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INSTITUTO DE ESTUDIOS

SUPERIORES DE
ADMINISTRACION
PUBLICA
MAESTRIA EN ADMINISTRACION DE HOSPITALES Y
SALUD PUBLICA

FINANZAS I

DR. JOSE LUNA RUIZ


DRA MARIA DEL CARMEN LEON OJEDA

TEMA. 1. MERCADOS EFICIENTES


Mercado de valores:
1. Liquidez
Liquidez: facilidad con que los activos financieros se transfieren sin
prdida de valor
(precio comprado precio vendedor) diferencia mayor < liquidez;
diferencia pequea > liquidez

2. Intercambio de activos
3. Disminuir costos de transaccin
4. Proporciona una medida rpida, exacta y gratuita
de valor real

Arbitraje: Operadores que persiguen la adquisicin de un activo en un mercado


determinado para venderlo inmediatamente en otro mercado a un precio
superior

Funciones:
1. Compiten entre s (esto permite un mercado eficiente)
1. Buscan oportunidades de realizar beneficios sin riesgo
2. Ley del precio nico (las diferencias observadas entre los mismos se
deben a costos de transaccin

Participantes en el mercado:
Los que tienen conocimiento de la informacin de los activos y toman ventaja
(ley asimtrica)
Los que infieren variaciones en los precios (sealizacin)
Beneficios de los especuladores son el resultado del coste, tiempo, esfuerzo y
dinero empleados en reunir, analizar y utilizar la informacin para negociar con
ventaja ( Razonamiento inductivo)
3

Beneficios de los especuladores son el resultado del


coste, tiempo, esfuerzo y dinero empleados en reunir,
analizar y utilizar la informacin para negociar con
ventaja ( Razonamiento inductivo)
Ttulo
infravalorado
Ttulo
sobrevalorado
Especuladores
compran
Aumenta
demanda y
precio

Especuladores lo
venden
Presin en la
oferta y disminuye
el precio

Mercado eficiente: Cuando la competencia entre los distintos participantes que


intervienen en el mercado, guiados por el principio del mximo beneficio,
conduce a una situacin de equilibrio en la que el precio de mercado de
cualquier ttulo constituye una buena estimacin de su precio terico

Se basa en
que los
mercados no
son 100 %
eficientes
Tambin
podramos
decir que las
actividades de
especulacin y
arbitraje son muy
importantes

Si fuese as
entonces no
existira la
ingeniera
financiera
Hacen cada
vez mas
eficientes los
mercados

Hiptesis de los mercados eficientes:


TITULOS VALORADOS : RENDIMIENTO APROPIADO

Teora del recorrido aleatorio: los cambios de los ttulos son


independientes entres s
Anlisis tcnico: Busca formas recurrentes y predecibles en las series
histricas
Anlisis fundamental: Utiliza las predicciones de beneficios y
dividendos de la empresa, valoracin de riesgo de la compaa para
determinar el precio intrnseco
5

- Cada ttulo refleja tota la


informacin pasada
- NO se puede obtener reglas de
comportamiento
-

Un inversor si podra batir el


mercado

- Los precios reflejan TODA la


informacin ya sea pasada,
pblica y privada
Ningn inversor podr batir al
mercado como no sea por
azar .Hiptesis extrema

- Precios reflejan informacin pasada e informacin pblica de la empresa


- Ya no vale la pena hacer un anlisis fundamental ya que todo es pblico

Hiptesis dbil del mercado eficiente


Hiptesis intermedia del mercado eficiente
Hiptesis fuerte del mercado eficiente
6

El proceso de administracin de portafolios


Un conjunto de activos financieros de una persona natural o inversionista
institucional
Contiene una combinacin de bonos, acciones, commodities, bienes raices y equivalentes
de caja
El propsito es reducir el riesgo mediante diversificacin
Objetivo: La mejor rentabilidad con un adecuado riesgo.
Se construyen para: Diversificar, eficiencia en la inversin, poder de negociacin, cumplir
objetivos de inversin.
Tipos: DE INVERSION MODERADO ACEPTA UN GRADO DE RIESGO MENOR
DE INVERSION AGRESIVO ACEPTA UN GRADO DE RIESGO MAYOR
DE INVERSION CONSERVADOR NO ACEPTA GRADO DE RIESGO ALGUNO.
POLITICAS DE INVERSIN:
Es la decisin de como los fondos sern distribuidos entre las diferentes clases de activos:
acciones, bonos , bienes races y ttulos de valores en moneda extranjera se debe tomar
en cuenta los siguientes factores:
Requerimientos de liquidez
Horizonte de inversin
Consideraciones impositivas
Restricciones legales
Regulaciones
Requerimientos de reportes financieros
Preferencias y necesidades del cliente.

