Valuacion de Compañias

CONSEJO PROFESIONAL DE
CIENCIAS ECONOMICAS
VALUACION DE COMPAIAS
Expositor: Daniel E. Sidero
Noviembre de 1999
CONTENIDO
I.
II.
III.
IV.
V.
VI.
VII.
VIII.
IX.
INTRODUCCION
HERRAMIENTAS PARA LA EVALUACION DE COMPAAS
1. Flujos de Caja Futuros Descontados
2. Mltiplos de EBITDA
3. Otras Herramientas
ANALISIS CRITICO DE LAS HERRAMIENTAS
TIPOS DE INVERSORES / COMPRADORES DE COMPAAS
PASOS PARA LA EVALUACION DE UNA COMPAA A TRAVES
DEL FLUJO DE CAJA DESCONTADO
VALUACION DE INTANGIBLES
PASOS PARA LA ADQUISICIN DE UNA COMPAA
CONCLUSION FINAL
RESPUESTA A CONSULTAS
CONTENIDO
I.
INTRODUCCION
II.

CONCLUSION FINAL
III.
IV.
V.
VI.
VII.
VIII.
IX.
Cuando evaluar una compaa

Adquisicin
Venta
Fusin
/ Escisin
Aumento de Capital con prima de
emisin
Valuacin de Intangibles (marcas, etc)
Porqu adquieren valor las compaas

su capacidad de generar resultados
positivos futuros y
Por
Por
su capacidad de que dichos

resultados positivos se manifiesten en
generacin de caja
oportuna
CONTENIDO
I.
INTRODUCCION
II.
HERRAMIENTAS PARA LA EVALUACION

DE COMPAAS
III.
IV.
V.
VI.
VII.
VIII.
IX.

CONCLUSION FINAL
Cules son las herramientas para

evaluar las compaas
Flujos de Caja Futuros Descontados
2 Mltiplos de EBITDA
3 Mltiplos de resultado neto (P/E: Price
Earning)
4 Mltiplos de facturacin
1
CONTENIDO
I.
INTRODUCCION
II.

DE COMPAAS
III.
IV.
V.
VI.
VII.
VIII.
IX.
CONCLUSION FINAL
Los Resultados, las Inversiones y la Generacin

Futura de Caja
Oportunidad de la
Generacin de Caja
Reinversion
<
Amortizaciones
Resultados
Reinversin
=
Amortizaciones
= Anticipada
= Simultnea
= Diferida
Reinversin
>
Amortizaciones
Bienes de
Uso
Reinversin
Capital de
Trabajo
El Resultado y la Generacin de Caja

Resultado
Operativo
+ Depreciaciones
- Inversiones
+o- Variacin de
Capital de Trabajo
FLUJO DE CAJA OPERATIVO
Intereses
Impuestos
=
FLUJO DE CAJA NETO
Generador bsico de caja
Aceleradores o retardadores
de la generacin bsica de caja
Generacin de Caja de los

Activos
Generacin de Caja del
Patrimonio Neto
(Pago de Dividendos)
EL FLUJO DE CAJA Y LOS RUBROS

PATRIMONIALES QUE LO GENERAN
FLUJO DE CAJA
Resultado
Operativo
+ Depreciaciones
- Inversiones
+ - Variacin de Capital
de Trabajo
FLUJO DE CAJA OPERATIVO
Intereses
- Impuestos
FLUJO DE CAJA NETO
ESTADO PATRIMONIAL
ACTIVO
Disponibilidades
PASIVO
Proveedores y otros
Deudores
Deudas Fiscales
Bienes de Cambio
Bienes de Uso
Deudas Financieras
Otros
Patrimonio Neto
VALUACION SEGN EL FLUJO DE CAJA

DESCONTADO QUE CONSIDEREMOS
Generacin
de Caja de
los Activos
FLUJO DE CAJA
OPERATIVO
Generacin
de Caja del
Patrimonio
FLUJO DE CAJA
NETO
Valores
Proyectados
Descontados
Tasa
de
Descuento
Valores
Proyectados
Descontados
Tasa
de
Descuento
VALOR ACTUAL DE LOS ACTIVOS

