Presupuesto de

Capital y
Anlisis de
Riesgo
Karivette Melndez Garca
Ameriliz Ortiz Prez
Elizabeth Vzquez
Javier Pola Rivera

Introduccin
Cuando se maneja unaempresa, un gerente debe elegir
entre los muchos proyectos de larga duracin que darn
forma a la rentabilidad. Estas son decisiones difciles de
inversin debido a los horizontes de largo tiempo de estos
proyectos, los flujos de efectivo inciertos y la posibilidad de
riesgos. Al utilizar el mtodo de presupuestacin de
capitalfinanciero, un gerente tendr una mejorideade los
flujos de caja y de los riesgos asociados con los proyectos.

Introduccin

Cuando las empresas buscan crecer deben analizar y

calcular varias situaciones antes de comprometer recursos
para expandir, reemplazar o renovar los activos fijos, o para
concretar inversiones de otro tipo a largo plazo. Para ello,
deben revisar los costos y beneficios proyectados
relacionados. Este proceso de evaluacin y seleccin se
determina como presupuesto de capital.
Las empresas realizan diversas inversiones a largo plazo,
pero las ms comunes son las realizadas en activos fijos
como la propiedad, planta y equipo. A estos activos se les
conoce con frecuencia como activos redituables, que
significa, en trminos generales, que son la base de la
generacin de ganancias y valor de la empresa.

Qu es un Presupuesto de Capital?

Proceso de planeacin de los desembolsos sobre activos fijos, cuyos

flujos de efectivo estimados son de largo plazo.

La elaboracin del presupuesto de capital implica la identificacin,

anlisis y seleccin de proyectos con flujos de efectivo a ms de un ao.

El presupuesto de capital es una herramienta financiera utilizada por

unaempresapara determinar en qu proyectos invertir. El objetivo
principal de una empresa es elegir proyectos que devuelvan un beneficio.
Estos proyectos devuelven una mayor rentabilidad de lasentradasde
efectivo que sus salidas de efectivo necesarias. Debido a la financiacin
limitada, una empresa puede que no sea capaz de invertir en cada
proyecto rentable. El presupuesto de capital permite a una empresa
poder determinar los mejores proyectos para elegir mediante el anlisis
de los valores del flujo de efectivo y el riesgo relativo.

Trminos y conceptos bsicos en los

presupuestos de capital
Costo de capital:el costo de capital de una empresa
se define como el costo de los fondos que se le
proporcionan para su actividad. Algunos inversionistas
la conocen como la tasa de rendimiento requerida, ya
que especifica la tasa mnima de rendimiento que se
requerir para las inversiones de la compaa.
Proyectos
independientes:son
aquellos
cuya
aceptacin o rechazo, no tiene porque anular a otros
proyectos. Si existe la disponibilidad de recursos es
posible que se adopten varios proyectos al mismo
tiempo.

Trminos y conceptos bsicos en los

presupuestos de capital
Proyectos mutuamente excluyentes:son aquellos cuya
aceptacin excluye una o ms propuestas alternas que tienen
la posibilidad de realizar la mima funcin en la empresa.
Proyectos contingentes:son aquellos cuya aceptacin
depende del desarrollo de otros proyectos distintos. Cuando se
tienen proyectos contingentes, es conveniente estudiar en
conjunto todos los proyectos dependientes entre s para
realizar una evaluacin ms confiable.
Disponibilidad
de
fondos:se
infiere
que
existe
disponibilidad de fondos cuando una empresa posee los fondos
suficientes para invertir en todos sus proyectos que cumplen
con los parmetros de seleccin de presupuestos de capital
(tasa de rendimiento requerida)

Importancia del presupuesto de capital

Un

presupuesto de capital efectivo puede mejorar tanto la

oportunidad de las adquisiciones de activos como la calidad de los
activos comprobados. Una empresa que pronostique en forma
anticipada sus necesidades de activos de capital tendr la
oportunidad de comprar e instalar dichos activos antes de que se
necesiten.
La preparacin del presupuesto de capital es importante porque la
expansin de activos implica por lo general gastos muy cuantiosos
y antes de que una empresa pueda gastar una gran cantidad de
dinero, deber tener fondos suficientes y disponibles. Por
consiguiente, una empresa que contemple un programa mayor de
gastos de capital debera establecer su financiamiento con varios
aos de anticipacin para que los fondos que se requieran estn
disponibles.

