QUE ESPERAR DE LOS PRECIOS EN EL MERCADO

INTERNACIONAL
FORO: MINERA : DESCENTRALIZACIN Y DESARROLLO
COMEXPERU
GUILLERMO DIAZ GAZANI
Estudios Econmicos - BWS
siee@bws.com.pe

Lima, 27 de octubre de 2004

CONTENIDO

1. COMMODITIES A ANALIZAR
2. OFERTA Y DEMANDA DE COMMODITIES
3. DETERMINANTES DE LA COTIZACIN DE LOS
4.
5.
6.
7.
8.

METALES BSICOS
DETERMINANTES DE LA COTIZACIN DE LOS
METALES PRECIOSOS
PERSPECTIVAS 2005: METALES BSICOS
PERSPECTIVAS 2005: METALES PRECIOSOS
RIESGOS A CONSIDERAR
COMENTARIOS FINALES

COMMODITIES A ANALIZAR
Cotizacin promedio de Metales Bsicos
(ndice 1994=100)

Exportaciones de Bienes
(% del Total)

200

Plomo

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1997

1996

1995

Fuente:BCR y Estudios Econmicos-BWS

Cotizacin promedio de Metales Preciosos

(ndice 1994=100)

125
Plata

Oro

105
85

Fuente:BCR y Estudios Econmicos-BWS

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

65
1997

Entre el 2003 y
2004 los precios
vienen
experimentando
un fuerte
incremento.

1996

Fuente: BCR. Elab. Estudios Econmicos-BWS

50

1995

30%
100%

49% del total de

exportaciones

1994

No Tradicionales
Total

Hierro

100

1994

70%
23%
14%
6%
2%
2%
2%
8%
13%

Estao

150

Productos tradicionales
Oro
Cobre
Zinc
Plomo
Estao
Plata refinada
Harina de pescado
Resto

Cobre

COMMODITIES A ANALIZAR

Per: Importaciones de Combustibles

(% del total de importaciones)

18.4%

En 10 aos las
importaciones de
combustibles ms que se
han triplicado

9.3%

1995

12.6% 13.1%

7.1%

5.8%

1994

14.7%
9.5%

9.4%

7.6%

16.7%

1996

1997

1998

Fuente:BCR y Estudios Econmicos-BWS

1999

2000

2001

2002

2003

2004

OFERTA Y DEMANDA DE COMMODITIES

Cobre
Productores
Puesto
Pas
1
Chile
2
Indonesia
3
EE.UU
4
Australia
5
Per
6
Rusia
7
Canad
8
China
9
Polonia
10
Kazakhstan

1/3/

Productores
Puesto
Pas
1
Australia
2
China
3
EE.UU.
4
Per
5
Mxico
6
Canad
7
Marruecos
8
Kazakhstan
9
Suecia
10
Sudfrica

1/3/

Consumidores
Miles TM Puesto
Pas
4,860
1
EE.UU
1,170
2
China
1,120
3
Japn
870
4
Alemania
850
5
Corea del Sur
700
6
Italia
580
7
Taiwan
565
8
Francia
500
9
Mxico
480
10
Brasil

Zinc
2/

Miles TM
2,594
2,207
1,145
1,092
849
676
540
538
445
345

Productores
Puesto
Pas
1
China
2
Australia
3
Per
4
Canad
5
EE.UU.
6
Mxico
7
Kazakhstan
8
Irlanda
9
India
10
Espaa

1/3/

Productores
Puesto
Pas
1
China
2
Per
3
Indonesia
4
Brasil
5
Bolivia
6
Australia
7
Malasia
8
Vietnam
9
Rusia
10
Tailandia

1/3/

Plomo

1/

Consumidores
Miles TM Puesto
Pas
715
1
EE.UU
650
2
China
450
3
Alemania
310
4
Japn
140
5
Corea del Sur
80
6
Inglaterra
60
7
Italia
60
8
Francia
50
9
Mxico
40
10
Espaa

Consumidores 2/
Miles TM Puesto
Pas
Miles TM
1,700
1
China
1,512
1,600
2
EE.UU.
1,107
1,250
3
Japn
633
1,000
4
Alemania
531
770
5
Corea del Sur
394
500
6
Italia
355
350
7
Francia
336
302
8
India
278
211
9
Taiwan
276
165
10
Blgica
275

Estao
2/

Miles TM
1,694
643
401
321
312
298
283
254
243
232

2/
3/
Produccin en mina
Consumo de refinado
Estimado al 2003 por USGS
Fuente: The Economist y U:S. Geological Survey. Elaboracin:Estudios Econmicos-BWS

