UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CENTRO

DEL PERU
UNIDAD DE POSGRADO
TEMAS:
EL VALOR ECONMICO AGREGADO (EVA)
MODELOS PREDICTORES DE QUIEBRA
EMPRESARIAL
INTEGRANTES
Ayala Huamn William
Mendez Paitan Magaly Daysi
Laimito Aliaga Oscar
Ziga Manrique Alex
Rivera Jimnez Jess

CMO SE CREA VALOR EN EL NEGOCIO?

Se podra responder a dicha interrogante diciendo

que se crea valor cuando los administradores (de la
empresa o del negocio), hacen las cosas bien.

En la creacin del Valor del Negocio, se necesita la

voluntad de los altos directivos, el seguimiento de los
mandos intermedios y la voluntad de los dems
colaboradores para con la empresa; su implantacin,
adems, debe ser convincente, profunda, estrecha y
realizada con tiempo, a fin de obtener rendimientos
econmicos a futuro (largo plazo).
ALEX ZUIGA MANRIQUE

01

La Medicin de la creacin del Valor

Para saber si realmente se ha creado valor, se debe

medir dicha creacin econmica en el negocio o
empresa. Para ello, es necesario conocer los flujos
de fondos (dinero) y cuantificar el empleo de los
recursos utilizados para la obtencin de dichos
flujos monetarios; adems, se debe medir el riesgo
asociado a esas decisiones futuras, para poder as
cuantificar la rentabilidad econmica que se crea.

ALEX ZUIGA MANRIQUE

02

CLCULO Y CONCEPTO DEL EVA

En otras palabras, el Valor Econmico Agregado (EVA)

Utilidad operacional despus de impuestos (NOPAT) menos

costo promedio de capital.

NOPAT (RESULTADO DE EXPLOTACION NETO DESPUES DE

IMPUESTOS)

BAIT (RESULTADO NETO OPERATIVO)

NOPAT = BAIT*(1 - PORCENTAJE DE RENTA)

WACC (COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL)

EVA = NOPAT (RECURSOS PROPIOS+DEUDA)*WACC

Si el resultado del clculo del EVA es positivo: se crea valor.

Si el resultado del clculo del EVA es negativo: se destruye

valor.
03
ALEX ZUIGA MANRIQUE

EVA como mtodo de valuacin

MVA = Valor de Mercado Total Capital Total

Utilizado

Valor de Mercado Total = Valor de Mercado del

Capital + Valor de Mercado de la Deuda

Capital Total Utilizado = Patrimonio + Deuda

Financiera

Suponiendo que el valor de mercado de la

deuda es igual (congruente o simplemente
coincide) con su valor contable, se obtiene:

MVA = Valor de Mercado del Patrimonio Valor

de ALEX
Mercado
de la Deuda
ZUIGA MANRIQUE

04

Objetivos Generales del EVA

El objetivo financiero primario de cualquier

negocio, es el maximizar las riquezas de sus
accionistas.

El valor de una empresa depende del grado en el

cual los inversionistas confen (crean) que los
beneficios futuros difieren del costo de capital.

WILLIAM AYALA HUAMAN

05

Estrategias para aumentar el EVA

Mejorar e incrementar la eficiencia de los activos que se

poseen.

Bajar o reducir al mximo la carga fiscal.

Reducir los activos.

Medidas como la implementacin del Justo a Tiempo,

orientadas a reducir inventarios.

Alquilar equipos o activos en vez de adquirirlos.

06
WILLIAM AYALA HUAMAN

CASO PRACTICO

WILLIAM AYALA HUAMAN

07

La Empresa MIFER, tiene como capital recursos propios de

s/ 120000 y una deuda de s/ 80000, y cuyo estado de
ganancias y perdidas se incluye en el siguiente cuadro.
Adems se supone que la rentabilidad exigida para los
accionistas es de 25% y la deuda tiene un costo financiero
es de 18%

WILLIAM AYALA HUAMAN

08

ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS

VENTAS

500000

COSTO DE VENTAS

-280000

RESULTADO BRUTO

220000

GASTOS ADMINISTRATIVOS

-40000

RESULTADO OPERATIVO

180000

DEPRECIACION

-30000

RESULTADO NETO OPERATIVO

150000

GASTOS FINANCIEROS

-9000

RESULTADOS ANTES DE IMPUESTOS

141000

IMPUESTO A LA RENTA

-42300

RESULTADO NETA
WILLIAM AYALA HUAMAN

98700
09

Calcular el eva

WILLIAM AYALA HUAMAN

10

interpretacin

La Empresa ABC, ha tenido un EVA de 64920 mil

de soles, es decir que la Empresa ha obtenido
64920 mil por encima de lo exigido por parte de
quienes aportaron los recursos.

