UNIVERSIDAD NACIONAL AUTNOMA DE NICARAGUA

UNAN-RUCFA
CONTADURA PBLICA Y FINANCIERA
IV Ao
FINANZAS A LARGO PLAZO E INTERNACIONALES
Dimensin Internacional del Riesgo
Costo de Capital y sus Generalidades
Integrantes:
Aryeri Mojica Mndez
Tania Lissette Mendoza
Flix Rubn Barrera
Davinia Sotomayor
Osmara Rojas

DIMENSIN INTERNACIONAL DEL RIESGO

EL RIESGO PAS
Los pases son influidos de muy distinta manera por el riesgo global. De qu
depende esta variacin?
La respuesta est dada por un conjunto de condiciones internas que se dan al
interior de cada pas y que obedecen a una multiplicidad de factores que se
combinan para generar ciertos rasgos que sirven como indicadores de una mayor o
menor presencia de riesgo pas.
El anlisis de las condiciones internas de un pas puede realizarse identificando un
ncleo crtico de grandes categoras relevantes para la evaluacin del riesgo pas y
sus principales factores generadores. Estas categoras son:
(1) la situacin poltica, (2) la situacin econmica y (3) la situacin social.

La situacin poltica de un pas puede vincularse a 6 factores crticos:

1.1. la estabilidad poltica
1.2. la legitimidad poltica
1.3. la gobernabilidad
1.1. La estabilidad poltica hace referencia a la continuidad en el tiempo de un
1.4. la transparencia pblica
determinado sistema de gobierno. Esta continuidad se evala (a) por la ausencia
1.5. la seguridad jurdica y
de rupturas del sistema de gobierno y (b) por el grado de institucionalizacin del
1.6. el grado de cumplimiento de la ley.
mismo en la sociedad.
1.2. La legitimidad poltica tiene que ver con (a) el origen del poder, (b) la forma de
ejercicio del poder y (c) la representacin del inters de los gobernados.
1.3. La gobernabilidad hace referencia a las posibilidades reales y concretas que
posee un gobernante para ejercer el poder y tomar decisiones de gobierno que
cuenten con la aceptacin y el apoyo de los ciudadanos.

1.4. La transparencia pblica se vincula con el principio republicano de publicidad

de los actos de gobierno, rendicin de cuentas y no involucramiento de los
gobernantes y de los funcionarios pblicos en actos de corrupcin. Un aspecto
clave en la evaluacin de este tem es la confianza pblica de que gozan los
gobernantes y funcionarios de gobierno.
1.5. La seguridad jurdica se refiere a la continuidad en el tiempo de una norma
jurdica o de un sistema normativo determinado.
1.6. El grado de cumplimiento de la ley hace referencia a la independencia del
poder judicial y a la eficacia y eficiencia de ste para la administracin de justicia y
el juzgamiento y castigo de quienes infringen las leyes. Son aspectos claves en
este tem la forma de seleccin de los jueces y la organizacin del sistema judicial.

2. La situacin econmica de un pas puede vincularse a 6 factores crticos:

2.1. el crecimiento econmico
2.2. la distribucin del ingreso
2.3. el nivel de empleo
2.4. la situacin fiscal
la estabilidad
monetaria
2.1. El 2.5.
crecimiento
econmico
esy el principal exponente de buena perspectiva
2.6. para
la situacin
econmica
un pas.externa.
Est vinculado (a) al concepto de inversin, (b) de capacidad
de ahorro, (c) de nivel de consumo de una poblacin, (d) de gasto pblico y (e) de nivel
de exportaciones e importaciones. Permite evaluar el nivel de actividad econmica y la
capacidad de un pas para generar riqueza. La falta de crecimiento econmico aumenta
el riesgo pas, por la expectativa de no poder atender las necesidades econmicas
mnimas de la poblacin y la demanda de fuentes de trabajo.
2.2. La distribucin del ingreso permite evaluar de qu manera la riqueza producida por
un pas es distribuida entre los factores que contribuyeron a generarla. Una equitativa
distribucin de la riqueza produce el desarrollo armnico y equilibrado de un pas. Por
el contrario, una injusta distribucin de la riqueza producir transferencias de ingresos
entre diferentes grupos y sectores sociales.

