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MARCHE FINANCIER

Structure et
fonctionnement

march financier ENCG oct.06

PROGRAMME

MARCHE FINANCIER:
PRIMAIRE
SECONDAIRE

INTERVENANTS SUR LA BOURSE

CONDITIONS DACCES A LA COTE

INDICES BOURSIERS
march financier

PROGRAMME
SEQUENCES

DUNE SEANCE DE BOURSE


MODES DE COTATION
ORDRES
COURS

DE BOURSE

DE BOURSE

march financier

LE MARCHE FINANCIER:
Systme

permettant des agents


conomiques de mettre des capitaux et
d'autres moyens financiers la disposition
d'autres agents conomiques.
Cest aussi lensemble des transactions
montaires ncessaires aux changes
conomiques;

march financier

LE MARCHE FINANCIER

Le "march financier" est un lieu o s'changent des


"instruments financiers, c'est dire en particulier des
actions et des obligations.
L'intermdiation des ordres d'achat ou de vente se fait
par des professionnels qui sont dsigns comme des
"services d'investissement
Les marchs financiers organiss ont l'objet d'une
rglementation, et fonctionnent sous la surveillance
des autorits de rgulation.
march financier

LE MARCHE FINANCIER
Cest

un instrument de recyclage
des ressources disponibles en
investissements crateurs de valeur
Ce march joue un rle dterminant
dans le financement sans inflation

march financier

LE MARCHE FINANCIER
Le

march financier assure la circulation des


fonds ncessaires au fonctionnement de
l'conomie, comprend: le march des capitaux,
pour les investissements ou les autres emplois
long terme;

march financier

LE MARCHE FINANCIER

Bien que l'on identifie souvent le march


financier avec la bourse, il est important de
savoir que les banques d'affaires et les autres
institutions de crdit jouent un rle de plus en
plus important dans la collecte et la rpartition
des capitaux long terme.

march financier

TITRES FINANCIERS
Les

titres financiers mis par une entreprise


pour se financer se rpartissent
fondamentalement entre titres reprsentatifs
des crances en capital ou en dettes ou un
mixage des deux soit:
-actions
-obligations
-titres hybrides

march financier

OBLIGATION
Titre

financier qui matrialise l'engagement


d'un emprunteur envers un prteur qui, en
contrepartie, met des fonds sa disposition.
Cet engagement prvoit un chancier de flux
financiers qui dfinit les modalits de
remboursement des fonds et un mode de
rmunration du prteur dans l'intervalle.

10

march financier

Prix d'une obligation

11

Le prix d'une obligation ne traduit pas sa chert et seul


le taux de rentabilit actuariel de l'obligation (qui
annule sa valeur actuelle nette, c'est--dire la
diffrence entre son prix et la valeur actuelle des flux
futurs) permet de classer les diffrentes opportunits
offertes l'investisseur (en fonction du risque et de la
dure). Sur le march secondaire, le taux de rentabilit
actuariel d'une obligation reprsente le cot auquel
l'emprunteur pourrait se rendetter aujourd'hui.
march financier

Prix d'une obligation


Les

obligations taux fixe sont exposes un


risque de taux : la valeur d'un titre de crance
taux fixe monte quand les taux baissent et
vice-versa. Cette fluctuation se mesure par :
- la sensibilit, qui mesure la variation (en%)
de la valeur d'une obligation

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march financier

Sensibilit de lobligation
-

la sensibilit, qui mesure la variation en


pourcentage de la valeur d'une obligation
induite par une petite variation du taux
d'intrt. La sensibilit est fonction de la
duration,du taux facial et du taux du march ;
-la convexit, drive seconde du cours par
rapport au taux d'intrt, qui exprime la rapidit
de son apprciation ou la lenteur de sa
dprciation si les taux baissent ou montent

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march financier

OBLIGATION CONVERTIBLE
L'obligation

convertible est une obligation


classique, en gnral taux fixe, qui donne au
souscripteur, pendant la priode de
conversion, la possibilit de l'changer contre
une ou plusieurs actions de la socit
mettrice.

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march financier

OBLIGATION CONVERTIBLE
C'est

un produit d'une grande souplesse


d'utilisation puisque le taux d'intrt peut tre
fixe, variable, index, flottant, rvisable, etc.,
toute condition d'amortissement pouvant par
ailleurs tre envisage, en particulier le coupon
zro.

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march financier

VALEUR DE LACTION

Bnfice net par action (BPA)

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Il traduit l'enrichissement thorique de l'actionnaire,


rapport une action, pendant l'anne puisque le
bnfice net revient aux actionnaires.
Il doit normalement faire lobjet de retraitements,
notamment afin dtourner les oprations
exceptionnelles, (ventuellement) lamortissement des
survaleurs car linvestisseur est intress par le
rsultat normal, rcurrent, et de tenir compte de la
dilution potentielle.
march financier

Le rendement de l'action
Le

rendement par action est le rapport du


dernier dividende vers au cours de l'action:
Il est global ou net, selon que le dividende
retenu pour son calcul est global (avec avoir
fiscal) ou net (sans avoir fiscal).