Consumidores 2/
Miles TM Puesto
Pas
Miles TM
90.0
1
China
62.0
65.0
2
EE.UU
49.7
61.0
3
Alemania
21.9
14.0
4
Japn
21.5
13.2
5
Corea del Sur
13.3
9
4.5
2.5
2
2

OFERTA Y DEMANDA DE COMMODITIES

Oro
Productores
Puesto
Pas
1
Sudfrica
2
Australia
3
EE.UU.
4
China
5
Indonesia
6
Canad
7
Rusia
8
Per
9
Uzbekistan
10
Ghana

Plata
1/3/

T.M.
Puesto
450
1
275
2
266
3
195
4
175
5
165
6
180
7
150
8
82
9
72.5
10

Productores 1/3/
Pas
Mxico
Per
China
Australia
EE.UU.
Chile
Canad
Polonia
Kazakhstan
Bolivia

T.M.
2,800
2,750
2,300
2,100
1,300
1,300
1,270
1,200
816
411

1/

Productores
Pas
Arabia Saud
EE.UU
Rusia
Irn
Mxico
Venezuela
Noruega
China
Canad
Inglaterra

8,768
7,177
7,056
3,688
3,560
3,418
3,414
3,308
2,763
2,503

Puesto
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

2/
Produccin en mina
Consumo de refinado
Fuente: The Economist y U:S. Geological Survey.
Elaboracin:Estudios Econmicos-BWS

La grandes jugadores en el mercado

de commodities son EE.UU y China,
sin embargo ste ltimo se ha
mostrado mucho ms activo en los
dos ltimos aos.
En el 2003, China:

Petrleo
Puesto
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Resumen hasta aqu....

Consumidores
Pas
EE.UU
Japn
China
Alemania
Rusia
Corea del Sur
India
Francia
Italia
Canad
3/

19,633
5,427
5,041
2,804
2,456
2,235
2,072
2,032
1,946
1,941

Estimado al 2003 por USGS

Consumi el 40% de la
produccin mundial de cemento,
el 31% de la de carbn, el 30%
de la de hierro
Represent ms del 50% del
aumento de la demanda mundial
de crudo y el 90% del crecimiento
de la demanda mundial de acero.

DETERMINANTES DE LA COTIZACIN DE LOS METALES BSICOS

Factores de Demanda:
Mayor consumo de China
Reactivacin mundial

Factores de Oferta:
Dficit estructural de oferta
Variacin de Stocks
Huelgas en principales minas
Estructura del mercado
Aspectos ambientales
Otros factores:
Debilidad del Dlar
Especulacin de fondos de
cobertura

Precios
de Metales
Bsicos:
Cobre-ZincEstao y Plomo

DETERMINANTES DE LA COTIZACIN DE LOS METALES PRECIOSOS

Dficits
Gemelos
de EE.UU

Bajas tasas
de inters

Euro

Inflacin

Fondos de
Cobertura
Alza del
petrleo

Debilidad
de la recuperacin
Econmica de EE.UU

Demanda
de joyera
Ventas de oro
de bancos centrales

Cotizacin de
metales Preciosos:
Oro y la Plata

PERSPECTIVAS 2005: EL COBRE

US x TM
3500
3000

Mercado Internacional de Cobre

TM.
1,400,000

Stocks

1,200,000

Precios

1,000,000

2500

800,000

2000

600,000
400,000

1500

200,000

1000

O E A J O E A J O E A J O E A J O E A J
99 00
01
02
03
04
Fuente. Comex, LME, Shanghai Futures Exchange Stocks. Elab. Estudios Econmiocs-BWS

PERSPECTIVAS 2005: EL COBRE

Contratos de Futuros del Cobre

Dficit del Mercado Mundial de Cobre

Dficit estructural del mercado de cobre

Principales proyecciones 2005: Cobre

US$/TM
2,650.0
2,204.6
2,861.6
2,517.7
2,407.4
2,980.7

Fuente: Bloomberg, Reuters y BWS.

