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EP *
BP T (
, Y, Y *) 0
P
Ainhoa Herrarte, UAM
Predicciones:
La moneda interna se deprecia si disminuye
el precio relativo de los bienes y servicios
externos (P*/P), si aumenta la renta interna Y
o si disminuye la renta externa Y*
La moneda interna se aprecia si aumenta
P*/P, aumenta Y* o disminuye Y
Ainhoa Herrarte, UAM
M
L(Y , i )
P
EP *
BP T (
, Y , Y * ) K (i i * ) 0
P
P*
M
E E (G ,
, Y *,
, i* )
P
P
Predicciones:
La moneda interna se deprecia si disminuye el gasto pblico (porque disminuye el i), desciende P*/P,
disminuye la Y*, aumenta la oferta real monetaria interna o aumenta el i*
La moneda interna se aprecia si aumenta el gasto pblico (porque aumenta i), aumenta P*/P, aumenta la Y*,
disminuye la oferta real monetaria interna o disminuye el i*
Tipos de modelos:
Modelos monetarios (precios rgidos y precios flexibles)
Modelos de equilibrio de cartera (composicin ptima de la
cartera de los inversores)
Diferencias:
Enfoque monetario: los activos son sustitutivos
perfectos
Enfoque de cartera: los activos denominados en
diferentes monedas no son sustitutivos perfectos
porque existe una prima de riesgo (volatilidad a corto
plazo)
Ofertas monetarias; M y M*
Precios: P y P*
Rentas reales: Y e Y*
Tipos de inters: i e i*
Hiptesis:
El mercado de divisas es un mercado eficiente
Movilidad perfecta de capitales
Sustituibilidad perfecta de activos (cumplimiento de la paridad no
cubierta de intereses)
Cumplimiento de la PPA a largo plazo (modelos de precios rgidos y
flexibles) y a corto (solo en modelos de precios flexibles)
i Et (depreciacin)
Los aumentos del tipo de inters interno son originados por un aumento
de la tasa de inflacin interna esperada. Por la PPA, el aumento de e
se traduce tambin en un aumento de la depreciacin esperada de la
moneda interna. La depreciacin esperada de la moneda provoca una
disminucin de la demanda de la moneda en el mercado de divisas
provocando una depreciacin inmediata de la moneda domstica
i Et (apreciacin)
Los aumentos del tipo de inters interno son originados por un
descenso de la oferta monetaria nominal (si los precios son fijos, la
oferta real disminuye); el aumento de i atrae capital externo que aprecia
la moneda
*Yt* *it*
Pt*
Pt
Pt*
En logaritmos:
et pt pt*
Sustituyendo p y p* en la PPA:
et (m m* ) ( y y * ) (i i * )
Predicciones:
Un aumento de la oferta monetaria interna relativa produce una
depreciacin de la moneda (el aumento de M genera un
aumento de todos los precios; por la PPA, aumenta E)
Un aumento de la renta interna relativa genera un exceso de
demanda de dinero. Si los precios son flexibles, el tipo de inters
no vara porque caern los precios para mantener el equilibrio en
el mercado de dinero interno. La reduccin de precios, por la
PPA, produce una apreciacin de la moneda
Un aumento del tipo de inters interno, reduce la cantidad
demandada de dinero, los precios aumentan para alcanzar el
equilibrio. El aumento de precios, por la PPA, produce una
depreciacin de la moneda
Ainhoa Herrarte, UAM
Aadiendo la PNCI:
ete 1 i i *
et (m m* ) ( y y * ) ete 1
ete 1 e e *
Expectativas regresivas
Diferencia entre tipo de cambio corriente y valor de equilibrio
Si el tipo de cambio actual es menor que su valor de equilibrio (est
sobrevalorada): los agentes esperarn que la moneda tienda a
depreciarse
Si el tipo de cambio actual es mayor que su valor de equilibrio (est
infravalorada): esperarn que la moneda tienda a apreciarse
ete1 et (e et )
> 0, velocidad de ajuste hacia el valor de equilibrio
Ainhoa Herrarte, UAM
0<<1
