Curso de Finanzas

Prof. Leonel Bodden Fdez.

El Papel del Gerente

Financiero

Incidencia de la Rentabilidad
y el Riego sobre el Valor de la
Inversin

Valor

Renta

Riesgo
Renta/Riesgo

Incidencia de la Rentabilidad
y el Riego sobre el Valor de la
Inversin

Valor

Renta

Riesgo
Renta/Riesgo

Efecto sobre el valor de un

aumento el el riesgo no
compensado con una mayor
rentabilidad.Valor

Renta

Riesgo
Renta/Riesgo

Objetivo de la Gestin
Financiera
Participar

en la
eleccin de las
diferentes opciones de inversin en funcin
de su rentabilidad y nivel de riesgo, as como
cuantifica los recursos de capital requeridos,
sus fuentes de financiamientos y su
apareamiento en el tiempo, que permita
maximizar de la riqueza como objetivo
fundamental de la corporacin.

Determinantes del Valor

Marco Conceptual
Importe
Oportunidad
Flujos
Tiempo
Valor de la
Operativo

Inversin
Empresa
Riesgos
Entorno

Financiero
Sector
Pas

I- La Informacin Financiera

Estados Financieros/Definicin
(El Lenguaje de los Negocios)
Resumen

esquematizado de eventos
econmicos cuantificables de una
entidad, valuados, clasificados y
presentados de acuerdo a normas de
aceptacin general.

Principios de Contabilidad
Entidad
Negocio

en Marcha
Perodo Contable
Apareamiento
Conservatismo
Costo o Mercado el ms bajo
Revelacin Suficiente
Unidad Monetaria
Consistencia

Estados Financieros Bsicos

Balance General: Representa los bienes y derechos
que se posee, as como las fuentes de su
financiamiento a una fecha dada.
Estado de Resultado: Refleja el aumento o
disminucin del patrimonio producto de las
operaciones, durante un perodo determinado.
Estado de Flujo de Efectivo: Muestra las diferentes
fuentes que proveyeron efectivo, as como su
correspondiente uso.

El Proceso Contable
LA ESTRUCTURA FINANCIERA
USOS

FUENTES

Activos

Pasivos Corrientes

Corrientes

Pasivo a

Activos a
Largo Plazo

Lago Plazo
Patrimonio

El Proceso Contable
Ecuacin

ACTIVOS

Contable Bsica.

PASIVOS +

CAPITAL

El Proceso Contable
Ecuacin

Contable Bsica Ampliada

Cuentas de Origen Deudor

Cuentas de Origen Acreedor

DbitoAumenta

DbitoDisminuye

CrditoDisminuye

CrditoAumenta

ACTIVOS + COSTOS + GASTOS = PASIVOS + CAPITAL

INGRESOS

CTAS.REALES

CTAS.NOMINALES

CTAS.REALES

CTAS.NOMINALES

Bce. General

Estado de Resultado

Bce. General

Estado de Resultado

CATALOGO DE CUENTAS
CODIGO

DESCRIPCION

01

ACTIVOS

01-01

EFECTIVO

01-02

CUENTAS POR COBRAR

01-03

INVENTARIOS

01-04

GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO

01-05

ACTIVOS FIJOS

01-06

DEPRECIACION ACUMULADA

01-07

GASTOS DIFERIDOS

02

PASIVOS

02-01

PRESTAMOS BANCARIOS CORTO PLAZO

02-02

CUENTAS POR PAGAR PROVEEDORES

03

CAPITAL CONTABLE

03-01

CAPITAL PAGADO

03-02

UTILIDES RETENIDAS

04

INGRESOS

04-01

VENTAS

05

COSTOS

05-01

COSTOS DE VENTAS

06

GASTOS

06-01

GASTOS OPERACIONALES (Detalle)

06-02

GASTOS FINANCIEROS

TRANSACCIONES DEL MES

01.- Apoorte en Efectivo de Capital $200,000
02.- Pago Gastos de Constitucion y Organizacion por $30,000, amortizable a 5 aos.
03.- Prestamo Bancario al 30% de interes annual por $100,000
04.- Compra de Contado de Mobiliarios y Equipos por $120,000. Depreciable a 10 aos
05.- Compra Mercancias a Credito por $140,000 y a credito por $110,000
06.- Pago Prima Seguro Incendio annual por $12,000
07.- Ventas a credito por $40,000. De contado por $22,500
08.- Costo de Ventas por $46,875
09.- Pago Gastos Operacionales por $5,000
10.- Pago a Proveedores por $45,000
11.- Pago Intereses sobre Prestamos por $2,500
12- Cobros a Clientes por $15,000
13.- Amortizacion Gastos de Constitucion y Organizacion. $500 mensuales.
14.- Amortizacion Prima Seguro $1,000
15.- Registro Depreciacion por $1,000

