Do Crescimento forado

crise da dvida

Amaury Gremaud
Economia Brasileira

A CRISE DA DVIDA

A situao brasileira no
final da dcada de 70 e
incio dos 80

Transformaes no cenrio internacional e

vulnerabilidade.

Deteriorao da situao fiscal do Estado, com:

Choque do petrleo (1979) e elevao da taxa de juros

internacional
1979 ano do incio da crise cambial: dficit em transaes
correntes de US$ 10,8 bilhes e entrada de capitais de US$
7,7 bilhes: queima de reservas de US$ 2,2 bilhes.;
Reduo na carga tributria bruta;
aumento no volume de transferncias;
Estatais eram focos de dficits;

presses inflacionrias: 77% a.a..

Mudana de governo (Geisel por Figueiredo) e
abertura poltica.

A Crise da dvida
externa
4

A partir de agosto 1979, o FED adotou

uma poltica monetria mais restritiva,
visando conter a tendncia de
desvalorizao do dlar.

Depois quando Reagan assumiu, elevou ainda

mais as taxas de juros e transformou os EUA
no grande absorvedor da liquidez
mundial.

Dificuldades para renovao dos

emprstimos externos leva ao controle da
absoro interna:
Os

pases foram obrigados a entrar em uma

poltica de gerao de supervits externos.

Crise da divida 5 fases

1979: inicio do ajuste com Simonsen

1979/80: heterodoxia delfiniana

1980/82: ajuste voluntario

Ainda
crescimento
econmico

recesso

1982/83: ajuste com FMI

1984: crescimento com supervit

Recuperao
econmica

Mudanas: refletem aprofundamento da

crise e reao no Brasil

Incio da gesto Figueiredo

Simonsen (Planejamento) 6 meses (subst.

Delfim)
Rischbiter (Fazenda) 9 meses (subst. Galveas)

Puxa controles principais para Planejamento

Cenrio externo (78) 1 aumento dos juros

mas incio de 79 ainda amigvel

austeridade fiscal x continuidade do

desenvolvimentismo
(defendida por Delfim,
Andreazza)
Diminui investimentos pblicos no prioritrios
Conteno gastos subsdios
Controle monetrio (enfrentar descontrole anterior inflao)

A troca Simonsen x Delfim: meados

de 79

Meados 79 piora cenrio externo

2

choque do Petrleo,
novo aumento juros e
recesso internacional

Simonsen: ajuste interno para

enfrentar ajuste externo (problema
era o BP)

Forte resistncia poltica

Delfim inicio ajuste sem conteno

de DA
ltima

tentativa de ignorar a crise externa

A heterodoxia delfiniana

Delfim: questo no excesso de DA problema

a distoro setorial da demanda agregada

necessrio ajuste de P relativo

Necessrio

crescer Exportaes e diminuir M,

Mantm aperto monetrio mas controle de juros

Desvalorizao cambial (Maxi) e controle dficit publico
(aumento de tarifas e criao da SEST

Acelerao

da inflao

Inflao corretiva (desv e tarifas) e diminuio prazo de

reajustes salariais

Heterodoxia: prefixao da Correo Monetria

perda de confiana

No

grandes efeitos BP:

Maxi no real; preo do petrleo puxa importaes,

juros puxa servios

Crise externa se agrava

A primeira fase do
problema
Balana Comercial
Ano

Servios

Balana de
Trans.
Correntes

Balana de
Capital

Saldo BP

Exportaes

Importaes

Saldo

1977

12

-12

-5

-5

1978

12,6

-13,6

-1

-6

-7

11

1979

15,2

-18

-2,8

-7,9

-10,7

7,6

-3,2

1980

20,1

-22,9

-2,8

-10

-12,7

9,6

-3,1

INDICADORES
MACROECONMICOS: 1980-1984
ANO

1980

PIB INFLA
O

9,3

110,2

M1

DVIDA
EXTERNA

DVIDA
INTERNA
FEDERAL
(% PIB)

70,2

53.847

6,7

Ajustamento voluntrio
(a recesso sem o FMI)

a piora na situao cambial levou o governo,

j em 1980, a reverter a poltica econmica e
a adotar uma poltica ortodoxa.