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march financier

Le taux de distribution (pay-out ratio)

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Il reprsente le pourcentage du bnfice de l'exercice


distribu aux actionnaires sous forme de dividendes.
Il se calcule en rapportant le montant des dividendes
nets au bnfice net, au titre du mme exercice :
Au-del de 100%, une entreprise distribue plus que son
bnfice, elle puise donc le solde dans ses rserves.
Au contraire, un taux de distribution proche de 0%
indique que l'entreprise rinvestit ses bnfices pour
assurer son autofinancement.

march financier

taux de rentabilit exig par


l'actionnaire
Le

taux de rentabilit exig par l'actionnaire est


gal au taux de l'argent sans risque (ra) major
d'une prime de risque fonction du
risque de march (ou systmatique) de l'action.
C'est l'enseignement du MEDAF

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march financier

taux de rentabilit exig par


l'actionnaire
r

=b/i
r=d/i

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march financier

MARCHE FINANCIER

21

march financier

March primaire

22

dfini comme tant "le march du neuf " des valeurs


mobilires sur lequel lmetteur dactions dobligations
ou dautres types de valeurs lancent leurs oprations
avec le concours des banques. ( missions dactions
pour augmentation des fonds propres des entreprises,
les lancements demprunts obligataires). Le march
primaire na pas de lieu gographique en ce sens
quil est immatriel et dlocalis.

march financier

MARCHE SECONDAIRE

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lieu o se confronte l'offre et la demande de titres entre


les entreprises en qute de financement et les
pargnants et les investisseurs institutionnels ayant
des fonds qu'ils souhaitent placer dans des titres
(actions et obligations) inscrits la cote.
investir en bourse revient acheter ou vendre des
titres en fonction des objectifs recherchs, tels que
raliser un profit rapide en prenant des risques ou avoir
une pargne rentable sur le long terme. Au cours de
chaque sance de bourse, une mme valeur peut voir
son cours fluctuer de faon importante.
march financier

MARCHE SECONDAIRE

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La Bourse est le lieu de rencontre entre les entreprises


ayant un besoin de financement et les pargnants
quils soient individuels ou institutionnels, qui cherchent
placer leur pargne
Les sources classiques de financement de lentreprise:
Les Fonds propres;
La sollicitation des actionnaires;
les Crdits bancaires

march financier

MARCHE SECONDAIRE:
Instrument pour l'orientation de l'pargne

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La Bourse: une autre source de financement qui


permet lentreprise daccder un financement
moindre cot et de rduire les dlais de financement.
Cest un instrument de mobilisation de lpargne en
faveur du secteur productif qui offre pour lentreprise
une possibilit de financement moindre cot, et
lpargnant un excellent moyen de placement de ses
conomies.
Elle lui offre lavantage de la liquidit, lui permet
dinvestir et de se retirer de son
Investissement nimporte quel moment.
march financier

MARCHE SECONDAIRE
Pour

savoir quand vendre ou quand acheter


une valeur, plusieurs lments sont prendre
en compte : la sant financire de l'entreprise,
son march, ses produits, le contexte
conomique, son actualit, ses prvisions et
son environnement. Mais galement le rapport
entre la demande et l'offre sur cette valeur. Ce
rapport est valu grce au carnet d'ordres.

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march financier

MARCHE SECONDAIRE
Un moyen pour la transformation des chances

La

Bourse permet aussi aux investisseurs de


convertir des chances longues en
chances courtes
. En effet, celui qui achte une obligation
cinq ans peut la vendre avant l'chance finale
en bourse et tout moment. De mme un
actionnaire peut se dsengager d'une
entreprise tout moment en cdant ses titres
un autre investisseur.

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march financier

MARCHE SECONDAIRE
Un moyen pour la transformation des chances

28

Cette possibilit n'est pas offerte par d'autres


placements qui ne disposent pas d'un march
secondaire organis.
Ainsi un actionnaire d'une
socit non cote n'est pas sr de trouver un acheteur
pour ses titres. Il est aussi oblig d'avoir l'autorisation
de cession des autres actionnaires. Quant au prix il
n'est pas le rsultat de l'offre et la demande mais c'est
un prix calcul par un expert dsign par l'entreprise.
Cette lourdeur fait perdre l'actionnaire sortant
des opportunits de gain.

march financier

BOURSE DE CASABLANCA:
STRUCTURE ET FONCTIONNEMENT

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march financier

Prsentation de la Bourse de Casablanca


Historique
Indicateurs de la Bourse de Casablanca au
30 Juin 2005
Organisation de la Bourse de Casablanca

30

March Central
March de Blocs
march financier

INTERVENANTS

31

Conseil Dontologique des Valeurs


Mobilires (CDVM)
Socit de la Bourse de Casablanca
Socits de Bourse
Dpositaire Central (Maroc Lear)

march financier

premires introductions
Valeurs

32

Date
d'introd.

