BUDGET

DINVESTISSEMENT

Semestre 6
Audit et Contrle de Gestion

5/24/15

Pr. Samira BOUNID

Introduction
Les budgets prcdents concernaient lexploitation. Il est ncessaire
en parallle dassurer le dveloppement et damliorer le fonctionnement
de lentreprise. Ces oprations relvent de projets qui portent sur plusieurs
annes et sinscrivent dans le plan oprationnel (ou plan moyen terme).
Pour assurer sa production, lentreprise doit disposer dun certain nombre
de biens destins servir de faons durable lactivit de lentreprise. Ils
ne se consomment pas par le premier usage. Ces biens sappellent des
immobilisations.
Lacquisition et le renouvellement des immobilisations entranent des
dpenses quil convient de prvoir, ainsi que leur financement. Cest le but
des budgets dinvestissements.
La dcision dinvestir se traduit presque toujours par une sortie et une
immobilisation de fonds importants dont lentreprise escompte, terme,
une certaine rentabilit mais qui supposent un risque.
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Pr. Samira BOUNID

La minimisation de ce risque ne peut tre obtenue que par la

ralisation dtudes pralablement toute dcision.
Avec le choix des investissements, cest lavenir de lentreprise qui est en
jeu : sa comptitivit, son dveloppement, son aptitude affronter la
concurrence. Des mthodes performantes daide la dcision existent (I) ;
un budget dinvestissement consiste traduire en termes financiers les
tranches dinvestissements des diffrents projets prvus pour lanne
venir et un plan de financement qui permet de tester la faisabilit des
projets et de suivre lvolution de lquilibre financier sur une priode
longue (II) ; et enfin le contrle seffectue dans la mme optique que la
budgtisation (III).
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Pr. Samira BOUNID

PARTIE N1 :

Critres de choix et slection

dinvestissement

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Pr. Samira BOUNID

Avant de commencer
le processus de gestion budgtaire
dinvestissement on va dfinir ce que un investissement ainsi que de
donner ses typologies.

A) Dfinition dinvestissement
1. dfinition comptable

linvestissement est une acquisition de lentreprise qui est inscrite

son actif. Il comprend des biens durables figurant au registre des
immobilisations :
des immobilisations incorporels (fonds commercial, brevet, )
.Les immobilisations corporelles (constructions, matriels techniques
et outillages,..)
Les immobilisations financires (titres de participation, prt).

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A cette dfinition restrictive, il faut ajouter dautres formes

dinvestissements qui ne sont pas inscrit dans le haut du bilan :

Les biens affects la production qui sont lous en crdit bail

mobilier ou immobilier.

Certains investissements immatriels comme la formation des

personnels, la recherche par exemple qui vont augmenter le potentiel
futur de lentreprise.

Le besoin de financement dexploitation qui, au plan financier

constitue un besoin permanent.

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Pr. Samira BOUNID

2) dfinition financire
Pour une entreprise, investir cest mettre en uvre aujourdhui
des moyens financiers pour, au travers des activits de production et
de vente gnrs des ressources financires sur plusieurs priodes
ultrieurs.
Lide est que le placement de liquidit dans un projet dans un
premier temps procurera linvestisseur u retour de liquidit dans un
deuxime temps. Ceci sous entend les gains futurs seront plus
importants que les capitaux investis dans le projet.
Aussi, linvestissement engage lentreprise sur le moyen et long
terme. Si les profits esprs ne sont pas raliss, lentreprise de qui a
engag des disponibilits importantes dans un projet risque de
connatre de graves difficults financires : dune part les capitaux
investis ne seront pas rmunrs au niveau souhaits mais en plus,
linsuffisances de recettes peut amener lentreprise ltat de cession
de paiement. (chances demprunts,.)

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Pr. Samira BOUNID

B) Diffrents types dinvestissements ;

Il existe plusieurs types dinvestissement. Sans les dtailler, on
peut en citer quelques uns :
Linvestissement de maintien : il est assur rgulirement par
lentreprises pour remplacer le matriel dfectueux ou obsolescent.
Il ne contribue ni augmenter la capacit de production. Ni les
moyens de production. Il na pas dinfluence sur la croissance ;
Linvestissement stratgique : ce type Linvestissement se traduit
par une augmentation quantitative et qualitative de la capacit de
production de lentreprise. Il exige normment de capitaux ;
Linvestissement prospectif : il est assur principalement par les
entreprises qui disposent de laboratoire de recherche et
dveloppement.
Lobjectif de Linvestissement prospectif consiste gagner de nouvelles
parts de march ;
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Linvestissement somptuaire : cet investissement n pas

en contre partie un actif, il sagit plutt des dpenses dans le
but damlior la notorit de lentreprises et de lui forger une
image de marque flatteuse.
Lorsquune entreprise envisage investir, il importe il
importe de rpondre la question : comment peut-on choisir
entre plusieurs projet possibles ?
Les diffrents outils qui peuvent permettre de choisir entre
les investissements et par consquence de rduire la part de
larbitraire dans les choix, il existe des mthodes qui
permettent de faire une tude pralable de rentabilit ; elles
montrent, par consquent, quel est le projet le plus rentable.

