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ANALYSE

FINANCIERE
IEP 2007 / 2008

Bibliographie
Analyse

financire - Concepts et mthodes,


A. Marion (2007), Dunod, 4me dition.

Ouvrages

complmentaires :
Le Diagnostic d'Entreprise - Mthodes et
processus, coord. A. Marion (1999),
Economica.
Finance d'entreprise, P. Vernimmen (2005),
Dalloz, 6me dition : Partie 1

DEFINITIONS
Ensemble de concepts, de mthodes et
dinstruments qui permettent de traiter les
informations comptables et dautres
informations de gestion en vue de formuler
une apprciation relative la situation
financire dune entreprise ou dune
organisation, aux risques qui affectent
cette entit, au niveau et la qualit de
ses performances.

DEFINITIONS

Lanalyse financire consiste estimer le


niveau de risque pris par un investisseur sur
les marchs de capitaux, et donc en avenir
incertain.

Les consquences

Lanalyse financire nest pas unique


Limportance des diffrents supports et
mthodes varient sensiblement

selon le type dentreprise (cote ou non cote)


Selon la posture de lanalyste (investisseur,
prteur, dirigeant, salari CE)

La part dincertitude de lanalyse financire :


les dterminismes contests.

Les lments de contexte et


denvironnement
La

situation financire de ltat


La situation internationale
La parit des monnaies (Airbus)
Lmergence de nouveaux pays
Les problmes gopolitiques
..

LA THEORIE
FINANCIERE
Lanalyse financire des
entreprises cotes en bourse
Linvestisseur est privilgi

Lobjectif de la firme

maintenir un quilibre la fois quitable et


tenable entre les demandes des divers groupes
directement intresss son activit : les
actionnaires, le personnel, les consommateurs,
et le public en gnral
Maximiser la valeur capitalistique
des titres de proprit

La problmatique de la thorie
financire
Lavenir incertain
Linformation pertinente
Le comportement rationnel : axiomatique librale
Les approches comportementales.

Le comportement des autres acteurs


Thorie des jeux

La modlisation statistique : Hier se rpte demain.


Les vnements hors march : la thorie de la
complexit et la thorie du chaos.

Les critres de lanalyste


financier

Les fondamentaux de lentreprise :

structure financire et notamment


lendettement, la rentabilit immdiate la
stratgie de dveloppement

Les paramtres exognes :

Lvolution du march, la concurrence

Les signaux :Thorie du signal

Dividendes, innovations

Les effets de lanalyse de


portefeuille

Les risques sur les fondamentaux

La thorie de lagence

La thorie du mimtisme

Affaire Enron

La bulle financire

Linterprtation des signaux

Les oracles de Delphes

Pour aller plus loin

Le modle conomique du march boursier


Le modle dvaluation des actifs financiers
(MEDAF)
Le modle dvaluation par arbitrage
La gestion de portefeuilles diversifis

LANALYSE
FINANCIRE
TRADITIONNELLE

Les risques de lentreprise

Le risque de liquidit

Incapacit faire face aux respect des chances

Le risque de rentabilit

Incapacit gnrer un excdent dexploitation


suffisant

Le risque de liquidit

Le cycle dexploitation :
Les actions pour rduire le BFR
Le financement de linvestissement Le
Fonds de Roulement : F.R.
Les modes de financement de
linvestissement
Lquation FR, BRF et Trsorerie

Le cycle dexploitation

Le fonds de roulement normatif


La traduction comptable : le besoin en
fonds de roulement : B.F.R.

Le fonds de roulement
normatif

Les lments constitutifs de


lexploitation :

Les ventes
Les matires premires
Le personnel
Les frais divers
La marge

Cas pratique Unit de


production

Les conditions dexploitation :


Clients paiement 60 jours
Besoin en stock :

Matires premires 30 jours


Produits finis 60 jours

Fournisseurs matires premires 60 jours


Autres fournisseurs 30 jours
Personnel fin de mois

Cas pratique suite

Structure des cots


Matire premire 30%
Main duvre 40 %
Autres frais directs 15%
Capacit dautofinancement 15%

Chiffre daffaires 100%

Les besoins de financement


Type de besoin

Nombre
de jours

% C.A.

