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GOBERNACION DEL VALLE DEL CAUCA

SECRETARIA DE SALUD PUBLICA DEPARTAMENTAL


Grupo de Planeacin y Sistemas de Informacin

EVALUACIN DE PROYECTOS

Temario

1.
2.
3.
4.

Concepto Evaluacin
Tipos de evaluacin
Evaluacin Financiera
Flujo de caja
i.
ii.

5.
6.

Costo Oportunidad dinero


Indicadores de evaluacin
i.
ii.
iii.

7.
8.
9.

Rentabilidad
Costo Eficiencia
Costo Mnimo

Inflacin
Devaluacin
Evaluacin Econmica
i.
ii.
iii.

10.

Componentes
Tipos

Objetivo
Caractersticas
Precios cuenta

Evaluacin Social
i.
ii.

Objetivo
Caractersticas

EVALUACIN DEL PROYECTO


Evaluacin exante
INDICADORES

Alternativa 1

Comparacin

DECISIN

Alternativa n

EVALUACIN

Toma de decisin

Legal
Tcnica
Econmica
Financiera
Institucional
Ambiental
Cultural
Otros

Tipos de evaluacin
Financiera
Econmica
Social

EVALUACIN FINANCIERA

Evaluacin Financiera

Flujo de caja o de fondos de cada alternativa

INDICADORES

REPRESENTACIONES FLUJO DE CAJA


Matriz
Conceptos
Ingresos
Operacin
Venta activos fijos (Vr.
salvamento)
Costos
Operacin
Inversin
Flujo neto (+/-)

Perodos
0
+

1
+

n
+

Grfica

Eje horizontal: perodos

Flechas hacia abajo: egresos


Flechas hacia arriba: ingresos

NORMAS PARA LA CONSTRUCCIN DEL FLUJO DE CAJA

Se utiliza la contabilidad de caja no de causacin


Presenta los costos (desembolsos) y los ingresos
(beneficios) de todos los aos del proyecto: horizonte de
evaluacin
Vida til alternativa
El perodo de tiempo utilizado depende de la naturaleza y
de las caractersticas de sus costos y sus ingresos

NORMAS PARA LA CONSTRUCCIN DEL FLUJO DE CAJA

Por convencin, se supone que los costos se desembolsan y


los ingresos se reciben al final de cada perodo
Al primer ao o perodo de vida, se le asigna Ao 0,
Semestre 0, Trimestre 0, Perodo 0.
En el perodo 0, por lo general no hay operacin del
proyecto, es el primer (a veces nico) perodo de inversin
o ejecucin

COMPONENTES FLUJO DE CAJA


INGRESOS

1. Venta productos del proyecto


2. Beneficios del proyecto
3. Valor de salvamento
4. Venta desechos o desperdicios del proyecto

Registro ao en que se esperan recibir,


independientemente ao en que se causen

COSTOS
Dos grandes categoras
Inversin
Operacin

Costos muertos
Costo de oportunidad

INVERSIN
Adquisicin activos fijos o nominales y
financiacin capital de trabajo
Fijas
Diferidas
Capital de Trabajo
Reinversiones

COSTOS DE OPERACIN
Desembolso por insumos y otros rubros necesarios
para ciclo productivo. Registro momento desembolso
Costos de fabricacin
Gastos de administracin
Gastos de ventas

COSTO DE OPORTUNIDAD DE RECURSOS


UTILIZADOS POR EL PROYECTO

Valor o beneficio que genera un recurso en su


mejor uso alternativo.
Si el costo de oportunidad de un insumo usado
por el proyecto es diferente a su precio de
adquisicin, entonces en el flujo de caja se debe
valorar segn el primero. Este ingreso sacrificado
representa el
COSTO DE OPORTUNIDAD

COSTO MUERTO
Costo ya causado que resulta ineludible
independientemente de la decisin que se
tome:
COSTO INEVITABLE

DEPRECIACIN

Desde el punto de vista contable, la depreciacin es un mecanismo


para distribuir el costo de un activo a lo largo de toda su vida til.
Desde el punto de vista de la construccin de un flujo de fondos, la
depreciacin no representa ningn desembolso. Por lo tanto no
refleja ningn costo efectivo.
El costo inicial de equipo, planta y otros equipos (costo de inversin),
se registra en el momento del desembolso. Esto implica que si se
incluye como costo, se estara incurriendo en doble contabilizacin.
De all que la depreciacin no se registre como costo en la evaluacin
de un proyecto