(Business Value)
DEUDAS FINANCIERAS
DEUDAS IMPOSITIVAS
=
VALOR ACTUAL DEL PATRIMONIO
NETO (Equity Value)
VALOR ACTUAL DEL PATRIMONIO

NETO (Equity Value)
Tipos de Generadores de Flujo de Caja
Operaciones Pasadas
Inercial
(Situacin actual
de la Compaa)
Nuevo Plan Operativo
Operaciones Futuras
Operaciones Futuras
Reflejadas en el
Balance
Proyecciones
Inerciales As Is
Proyecciones
Business Plan
Tipos de Generadores de Caja y el Valor

de las Compaas
Valor de la
Compaa
Business
Plan
Business
Plan
Proyecciones
Inerciales
As Is
Causas del
Agregado de Valor
Agregado
de Valor
* Financieras
* Management
* Sinergias
* Formulaciones
y tecnologa
Valor
Como est
Balance
Tipos de
Generadores
de Caja
Actual o Inercial
+ Business = Valor
Plan
Total
Aporte de: Compaa Actual Compaa Futura

Comprador
Zona de
Definicin
de Precio
Flujos de Caja Futuros
Oportunidad y Riesgo de la Generacin de Caja

100
Flujos :
0
100
3
Aos
100
20
Tasa de
Descuento
12%
80
100
49
Tasa de 12%
Descuento
51
Qu refleja
este
descuento
Costo financiero sin riesgo

El riesgo pas
El riesgo proyecto / industria
La estructura de financiacin de la Cia
Valor Actual
Se calcula a
travs de la
tasa de
descuento
FLUJOS DE CAJA DESCONTADOS

Tasa Interna de Retorno (TIR) / Valor Actual (VA) / Valor Actual Neto (VAN) /
Periodo de Retorno (Pay Back)
TD: 12%
Perodos
Conceptos
0
Desembolso del Inversor para (100)
la compra de las Acciones
Generados por
3
5
Desembolso del Inversor
Flujos Operativos Nominales
(20)
15
70
130
200
Los Activos de la Compaa
Intereses
Deuda : 50
Tasa
: 12%
Cancelac: 5 aos
Flujos Netos Nominales
( 6)
( 6)
( 6)
( 6)
( 56)
La deuda financiera de la
Compaa
64
124
144
(100)
VAN del Inversor

: 90
VA de los Activos de la Cia.: 240
VA del Patrimonio de la Cia.: 190
TIR del Inversor
: 29%
PAY BACK del Inversor : 4 aos
(26)
El Patrimonio Neto de la Cia
La generacin de caja neta descontado.

La generacin de caja neta descontada de los Activos de la Compaa.
La generacin de caja neta descontado de la Compaa (Patrimonio Neto)
La rentabilidad del Inversor (incluye la tasa de descuento).
Perodo de recuperacin del Capital Invertido luego de PAGAR la TD
EL VAN ES LA EXPRESION EN TERMINOS ABSOLUTOS DE LA

DIFERENCIA ENTRE LA TIR Y LA TASA DE DESCUENTO
FLUJO DE CAJA
Hasta cuando considerar los Flujo de Caja

Perpetuidad
FLUJOS
DE
CAJA
9 10
11
Liquidacin del
Capital de Trabajo /
Bienes de Uso
Perpetuidad
Existencia de Know How

Marca/Participacin de Mercado,etc
Inversin
Efecto residual de la publicidad
realizada
Tecnolgica
Condicin
Inversiones = Depreciaciones
Publicidad adecuada
Flujos de Fondos Futuros
Estructura de la tasa de descuento (TD)

Valor al 13-8-98
Concepto
Definicin
Referencia
* Tasa libre de riesgo

del inversor
Remuneracin sin riesgo

del capital invertido
TB USA (30 aos)
ARGENTINA
5.62 %
BRASIL
5.62 %
del capital invertido por

riesgo pas
Financiacin de la
Compaa
* Costo
---de oportunidad
financiacin propia y de
terceros
Remuneracin del capital
Indice Merval: 19.11% (3)
8.49 % (4)
Promedio del mercado