Jours de
C.A.

Clients

60

100%

60 jours

Stock mat 1
Stock Prod finis

30
60

30%
85%

9 jours
51 jours

TOTAL

120 jours

Les ressources de financement


Type de
ressource

Nombre
de jours

% C.A.

Jours de
C.A.

Fourn. mat 1
Autres fourn.

60
30

30%
15%

18 jours
4,5 jours

Personnel

15 en
moyenne

40%

6 jours

TOTAL

28,5 jours

Besoin net de financement


BESOIN LIE AU CYCLE

120 jours

FINANCEMENT DU CYCLE

28,5 jours

BESOIN NET

91,5 jours

Application

Hypothse dun C.A de 3 600 000 par an


Le besoin de financement dexploitation est
de :
(3600000 / 360) X 91,5 soit 915 000

Cas pratique grande


distribution

Les conditions dexploitation :

Clients paiement comptant


Besoin en stock :

Moyenne 20 jours

Fournisseurs 120 jours


Autres fournisseurs 60 jours
Personnel fin de mois

Grande distribution (suite)

Structure des cots


marchandises 60 %
Main duvre 20 %
Autres frais directs 10 %
Capacit dautofinancement 10 %

Chiffre daffaires 100%

Les besoins de financement


Type de besoin

Nombre
de jours

% C.A.

Jours de
C.A.

Clients

100%

0 jours

Stock divers
marchandises

20 jours

60 %

12 jours

TOTAL

12 jours

Les ressources de financement


Type de
ressource

Nombre
de jours

% C.A.

Jours de
C.A.

Fourn. mat 1
Autres fourn.

120
60

60%
10%

72 jours
6 jours

Personnel

15
20%
(moyenne)

TOTAL

3 jours
81 jours

Besoin net de financement

BESOIN LIE AU CYCLE

12 jours

FINANCEMENT DU CYCLE

81 jours

BESOIN NET

- 69 jours

Application
Hypothse dun C.A de 3 600 000 par an
Lexcdent de financement dexploitation est
de :
(3600000 / 360) X 69 soit 690 000
Plac 5% soit 34 500
Rmunration nette 1% du C.A

Linvestissement

Pourquoi investir ?

Quand investir ?

Maintenir le niveau de rentabilit et mieux encore accrotre la


profitabilit
Recherche du retour sur investissement
Quapporte linvestissement
Des produits futurs
Des conomies de charges
Le cot financier de linvestissement doit tre infrieur soit
aux conomies de charges gnres soit la marge
dgage
Le dlai de retour est donc dterminant
Exemple du viaduc de Millau

Linvestissement est une prise de risque

LE BILAN

Prsentation schmatique
La logique de prsentation
Le contenu des postes du bilan
La lecture financire
Les retraitements comptables

Emplois

Immobilisations

Ressources

Capitaux
permanents

Stocks
Crances clients
Y compris effets

Dettes court
Et
Moyen terme

TRESORERIE
ACTIF

PASSIF

La logique de prsentation

PASSIF :

Classement des ressources selon leur degr


dexigibilit :

ACTIF
Classement des emplois selon leur
degr de liquidit.

La liasse fiscale
http://www2.finances.gouv.fr/formulaires/D

GI/2002/2065RN/tv-2065RN.htm
Imprims 20502054

LE PASSIF
LES RESSOURCES FINANCIERES
DE L ENTREPRISE

COMPTES DE CAPITAUX

Capital et rserves

Report nouveau

Rglementes
Pertes et charges

Emprunts et dettes assimiles

Rsultat Positif ou ngatif

Rsultat non affect


Subventions dinvestissement
Provisions

Intangibilit

Obligataires
Bancaires

Participations et comptes de liaisons

COMPTES DE TIERS

Fournisseurs et comptes rattachs

Clients crditeurs

Fournisseurs
Effets payer
Fournisseurs dimmobilisations
Avances

Personnel (acomptes)
Etat et autres collectivits publiques
(avances)
Groupes et associs (attention !!!)
Comptes dattente ou de rgularisation