La empresa ha creado valor par sus accionistas

quienes recibirn de la buena gestin de la
empresa

WILLIAM AYALA HUAMAN

11

MODELOS DE PREDICCION DE LA
INSOLVENCIA EMPRESARIAL

12

QUIEBRA DE UNA EMPRESA

La RAE define la quiebra como: Juicio por el que

se incapacita patrimonialmente a alguien por su
situacin de insolvencia y se procede a ejecutar
todos sus bienes en favor de la totalidad de sus
acreedores.
Una empresa es tcnicamente insolvente cuando
no tiene efectivo suficiente para efectuar sus
pagos inmediatos.
Los modelos de prediccin de quiebra intentan
estimar cuales son los factores que determinan
este escenario financiero.

MENDEZ PAITAN MAGALY DAYSI

13

 Los procedimientos de quiebra no ocasionan

necesariamente la liquidacin, hay un cierto
estigma relacionado con empresas que se
haya
reorganizado
por
medio
de
procedimientos de quiebra. Generalmente son
preferibles los arreglos voluntarios que
permitan que la empresa contine en
existencia.
TIPOS DE QUIEBRA
Voluntaria: Cualquier institucin que no sea municipal o
financiera puede iniciar a nombre propio la peticin de
quiebra
Involuntaria: La peticin de quiebra la inicia un extrao.
MENDEZ PAITAN MAGALY DAYSI

14

LOS RATIOS FINANCIEROS EN EL

ANLISIS DE QUIEBRA

Las acciones realizadas por las empresas estn

representadas en forma de transacciones que son
registradas por la contabilidad para generar estados
financieros, que son la principal herramienta de
anlisis de una empresa. Con las cuentas de los
estados financieros se pueden establecer un
conjunto de razones o ratios que son tiles para
determinar la situacin de la empresa.

MENDEZ PAITAN MAGALY DAYSI

15

ANLISIS DISCRIMINANTE
Segn los valores que obtuviera Z al ser evaluado con
las cifras de la empresa estudiada, el resultado puede
ser:

A. Saludable: la empresa no tendr problemas de

insolvencia en el futuro.
B. Zona gris: la empresa tiene altas posibilidades de
caer en insolvencia dentro de los prximos 02 aos,
sugiere reconsiderar estratgias e implementar
cambios.
C. Enferma: la probabilidad de insolvencia en el futuro
es muy alta, podra presentar quiebra en 02 aos.

MENDEZ PAITAN MAGALY DAYSI

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CINCO GRANDES EMPRESAS QUE QUEBRARON

La Pan American World

Airways, fue la mayor
aerolnea
de
EE.UU.
(1991)

Compaa coreana
de automviles .
(2000)
MENDEZ PAITAN MAGALY DAYSI

Una de las mas grandes

compaas de videojuegos
de la historia. (2001)

Empresa estadounidense
que domino el mercado
de pelculas fotogrficas.
(Juicio 2012)

Compaa
de
telefona finlandesa
(decadencia)
17

MODELOS MS RECONOCIDOS

19

OSCAR LAIMITO ALIAGA

MODELOS Z DE ALTMAN

Creado por Edward Altman con base en un anlisis estadstico

iterativo de discriminacin mltiple en el que se ponderan y suman
cinco razones de medicin para clasificar las empresas en
solventes e insolventes.

Z = 1.2 X 1 + 1.4 X 2 + 3.3 X 3 + 0.6 X 4 + 0.99 X 5

Dnde:
X 1 =Capital de trabajo / Activo total.
X 2 =Utilidades retenidas / Activo total.
X 3 =Utilidades antes de intereses e impuestos
/ Activo total.
X 4 =Valor de mercado del capital / Pasivo
total.
X 5 = Ventas / Activo total.
20

OSCAR LAIMITO ALIAGA

MODELO Z1 DE ALTMAN

Este modelo es una variacin del modelo Z original, en el que se

sustituye, por un lado, el numerador en X 4 por el valor del capital
contable en lugar del valor de mercado del capital y en el que la
ponderacin de cada ndice tambin se modifica.
Z1 = 0.717 X 1 + 0.847 X 2 + 3.107 X 3 + 0.420 X4 + 0.998X 5
Si Z1>=2.90, la empresa no tendr problemas de insolvencia en el
futuro; si Z1<=1.23, entonces es una empresa que de seguir as, en el
futuro tendr altas posibilidades de caer en insolvencia.
Si el resultado de Z1 es de entre 1.24 y 2.89, se considera que la
empresa se encuentra en una "zona gris" o no bien definida.
21

OSCAR LAIMITO ALIAGA

MODELO Z2 DE ALTMAN

Esta versin es un ajuste del modelo anterior Z1 en la que se

elimina la razn de rotacin de activos X 5, para aplicarlo a todo tipo
de empresas y no slo a manufactureras.
Z2 = 6.56X 1 + 3.26X 2 + 6.72 X 3 + 1.05 X 4

Si Z2>=2.60, la empresa no tendr problemas de insolvencia en el

futuro; si Z2<=1.10, entonces es una empresa que de seguir as, en el
futuro tendr altas posibilidades de caer en insolvencia.