2.3. El nivel de empleo permite evaluar de qu manera la economa de un pas es capaz

de generar puestos de trabajo y de esta manera mejorar el ingreso y el consumo de la
poblacin. Altos niveles de desempleo aumentan el riesgo pas, por la imposibilidad de
generar capacidad de ahorro, consumo e inversin.
2.4. La situacin fiscal permite evaluar el rol del Estado en la economa de un pas. Son
aspectos importantes en este sentido (a) el anlisis de la recaudacin fiscal, (b) el nivel y
la composicin del gasto pblico, (c) el dficit fiscal, (d) el endeudamiento pblico interno
y externo y (e) los niveles de reservas monetarias del pas.
2.5. La estabilidad monetaria muestra el grado de credibilidad de la moneda de un pas y
la preferencia de los habitantes por utilizarla como medio de pago en las transacciones
corrientes.
2.6. La situacin externa de un pas muestra las relaciones de ste con el mundo. Son
aspectos importantes de este tem (a) la vulnerabilidad externa del pas, (b) el grado de
apertura de la economa, (c) el volumen fsico y monetario de las exportaciones e
importaciones, (d) el saldo de la balanza de pagos y de la balanza comercial y (e) la
composicin, el origen de las importaciones y el destino de las exportaciones del pas.

3. La situacin social de un pas puede vincularse a 6 factores crticos:

3.1. las caractersticas de la poblacin
3.2. el nivel de calidad de vida
3.3. el grado de desarrollo humano
3.4. la justicia y equidad social
3.5. el capital social y
3.1. Las
delos
la conflictos
poblacinsociales.
incluye la pirmide poblacional, crecimiento,
3.6.caractersticas
la resolucin de
distribucin de la poblacin, composicin tnica, culturas, creencias religiosas, valores,
formas de vida y modos de socializacin.
3.2. El nivel de calidad de vida hace referencia a la disponibilidad y posibilidades de
acceso de bienes, servicios y condiciones bsicas indispensables para la supervivencia,
el bienestar y la reproduccin social: salud, alimentacin, vivienda, servicios pblicos,
educacin, tiempo libre, trabajo y ambiente de vida.
3.3. El grado de desarrollo humano permite evaluar las expectativas de vida y las
necesidades de crecimiento y desarrollo de la poblacin. Son aspectos importantes; la
educacin, el nivel de integracin social, el desarrollo cultural y social, la demanda de
bienes y servicios, iniciativas individuales y grupales , la integracin y estabilidad familiar.

3.4. La justicia y equidad social hacen referencia al modo de vinculacin entre lo

econmico y lo social. Son aspectos importantes (a) el grado de vigencia efectiva y
reconocimiento de los derechos humanos, polticos, econmicos y sociales, (b) la
atencin de las situaciones sociales problemticas y (c) la asistencia, proteccin y
promocin de los grupos sociales vulnerables.
3.5. El capital social implica el desarrollo de la conciencia social, de la solidaridad y de
la capacidad de accin organizada para la resolucin de los problemas que afectan a
determinados grupos humanos. Son aspectos importantes (a) la existencia de
organizaciones sociales, (b) las acciones de capacitacin y desarrollo comunitario, (c)
el asociativismo, el cooperativismo y el mutualismo, (d) el fortalecimiento de la
sociedad civil y (e) los movimientos sociales.
3.6. La resolucin de los conflictos sociales tiene que ver con los mecanismos
institucionales y los dispositivos que se ponen en marcha para la resolucin de los
conflictos que emergen en los diferentes grupos sociales.

EL RIESGO SECTORIAL O DE MERCADO

Un sector econmico rene a todas las empresas que se dedican a una misma
actividad econmica y que, por lo tanto, son pares entre si. Lo que diferencia a un
sector de otro es el tipo la actividad que desarrollan estas empresas. Dentro de un
mismo sector los riesgos son similares o equivalentes y se originan en el riesgo
global, en el riesgo pas y en la naturaleza de las actividades propias del sector. Si
bien analticamente se separan el riesgo global, el riesgo pas y el riesgo sectorial,
en la realidad este ltimo es el resultado de la sntesis y condensacin de los otros
dos.
En forma genrica, las actividades econmicas primarias son ms riesgosas que
las actividades industriales, en cualquier pas, por varias razones:
Por razones vinculadas con la naturaleza
Por el perodo de inmovilizacin de la inversin
Por la menor reversibilidad de la inversin
Por las condiciones del mercado

Las actividades primarias estn vinculadas directamente a la naturaleza e influyen

en ellas las condiciones del suelo, fauna, flora, clima, entre otros. En cambio en
las actividades industriales la vinculacin es con los insumos.
las condiciones de mercado para las actividades primarias son ms difciles que
para las actividades industriales, porque se generan compromisos comerciales
diferentes y las variaciones de precios son frecuentes, al igual que las condiciones
de entrega. En la industria los contratos son ms estables y las variaciones de
precios y condiciones de entrega menos cambiantes.