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C) Caractristique dun projet dinvestissement

1) Le capital investi
Cest la dpense que doit support lentreprise pour raliser le projet, il
comprend :
Le prix dachat hors taxe (ou le cot de fabrication) ;
Les frais accessoires (frais de transport, dinstallation) ;
La TVA non rcuprable (si lentreprise a un droit de dduction infrieur
100%) ;
Laugmentation du besoin en fonds de roulement ( en gnral, tout
projet dinvestissement accrot lactivit de lentreprise ce qui pour
consquence daugment la diffrence :
stocks + crance dexploitation dettes dexploitation). Cette
diffrence nest autre que le besoin en fond de roulement
dexploitation. Ds lors que cette diffrence est positive, son
augmentation reprsente un besoin nouveau qui appelle un
financement nouveau.
La somme engage au titre de Laugmentation du BFR ne donne pas
lieu amortissement et est rcupre au terme de la vie de projet.
.
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2) la dure de vie
Afin dvaluer les gains attendus, il est ncessaire de connatre la dure
dexploitation du projet. En principe, il sagit de la dure de vie
conomique ; mais, si celle-ci est difficile prvoir, on lui substitue la
dure damortissement.

D) Les flux de trsorerie gnr par le projet

1) notion de cash-flow :
Lentreprise attend dun projet dinvestissement :
* soit quil apporte des rentres nettes dargent (recette dpenses) ;
* soit quil permette de raliser des conomies au niveau de certains
couts dexploitation.
Ces rentres dargent ou ces conomies sont, traditionnellement,
dsignes par le terme de cash-flow.
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Cash-flow = (recettes imputables au projet) (dpenses

imputables au projet)

Cash-flow = conomie ralises imputables au projet

En principe, les cash-flows sont gnrs de manire continue mais, pour

simplifier les calculs de rentabilit, on admet quils sont obtenus,
globalement, la fin de chaque exercice.

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2) valuation des cash-flows.

La plus part des lment constitutifs des cash-flows (chiffre
daffaire,

cout,

prvisionnellement.

impt
IL

sur
en

les

rsulte

bnfices)
que

les

sont

valus

cash-flows

sont

obligatoirement entachs dune certaine incertitude.

Le calcule de cash-flow doit se faire infodmes de mode de

financement envisag pour le projet (ce qui revient considrer que le
financement a lieu par capitaux propres). La dcision dinvestir et la
dcision du choix su financement sont deux dcisions distinctes et
successives
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De lobservation ci-dessus, il rsulte que un projet nest pas

autofinanc 100% les cash-flows sont diffrents des CAF celles-ci
intgrant les charges dintrt.
Les cash-flows sont calculs net dimport. Sur les bnfices fait
partie des dpenses imputables au projet.
Dans la mesure o lon admet quil ya identit entre recettes et
chiffres dune part, et entre dpenses et charges dcaissables dautre
part , on peut crire :
Cash-flows = chiffre daffres charges dcaissables.
Or on a aussi :
datations)

Rsultat net = chiffre daffaires (charges dcaissables +

De deux relations, on dduit : Cash-flow = Rsultat net dotations.

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E-Choix des investissements et choix des moyens de

financement des investissements.
1) les mthodes de choix des investissements
Ces mthodes permettent de connatre la rentabilit conomique des
investissements et de les slectionner. Toutes comparent la dpense initiale
aux recettes attendues dans les annes venir ; mais intgrent diffremment
le facteur temps ; portant dans tous les cas, le cadre de la dcision est connu
et lavenir prvisible : lentreprise est sure de ses informations.
La thorie micro-conomique classique retient gnralement quatre
mthodes dapprciation de la rentabilit conomique dun investissement :
la Valeur Actuelle Nette (VAN) ;
Le taux interne de rentabilit (T.I.R) ;
Le Dlai De rcupration de capital investi (pay back priode) ;

Lindice de profitabilit (I.P).