En proyectos la legislacin permite que


se bajen los impuestos con esta figura

Depreciacin
Flujo de Caja
Conceptos
(+) Ventas
(-) Costos
(-) Depreciacin
(+/-) Util. Antes impos
(-) Impuestos 30%
(+) Depreciacin
(-) Inversin
(+/-) Flujo neto

2,000
500
400
1,100
330
400

3,000
700
400
1,900
570
400

Miles $
3
4,000
900
400
2,700
810
400

1,170

1,730

2,290

0
0
1,200
-1,200

Valor de salvamento
Se asocia con los activos adquiridos por el proyecto. Busca reconocer el valor que
existe al finalizar el perodo de evaluacin. Se registra independientemente de que al
final del proyecto el activo se venda o no.
Registro flujo de fondos:
VC = Valor comercial

Si VC = VL

Si VC # VL

VL = Valor en libros

Vr. Salvamento se registra como ingreso NO GRAVABLE

Si VC > VL : La diferencia Ingreso GRAVABLE


Si VC < VL : Ingreso NO GRAVABLE

TIPOS FLUJO DE CAJA


Proyecto financiado
Proyecto puro
Sin financiacin externa
Recursos provienen
de fuente propia,
entidad ejecutora
o inversionista

Parte recursos son


propios
Utiliza recursos
terceras personas
naturales o jurdicas
Recursos externos de
financiamiento

ESQUEMA DE PROYECTO PURO


+ Ingresos de operacin
+ Ingresos financieros
- Costos de operacin
- Depreciacin
- Preoperativos diferidos
-------------------------------------------------Utilidad antes de Impuestos
- Impuestos directos
+ Depreciacin
+ Preoperativos diferidos
+ Ingresos no gravables
+ Otros ingresos gravables
- Impuestos otros ingresos gravables
- Costos no deducibles (preoperativos)
- Inversiones
-------------------------------------------------FLUJO NETO DE CAJA

ESQUEMA+DE
PROYECTO FINANCIADO
Ingresos de operacin
+ Ingresos financieros
- Intereses
- Costos de operacin
- Depreciacin
- Preoperativos diferidos
-----------------------------------------------------Utilidad antes de Impuestos
- Impuestos directos
+ Depreciacin
+ Preoperativos diferidos
+ Ingresos no gravables
+ Otros ingresos gravables
- Impuestos otros ingresos gravables
- Costos no deducibles (preoperativos)
+ Crdito
- Amortizacin del crdito
- Inversiones
--------------------------------------------------FLUJO NETO DE CAJA

PROYECTO PURO
Matriz flujo de fondos
Millones $
3
4,000
900
100
400

Conceptos
0
1
2
(+) Ingresos
2,000
3,000
(-) Costos
500
700
(-) Preoperativos diferidos*
100
100
(-) Depreciacin*
400
400
(+/-)Utilidad antes de
impuestos
0
1,000
1,800
2,600
(-) Impos. 35%
0
350
630
910
(+) Depreciacin
400
400
400
(+) Preoperativos diferidos
100
100
100
(-) Inversin
1,200
(-) Preoperativos**
300
(-/+)Flujo neto
-1,500
1,150
1,670
2,190
* Son deducibles del impuesto, figura contable que sirve para bajar impuestos
** Desembolso ao "0" es inversin

COSTO OPORTUNIDAD DEL DINERO


Supuesto inicial: escenario sin inflacin
Comparacin de tres flujos de caja para determinar las preferencias:

40

40

40

40 40

30

30

30

30 30

30

30

30 30 30

100
B

0
100

100

Conclusin:
Se prefieren mayores ingresos y menores egresos
Se prefiere recibir los ingresos lo ms pronto, y pagar los
costos los ms tarde
posible
Razn de las preferencias:

COSTO DE OPORTUNIDAD DEL DINERO

Justificacin: Objetiva
Subjetiva
Vara entre personas y entidades
Se expresa como un porcentaje o tasa de inters de
oportunidad
Es necesario tenerlo en cuenta en la evaluacin de
proyectos, para ello se utilizan las matemticas financieras.