(Equity Premium)
industria
(1)
(2)
(3)
(4)
sector respecto del

mercado (Indice )
Spread promedio ltimos 2 aos del Bono Par Argentino y el T.Bond USA de 30 Aos
Spread promedio ltimos 2 aos del C.Bond brasileo y el T.Bond USA de 30 Aos
Indice Merval desde Marzo 91, hasta Diciembre 1997
Costo de oportunidad: Indice Merval (19,11%) - Riesgo Pas (5.00%) - Tasa Libre de Riesgo (5.62%)
FORMULA PARA LA DETERMINACION DE LA TASA

DE FINANCIACION DE LOS ACTIVOS (WACC)
ACTIVO
PASIVO
TRA
Deuda
(D)
Patrimonio
Tasa de Financiacin
de los Activos
TI(n)
WACC: Promedio ponderado del

costo de capital
TD
WACC:
Neto
(PN)
TD
=%
Equity Premium
Tasa
Tasa
Riesgo + Riesgo +
Libre
Pas
Costo
de
x
Oportunidad
PN
TD
PN+D
de Activo
TI(n) : Tasa de Inters Neta
de Impuesto
TD : Tasa de Descuento
WACC: Weighted average
Cust of Capital
D
TI(n) =
PN+D
TI (n)
+%
Tasa
Tasa
Riesgo + Riesgo +
Libre
Pais
Costo Capital Propio

Valores
para una
empresa
argentina
de
alimentos
Referencias
TRA : Tasa de Remuneracin
Tasa
Riesgo
Empresa
Costo Capital de 3
Costo Capital de 3 Neto
WACC:
WACC 0.38 [5.62 + 5 + (8.49 . 0.67)]
0.62 [(5.62 + 5 + 1) (1-0.33)]
Costo Capital de 3
TI: 11.62
TI (n): 7.80
TD: 16.3 %
WACC: 11.0%
Ahorro Impuesto
a las Ganancias
FRMULA PARA LA DETERMINACIN DE LA

TD DEL CAPITAL INVERTIDO
Componentes: Tasa libre de riesgo
Riesgo Pas
Costo de Oportunidad
Riesgo proyecto / Industria
TD :
Tasa de Tasa
Riesgo + Riesgo +
Libre
Pas
Equity Premium
Costo de
Oportunidad

Valores para una
Empresa Argentina
de Alimentacin
Agosto 98
TD: 5.62 + 5 + (8.49 . 0.67)
TD = 16.3 %
Con endeudamiento
(leveraged)
Sin endeudamiento
(unleveraged)
CUAL TASA DE DESCUENTO UTILIZAR PARA

UNA VALUACION?
( TD o WACC)
ACTIVO
PASIVO
TRA
Deuda
(D)
TI(n)
TD
WACC
Patrimonio
Neto
(PN)
Valuacin
del Equity
o PN
Valuacin
del
Activo
Flujo de
Caja
Operativo
(no incluye
los intereses
de la deuda)
Flujo de
Caja Neto
(Incluye los
intereses de
la deuda)
Tasa
WACC
Tasa
Descuento
Tasa
de
Descuento
La diferencia de TD
vs TI(n) arrojar un
> Equity Value
producto exclusivo del
mayor riesgo debido al
endeudamiento asumido
El valor del Activo variar segn la

estructura de Capital de la Empresa.
El valor del Activo no ser una funcin
de la estructura de Capital de la Empresa.
EJEMPLO NUMERICO DE LAS

VALUACIONES
Perodos
Conceptos
Flujo de Caja Operativo (50)

Intereses de una deuda
de $ 100 al 10% anual
(10)
que se paga al 5to.ao
Flujos de Caja Neto
40
100
100
100
150
(10)
(10)
(10) (110)
90
90
90
Valor
Valor
Valor
Valor
Presente
Presente
del
del
del Activo
del Activo
Pasivo Patrimonio Neto
(TD: 12%) (WACC:11.40%)
TD
WACC
344,20
350,20
(100) (1) 244,20 250,20
92,80(2)
40
251,40 255.28
(1) Valor contable del pasivo actual

