Administracin

Financiera

Por: Ing. Com. Gerson Del

Pozo Vidal
INTERNATIONAL FINANCE S.A.C CONSULTORA FINANCIERA &
SEGUROS

Evolucin
Las finanzas, consideradas durante
mucho tiempo como parte de la
Economa, surgieron como un campo
de
estudios
independiente
a
principios de siglo pasado. En su
origen se relacionaron solamente con
los documentos, instituciones y
aspectos de procedimiento de los
Mercados de capital
2

 Con
la
dcada
del
20,
las
innovaciones tecnolgicas y las
nuevas Industria provocaron la
necesidad de mayor cantidad de
fondos, impulsando el estudio de las
finanzas para destacar la liquidez y
el financiamiento de las empresas.
La atencin se centr ms bien
en el funcionamiento externo
que en la Administracin interna.
3

 Hacia fines de la dcada se

intensific el inters en los valores,
en especial las acciones comunes,
convirtiendo
al
banquero
inversionista en una figura de
especial importancia para el estudio
de las finanzas.
Mercado
de
Capitales
sub
desarrollado
Contabilidad no adecuada.
4

 En resumen, el estudio de las finanzas

evolucion desde el estudio descriptivo de
su primera poca, hasta las teoras
normativas los anlisis rigurosos actuales.
Han dejado de ser un campo preocupado
fundamentalmente por la obtencin de
fondos para abarcar la administracin de
activos, la asignacin de capital , la
generacin de valor y la valuacin de
empresas en un mercado global.
5

QUE SON LAS FINANZAS?

Se puede definir como el arte y la ciencia
de administrar el dinero ..
Todos los individuos y organizaciones
ganan u obtiene dinero y lo gastan o lo
invierten.

: Administracin Financiera
Autor:LAWRENCE J. GITMAN

Es ciencia porque tiene conceptos, principios y

teoras fundamentales.
6

ADMINISTRACION FINANCIERA

OBJETIVOS

MAXIMIZAR
BENEFICIOS

LIDER
DEL MERCADO

MANTENER
CLIMA
ORGANIZACIONAL

RENTABILIDAD

MEDIO
AMBIENTE

AUTO
PERPETUACION

CRECIMIENTO

OBJETIVO EMPRESA = OBJETIVO DEL GERENTE FINANCIERO

Valor representado
por
cotizacin de
sus acciones

MAXIMIZAR
EL
VALOR
DEL
NEGOCIO

VALOR = BENEFICIO - COSTO

Es reflejo de las
decisiones de la
empresa en sus
Inversiones,
Financiamiento y
dividendos.
VAN = VPIngreso VPEgresos
=+

DIAGNOSTICO
FINANCIERO

PLANIFICACION
Y CONTROL
FINANCIERO

ASIGNACION
DE
FONDOS

VAN = VALOR ACTUAL NETO = Mtodo para evaluar propuestas de

Inversin

ROL DEL EJECUTIVO

FINANCIERO

Siendo necesario el dinero para su

adquisicin, la empresa aplica
entonces
un
mecanismo
de
financiamiento:
vende
ttulos
llamados activos financieros
(acciones, obligaciones, prstamos
bancarios, bonos, contratos de
alquiler, en el corto, mediano y largo
plazo, etc.).
9

ROL DEL EJECUTIVO FINANCIERO

En toda empresa existen por tanto
dos tipos de estamentos: el
conformado por los activos reales
llamado Inversin y el conformado
por los activos financieros llamado
Financiamiento.
10

DECISIONES DE FINANCIAMIENTO
Las adecuadas decisiones de financiamiento
sern aquellas que respondan para un riesgo ya
evaluado, cuestiones como:
1. Qu costo de capital marginal debe

asumir la empresa para la financiacin

de las inversiones?
2. A qu fuentes financieras se debe
acudir para conseguir los fondos
necesarios para tales inversiones?
11

INVERSIN VS FINANCIAMIENTO
El Ejecutivo Financiero se enfrenta a dos
problemas bsicos :

Cunto debera invertir la empresa

y en qu activos concretos debiera
hacerlo?.
De dnde debieran provenir los
fondos?.

12

DECISION DE INVERSIN
El xito se juzga normalmente por el valor. A los
accionistas slo les beneficia las decisiones que
incrementan el valor de su participacin en la
empresa. En tal medida una buena decisin de
inversin ser aquella que implique que el valor
de un activo sea mayor que su costo. Tomar una
decisin de este tipo es aparentemente sencilla, pero
requiere no slo de una clara apreciacin de los
beneficios presentes y futuros sino del riesgo que
esa decisin contiene.
13

DECISION DE FINANCIAMIENTO
Para tomar adecuadas decisiones de este tipo, el ejecutivo
financiero en la medida que acta como un intermediario entre las
operaciones de la empresa y el Sistema Financiero, donde se
negocian sus ttulos activos financieros, debe conocer
cmo funciona este Sistema. Entender como actan el
mercados de capital, de dinero, que equivale a comprender

cmo son valorados los activos financieros: las

obligaciones, las acciones, etc. Las mejores decisiones
de financiamiento estarn asociadas a aquellas que permitan
trabajar a la organizacin con un costo de capital ptimo.

14

LAS FINANZAS CORPORATIVAS?