On distingue parmi ces mthodes entre ceux qui sans actualisation et ceux qui
sont avec lactualisation.
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a) Les mthodes de choix sans actualisation

* Le dlai de rcupration du capital investi
Le dlai de rcupration du capital investi ou pay back period
est le dlai au bout duquel les cash flows prvisionnels permettent de
rcuprer le capital investi. On retient le projet dont le dlai est le plus
cot.
Ce critre de choix dun investissement peut tre un critre
relativement fiable dans une conjoncture instable. En revanche, il a
linconvnient de pnaliser les investissements retables long terme.
Prenons lexemple suivant :
Les dirigeants dune entrepris hsitent entre deux projets A et B.
PROJET A:
Cot de linvestissement
360 000 dhs
Cash-flows prvisionnels annuels 150 000 pendant 5 ans
PROJET : B :
Cot dinvestissement : 390 000 dhs et Cash-flows prvisionnels annuels
130 000 pendant 5 ans
TRAVAIL A FAIRE : Quel est le projet retenir ?
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SOLUTION :
PROJET A :
Dlai = 2 ans et 5 mois
PROJET B :
Dlai = 3ans
Le projet retenir A
Cette mthode simple prsente certains inconvnients :
Les investissements comparer doivent avoir la mme dure de vie ;
Les flux de trsorerie postrieure au dlai de rcupration ne sont
pas pris en compte.

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* Le taux de rentabilit comptable :

Le taux de rentabilit comptable est le rapport entre le bnfice annuel
moyen procur par linvestissement et la dpense initiale.
Bnefice moyen
-------------------------Capital investi
b) Les mthodes de choix avec actualisation.
* La valeur actuelle nette (VAN).
Afin de tenir compte non seulement des excdents de flux de liquidits mais
aussi des dates auxquelles ils sont raliss, les valeurs en jeux sont valuer en sont
values une mme date en tenant compte dun taux dactualisation.
Le choix de taux dactualisation est relativement dlicat. Il exprime lexigence
de rentabilit des actionnaires. Il correspond le plus souvent au cot de capital
investi calcul pour chaque projet. Il sagit dun cot dopportunit du capital
investir en tenant compte de lanticipation par les dirigeants du niveau de risque du
projet, de linflation et du prix du temps.
La valeur actuelle nette dun investissement se dfinit arithmtiquement de la
manire suivante.
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La valeur actuelle nette dun

arithmtiquement de la manire suivante.

investissement

se

dfinit

VAN = Cash-flows nets actualiss Dposes initiale

Cette dfinition permet de faire deux remarques :
Une valeur actuelle nette positive est un enrichissement procur par
linvestissement.
Exemple:
Un investissement de 150 000 dhs procure des recettes nettes de
50 000 dhs par an. Le taux dactualisation est de 15%.
TRAVAIL A FAIRE :

Calculer la VAN et conclure si le projet est rentable.

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SOLUTION :
Dans le thme propose on constat que les recettes sont
constantes. Donc il suffit de multiplier ces recettes nettes par
le coefficient
1-(1+i)-n des annuits constantes.
i
VAN = 5000 *(1-(1.15)-5/0.15)-150000
VAN = 17 608
La VAN tant positive, linvestissement est rentable
Sil y avait choisir entre deux ou plusieurs projets, le projet
slectionner est le projet dont la VAN est suprieure.

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* Lindice de profitabilit (IP).

Alors que la VAN mesure lavantage absolu susceptible dtre retir
dun projet dinvestissement, lindice de profitabilit mesure lavantage
relatif, c d lavantage induit par un DH de capitale investi. Pour connatre
cet avantage relatif, il suffirait de diviser la VAN par I. cependant, le critre
de lindice de profitabilit consiste calculer le quotient de la somme des
cash-flows actualiss par le montant de linvestissement.
Lindice de profitabilit (IP) est le quotient de la somme des cashflows actualiss par le montant du capital investi.

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La ralisation de linvestissement considr consiste recevoir

1.104 dhs par DH dcaiss .lopration est donc avantageuse.
Lavantage par DH investi, est de 0.104 dhs.

Pour quun projet dinvestissement soit acceptable, il faut que sons

indice de profitabilit soit suprieur 1.
Un projet dinvestissement est dautant plus intressant que son indice
de profitabilit est plus grand.