Identificacin de la tasa de inters de oportunidad


1. Identificar rendimientos alternativos
2. Costos ponderados del capital
3. Incrementos por riesgo e iliquidez

1. Identificar rendimientos alternativos

Gran inversionista
Pequeo inversionista

2. Costos ponderados del capital

K
i
i
K
p

op

kp

K
i
K
f

kf

Donde:
iop = Tasa de inters de oportunidad
K t = Capital total
K p = Capital propio
K f = Capital financiado
i kp = Tasa de oportunidad de recursos propios
i kf = Tasa de oportunidad de recursos financiados

3. Incremento por riesgo e iliquidez

iop ikp Ir Il
Donde:
Iop = Tasa de inters de oportunidad
Ikp = Tasa de oportunidad de los recursos propios
Ir = Incremento por riesgo
Il = Incremento por liquidez
Problema: Al asignar un castigo al riesgo o un premio a la liquidez a travs de la tasa de
oportunidad, se pierde transparencia en la evaluacin, ya que afecta a todos los ingresos
y egresos por igual.
Conceptualmente, sera ms correcto utilizar la i op como un indicador de la rentabilidad
en actividades alternativas y hacer anlisis de riesgo en los rubros inciertos.

INDICADORES DE EVALUACIN
Una vez elaborado el flujo de caja, se deben calcular uno
o ms indicadores que permitan medir la conveniencia
del proyecto

Rentabilidad
Costo Eficiencia
Costo Mnimo

1. INDICADORES DE RENTABILIDAD O DE CONVENIENCIA


Seleccin proyecto criterio de maximizacin de
beneficios. Se utilizan cuando los costos y beneficios se
pueden medir monetariamente, se pueden valorar en $
Valor Presente Neto, VPN o VAN
Tasa Interna de Retorno, TIR
Relacin Beneficio Costo, RBC
Perodo de Repago o Recuperacin de Capital, PR

2. INDICADORES DE COSTO EFICIENCIA


Se utilizan cuando no es posible valorar los beneficios, pero si
cuantificarlos

Costo por unidad de capacidad: Costo/tonelada


Costo por unidad de beneficio: Costo/persona
transportada

3. INDICADORES DE COSTO MNIMO


Se utilizan para comparar alternativas en las que la medicin de los
beneficios es difcil

Valor presente de los costos, VPC


Costo anual equivalente, CAE

Valor
futuro

VF VP 1 i

Valor
presente

VF
VP
1 i

TIR

i2 i1
TIR i2 VPN 2

VPN

VPN

2
1

TUR

$F

$P

TUR

1
T

Serie uniforme a valor


presente

1 i 1
Pa
1 i n i

Recuperacin de K serie
uniforme CAE

1 i i
aP
1 i n 1
n

1 i
a

Valor futuro serie


uniforme

Amortizacin suma
futura

aF

i
1 i n 1

INDICADORES DE EVALUACIN
Interpretacin VPN

VPN > 0

Aceptar proyecto

VPN < 0

Rechazar proyecto

VPN = 0

Indiferencia entre invertir en el proyecto o a


la tasa de oportunidad

INDICADORES DE EVALUACIN
Interpretacin RBC

RBC > 1

Aceptar

RBC < 1

Rechazar

RBC = 1

Indiferencia

Interpretacin TIR

Flujos convencionales
VPN

a)

TIR
i
Si, TIR > i

Aceptar
VPN

b)

TIR
i
Si, TIR < i

Aceptar

Interpretacin TIR

Flujos NO convencionales: Puede haber una TIR, varias o ninguna


Ejemplo
Conceptos

Perodos

FNC
TIR

VPN

-72

171

-100

4.71%

33.33%

Si 4,17% < i < 33.333% Aceptar


i
Aceptar

Interpretacin TIR

Flujos NO convencionales: Puede haber una TIR,


varias o ninguna
Conceptos

Ejemplo

FNC

VPN

TIR

Perodos

133

-316

185

4.55%

33.04%

Si 4,55% < i < 33.04% Aceptar


i

Rechazar

Interpretacin TIR

Flujos POSITIVOS NO TIENEN TIR

Ejemplo
Conceptos
FNC

Perodos
0

1.200

800

950

NO TIR

TRANSFORMACIN $
$ CONSTANTES

$ CORRIENTES
Ao
Anterior

P
P
P

1 T
1 T * 1 T ... 1 T
n

Ao
Posterior

n 1

Pn P0 (1 T ) P0 (1 T0 ) * (1 T1 )...(1 Tn 1 )
n

Pn = Valor monetario expresado en moneda del ao n


Po = Valor monetario expresado en moneda del ao 0
T = Inflacin anual promedio
T1 = Inflacin del ao 1
T2 = Inflacin del ao 2