Nombre
titres
introd.

Val, nom.
en franc
marocain

Anciens Ets buissons

07/11/29

12000

Comptoir franais au
Maroc

07/11/29

14000

500

Vigie marocaine

07/11/29

5000

100

Comptoir des mines et


des grands travaux du
Maroc

07/11/29

10000

500

Ateliers et magasins du
Sebou

07/11/29

2400

500

525

Cie des tramways et


autobus de Casa

07/11/29

30000

100

110

Sud auto

07/11/29

10000

100

160

tablissements Henri
Bernard

07/11/29

3600

500

1400

Marocaine
d'automobiles

07/11/29

10000

100

Cie gnrale de transport et de


tourisme au Maroc

07/11/29

80000

250

1000

march financier

25

Cours
dintrod.
7

75

Dates cls

33

1929:cration
6 Septembre 1993 Promulgation de les lois crant la
socit gestionnaire de la Bourse de Casablanca, le
Conseil Dontologue des Valeurs Mobilires, les
Socits de bourse et les Organismes de Placement
Collectif en Valeurs Mobilires
Janvier 1997Promulgation de la loi crant le
Dpositaire Central (Maroc Lear) et instituant la
dmatrialisation des titres et leur inscription en
compte auprs dudit organisme.
march financier

34

Fvrier 97 Inauguration du nouveau sige de la


Bourse de Casablanca.
Mai 1998 Dmarrage de la migration des valeurs de la
crie vers le systme de cotation lectronique.
Novembre 98 :Mise en place du march de blocs en
remplacement des cessions directes pour les
oprations qui ne peuvent se drouler sur le march
central, en raison de l'importance du volume sur lequel
elles portent, et qui font l'objet d'une ngociation
bilatrale.
march financier

35

Novembre 2000 Cration du nouveau March rserv


aux PME et mises en place des incitations fiscales en
faveur de l'introduction en Bourse
Dcembre 2003 Nouvelles rformes des lois relatives
la Socit Gestionnaire de la Bourse de Casablanca,
Maroc Lear, les Organismes de Placement Collectif en
Valeurs Mobilires et renforcement des pouvoirs de
contrle du CDVM avec extension du primtre de ce
contrle tous les intervenants y compris pour les
activits et titres des banques.
march financier

Indicateurs fin juin 2005

Nombre de socits cotes :


Capitalisation boursire (en milliards dhs):
Volume des transactions moyen
(en millions de dhs) :
Privatisations introduites en bourse :
13 oprations hors Banque populaire
Nombre de socits de bourse agres :
(aprs fusion Attijari Intermdiation et Wafabourse)

36

march financier

54
208

300

12

FONCTIONNEMENT DES MARCHES


La

Bourse de Casablanca dispose de deux


marchs ; le march central et le march de
blocs.
Ces deux marchs, avec le systme de
cotation lectronique, font partie de la nouvelle
architecture de la Bourse et se substituent
respectivement au march de la crie et celui
des cessions directes.

37

march financier

MARCHE CENTRAL

38

March centralis, gouvern par les ordres


et anim par les socits de bourse. C'est
aussi un march informatis, dans lequel
certaines valeurs sont cotes au continu et
d'autres au fixing.
Gouvern par les ordres March o les
ordres d'achat et de vente des investisseurs
sont directement confronts ;
march financier

MARCHE CENTRAL

39

Centralis Tous les ordres sont transmis au mme


endroit o s'effectuent les changes (l'ordinateur
central). La centralisation se traduit par l'existence
d'un seul prix de transaction au mme moment pour
un titre dtermin : c'est le prix d'quilibre entre offre
et demande de titres ;
Anim par les socits de bourse La loi du 21
Septembre 93 a habilit seules les socits de
bourse excuter les transactions sur valeurs
mobilires
march financier

Ngociation lectronique

40

Toutes les valeurs sont traites sur le systme de


cotation lectronique partir des stations de
ngociation mises la disposition des socits de
bourse.
.
La saisie des ordres au moyen d'une station de
ngociation ne peut tre remplie que par des
ngociateurs agissant pour le compte de la socit
de bourse. Les ordres saisis sont automatiquement
enregistrs dans la feuille de march sans
provoquer de transaction.
march financier

MARCHE DE BLOCS
Rserv

reforme du 2 Novembre 98

aux transactions portant sur des


quantits importantes d'un mme titre. ce
march est ouvert aux transactions respectant
un seuil minimum.
Ce seuil est calcul Pour chaque valeur
rgulirement par la Socit Gestionnaire de la
Bourse de Casablanca.