Empresa
Macquarie
Merrill Lynch
Prudential-Bache Int. Ltd.
Standard Bank Lodon
UBS
BWS
Elab. Estudios Econmicos-BWS

Dic-05

Fuente: London Metal Ex change. Elab. Estudios Econmicos-BWS

Fuente: Standard Bank London. Elab. Estudios Econmicos-BWS

Empresa
Barclays Capital
Citigroup
Deutsche Bank
Economist Intelligence Unit
HSBC Securities
Lehman Brothers

Nov-05

2005

Oct-05

2004

Sep-05

2003

Ago-05

2002

Jul-05

2001

Jun-05

2000

May-05

1999

Abr-05

1998

Feb-05

-30

26-Oct-04

Ene-05

Dficit Estructural

-20

2-Ago-04

Dic-04

2-Ene-04

Nov-04

10

-10

(US$ por TM)

3000
2900
2800
2700
2600
2500
2400
2300
2200

Mar-05

(miles de toneladas)

20

US$/TM
2,645.5
2,425.1
2,645.5
2,425.1
2,601.5
2,658.3

Previsible desaceleracin del crecimiento

de la economa mundial, sobretodo de
EE.UU y China.
Bajos niveles de inventarios.
Alto nivel de Backwardation (precio al
contado mayor al precio futuro) domina el
mercado
Especulacin de fondos de inversin

PERSPECTIVAS 2005: EL ZINC

US x TM
1300
1200

Mercado Internacional de Zinc

Stocks
Precios

1100

TM.
800,000
700,000
600,000
500,000

1000

400,000
300,000

900

200,000

800

100,000

700

O E A J O E A J O E A J O E A J O E A J
99 00
01
02
03
04
Fuente. LME. Elab. Estudios Econmiocs-BWS

PERSPECTIVAS 2005: EL ZINC

Contratos de Futuros del Zinc

Principales proyecciones 2005: Zinc

(US$ por TM)

1080

Empresa
Barclays capital
Citigroup
Deutsche Bank
Economist Intelligence Unit
HSBC Securities

1070
1060
1050

2-Ene-04

1040

2-Ago-04

1030

26-Oct-04
Dic-05

Nov-05

Oct-05

Sep-05

Ago-05

Jul-05

Jun-05

May-05

Abr-05

Mar-05

Feb-05

Ene-05

Dic-04

Nov-04

1020

Fuente: London Metal Exchange (LME). Elab. Estudios Econmicos-BWS

Utilizacin Mundial de Zinc:2005

Otros
58%

Fuente: LME, Elab. Estudios Econmicos-BWS

China
25%

Japn
6%
EE.UU.
11%

US$/TM
1,199.3
1,146.4
1,212.5
1,108.9
992.1

Fuente: Bloomberg, Reuters y BWS.

Empresa
Macquarie
Merrill Lynch
Prudential-Bache Int. Ltd.
Standard Bank Lodon
UBS
BWS

US$/TM
1,168.5
1,146.4
1,146.4
992.1
1,058.2
1,014.1

Elab. Estudios Econmicos-BWS

El principal uso del zinc es en el galvanizado

(47%), para proteger al acero de la corrosin.
Segn el ILZSG, el uso del zinc refinado se
incrementar en 4.8% (a 10.34 mil. TM) en el
2004 y 4.3% (a 10.78 mil. TM) en el 2005.
El incremento se sustenta, principalmente, en la
mayor demanda de acero galvanizado, por la
importante inversin en infraestructura y
expansin de los sectores inmobiliarios y
automotriz en China.
Aumento en oferta tanto en 2004 (2.1%) y 2005
(5.1%).

PERSPECTIVAS 2005: EL PLOMO

US x TM
1100
1000
900

Mercado Internacional de Plomo

Stocks
Precios

TM.
250,000
200,000

800

150,000

700

100,000

600
50,000

500
400

O E A J O E A J O E A J O E A J O E A J
99 00
01
02
03
04
Fuente. LME. Elab. Estudios Econmiocs-BWS

PERSPECTIVAS 2005: EL PLOMO

Contratos de Futuros del Plomo

China: Produccin de Vehculos

1.00

700

0.50

650

2-Ene-04
2-Ago-04
26-Oct-04

Principales proyecciones 2005: Plomo

Empresa
Barclays Capital
Citigroup
Deutsche Bank
Economist Intelligence Unit
HSBC Securities

US$/TM
789.3
815.7
694.5
679.0
705.5

Fuente: Bloomberg, Reuters y BWS.

Empresa
US$/TM
Macquarie
848.8
Merrill Lynch
690.0
Prudential-Bache Int. Ltd. 793.7
Standard Bank Lodon
793.7
UBS
705.5
BWS
812.1
Elab. Estudios Econmicos-BWS

May-05

2004

Abr-05

2003

Mar-05

2002

Feb-05

2001

Fuente:Bloomberg. Elab. Estudios Econmicos-BWS

Nov-04

600

0.00

Dic-05

750

Nov-05

Van de pasajeros

Oct-05

800

Sep-05

Carros de pasajeros

Ago-05

850

Jul-05

Camiones ligeros

Ene-05

1.50

(US$ por TM)

900

Dic-04

2.00

de unidades)

Jun-05

(Millones

2.50

Fuente: London Metal Ex change (LME). Elab. Estudios Econmicos-BWS

Segn la ILZSG, la demanda mundial de plomo

crecera 2.2% (a 7.13 mill. de TM) en 2005
El aumento en la demanda obedece
principalmente al aumento del consumo de China
(9% en 2004 y 8.5% en el 2005).
En el 2005 se prev un aumento en la oferta de
plomode 5.7% en mina y 4.1% en refinados.
La oferta de plomo est amenazada por
estrictas regulaciones ambientales.