MANEJO DE LA INFLACIN EN EVALUACIN


INFLACIN: Alza sostenida en el nivel general de precios.
TASA DE INFLACIN: Tasa de incremento de precios entre perodos
MONEDA CORRIENTE: Expresa el poder de compra de cada ao. Debido a la
inflacin este poder adquisitivo disminuye a medida que pasa el tiempo.
MONEDA CONSTANTE: El precio constante o precio real busca eliminar los
efectos de alzas inflacionarias en los precios en la expresin de valores
El flujo de caja se puede trabajar en moneda corriente o en moneda constante
(ao en el cual se est haciendo la evaluacin).
Si se trabaja en moneda corriente, la tasa de descuento debe ser la tasa de
inters corriente o nominal.
Si se trabaja en moneda constante, la tasa de descuento debe ser la tasa de
inters real

(1+tcorr) = (1+T)(1+treal)
tcorr = tasa de inters corriente
T = inflacin
treal = tasa de inters real
Ej: Si tenemos en $corr una tcorr = 30% y T = 20%. Cul es la
tasa de inters real?
(1+tcorr) = (1+T)(1+treal)

t real

(1 tcorr )
1 0 .3

1
1 0.0833 8.33%

1 0 .2
(1 T )

Primero: se calcula la tasa de inters real


(1+tcorr) = (1+T)(1+treal)

Segundo: se calcula el VPN del flujo de caja, se toma


como tasa de descuento la tasa de inters real, dado
que el flujo de caja debe estar en $ constantes

DEVALUACIN: Alza en el precio de las divisas.


Las divisas se deben considerar como un bien de la economa.
Tratamiento en el flujo de caja:
1. Obtener el componente en moneda externa (US$). Otras monedas se pasa
a dlares luego a $
2. Aplicar la tasa de inflacin externa
3. Proyectar la tasa de cambio para cada ao
Tasa de cambio nominal TCn = TCo(1+d)n
TCn = Tasa de cambio ao n
TCo = Tasa de cambio ao 0
d = devaluacin (inflacin de la divisa)
4. Obtener el flujo en moneda interna corriente
5. Deflactar el flujo para pasar a moneda constante

Ej: En un proyecto se van a comprar 3 tractores uno en el 2003, otro en el 2004 y otro
en el 2005. El costo del tractor en 2002 es de US$50.000. La tasa de inflacin externa
(Text.) es del 3%, la Tasa de inflacin interna (T) es del 8%, la devaluacin (d) es del
12%, la tasa de cambio para 2002 (Tc2002) es de $2.300/US$

P0 (1 Text )TC0 (1 d )
(1 T )
50(1 0.03) 100 (1 0.18)
Pn
$5.064
(1 0.20)
Pn

(1 Text )(1 d )
(1 T )
(1 1.03)(1 1.18)
Factor
1.0128
(1 0.2)
Factor

Pn = Precio $ ao n
Po = Precio US$ ao 0
Text = Inflacin externa
TC0 = Tasa cambio ao 0
d = devaluacin (inflacin de la divisa)
T = Inflacin interna
Ao

Precio unitario

1/2001 50
2/2002
3/2003

Tasa de cambio x

Factor

100

1.0128

5.064 x 1.0128
5.129 x 1.0128
5.194

EVALUACIN ECONMICA

OBJETIVO

Estudia y mide el aporte neto de un programa o de


un proyecto al bienestar nacional teniendo en
cuenta el objetivo de eficiencia

Perspectiva: La economa como un todo

Compara los costos y beneficio del proyecto desde


el punto de vista de la economa en su conjunto

Objetivo: medir la contribucin del proyecto al


cumplimiento de los objetivos socioeconmicos y por
lo tanto mejorar el bienestar de la sociedad

Caractersticas
Analiza el flujo de recursos reales del proyecto, no el flujo de fondos
financiero
Cuantifica la contribucin neta del proyecto a la generacin de recursos
que aportan bienestar
Trabaja con flujos de recursos reales valorados a precios sombra o precios
de cuenta
Criterios de seleccin: VPNE, TIRE, indicadores costo eficiencia
econmicos, VPCE, CAEE
Herramienta compatible con el logro de los objetivos socioeconmicos que
sirve de gua al gobierno en la toma de decisiones de inversin y en el
anlisis de medidas de poltica econmica