41

march financier

Indicateurs du bloc

42

La taille minimum de blocs


(TMB) est dtermine en fonction de critres lis la
moyenne des titres changs, le cours moyen
constat et le volume minimum chang.(Minimum:
1000 titres)

. Taille minimum de blocs

Fourchette moyenne pondre Cest lintervalle


lintrieur duquel doit se situer le cours auquel une
opration de bloc doit tre traite. Les deux bornes de la
fourchette sont dfinie comme le prix moyen pondr
par les quantits,des ordres dachat et de vente affichs
sur le march central.

march financier

March des blocs FOURCHETTE DE PRIX


Les

oprations doivent:
- Porter sur un nombre de titres au
moins gal la taille minimum de blocs (TMB),
dfinie par la bourse de Casablanca pour
chaque valeur par rfrence au volume de
transactions historiques ;
Etre conclues un cours inclus dans la
fourchette moyenne pondre (FMP) des prix
issus de la feuille de march.

43

march financier

March des blocs

FOURCHETTE DE PRIX

La

FMP de chaque valeur est calcule:


* automatiquement en temps rel pour les
valeurs cotes en continu tout au long de la
sance,
* et l'ouverture pour celles cote au fixing.
lidentit des parties au contrat nest pas
dcline par opposition la transparence
qui svit sur le march central
44

march financier

INTERVENANTS

LE MARCHE

45

march financier

SUR

CDVM
Etablissement

public dot de la personnalit


morale et de lautonomie financire.
Sous la tutelle du Ministre des finances. Il est
charg dassurer la protection de lpargne
investie en valeurs mobilires en veillant la
transparence et la scurit des marchs
portant sur ces titres

46

march financier

CDVM

47

Administr par un Conseil dAdministration compos


du :
Prsident reprsent par le premier ministre ou
lautorit gouvernementale dlgue
Ministre du Finances ou son reprsentant Ministre
de la justice ou son reprsentant
Gouverneur de
BAM ou son reprsentant,
Trois
personnalits dsigns par le ministre des finances
pour un mandat de 4 ans renouvelable une fois

march financier

CDVM

48

Les ressources du CDVM sont constitues de :


Dotations et subventions de lEtat ;
Produit de
la commission perue loccasion des demandes de
visas sur les notes dinformation des personnes
morales faisant appel public lpargne
Produit de
la commission annuelle sur lactif net des OPCVM dont
le taux est plafonn 0.1%
march financier

SBVC

49

- Statut juridique La socit gestionnaire de la Bourse de


Casablanca est une socit anonyme prive. Elle est passe d'un
statut d'tablissement public celui de socit prive dans le
cadre d'une concession approuve par le Ministre des Finances
- Capital social
Il est noter que le capital minimum de la SBVC est fix par le
Ministre des Finances 10 000 000 Dhs. Ce capital se monte
13.546.000 distribu en parts gales entre les diffrentes socits
de bourse de la place qui sont au nombre de 12. Dans le cas d'un
retrait d'une socit de bourse, la quote-part de

march financier

SBVC
Le

capital est rparti en parts gales entre les


autres socits de bourse qui sont tenus de les
racheter. Dans le cas contraire, c'est dire
l'adjonction d'une nouvelle socit de bourse,
le capital de la SBVC est augment du
montant apport par celle-ci. Les prix de
souscription ou de rachat tant fixs par le
CDVM.

50

march financier

MISSIONS DE LA SBVC

51

Grer la bourse
Prononcer l'introduction des valeurs leur radiation
Veiller la conformit des oprations effectues par
les socits de bourse au regard des lois et rglement
applicables ces oprations
Porter la
connaissance du CDVM toutes infractions qu'elle aura
releves dans l'exercice de sa mission
Suspendre la cotation d'une
ou de plusieurs valeurs mobilires

march financier

MISSIONS DE LA SBVC

52

Suspendre la cotation d'une ou de plusieurs valeurs


mobilires lorsque les jours de celle-ci connaissent
pendant une mme sance de bourse une variation
la hausse ou la baisse excdant un seuil de 6% fix
par le Ministre des Finances
Suspendre momentanment l'accs d'une socit de
bourse au march si les agissements de celle-ci sont
de nature mettre en cause la scurit et l'intgrit du
march. Elle alerte alors le CDVM qui doit statuer dans
un dlais de 2 jours de bourse et en informe
lAssociation Professionnelle des Socits de Bourse
march financier

MISSIONS DE LA SBVC

53

Veiller au respect de la procdure de


dclaration de franchissement des seuils(5%,
10%, 20%, 50%, 66,66%) par les actionnaires
de socits ctes.

march financier

MISSIONS DE LA SBVC

54

Prendre toutes dispositions utiles la scurit du march et


intervenir notamment en limitant les positions d'un oprateur sur
un titre donn, si la situation du march sur ce titre l'exige. Elle
motive ses dcisions et en informe le CDVM
Annuler un cours cot et en consquence l'ensemble des
transactions effectues sur ce cours ou encore annuler une
transaction
Enregistrer les transactions portant sur les valeurs mobilires le
jour mme de ces oprations
Organiser les sances de compensation - livraison et de
rglement des titres.

march financier

LES SDB

55

Monople de l'intermdiation en bourse.