Diminui DA reduzir absoro domstica

Objetivo

diminuir importaes e tornar

exportaes mais atraentes
essncia: controle monetrio (liquidez), subida
juros

Tb controles quantitativos de crdito

Exceo: agricultura
Juros internos fora estatais buscar recursos no
exterior

Ajustamento voluntrio
(a recesso sem o FMI)

Salrios: conteno: segura os reajustes das faixas maiores

desemprego

Ajustes contas publicas

Controle de despesas

Aumento da arrecadao

Limita crescimentos dos investimentos

Centralizao gastos controle de boca de caixa
Subcorreo das faixas para incidncia das alquotas do IR
Aumento IOF

No usa mecanismos cambiais

J usado acelerou inflao, elasticidades

Usa estmulos a exportaes e barreiras

No recorre ao FMI
Problemas polticos

Inflao recuo pequeno apesar de recesso grande

INDICADORES
MACROECONMICOS: 1980-1984
ANO

PIB INFLA
O

M1

DVIDA
EXTERNA

DVIDA
INTERNA
FEDERAL
(% PIB)

1980

9,3

110,2

70,2

53.847

6,7

1981

-4,2

95,2

87,2

61.410

12,6

1982

0,8

99,7

65,0

70.197

16,1

Balano de pagamentos

BC levemente positiva

Exportaes crescem em 81 , mas no em 82

(recesso mundial)
Importaes queda sistemtica (relativa)
Substituio de importaes
Diminuio da importaes de bens de capital e de
consumo

Conta de servios acelera

Conta de capital consegue recursos mas
insuficientes

Em 82 j recursos de fontes oficiais (no

voluntrios): FMI, governos americano e europeus
(Clube de Paris)

Balana Comercial
Ano

Servios

Balana de
Trans.
Correntes

Balana de
Capital

Saldo BP

Exportaes

Importaes

Saldo

1977

12

-12

-5

-5

1978

12,6

-13,6

-1

-6

-7

11

1979

15,2

-18

-2,8

-7,9

-10,7

7,6

-3,2

1980

20,1

-22,9

-2,8

-10

-12,7

9,6

-3,1

1981

23

-22

-13

-12

12

1982

20

-19

-17

-16

12

-4

1983
1984
1985

Ajuste com FMI

16

Pases em desenvolvimento: problemas com

a dvida se agravam:

insolvncia polonesa e argentina e moratria

mexicana, no chamado setembro negro
(1982),
o que provocou o rompimento completo do
fluxo de recursos voluntrios aos pases em
desenvolvimento.
Necessrio
renegociar divida externa
Conseguir fundos no voluntrios e de curto prazo
Para tal superviso do FMI
FMI aprofundamento do ajuste

Ajuste com FMI

A poltica adotada baseava-se em acordos com o FMI

cartas de inteno:

Primeira carta: jan/83 24 meses: 8 cartas

Baseado:
1. novamente na conteno da demanda
agregada (aprofunda)
(i)
aumento da taxa de juros interna e restrio do
crdito;
(ii) reduo do salrio real e desemprego;
Regra dos 80%

reduo do dficit pblico

(iii)

Problema com definies e critrios

Queda dos Investimentos, tentativas de aumento da
arrecadao

Problema efeito OliveiraTanzi

Ajuste com FMI

2. tornar a estrutura de preos relativos
favorvel ao setor externo
(i) desvalorizao real do cruzeiro (fev 83);
(ii) elevao do preo dos derivados de petrleo;
(iii) conteno de alguns preos pblicos,
(iv) subsdios e incentivos exportao.

