Rendimiento y Riesgo

Tpicos bsicos
Rendimiento esperado
E(x) X = Pi*Ri (promedio
ponderado)
Varianza
Var = Pi*(Xi-X)^2 ; Ds=var

Rendimiento y riesgo
(carteras)
Rendimiento
Ri = W1*X1 + W2*X2 (W representa la
ponderacin, X representa el activo)
Varianza = W1^2*1^2 + W2^2*2^2 + 2*W1*W2*(1,2)
Ds = var
Covarianza
Pi(Xi X)*(Yi Y)
Correlacin
Covarianza
(Ds1*Ds2)

Diversificacin
Si la correlacin entre 2 activos es
menor a 1 (valor mximo de la
correlacin), se produce el efecto
diversificacin, que es una variacin
negativa, al comparar el promedio
ponderado de las desviaciones
estndar de dos ttulos individuales
con la desviacin estndar de la
cartera de activos.

Ejemplos de correlacin

Varianza de una cartera

De esta matriz se desprende la frmula de la varianza de una

cartera compuesta por dos activos riesgosos. Al combinar
todos sus componentes se obtienen 3:
a) 1 vez el trmino X1^2*1^2.
1^2
b) 1 vez el trmino X2^2*2^2.
2^2
c) 2 veces el trmino W1*W2*(1,2), por lo que se multiplica
por 2.

Conjunto eficiente 2 activos

Este grfico muestra dos ejemplos de inversin en activos;

una lnea de inversin tiene una correlacin = 1, por lo que
es una lnea recta. La otra tiene una curvatura hacia la
izquierda, ya que la correlacin entre los activos es menor a
1. (Desde el punto MV en adelante estn las combinacines
eficientes de los 2 activos.

Conjunto eficiente de muchos activos

Al introducir un mayor nmero de activos riesgosos, se

diversifica el riesgo; se pasa de una lnea de inversin
a un rea de inversin. Los lmites de esta rea de
inversin, corresponden a la antigua lnea de inversin
disponible y a la nueva lnea que se dibuja hacia la
izquierda y arriba de la primera. Desde el punto MV
hasta el punto X estn las combinaciones eficientes de
activos

Varianza para una cartera compuesta por

muchos activos

Cada vez que se agreguen ms activos, a la frmula de la

varianza se le deben agregar ms componentes. Por ejemplo
cuando se pasa de 2 a 3 activos, se debe escribir la
ponderacin del capital invertida en el activo 3, multiplicada
por su varianza; adems se debe combinar el activo 3 con los
anteriores, es decir, escribir las covarianzas de 1 y 3, 2 y 3,
multiplicadas cada una por las ponderaciones
correspondientes que tienen en cada activo. En total se le
agregan (en este caso) 3 trminos ms.

Ejemplo de diversificacin
Supuestos:
Existen N activos en los que se
puede invertir
Todos los activos tienen la misma
varianza
Todas las covarianzas son las mismas
RESULTADO: VAR de la cartera =
COV

Lnea de mercado de capitales

Se trata de la inversin en un activo
libre de riesgo (ds = 0) y otro activo
riesgoso.
El rendimiento esperado de esta
cartera se calcula de la misma manera
que con 2 activos riesgosos.
El clculo de la varianza tambin es
igual, salvo que se anulan 2 de
trminos obviamente.

Cartera ptima

Cuando se tiene un gran nmero de

activos riesgosos, se puede formar una
cartera de ellos, por ejemplo cartera Q.
Adems se puede acceder a un activo libre
de riesgo e invertir en la cartera Q y en el.
De esta manera se llega a una cartera
ptima, que grficamente es una lnea
tangente a la lnea que representa el
conjunto eficiente de activos en la cartera
Q.

Lnea del mercado de

capitales

5%

Conjunto eficiente de todos los activos riesgosos y libre de

riesgo

Riesgo de mantener una cartera

BETA: es una medida del riesgo
sistemtico; es la variacin que tiene un
activo ante los movimientos del
mercado.
Frmula:
Covar(Ri, Rm)
Var(Rm)
El beta del mercado completo es siempre
1

CAPM
Prima del mercado = Rm Rf
CAPM = Rm + (Rm Rf)*Beta