(2) Valor presente del pasivo descontado al 12%
Adquiriendo el PN a 244,20,
la diferencia de tasa de retorno
obedece al premio de rentabilidad
por el mayor riesgo asumido.
Alternativa
Con deuda
Sin deuda
Un mismo activo no puede tener diferente valor dependiendo

de la estructura de financiacin del mismo
Precio del
PN
244,20
344,20
Tasa Interna
de Retorno
13,16 %
12 %
Tasa
TD : 12 %
WACC: 11,40%
Valor del Activo

344,2
350,2
ANALISIS COMPARATIVO DE LAS

TASAS DE FINANCIACION
TD
(Valuacin de los Activos
menos pasivos contables)
Asigna un nico valor a los

Activos
Contempla el efecto Leverage
respecto del costo del capital
invertido
No contempla el Ahorro de Impuesto
generados por los intereses de
capital de 3.
No contempla los beneficios de las
tasas de inters subsidiadas
No contempla el stress financiero
de empresas con alto endeudamiento
WACC
(Valuacin de Activos
menos pasivos contables)
Asigna varios valores posibles de Activos

Contempla el efecto Leverage respecto del
costo promedio de financiacin
Lo contempla
Lo contempla
Lo contempla
Supone estructura de financiacin

permanente
OTRO METODO: FLUJO DE CAJA

DESCONTADO AJUSTADO
ACTIVO
PASIVO
Deuda
Valor
Valor Ajustes Valor del
Presente Contable del
PN
del
del
Pasivo descontado
Activo Pasivo
Ajustado
Patrimonio
Neto
Valuacin
del
Activo
Flujo de
Caja
Operativo
(No incluye
los intereses
de la deuda)
TD
Ahorro de Impuestos
Tasa de Inters Subsidiada
Leverage financiero,etc
PLANIFICACION FINANCIERA PARA LA

ADQUISICION DE UNA COMPAIA
PASIVO
ACTIVO
Deuda
TI (n) * La TI (n) es siempre menor que la TD
TRA
Patrimonio
Neto
TD
* La tasa riesgo empresa no crecer, an

creciendo la deuda, cuando
Existan avales sobre la deuda
La TRA sea confortable para los bancos
Si se asume el mayor riesgo de una estructura de

endeudamiento, siempre ser conveniente financiar con
deuda de terceros la ADQUISICION DE UNA EMPRESA
ESTRUCTURA JURIDICA DE LA ADQUISICION DE

UNA EMPRESA QUE SE LA ENDEUDA PARA SU
ADQUISICION
Vendedor
Comprador
Constituye
Compaa
A
BANCO
Endeuda
a la Cia
A
A
Compra la
Cia B
Vende las
Acciones
de B
B
Controlada por
A
FUSION
A con B
C FUSIONADA
Composicin
Patrimonial
de C
Deuda de A
+
Patrimonio Neto de B
CONTENIDO
I.
INTRODUCCION
II.

DE COMPAAS
III.
IV.
V.
VI.
VII.
VIII.
IX.
CONCLUSION FINAL
MULTIPLOS DE EBITDA
E
B
I
T
D
A
Ingls
Earning
Before
Interest
Tax
Depreciation
Amortization
U
A
R
I
D
A
Castellano
tilidad
ntes
esultado Financiero
mpuestos
epreciaciones
mortizaciones
RESULTADO OPERATIVO + DEPRECIACIONES + AMORTIZACIONES =
GENERACION PRIMARIA DE CAJA
EVALUACION SEGUN EBITDA

EBITDA X MULTIPLO - DEUDA FINANCIERA = VALOR DEL PATRIMONIO
VALOR DEL ACTIVO
BUSINESS VALUE
ENTERPRISE VALUE
FIRM VALUE
CORPORATE VALUE
PASIVO FINANCIERO
DEUDA FINANCIERA
VALOR DEL PATRIMONIO
EQUITY VALUE
STOCK VALUE
CONCEPTUALIZACION DEL EBITDA

ESTADO DE RESULTADOS
VENTAS
COSTO VARIABLE
CONTRIBUCION
GASTOS FIJOS
EBITDA
Generacin
Primaria
de Caja
DEPRECIACIONES
RESULTADO OPERATIVO
RESULTADO FINANCIERO
OTROS / IMPUESTOS
RESULTADO NETO
ESTADO PATRIMONIAL
ACTIVO
Disponibilidades
PASIVO
Proveedores y otros
Deudores
Deudas Fiscales
Bienes de Cambio
Bienes de Uso
Deudas Financieras
Otros
Patrimonio Neto
CONTENIDO
I.
INTRODUCCION
II.