El Proceso :
PASIVA

RENTA FIJA
RETORNOS
RETORNOS
YY
VARIACIN
VARIACIN
ACTIVOS
ACTIVOS

FILTRO
Y
SELECCIN

OTROS

MEZCLA
ACTIVOS

Las Etapas

ACTIVA

Meta: Maximizar la rentabilidad para un nivel de riesgo dado.


Determinar necesidadesdel pasivo.
Administracin
portafolio.

del

2.

Construccin del portafolio


Monitoreo continuo

AJUSTES

ACCIONES

MEDICIN

OBJETIVOS
OBJETIVOS
INVERSIONISTA
INVERSIONISTA

Determinar
Determinarlas
las
necesidades
necesidadesdel
del
cliente
cliente

11

1.
1. Objetivos
Objetivosde
deinversin.
inversin.
2.
2. Tolerancia
Toleranciaal
alriesgo.
riesgo.
3.
3. Restricciones
Restriccionesde
deinversin.
inversin.
4.
4. Horizonte
Horizontede
detiempo.
tiempo.
1.

Construccin
del portafolio

Asignacin del gerente de


portafolio.
Metas de riesgo y rentabilidad.
Estructura de portafolio (Seleccin
tipo de activos).

2.
3.

1.

2.
3.

Administracin del portafolio

Monitoreo
Monitoreo
continuo
continuo

1.1.
2.2.

Filtro y seleccin de las


inversiones
Administracin del riesgo.
Excelencia en la ejecucin
de compras y
ventas.

Informacin
Informacindirecta
directadel
delmercado.
mercado.
Seguimiento
a
las
polticas
Seguimiento a las polticasde
deriesgo
riesgoyy
metas
metasde
derentabilidad.
rentabilidad.

Seleccin de activos
Acciones o
bonos
Acciones preferidas

Bonos con inters


Cupon fijo
Cupon variable
Bonos cero cupon
Bonos convertbles

Inversione
s
alternativa
s
Privadas no
cotizan en la bolsa

Hedge Funds
( fondos mutuales)

Bienes races

Commodities
(materias primas )
Petroleo, oro,ndices
bursatiles

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La Relacin Riesgo

- Rentabilidad

EL RETO

Aumentar
el Rendimiento

Disminuir el Riesgo

RENTABILIDAD

RIESGO

Ganancia en el valor del dinero en el tiempo.


Beneficio financiero asociado a una inversin.
Incluye valorizacin y rendimientos

Medida de la posibilidad de perder en una inversin.


De que una inversin no sea tan rentable como se
espera.
Se diferencia de la incertidumbre en que es medible.
Se mide con la desviacin estndar de la rentabilidad.

Rentabilidad esperada:

Rp = P1R1+ P2R2 + . . . . + PnRn

Escenario
1
2
3
4
5

Retorno posible
50 %
40
35
30
-10

Probabilidad
0.1
0.2
0.4
0.2
0.1
1.0

32 %

Clases de riesgo :
JURIDICO

Prdida derivada de situaciones de orden legal que puedan afectar


la titularidad de las inversiones o la efectiva recuperacin de su
valor.

Posibilidad de prdida o de no recuperacin de la inversin,


causada por el deterioro en la estructura financiera del emisor o
SOLVENCIA garante de un ttulo.

Clases de riesgo :
CONTRAPARTE

Incumplimiento por parte de la entidad con quien se efecta un negocio.

Riesgo representado en el plazo de las inversiones efectuadas, entendiendose


como el tiempo restante entre la fecha actual y el vencimiento del ttulo, que da
MADURACIN mayor oportunidad para que cualquier otro riesgo se presente.