Leur objet principal
excution des transactions sur titres.
placement de titres mis
garde des titres,
gestion des portefeuilles de valeurs en vertu d'un
mandat,
conseil clientle pour l'acquisition ou l'alination
de valeurs mobilires.
march financier

DEPOSITAIRE CENTRAL

56

Exerce les missions suivantes :


Opre tous virements entre les comptes courants sur instruction
de ses affilis, soit directement, soit dans le cadre d'un processus
de rglements contre livraisons de titres, et concomitamment aux
livraisons des titres . Ces rglements s'effectuent dans les C/C
espces ouverts au nom des affilis de Bank Al Maghrib ;
Met en oeuvre toutes procdures en vue de faciliter ses affilis
l'exercice des droits et l'encaissement des produits qu'ils gnrent
Exerce les contrles sur la tenue de la comptabilit titres des
teneurs de compte et vrifie en particulier les quilibres
comptables, dans le cadre de rgime gnral de l'inscription en
compte.

march financier

DEPOSITAIRE CENTRAL
Il

assure toutes activits connexes permettant


de faciliter la ralisation de ses missions et
notamment la codification des valeurs admises
ses oprations.

57

march financier

Axe 2
Avantages dune introduction en
Bourse

Raliser les projets


Doter lentreprise dun label de qualit
Valoriser et mobiliser les collaborateurs
Mieux satisfaire les actionnaires

58

march financier

Axe 2 Avantages dune introduction en


Bourse

La Bourse permet de financer les


projets

Grce une diversification optimale des sources de


financement
Par le biais de montages financiers sur mesure
Et la possibilit dobtenir des crdits des
conditions avantageuses

59

march financier

Axe 2 Avantages dune introduction en


Bourse

Croissance externe et internationalisation de


lentreprise
sinsrer dans une stratgie de groupe
daccder de nouveaux marchs
De conclure des accords internationaux
Toutes choses qui vous permettront in fine :
DAmliorer le savoir-faire
De Dvelopper la productivit
De Renforcer la Position Concurrentielle

60

march financier

Axe 2 Avantages dune introduction en


Bourse

une entreprise avec un label de


qualit
Reconnaissance de la socit
Cit des metteurs
Coup de projecteur

Une crdibilit et une notorit renforces

Un label de qualit

61

les comptes sont certifis et diffuss


la transparence

march financier

Axe 2 Avantages dune introduction en


Bourse

Une mobilisation & Une valorisation des


collaborateurs

62

Des salaris volontairement actionnaires de


leur socit,

Un systme dintressement efficace,

Opportunit de recruter des candidats de


valeur

march financier

Axe 2 Avantages dune introduction en


Bourse

La satisfaction des actionnaires en


leur offrant

Une valeur marchande incontestable


La liquidit du patrimoine
Une valorisation intressante
Une meilleure visibilit

63

march financier

Axe 2 Avantages dune introduction en


Bourse

Prenniser les entreprises familiales

64

Rsout le problme de succession

Protge le contrle majoritaire par une ouverture


limite du capital

march financier

Axe 2

Avantages dune
introduction en Bourse

Quelques indicateurs cls

Montants levs hors


privatisation

65

march financier ENCG oct.06

Quelques
indicateurs
MAROC - LEASING
48 911 800
FINANCIERE DIWAN
165 000 000
MAGHREBAIL
82 025 600
MAROCAINE
VIE
TASLIF
3516
640
000
885
000
WAFA-ASSURANCE
354 375 000
PAPELERA DE TETUAN
66 150 000
ALUMINIUM DU MAROC
66 281 340
AGMA

Montants levs hors


privatisations
27.02.97

05.06.97
10.07.97
03.07.98
28.10.97
13.07.98
28.07.98
27.10.98
09.11.98

212 660

500 000

230
330

205 064
60 76
000750
787 500
183 750
186 708
88 000

400
594220
450
360
355
425

37 400 000
AUTO-NEJMA
45 995 200

03.05.99

258 400

178

AFRIQUIA GAZ
76 312 500

03.05.99

412 500

185

66

march financier

Axes Principaux

Axe1 : une opportunit


Axe 2 : Avantages dune cotation sur le March Actions
Axe 3 : Conditions dadmission
Axe 4 : tapes et dlais de lintroduction en Bourse
Axe 5 : La Bourse, une institution au service de
lentreprise

