MERCADO DE

INSTRUMENTOS
DERIVADOS
Administracin Financiera

TEMAS

Mercado de derivados.
Mercado de futuros financieros.
Mercado de opciones.
Fijacin de precios futuros y contratos de opciones.
La aplicacin de contratos de futuros y de opciones

MERCADO DE
DERIVADOS

Mercado de derivados
Es un punto donde los compradores (demandantes)
y los vendedores (oferentes) aseguran el precio de
un bien llamado subyacente (que puede ser un
producto fsico como petrleo, azcar, caf, etc., o
financiero, como acciones, tasas de inters, tipos
de cambio, etc.) con precio valor de hoy para su
entrega en el futuro.

Qu son los instrumentos

financieros derivados?
Son contratos cuyo precio depende del valor de un
activo, el cual es comnmente denominado como el
subyacente de dicho contrato (Valdivieso, 2001).

Es decir, su valor se deriva del valor o precio de

otro instrumento.

Funciones econmicas de
los mercados de derivados
Proporcionan dos funciones econmicas vitales en el
mercado:
1. La determinacin de los precios y la transferencia
del riesgo.
2. La cobertura.
Es decir, se compran y venden contratos de derivados
para contrarrestar los riesgos de cambios adversos en
los precios en el mercado fsico.
Por lo tanto, contribuyen a la liquidez, estabilidad y
profundidad de los mercados financieros; generando
condiciones para diversificar las inversiones y
administrar riesgos.

El Mercado Mexicano de
Derivados
El MexDer es la Bolsa de Derivados de Mxico, el cual
inici sus operaciones el 15 de diciembre de 1998.
Es una sociedad annima de capital variable que
pertenece al grupo Bolsa Mexicana de Valores, donde
se puede comprar y vender futuros y opciones de
divisas, acciones, ndice de la bolsa, tasas de inters y
bonos.
El MexDer cuenta con el respaldo financiero de Asigna
Compensacin y Liquidacin, quien se convierte en
contraparte de todas las operaciones realizadas y
cuenta con las ms altas calificaciones: Fitch Ratings,
Moody s y Standard & Poor s.

En dnde se realizan
las operaciones con
instrumentos financieros
derivados?

Dnde operan los diversos

instrumentos derivados?
Instrumentos
derivados

Futuros
Bolsa
Opciones
Contratos
adelantados
(forwards)
Sobre el
mostrador

Swaps
Ttulos
opcionales
(warrants)
Opciones

MERCADO DE
FUTUROS

Origen de los mercados de

derivados en el mundo
Se cree que los contratos adelantados se
utilizaban como instrumentos de intercambio
en la India hace 2000 aos A.C, y que tambin
se utilizaban en la poca grecorromana.

Los mercados de futuros en

Chicago
El mercado de futuros moderno naci en la
ciudad de Chicago, durante la segunda mitad
del siglo XIX.
Chicago se convirti en el
centro del comercio de granos de EU.

Los mercados de futuros en

Chicago
Conforme los colonizadores se abrieron paso por las
vastas llanuras del medio oeste de los Estados
Unidos y, en la medida en que crecieron las redes
ferroviarias, comenz la compra y venta de grano
en mercados organizados en Chicago.

Los mercados de futuros en

Chicago
Los agricultores y procesadores de grano se
enfrentaban al enorme riesgo de variaciones
inesperadas en los precios.
Ante la necesidad de eliminar los riesgos de
precios en la compra y venta del grano, se
estableci el mercado organizado llamado
Chicago Board of Trade (1848) y Chicago
Produce Exchange, (1874) posteriormente
llamado Chicago Mercantile Exchange (1919).

Los mercados de futuros en

Chicago
Con ello, se desarrollaron los elementos
principales para un mercado eficiente de
futuros:
Contratos estandarizados.
Margen.
Cmara de compensacin.
Dichos contratos en esencia, eran contratos
que especificaban la cantidad de grano y su
precio para entrega en una fecha futura.

