Manejar el riesgo y las

incertidumbres en las
transacciones del PCF
Charlotte Streck, Buenos Aires, 26 Noviembre 2002
cstreck@worldbank.org

Manejar los riesgos en

proyectos del PCF
Objetivo: explicar como estructurar contratos de
carbono para mejorar la viabilidad de los proyectos
Punto clave: manejar el riesgo
Fuentes de riesgo en proyectos MDL
Identificar y asignar los riesgos
Mitigar los riesgos a travs de la estructura legal
Reducir los riesgos de proyecto a travs del financiamiento
del carbono
Distributir y mitigar los riesgos a travs de la ERPA

Evaluando y mitigando el riesgo

El PCF cmo identifica y evala el riesgo?
PIN (Nota de Idea del Proyecto): Cernido de riesgo =
Identificacin de riesgos
PCN (Nota del Concepto del Proyecto): Matriz de riesgo =
Evaluacin de riesgos
Posible evaluacin adicional e especial del riesgo del carbono
Preparacin: Estudio Lnea base, Protocolo de Monitoreo y
Verificacin (MVP), Validacin, Riesgo econmico y social
(ESR)
Apreciacin: Evaluacin independiente del rango total de riesgos

Fuentes de Riesgo I
Riesgo de lnea base
Riesgo de diseo de la lnea base: La
lnea base est completa? Sus
supuestos se mantendrn vlidos a
travs del tiempo?
Elegibilidad: los ERs sern elegibles
bajo el Protocolo de Kyoto?
Riesgo particular por la entrada de
pases de Europa oriental a UE

Fuentes de Riesgo II
Riesgo del proyecto
Riesgo en la construccin (construido/operado a
tiempo?)
Riesgo por desempeo del proyecto, incluido
riesgo por falta de recursos naturales
Riesgo debido a la participacin de terceras
partes en el proyecto (entregarn/pagarn a
tiempo?)
Riesgo financiero y comercial: es viable la
estructura del capital del proyecto, la deuda? La
compaa matriz esta en buenas condiciones?

Fuentes de Riesgo III

Riesgos de mercado y poltica
Riesgo de mercado o poltica para ERs
Existir un mercado para ERs? Habr un
Protocolo o otro rgimenes UE, OCDE,
nacionales) para aceptar ERs?
El costo de los ERs para los compradores
exceder el precio de mercado?

Riesgo de poltica
Aunque si haya Protocolo de Kyoto, alguien
comprar ERs cuando el aire caliente de
Rusia-Ucrania exceda la demanda?
Que pasa si pas anfitrion no ratifica o cumple
con el PK?

Evaluando el Riesgo: Matriz de Riesgo I

Areas de
Riesgos

Riesgos
Evaluacin del Riesgo
potenciales

RIESGOS DEL
PROYECTO:
Finalizacin del
Recurso
tecnolgico
Ambiental/
Transmisin
Social

Demoras en la
contratacin de
la planta,
entrega de ER

=>Evaluar la tecnologa y experiencia del

promotor (tecnologa probada utilizada por el
promotor en otros lugares en la misma cascada.)
=>Evaluar el riego de recurso natural (Estudio de
lnea base)
=>Conducir evaluacin social y ambiental
=>Evaluar confiabilidad de rejilla, contrato

=>PCF compra >

90% de ERs
=>Lmite por
adelantado pmt
=>Requiere EAP
aceptable para
IBRD

Operacin

Operador del
sistema no
despacha la
electricidad
generada.
LULUCF:
fuegos, plagas

Depende del tipo de proyecto. For ejemplo:

Requerimientos:
Contratos en plazo,
Seguros etc

Sostenibilidad
Financiera

=> Evaluar el mecanismo de tarifas

=> Evaluar las evaluaciones de la lnea base de
la demanda contra las proyecciones
econmicas en el CAS
=> Evaluar las proyecciones / supuestos
financieros;
=> Anlisis de Sensibilidad sobre los
parmetros clave

Mitigacin
del PCF

Evaluando el Riesgo: Matriz de Riesgo II

Areas de
Riesgos

Riesgos
potenciales

RIESGOS DE
PAS:
Estabilidad Macro

Mitigacin del
PCF

=>Inversiones climticas estables;

Calificacin A , B..
=>WB evala el riesgo pas

RIESGOS DE
LNEA DE BASE

Proyecto
generas menos
ERs de las
proyectadas

RIESGOS DE
PROTOCOLO

ERs no son

Fallas en la
ratificacin del
Protocolo de
Kyoto despus de
su entrada en
vigor

Evaluacin del Riesgo

acreditables

=>Estudio de lnea base para evaluar

PCF nicamente
compra ERs de lnea
base de gas
=> Bajos precios
por ER anteriores a
ratificacin
=>PCF paga
an sin
Protocolo de
Kyoto!

Asignar los Riesgos en

Proyectos del PCF I
Principio General: Cada tipo de riesgo debe
ser asignado a la parte con la mayor
habilidad e incentivo para manejarlo.
PCF asume:
Riesgo mercado/precio de ERs (maneja con
poltica de fijacin de precios)
Riesgo poltica Kyoto/No Kyoto; Cumplimiento
gobierno economa en transicin y riesgo de
transferencia de Ers
Riesgo de poltica lnea base que la lnea base
sea aceptada por UNFCCC/PK u otros regimenes
(PCF maneja con anlisis riguroso y MVP, y

Asignar los Riesgos de los

Proyectos del PCF II
El Patrocinador asume:
Riesgos de desempeo del proyecto y
riesgo relacionado con el mercado del
producto primario (venta de calor/energa)
El Carbono raramente es el principal producto; la
rentabilidad depende principalmente de la venta de
calor/energa
Produciendo productos primarios usualmente
significa producir carbono tambin

Riesgos de construccin
Riesgos regulatorios
Se revocarn licencias?
Se alterar el acceso a materia bruta?