Mtodos de decisin en los presupuestos

de capital
El mtodo de aceptacin rechazo: determina si el
proyecto cumple con las condiciones o criterios de
aceptacin mnimos de la empresa para las
propuestas de gasto de capital.
El mtodo de clasificacin: consiste en priorizar los
proyectos de acuerdo con cierta medida como la
tasa de retorno, por ejemplo. Slo se debe realizar
la clasificacin de los proyectos aceptables por la
compaa.

Proceso de elaboracin de un
presupuesto de capital
Generacin de propuestas:se espera que las
propuestas de inversin se generen en todos los niveles
de la organizacin empresarial, la cuales son revisadas
inicialmente por los jefes de rea y luego por los
integrantes del departamento financiero.
Revisin y anlisis:toda propuesta debe tener su
conveniencia empresarial y su viabilidad econmica. Esta
etapa debe ir acompaada de un informe sobre el
anlisis de la propuesta dirigido a las personas
encargadas de su ejecucin.

Proceso de elaboracin de un
presupuesto de capital
Toma de decisiones:en trminos generales las
decisiones de desarrollo de las propuestas (gasto de
capital) son determinadas de acuerdo con los lmites
monetarios.
Puesta en marcha:luego de su aprobacin, los gastos
de capital se realizan y los proyectos se ponen en
marcha.
Seguimiento:los resultados se supervisan y, tanto los
costos como los beneficios, se comparan con los
esperados.

Fases del Presupuesto de Capital

Estimacin de Flujo de Efectivo

Un flujo de caja del proyecto son sus ingresos adicionales a la
compaa menos sus costos. Antes de invertir en un nuevo
proyecto, una empresa debe tener una buena estimacin de sus
ingresos previstos. Medir los costos totales puede ser un poco
ms difcil. Los costos totales primero incluyen todos los gastos
de la ejecucin del proyecto. Tambin deben incluir las prdidas
de ingresos de otros proyectos.

Diagrama de los flujos de caja

incrementales

Determinacin de la inversin inicial

Aplicacin de la determinacin de la
inversin inicial

Determinacin de los flujos netos de

cajas

Determinacin de los flujos netos de

cajas

Determinacin del flujo de caja terminal o

no operativo

Evaluacin de Presupuesto

Una vez que los flujos de efectivo de todos los proyectos

son calculados, la empresa tiene que determinar cules
son ms rentables. Esto no es siempre aquellos que
tienen los mayores flujos de efectivo. El dinero en el
futuro es menos valioso que el dinero hoy endadebido
a la inflacin y al costo de los prstamos. Los flujos de
efectivo futuros deben descontarse a su valor presente
actual para comparar proyectos en dlares actuales. La
tasa de descuento debe ser el costo de capital de la
compaa, la tasa a la que pide prestado el dinero en los
prstamos y en los inversores. Una vez que todos los
valores se suman a dlares actuales, los proyectos con

Analisis de Riesgo

Antes de que un proyecto pueda ser seleccionado,

una empresa debe determinar su grado de riesgo. El
riesgo en el flujo de caja de un proyecto es la
posibilidad de que sus valores puedan ser mayores
o menores que el valor proyectado. Una compaa
debe considerar el riesgo independiente de cada
proyecto, la probabilidad decambiosen el flujo de
efectivo por el propio proyecto. La compaa
tambin debe considerar el impacto del riesgo de
mercado en cada proyecto, cmo las condiciones
del mercado podran afectar los flujos de efectivo.

Tipos de riesgo de un proyecto

Riesgo individuales el riesgo que tendra un activo si fuera el nico

que posee una empresa, se mide a travs de la variabilidad de los
rendimientos esperados de dicho activo.

Riesgo corporativo o interno de la empresa,es aqul que

considera los efectos de la diversificacin de los accionistas, se mide a
travs de los efectos de un proyecto sobre la variabilidad en las
utilidades de la empresa. Refleja el efecto del proyecto sobre el riesgo
de la empresa.

Riesgo de beta o de mercado, es la parte del proyecto que no puede

ser eliminado por diversificacin, se mide a travs del coeficiente de
beta de un proyecto. No afecta mucho por la diversificacin de cartera.

Cmo se mide el riesgo en un proyecto?

Uno de los mtodos ms tratados es a travs de la

distribucin de probabilidades de los flujos de caja esperado
por el proyecto, si la dispersin de estos flujos es muy alta,
mayor ser el riesgo inherente a un proyecto de inversin.
Las formas precisas para medir estas dispersiones pueden
realizarse con los siguientes mtodos:

Desviacin estndar

Dependencia e independencia de los flujos de cajas en el tiempo.