PERSPECTIVAS 2005: EL ESTAO

US x TM
10200
9200
8200

Mercado Internacional de Estao

TM.
45,000
40,000

Stocks
Precios

35,000
30,000

7200

25,000

6200

20,000
15,000

5200

10,000

4200

5,000

3200

0
O E A J O E A
99 00
01

J O E A J O E A J O E A J
02
03
04

Fuente. LME. Elab. Estudios Econmiocs-BWS

PERSPECTIVAS 2005: EL ESTAO

Contratos de Futuros del Estao

Bajos stocks en trminos histricos

(US$ por TM)

Auge relacionado a mayor consumo de China

8800

Veinte aos de crisis con muy poca o nula

inversin en oferta

8300
7800

2-Ene-04

7300

2-Ago-04

6800

26-Oct-04
Dic-05

Nov-05

Oct-05

Sep-05

Ago-05

Jul-05

Jun-05

May-05

Abr-05

Mar-05

Feb-05

Ene-05

Dic-04

Nov-04

6300

Oferta muy atomizada, se calcula que entre 45%

y 50% de la produccin del 2003 se debi a la
actividad de pequeas minas, sobretodo en
Indonesia y China.
Productores de Zinc (miles de toneladas)

Fuente: Commodity Ex change Inc (COMEX) . Elab. Estudios Econmicos-BWS

China

Principales proyecciones 2005: Estao

Empresa
Barclays capital
Deutsche Bank
Economist Intelligence Unit
HSBC Securities

US$/TM
9,199.9
7,800.0
9,766.5
7,120.9

Fuente: Bloomberg, Reuters y BWS.

Empresa
Macquarie
Prudential-Bache Int. Ltd.
Standard Bank Lodon
UBS
BWS
Elab. Estudios Econmicos-BWS

Indonesia

US$/TM
7,991.8
8,487.8
7,495.7
6,834.3
8,755.6

Per
Bolivia

Grandes

Brasil

Pequeos

Australia
Rusia
Resto

2003 mine production, '000t

10

20

30

40

50

60

Fuente: Barclays Capital. Elab. Estudios Econmicos-BWS

70

80

90

100

DETERMINANTES DE LA COTIZACIN DE LOS METALES PRECIOSOS

Precio del Oro y Posiciones Netas
200000

440
420
400
380
360

Largas

150000

Pos. Netas (Contratos) Esc. Izq.

Precio Spot Oro (US$/Onz)

100000
50000

340
320
300
280
260
240

0
-50000

Cortas

Fuente: COMEX Elab: Estudios Econmicos - BWS

Oct-04

Jul-04

Abr-04

Ene-04

Oct-03

Jul-03

Abr-03

Ene-03

Oct-02

Jul-02

Abr-02

Ene-02

Oct-01

Jul-01

Abr-01

Ene-01

-100000

PERSPECTIVAS PARA EL 2005: METALES PRECIOSOS

Contratos de Futuros del Oro

Contratos de Futuros del Plata

(US$ por Oz)

(US$ por Oz)

440

7.6

430

7.2

420
26-Oct-04

Fuente: Commodity Ex change Inc. Elab. Estudios Econmicos-BWS

Elab. Estudios Econmicos-BWS

26-Oct-04

Dic-05

Nov-05

Oct-05

Sep-05

Ago-05

Jul-05

Jun-05

May-05

Abr-05

Mar-05

Feb-05

Fuente: Commodity Ex change Inc (COMEX) . Elab. Estudios Econmicos-BWS

Proyecciones 2005: Euro

(en US$)

Fuente: Bancos de Inversin

Nov-04

Dic-05

Nov-05

Oct-05

Sep-05

Ago-05

Jul-05

Jun-05

May-05

Abr-05

Mar-05

Feb-05

Ene-05

6
Dic-04

390
Nov-04

6.4

2004
1.23
1.22
1.27
1.32
1.28
1.23

2-Ago-04

6.8

400

Institucin
Consensus
Caboto
Scotiabank Group
UBS
BNP Paribas
Dresdner Bank

2-Ene-04

Ene-05

410

2-Ago-04

Dic-04

2-Ene-04

2005
1.22
1.21
1.35
1.40
1.35
1.25

Desregulacin del mercado de joyera del

oro en China.
Debilidad del Dlar
Cumplimiento del Acuerdo de washington
entre bancos centrales.
Panorama geopoltico complejo
Probable desaceleracin de la economa
ante altos precios del petrleo.