Las Finanzas Corporativas es la
disciplina que se encarga de crear,
mantener y desarrollar el valor de la
compaa,
a
travs
de
los
parmetros bsicos de valoracin o
impulsadores de valor, tales como:
el crecimiento de las ventas, el
margen
operativo,
la
tasa
impositiva, las inversiones de corto
(capital de trabajo) y de largo plazo,
15

Finanzas Corporativas se dividen en

dos :
1.-Las Finanzas Operativas o de corto plazo,
que se encargan de anticiparse, negociar y
gestionar las necesidades operativas de
fondos; y
2.-Las Finanzas Estructurales o de Largo
plazo, que es la que a travs de una
planificacin estratgica optimiza las
inversiones y su financiamiento (deudas a
largo plazo y capital de riesgo).

16

1. Las Finanzas Corporativas

(Corporate Finance)
Se centran en la forma en la que las
empresas pueden crear valor y
mantenerlo a travs del uso eficiente
de los recursos financieros. Se
subdivide en tres partes

17

a) Las decisiones de inversin, que

se centran en el estudio de los activos

reales (tangibles o intangibles) en los que
la empresa debera invertir;
b) Las decisiones de financiacin,
que estudian la obtencin de fondos
(provenientes de los inversores que
adquieren los activos financieros emitidos
por la empresa) para que la compaa
pueda adquirir los activos en los que ha
decidido invertir.
c) Las decisiones directrices,
que ataen a las decisiones operativas y
financieras del da a da como, por
ejemplo: el tamao de la empresa, su
ritmo de crecimiento, el tamao del
crdito concedido a sus clientes, la18

 Economic Value Added (EVA), El

Valor Agregado Econmico, es un
indicador que fue desarrollado por
Stern Stewart & Company hace ms
de treinta aos con mucho xito.

19

Que es el EVA?
Es una medicin financiera que ha sido adoptada y
aprobada por empresas en todo el mundo, con resultados
muy positivos.
Mide el valor creado por encima del rendimiento esperado
del capital invertido.
Es una medida ms completa de la verdadera creacin de
valor, pues la mayora de las medidas financieras
tradicionales ignoran el costo del capital.
Es un sistema de administracin que optimiza la toma de
decisiones en las tres reas principales de actividad de
cualquier empresa: financiamiento, inversin del capital y
operacin.

20

Quines utilizan EVA :

Diageo
Coca-Cola
ISS
Brahma
Siemens AG
Telstra
Federal-Mogul
The United States
Postal Service
SPX
SmithKline Beecham
James Hardie
Nuevo
PEMEX
EMPRESA COLOMBIANA
DE PETROLEOS

21

Cmo se calcula el EVA?

EVA

Utilidad
Operativa Neta
Despus de
Impuestos
o
NOPAT

Cargo de
Capital

Es la Utilidad
en exceso
del retorno
exigido por
los
inversionista
s

22

Clculo Simplificado del Valor

Econmico Agregado
Ingresos
- Costo de ventas
- Gastos de operacin
+/- Ajustes
= Utilidad de operacin ajustada
- Impuestos
= UNO(Utilidad Neta de Oper..)
- Activos netos x Costo de capital
= Valor Econmico Agregado
23

EVA
El Valor Econmico Agregado o Utilidad econmica
es el producto obtenido por la diferencia entre la
rentabilidad de Activos y el Costo de Financiacin
o de capital requerido para poseer dichos bienes:

EVA= (ROI WACC)Activo Total

ROI=Utilidad Neta/Activo Total

Ejemplo: Una organizacin reporta un ROI de

9% y un WACC de 7% opera con Activos
Totales de U:S:$250,000.Cual es el EVA de la
Organizacin?
SOLUCION:
EVA= (O.09 -0.07)*250,000= $ 5,000.Esto quiere decir
que la empresa ha crecido en $5,000
24

Costo del Capital

El costo del capital, costo de
oportunidad o costo mnimo exigido,
tiene tres aplicaciones importantes:
1. El costo del capital utilizado por el negocio

2. La tasa mnima de retorno para proyectos nuevos

3. Es la tasa de inters que se utiliza para descontar los
EVA proyectados

Como las empresas se financian tanto con capital propio como con
recursos en prstamo, el costo del capital se determina como el
costo ponderado de los retornos exigidos por accionistas y
acreedores.
25

EL COSTO DE CAPITAL
Es importante entender el costo de capital
como el primer paso para incrementar el
valor corporativo.
- Esto es la tasa de retorno esperada por los accionistas (la
rentabilidad)
130
COMPAA B
COMPAIA A
100

20

100
30
DESTRUCCION
DE VALOR

80
Creacin
de Valor
Utilidad

Costo de
Capital

Utilidad

Costo de Capital
26

Cmo aumentar el EVA?

Aumentando ingresos
Nuevos productos que apalanquen inversin
existente
Nuevas oportunidades de negocio que creen
valor

Mejorando mrgenes
Mejorar procesos y actividades
(reingeniera)
Incrementar productividad/eficiencia
Nuevos productos con altos mrgenes
Reducir costos

Mejorando uso de activos

Manejo del capital de trabajo

27

Productividad
Incrementar
Incrementar
Ventas
Ventas

Incrementar
Incrementar
Utilidades
Utilidades
sin
sinaumentar
aumentar
Activos
ActivosNetos
Netos

Nuevos Productos
Nuevos Canales
Etc.

Reducir
Reducir
Descuentos
Descuentos

Diferenciar a la empresa
Agregar Valor con
servicios al cliente
Medir el rendimiento por
cliente
Etc.