COMPTES FINANCIERS
Banques

Etablissements financiers et

assimils

Soldes dbiteurs
Effets de commerce

L ACTIF
LES EMPLOIS FINANCIERS DE
L ENTREPRISE

COMPTES
D IMMOBILISATIONS

Immobilisations incorporelles
Immobilisations corporelles

Terrains
Constructions
Matriel
Outillage
Mobilier

Immobilisations en cours

COMPTES
D IMMOBILISATIONS(suite)

Participations et entreprises lies

Titres de participation

Immobilisations financires

Titres immobiliss
Dpts et cautionnements

COMPTES
D IMMOBILISATIONS(suite)

Amortissements des immobilisations

Prise en compte de lusure ou de


lobsolescence des immobilisations.

Provisions pour dprciation des


immobilisations

Prise en compte de la perte de valeur


potentielle

Brevets droit au bail terrains


Immobilisations financires

COMPTES DE STOCKS ET
ENCOURS

Matires premires
Consommables fournitures emballages
En-cours de production
Produits finis
Marchandises
Provisions pour dprciation des stocks

Perte de valeur de produits et marchandises

COMPTES DE TIERS

Fournisseurs dbiteurs (avances)


Clients et comptes rattachs
Crances clients
Effets recevoir
Personnel et comptes rattachs
Scurit sociale et organismes sociaux
Etat et autres collectivits publiques
Associs
Divers
Comptes dattente et de rgularisation

COMPTES FINANCIERS

Valeurs mobilires de placement


Banques et Assimil

Solde crditeur des comptes bancaires


Effets lescompte

Virements internes
Provisions pour dprciation des titres

Stocks
Dettes court
Et
Moyen terme

Crances clients
Y compris effets
BFR

Stocks
Crances clients
Y compris effets

Dettes court
Et
Moyen terme

BFR (excdent)

Immobilisations
Stocks

Fonds de roulement

Crances clients
Y compris effets
TRESORERIE

Capitaux
permanents
Dettes court
Et
Moyen terme

Immobilisations

Capitaux
permanents
Fonds de roulement(-)

Stocks

Crances clients
Y compris effets

Dettes court
Et
Moyen terme
TRESORERIE

FONDS DE ROULEMENT

Le fonds de roulement net (FRN) reprsente


le surplus de capitaux longs qui aprs avoir
financ les immobilisations participe au
financement du cycle dexploitation

FR = Capitaux permanents
immobilisations nettes

BESOIN EN FONDS DE
ROULEMENT

Cest le besoin de financement induit par le


cycle dexploitation de lentreprise
BFR = ACTIF CIRCULANT (Stocks +
crances clients)
moins DETTES COURT TERME

TRESORERIE

La trsorerie dsigne les liquidits de


lentreprise ou les financements courants
dont elle bnficie (Dcouvert notamment)

FRN BFR = T

La matrise du risque de liquidit


La

matrise du financement de
lexploitation

Gestion des stocks


Gestion des dlais de rglement fournisseurs
Gestion du crdit client
Utilisation des outils de mobilisation de
crances.

LA GESTION DES STOCKS


La

gestion des stocks consiste disposer du


stock le plus faible possible sans
compromettre le rythme de vente ou de
production.

Mthodes traditionnelles du stock minimum


Mthodes plus exigeantes :

Juste temps
Flux tendus (mthode Kanban)

Le stock minimum
Stock

Stock
mini
&
A

B
Dlai dapprovisionnement

temps

Le stock minimum
Il

convient de calculer le cot de dtention, le


cot de la commande pour dterminer le
stock optimum. (formule de Wilson)
Lobjectif est de minimiser le risque

Le juste temps
Mthode

Fournisseur

traditionnelle

Atelier 1

Atelier 2

Client

Atelier 3

Stock
Stock

Stock

Stock

Multiplication des stocks tous


les stades de la production

Inversion du systme
Fournisseur

Atelier 1

Pas de
stock

Atelier 2

Pas de
stock

Atelier 3

Pas de
stock

Client

Pas de
stock

Le problme du stock est transfr chez le fournisseur

La mthode Kanban
Kanban

Fiches de flux en japonais


Suivi des flux en permanence pour viter les
stocks.
Instrument de gestion technique des stocks.