DE COMPAAS
III.
IV.
V.
VI.
VII.
VIII.
IX.

CONCLUSION FINAL
OTRAS HERRAMIENTAS DE
VALUACION
Mltiplos de resultado
neto
(P/E: Price Earning)
Mltiplos de facturacin
SON HERRAMIENTAS
REFERENCIALES DE
VALUACION Y
COMPLEMENTARIAS
DE LAS
ANTERIORES
CONTENIDO
I.
II.
INTRODUCCION
III.
ANALISIS CRITICO DE LAS

HERRAMIENTAS
IV.
V.

CONCLUSION FINAL
VI.
VII.
VIII.
IX.
COMPARACION DE LOS GENERADORES DE VALOR

DE CADA HERRAMIENTA DE EVALUACION
EBITDA

RESULTADO OPERATIVO
- INTERESES
- IMPUESTO
RESULTADO NETO
+ DEPRECIACIONES
- INVERSIONES
+O- VARIACION DE CAPITAL
DE TRABAJO OPERATIVO
RESULTADO OPERATIVO
?
?
DEPRECIACIONES
GENERACION DE CAJA
VALORES PROYECTADOS
VALORES PRESENTES
?
?
MULTIPLO
ANALISIS CRITICO DE AMBAS

HERRAMIENTAS DE EVALUACION
REQUIERE UNA PROYECCION
DE LA COMPAA (Esfuerzo /
Incertidumbre)
REQUIERE UN FACTOR DE
HOMOGENEIZACION DE
VALORES FUTUROS (TD o
WACC)
MULTIPLOS DE EBITDA
ES UNA VALUACION ESTATICA/
HISTORICA
NO EVALUA CIENTIFICAMENTE
NECESIDADES DE INVERSION
EVOLUCION DEL CAPITAL DE TRABAJO
BENEFICIOS FISCALES Y/O CREDITOS
FISCALES
TASAS DE FINANCIACION
SUBSIDIADAS
EL RIESGO PAIS / PROYECTO
SITUACION MERCADOLOGICA FUTURA
RESULTADOS EXTRAORDINARIOS
SITUACION MACROECONOMICA
ES UNA VALUACION SIMPLE

LA FUENTE DE INFORMACION ES LA
CONTABILIDAD
Mltiplos de EBITDA correspondientes al valor de

Compaas de Alimentos segn cotizacin pblica
(BASE: JUNIO/98)
COMPAA
General Mills
Conagra
Sara Lee
Quaker
Heinz
MULTIPLOS DE EBITDA
11.
8.4
11.
12.6
11.8
Mltiplos de EBITDA de Compaas de

Alimentos Adquiridas
COMPAIAS
FECHA
NOMBRE
GRUPO
ADQUIRENTE
MULTIPLOS
DE EBITDA
10.3
9.3
PAIS
Nov/97
Oct/97
Fargo
Zabet
Exxel
Socma Alimentos
Abr/97
Qumica Estrella
Westphere
Dic/97
Oct/97
La Arrocera
Isabela
Qumica Estrella
Socma Alimentos
Dic/98
Vizzolini
Nabisco
9.9
Dic/95
Basilar
Socma Alimentos
5.9
Jul/98
Tosti
Socma Alimentos
5.5
17.7
12.3
8.9
CONTENIDO
I.
II.
III.
INTRODUCCION
IV.
TIPOS DE INVERSORES / COMPRADORES

DE COMPAAS
V.