Reducir
Reducir
Gastos
Gastos

Hacerlo bien a la primera

Eliminar desperdicios
Mejorar los ciclos de
tiempo de proceso
Etc.
28

Racionalizacin
Incrementar
Incrementar
Rotacin
Rotacin
de
deCartera
Cartera

Reducir Activos
Netos
sin Reducir
Utilidades

Incrementar
Incrementar
Rotacin
Rotacinde
de
Inventarios
Inventarios

Reducir
Propiedades,
Planta y Equipo
Ratios de Gestin

Identificar problemas
de cobranza
Eliminar errores de precios
y de procesos administrativos
Asistir a los clientes con
nuevas frmulas financieras
Etc.
Coordinarse mejor con
proveedores
Eliminar Cuellos de Botella
Etc.
Consolidar operaciones en
las plantas
Eliminar lneas improductivas
Reparar en lugar de reemplazar
Arrendar en lugar de adquirir
Etc
29

Crecimiento

Invertir
Invertiren
enActivos
Activos
en
enlos
losque
queel
el
retorno
retornoexcede
excede
el
elCosto
Costode
deCapital
Capital

Adquirir
Adquirir
Empresas
Empresas
Sinrgicas
Sinrgicas

Proyecciones realistas
Conocer el mercado y
sus tendencias
Etc.

Incrementar
Incrementar
Rotacin
Rotacinde
de
Inventarios
Inventarios

Crear Nuevos Productos

Crear Nuevos Negocios
Etc.

Reducir
Reducir
Propiedades,
Propiedades,
Planta
PlantayyEquipo
Equipo

Medir mejor los costos

Reemplazar al negocio
Recanalizar Operaciones
Hacer Reingeniera
Etc.
30

4.-La funcin de las Finanzas

comprende 3 decisiones
fundamentales que la empresa debe
tomar. Seale y Explique

31

FIN
AN
ZA
S

EQUILIBRIO :

Riesgo

Liquidez

Rentabilidad

32

...Finanzas

Riesgo

Posibilidad de perder

...Finanzas

Rentabilidad

Posibilidad de generar
beneficios

34

...Finanzas

Liquidez

Capacidad de pagar al
Corto plazo

35

Costo de Oportunidad

RENTABILIDAD

Valor del Dinero en el tiempo

Estados

Financieros

...Finanzas

Rendimiento que alguien deja de

percibir por ocuparse de una
actividad diferente

COSTO DE
OPORTUNIDAD
Es un costo no contable

 DIAGNOSTICO Y ANALISIS A
LOS ESTADOS FINANCIEROS

A qu se conoce como anlisis

de estados financieros?

Es un proceso crtico dirigido a

evaluar la
posicin financiera y los resultados de
las
operaciones de una empresa, con el
objeto
de establecer estimaciones y
predicciones
sobre las condiciones y resultados
futuros.

ANALISIS e INDICADORES

ANLISIS
VERTICAL

GANANCIAS Y
PRDIDAS

ANLISIS
HORIZONTAL

BALANCE
GENERAL

COMPARACIONES
POR PERIODOS EN
PORCENTAJES

ANALISIS
DE RATIOS

Relacionan partidas de los

EEFF. Aspectos claves.

LIQUIDEZ
Como porcentajes de
las ventas netas.

Como porcentaje
de los activos.

SOLVENCIA
GESTIN
RENTABILIDAD

Anlisis de cambios y anlisis

porcentual
Existen diversos mtodos de evaluacin,
entre ellos encontramos el :
Anlisis vertical y
Anlisis Horizontal
Ambos mtodos se aplican tanto al
Balance
General como al Estado de Prdidas y
Ganancias.

Mtodo Vertical
Analiza los estados financieros comparando
cifras de un
ao en forma vertical.
Estado de Prdidas y Ganancias: Se toma como
base el
valor de las Ventas Netas ( 100% ).
Se puede calcular indicadores de utilidad para
decidir
sobre negocios aislados. Con el margen bruto ( utilidad
bruta / ventas) se calcula el punto de equilibrio de una
firma y luego se sabe si se super o no ese nivel de
ventas
(punto de equilibrio).
As, se pueden aceptar otros negocios aunque el
margen

Anlisis Vertical
Balance General: Se toma como base el
Valor Total del Activo. Luego se determina
la composicin porcentual de cada cuenta
del Activo, Pasivo y Patrimonio.
Por ejemplo, si el Valor del Activo Total es
US$1.000.000 y el valor de los inventarios
es US$350.000 el porcentaje ser:
Porcentaje integral = 350000/1000000 x 100
Porcentaje Integral = 35%