DIARIO GENERAL
CUENTAS CONTABLES
01)

Ef ectivo

Dr.
200,000

Capital Pagado

200,000
200,000

02)

Gastos Dif eridos

30,000
30,000

Ef ectivo

100,000
100,000

Mobiliarios y Equipos

120,000
120,000

Inventarios
Ef ectivo

110,000

Cuentas por Pagar Proveedores

140,000

Gastos Pagados por Anticipado

250,000

12,000

Ef ectivo

12,000
12,000

07)

120,000

250,000

250,000
06)

100,000

120,000

Ef ectivo
05)

30,000

100,000

Prestamos por Pagar

04)

200,000

30,000

Ef ectivo
03)

Cr.

Ef ectivo

40,000

Cuentas por Cobrar

22,500

Ventas

12,000

62,500
62,500
Continua

62,500

DIARIO GENERAL
08)

CUENTA CONTABLE
Costo de Ventas
Inventarios

Dr.

Cr.
46,875
46,875

09)

10)

11)

12)

13)

14)

15)

Gastos Operacionales
Efectivo
Cuentas por Pagar Proveedores
Efectivo
Gastos Financieros
Efectivo
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Gastos Operacionales
Gastos Diferidos
Gastos Operacionales
Gastos Pagados por Anticipado
Gastos Operacionales
Depreciacion Acumulada

46,875
46,875

5,000
5,000
45,000
45,000
2,500
2,500
15,000
15,000
500
500
1,000
1,000
1,000
1,000

5,000
5,000
45,000
45,000
2,500
2,500
15,000
15,000
500
500
1,000
1,000
1,000
1,000

MAYOR GENERAL

FECTIVO

CUENTAS POR COBRAR

01)

200,000 02)

30,000

22,500 12)

15,000

03)

100,000 04)

120,000

22,500

15,000

07)

40,000 05)

110,000

7,500

12)

15,000 06)

12,000

09)

5,000

10)

45,000

11)
355,000

07)

INVENTARIOS
05)

GASTOS PAG. POR ANTI

250,000 08)

46,875

250,000

46,875

203,125

06)

12,000

14)

12,000

1,000
1,000

11,000

2,500
324,500

30,500
MOBILIARIO Y EQUIPOS
04)

DEPRECIACION ACUM.

120,000

15)

120,000

120,000

CUENTAS POR PAGAR

10)

45,000 05)

140,000

45,000

140,000

01)
0

46,875

500

1,000

30,000

500

1,000

29,500

UTILIDADES RETENIDAS

09)

GASTOS FINANCIEROS
11)

2,500

13)

500

2,500

14)

1,000

2,500

15)

1,000
7,500
7,500

100,000
100,000
100,000

07)

62,500
62,500
62,500

VENTAS

200,000

5,000

03)
0

200,000

GASTOS OPERACIONALES

46,875

PRESTAMOS POR PAGAR

30,000 13)

200,000

COSTO DE VENTAS
46,875

02)

CAPITAL PAGADO

95,000

08)

GASTOS DIFERIDOS

1,000

II.- Anlisis Financiero Bsico

Indicadores Financieros
Mrgenes
Rentabilidad

Rotacin
Apalancamiento

Indicadores
Financieros

Liquidez

Corto Plazo
Largo Plazo

Riesgo

Riesgo Operativo
Riesgo Financiero

Modelo Anlisis Rentabilidad

Modelo Dupont:

ROE
=
Margen
Apalancamiento

Rotacin

Utilidad

Utilidad

Ventas

Activos

Ventas

Activos

Patrim.

Patrim.

Limitaciones del Sistema Dupont

No refleja la eficiencia operacional ya que el margen neto de ventas y la rentabilidad

del activo esta afectado por la poltica de endeudamiento de la empresa y la tasa de
tributacin.

No refleja el margen financiero

No permite cuantificar el aporte real por endeudamiento a la rentabilidad.