Anlisis de eficiencia
La evaluacin socioeconmica de proyectos se fundamenta en el criterio de
eficiencia econmica de la teora del bienestar econmico expuesta por
Kaldor y Hicks, basado en el criterio de Pareto Cualquier cambio que no
perjudique alguien y que coloque a alguna(s) persona(s) en mejor posicin
(con su propia estimacin) debe considerarse como una mejora en el
bienestar para la economa.
Si los beneficiarios de un proyecto pueden compensar a los perdedores del
mismo y todava gozar de un efecto positivo, el proyecto puede considerase
como un aporte al bienestar socioeconmico.
Es decir: si los impactos positivos (directos e indirectos) sobre el consumo
generan mayor bienestar que la reduccin de bienestar causada por los
impactos negativos del proyecto. Los queganan podran compensar a los
que pierden y an estar mejor de lo que habran estado sin el proyecto.

Los impactos de los proyectos de inversin


INVERSIN

ACCIN

RESULTADO

EFECTO

IMPACTO

El impacto refleja los objetivos que se buscan lograr


Los impactos que interesan a la evaluacin econmica sern los
que determinan el aporte del proyecto al bienestar socioeconmico
En el proceso de identificacin de impactos se busca identificar
todos los cambios que el proyecto genera sobre los elementos que
crean bienestar: el consumo actual y futuro de bienes, servicios y
bienes meritorios

Impactos de los proyectos de inversin


Impactos positivos (beneficios identificados)
Aumento en el consumo de bienes, servicios o bienes meritorios. Ej:
produccin papa
Liberacin (ahorro) de recursos productivos (insumos, materias primas,
factores de produccin). Ej. construccin gasoducto
Incremento en las exportaciones, incremento divisas
Reduccin de importaciones, ahorro divisas
Impactos negativos (costos identificados)
Disminucin del consumo de bienes, servicios o bienes meritorios
Utilizacin (o compromiso) de recursos productivos. Ej. Terreno
Reduccin de las exportaciones, sacrificio de divisas
Aumento en las importaciones, gasto de divisas

Anlisis de la asignacin de recursos


Los precios como seales de asignacin de recursos
Los mercados generan seales y precios para impulsar
los intercambios de bienes y servicios
En condiciones de competencia perfecta
sin
distorsiones y/o externalidades los precios asignan
eficientemente los recursos, en otras condiciones se
requiere ajustar esos precios (precios cuenta o sombra o
de eficiencia)

Anlisis de la asignacin de recursos


Caractersticas mercado de competencia perfecta
Muchos productos y muchos consumidores
Individualmente no se puede influir en el precio
Los consumidores y productores tienen libre acceso
Los productores estn dispuestos a vender y los consumidores a comprar al
precio vigente en el mercado
Existe plena informacin en cuanto a disponibilidad de insumos, productos,
precios y tecnologa
El consumo y la produccin del bien o servicio no genera ningn efecto
positivo o negativo (externalidad) sobre terceras personas o sobre los bienes y
servicios
No intervencin gubernamental: no hay impuestos, subsidios, regulacin de

Anlisis de la asignacin de recursos


Distorsiones en los mercados

Impuestos
Subsidio
Monopolio
Control de precios
Arancel a un bien importado
Racionamiento
Externalidades en la produccin
Externalidades en el consumo
Bienes pblicos y de propiedad comn

Los precios cuenta sombra o de eficiencia


Reflejan la expresin de valor en trminos del
bienestar nacional
Valor unitario que representa un precio corregido en
el cual se limpian los efectos de distorsiones y
externalidades con el fin de reflejar fielmente el valor
social, medido en trminos de bienestar

Los precios cuenta sombra o de eficiencia


Razn precio cuenta, RPC
Se utiliza para convertir precios de mercado a
precios cuenta:
RPCi

Pr ecio Cuenta, Bien i


Pr ecio Mercado, Bien i

Al multiplica los precios de la evaluacin financiera


por la RPC se calculan los precios cuenta:
Precio cuenta Bieni = RPC * Precio de mercado Bieni

EVALUACIN SOCIAL

59

OBJETIVO

Adems del anlisis de eficiencia de los


impactos de una poltica, un programa o un
proyecto incorpora los efectos sobre la
distribucin de ingresos y riqueza

