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EVALUACIN DE PROYECTOS
Temario
1.
2.
3.
4.
Concepto Evaluacin
Tipos de evaluacin
Evaluacin Financiera
Flujo de caja
i.
ii.
5.
6.
7.
8.
9.
Rentabilidad
Costo Eficiencia
Costo Mnimo
Inflacin
Devaluacin
Evaluacin Econmica
i.
ii.
iii.
10.
Componentes
Tipos
Objetivo
Caractersticas
Precios cuenta
Evaluacin Social
i.
ii.
Objetivo
Caractersticas
Alternativa 1
Comparacin
DECISIN
Alternativa n
EVALUACIN
Toma de decisin
Legal
Tcnica
Econmica
Financiera
Institucional
Ambiental
Cultural
Otros
Tipos de evaluacin
Financiera
Econmica
Social
EVALUACIN FINANCIERA
Evaluacin Financiera
INDICADORES
Perodos
0
+
1
+
n
+
Grfica
COSTOS
Dos grandes categoras
Inversin
Operacin
Costos muertos
Costo de oportunidad
INVERSIN
Adquisicin activos fijos o nominales y
financiacin capital de trabajo
Fijas
Diferidas
Capital de Trabajo
Reinversiones
COSTOS DE OPERACIN
Desembolso por insumos y otros rubros necesarios
para ciclo productivo. Registro momento desembolso
Costos de fabricacin
Gastos de administracin
Gastos de ventas
COSTO MUERTO
Costo ya causado que resulta ineludible
independientemente de la decisin que se
tome:
COSTO INEVITABLE
DEPRECIACIN
Depreciacin
Flujo de Caja
Conceptos
(+) Ventas
(-) Costos
(-) Depreciacin
(+/-) Util. Antes impos
(-) Impuestos 30%
(+) Depreciacin
(-) Inversin
(+/-) Flujo neto
2,000
500
400
1,100
330
400
3,000
700
400
1,900
570
400
Miles $
3
4,000
900
400
2,700
810
400
1,170
1,730
2,290
0
0
1,200
-1,200
Valor de salvamento
Se asocia con los activos adquiridos por el proyecto. Busca reconocer el valor que
existe al finalizar el perodo de evaluacin. Se registra independientemente de que al
final del proyecto el activo se venda o no.
Registro flujo de fondos:
VC = Valor comercial
Si VC = VL
Si VC # VL
VL = Valor en libros
ESQUEMA+DE
PROYECTO FINANCIADO
Ingresos de operacin
+ Ingresos financieros
- Intereses
- Costos de operacin
- Depreciacin
- Preoperativos diferidos
-----------------------------------------------------Utilidad antes de Impuestos
- Impuestos directos
+ Depreciacin
+ Preoperativos diferidos
+ Ingresos no gravables
+ Otros ingresos gravables
- Impuestos otros ingresos gravables
- Costos no deducibles (preoperativos)
+ Crdito
- Amortizacin del crdito
- Inversiones
--------------------------------------------------FLUJO NETO DE CAJA
PROYECTO PURO
Matriz flujo de fondos
Millones $
3
4,000
900
100
400
Conceptos
0
1
2
(+) Ingresos
2,000
3,000
(-) Costos
500
700
(-) Preoperativos diferidos*
100
100
(-) Depreciacin*
400
400
(+/-)Utilidad antes de
impuestos
0
1,000
1,800
2,600
(-) Impos. 35%
0
350
630
910
(+) Depreciacin
400
400
400
(+) Preoperativos diferidos
100
100
100
(-) Inversin
1,200
(-) Preoperativos**
300
(-/+)Flujo neto
-1,500
1,150
1,670
2,190
* Son deducibles del impuesto, figura contable que sirve para bajar impuestos
** Desembolso ao "0" es inversin
40
40
40
40 40
30
30
30
30 30
30
30
30 30 30
100
B
0
100
100
Conclusin:
Se prefieren mayores ingresos y menores egresos
Se prefiere recibir los ingresos lo ms pronto, y pagar los
costos los ms tarde
posible
Razn de las preferencias:
Justificacin: Objetiva
Subjetiva
Vara entre personas y entidades
Se expresa como un porcentaje o tasa de inters de
oportunidad
Es necesario tenerlo en cuenta en la evaluacin de
proyectos, para ello se utilizan las matemticas financieras.