* Le taux interne de rentabilit (TIR)

Dfinition
Le taux interne de rentabilit dun projet dinvestissement est le
taux dactualisation pour lequel la VAN est nulle.
Exemple :
Un matriel industriel cote 150 00 dhs. Ce matriel gnre des cash-flows
annuels prvisionnels de 50 000 dhs pendant 5 ans.
TRAVAIL A FAIRE :
Dterminer le taux interne de rentabilit de cet investissement.
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Pour quun projet soit acceptable, il faut que son taux de rentabilit interne soit
suprieur au taux de rentabilit minimum exig par lentreprise. Ce taux est appel
alors taux de rejet.
Un projet dinvestissement est autant plus intressant que son taux de rentabilit
interne est lev.
Si TIR = taux de rentabilit minimum exig par lentreprise, le projet dentreprise
est neutre lgard de la rentabilit globale de cette entreprise.
Si TIR < taux de rentabilit minimum exig par lentreprise, le projet
dinvestissement entrane une chute de la rentabilit globale de cette entreprise.
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PARTIE N2 :

La budgtisation des
investissements
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Les investissements et leur gestion sinscrivent dans une

perspective moyen et long terme. Il sagit du devenir de
lentreprise. Il est donc impropre de parler de budget des
investissements.
En effet, la prvision des investissements seffectue dans un plan
prvisionnel cinq, sept ou dix ans selon les capacits de
planification de lentreprise. Elle sinscrit dans la recherche de
lquilibre financier long terme exprim par le plan de financement.
Le budget annuel des investissements ne retient que les
consquences financires de ce plan pour lanne budgte.

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A) Plan de financement :
1)Prsentation :
Il permet de confronter, sur la dure du plan, les besoins financiers
de lentreprise et ses ressources, et de dterminer les financements
quelle doit rechercher lextrieur.
Ltablissement du plan ncessite de faire une projection de
lactivit de lentreprise sur la priode considre. Il faut prvoir
lexploitation et estimer lautofinancement (rsultat + amortissements),
les besoins dactif circulant (stocks + crances clients) et de passif
circulant (dettes aux fournisseurs). La diffrence entre actif circulant et
passif circulant reprsente les besoins financiers ncessaires
lexploitation, appels besoins en fonds de roulement.
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Pr. Samira BOUNID

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2) Construction du Plan de financement:

Dans une premire phase de la construction du plan sont inscrits les
besoins et ressources pralablement dfinis : paiements sur investissements,
remboursements demprunt long terme et accroissement dactif circulant,
dune part, autofinancement et accroissement de passif circulant, dautre
part. Il apparat alors gnralement des besoins rsiduels que lon cherche
couvrir en faisant appel des sources de financement extrieures.
Ces sources de financement peuvent correspondre des ressources
permanentes (capital et emprunts long terme) ou accessoirement des
ressources court terme (dcouvert bancaire). Le choix entre elles doit tre
tel que soient respects certains ratios imposs par la direction ou dsirs par
les apporteurs de fonds (actionnaires, banques), du type : fonds propres
(capital + bnfices mis en rserve) gaux, par exemple, la moiti des
capitaux permanents, ou besoins en fonds de roulement couverts moiti par
des capitaux permanents.
Il peut apparatre que les besoins de financement sont trop importants et
quil nest pas envisageable de pouvoir se les procurer (impossibilit de
trouver du capital ou des emprunts pour les montants ncessaires), ou quils
feraient courir trop de risques lentreprise, tant donn les perspectives de
rsultat. Dans ce cas,
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il faut remettre en cause les besoins soit en rtudiant

lexploitation, mais on doit tre assez prudent sur cet article car il
sagit de prvisions, soit, surtout, en revoyant le plan
dinvestissement.
N+1

EMPLOIS
Investissements
Remboursements demprunts dividendes
variations du BFR

N+2

N+3

1000

Total emplois (1)

RESSOURCES
CAF
Cessions dactifs
Augmentation du capital
Emprunts LTM
Subvention dinvests.

800

TOTAL RESSOURCES (2)

Variation de trsorerie
annuelle (3) = (2) - (1)
trsorerie initiale (4)*
trsorerie finale (3) + (4)

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-200
+150

-50

-50

Pr. Samira BOUNID

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N+4

la trsorerie initiale de lanne N+1 est la trsorerie finale prvue

de lanne N (en cours).
La trsorerie finale (qui devient la trsorerie initiale de lanne
suivante) peut faire apparatre une insuffisance. Il convient alors soit
de renforcer

les ressources stables, soit de diminuer les emplois

(investissements

ventuellement

reportables).

Les

ressources

supplmentaires et les frais et remboursements lis modifient le

tableau, quil faudra recalculer jusqu bouclage complet, en gnral
par concours bancaires.