No asla el efecto fiscal sobre la utilidades de la empresa

Modelo Anlisis Rentabilidad

Modelo LBF*

ROE = {ROA + [ROA i%] P/C} [1 t]

Donde:
ROE = Rentabilidad del Patrimonio
ROA = Rentabilidad del Activo Total
ROA = Ebit / Activos = Rotacin x Margen
Ebit = Ganancia Operacional
I%

= Tasa de inters

= Pasivos

= Patrimonio

= Tasa de Tributacin

*Leonel Bodden Fdez.

Comportamiento del Precio de las Acciones

Mes

Valor al Cierre

Diciembre/1999

25.80

Enero/2000

24.90

Febrero

20.70

Marzo

21.60

Abril

21.85

Mayo

21.50

Junio

18.25

Julio

16.95

Agosto

19.05

Septiembre

17.00

Octubre

18.10

Noviembre

17.50

Diciembre

16.65

Consulta sobre comportamiento del

Mercado Accionario
Dear Bodden,
Yes it truly is frustrating that our share price has performed so poorly
given our strong financial position. The market this year has been strongly
focused on a slow down in the US, particularly after numerous interest rate
hikes. The belief has been that a US slowdown would trigger a world wide
slowdown. In fact the US has slowed but the rest of the world is doing
nicely. We have also had the impact of stocking and de-stocking around the
labor contract deadline at Inco on May 13, 2000. In addition the stock
market focus continues to be technology, media and telecoms.
I do not think that our experience is different from other base metal
companies. All of them have had falling share prices during the year.
best regards,
Marguerite Manshreck-Head
invest@falconbridge.com <mailto:invest@falconbridge.com>

Anlisis Estructurado de liquidez / Modelo LBF

Indice de Solvencia
Activos Ctes/Pasivos Ctes.
913,727/386,588=2.36

Prueba Acida

Inventarios / Pasivos Ctes

Activos Liquidos / Pas.Ctes

426,561/386,588=1.10

487,166/386,588=1.26

Pasivos Ctes/Ventas

Inventarios /Ventas

386,588/2,220,814=0.17

416.561/2,220,814=0.19

Activos Lquido/Ventas
487,166/2,220,814=0.22

Efectivo / Ventas
101,485/2,220,814=0.05

Ctas x Cobrar / Ventas

385,681/2,220,814=0.17

Anlisis Estructurado de liquidez / Modelo LBF

Indice de Solvencia
2.63
2.36

Prueba Acida

Inventarios / Pasivos Ctes

1.39

1.24

1.26

1.10

Activos Lquido/Ventas

Pasivos Ctes/Ventas

Inventarios /Ventas

0.21

0.15

0.18

0.22

0.17

0.19

Efectivo / Ventas
0.09
0.05
Ctas x Cobrar / Ventas
0.11
0.17

Anlisis Estructurado del riesgo del negocio

Riesgo Empresa
DCL = DOL x DFL
4.34

Riesgo Operativo

Riesgo Financiero

Util.Marg./(Util.Marg. C.Fijos).

DFL = Ebit / {Ebit-Intereses-Div.Pref/(1-t)}.