67

march financier

Classification des valeurs cotes

68

A partir janvier 2005, la Bourse a procd au


changement des critres de classification des socits
cotes dans le but dharmoniser la structure de la cote.
La physionomie est constitue dsormais de trois
compartiments : le march principal, march
dveloppement et march croissance.
Les conditions de sjour dans ces diffrents
compartiments sont relatives au montant des capitaux
mettre, au nombre de titres de capital diffuss dans
le public et aux fonds propres. Ce reclassement sera
actualis annuellement la 3e semaine du mois de
juillet.

march financier

CONDITIONS DACCES
Les principales exigences pour laccs aux march actions
Profil des
entreprises
March principal
march
dveloppement
march croissance

69

Exercices
certifis

Fonds
propres
(million DH)

Montant minimal
mettre
(million DH)

Nombre mini
de titres diffuser
dans le public

Grandes
entreprises

Sup.
50

75

250.000

Taille moyenne

25

100.000

En forte
croissance

10

30.000

march financier

Marchs obligataire,
Pour

pouvoir accder aux Marchs


obligataire, il faut vrifier les principales
conditions suivantes :
Montant minimum de lmission : 20 millions
de dirhams
Maturit minimale de lmission : 2 annes

70

march financier

Introduction en Bourse tapes et Dlais


Dlais variable selon les
cas

tape Prliminaire
Accord des actionnaires sur le projet dintroduction.
Dtermination du montant de lmission
Fixation de la date souhaite dintroduction
Prslection des intermdiaires financiers (banques
daffaires, conseillers financiers).

J-180

J-60

Choix des intermdiaires obligatoires


Dsignation dun ou plusieurs intermdiaires financiers habilits
(socits de bourse).

Dpt officiel du dossier


au CDVM et la Bourse de Casablanca.

Maximum 2
mois

J-21

Instruction du dossier
Par la Bourse de Casablanca et le CDVM avec les dirigeants,
les tablissements introducteurs et les commissaires aux
comptes.

La dcision dadmission
La dcision dadmission lun des 3 marchs est prise par la Bourse de
Casablanca sur la base dun rapport prpar par ses services.
Sauf opposition, le CDVM donne son visa sur la note dinformation.

71

march financier

Introduction en Bourse tapes et Dlais


Linformation du march

J-15

Avis de la Bourse de Casablanca prsentant les modalits de


lopration

Diffusion des documents dinformation


Pr-marketing auprs des investisseurs et prescripteurs
Publicit financire et institutionnelle

Jour J

Premire Cotation
Centralisation des ordres dachat la Bourse de Casablanca,
dtermination ventuelle des prix dintroduction et allocation des titres.
Publication dun avis de la Bourse de Casablanca qui reprend les
rsultats techniques de lopration.

Ds la premire cotation
Le suivi quotidien du march
Il est effectu par une socit de bourse slectionne par la
socit.

72

march financier

Axe 5

La Bourse, une institution au service de


lentreprise

Les services
Fournir des explications et des prcisions sur le march
boursier en gnral
Renseigner sur les modalits dune introduction en
Bourse
clairer sur les tapes et le calendrier type des oprations
Mettre la disposition de lentreprise des informations
financires de premire main

73

march financier

AVANTAGES DE LINTRODUCTION
Financement

des projets
Financement de la croissance externe
Dotation dun label de qualit
Satisfaction des actionnaires et des
collaborateurs
Garantie de la prennisation de lentreprise

74

march financier

ETAPES DE LINTRODUCTION
DIAGNOSTIC

ET EVALUATION
DOSSIER REGLEMENTAIRE
*validation des conditions dintroduction
**rdaction de la note dinformation
***accords des autorits de tutelle
PHASE DEPLACEMENT
* syndicat de placement
**campagne de communication
75

march financier

ETAPES DE LINTRODUCTION
PHASE

DE SUIVI
coordination et suivi de lopration
contrat danimation des titres en bourse

76

march financier

PROCEDURE DE LINTRODUCTION
choix

des conseillers
Toilettage
Diagnostic et business plan

77

march financier

PROCEDURE DE LINTRODUCTION

78

Choix des conseillers


Le conseil juridique
Lorganisme conseil
Lactuaire conseil (assurances)
Le syndicat de placement (plus
tard)
Lorganisme centralisateur (plus
tard)