Les dlais de rglement des


fournisseurs
La

ngociation des dlais est difficilement


compatible avec les techniques de stock
zro .
La ngociation de dlais implique des
efforts financiers.
Difficult en cas de forte dpendance.

La gestion du crdit client


Raccourcir

les dlais :

Proposer des remises pour paiement comptant


Accepter des commandes de plus petit format
pour rduire les encours de stock du client
Peu de marges de manuvre

La gestion de trsorerie
La

mobilisation de crances

Escompte commercial
Crdit Dailly

Laffacturage

Quelles crances
La garantie sur marchs trangers COFACE

La matrise du risque de liquidit


La

matrise du financement des


investissements

Logique

le FRN doit tre positif ce qui


signifie que les investissements doivent
tre financs sur des priodes
correspondant leur dure de vie.

Quelles solutions
Externaliser

linvestissement en le faisant
porter un spcialiste et en louant.

Lorsque

linvestissement t financ par


du court terme :

Le Lease back

La ncessit de prvoir les besoins


lis lvolution de lentreprise
Etablir

un plan de financement

Etablir

un plan de trsorerie
Plan de financement

Calcul du BFR li laugmentation dactivit :

Rduction des stocks


Ngociation des dlais

Besoin de financement

Ngociation avec les banquiers

Janv
Ventes

fev

mars

avril

mai

10000 12000 8000

9000

8000

Encaissement 5000 14000 10000 12000 8000


Fournisseurs
6000 7000 7000 7000 8000
Dcaissement 5000
Divers

4000

4000

9000

6000

7000

4000

5000

2000

6000

Besoin priode -4000 +6000 -4000 +4000 -5000


Solde dpart

-6000

Besoin cumul -10000 -4000 -8000 -4000 -9000

CAS PRATIQUES

LE RISQUE DE RENTABILITE
Le

calcul des rsultats par tapes :

Le tableau des SIG

Le

lien entre le rsultat et la structure


financire

Le tableau de financement

La logique du tableau SIG


Charges

Produits

Charges dexploitation

Produits dexploitation

Rsultat dexploitation
Charges financires

Produits financiers

Rsultat financier
Charges exceptionnelles

produits exceptionnels

Rsultat exceptionnel

Total des charges

Total des produits

Rsultat de lexercice

Les niveaux de rsultats

Chiffre daffaires
Cot dachat des marchandises vendues ou production
= Marge commerciale
Consommations en provenance de tiers
= Valeur ajoute
Impts et charges de personnel
= Excdent brut dexploitation (E.B.E.)
Dotations amortissements, aux provisions et autres charges
= Rsultat dexploitation
+ produits financiers moins charges financires
= Rsultat courant avant impts
+ ou moins rsultat exceptionnel
Impts sur les socits et participation des salaris
= RESULTAT DE LEXERCICIE

Les dclinaisons du tableau de


financement
Le

tableau des flux financiers de Levasseur


et Charreaux

Le pool de fonds

Le

DAFIC Disponible aprs financement


interne de la croissance
Le TPFF (G de Murard)

Le tableau des flux financiers


Pool de fonds
1)

Flux rels
Flux industriels
Flux sur oprations financires

Flux

global sur oprations relles


2) Flux financiers

Variation du capital
Variation des dettes financires

Flux

global sur oprations financires

Le DAFIC
Lide

du Dafic repose sur le fait que


lentreprise doit normalement scrter des
cash flows lui permettant de financer sa
croissance savoir :

La variation du BFR
Le financement des investissements de
renouvellement

Ce

nest que lorsquelle a assur cela quelle


peut autofinancer sa le dveloppement
dactivits nouvelles.

La mthode des ratios


Cette

mthode repose sur llaboration de


normes et la comparaison ces normes.
Elle permet dune part de juger de la situation
de lentreprise par rapport des situations
considres comme normales
Elle permet de mesurer les tendances
dvolution de la situation de lentreprise.