Manejando el Riesgo en
Proyectos del PCF
PCF reduce exposicin a riesgo en el proyecto
anterior al firma del ERPA:
Por la lnea base:
Estudio de la lnea de base; evaluacin del
riesgo de carbono
Haciendo una estimacin conservadora de ERs
mnimos en la lnea base
Monitoreo riguroso
Por el mercado:
Estudios sobre el mercado
Consultas con los participantes del PCF

Manejando el Riesgo en
Proyectos del PCF II
En el ERPA, maneja riesgos residuales del
proyecto:
Inters prioritario (en tiempo + con respecto a otros compradores)
Pago a la entrega de las ERs

Pagos adelantados nicamente si:

Riesgos del proyecto cmodos (patrocinio, financieros, etc.)
Financiamiento adelantado requerido para que acuerdo siga adelante
Descontado para reflejar riesgo adicional

Compensacin de costos del proyecto mediante

pagos del PCF (capitalizando costos)
Repago in caso de incumplimiento

En general:
Los precios de sus ERs reflejan los riesgos

Estructurando las Transacciones del

PCF para Mitigar el Riesgo III
Illustrative
ER Projection
Proyeccin
Ilustrativa
de ER
2500
Additional
ERs
ER Adicionales

Valor ER

2000

Minimum
ERs entregados
Delivered toalPCF
ER Mnimos
PCF

1500
1000
500
0

Y ear
Ao

Mejorar la viabilidad de proyectos a travs del

financiamiento del carbono
El financiamiento del carbono reduce los
riesgos del Patrocinador del Proyecto a
travs de retornos de alta calidad y del
encarecimiento del crdito
Pago por el carbono en US$
directamente a la cuenta del
Patrocinador del proyecto al entrega de
la marcana (verificacin /certificacin)
Pago puede ser asignado a otra parte

Proyecto de Manejo de Residuos

slidos en Latvia Liepaja
Proyecto: Relleno sanitario con financiamiento del Banco
Problema: Se requieren fondos adicionales para financiar la
captura de metano y la generacin de energa
Solucin:
El PCF paga por adelantado la generacin de emisiones, a cambio de
una participacin en los beneficios futuros
Esta participacin depende del precio de mercado de las ERs

Resultados:
Los fondos del PCF permiten a Liepaja utilizar $5m de Ayuda Oficial
para el Desarrollo
El Protocolo de Monitoreo reporta sobre aspectos adicionales del
proyecto
Latvia (no el PCF) recibe una ganancia adicional si el precio de las
ERs aumenta

Proyecto de Manejo de Residuos

slidos en Latvia Liepaja
100
90

Ingresos ($/t C)

80
70
60

Parte del
Proponente
Parte del PCF

50
40
30
20
10
0

Precio de Mercado ($/t C)

Participacin del proponente sobre los excedentes de ERs se

incrementa con el precio de mercado

Proyecto Hidroelctrico de Chile

25MW complejo filo de agua
Problema: La lnea de base es gas o carbn?
Solucin: PCF se compromete firmemente a comprar 1m
ERs; tiene una opcin de compra de ERs excedentes si la
lnea de base es carbn
Resultados:
PCF paga un contrato ($3.5m) para el 2014 si la lnea de base es gas;
2010 si la lnea de base es carbn
El Patrocinador obtiene una pequea opcin para las ERs
incrementales
El PCF tiene el derecho (pero no la obligacin) a comprar ERs
adicionales de un proyecto slido
PCF cubre el riesgo de una nueva inversin para compensar por los
proyectos que no presentan un adecuado desempeo

Proyecto Hidroelctrico de Chile

II
140000
120000

Residual para el
Proponente

100000

Opcin de Compra

80000

Contrato firme del PCF

(carbn)

60000

Contrato firme del PCF

(gas)

40000
20000

2020

2017

2014

2011

2008

2005

2002

R E s (ton. C O 2e)

160000

Ao

y opciones sobre ERs adicionales

Proyecto de Produccin de arrabio

/ Biomasa en Brasil
Proyecto: Plantacin de Eucalipto; produccin de arrabio
basada en carbn vegetal.
Problema: Flujo de caja inadecuado para plantar rboles
Solucin: Utilizacin de los ingresos por ER para asegurar y
repagar el prstamo; programacin de la amortizacin = pagos
de ER.
Resultados:
El PCF elimina el riesgo de pas, financiero y de transferencia pagando
directamente al acreedor
Constitucin del prstamo extendida de 2 aos a 6 aos
Compaa solo paga intereses sobre el prstamo
Crtico para manejar el financiamiento

Proyecto de produccin de Arrabio/

Biomasa
Flujo de Caja ($000)

6000
4000

Desembolso del
prstamo

2000

Pagos del PCF

0
-2000

Amortizacin del
Prstamo

-4000
Ao

Pagos de ER son utilizados para amortizar el prstamo

comercial

Mitigacin del riesgo en las

transacciones del PCF
Conclusiones
El financiamiento proveniente del Carbono puede:
Mejorar TIRs (a costo cero para el proyecto)
Ayudar a asegurar el financiamiento, reducir el riesgo del proyecto

PCF asume la mayora de los riesgos relacionados con el

componente de carbono en las transacciones de compra
Precio depende del riesgo residual
Construir un financiamiento para los proyectos basado en el
carbono puede hacer estos proyectos financiables
Nosotros estamos aqu para ayudar, como parte de su equipo

Questions ?