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VALUACIN
Valuacin o valoracin es el proceso
de estimar el valor de un activo, (por
ejemplo:
acciones,
opciones,
empresas o activos intangibles tales
como
patentes
y
marcas
registradas) o de un pasivo (por
ejemplo: ttulos de deuda de una
compaa). requiere del juicio del
profesional
Valuacin de un Activo
Proceso que relaciona el riesgo y el
rendimiento de un activo para determinar su
valor razonable.
Influyen en el valor del activo tres factores
principales:
Flujos de efectivo
Momento en que ocurren los flujos
Rendimiento requerido (en funcin del riesgo)
FEn
FE1
FE2
Vo
...
2
n
(1 k ) (1 k )
(1 k )
Donde:
Vo : Valor del activo en el momento 0
FE t : Flujo de efectivo al fin del periodo t
k : Rendimiento requerido (tasa de
descuento)
n : Numero de periodos relevantes
Ejemplo:
Un bono de $1000 paga un cupn de 10%
anual de intereses a un plazo de 10 aos.
Usando la tasa de descuento k = 10%:
100
100
100 1000
Vo
...
1000
2
10
(1 0,1) (1 0,1)
(1 0,1)
Qu pasa si varia k ?
Si k = 8%, entonces Vo = $1134,20
Si k = 12%, entonces Vo = $887,00
redencin" o recompra de los bonos antes de su
vencimiento.
Si el rendimiento requerido es mayor que la tasas de
inters del cupn, el valor de la obligacin ser menor
que su valor nominal, y se dice que se vende con un
descuento.(calling)
Cuando ocurre lo contrario se dice que se vende al
valor de premio (o por arriba del valor a la par).
8%
10%
12%
$
$ 1000,00 $ 887,00
1134,20
1114,70
1000,00
900,65
1051,70
1000,00
951,96
Ejemplo:
Suponga que la tasa de rendimiento
requerida cambia de 10% a 8%, y el
precio de un bono se eleva de $386 a
$463.
La elasticidad es:
463 386
% P
386
E
0.997
8% 10%
%k
10%
Duracin
Es una medida alterna de la
sensibilidad del precio de los
bonos.
Mientras mayor sea la duracin
del bono, mayor ser su
sensibilidad ante los cambios en
las tasas de inters.
En el caso de un bono cero cupn
su duracin siempre ser igual a
su plazo de vencimiento.
Ejemplo:
Un bono con valor nominal de $1000,
una tasa de cupn de 7%, le restan 3
aos al vencimiento, con una tasa de
rendimiento requerida del 9%, tiene una
duracin:
Ct t
70 1 70 2 1070 3
t
1
2
1,09 1,09
1,093
t 1 1 k
DUR n
2,8 aos
70
70 1070
Ct
1
2
3
t
1
,
09
1
,
09
1
,
09
t 1 1 k
n
Acciones:
Una accin comn es un
certificado que representa la
propiedad parcial de una empresa.
El comprador de las acciones se
convierte parcialmente en
propietario y no en acreedor.
Las obligaciones pueden ser
vendidas a otros inversionistas en
el futuro en el mercado secundario.
Acciones comunes:
La propiedad de acciones comunes
concede a sus propietarios ciertos
derechos, como votar en ciertos
asuntos clave de la empresa:
Designacin del consejo de
administracin
Autorizacin para emitir nuevas
acciones comunes
Modificaciones a las escrituras
constitutivas
Adopcin de reglamentos internos
Acciones preferentes:
Representan una participacin en el
capital de una empresa, y que por lo
general no otorga derechos significativos
de voto.
Los accionistas preferentes comparten la
propiedad de la empresa con los
accionistas comunes.
Las ganancias que queden despus de
pagar dividendos a los accionistas
preferentes (generalmente un monto
fijo) corresponden a los accionistas
comunes.
...
2
1 k 1 k
1 k
Donde:
Po = Valor de la accin comn
Dt = Dividendo por accin esperado al final
del ao t
k = Rendimiento requerido sobre la accin
comn
D1
P0
ks
Ejemplo:
Se espera que el dividendo de una
empresa permanezca constante a $3 por
accin indefinidamente. El rendimiento
requerido sobre la accin es 15%.
Entonces el precio de la accin es:
$3
P0
$20
0,15
Ejemplo:
Una empresa espera pagar este ao un
dividendo de $1,50, que se espera que
crezca 7% anualmente.
Si la tasa de rendimiento requerido es
15%, entonces el valor de la accin es:
D1
$1,50
P0
$18,75
k g 0,15 0,07
Valor contable:
Es la cantidad por accin del
conjunto de acciones comunes que
se recibir si todos los activos de la
empresa se venden a su valor
contable exacto y si las ganancias
que quedan despus de pagar
todas las obligaciones se dividen
entre los accionistas comunes.
No considera las utilidades
potenciales de la empresa ni el
valor de esta en el mercado.
Ejemplo:
Una empresa posee activos totales por
$6 millones, obligaciones totales
(incluidas la acciones preferentes) por
$4,5 millones y un total de 100.000
acciones en circulacin.
El valor contable por accin seria:
$6.000.000 $4.500.000
$15
100.000
Valor de liquidacin
Es la cantidad real por accin del
conjunto de acciones comunes
que se recibir si se venden todos
los activos de la empresa, si se
pagan todas las obligaciones y el
dinero restante se divide entre los
accionistas comunes.
No considera el potencial de
utilidades de los activos de la
empresa.
Ejemplo:
La empresa del ejemplo anterior encontr
que obtendra solo $5,25 millones si
vendiera sus activos en este momento.
El valor de liquidacin por accin seria:
$5.250.000 $4.500.000
$7,50
100.000
Ejemplo:
Se espera que una empresa obtendr
utilidades por accin (UPA) de $2,60.
La razn precio/utilidad (P/U)
promedio de la industria es 7.
Entonces el valor de las acciones de
la empresa es:
Valuacion de activos
Tangibles
Mtodo de Flujos de efectivo descontados despus de impuestos. Este
5%
CLCULO DE LA TIR