CONCLUSION FINAL
VI.
VII.
VIII.
IX.
Tipos de Inversores / Compradores de

Compaas
FINANCIEROS (Fondos)
ESTRATEGICOS (Industriales)
Inversin financiera
Buscadores de oportunidad
Buscadores de altas tasas de

retorno
Inversores transitorios (5 a 7
aos) que requieren
momentos de salida
Inversores que buscan la
liquidez
Inversin estratgica
No solo compradores de
oportunidad, tambin
compradores estratgicos
Buscadores de crecimientos y de
consolidacin de las
rentabilidades
Inversor intelectualmente
permanente
Tipos de Inversores / Compradores de

Compaas
...continuacin...
FINANCIEROS (Fondos)
ESTRATEGICOS (Industriales)
Inversores sin management

ni know how
Inversores minoritarios
Aportan
Capital
Financiacin
Prestigio internacional
Inversor que opera con

management propio
Inversor generalmente
mayoritario
Aportan
Capital
Management /know how
Sinergias
Curva de Incremento del Valor de las

Compaas segn su situacin inicial y futura
Oportunidad: Necesidad de turn around
o nuevo proyecto
Valor de la
Compaa
U$S
0 1
Compaa Estabilizada
Valor de la
Compaa
U$S
13
13
Aos
AB: Incremento de valor que toma el Fondo
(Objetivo: 25 a 35%)
CE: Incremento de valor que toma el Estratgico
DE: Incremento de valor que toma el comprador
del fondo
Aos
FG: Incremento de valor
QUIENES USAN CADA

HERRAMIENTA DE EVALUACION
FLUJO DE CAJA DESCONTADOS
INVERSORES ESTRAGEGICOS
Adquisicin de Compaas
Fusin de Compaas
Valuacin de Marcas
Emisin de Acciones con Prima de
Emisin
INVERSORES FINANCIEROS
Adquisicin de Compaas
MULTIPLOS DE EBITDA
BANCOS DE INVERSION
Emisin de deuda (O.N.)
CONTENIDO
I.
II.
III.
IV.
INTRODUCCION
V.
PASOS PARA LA EVALUACION DE UNA

COMPAA A TRAVES DEL FLUJO DE CAJA
DESCONTADO
VI.
VII.
VIII.
IX.
CONCLUSION FINAL
PASOS PARA LA EVALUACION A TRAVES DEL

FLUJO DE CAJA DESCONTADO
HISTORIA
1 Analizar 3 balances
2 Ajustarlos eliminando partidas
Extraordinarias
No repetibles
3 Obtener balance histrico base
promediado y ajustado
4 Obtener informacin financiera
5 Obtener informacin operacional

relevante
Productos
Precio
Mix
Margen de Contribucin
Estructura y reas de venta y
distribucin
Participacin de Mercado
Competencia
Gastos
Capacidad Productiva
Nivel Tecnolgico
Performance del Management
PASOS PARA LA EVALUACION A TRAVES DEL

FLUJO DE CAJA DESCONTADO
PROYECCION
6 Definir situacin macroeconmica
y mercadolgica futura de la
Compaa
7 PROYECTAR LA COMPAIA:
AS IS (como est)
8 Desarrollar el business plan
futuro
Nueva estrategia comercial
Sinergias Comerciales
Industriales
Administrativas
Nuevas fuentes de financiacin
Nueva estructura organizacional
Inversiones tecnolgicas
Inversiones publicitarias
...continuacin...
9 PROYECTAR LA COMPAIA EN
BASE AL BUSINESS PLAN
10 Definir la estructura de
financiacin de la Compaa y de
la adquisicin
11 Definir la tasa de descuento
12 EVALUAR Y SENSIBILIZAR
RESULTADOS
CONTENIDO
I.
II.
III.
IV.
V.
INTRODUCCION
VI.
VII.
VIII.
IX.

CONCLUSION FINAL
LAS HERRAMIENTAS PARA LA VALUACION

DE COMPAIAS Y LA CONTABILIDAD
ACTIVO
PASIVO
Deudores
por
Ventas
Proveedores
Bienes de
Cambio
Bienes
de
Uso
Activos
Ocultos
Valuacin de la
Compaa
Deudas
Financieras
Deudas
Fiscales
Patrimonio
Neto
Equity
Value
Patrimonio
Neto
Contable
Valor
Llave
Marcas
Management
Red de distribucin
Posicin en el mercado
Intangibles
LA CONTABILIDAD IGNORA LOS ACTIVOS INTANGIBLES,