Setor externo tambm ampliao forte

dos controles de cambio
(

regras impedindo a sada

Cambio paralelo

Correo monetria (cambial) dos ttulos

Resultados do Ajuste
19

recesso em 1983.
Acelerao da inflao em 1983

Maxi e choque agrcola (falta de oferta

interna: clima e exportaes))

A poltica de comrcio exterior foi bem

sucedida: a balana comercial supervits
de US$ 6,5 bilhes em 1983 e um recorde
de US$ 13 bilhes em 1984

83 pequeno aumento das exportaes,

queda mais forte das importaes

INDICADORES
MACROECONMICOS: 1980-1984
ANO

PIB INFLA
O

M1

DVIDA
EXTERNA

DVIDA
INTERNA
FEDERAL
(% PIB)

1980

9,3

110,2

70,2

53.847

6,7

1981

-4,2

95,2

87,2

61.410

12,6

1982

0,8

99,7

65,0

70.197

16,1

1983

-2,9

211,0

95,0

81.319

21,4

Balana Comercial
Ano

Servios

Balana de
Trans.
Correntes

Balana de
Capital

Saldo BP

Exportaes

Importaes

Saldo

1977

12

-12

-5

-5

1978

12,6

-13,6

-1

-6

-7

11

1979

15,2

-18

-2,8

-7,9

-10,7

7,6

-3,2

1980

20,1

-22,9

-2,8

-10

-12,7

9,6

-3,1

1981

23

-22

-13

-12

12

1982

20

-19

-17

-16

12

-4

1983

22

-15

-13

-7

1984 um ano diferente

Sem recesso mas com FMI

1984 supervit e recuperao do
produto, explicado em parte pelo
sucesso do II PND que permitiu
processo de substituio de
importaes e criou setores com
competitividade externa,

tambm relao cambio/salrio

Recuperao dos EUA

INDICADORES
MACROECONMICOS: 1980-1984
ANO

PIB INFLA
O

M1

DVIDA
EXTERNA

DVIDA
INTERNA
FEDERAL
(% PIB)

1980

9,3

110,2

70,2

53.847

6,7

1981

-4,2

95,2

87,2

61.410

12,6

1982

0,8

99,7

65,0

70.197

16,1

1983

-2,9

211,0

95,0

81.319

21,4

1984

5,4

224,7

201,9

91.091

25,3

Balana Comercial
Ano

Servios

Balana de
Trans.
Correntes

Balana de
Capital

Saldo BP

Exportaes

Importaes

Saldo

1977

12

-12

-5

-5

1978

12,6

-13,6

-1

-6

-7

11

1979

15,2

-18

-2,8

-7,9

-10,7

7,6

-3,2

1980

20,1

-22,9

-2,8

-10

-12,7

9,6

-3,1

1981

23

-22

-13

-12

12

1982

20

-19

-17

-16

12

-4

1983

22

-15

-13

-7

1984

27

-14

13

-13

1985

26

-13

12

-13

-0,5

Problema interno do ajuste

externo (1)
25

80% da dvida era pblica, enquanto a

maior parte da gerao do supervit era
privado.
Alternativas para o governo adquirir divisas:

gerar supervit fiscal invivel.

emitir moeda incompatvel com a poltica de
controle da absoro interna.
endividar-se internamente foi o que
aconteceu em condies cada vez piores
transformao

interna.

da dvida externa em dvida

Este processo acelerou a deteriorao das

contas pblicas e ampliou o grau de
indexao da economia.

Problema interno do ajuste

externo (2)
26

A situao fiscal do setor pblico se deteriora por

vrias razes:
i. as maxidesvalorizaes aumentavam o custo interno do
servio da dvida externa.
ii.a recesso diminua a base tributvel;
iii. a transferncia de recursos produtivos para as atividades
de exportao significava uma renncia fiscal;
iv. as taxas de juros interna elevadas encareciam a rolagem
da dvida
v.a acelerao inflacionria diminua a arrecadao (Efeito
Olivera-Tanzi).

A inflao mostrava-se renitente a polticas ortodoxas

e o peso do ajustamento era cada vez mais criticada
por causa do desemprego (movimento das Diretas
J).

27

Brasil: Inflao (1973

1985) Taxas anuais (%)
Tendncias

Choques