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Pr. Samira BOUNID

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B) Plan et budget dinvestissement :

1) Prsentation du plan dinvestissement :
Le plan dinvestissement est une des composantes du plan long terme de
lentreprise.
La planification pour lentreprise consiste :
Choisir des objectifs, par exemple : types de produits, parts de
march, niveaux de rentabilit ;
Dterminer les moyens (matriels, humains, financiers) qui
permettront datteindre ces objectifs.
Les investissements constituent une partie essentielle de ces moyens
et sont souvent les plus lourds du point de vue financier.
Dans le plan, les investissements sont, dans la mesure du possible,
groups par projets en fonction des objectifs quils doivent satisfaire. Cela
permet, dans la prparation et la ralisation des investissements, une
rpartition rationnelle des responsabilits, qui peuvent tre ainsi fixes par
objectifs, et facilite les tudes de rentabilit et le contrle de la ralisation.
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Pr. Samira BOUNID

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La dure du plan dinvestissement, comme celle du plan long terme, est variable
suivant les entreprises. Elle dpend de la nature des productions et de la dure de
conception et de mise en place des investissements : on ne planifie pas de la mme
faon, par exemple, une entreprise sidrurgique et une fabrique darticles de mode.
Cette dure est, en gnral, de lordre de cinq ans. Elle est rarement infrieure trois
ans.
La priodicit dlaboration des plans peut tre gale leur dure, cest--dire
qu lissue de la priode couverte par un plan un nouveau plan est mis en oeuvre. Cest
le cas du plan au niveau national qui est refait tous les cinq ans. La priodicit peut tre
annuelle, cest--dire quun nouveau plan est fait tous les ans en ajoutant une anne au
plan prcdent et en revoyant les autres annes. On parle dans ce cas de plan glissant.
Cest le systme qui semble tre maintenant le plus frquent dans les entreprises ;
llaboration du plan est alors un processus continu, sa publication annuelle tant
loccasion de faire le point de toutes les tudes et projets en cours.

5/24/15

Pr. Samira BOUNID

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2) Le budget dinvestissement :
Au cours de la priode budgtaire, une partie des lments qui
constituent le plan pluriannuel devra tre engag et pay. Le budget des
investissements reprend les informations du plan dinvestissement pour
lanne venir en y ajoutant ventuellement des investissements
complmentaire ( investissements damlioration des quipements actuels ou
de renouvellement) et en les dtaillant par responsable oprationnel pour
pouvoir effectuer un suivi administratif des dpenses.
Le suivi et le contrle des investissements sorganisent en trois temps :
A la date dengagement : cest la date laquelle le contrat pour lachat
de linvestissement est conclu. Il peut donner lieu au versement dun acompte
ou prvoir un dbit en cas de rsiliation. Cette date permet aussi de noter les
retards ventuels et den mesurer leurs consquences.
Aux dates de dcaissements : dpendent la fois de des dates
dengagements et des conventions passes. Elles correspondent en gnral
aux couts des travaux dj engags. Compte tenu des consquences
financires sur lentreprise des dates de dcaissements, il est vivement
conseill lentreprise de sassurer de la cohrence entre les couts facturs et
les couts budgtises.
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Pr. Samira BOUNID

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A la date de rception : il sagit des dates qui conditionnent le dmarrage et

lutilisation des biens. La possibilit pour lentreprise de disposer
effectivement des investissements dpend des dates de rception.
Exemple :
Une entreprise a planifi 3 projets dinvestissements :
A pour 1 000 KDH
B pour 2 000 KDH
C pour 3 000 KDH
Dates dengagement prvues :
A en novembre de lanne N
B en janvier de lanne N+1
C en mars de lanne N+2
Dates de rception prvues :
A pour fvrier de lanne N+1
B pour juillet de lanne N+1
C pour janvier de lanne N+2
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Pr. Samira BOUNID

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Dates de rglement prvues :

A 10% lengagement, le solde la rception
B 20% lengagement, 30% trois mois plus tard, le solde de
rception
C 20% lengagement, 30% trois mois, 20% 5 mois et le
solde la rception.
Budget des engagements
N
Novembre
Investissement A

ANNEE BUDGETEE (N+1)

Janvier

Mars

1000

Investissement B

2 000

Investissement C

5/24/15

3 000

Pr. Samira BOUNID

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Budget des rceptions

Anne budgte (N+1)
Fvrier
Investissement A

N+2

Juillet

Janvier

1 000

Investissement B

2 000

Investissement C

3 000

Budget des encaissements

Investissement A

N
ANNEE BUDGETEE (N+1)
Nov. Jan. Fv. Mars Avril Juin
100
900

Investissement B

400

600

Investissement C
TOTAL

5/24/15

1000

600
100

400

900

Pr. Samira BOUNID

600

Juil.

900
600

N+2
Sept Jan.

600

900

1900 600

900

35