ANALISIS VERTICAL DE BALANCE

GENERAL
ACTIVOS

AO 2003

AO 2004

ACTIVOS CORRIENTES:
CAJA

30,000.00

3.45%

40,000.00

4.00%

TITULOS VALORES NEGOCIABLES

10,000.00

1.15%

10,000.00

1.00%

CUENTAS POR COBRAR

170,000.00

19.54%

200,000.00

20.00%

INVENTARIO

160,000.00

18.39%

180,000.00

18.00%

30,000.00

3.45%

20,000.00

2.00%

400,000.00

45.98%

450,000.00

45.00%

20,000.00

2.30%

50,000.00

5.00%

1,000,000.00

114.94%

1,100,000.00

110.00%

(-) DEPRECIACION ACUMULADA

550,000.00

63.22%

600,000.00

60.00%

ACTIVO NO CORRIENTE NETO

470,000.00

54.02%

550,000.00

55.00%

TOTAL ACTIVO

870,000.00

100.00%

1,000,000.00

100%

GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO

TOTAL ACTIVO CORRIENTE

ACTINO NO CORRIENTE
INVERSIONES A LARGO PLAZO
PLANTA Y EQUIPO

ANALISIS DEL BALANCE

ANALISIS VERTICAL Y HORTIZONTAL
AO 2003
N.S
%

ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
CAJA
55
3.27%
VALORES
25
1.49%
CUENTAS POR COBRAR
315
18.75%
INVENTARIOS
215
12.80%
TOTAL CORRIENTE
610
36.31%
ACTIVO NO CORRIENTE
EQUIPO Y MAQUINARIA
1470
87.50%
Menos : DEPRECIACION EQ.YMAQ NETA
-400 -23.81%
TOTAL NO CORRIENTE
1070
63.69%
TOTAL ACTIVO
1680 100.00%
PASIVO
CUENTAS POR PAGAR
30
1.79%
DOCUMENTOS POR PAGAR
60
3.57%
SUELDOS ACUMULADOS
10
0.60%
IMPUESTO ACUMULADOS
120
7.14%
TOTAL PASICO CORRIENTE
220
13.10%
BONOS
520
30.95%
PAGARES
60
3.57%
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE
580
34.52%
CAPITAL SOCIAL
50
2.98%
CAPITAL ADICIONAL
100
5.95%
UTILIDADES RETENIDAS
730
43.45%
PATRIMONIO
880
52.38%
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO
1680 100.00%

AO 2004
N.S
%

VARIACIONES

N.S

50
0
350
300
700

2.50%
0.00%
17.50%
15.00%
35.00%

-5
-25
35
85
90

-0.25%
-1.25%
1.75%
4.25%
4.50%

1800
-500
1300
2000

90.00%
-25.00%
65.00%
100.00%

330
-100
230
320

16.50%
-5.00%
11.50%
16.00%

60
100
10
130
300
500
300
800
50
100
750
900
2000

3.00%
5.00%
0.50%
6.50%
15.00%
25.00%
15.00%
40.00%
2.50%
5.00%
37.50%
45.00%
100.00%

30
40
0
10
80
-20
240
220
0
0
20
20
320

1.50%
2.00%
0.00%
0.50%
4.00%
-1.00%
12.00%
11.00%
0.00%
0.00%
1.00%
1.00%
16.00%

ESTADO DE RESULTADOS
(Mtodo Reduccin al %)
AO 2003

AO 2004
%

VARIACION VARIACION

CONCEPTO

VENTAS

2850

100.00%

3000

100.00%

150

5.00%

2413
90
20
35
28
2586
264

84.67%
3.16%
0.70%
1.23%
0.98%
90.74%
9.26%

2544
100
22
40
28
2734
266

84.80%
3.33%
0.73%
1.33%
0.93%
91.13%
8.87%

131
10
2
5
0
148
2

4.37%
0.33%
0.07%
0.17%
0.00%
4.93%
0.07%

2
42
3
47
217
87
130

0.07%
1.47%
0.11%
1.65%
7.61%

8
40
18
66
200
80
120

0.27%
1.33%
0.60%
2.20%
6.67%
2.67%
4.00%

6
-2
15
19
-17
7
-10.2

0.20%
-0.07%
0.50%
0.63%
-0.57%
0.23%
-0.34%

COSTOS Y GASTOS
MANO DE OBRA Y MAT.
DEPRECIACION
GASTOS DE VENTA
GASTOS ADMINISTRATIVOS
ALQUILERES
COSTOS TOTALES
UTILIDAD ANTES INTERES E IMPUESTO
Menos: GASTOS POR INTERESES
- Intereses documentos por pagar
- Intereses bonos
- Intereses otros
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO
Menos: IMPUESTOS 40%
UTILIDAD NETA DESPUES DE IMPUESTO

4.57%

FINANZAS DE
EVALUCION DE
PORTAFOLIOS DE
RIESGO

INTERNATIONAL FINANCE S.A.C CONSULTORA FINANCIERA &

SEGUROS

El Sistema Financiero
Nacional

1.1.-AHORRO
El ahorro est constituido por recursos
que no han sido consumidos y que pueden
ser destinados a la inversin.
El ahorro es la base del capital y de las
inversiones para conseguir rendimientos
futuros.

1.1.1.-MERCADO
Ambiente donde se reunen personas que
demandan y ofertan algn bien o servicio.
No necesariamente es un espacio fsico
sino que puede ser un mecanismo de
interaccin entre personas.

RELACIONES ENTRE LOS OFERTANTES

Y DEMANDANTES DE FONDOS

ro
e
n
di
a
t
os
er
t
f
i
o
s
p
Se
de
s
a v
tra
es
y as cion
r
ca
ot lo
Ofertantes
de
o
Dinero c

Instituciones Financieras
(INTERMEDIARIOS)
Bancos Comerciales
Cias. de Seguros
AFP
Cias. de Inversiones
Cooperativas
Mutuales

Demandantes de Dinero
(DEFICITARIOS)
Empresas
Gobierno
Individuos

(SUPERAVITARIOS)
Empresas
Gobierno
Individuos

se
tra ofe
r
inv vs d ta a
ers
e
in
dir
ec
ta

q
tr ue fo
pr av se nd
s s p os
ta d ro
m e ve
en
os
,e
a
tc
.

Mercado
Financiero
Mercado de
Dinero
Mercado de
Capitales
Mercado de Derivados

a ert
s
s
o do of
d
e
n ei
fo ov s d lica
pr av b
p
tr

ACTIVO FINANCIERO

TIPOS DE INVERSIONISTAS

PERSONA NATURAL

PERSONA JURDICA

INSTITUCIONAL

La persona con
capacidad
para
adquirir y ejercer
derechos,
para
contraer y cumplir
obligaciones
y
responder de sus
actos.