SOLO LOS RECONOCE CUANDO SE PAGAN
(NO ES DEMASIADO PRUDENTE?)
EL METODO DEL FLUJO DE CAJA Y

LA VALUACION DE LAS MARCAS
FLUJO DE CAJA NETO
DESCONTADO
EQUITY VALUE
o
VALOR DEL PATRIMONIO
+
DEUDA
=
ACTIVO TOTAL
ACTIVOS TANGIBLES
=
ACTIVOS INTANGIBLES
Marcas
Management
Posicin en el Mercado
Red de Distribucin, etc.
Orgenes de los
Valores
Surge de la
valuacin
Contabilidad
ACTIVOS DE
TRABAJO
BIENES DE
USO A VALOR
DE REPOSICION
Contabilidad
Contabilidad
o Valuacin
Especfica
Es amortizable?
CONTENIDO
I.
II.
III.
IV.
V.
VI.
INTRODUCCION
VII. PASOS PARA LA ADQUISICIN DE UNA

COMPAA
VIII.
IX.
CONCLUSION FINAL
PASOS PARA LA ADQUISICION DE

UNA COMPAIA
Deteccin de la oportunidad
2 Evaluacin Preliminar
1
2.1 Definir el balance base

2.2 Solicitar informacin histrica y proyectada
2.3 Evaluar y determinar rango de precio para negociar
Negociar el precio de la transaccin

3.1 Oferta preliminar (no bidding offer)
3.2 Short List de oferentes

UNA COMPAIA
...continuacin...
Acuerdo sobre el Precio Preliminar

(No bidding offer)
4.1
Due Diligence
operativo
tcnico / industrial
fiscal
legal Equipo
laboral
contable
ambiental
multidisciplinario

UNA COMPAIA
...continuacin...
Ajustar el no bidding offer en base al

due diligence: bidding offer
5.1
Diferencias en las proyecciones
5.2
Pasivos omitidos o Activos de trabajo

sobrevaluados
5.3
Pasivos contingentes
Ajuste del
Precio
Depsito de
Garanta
Escrow Account

UNA COMPAIA
...continuacin...
Acuerdo sobre el bidding offer

Elaboracin de los contratos y documentacin
societaria
6.2 Closing de la operacin
6.1
Pago del precio acordado
Escrow Account / otras
Garanta sobre diferencias patrimoniales entre

* balance base
* balance de cierre
Importe Neto a Desembolsar

UNA COMPAIA
...continuacin...
7
8
Iniciar con fecha anterior a la del closing

la elaboracin de un balance de cierre.
De existir diferencias entre ambos balances
(base y cierre) ajustar
con fondos retenidos
Garantas sobre diferencias de balance
Escrow account
CRONOGRAMA TENTATIVO DE LOS PASOS

PARA LA ADQUISICION DE UNA COMPAIA
Meses
PASOS
Descripcin
8
0.5 Ajustar diferencias entre balances de cierre y base
7.5 1.5 Balance de cierre
6
1 Closing
Elaboracin de los contratos y documentacin
societaria
5.0 1.5 Ajustar el no bidding offer en base al due diligence
3.5 1.5 Due Diligence
2
1
0
1
1
Negociar el precio de la transaccin

Evaluacin preliminar
Deteccin de la oportunidad
CONTENIDO
I.
II.
III.
IV.
V.
VI.
VII.
INTRODUCCION
VIII. CONCLUSION FINAL

IX.
CONCLUSION
Los
estados contables no son una

herramienta idnea para valuar una
compaa
El
Flujo de Caja Futuro Descontado es la

herramienta idnea de valuacin
Las
restantes herramientas son

complementarias y referenciales a la
anterior
CONSIDERACION FINAL
TODO PROYECTO EMPRESARIAL FRACASADO
TUVO, SIN EMBARGO,
UNA EVALUACIN FINANCIERA PREVIA
QUE LO MOSTRABA COMO RENTABLE
Para pensar !!
CONTENIDO
I.
II.
VI.
VII.
VIII.
INTRODUCCION
CONCLUSION FINAL
IX.
III.
IV.
V.

Valuacion de Compañias

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