Economa Abierta III

El Modelo IS LM en una
Economa Abierta
Produccin,
Tasa de Inters y
Tipo de Cambio

Produccin, tasa de inters y

tipo de cambio

En esta unidad:
Extendemos el Modelo IS-LM a economa abierta. El
resultado es el modelo Mundell-Fleming.
Las principales cuestiones que trataremos de resolver son:
Qu determina el tipo de cambio?
Si el tipo de cambio se determina en el mercado Qu
capacidad tiene la poltica econmica para
modificarlo?

Equilibrio en el Mercado de Bienes

El equilibrio en el mercado de bienes se describe

a travs de las siguientes ecuaciones:

Y C ( Y T ) I ( Y ,r ) G I M ( Y , ) / X ( Y * , )
( , )
( )
( , )
( , )
N X ( Y ,Y * , ) X ( Y * , ) I M ( Y , ) /
Y C (Y T ) I (Y ,r ) G N X (Y ,Y * , )
( )
( , )
( ,, )

Equilibrio en el Mercado de Bienes

Y C (Y T ) I (Y ,r ) G N X (Y ,Y * , )
( )
( , )
( ,, )
La principal implicacin de esta ecuacin es que tanto el
tipo de inters real como el tipo de cambio real afectan a la
demanda y, por tanto, a la produccin de equilibrio:
Un aumento del tipo de inters real lleva a una cada
en la inversin y en la demanda de bienes nacionales.
Un aumento del tipo de cambio real lleva a un
desplazamiento de la demanda hacia los bienes
extranjeros, y a una cada en las exportaciones netas.

Equilibrio en el Mercado de Bienes

Supuestos simplificadores:
Los precios nacionales y extranjeros estn dados (no
dependen de los cambios en la demanda de bienes). Por lo
tanto el tipo de cambio real y el nominal se mueven juntos:
*

P
1 E
P
No hay inflacin (ni efectiva ni esperada):

e 0

r i

Por tanto, la condicin de equilibrio es:

Y C (Y T ) I (Y ,i) G N X (Y ,Y * , E )
( )
( , )
( ,, )

Mercado de Dinero y bonos

El tipo de inters nominal en una economa abierta, se

determina a travs de la demanda y oferta de dinero:

M
Y L (i)
P
El tipo de inters nominal se relaciona con el tipo de cambio a
travs de la condicin de equilibrio de la demanada de bonos
nacionales y extranjeros; es decir de la paridad no cubierta de
los tipos de inters:
( 1 it ) ( 1 ite )

Et
Et 1

Bonos nacionales y bonos extranjeros

De acuerdo con la condicin de arbitraje:

Entonces:

Dada una expectativa de tipo de

cambio para el siguiente periodo, el
tipo de cambio actual ests dado por:

( 1 it ) ( 1 it* )

1 it
E t
* E
1 it

1i
E *E
1 i

Et
Et 1

t1

Bonos nacionales y bonos extranjeros

Por ejemplo: El aumento en el tipo de inters, por ejemplo tras una
contraccin monetaria, har que aumente la demanda de bonos.
A medida que los inversores cambian moneda extranjera por Euros,
el Euro se aprecia.
Cuanto ms se aprecie el Euro, mayor ser el nmero de inversores
que esperan que este se deprecie en el futuro.
La apreciacin inicial del Euro debe garantizar que la depreciacin
esperada compense el aumento del tipo de inters.
Una vez alcanzado el equilibrio en el mercado de bonos nacionales
y extranjeros, los inversores se mostrarn de nuevo indiferentes
entre ambos activos financieros.

Bonos nacionales y bonos extranjeros

La relacin entre el tipo

deitners y el tipo de
cambio derivada de la
paridad de los tipos de
inters

Condicin de paridad
de los tipos de inters

i*

Un mayor tipo de inters

nacional lleva a un mayor
tipo de cambio
Ee

Los Mercados de Bienes y Financieros

La versin en economa abierta del modelo IS-LM es, por

tanto:

1i e
I S : Y C ( Y T ) I ( Y ,i ) G N X Y ,Y , * E

1i
M
LM :
Y L (i)
P

Los cambios en el tipo de inters afectan a la economa

directamente a travs de la inversin,
e indirectamente a travs del tipo de cambio.