Origen de los mercados de

futuros
en
Mxico

Aunque
posiblemente
hubiera
contratos
adelantados en las pocas precolombina y
colonial, la historia de los derivados empieza
hasta 1977, cuando se hizo la primera emisin de
los llamados petrobonos.
El petrobono fue un derivado, porque su valor
dependa del precio del petrleo y del tipo de
cambio peso/dlar.

Qu son los futuros?

Son contratos que obligan a las partes a comprar
y vender cierta cantidad del activo subyacente a un
precio y a una fecha futura preestablecidos
(Valdivieso, 2001).
Una parte acuerda comprar el activo subyacente y
la otra parte acuerda su venta; ambas partes
estn obligadas a realizarlo.

Cul es la funcin
principal de los contratos
de futuros?
Cubrir los riesgos que se presentan debido a
movimientos inesperados en el precio del
producto o en las principales variables
econmicas, como el tipo de cambio o las tasas
de inters.

Caractersticas de los
futuros

Tipos de productos que se

comercializan en el mercado
de futuros
Agrcolas: Maz, trigo, aceite de soya, harina de soya,

avena, caf, azcar, cacao, jugo de naranja congelado y

algodn.
Ganaderos: Ganado bovino en pie, cerdos en pie y
tocino.
Fibras: Maderas.
Metales: Oro, plata, cobre, platino, aluminio y paladio.
Energticos: Petrleo crudo, gasolina y gas natural.
Divisas: Libra, marco, franco suizo y francs, yen y
dlar.
Financieros: ndices burstiles, tipos de inters, entre
otros.

Fijacin del precio de un futuro

El precio del futuro es el precio de hoy
trasladado a la fecha de vencimiento, teniendo
en cuenta los intereses de la financiacin y los
dividendos que pague la empresa (en el caso de
futuros sobre acciones).
Esto se debe a que cuando se compra un contrato
de futuro en lugar de comprar directamente las
acciones lo que se est haciendo realmente es
aplazar el momento del pago , lo cual tiene un
coste financiacin.

Frmula del precio terico

de un futuro

Precio
del
activo
subyace
nte hoy

Interes
es

Dividend
os

Precio
terico
del
futuro

Mecnica operativa de los mercados

de futuros
Cuando un inversionista prev un alza de
precios, compra un contrato a futuro, si sus
predicciones son correctas, obtendr su utilidad
con la venta de un contrato a la misma fecha pero
al nuevo nivel de precios.
Cuando un inversionista prev una baja de
precios, vender un contrato de futuros y
obtendr su utilidad si resulta como predijo, con la
compra de un contrato al mismo vencimiento pero
al nuevo precio.

Contratacin de futuros

Diferencia entre un contrato

adelantado (forward) y un
contrato de futuro
Un forward es un contrato que establece en el
momento de suscribirse la cantidad y precio de un
activo subyacente que ser intercambiada en una
fecha posterior.
A diferencia de un contrato de futuro, las
condiciones pactadas se establecen de acuerdo a
las necesidades especficas de las partes.

FORWARD

FUTURO

Vencimiento de
operaciones

Cualquier fecha.

Estandarizado. La bolsa
fija los ciclos de
vencimiento.

Trminos del
contrato

Ajustado a sus necesidades. Estandarizado.

Mercado

Tantos mercados como

acuerdos de compraventa.

Sede fsica concreta.

Fijacin de
precios

Negociacin entre las

partes.

Cotizacin abierta (oferta y

demanda del mercado).

Fluctuaciones de
precios

Precio libre sin

restricciones.

Fluctuacin mxima fijada

por la bolsa para evitar
estrangulamientos.

Relacin
Directa o casi directa.
comprador/vende
dor

Annima.

Depsito previo

No usual.

Obligatorio depsito de
margen.

Riesgo de
insolvencia

Asumido por ambas partes.

Asumido por la Cmara de

Compensacin.

Cumplimiento del Entrega fsica del activo.

contrato

Mltiples posibilidades de
liquidacin:

Futuros que hoy cotizan

en el MexDer

Futuros del dlar.