De acuerdo al Cdigo
Civil, son personas
jurdicas:

Entidades financieras especializadas

en la administracin del ahorro de
personas naturales y jurdicas para su
inversin en valores por cuenta y
riesgo de stas.

La corporaciones
Asociaciones, y
Fundaciones
De inters pblico
reconocidas por Ley

Los II, actan como grandes

inversionistas ya que administran y
concentran recursos de un gran
nmero de pequeos inversionistas.
Tienen la posibilidad de acceder a
diversas y posiblemente mejores
alternativas de inversin y diversificar
mejor las carteras de valores.

SISTEMA FINANCIERO
NACIONAL

El sistema financiero nacional est conformado

por tres entes bsicos:

AGENTES
INTERMEDIARIOS

AGENTES
ECONOMICOS
SUPERAVITARIOS

AGENTES
ECONOMICOS
DEFICITARIOS

I.1.2.-MERCADO FINANCIERO
-El mercado financiero, en general, posibilita la transferencia de

fondos de las personas que tienen un excedente de capital (agente

superavitario) a favor de otras personas deficitarias de capital (agente
deficitario).
-Los merecados Financieros son aquellos en donde se transan
Productos financieros (Activos y Pasivos)
).
Su existencia y adecuado funcionamiento es CRUCIAL
CRECIMIENTO ECONMICO de los pases.

para el

CLASES DE MERCADOS FINANCIEROS:

a) Segn los derechos que otorgan a su poseedor:
-Mercados de Obligaciones
-Mercados de Acciones.
b) Segn los Plazos de Vencimiento:
- De Corto Plazo: Mercado de Dinero
- De largo Plazo :Mercado Financiero

c) Segn la oportunidad de Transaccin:

- Mercados Primarios
-Mercados Secundarios.

d) Segn el nivel de regulacin:

-Mecanismos Centralizados de Negociacin
-Mecanismos no centrados de Negociacin.
e) Segn sus posibilidad de cobertura de riesgos:
-Mercados Futuros
-Mercados de Opciones

ELEMENTOS DEL MERCADO FINANCIERO

A)Agentes Superavitarios:
tienen recursos en exceso.

Aquellos

que

-B)Agentes Deficitarios: aquellas entidades

que necesitan fondos para financiarse.
-C)Agentes Intermediarios: Agentes que

facilitan el flujo de fondos de un superavitario

a un deficitario.
D) Activos Financieros

INTERMEDIACIN FINANCIERA
La actividad habitual consistente en la
captacin de fondos, bajo cualquier
modalidad, y su colocacin en forma de
crditos o inversiones.
Fuente: Anexo-Glosario de la Ley N 26702.

a.-FUNCIONES DE LOS
INTERMEDIARIOS

Movilizan recursos a fin que

no permanezcan ociosos.
-Transfieren el riesgo de los
prestamistas
a
los
intermediarios
o
a
los
prestatarios.
-Reducen el riesgo va la
diversificacin del Portafolio.

CLASIFICACION DE LOS INTERMEDIARIOS:

1.-) Segn la estructura de Mercado:
-Brocker: realizan operaciones de terceros, gana
comisin, no toman posesin de cartera.
-Marker Marker: formadores de Precios. No
toman posesin de cartera.
-Dealers: toman posesin de carteras se
benefician con el diferencial de precios de compra
y venta
2.-Segn el tipo de intermediacin:
-Directa: operan en la Bolsa de valores o Mercado
de Capitales, SABs, Bancos de Inversin.
-Indirecta: operan en el mercado de dinero:.
Bancos, Financieras, administracin de Fondos
Mutuos, etc

ACTIVO FINANCIERO
Ttulos emitidos por las unidades de
gasto(deficitarios) que constituyen un
medio para mantener riqueza para
quienes lo poseen, y un pasivo para
quienes lo generan. Los Activos
financieros cumplen la funcin de ser
instrumento de transferencia de fondos
entre agentes econmicos y al mismo
tiempo de transferencia de riesgo

A.-CARACTERISTICAS:
Otorgan el derecho a su poseedor de
recibir un flujo de pagos en el futuro.
-Estn representados por ttulos o
valores y pueden ser negociables.
-Caracterstica: Rentabilidad-RiesgoLiquidez
-Se excluyen los activos financieros
no negociables: Prstamos bancarios

B.-. ROL DE LOS INSTRUMENTOS

FINANCIEROS

Como medio de transferencia de los

recursos Financieros.
Como mecanismo de Gestin o
Gerencia de Riesgos:
Redistribucin.
Control

C.-CLASIFICACION:
-Instrumentos de Renta fija
Bonos y Obligaciones.
-Instrumentos de Renta variable:
Acciones
-Instrumentos convertibles:
Bonos convertibles en acciones
-Instrumentos Derivativos:
Futuros y Opciones financieras

ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO NACIONAL

Sistema
Financiero
Nacional
Intermediaci
n
Directa

Mercado
Primario

Intermediaci
n
Indirecta

Mercado
Secundario

SISTEMA
BANCARIO

Mercado Bursatil
Banco de la
Mercado ExtrabursatilNacin
Banca
Multiple

Mercados
Derivados

SUTEMA NO
BANCARIO

Cofide
Foncodes
Financieras
Seguros y Reaseg.
Almac. De Dpositos
ONG s
Coop. Ahorro y Crd.

