SESIN 17: LA GENERACION DEL VALOR

ECONOMICO EN LA EMPRESA
OBJETIVO FINANCIERO DE LA EMPRESA:
Maximizar el valor de la
empresa en el Largo Plazo

Maximizar el Valor Econmico

generado por la empresa
(EVA)
Maximizar
utilidades
contables
Maximizar ingresos y
minimizar costo
simultneamente

Optimizar uso
Capital Invertido
Optimizar decisiones de
inversin Optimizar
estructura de financiamiento
de activos
Optimizar

Definicin 1: Una empresa crea valor econmico cuando las utilidades que genera le permite a
sus accionistas obtener un retorno por el capital invertido mayor que su costo de oportunidad.
Definicin 2: Una empresa crea valor econmico cuando la tasa de retorno del capital
empleado es mayor que su costo promedio.
Ejemplo definicin 1:
Supongamos que la utilidad neta contable de la empresa en un ao determinado de la
empresa es S/. 1 milln.
Supongamos que tambin que el capital invertido por los accionistas (o patrimonio) de la
empresa asciende a S/. 100 millones.}
Por lo tanto el retorno del capital invertido (utilidad/patrimonio) sera 1% /1/100)
Sin embargo los dueos de dicha empresa podran haber obtenido un retorno mayor por el
capital invertido, por ejemplo, depositando dicho capital en una cuenta de ahorros, o invirtiendo
en alguna otra actividad.
Si por ejemplo el costo del capital fuera 10%, entonces el costo (implcito) del uso del capital
aportado por los accionistas sera S7. 10 millones (100x0.1)
En este caso el beneficio econmico (o creacin de valor) de la empresa sera negativo, de S/.
9 millones (EVA = 1 10 = - 9)
Beneficio econmico o creacin de valor (EVA) es igual a la utilidad contable menos el costo
de oportunidad del capital invertido.
EVA = UN E x Ke = [ROE Ke] x E
UN= Utilidad Neta. E = Patrimonio. ROE = UN/E. Ke= Costo de oportunidad del accionistas

Definicin 2.
En la actualidad EVA (Economic Vakue Added) es el indicador ms popular y ms
conocido que se emplea para evaluar y medir la creacin de valor en las empresas.
Formalmente el EVA se calcula de la siguiente forma:
EVA = UAIDI Ck x A = A [ROA Ck]
UAIDI = Utilidad antes de intereses y despues de impuestos.
ROA = UAIDI / A (Return on Assets)
Ck = Costo promedio ponderado del capital
A = valor contable de los Activos (o capital empleado
A su vez:
UAIDI = UN + ID x (1 t)
UN = Utilidad Neta.
ID = Intereses de la deuda (gastos financieros)
T = tasa de impuesto a la renta (promedio)
EVA = Margen Econmico (%) x Capital del Accionistas (Patrimonio, E) = [ROE (%) Costo de oportunidad, Ke (%)] x E
Slo genera valor economico cuando la tasa de retorno que reciben los accionistas supera
su costo de oportunidad.
EVA = Margen Econmico (%) x Capital Empleado (Activos) = [ROA (%) - Costo de
capital empleado, Ck (%)] x Capital Empleado (Activos)
Slo se genera valor econmico cuando la tasa de retorno sobre el capital empleado es
mayor que su costo.

VALOR ECONOMICO AGREGADO (EVA)

Medida para determinar si una inversin contribuye positivamente a la riqueza de
los propietarios;
Se calcula como la diferencia entre la Utilidad Operativa Neta despus de
Impuestos (UODI) o (NOPAT) de una inversin y el costo de los fondos utilizados
para financiar la inversin, el cual se determina multiplicando el monto en dlares
de los fondos utilizados para financiar la inversin por el costo de capital promedio
ponderado (CCPP) de la empresa.
La inversiones con EVA positivos aumentan el valor para los accionistas;
Las inversiones con EVA negativos reducen el valor para los accionistas.
Ejemplo:
Un empresa tiene una inversin de 3.75 millones de dlares, con un CCPP del
10%, que realiza un proyecto que espera generar una UODI o NOPAT de 410 mil
dlares. Determinar el EVA.
UODI o NOPAT = 410,000
Costo de los fondos utilizados para financiar la inversin=3,750,000 x .10 = 375,000.
EVA = 410,000 375,000 = 35,000.
Dado al resultado de EVA positivo, se espera que la inversin propuesta aumente la
riqueza de los propietarios y, por lo tanto, es aceptable.