Futuros de la Tasa de Inters Interbancaria de
Equilibrio, a 28 das.
Futuros sobre los Certificados de la Tesorera de la
Federacin, a 91 das.
Futuros sobre el ndice de Precios y Cotizaciones
de la Bolsa Mexicana de Valores.
Futuros sobre las 6 acciones ms burstiles en la
Bolsa Mexicana de Valores: Grupo Carso, Grupo
Financiero Bancomer, Telfonos de Mxico, Grupo
Financiero Banamex-Accival, Cementos Mexicanos
y Fomento Econmico.

MERCADO DE
OPCIONES

Mercado de opciones
Es un convenio para comprar y vender
CONTRATOS a un precio y a una fecha
especfica.
Las opciones funcionan como un seguro que
protege
a
quien
las
adquiere
sobre
movimientos adversos en los precios.
Al adquirir una opcin se paga una PRIMA
con lo que se asegura un precio tope que puede
ser PISO o TECHO, adems de que el
riesgo mximo es igual al monto de la prima..

Qu son las opciones?

Una OPCIN es el derecho u obligacin de
comprar o vender un contrato de futuros a un
precio especfico, antes de su fecha de vencimiento.
Al comprar una opcin se adquiere el derecho pero
no la obligacin de ejercer la opcin.
Se decide comprar opciones, cuando se desea
establecer un mximo nivel de compra cubriendo
posibles alzas de mercado, o se desea establecer un
mnimo de venta cubriendo bajas en el mercado,
permitiendo aprovechar movimientos favorables a
los precios.

Tipos de opciones

Tipos de opciones
Opciones

Call

Put

Comprador
(tenedor) paga
prima

Derecho de
comprar
(techo)

Obligacin de
comprar

Vendedor
(emisor) recibe
prima

Derecho de
vender (piso)

Obligacin de
vender

Fijacin del precio

El precio de una opcin financiera
recibe el nombre de prima, es decir, la
prima es el precio que pagamos por obtener
el derecho (los adquirientes de la opcin)
de compraventa del activo subyacente en el
futuro.
Asimismo, es el precio que ingresa el
vendedor de la opcin, por asumir la
obligacin en el futuro.
El precio de la prima no est creado de
forma aleatoria, sino que estformadopor
el valor intrnseco y el valor temporal.

Fijacin del precio

Elvalor

intrnsecoprocede de la
diferencia entre el precio de ejercicio de
la opcin y el precio del activo
subyacente de la misma. Es decir, si con
la opcin podemos adquirir el activo a
$8, y el precio real del mismo es $10, el
valor intrnseco ser de $2.

Fijacin del precio

Elvalor extrnseco o temporaldepende de forma casi
directa de lavolatilidaddel activo subyacente y
deltiempo de vidade la opcin.
Si el precio del activo subyacente es muy voltil, ser ms

sencillo obtener grandes beneficios, ya que en un momento

dado puede distanciarse mucho del precio de la prima
pagada, por lo que esto har subir el precio de la prima.
Por tanto, si el activo es menos voltil, el precio de la prima
desciende.
Por otra parte,a mayor tiempo de vida mayor
incertidumbresobre la evolucin de su precio, aumenta el
precio de la prima.

Ejemplo
Deseamos adquirir algunas acciones de una empresa X
que cotiza en Bolsa, cuyo valor para el da de hoy es
$200, la que consideramos muy abajo de su valor real,
por lo que especulamos subirn en cuatro meses a
$250, adquiriendo una opcin de compra sobre las
mismas a un precio de ejercicio de $200 para dentro de
4 meses.
Si la accin sube ejerzo mi opcin y vendo de inmediato
obteniendo un beneficio de $50.
El titular de las acciones, en el caso de no ejercerse la
opcin, obtendr a cambio la PRIMA que pagar quien
adquiere la opcin.

Opciones ms
conocidas

Contratacin
Todas las opciones se negocian en
mercados burstiles y son productos
estandarizados, creados por los propios
mercados.