El modelo IS-LM en economa abierta

(a)

(b)
LM

Condicin de paridad
de los tipos de inters

IS
Y

Un aumento de los tipos de inters reduce la produccin tanto directa como

indirectamente (a travs del tipo de cambio). La curva IS tiene pendiente negativa.
Dado el stock real de dinero, un aumento de la produccin aumenta el tipo de inters: la
curva LM tiene pendiente positiva.

Polticas Fiscal y Monetaria en una Economa

Abierta
Los efectos de un aumento en el gasto pblico

(a)

(b )
LM

A'

Condicin de paridad
de los tipos de inters

B'

IS '
IS
Y

E'

Un aumento en el gasto pblico conduce a:

un aumento en la produccin.
un aumento en los tipos de inters.
una apreciacin del tipo de cambio.
una disminucin de las exportaciones netas.
El aumento del gasto pblico desplaza la curva IS hacia la derecha. No desplaza ni la curva LM ni la de la
condicin de paridad de los tipos de inters.

Los efectos de una poltica monetaria en una economa abierta

Los efectos de una contraccin monetaria
(a)

(b )

LM

A'

Condicin de paridad
de los tipos de inters

B'
A

IS '
IS
Y

E'

Una contraccin monetaria conduce a:

una disminucin de la produccin,
un aumento del tipo de inters
una apreciacin.
Qu ocurre con la inversin y con las exportaciones netas?
Una contraccin monetaria desplaza la curva LM hacia arriba. No desplaza ni la curva IS ni la condicin de
paridad de los tipos de inters.

Tipos de Cambio Fijos

Los bancos centrales actan para alcanzar tipos de cambio
explcitos o implcitos y emplean la poltica monetaria para
alcanzar estas metas.
Algunos pases actan bajo tipos de cambio fijos. Estos
pases mantienen un tipo de cambio fijo en trminos de
alguna moneda extranjera. Algunos fijan su moneda con
respecto al dlar.
Algunos tienen tipos de cambio de fijacin reptante. Estos
pases suelen tener tasas de inflacin superiores a la
norteamericana.

La fijacin del tipo de cambio y el control monetario

La condicin de paridad de los tipos de inters establece:
( 1 it ) ( 1 it* )

Et
Et 1

Fijando el tipo de cambio, sta se convierte en:

(1 it ) (1 i * t ) it i * t
En palabras: Bajo un tipo de cambio fijo y suponiendo perecta movilidad del capital, el
tipo de inters nacional debe ser igual al tipo de inters extranjero.
Cualquier aumento en la demanda nacional de dinero debe ser correspondido con
aumentos en la oferta monetaria para mantener el tipo de inters constante, de
manera que se mantenga:

M
Y L (i * )
P

Poltica Fiscal bajo Tipos de Cambio Fijos

LM
(a)

Los efectos de una

expansin fiscal bajo
tipos de cambio fijos

LM '

B
A

i*

Bajo tipos de cambio

flexibles, una
expansin fiscal
incrementa la
produccin, de YA a
YB. Bajo tipos de
cambio fijos, la
produccin crece de
YA a YC.

IS '
IS
YA

YB

YC

El banco central debe satisfacer el

aumento de la demanda de dinero
resultante

Poltica Fiscal bajo Tipos de Cambio Fijos

Hay un nmero de razones por las que elegir fijar el tipo de inters
parece una mala idea:
Fijando el tipo de cambio, un pas abandona una potente herramienta para
corregir desequilibrios comerciales o cambiar el nivel de actividad econmica.
Obligndose a satisfacer un determinado tipo de cambio, un pas tambin
abandona el control sobre su tipo de inters, debiendo seguir movimientos en el
tipo de inters extranjero y arriesgndose a exponerse a efectos indeseados
sobre su actividad econmica.
Aunque el pas mantenga el control sobre su poltica fiscal, un instrumento
poltico no es suficiente. Un pas que quiere disminuir su dficit presupuestario
no puede, bajo tipos de cambio fijos, usar la poltica monetaria para reducir los
efectos sobre la produccin de una poltica fiscal contractiva.