Mercado
Primario

- Arrend. Financiero
- Crdito de Cons.
- Cajas Rurales
- Cajas Municipales
-AFPs
- Fondos Mutuos
- Otros

Mercado
Secunda
rio

Futuros
Opciones

MANEJO Y ANALISIS BURSATIL

INTERNATIONAL FINANCE S.A.C CONSULTORA FINANCIERA &

SEGUROS

 En el estudio del comportamiento

de las acciones, con vistas a tratar
de predecir su evolucin futura, se
utilizan dos tipos de anlisis:
-Anlisis tcnico
-Anlisis fundamental

ANLISIS FUNDAMENTAL
Se basa en el estudio de toda la
informacin econmica-financiera
disponible sobre la empresa
(balance, cuenta de resultados,
ratios financieros, etc.), as como
de la informacin del sector, de la
coyuntura macroeconmica, etc.
.

En definitiva, se estudia cualquier

informacin que pueda servir para tratar de
predecir el comportamiento futuro de la
empresa

ANLISIS TCNICO

Considera que el mercado proporciona

la mejor informacin posible sobre el
comportamiento de la accin. Analiza
como se ha comportando sta en el
pasado y trata de proyectar su evolucin
futura.

 CUL ES LA MEJOR ESCUELA

FUNDAMENTALISTA O TCNICA?

 En la prctica no existe nada absoluto en la

toma de decisiones de inversin en Bolsa,
cualquier instrumento de anlisis,
proveniente de cualquiera de las dos
escuelas mencionadas, contribuye con la
decisin final mas no la hace infalible.
Y es que, finalmente la evolucin de los
precios de las acciones depende de las
decisiones de los hombres y stas suelen
ser muy contradictorias

La escuela Tcnica
Los seguidores de esta escuela de anlisis
burstil registran normalmente en forma
de grficos, la historia del mercado, tanto
en
precios
como
en
volmenes
negociados, proyectando en base a ella las
tendencias futuras ms probables.
La Escuela Tcnica centra su anlisis en las
condiciones de oferta y demanda que
afectan al Mercado de Valores en general
o a una accin en particular. Y es que el
precio de una accin es el resultado de la
confrontacin diaria de las fuerzas de la
oferta y la demanda

ANLISIS TCNICO
El anlisis tcnico trata de anticipar los cambios
de tendencia:
Si la accin est subiendo busca determinar en
que momento est subida va a terminar y va a
comenzar la cada, y lo mismo cuando la
accin est cayendo.
El anlisis tcnico utiliza charts (grficos de la
evolucin de la cotizacin) y diversos
indicadores estadsticos que analizan las
tendencias de los valores

HERRAMIENTAS DEL ANALISIS

TECNICO
Las lneas de Tendencia.
Niveles de Soporte y Resistencia.
Figuras de reserva y
continuacin.
Brechas e indicadores.
Las graficas de Punto y figura
El Principio de la Onda de Eliot
El Mtodo de las velas japoneses

1ro. Tendencia
CTc1, Last Quote [O/H/L/C Bar] Monthly
02Jun88 - 30Mar01
Pr
USc
Lbs

CTc1 , Last Quote, O/H/L/C Bar

30Nov 00 62.80 65.95 62.45 64.95

110
105
100
95
90
85
80
75
70
65
60
55
50
Jul88 Jan89 Jul

Jan90

Jul

Jan91

Jul

Jan92

Jul

Jan93

Jul

Jan94

Jul

Jan95

Jul

Jan96

Jul

Jan97

Jul

Jan98

Jul

Jan99

Jul

Jan00

Jul

Jan01

2do. Estacionalidad
CO N T R A T O IN M E DIA T O DE M A IZ A M A R IL L O #2 (CBO T )
3 0 S ep9 9

Pr
US c
Bs h

233.25 177.00 223.50

Maz E.U.
1er. trim.
ene

2do. trim.

feb MAR abr MAY jun

Siembra

520

3er. trim.

500

4er. trim.

480

JUL ago SEP oct nov DIC

Cosecha

460
440
420
400
380
360
340
320
300
280
260
240
220
200
180

89

90

91

92

93

94

95

96

97

98

99

00

3ro. Ciclicidad
CO N T R A T O IN M E DIA T O DE M A IZ A M A R IL L O #2 (CBOT )

Pr
US c
Bs h

3 1 Dec 9 9 2 1 4 . 0 0 2 3 4 . 2 5 1 7 7 . 0 0 2 2 3 . 5 0

520
500
480
460
440
420
400
380
360
340
320
300
280
260
240
220
200
180
89

90

91

92

93

94

95

96

97

98

99

00

01

4ro. Irregularidad
Elemento aleatorio, impronosticable.
El error del pronstico es la
componente irregular.
Error = Pronstico - Resultado

TENDENCIAS
El Anlisis Tcnico parte
de que las cotizaciones
se mueven por tendencias:
Las cotizaciones puede
reflejar muchos
movimientos de zig-zag,
pero en el fondo siguen
una direccin (tendencia).

SOPORTES Y RESISTENCIAS
Un soporte es un nivel de precios en el
que se detiene la cada de la cotizacin y
sta rebota nuevamente al
La lnea de soporte es el resultado de unir
las cotizaciones mnimas que ha obtenido
un valor en un determinado periodo.

Cuando el precio de valor se aproxima a la lnea de Soporte,

los estudiosos del mercado, consideran que es momento de
comprar.
Sin embargo si la presin vendedora rompe la lnea de soporte, puede
ser momento de vender.

RESISTENCIA
Una resistencia es un nivel de precios en el que se detiene la
subida de la cotizacin y sta rebota hacia abajo.
El mercado considera que es un nivel de precios muy alto, por
lo que cuando la cotizacin alcanza ese valor, las ventas se
disparan.
Cuando el precio de
valor se aproxima a la
lnea de resistencia, los
estudiosos del mercado,
consideran que es
momento de vender.