Ej. Numrico: eet = 0.8 ; et = 0.85
eet+1 = 0.8 + 0.3*(0.85-0.8) = 0.815
; = 0.7
(1 )
n et n
n0
*
*
et (mt mt ) ( yt yt ) (1 )
n0
et n et
*
*
et
(mt mt ) ( yt yt )
(1 ) n et n
1
1
n0
et
ft
ete 1
1
1
et 1
f te 1
ete 2
1
1
1
1
et
ft
1
1 n 1 1
et n
f te n
ete n 1
1
1
f te n
1
1
et
ft
1
1 n 1 1
f te n
et 1 et 1 et eta1 etna1
Ainhoa Herrarte, UAM
Nueva informacin
eta1 ete1 et
etna1 et 1 ete1
1
1
e
et k , I t
ft k
1
1 n 1 1
f te n k
e
e
(
f
f
t
1
t
n )
1
n 0
eta1
1
ete1 et
1
etna
1
et 1
et
e
et 1 et 1
(
f
t n 1
t n 1 )
1 n 0 1
Nueva informacin
Los estudios empricos demuestran que variaciones
anticipadas del tipo de cambio no son muy grandes y,
por tanto, la volatilidad del tipo de cambio depende de la
nueva informacin que afecta a las expectativas sobre la
evolucin futura de los fundamentos del tipo de cambio
(m, m*, y, y*)
Un pequeo cambio no esperado en los fundamentos
puede conllevar informacin que origine una revisin
importante de las expectativas de los fundamentos y
provocar por tanto cambios sustanciales no esperados
en el tipo de cambio.
Todo ello origina importantes desviaciones del tipo de
cambio respecto de la trayectoria marcada por los
fundamentos del tipo de cambio
Ainhoa Herrarte, UAM
Burbujas especulativas
Se habla de la existencia de burbujas especulativas si el tipo de
cambio se aleja significativamente del valor determinado por sus
fundamentos (por encima o por debajo)
Si los agentes consideran que una moneda est sobrevalorada o
infravalorada se generarn posiciones vendedoras (con el fin de
obtener una ganancia antes de que disminuya el precio) o
compradoras (con el fin de obtener una ganancia cuando suba el
precio)
Si una moneda est sobrevalorada y existen expectativas sobre
nuevos incrementos en sus precios, contribuir a hacer ms grande
la burbuja
La burbuja estalla de forma repentina y brusca haciendo que el
precio de la moneda retorne al equilibrio de forma rpida
Explicacin terica subyacente: Credibilidad de la poltica econmica
Si la poltica econmica no es creble, el tipo de cambio ir
alejndose de su valor de equilibrio (los responsables de la poltica
econmica anuncian unos valores relativos a los fundamentos y las
expectativas de los agentes prevn otros)
Ainhoa Herrarte, UAM
Burbujas especulativas
Dos casos:
Burbujas sin lmite: el tipo de cambio se desva continuamente
del valor determinado por los fundamentos. La burbuja
especulativa queda definida como la desviacin del tipo de
cambio frente al valor de equilibrio (determinado por los
fundamentos
Burbujas temporales: Las burbujas sin lmite no existen, en
algn momento estallan. Siempre que haya agentes que
piensen que todava pueden obtenerse ganancias entrando en
la burbuja, la burbuja seguir creciendo. Los agentes asignan
probabilidades al suceso estallar la burbuja. La burbuja estalla
en el momento en que los agentes asignan una probabilidad alta
a que la burbuja estalle en el periodo siguiente; en ese momento
deciden vender sus activos en el momento actual provocando
que la burbuja estalle en el momento actual
it it * (et et )
pt mt yt it* (et et )
p mt yt it*
1
( p t pt )
Mercado de bienes:
ln D 0 (e p) y i
De la anterior expresin se deduce que una disminucin de los precios
interno (p), un aumento de la renta interna (y) o una disminucin del tipo
de inters interno (i) produce un aumento de la demanda de bienes
Ainhoa Herrarte, UAM
it it* ete k
ete k (et e ) ( e e * )
i i * e e *
1
(it e ) (it* e * )
i i * e e *
Podemos expresar:
et et
1
(it it* ) (i i * )
e (m m * ) ( y y * ) (i i * )
e (m m * ) ( y y * ) ( e e * )
et mt mt* ( yt yt* )
1
1
(it it* ) ( )( e e * )