2.47

1.76

Ebit
Utilidad Marginal
Ventas C. Variables
751,290

Apalancamiento Total
Costos Fijos Totales
446,754

304,536
Intereses
131,518

Ventas

Div. Preferentes

2,220,814

Costos Ud. Variables

Tasa de Tributracin

1,469,524

18.23%

Anlisis Estructurado del riesgo del negocio

Riesgo Empresa
1.93
4.34

Riesgo Operativo

Riesgo Financiero

1.61

1.20

2,47

1.76

Ebit
Utilidad Marginal

Costos Fijos

1,039,825

486,620

751,290

446,754

553,205
304,536
Intereses
144,084

Ventas

131,518

2,644,413

Div. Preferentes

2,220,814

N/D

Costos Ud. Variables

N/D

1,604,588

Tasa de Tributacin

1,469,524

12.87%
18.23%

Anlisis de Fuentes y Usos de Fondos

Partidas

Dic/00

Dic/99

Usos

Efectivo

250,438

101,485

148,953

Cuentas por Cobrar

295,472

385,681

Inventarios

487,521

426,561

3,776,574

3,823,317

-----------------

---------------

Fuentes

Activos

Activos a Largo Plazo

Total Activos

90,209
60,960
46,753

4,809,995
===========

4,737,044
=========

Cuentas por Pagar Proveedores

266,272

271,220

Prestamos por Pagar

105.969

80,300

Otros Pasivos Corrientes

21,299

35,068

Pasivos a Largo Plazo

2,069,491

1,955,580

Total Pasivos

2,463.031

2,342,168

Patrimonio

2,346,964

2,394,876

----------------

----------------

-------------

4,809,995

4,737,844

276,542

276,542

=========

========

========

========

Pasivos y Patrimonio

Pasivos y Patrimonio

4,948
25,669
13,769
113,911

47,912
--------------

Balance General Comparativo

Partidas

Dic/00

Dic/99

Dic/98

Efectivo

250,438

101,485

99,805

Cuentas por Cobrar

295,472

385,681

293.935

Inventarios

487,521

426,561

371,669

3,776,574

3,823,317

4.033,332

-----------------

---------------

---------------

Activos

Activos a Largo Plazo

Total Activos

4,809,995
========

4,737,044
========

4.798,741
========

Pasivos y Patrimonio
Cuentas por Pagar Proveedores

266,272

271,220

285,530

Prestamos por Pagar

105.969

80,300

42.576

Otros Pasivos Corrientes

21,299

35,068

11,869

Pasivos a Largo Plazo

2,069,491

1,955,580

2,140,726

Total Pasivos

2,463.031

2,342,168

2,480,701

Patrimonio

2,346,964

2,394,876

2,318,040

----------------

----------------

-------------

4,809,995

4,737,844

4,798,741

=========

========

Pasivos y Patrimonio

========

Estado de Resultado Comparativos

Partidas

Dic/00

Dic/99

Ventas

2,644,413

2,220,814

Costo de Ventas

1,604,588

1,469,524

Utilidad Bruta

1,039,825

751,290

Gastos Operacionales

486,620

446,754

Utilidad Operacional

553,205

304.536

Gastos Financieros(*)

144.084

131,518

Utilidad antes de Imp. s/renta

409.121

173,018

52,643

31,542

Impuesto s/renta

---------------Utilidad Neta

(*) Incluye dividendos preferentes

-------------

356,478

141,476

=========

=======

La Exposicin Cambiaria

Partidas Monetarias: Aquellas partidas

del balance general que pierden valor
como consecuencia de un proceso
inflacionario.

Partidas

no Monetaria: Aquella partidas

que preservan el valor frente a
procesos inflacionarios.

Consecuencia de la Exposicin Cambiaria

Monetarias Activas = Monetarias Pasivas
No representa riesgo Cambiario
Monetarias Activas < Monetarias Pasivas
Se produce ganancia cambiaria en trminos reales frente a
procesos inflacionarios o devaluatorios
Monetarias Activas > Monetarias Pasivas
Se produce prdida cambiaria en trminos reales frente a
procesos inflacionarios o devaluatorios.

III. Planificacin Financiera

Elaboracin de Pronsticos
Planificacin de Utilidades
Proyeccin de la Demanda Total
Participacin en el Mercado
Proyeccin de Ingresos, Costos y Gastos

Requerimiento Recursos Financieros

Capital de Trabajo
Inversiones de Capital

Fuentes de Financiamiento
Fuentes de Corto Plazo
Fuente de Largo Plazo

Punto de Equilibrio
Modelo Tradicional

QP =

COSTOS FIJOS
1

- X/P

Donde:
QP

= Ventas de Equilibrio

1- x/p = Utilidad Marginal

Limitacin: No asigna costos de oportunidad a la

inversin de capital

Punto de Equilibrio
Modelo LBF

QP

CF + A (k)
LP

1 - X/P - K/R
Donde:
QP
CF
ALP
K
1 x/p
R

=
=
=
=
=
=

Ventas de Equilibrio
Costos Fijos
Activos a Largo Plazo
Rentabilidad sobre el Patrimonio
Utilidad Marginal
Rotacin

Este Modelo permite cubrir las expectativas de

rendimiento sobre la inversin

Nivel de Endeudamiento de Equilibrio

Modelo LBF

P/A

ROE -ROA(1-t)
ROE - i%(1 - t)

Donde:
P
=
A
=

Pasivos
Activos

Este Modelo determina el nivel de endeudamiento

necesario para apalanquer el rendimiento hasta el
nivel deseado por los dueos.