Gran inversionista
Pequeo inversionista
K
i
i
K
p
op
kp
K
i
K
f
kf
Donde:
iop = Tasa de inters de oportunidad
K t = Capital total
K p = Capital propio
K f = Capital financiado
i kp = Tasa de oportunidad de recursos propios
i kf = Tasa de oportunidad de recursos financiados
iop ikp Ir Il
Donde:
Iop = Tasa de inters de oportunidad
Ikp = Tasa de oportunidad de los recursos propios
Ir = Incremento por riesgo
Il = Incremento por liquidez
Problema: Al asignar un castigo al riesgo o un premio a la liquidez a travs de la tasa de
oportunidad, se pierde transparencia en la evaluacin, ya que afecta a todos los ingresos
y egresos por igual.
Conceptualmente, sera ms correcto utilizar la i op como un indicador de la rentabilidad
en actividades alternativas y hacer anlisis de riesgo en los rubros inciertos.
INDICADORES DE EVALUACIN
Una vez elaborado el flujo de caja, se deben calcular uno
o ms indicadores que permitan medir la conveniencia
del proyecto
Rentabilidad
Costo Eficiencia
Costo Mnimo
Valor
futuro
VF VP 1 i
Valor
presente
VF
VP
1 i
TIR
i2 i1
TIR i2 VPN 2
VPN
VPN
2
1
TUR
$F
$P
TUR
1
T
1 i 1
Pa
1 i n i
Recuperacin de K serie
uniforme CAE
1 i i
aP
1 i n 1
n
1 i
a
Amortizacin suma
futura
aF
i
1 i n 1
INDICADORES DE EVALUACIN
Interpretacin VPN
VPN > 0
Aceptar proyecto
VPN < 0
Rechazar proyecto
VPN = 0
INDICADORES DE EVALUACIN
Interpretacin RBC
RBC > 1
Aceptar
RBC < 1
Rechazar
RBC = 1
Indiferencia
Interpretacin TIR
Flujos convencionales
VPN
a)
TIR
i
Si, TIR > i
Aceptar
VPN
b)
TIR
i
Si, TIR < i
Aceptar
Interpretacin TIR
Perodos
FNC
TIR
VPN
-72
171
-100
4.71%
33.33%
Interpretacin TIR
Ejemplo
FNC
VPN
TIR
Perodos
133
-316
185
4.55%
33.04%
Rechazar
Interpretacin TIR
Ejemplo
Conceptos
FNC
Perodos
0
1.200
800
950
NO TIR
TRANSFORMACIN $
$ CONSTANTES
$ CORRIENTES
Ao
Anterior
P
P
P
1 T
1 T * 1 T ... 1 T
n
Ao
Posterior
n 1
Pn P0 (1 T ) P0 (1 T0 ) * (1 T1 )...(1 Tn 1 )
n
(1+tcorr) = (1+T)(1+treal)
tcorr = tasa de inters corriente
T = inflacin
treal = tasa de inters real
Ej: Si tenemos en $corr una tcorr = 30% y T = 20%. Cul es la
tasa de inters real?
(1+tcorr) = (1+T)(1+treal)
t real
(1 tcorr )
1 0 .3
1
1 0.0833 8.33%
1 0 .2
(1 T )
Ej: En un proyecto se van a comprar 3 tractores uno en el 2003, otro en el 2004 y otro
en el 2005. El costo del tractor en 2002 es de US$50.000. La tasa de inflacin externa
(Text.) es del 3%, la Tasa de inflacin interna (T) es del 8%, la devaluacin (d) es del
12%, la tasa de cambio para 2002 (Tc2002) es de $2.300/US$
P0 (1 Text )TC0 (1 d )
(1 T )
50(1 0.03) 100 (1 0.18)
Pn
$5.064
(1 0.20)
Pn
(1 Text )(1 d )
(1 T )
(1 1.03)(1 1.18)
Factor
1.0128
(1 0.2)
Factor
Pn = Precio $ ao n
Po = Precio US$ ao 0
Text = Inflacin externa
TC0 = Tasa cambio ao 0
d = devaluacin (inflacin de la divisa)
T = Inflacin interna
Ao
Precio unitario
1/2001 50
2/2002
3/2003
Tasa de cambio x
Factor
100
1.0128
5.064 x 1.0128
5.129 x 1.0128
5.194
EVALUACIN ECONMICA
OBJETIVO
Caractersticas
Analiza el flujo de recursos reales del proyecto, no el flujo de fondos
financiero
Cuantifica la contribucin neta del proyecto a la generacin de recursos
que aportan bienestar
Trabaja con flujos de recursos reales valorados a precios sombra o precios
de cuenta
Criterios de seleccin: VPNE, TIRE, indicadores costo eficiencia
econmicos, VPCE, CAEE
Herramienta compatible con el logro de los objetivos socioeconmicos que
sirve de gua al gobierno en la toma de decisiones de inversin y en el
anlisis de medidas de poltica econmica
Anlisis de eficiencia
La evaluacin socioeconmica de proyectos se fundamenta en el criterio de
eficiencia econmica de la teora del bienestar econmico expuesta por
Kaldor y Hicks, basado en el criterio de Pareto Cualquier cambio que no
perjudique alguien y que coloque a alguna(s) persona(s) en mejor posicin
(con su propia estimacin) debe considerarse como una mejora en el
bienestar para la economa.