RIESGOS A CONSIDERAR: EL PETRLEO

Cotizacin del Petrleo WTI

Consumo Mundial vs Capacidad de Produccin

Disponible*

45

1T04:US$35.3

mxima. Consumo mundial y capacidad de produccin respecto al petrleo (upstream).

Capacidad disponible = Capacidad mxima - produccin efectiva.
Fuente: IEA, OPEP, BP Elab.: Estudios Econmicos - BWS

30
Oct-04

No considera paises No-OPEP dado que histricamente producen cerca de su capacidad

35

Sep-04

40

Ago-04

2
2004

2002

2000

1998

1996

1992

1990

1988

1986

1984

50

1994

Consumo (Escala Izq.)

Capacidad (Escala Der.)

55

Ene-04

60

2T04:US$38.3

Jul-04

65

3T04:US$43.9

50

Jun-04

70

May-04

75

55

Abr-04

10

Mar-04

80

1-26 Oct:US$53.5

12

(en millones de barriles al da)

Feb-04

85

(US$ por barril)

Fuente: Bloomberg. Elab. Estudios Econmicos-BWS

La capacidad de incremento de la produccin en el corto plazo se encuentra bastante

limitada, mientras que la demanda, impulsada por EE.UU y China, contina creciendo
fuertemente.
El precio del petrleo WTI podra llegar a US$60 por barril en los prximos meses, dada la
proximidad del invierno en el hemisferio norte.
El impacto del alza del precio del petrleo sobre la economa estadounidense hara que la
Fed detenga el ciclo alcista de tasas de inters a fines de ao y principios del 2005.

RIESGOS A CONSIDERAR: DESACELERACIN ECONMICA DE EE.UU.

EE.UU.: Producto Bruto Interno
(Var%)
Institucin
FMI
Caboto
Scotiabank Group
BNP Paribas
Standard & Poors
Dresdner Bank

2004
4.3%
4.4%
4.4%
4.3%
4.5%
4.0%

2005
3.5%
3.4%
3.0%
3.4%
3.5%
3.3%

Fuente: Bancos de Inversin y FMI

Elab. Estudios Econmicos-BWS

El mercado en general prev una

desaceleracin del crecimiento
mundial, especialmente en EE.UU,
ante los mayores costos
energticos, el contnuo reajuste en
el entorno competitivo y una poltica
fiscal menos estimulativa.

RIESGOS A CONSIDERAR: SOBRECALENTAMIENTO DE CHINA

Consumo Total de Energa
(Var% )

19.7%

EE.UU
China
Latinoamrica

18.0%
13.0%

18.1%

8.9%

8.0%

3.3% 2.5%

3.0%

1.9%

-2.0%
-2.7%

-7.0%

-2.7%

2000

3.9%
0.2%

-0.1%

-0.4%

2001

2002

2003

Fuente: British Petroleum Statistical. Elab. Estudios Econmicos-BWS

Produccin de Acero
(Miles de TM)

25000
21000

China

17000

EE.UU.

Euro

13000
9000

Fuente: International Iron and Steel Institute. Elab. Estudios Econmicos-BWS

Ene-04

Ene-03

Ene-02

Ene-01

Ene-00

Ene-99

Ene-98

5000

COMENTARIOS FINALES

El prximo ao sera un ao de correccin en los

precios de la mayora de los commodities.
Segn nuestros estimados, los trminos intercambio
creceran slo 1.4%, comparado con el 15% del 2004.
Con lo cual las exportaciones mineras seran
prcticamente similares a las del 2004.
Sin embargo, el grado de ajuste de los precios va a
depender, finalmente, de la marcha de la actividad
econmica mundial, sobretodo en EE.UU. y China, la
misma que enfrenta una alta probabilidad de
desacelerarse, ante el alza del precio del petrleo.

QUE ESPERAR DE LOS PRECIOS EN EL MERCADO

INTERNACIONAL
FORO: MINERA : DESCENTRALIZACIN Y DESARROLLO
COMEXPERU

GUILLERMO DIAZ GAZANI

Estudios Econmicos - BWS
siee@bws.com.pe
Lima, 27 de octubre de 2004