22

OSCAR LAIMITO ALIAGA

MODELO FULMER
Desarrollado en 1984 por Fulmer, tambin utiliza el anlisis iterativo
de discriminacin mltiple. El autor evalu 40 razones financieras
aplicadas a una muestra de 60 empresas, 30 solventes y 30
insolventes.
H = 5.528 X 1 + 0.212 X 2 + 0.073 X 3 + 1.270 X 4 0.120 X 5 +
2.335 X 6+ 0.575 X 7 +1.083 X 8 + 0.894 X 9 6.075

23

OSCAR LAIMITO ALIAGA

MODELO FULMER

Donde:
X 1= Utilidades retenidas / Activo total.
X 2= Ventas / Activo total.
X 3= Utilidades antes de impuestos / Capital contable.
X 4= Flujo de caja / Pasivo total.
X 5= Deuda / Activo total.
X 6= Pasivo circulante / Activo total.
X 7= Activo total tangible.
X 8= Capital de trabajo / Pasivo total.
X 9= log Utilidad operativa / Gastos financieros.
Cuando H < 0, la empresa puede calificarse como "insolvente".

24

OSCAR LAIMITO ALIAGA

MODELO SPRINGATE
Este modelo fue desarrollado en 1978 por Gordon L.V. Springate de la
Universidad Simon Fraser de Canad, siguiendo los procedimientos
desarrollados por Altman. Springate us el anlisis estadstico iterativo de
discriminacin mltiple para seleccionar cuatro de 19 razones financieras de
uso frecuente que mejor distinguieron entre los buenos negocios y los
candidatos a insolvencia.
Donde:

Z = 1.03A + 3.07B + 0.66C +

0.40D

A = Capital de trabajo / Activo total.

B = Utilidad neta antes de intereses e
impuestos / Activo total.
C = Utilidad neta antes de impuestos / Pasivo
circulante.
D = Ventas / Activo total.
Cuando Z < 0.862, la firma podra considerarse
como "insolvente".

25

OSCAR LAIMITO ALIAGA

MODELO CA-SCORE
La Orden de Contadores Certificados de Quebec (Quebec CAs) recomienda
este modelo y, segn dice quien lo desarroll, lo usan cerca de 1,000 analistas
financieros en Canad.

Este modelo fue desarrollado por Jean Legault de la Universidad de Quebec en

Montreal, usando el anlisis estadstico iterativo de discriminacin mltiple.

CA-SCORE = 4.5913 X 1 + 4.5080 X 2 + 0.3936

X 3 2.7616

Donde:
X 1= Capital contable / Activo total.
X 2= (Utilidades antes de impuestos y Rubros
extraordinarios + Gastos financieros) / Activo
total, X 3 = Ventas / Activo total.
Cuando CA-SCORE < -0.3, la empresa puede
considerarse como "insolvente".

26

OSCAR LAIMITO ALIAGA

Caso Practico I
CAJA MUNICIPAL DE AHORRO Y CREDITO PISCO

VER CASO

24

OSCAR LAIMITO ALIAGA

Caso Practico II

VER CASO

24

Conclusiones

Los modelos de prediccin de la insolvencia econmica Empresarial

como:
Modelo Altman, Z-SCORE, modelo FULMER, modelo SPRINGATE,
modelo CA-SCORE; nos ayudan a evaluar el desempeo financiero de
las Empresas, basado en el anlisis y discriminante de los estados
financieros.

Existen otros modelos de prediccin de insolvencia Empresarial, el

objetivo es demostrar que existe una relacin entre datos contables
y futura solvencia de la empresa. Los ratios de rentabilidad,
seguidos de los de liquidez, son los datos contables que contienen
ms informacin sobre la solvencia futura.
29

GRUPO 4

Recomendaciones:

Se recomienda aplicar frecuentemente estos modelos de prediccin

de quiebras segn la especialidad de la Empresa, as mismo como
tambin, contar con sus estados financieros completos y verificados
para no incurrir en el error.

Utilizar otras metodologas de modelacin, en la prediccin de

insolvencia Empresarial, de tal manera que permita contrastar
modelos similares para otros sectores, teniendo en cuenta las
Caractersticas particulares de cada una.

30

GRUPO 4

GRACIAS