El ajuste a la tasa de descuento.

Equivalencia a incertidumbre y el tradicional rbol de decisin.

Factores de riesgo en el presupuesto de

capital
Riesgos

del proyecto
Algunos de los riesgos que enfrentas a partir de una inversin a largo
plazo es desde el propio proyecto. El riesgo del proyecto se aproxima a
la posibilidad de que el proyecto no ser tan rentable como se esperaba
debido a los errores de la empresa o de la evaluacin inicial del
proyecto.

Riesgo

de mercado
El riesgo de mercado mide la parte de riesgo de un proyecto a partir de
los factores macroeconmicos como la inflacin y las tasas de inters.
El riesgo de mercado se incrementa en una economa dbil.

Riesgo

internacional
Si el presupuesto de capital del proyecto de una empresa involucra a
otro pas, se expone al riesgo internacional. Esto conlleva a un riesgo
poltico y una tasa de cambio para el proyecto.

Tcnicas para evaluar el riesgo en el

presupuesto de capital

Sistema subjetivo

Sistema de los valores esperados

El sistema subjetivo para el ajuste del riesgo implica el clculo

del valor presente neto de un proyecto para tomar en seguida la
decisin de presupuesto de capital con base en la evaluacin
subjetiva de quien toma las decisiones acerca del riesgo del
proyecto a travs del rendimiento calculado.
Este sistema implica una utilizacin de estimativos de diferentes
resultados posibles y las probabilidades combinadas de que
estos se presenten para obtener el valor esperado de
rendimiento.

Sistemas estadsticos

Tcnicas para evaluar el riesgo en el

presupuesto de capital
Simulacin

La simulacin es un sistema sofisticado con bases estadsticas para

ocuparse de la incertidumbre. Su aplicacin al presupuesto de capital
requiere la generacin de flujos de caja utilizando distribuciones de
probabilidad predeterminadas y nmeros aleatorios. Reuniendo diferentes
componentes de flujo de caja en un modelo matemtico y repitiendo el
proceso muchas veces puede establecerse una distribucin de probabilidad
de rendimientos de proyectos.

Tasas

de descuento ajustadas al riesgo

Otra manera de tratar el riesgo es utilizar una tasa de descuento ajustada
al riesgo, k, para descontar los flujos de caja del proyecto. Para ajustar
adecuadamente la tasa de descuento es necesaria una funcin que
relacione el riesgo y los rendimientos a la tasa de descuento.

Conclusin
Los riesgos existen en todas las dimensiones de la empresa, pero los esfuerzos de
gestin de proyectos son particularmente sensibles a identificar y minimizar los
posibles riesgos para que la finalizacin del proyecto no est en peligro. Es notable
que el control del riesgo asegura el xito de cualquier proyecto ya que este toma en
cuenta todos los factores que pueden ocasionar el retraso o el fracaso del mismo. El
control del riesgo tiene que estar incluido en una buena planificacin estratgica ya
que esto determinara la finalizacin en tiempo y calidad del proyecto.
Unpresupuesto de capitalmal realizado puede traer consecuencias muy graves
para la empresa, del mismo modo que unpresupuesto de capitalefectuado de forma
correcta le puede traer muchosbeneficios. Las inversiones enactivosfijos con fines
decrecimientoo de renovacin de tecnologa por lo regular implican desembolsos
muy significativos, adems de que estosactivosse adquieren con la intencin de
mantenerse por periodos de tiempo que, con frecuencia, se extienden por
cincoaoso ms. Una mala decisin alinvertiren estosactivospuede significar
ladiferenciaentre una empresa exitosa durante variosaosy una empresa con
dificultades para sobrevivir.

Referencias

(2010). Capital Budgeting. Recuperado de:

http://www.netmba.com/financ e/capital/budgeting/

Ehrhardt, M. & Brigham, E. (2011). Financial Management: Theory and

Practice. 13ra ed. South-Western Cengage Learning. USA.

Gitman, L. (2003). Principios de la Administracin Financiera. 10ma ed.

Pearson Ed.

Gmez Giovanny. (2002, junio 11).Tcnicas para evaluar el riesgo en el

presupuesto de capital. Recuperado de
http://www.gestiopolis.com/tecnicas-evaluar-riesgo-presupuesto-capital/

McCraken, M. (2009). Capital Budgeting. Recuperado de:

http://www.teachme finance.com/capitalbudgeting.html