Elementos del contrato

Especificacin del activo subyacente.

Establecimiento del precio de opcin.
Precio de ejercicio o prima por la opcin.
Fecha de expiracin o vencimiento; que suele
ser de dos tipos:
AMERICANA: Cuando el ejercicio de la
opcin
puede
realizarse
antes
del
vencimiento.
EUROPEA: Cuando el ejercicio de la opcin
puede realizarse slo al vencimiento de la
operacin.
Establecimiento de una garanta.

Garanta
Estas

operaciones siempre se realizan

mediante intermediarios financieros que
requieren de un depsito o garanta de
mantenimiento.
Esta garanta no es fija, pues vara segn los
mercados y el subyacente contratado, de
modo que se mantenga el margen que
garantice el buen fin de la operacin y se
conserven las cantidades necesarias para
pagar las diferencias al ganador.

Garanta
En

los mercados de derivados existen

rganos,
que
son
las
cmaras
de
compensacin, que garantizan el pago.
Al contrario de los futuros, en las opciones
slo se requiere de garanta al vendedor, el
que deposita un margen inicial y tiene que ir
reponiendo los valores cada vez que vare el
precio de los subyacentes.
El comprador slo paga la prima o precio de la
opcin.

Ventajas de las
Coberturas con Opciones
La cobertura con opciones se convierte en una
herramienta
ms
flexible,
que
aquellas
posiciones cubiertas con futuros o que nunca
tuvieron algn tipo de cobertura.
Los compradores disfrutan de un riesgo limitado
y de una ganancia potencialmente ilimitada. En
caso extremo lo mximo que se puede perder
ser la prima.
Los contratos pueden ser vendidos antes de la
fecha de expiracin de la opcin.

Ventajas de las
Coberturas con Opciones
Los usuarios podrn fijar sus precios a
diferentes
niveles,
utilizando
las
opciones como un seguro en el precio.
Los compradores de opciones no
tendrn que depositar ningn tipo de
margen ni tendrn llamadas de margen.
Su desembolso de dinero se limita a la
prima que va a pagar por comprar su
opcin.

Desventajas de las Coberturas

con Opciones Ventajas
El valor de las opciones disminuye conforme el
tiempo transcurre. Los compradores de opciones
sufrirn una constante erosin diaria en el valor
en el tiempo de su opcin.
La prima de la opcin debe ser pagada
completamente y bajo ciertas circunstancias
pudiendo ser demasiado cara.
La bursatilidad de las opciones es menor que la de
los futuros, ya que se reparten entre los meses de
vencimiento, precios de ejecucin y tipo de opcin.

Diferencias entre los

contratos de opciones y
futuros
En el contrato de opcin el comprador
tiene el derecho, ms no la obligacin de
ejercer la opcin.
En el caso de un contrato de futuros, tanto
el comprador como el vendedor estn
obligados a realizar el convenio pactado.

Video

REFERENCIAS
BIBLIOGRFICAS
Mercado Mexicano de Derivados. Recuperado de:
http://www.mexder.com.mx/wb3/wb/MEX/MEX_Repositorio/
_vtp/MEX/1ef6_publicaciones/_rid/21/_mto/3/UnaIntroducci
onESP.pdf

Hernndez, G. (s.f). Futuros: Qu son y cmo funcionan?

Recuperado de:
http://www.invertirenbolsa.info/articulo_derivados_futuros_
definicion_funcionamiento.htm

Valdivieso, R. (2001). Un anlisis del mercado de derivados

en Mxico. Revista Temas: Universidad Tecnolgica de la
Mixteca, 5 (13), 51-61.

Vzquez, G. (1994). Mercados de futuros y opciones. FIRA

Boletn de Educacin Financiera, 27 (264), 1-25.
Recuperado
de:
http://www.fira.gob.mx/Nd/BF1_Mercados_de_Futuros_y_Op
ciones.pdf

GRACIAS POR
SU ATENCIN!