Sin embargo si la presin vendedora rompe la lnea de

resistencia, puede ser momento de comprar.

TENDENCIA ALCISTA
Si la tendencia es alcista los soportes y resistencias
sern cada vez ms altos.

TENDENCIA BAJISTA
Mientras que si la tendencia es bajista los
soportes y resistencias sern cada vez ms
bajos.

SEALES DE CAMBIO DE
TENDENCIA: CABEZA Y HOMBROS
Cmo se forma esta figura?
La cotizacin va subiendo, dentro de su tendencia
alcista, y toca un mximo. A continuacin retrocede
ligeramente. De esta manera se dibuja el hombro
izquierdo.
A continuacin, la accin vuelve a subir, alcanzando un
nuevo mximo superior al anterior, tras lo cual retrocede
hasta un mnimo similar al anterior. Se ha dibujado la
cabeza.
La accin vuelve a subir hasta un nivel similar al del
mximo del primer hombro, y a partir de entonces
comienza a caer. Se ha dibujado el hombro derecho. A
partir de entonces, la accin sigue cayendo.

SEALES DE CAMBIO DE
TENDENCIA: CABEZA Y HOMBROS
Esta
figura
se
confirma cuando en
esta ltima cada, la
cotizacin cae por
debajo de la lnea que
une los dos mnimos
situados
entre
los
hombros y la cabeza
(lnea de cuello).

ANLISIS FUNDAMENTAL

ANLISIS FUNDAMENTAL:
Para realizar esta estimacin, hay que analizar:
La trayectoria que viene siguiendo la empresa.
El comportamiento de los competidores (mejor o peor que el de la empresa)
La situacin econmica y poltica del pas, en la medida en que pueda afectar
a los resultados de la empresa.
La situacin de otros pases que sean mercados relevantes para la empresa.
En este anlisis hay que realizar un estudio en profundidad del balance y de
la cuenta de resultados:

ANLISIS FUNDAMENTAL:
El balance nos dir:
Si la empresa est suficientemente capitalizada o no.
Si su nivel de endeudamiento es elevado o reducido.
Si su liquidez es holgada o si, por el contrario, podra
tener problemas para atender sus pagos.
Gestin de sus existencias, plazo de pago de los
clientes, si la empresa es puntual o se retrasa en el
pago a sus proveedores, etc.

ANLISIS FUNDAMENTAL:
El Estado de Prdidas y Ganancias nos dir:
-Cmo evolucionan la ventas, la cuota de mercado.
-Cmo evolucionan los gastos, si crecen ms o menos que las ventas: en
definitiva, si la empresa es cada vez ms eficiente o no.
-Estructura de la cuenta de resultados: dnde gana dinero la empresa,
en su actividad ordinaria o en partidas de carcter extraordinario?
-Beneficios: cmo evolucionan?, cul es la rentabilidad que obtiene la
empresa?
En el estudio de estos aspectos, se utilizan ratios o indicadores financieros y
dems mtodos porcentuales:
Se puede utilizar cualquier ratio que uno considere conveniente,

Qu informacin se utiliza en este anlisis?

Informacin anual que est obligada a presentar las empresas:
auditora de sus cuentas (incluye balance y cuenta de resultados del
ejercicio).
Informacin trimestral que toda empresa que cotiza tiene que
presentar ante las autoridades burstiles (en el caso de Espaa, ante la
Comisin Nacional del Mercado de Valores, informacin que es
disponible en Internet).
Noticias en prensa de la empresa, de la competencia, del sector, de la
situacin econmica general (tanto de Espaa, como de otros pases
donde la empresa tenga actividad).
Hechos significativos (ampliaciones de capital, renovacin del equipo
directivo, cambio en la estructura accionarial, nuevos contratos
firmados, lanzamiento de nuevos productos..) y que la empresa est
obligada a comunicar a las autoriaddes burstiles.

Anlisis Fundamental: Niveles

Anlisis Macroeconmico. Nacional e
internacional.
Anlisis Sectorial.
Anlisis de la empresa.
Valor intrnseco = Valor de la empresa.

Anlisis macroeconmico
Previsiones

PIB y su distribucin.
Desempleo.
Inflacin.
Dficit Pblico
Sector Exterior: Tipos de cambio,
Balanza de Pagos,
Tipos de inters.
Otros; Riesgos geopolticos, precio
petrleo, estabilidad poltica.

RATIOS:
Los ndices financieros llamados
tambin coeficientes financieros, se
define como la relacin que existe entre
las cuentas de Balance General y el
Estado de Prdidas y Ganancias. Segn
la CONASEV los clasifica en:

1.-Indices
2.-Indices
3.-Indices
4.-Indices

de
de
de
de

Liquidez
Eficiencia(Actividad,Rotacin)
Rentabilidad.
Solvencia Financiera

A.- INDICES DE LIQUIDEZ

 A.- Indices de Liquidez

Mide la capacidad de pago de la empresa
para sus obligaciones a corto plazo (1 ao).
1. Liquidez o Razn Corriente
Cuanto ms elevado es este ndice, mayor
es la capacidad de la empresa para atender
sus deudas a corto plazo. Si hay inflacin,
buscar lo ms bajo posible
Razn Corriente = Activo Corriente

Pasivo Corriente

 Razn de Acidez o prueba cida

Es un ndice ms exigente que la liquidez,
ya que descarta los inventarios. Cuanto
ms elevado este ndice, mejor ser la
capacidad de pago (aunque se recomienda
1)
Razn Acida = Activo Corriente Inventario