OPERATIVO

LIQUIDEZ

Posibilidad de errores durante la gestin operativa.


Negociabilidad del ttulo en el mercado. Capacidad de un activo de
ser convertido en efectivo sin perder

Clases de riesgo : DE MERCADO


DURACIN

Exposicin a la tasa de inters. Mide los cambios en el VPN de los


ttulos debidos a cambios en la tasa de inters.

Volatilidad en el precio. Se mide con la varianza, la desviacin


ACCIONES
estandar o el coeficiente de variacin del precio de cada accin.

3.3 ANLISIS Y SELECCIN DEL PORTAFOLIO

La seleccin adecuada de una inversin se constituye en el


mundo de las finanzas como una estrategia de
administracin eficiente que relaciona varios factores
claves.

14

15

La Teora de Carteras de Harry


Markowitz

La teora de H.Markowitz propone buscar primero aquellas


carteras o ttulos que proporcionan el mayor rendimiento para un
riesgo dado y al mismo tiempo determinar cuales son las carteras
que soportan el mnimo riesgo para un rendimiento conocido: a
estas carteras se les denomina carteras eficientes.

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Todos los portafolios en la lnea (XYZ) son eficientes y las


diferentes combinaciones de acciones dependern del nivel de
riesgo que el inversor este dispuesto a asumir.
El inversor elegir aquellas carteras con una mayor
rentabilidad y menor riesgo.

1958, Tobin

Imaginemos que el inversor prefiere el nivel de riesgo dado por el


portafolio (X), entonces simplemente puede comprar el portafolio (X),
preferiblemente colocar parte de su dinero en el portafolio (Y) y gastar el
resto en un activo seguro y libre de riesgo.

As esta habilitado para alcanzar el punto (W) y su inversin sigue siendo


igual de segura que situndose en el portafolio (X), pero la diferencia
importante o crucial radica en que el nuevo portafolio (W) obtiene un
mayor retorno esperado, por lo tanto, este es el portafolio donde debe
estar localizado.

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Igualmente, si prefiere un nivel de riesgo como (Z), se puede endeudar a la tasa


libre de riesgo para comprar el portafolio (Y), pero el apalancamiento de la
inversin conlleva a que el riesgo aumente.

Si el inversor esta dispuesto a elegir el menor riesgo posible, puede elegir


activos de renta fija y no comprar acciones, de otra forma comprar el portafolio
(Y).

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Cmo medimos el riesgo?

Wiliam Sharpe y James Lintner


Riesgo sistemtico es aquel que no se puede eliminar mediante la diversificacin debido a
peligros en la economa que amenazan todos los negocios y debido a esto las acciones
tienden a moverse en el mismo sentido.

Riesgo no sistemtico, es aquel que se puede eliminar mediante la diversificacin, es decir,


a medida que aumenta el numero de ttulos dentro del portafolio, la desviacin estndar de
los rendimientos disminuye, pero a una tasa decreciente, ya que las reducciones de riesgo
adicionales sern elativamente ms pequeas despus de que se incluyan ms de 10 o 15
valores

19

20

Toda decisin implica un riesgo...


lo importante, es tener la sabidura para tratar de tomar la mejor
decisin y tener el valor suficiente para asumir o correr ese riesgo.
3.4 RENDIMIENTO ESPERADO PARA UN VALOR INDIVIDUAL

El rendimiento esperado es el beneficio que se cree que la


inversin generar, mientras que el rendimiento realizado
es el beneficio que realmente genera la inversin
El riesgo proviene de la diferencia entre el rendimiento
esperado y el realizado. Esta diferencia puede ser ms
pequea o ms grande, por lo que el riesgo de la
inversin ser menor o mayor, segn el caso

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El modelo de Markowitz seala que hay dos elementos que conforman el


riesgo de un portafolio: (1) el riesgo individual de cada activo y (2) de
modo muy importante la correlacin entre los rendimientos de los
activos dentro del portafolio.
La implicacin de esta propuesta es que entre mayor sea el nmero de
activos dentro del portafolio y entre menor sea la correlacin de los
rendimientos de dichos activos, menor ser el riesgo del portafolio a
pesar de que los ttulos, individualmente, sean riesgosos.
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