Toilettage statutaire
Toilettage statutaire
Supprimer les clauses statutaires
dagrment et de premption
Harmoniser les catgories dactions
Eviter loctroi davantages
particuliers
Formaliser les relations avec les
tiers
jour des conventions
Diagnostic, business
planMise
et valuation
rglementes
Diagnostic : lorganisme conseil doit se familiariser
avec lentreprise (visites de
Mise

niveau
du) capital (libration

sites, ses forces, ses faiblesses, valuation des besoins,


etc.
assurer minimum)
Prsentation pertinente du plan daffaires de et
lentreprise
(les produits, le march,
la production, le marketing et la distribution, les projections financires, les
besoins et la structure de financement et le calendrier de ralisation)
Evaluation : cest lapanage de lorganisme conseil mais le dernier mot revient
lmetteur

march financier

PROCEDURE DE LINTRODUCTION

79

Rdaction de la note dinformation


Signataires de la note
Prsentation de lopration : cadre, objectif,
charges de lopration, titres mis en vente,
lments dapprciation du prix, cotation, syndicat,
modalits de souscription
Prsentation de lmetteur : son activit, son
capital, sa socit mre ses participations, politique
de dividende, ses moyens, politique
dinvestissement,
Organes dadministration, de direction et de
surveillance
Situation financire de lmetteur (lments
explicatifs du CA, des dettes financires, etc.)
Situation provisoire et perspectives
Facteurs de risques, faits exceptionnels et litiges
Donnes comptables et financires (tats de
synthse)

march financier

Marketing
Road show auprs des investisseurs
locaux et road show international
(Londres)
Placement
Constitution syndicat (signature
convention de placement)
tablissement des tranches
Option placement garanti
Collecte des souscriptions
Allocation et rglement
Rassemblement des ordres par le
chef de file et transmission la
Bourse
Publication des rsultats

INDICES BOURSIERS

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march financier

Les indices boursiers :

81

Instrument et indicateur statistique qui


mesure lvolution des cours des actions.
Il sagit dune rfrence pour lvaluation
des performances boursires.
Depuis le 1/12/ 2004, la Bourse de
Casablanca a adopt une nouvelle
mthodologie de calcul de ses diffrents
indices, base sur le principe du flottant.
march financier

Les indices boursiers


le facteur flottant

82

Le flottant est la part du capital dune socit


susceptible de faire lobjet de transactions sur le
march ou part de titres dtenus par le public. La
mthodologie applique aux indices de la Bourse de
Casablanca conduira donc valuer les pondrations
des titres composant chaque indice sur la base de
cette fraction dtenue par le public et non plus sur la
base du capital total comme ctait le cas auparavant.

march financier

Ainsi

a t introduit le facteur flottant pour


chaque socit cote. Ex : on peut voir pour
lONA, valeur rpute trs liquide, un facteur
flottant de 0,4 contre 0,1 pour DIAC
quipement.

83

march financier

Les indices boursiers:


calcul du flottant

84

Le flottant est calcul une fois par an sur la base des


informations collectes auprs des metteurs. Le
flottant ainsi obtenu est arrondi la borne suprieure
par palier de 5%.
Une rvision annuelle des flottants est effectue le
dernier jour de bourse prcdant le 16 juillet.
Des rvisions exceptionnelles peuvent avoir lieu si un
vnement sur les titres (augmentation de capital, offre
publique etc.) viendrait impacter le flottant dau moins
5%.
march financier

Les indices boursiers

85

Pour lvaluation sont exclus :


LAutocontrle : ce sont les actions de la socit cote dtenues
par des socits contrles par la socit cote
Les participations dtenues par lEtat
Les actions dtenues par les fondateurs
Les blocs de contrle Actions dtenues par des personnes
morales (hors fondateurs et lEtat) qui exercent un contrle au
sens de larticle 144 de la loi sur la S.A.
Les actions lies par un pacte dactionnaires
Les participations juges comme stables : participations dau
moins 5%, stables depuis au moins 3 ans

march financier

Les indices boursiers


La

La capitalisation boursire

capitalisation d'une socit cote s'obtient


en multipliant le dernier cours de Bourse par
le nombre d'actions composant son capital
social.
La capitalisation Boursire correspond la
somme de tous les titres mis par les socits
cotes ; et sobtient en sommant la
capitalisation des socits cotes.
86

march financier

Les indices boursiers

87

Les principaux indices boursiers

Le MASI (Moroccan All Shares Index) flottant intgre toutes les


valeurs de type actions cotes la Bourse de Casablanca.
Le MADEX (Most Active Shares Index) flottant est compos des
valeurs les plus actives de la cote, en terme de liquidit, intgrant
donc les valeurs cotes en continu sur la place casablancaise.
CFG 25 : dont le promoteur est CFG groupe, intgre les 25
valeurs cotes les plus reprsentatives du march.
USI 10 : conu par le promoteur Upline Securities la base des
critres de liquidit et du volume des transactions.

march financier

Les indices boursiers:


facteurs de plafonnement

88

La pondration maximum dune socit dans le


MASI et dans le MADEX est plafonne 20% de la
capitalisation flottante de lindice.
Les facteurs de plafonnement sont rviss
annuellement
Des rvisions exceptionnelles des facteurs de
plafonnement peuvent avoir lieu pour les valeurs dont
la pondration dans lindice viendrait tre modifie
significativement suite des oprations
exceptionnelles.
march financier