Si los beneficiarios de un proyecto pueden compensar a los perdedores del
mismo y todava gozar de un efecto positivo, el proyecto puede considerase
como un aporte al bienestar socioeconmico.
Es decir: si los impactos positivos (directos e indirectos) sobre el consumo
generan mayor bienestar que la reduccin de bienestar causada por los
impactos negativos del proyecto. Los queganan podran compensar a los
que pierden y an estar mejor de lo que habran estado sin el proyecto.
ACCIN
RESULTADO
EFECTO
IMPACTO
Impuestos
Subsidio
Monopolio
Control de precios
Arancel a un bien importado
Racionamiento
Externalidades en la produccin
Externalidades en el consumo
Bienes pblicos y de propiedad comn
EVALUACIN SOCIAL
59
OBJETIVO
61
61
61
61
Proyecto
Ev aluacin
financiera
Evaluacin
econmica
Positiva
Positiva
Positiva
Negativa
Negativa
Positiva
Negativa
Negativa
Decisin
Inversionista privado y pblico interesados en el proyecto
NO se reuiere intervencin del Estado
Inversionista privado puede tomar la inicitiva generando
aporte positivo a su rentabilidad y al bienestar de la nacin
Estado puede asumir rol pasivo o u papel de regulador a las
iniciativas privadas
Estado puede imponer niveles tributarios bajos que no
daen el incentivo al sector privado
Inters para el sector privado, rendimiento financiero
atractivo
Aporte neto al bienestar econmico es negativo
Estado debe tomar medidas para impedir que el proyecto se
lleve a cabo
Estado debe imponer impuestos, normas que impidan
realizacin proyecto, o normas que modifiquen proyecto. Ej.
regulacin ambiental o de empleo
No es interesante para inversionistas privados
Genera bioenestar socioeconmico
Estado puede proponer estrategia de subisidios o de
incentivos para hacerlo atractivo para el sector privado
Estado puede modificar precios , impuestos para que el
proyecto genere rendimiento atractivo para el sector
prinvado
Ejecucin directa del proyecto por parte del Estado
No es atractivo para inversionista privado
El aporte al bienestar nacional es negativo
Se descatar la busqueda de los objetivos planteados en el
proyecto
Encontrar otras estrategias para el logro de estos objetivos
Con base en la evaluacin financiera y econmica el Estado puede disear polticas para promover o frenar
iniciativas que aporten o perjudiquen el bienestar social
BIBLIOGRAFA
Castro R.; Mokate, K. Evaluacin econmica y social de proyectos de inversin.
Universidad de los Andes. Facultad de Economa. BID. 1a. edicin. Bogot. 1998.
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Bogot. 1999
Ilpes. Gua para la presentacin de proyectos
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Neiva. 2a edicin. Neiva 2000.
Miranda, J.J. Gestin de proyectos: identificacin, formulacin y evaluacin.
Editorial Guadalupe. 4a. edicin. Bogot. 2000
Mokate, K. Evaluacin financiera de proyectos de inversin. Universidad de los
Andes. Facultad de Economa. BID. 1a. edicin. Bogot. 1998.
ONU. Manual de proyectos de desarrollo econmico
Sanin, A; Hctor. Gua metodolgica general para la preparacin y evaluacin de
proyectos de inversin social. Ilpes. 1995
Sapag, N; Sapag, R. Preparacin y evaluacin de proyectos. Ed. Mc Graw Hill.
3a. edicin. Bogot. 1996