IV.- Anlisis Financiero de Largo Plazo

Valor del Dinero en el Tiempo

VF = VP { 1 + i } ^n

Presupuesto de Capital
La planificacin del flujo de caja
correspondiente a inversiones cuyos
rendimientos se extendern ms all de un
ao.

Presupuesto de Capital
Partidas

Ao0

Ao 1

Ao2

Ao3E

Utilidad Neta

250

325

400

Gastos de Depreciacin

300

300

300

Fuentes de Operaciones

550

625

700

Entradas

Recuperacin Activos Fijos

100

Recuperacin Capital de Trabajo

795
-------

------

------

550

625

1,595

700

25

30

40

1,700

25

30

40

-1,700

525

595

1,555

Total Entradas
Salidas
Inversiones Fijas
Capital de Trabajo
Total Salidas
Flujo de Caja Neto

1,000

Tcnicas de Valuacin
Valor

Actual Neto (VAN): Sumatoria de los

valores presentes de los flujos futuros de fondos

menos el monto de la inversin.
Tasa

de Descuento: Costo de oportunidad de los

recursos cedidos a un proyecto de inversin.

Tasa

Interna de Retorno (TIR): Tasa de

descuento que hace el Valor Actual Neto igual a 0.

Valor Actual Neto

Periodo

Flujo Caja

-1,700

525

1/(1 + 12% )

469

595

1/(1 + 12% )^2

474

1,555

1/(1 + 12% )^3

1,107

Van al 12.0%

Factor Desc Flujo Neto Desc

-1,700

350

Tasa Interna de Retorno

Periodo

Flujo Caja

Factor Desc Flujo Neto Desc

-1,700

525

1/(1 + 21.57% )

432

595

1/(1 + 21.57% )^2

402

1,555

1/(1 + 21.57 %)^3

866

-1,700

Van al 21.57% = 0
Tasa Interna de Retorno = 21.57 por definicin

ESTRUCTURA DE CAPITAL

LA ESTRUCTURA FINANCIERA
ACTIVOS = PASIVOS + CAPITAL

USOS

FUENTES

Activos

Pasivos Corrientes

Corrientes

Pasivo a

Activos a
Largo Plazo

Lago Plazo
Patrimonio

Objetivo de la Gestin
Financiera
Participar

en la
eleccin de las
diferentes opciones de inversin en funcin
de su rentabilidad y nivel de riesgo, as como
cuantifica los recursos de capital requeridos,
sus fuentes de financiamientos y su
apareamiento en el tiempo, que permita
maximizar de la riqueza como objetivo
fundamental de la corporacin.

Estructura Optima de Capital

Aquella

estructura de financiamiento
que maximiza el valor de las acciones.

El Costo de Capital y la
Creacin de Valor
Valor (VP)

Rentabilidad (Tir)

Costo de Capital (WACC)

Tir / Wacc
N

VP

= CF/(1+k)
1

El Costo de Capital y la
Creacin de Valor
Valor (VP)

Rentabilidad (Tir)

Costo de Capital (WACC)

Tir / Wacc
N

VP

= CF/(1+k)
1

Costo Pondera de Capital

Tasa

de rendimiento minima que debe

dejar un proyecto de inversiones para
satisfacer las espectativas de los
acreedores e inversionistas de capital.-

Costo Ponderado de Capital

WACC
Fuentes

V.Mercado

Deudas

250,000

25.0%

22.0%

4.13%

Acc. Pref.

150,000

15.0%

25.0%

3.75%

Acc. Com

600,000

60.0%

30.0%

18.0%

1,000,000

100.0%

Total

% Paticip.

Costo WACC

Tasa de Tributacin (t) =25.0%

n

Wacc= (P * K)
1

25.88%

Costo de la Deuda
La

Tasa de d escuento que hace el valor

presente de los flujos futuros de fondos
igual al valor de mercado de la deuda,
tomando en cuenta la economa fiscal
por el gasto de interes.