Les ratios lis au risque de


liquidit
Les

ratios de structure
Les ratios dautonomie financire
Les ratios dquilibre financier
Les ratios de rotation

Les ratios de structure


Le

poids des immobilisations

Immobilisations corporelles nette / total Actif

La

Ce ratio traduit les contraintes technico conomiques


de lactivit. Cependant, il faudra se demander si tous
les lments dactif correspondent un modle
didiosyncrasie de lactivit.

part des immobilisations financires

Immobilisations financires / total Actif

Ce ratio peut tre un indicateur du niveau de risque


au regard de la turbulence des marchs.

Le poids des stocks


Stocks et encours / total Actif
Ce ratio peut tre significatif dune gestion des stocks
insuffisamment dynamique

Le poids des crances commerciales


Clients + comptes rattachs / total Actif
Ce ratio indique la part de financement que lentreprise
doit supporter au regard du crdit accord aux clients

La part des disponibilits


Disponibilits / Total Actif
Ce ratio indique le niveau de scurit dont lentreprise
dispose par rapport au risque de liquidit

Les ratios dautonomie


Autonomie

gnrale

Capitaux propres / Total Passif

Mesure la part de financement interne des besoins de


lentreprise

Indpendance

Dettes totales (financires) / Total Passif

Mesure la vulnrabilit de lentreprise au regard des


dcisions des prteurs

Structure

financire

de financement

Capitaux propres / Capitaux permanents

Mesure la part de financement long assur par les


ressources propres et donc la part de fonds propres
dans le FRN

Les ratios dquilibre financier


FDRN

Capitaux permanents / Actif immobilis net

Si il est suprieur 1 ce ration indique que le FRN est


positif. Il permet de mesurer les marges de manuvre
pour les investissements futurs.

B.F.R.

Dettes 1 an / Actif circulant

Mesure le besoin ou lexcdent de fond de roulement


par rapport aux besoins du cycle dexploitation.

Trsorerie

Trsorerie / Dettes 1 an

Ce ratio mesure la liquidit immdiate. Il ne peut bien


sr pas tre calcul si la trsorerie est ngative.

Les ratios de rotation


Rotation

Stock moyen matire / Achats de matire

Mesure la part du stock sur les besoins et permet de


dterminer le nombre de jours si on multiplie le
rsultat par 360.

Rotation

des crances commerciales

Encours de crances / Ventes

Mesure le dlai moyen de rglement client si on le


multiplie par 360.

Dlai

des stocks

de rglement fournisseur

Encours dettes fournisseurs / Achats TTC

Mesure le dlai moyen de rglement des fournisseurs


si on le multiplie par 360.

Les ratios lis au risque de


rentabilit
Les

ratios de marge
Les ratios de rendement et de rentabilit
Les ratios synthtiques

Les ratios de marge


Taux

Marge commerciale / chiffre daffaires

Mesure le taux de marge brute.

Taux

de cration de valeur

Valeur ajoute / chiffre daffaires

Mesure la part de cration de valeur par lentreprise.

Taux

de marge commerciale

de profitabilit

E.B.E. / Chiffre daffaires

Part de rsultat dgag par lentreprise

Autofinancement

CAF / Chiffre daffaires

Les ratios de rentabilit


Profitabilit

Rsultat net / fonds propres

Mesure le taux de rendement du capital investi ou


rinvesti

Rpartition

de la valeur ajoute

Rsultat / valeur ajoute

du capital

Mesure la part de rmunration des fonds propres

CAF / Valeur ajoute

Mesure la part de valeur ajoute qui peut tre


rinvestie

Les ratios synthtiques


Rentabilit

(Rsultat net / C.A.) x (C.A / Capitaux propres)

Combine les effets de la rentabilit et de la rotation

Structure

rotation marges

financire

(Rsultat net / C.A)x(C.A / Actif)x(Actif / Fonds propres)

Traduit lincidence de la structure financire sur le taux de


marge et la rotation des actifs selon la structure financire.

Lutilisation des ratios


Comparaison

EVOLUTION