g) Con base en los datos de UAII y GPA desarrollados en el inciso d), grafique las

estructuras de capital con 0%, 30% y 60% sobre un mismo sistema de ejes UAIIGPA, y comente los intervalos preferidos. Cul es el problema fundamental en
el uso de este mtodo?

14
12
10
8
6
Ganancia
4 Por Accin: GPA ($)
2
0
0
-2

50

100

150

250

300

350

198

-4
-6

200

Indice de endeudamiento del

Indice de endeudamiento del
Indice de endeudamiento del

0%
Linear (Indice de endeudamiento del 0%)
UAII (enLinear
miles(Indice
de $) de endeudamiento del 30%)
30%
60%
Linear (Indice de endeudamiento del 60%)

400

450

14
12
10
8
6
Ganancia
4 Por Accin: GPA ($)
2
0
0
-2

50

-4
-6

100

150

200

250

300

350

400

198

Indice de endeudamiento del 0%

Linear (Indice de endeudamiento del 0%)
UAII
(en
miles(Indice
de $) de endeudamiento del 30%)
Indice de endeudamiento del 30%
Linear
Indice de endeudamiento del 60%
Linear (Indice de endeudamiento del 60%)

Intervalos Preferidos
No tener deuda en absoluto (es decir, un ndice de endeudamiento del 0%) es lo mejor para los
niveles de utilidad operativa entre $0 y $100000. Lo cual tiene mucho sentido debido a que
cuando las condiciones del negocio son relativamente dbiles, Country Textiles tendra dificultades
para cumplir sus obligaciones financieras si tuviera alguna deuda.

450

14
12
10
8
6
Ganancia
4 Por Accin: GPA ($)
2
0
0
-2

50

100

150

200

250

300

350

400

198

-4
-6

Indice de endeudamiento del 0%

Linear (Indice de endeudamiento del 0%)
UAII
(en
miles(Indice
de $) de endeudamiento del 30%)
Indice de endeudamiento del 30%
Linear
Indice de endeudamiento del 60%
Linear (Indice de endeudamiento del 60%)

Intervalos Preferidos
Si nos encontramos ante una utilidad operativa entre %100000 y $198000 , la estructura
de capital relacionada con un ndice de endeudamiento del 30% producira GPA ms altas
que cualquiera de las otras dos estructuras de capital.

450

14
12
10
8
6
Ganancia
4 Por Accin: GPA ($)
2
0
0
-2

50

100

150

200

250

300

350

400

198

-4
-6

Indice de endeudamiento del 0%

Linear (Indice de endeudamiento del 0%)
UAII
(en
miles(Indice
de $) de endeudamiento del 30%)
Indice de endeudamiento del 30%
Linear
Indice de endeudamiento del 60%
Linear (Indice de endeudamiento del 60%)

Intervalos Preferidos
Y cuando nos encontramos con una utilidad operativa excediendo los $198000, la
estructura de capital preferida ser la estructura de capital con ndice de endeudamiento del
60% debido a que genera las ganancias por accin ms altas.

450

14
12
10
8
6
Ganancia
4 Por Accin: GPA ($)
2
0
0
-2
-4
-6

50

100

150

200

250

300

350

198

Indice de endeudamiento del 0%

Linear (Indice de endeudamiento del 0%)
UAII
(en
miles(Indice
de $) de endeudamiento del 30%)
Indice de endeudamiento del 30%
Linear
Indice de endeudamiento del 60%
Linear (Indice de endeudamiento del 60%)

Nos damos cuenta que cuando la empresa esta en

auge, lo mejor para los accionistas es que la
empresa use gran cantidad de deuda.

400

450

ul es el problema fundamental en el uso de este mtodo?

Al usar el anlisis UAII-GPA, debemos darnos cuenta que esta tcnica lo que busca es incrementar
al mximo las ganancias ms que incrementar al mximo la riqueza de los propietarios
(reflejada en el precio de las acciones de la empresa).
El uso de un mtodo para maximizar las GPA, por lo general ignora el riesgo. Si los inversionistas
no requirieran primas de riesgo a medida que la empresa aumenta la proporcin de su deuda, la
estrategia que se enfoca en maximizar las GPA tambin traera incrementos en el precio de las
acciones. Sin embargo el caso no es as , los inversionistas si requieren primas de riesgo (rendimientos
adicionales), y estas aumentan con los incrementos del apalancamiento financiero; es por eso que
incrementar las GPA no garantiza incrementar al mximo la riqueza de los dueos.
Entonces para poder seleccionar la mejor
estructura de capital, tanto el
rendimiento (GPA) como el riesgo
deberan estar integrarse.

Es por esto que consideramos como

el problema fundamental del
mtodo de anlisis UAII-GPA, es que
este enfoque no tiene en cuenta la
maximizacin de la riqueza de los
accionistas (es decir, el precio de la
accin)

Indice de
endeudamiento del 0%
Ganancia Por Accin: GPA
($)
Indice
de
endeudamiento del
30%
Indice de
endeudamiento del
60%
UAII (en m iles de $)

Linear (Indice de
endeudamiento del
0%)
Linear (Indice de
endeudamiento del
30%)
Linear (Indice de
endeudamiento del
60%)

h) Con base en el modelo de valuacin presentado en la ecuacin 12.12 y los

clculos del inciso e), calcule el valor de las acciones para cada una de las
estructuras de capital consideradas.

Rendimientos requeridos por las diferentes

estructuras de capital
Rendimiento
ndice de
CV del GPA
Requerido (Ks)
endeudamiento
esperado
(%)
(%)

0.58

10

15

0.61

10.5

30

0.66

11.6

45

0.77

14

60

1.02

20

ndice de
endeudamiento
(%)

0
15
30
45
60

GPA esperado

Rendimient
o Requerido
(Ks) (%)

Valor estimado
accin ($)

3.6
4.02
4.50
4.95
5.18

10
10.5
11.6
14
20

36.00
38.29
38.79
35.36
25.90

Se observa que el valor mximo de las acciones se presenta con un ndice

de endeudamiento del 30% considerando un rendimiento del 11,6%.

i) Compare los clculos de los incisos f) y h). Cul estructura sera preferible si la meta es
maximizar la GPA? Cul estructura sera preferible si la meta es maximizar el valor de las
acciones? Cul estructura de capital recomendara? Explique sus respuestas.

Cul estructura sera

preferible si la meta
es maximizar la GPA?
Si nuestra meta es
maximizar las utilidades por
accin, la estructura de capital
preferible sera la estructura con
ndice de endeudamiento igual a
60%. Como nos pudimos dar
cuenta en el inciso f, el pico de
las GPA o Utilidades por accin
se encontraba en el ndice de
endeudamiento de 60%.

Cul estructura sera

preferible si la meta
es maximizar el valor
de las acciones?
Como recin hemos visto en
el inciso h, la estructura de
capital que nos proporcionaba el
mximo valor de acciones es la
estructura con un ndice de
endeudamiento igual a 30%, por
lo tanto esta estructura seria la
preferible si nuestra meta es
maximizar el valor de las
acciones.

Cul estructura de
capital
recomendara?
Aunque las utilidades de la
empresa (GPA) se incrementan
al mximo con un ndice de
endeudamiento del 60%, el valor
de las acciones se incrementa al
mximo con un ndice de
endeudamiento del 30%. Por lo
tanto, la estructura de capital
preferida seria el ndice de
endeudamiento del 30%.
Como futuros gerentes
financieros, nuestra meta es
maximizar la riqueza de los
dueos. Es por eso que usamos
la riqueza de los propietarios
(reflejada en el valor estimado
de las acciones) como nuestro