Examina el proyecto desde el punto de vista


nacional

Evala su contribucin al bienestar econmico

Evala los objetivos de la poltica social de


redistribucin de ingresos y riquezas
La evaluacin social es una extensin de la evaluacin
econmica

61

Anlisis de eficiencia y equidad


Mide el impacto de un proyecto sobre todos los elementos que
pueden contribuir al bienestar nacional, incluye la redistribucin
de ingresos y riquezas
La evaluacin econmica no asigna valor a la redistribucin
(elementos que afectan la equidad), supone el mismo valor al
consumo tanto por parte de los individuos privilegiados como el
de los pobres
En cambio la evaluacin social reconoce un valor al consumo
de i, en el momento t, para cada individuo o grupo
socioeconmico

61

Para hacer evaluacin social se tendra que:

Construir tasa social de descuento


Construir RPC sociales que midan la
distribucin de la riqueza
Quienes ganan y quienes pierden
Medir las externalidades

61

Relacin Evaluacin Econmica y Evaluacin Social


Asimila que bienestar depende del crecimiento
econmico
Si Aumenta PIB y crece la economa se supone que
todo el pas es rico, entonces la TSD sera la misma
TED
Crecimiento no es sinnimo de desarrollo: A mayor
desarrollo mayor crecimiento
En trminos de desarrollo crece la economa pero
no se distribuye adecuadamente

61

Metodologas que contribuyen a la asignacin o


reasignacin de los recursos
NBI: Analfabetismo, salud, vivienda, ingresos
Estratificacin
Lnea de pobreza: Ingresos
ndice de desarrollo: Analfabetismo, esperanza de
vida, ingreso
Adicional:
Cobertura
Localizacin geogrfica

Proyecto

Ev aluacin
financiera

Evaluacin
econmica

Positiva

Positiva

Positiva

Negativa

Negativa

Positiva

Negativa

Negativa

Decisin
Inversionista privado y pblico interesados en el proyecto
NO se reuiere intervencin del Estado
Inversionista privado puede tomar la inicitiva generando
aporte positivo a su rentabilidad y al bienestar de la nacin
Estado puede asumir rol pasivo o u papel de regulador a las
iniciativas privadas
Estado puede imponer niveles tributarios bajos que no
daen el incentivo al sector privado
Inters para el sector privado, rendimiento financiero
atractivo
Aporte neto al bienestar econmico es negativo
Estado debe tomar medidas para impedir que el proyecto se
lleve a cabo
Estado debe imponer impuestos, normas que impidan
realizacin proyecto, o normas que modifiquen proyecto. Ej.
regulacin ambiental o de empleo
No es interesante para inversionistas privados
Genera bioenestar socioeconmico
Estado puede proponer estrategia de subisidios o de
incentivos para hacerlo atractivo para el sector privado
Estado puede modificar precios , impuestos para que el
proyecto genere rendimiento atractivo para el sector
prinvado
Ejecucin directa del proyecto por parte del Estado
No es atractivo para inversionista privado
El aporte al bienestar nacional es negativo
Se descatar la busqueda de los objetivos planteados en el
proyecto
Encontrar otras estrategias para el logro de estos objetivos

Con base en la evaluacin financiera y econmica el Estado puede disear polticas para promover o frenar
iniciativas que aporten o perjudiquen el bienestar social

BIBLIOGRAFA
Castro R.; Mokate, K. Evaluacin econmica y social de proyectos de inversin.
Universidad de los Andes. Facultad de Economa. BID. 1a. edicin. Bogot. 1998.
DNP. Metodologa General Ajustada. Bogot 2003.
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Bogot. 1999
Ilpes. Gua para la presentacin de proyectos
Mendez, L. Formulacin y Evaluacin de Proyectos. Universidad Surcolombiana
Neiva. 2a edicin. Neiva 2000.
Miranda, J.J. Gestin de proyectos: identificacin, formulacin y evaluacin.
Editorial Guadalupe. 4a. edicin. Bogot. 2000
Mokate, K. Evaluacin financiera de proyectos de inversin. Universidad de los
Andes. Facultad de Economa. BID. 1a. edicin. Bogot. 1998.
ONU. Manual de proyectos de desarrollo econmico
Sanin, A; Hctor. Gua metodolgica general para la preparacin y evaluacin de
proyectos de inversin social. Ilpes. 1995
Sapag, N; Sapag, R. Preparacin y evaluacin de proyectos. Ed. Mc Graw Hill.
3a. edicin. Bogot. 1996

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