EL RIESGO EMPRESARIAL
Una empresa tiene una estructura de inversin y una estructura de financiamiento.
La primera est constituida por el conjunto de activos que integran el capital fijo y el
capital de trabajo. La segunda por el conjunto de fuentes de financiamiento con
capital propio y con capital de terceros. La estructura de inversin genera riesgo
econmico, porque se vincula con los mercados reales, los clientes, las ventas, los
proveedores, los costos, los gastos. La estructura de financiamiento, en cambio,
genera riesgo financiero, porque se vincula con los mercados financieros, los
proveedores de fondos, el costo de capital, los intereses, los impuestos.
El riesgo empresarial es una condensacin del riesgo econmico y del riesgo
financiero, adems del riesgo sectorial, del riesgo pas y del riesgo global. El
empresario propietario asume todos estos riesgos con la expectativa de obtener
algn tipo de retorno que compense los mismos y el valor tiempo del dinero.

EL RIESGO DE UNA DECISIN FINANCIERA EMPRESARIAL

Las decisiones financieras de las empresas son fundamentalmente de tres tipos:
inversin, financiamiento y distribucin de dividendos. Estas decisiones se toman
en condiciones de riesgo derivadas de la propia naturaleza de la decisin y de la
influencia del riesgo empresarial, del riesgo del sector econmico donde opera la
empresa, del pas al que pertenece dicho sector y del riesgo global. Las decisiones
financieras condensan todos estos tipos de riesgo, sin posibilidad alguna de
separacin o de discriminacin en la realidad, ya que estn implcitos, formando
parte constitutiva de las decisiones. Siempre las decisiones financieras tienen
riesgo y siempre contienen en s mismas estos cinco niveles de riesgo.

COSTO DE CAPITAL Y SUS

GENERALIDADES
El costo de capital se define como el rendimiento esperado de un portafolio que
contiene todos los ttulos existentes de la empresa. Es el costo de oportunidad del
capital invertido en los activos de la empresa y, por lo tanto, la tasa de descuento
apropiada para proyectos de riesgo promedio de la empresa. Si la empresa no tiene
una cantidad significativa de saldo de deuda, entonces el costo de capital de la
empresa es tan slo la tasa de rendimiento esperado de su accin.
CARACTERISTICAS PRINCIPALES
Es un costo marginal, esto es, el costo de obtener un peso adicional de capital.
Depende del uso que se hace de l y representa el costo de oportunidad de una

alternativa de riesgo comparable.

Representa el costo de los fondos provistos por los acreedores y los accionistas.

Afinacin perfecta y costo de capital

El verdadero costo de capital depende del riesgo del proyecto y no el de la empresa
que emprende el proyecto. Entonces, por qu se dedica tanto tiempo a calcular el
costo de capital de la empresa?
Existen dos razones. Primero, muchos proyectos pueden considerarse de riesgo
promedio, es decir, ni ms ni menos riesgosos que el promedio de los otros activos
de la empresa. Para estos proyectos, el costo de capital de la empresa es la tasa de
descuento correcta. Segundo, el costo de capital de la empresa es un punto de
partida til para establecer las tasas de descuento de proyectos inusualmente
riesgosos o seguros. Es ms fcil sumar o restar al costo de capital de la empresa
que calcular desde cero el costo de capital de cada proyecto.
La gente de negocios tiene buena intuicin sobre los riesgos relativos, al menos en
las industrias que conocen, pero no sobre riesgos absolutos ni tasas de rendimiento
requeridas. Por lo tanto, establecen un costo de capital de toda una empresa como
punto de referencia. sta no es la tasa mnima correcta para todo lo que la empresa
hace, pero es posible hacer ajustes para negocios ms o menos riesgosos.

Muchas empresas no slo usan el costo de capital de la empresa como referencia,

sino tambin como una tasa de descuento multiusos para cualquier propuesta de
inversin. Es difcil medir objetivamente los distintos riesgos.
Cuando las empresas obligan a usar un solo costo de capital de la empresa, el
ajuste de riesgos pasa de la tasa de descuento a los flujos de efectivo proyectados.
La administracin principal demandara pronsticos de flujos de efectivo
conservadores para los proyectos ms riesgosos. Quiz se nieguen a aprobar un
proyecto muy riesgoso a menos que su VPN, calculado al costo de capital de la
empresa, est muy por arriba de cero.
Los ajustes improvisados al riesgo son mejores que nada.

MUCHAS GRACIAS
POR SU ATENCIN