Les indices boursiers :


rgles de calcul
Le

calcul de lindice boursier se fait en divisant,


un instant t, la capitalisation boursire par la
capitalisation boursire ajuste. Ce qui permet
de neutraliser leffet des oprations ne
traduisant pas une performance boursire tel
que les nouvelles introductions ou retraits de la
bourse.
It = CB (t) / CBA (t)
89

march financier

Les indices boursiers

La formule de la capitalisation totale :

I=1000x ( Qit.Cit)/ Bo.Kt

La nouvelle formule base sur le flottant est :

I=1000x ( fit.Fit.Qit.Cit)/ Bo.Kt

90

i= 1 N
t : instant de calcul
N : nombre des valeurs de lchantillon
fit : facteur flottant
Fit : facteur de plafonnement
it : nombre de titres total de la valeur i en t
Cit : cours de la valeur i en t
Bo : capitalisation de base au 31/12/1991

march financier

Les indices boursiers


Kt

: coefficient dajustement en (t) de la


capitalisation de base
Qit : qui reprsentait le nombre de titres total
de la valeur(i) en (t) dans les indices calculs
sur la base de la capitalisation totale devient
Qit.fit.Fit dans les indices bass sur le flottant.

91

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TECHNICITE

DES
OPERATIONS DE
BOURSE

92

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CALCUL de CTO

10

En fonction des ordres prsents sur la feuille de


march chaque instant
Maximiser le nombre de titres changs
Minimiser le nombre de titre non servis
Prsenter le plus faible cart par rapport au cours de
rfrence(dernier cours cot ou le dernier seuil de
rservation)
Rgles dallocation:priorit de prix
priorit de temps
Dlai de rglement/livraison: 3 jours
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ANNEXES

11

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11

Comment faire pour agir en bourse ?


La connaissance dun certain nombre dlments est
indispensable pour effectuer des transactions sur la place de
Casablanca.
Ouverture de compte
Toute personne qui dsire ngocier en bourse doit au pralable
ouvrir un compte en espces sur lequel les transactions en
bourse vont tre excuts. Il peut tre ouvert auprs dun
tablissement bancaire ou une socit de bourse. A ce compte
sera associ un compte de dpt de titres qui refltera en
permanence les avoirs en titres du titulaire.

march financier

TYPES DORDRES

12

L'ordre au prix du march ou encore ordre au mieux


est un ordre dachat ou de vente sans prcision et
donc sans limite de prix. Il n'est assorti d'aucune
indication de prix de la part du client et partant excut
en fonction des conditions du march.
L'ordre cours limit est celui par lequel l'acheteur
fixe le prix maximal qu'il est dispos payer et le
vendeur le prix minimal auquel il accepte de cder ses
titres. Il est excut si le march le permet.
march financier

Transmission des ordres

12

La transmission des ordres de bourse se fait soit,


directement, par lintermdiaire dune socit de
bourse, unique intervenant habilit effectuer des
transactions, soit indirectement, auprs de son propre
banquier. Ce dernier agit en qualit de collecteur
dordre.
L'ordre de bourse est transmis par tout moyen la
convenance du donneur d'ordre et de la socit de
bourse (imprim, fax, tlphone). Les ordres transmis
une socit de bourse sans confirmation crite
doivent faire l'objet dun enregistrement tlphonique.
march financier

Validit des ordres

12

Lordre de bourse peut tre assorti de trois types de validit :


Un jour : si lordre nest pas excut le jour o il a t donn, il
expire la fin de la sance boursire de ce mme jour.
A rvocation : lordre est valable jusqu la fin du mois calendaire.
A dure dtermine : Lordre dure dtermine devient caduc
au terme du dlai stipul, dfaut dexcution dans ce dlai. La
dure de validit d'un ordre dure dtermine ne peut tre
infrieure un jour ni suprieure 30 jours calendaires.

march financier

Les mentions obligatoires dun ordre


Pour

tre recevable, un ordre doit comporter


les paramtres obligatoires suivants :

12

Le sens de l'ordre (achat ou vente) ;


Le code de la valeur ;
La quantit des titres ;
La limite de prix : ordre au prix du march ou ordre
prix limit ;
La dure de validit ;
La date.
march financier

Les commissions

12

Le niveau du taux de commission pratiqu par


la Bourse de Casablanca est fixe et infrieur
aux taux plafonds rglementaires (qui sont
respectivement de 0.25% sur les actions et
0.10% sur les obligations). Le taux de
commission pratiqu par les socits de
Bourse est ngociable, dans la limite
rglementaire.
march financier

12

ACTION

OBLIGATION

Commission Socit de Bourse


(ngociable)

0.60 % (max)

0.30 %

Commission Bourse de Casablanca


(fixe)

0.10 %

50 DH par transaction

TVA (sur la commission)

10%

10%

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