= K (1-t)
d

Costo de la Deuda
Periodo

Flujo Caja

-800

100

2
3

Factor Desc Flujo Neto Desc

-800
1/(1 + 19.41% )

100

1/(1 + 19.41% )

1,100

1/(1 + 19.41%)

84

70

646
0

Costo de la Deuda = 19.41% (1 - 25.0%) = 14.55%

Valor de Mercado
Tasa Nominal

$800.00
10.0%

Valor a Vencimiento $1,000.00

Tasa de Tributacin

25.0%

Costo Acciones Preferentes

Los

dividendos de las acciones preferentes

se consideran como una renta perpetua, por
lo que:

K =

D/P

Costos de las Acciones

Comunes
Tasa

de Rendimiento Historica
Tasa de la Deuda
Tasa de Crecimiento Constante
Modelo de Valuacion de Activos de
Capital (CAPM)

Tasa de Rendimiento Histrica

Toma

como Costo de Capital Comun el

rendimiento histrico de la misma.

Ao

Flujo

-80.00

9.00

11.00

10.00

12.00

98.00

Valor de Mercado ao 0 = $80.00

Valor de Mercado ao 5 = 90.00;

Costo Histrico

14.39%

Tasa de la Deuda
Asume

una prima por el mayor nivel de

riesgo de la accin comun con relacin
a la deuda.
Ks = K D + Prima por el Riesgo

Tasa de Crecimiento
Constante
Contempla

un crecimiento constante en
los dividendos de la empresa.
K s = {D / P} + g

Modelo de Valuacion de
Activos de Capital (CAPM)
Considera

un prima en funcin del riesgo

de la inversin con relacin al riesgo del
mercado.

K = k + (K - K ) Beta
S

rf

RF

Costo Marginal de Capital

Costo

de cada Unidad de Capital

Adicional.

Punto de Ruptura:
Monto Total Donde Cambia el Costo de la Fuente
% de la Fuente en la Estructura de Capital
Rango

Costo

Acumulado

Punto Ruptura

Deuda
10,000

22.0%

10,000

25,000

5,000

25.0%

15,000

37,500

12,000

28.0%

12,000

20,000

6,000

30.0%

18,000

30,000

Capital

Estructura de Capital: Capital 60%. Deuda 40.0%

PRESUPUESTO DE CAPITAL

Tir Marg.

Wacc Mag

Presupuesto de Capital

DONDE EL RENDIMIENTO MARGINAL SE HACE IGUAL

AL COSTO MARGINAL DEL CAPITAL

Modelo Anlisis Rentabilidad

Modelo LBF*

ROE = {ROA + [ROA i%] P/C} [1 t]

Donde:
ROE = Rentabilidad del Patrimonio
ROA = Rentabilidad del Activo Total
ROA = Ebit / Activos = Rotacin x Margen
Ebit = Ganancia Operacional
I%

= Tasa de inters

= Pasivos

= Patrimonio

= Tasa de Tributacin

*Leonel Bodden Fdez.

MARGEN FINANCIERO
% Interes

Zona de Prdida

Roa
Zona Ganancia

P/C

ROE = {ROA + [ROA i%] P/C} [1 t]

Riesgo Financiero
Grado

de Apalancamiento Financiero:

Mide la sensibilidad de la ganancia de la

participacin accionaria comun frente a cambios
en la utilidad operacional.
DFL = EBIT / {EBIT - Intereses - Div. Pref/(1-t)}

Nivel de Endeudamiento de Equilibrio

Modelo LBF

P/A

ROE -ROA(1-t)
ROE - i%(1 - t)

Donde:
P
=
A
=

Pasivos
Activos

Este Modelo determina el nivel de endeudamiento

necesario para apalanquer el rendimiento hasta el
nivel deseado por los dueos.

Apareamiento de Plazos
Prstamos C/Plazo
y/o
Crditos Suplidroes

Importe

ra l
o
p
em
T
s
te
n
a
l
rc u
i
C
tes
s
n
e
o
n
a
v
i
m
Per
Act
s
e
t
n
a
l
ir c u
C
s
o
v
i
t
Ac

Activos Fijos

Crditos
Suplidores
y/o
Fuente Largo
Plazo
Fuente
Largo Plazo

Tiempo

Costo Crdito Suplidor

2/10/n/30:

2% de descuento si paga
dentro de los 10 das. Pago total si paga
despues de los 10 das.

Interes anual

descuento
100%- desc.

365
das de Pago - das de desc.

Capacidad de Endeudamiento
va el Crdito del Suplidor
El

monto del crdito del suplidor es

directamente proporcional al nivel de
las compras y al plazo.

Crdito Suplidor =

Compras x Plazo
365

Anexos