Pasivo Corriente

Razn de Efectivo

Es un anlisis ms profundo de la
liquidez, ya que considera la relacin
entre el efectivo en Caja y Bancos
(disposicin inmediata) frente a las
deudas de vencimiento a corto plazo (1
ao mximo)
Razn de Efectivo = Caja + Bancos

Pasivo

 Prueba defensiva o periodo de liquidez

externa
Es el periodo (das) en el cual la empresa podra funcionar
sobre la base de sus activos lquidos, sin tener que
financiarse de recursos, va rentas u otras fuentes, es decir,
el tiempo en que podra vivir slo de sus activos lquidos.
PosicinDefensiva=ActivosLquidos
EgresosOperativosDiariosPresupuestados


Capital de trabajo
Es un ndice de estabilidad financiera o de
proteccin marginal, muy utilizado pues
muestra la proteccin para los acreedores
en caso la empresa entre en recesin.
Capital de
Corriente

Trabajo

Activo

Corriente

Pasivo

B.- INDICES DE
EFICIENCIA

A.- Indices de Actividad, Rotacin o

Eficiencia

Son indicadores que permiten evaluar los

niveles de actividad, relacionados con las
cobranzas, los pagos, niveles de inventario
y los activos fijos. Miden que tan
eficientemente la empresa utiliza los
activos y sus recursos en general.

Rotacin de cuentas por cobrar

Mide el plazo promedio de los crditos que

la empresa otorga a sus clientes y permite
evaluar la poltica de crditos y cobranzas.
Tambin representa la liquidez de las
cuentas por cobrar.
Rotacin de Cuentas por Cobrar = Ventas Anuales

PromedioCuentasxCobrar(anual)

 1. Periodo promedio de cobro

Indica cuanto tiempo en promedio la
empresa debe esperar antes de recibir
efectivo correspondiente a las ventas al
crdito que se realizaron.
PeriodoPromedioDeCobro =

360
s
RotacinDeCuentasxCobrar

 1. Rotacin de cuentas por pagar

Mide el plazo promedio en que la empresa
cancela sus obligaciones, es decir, el
nmero de veces que las cuentas por pagar
se convierten en efectivo durante el ao.
Rotacin de Cuentas por Pagar =
s

PromedioCuentasxPagar(anual)

Compras Anuales

 1. Periodo promedio de pago

Nmero de das promedio que la
empresa demora en pagar sus deudas
por compras.
PeriodoPromedioDePago =

RotacinDeCuentasxPagar

360

 1. Rotacin de inventarios
El nmero de veces que el inventario se
vende o gira cada ao. Indica la rapidez
con que los inventarios se convierten en
cuentas por cobrar mediante ventas.
Rotacin De Inventarios =
CostoDeVentas
s

Inventario Promedio

 1. Periodo promedio de inventarios

Los das promedio que un producto o
artculo permanece dentro del inventario
de la empresa.

Periodo Promedio De Inventario =

360
s
Rotacin de Inventarios

 1. Rotacin de activo fijo o activo

total
Indica la eficiencia en el uso de los
activos.
Rotacin del Activo Fijo =
s

maquinas,
equipos)

Ventas Anuales Netas

ActivoFijoNeto(inmuebles,

C.- INDICES DE ENDEUDAMIENTO

(SOLVENCIA)

A.- Indices de Endeudamiento

Son los ndices que permiten conocer

la contribucin de los propietarios,
frente a los fondos proporcionados
por los acreedores. Indica la
capacidad que tiene la empresa para
cumplir sus obligaciones de pago

Endeudamiento a corto plazo

Mide la relacin entre los fondos a corto

plazo aportados por los acreedores y los
recursos aportados por los propietarios.
Mide el palanquero financiero a cargo
plazo.

Razn Endeudamiento a CortoPlazo = Pasivo Corriente

Patrimonio Neto

1. Endeudamiento a largo plazo

Mide
los
fondos
a
largo
plazo
proporcionados por los acreedores y los
recursos aportados por los propietarios.
Mide el palanquero financiero a largo plazo.
Razn EndeudamientoLargoPlazo = PasivoNoCorriente

PatrimonioNeto

Endeudamiento total

Evala la relacin entre los recursos totales

a corto y largo plazo con los aportados por
los propietarios (recomendable 0.67

1.5).
RaznEndeudamientoTotal =

PasivoTotal s
PatrimonioNeto

Razn de deuda

Indica la proporcin de la deuda frente a

los activos de la empresa.
Razn De Deuda =

Total Deuda(pasivo)
Total Activo

A.- Indices de Rentabilidad

Permite
evaluar
la
eficiencia
operativa
de
la
empresa,
mostrando la rentabilidad (utilidad)
con respecto a las ventas y con
respecto a la inversin.

Rentabilidad bruta sobre ventas

Margen bruto o utilidad bruta sobre las

ventas efectuadas.

Rentabilidad BrutaSobreVentas
UtilidadBruta

Ventas-CostoVentas
Ventas

Ventas

9.2.-INDICADORES
BURSATILES

Ratios burstiles
1.-Capitalizacin burstil.
CB = Precio x N acciones.
2. Capital social.
CS = Nominal x N acciones.
3.-Valor contable.
VCA = Fondos propios/ N acciones.
VC = (Activo total Deudas) = Fondos propios.

Ratios burstiles
4.-Beneficio por accin.
BPA = BDIT/ N acciones.
5.-Dividendo por accin.
DPA = Dividendo/ N acciones.
6.- -E.V.A.(Economic Value Added)(Valor

Agregado Econmico de la Empresa):