Clculo de Riesgo

Mercado de Capitales
Presentado por
Corales, Diana
Mendo, David
Vargas, Ana
Yaringao, Zoraya
10 ciclo | seccin 1 | Noviembre 2015

1. Medicin del Riesgo de Portafolio

1.1 VARIANZA Y DESVIACIN ESTNDAR

La desviacin estndar es la medida del riesgo individual y de un

portafolio de activos, estos activos adquieren un mayor riesgo cuando
hay una alta volatilidad de sus retornos.

Riesgo

Valor de la
Rentabilidad
esperada

Media

La sumatoria ponderada de los posibles

resultados que puede presentar una
variable aleatoria, multiplicados por su
respectiva probabilidad de ocurrencia.

1. Medicin del Riesgo de Portafolio

1.2 MEDICIN DE VARIABILIDAD
E (X) =
pi: probabilidad de ocurrencia del evento
aleatorio Xi

Clculo del Valor Esperado:

E(P)= 0.1(20) +
0.2(22.50)+0.4(25)+0.2(30)+0.1(40) = $26.50

CASO PRCTICO
Probabilidad

0.1
0.2
0.4
0.2
0.1
1.0

Precio de
la accin al
final del
periodo

Tasa de
Retorno

$20.00
$22.50
$25.00
$30.00
$40.00

-20%
-10%
0
+20%
+60%

Clculo del Retorno Esperado

E(R) = =

1. Medicin del Riesgo de Portafolio

1.3 REDUCCIN DEL RIESGO MEDIANTE LA DIVERSIFICACIN

DIVERSIFICAR

Alternativas

Dividir una inversin a realizar entre una variedad

de activos, esto ayuda a reducir el riesgo debido a
que las diferentes inversiones que se tiene pueden
presentar alzas y bajas y son independientes unas
de otras.

Compra de acciones de empresas

lderes en el mercado a travs de
diversas industrias no relacionadas.
Invertir otros tipos de activos, como
por ejemplo: Bonos, papeles
comerciales, bonos de titularizacin,
bienes races, commodities

Diversificar segn un criterio

regional (estado, nacin)

2. Clculo del Riesgo de Portafolio

2.1 CALCULO DEL RIESGO DE UN PORTAFOLIO

La Diversificacin de un portafolio reduce el riesgo y esto depende de

como se compone el riesgo de las acciones individuales.
Aunque es cierto que:
Rendimiento esperado del portafolio
= (0.45 x 15) + (0.55 x 10) = 12.25%

La desviacin estndar NO es el
promedio simple de las
desviaciones de cada titulo

Calculo Adecuado:

Se debe considerar la
relacin o covarianza
entre los rendimientos
de los ttulos.

2. Clculo del Riesgo de Portafolio

2.1 CALCULO DEL RIESGO DE UN PORTAFOLIO
ACCION 1

X
2
1

ACCION 1

ACCION 2

X1 X2 12

2
1
=

X1 X2 12

ACCION 2
=

X1 X2 12 1 2

X1 X2 12 1 2

X22 22

COVARIANZA:
Determina el grado
de dependencia
entre las variabes
CORRELACION:
Grado de relacin
entre las variables

Varianza del portafolio = X12 12 + X22 22 + 2(X1 X2 12 1 2 )

2. Clculo del Riesgo de Portafolio

2.2 CMO AFECTAN LOS TTULOS INDIVIDUALES AL RIESGO DEL
PORTAFOLIO?

El riesgo de un portafolio bien diversificado depende del riesgo de

mercado de los ttulos que incluye.

Para medir el riesgo

de un ttulo se debe
medir su riesgo de
mercado

A travs del BETA

que mide su
sensibilidad frente
al mercado

2. Clculo del Riesgo de Portafolio

2.2 CMO AFECTAN LOS TTULOS INDIVIDUALES AL RIESGO DEL
PORTAFOLIO?

Que es el
coeficiente Beta?

- Un valor con beta 1.75 es 75%

mas voltil que el mercado
- Un valor con Beta 0.7 seria
30% menos voltil que el
mercado

Es el riesgo que permanece despus de la

diversificacin, inherente al mercado,
puede medirse evaluando la medida en
que una accin determinada tiende a
desplazarse junto con el mercado.

Calculo:

2. Clculo del Riesgo de Portafolio

El beta de una accin mide su contribucin al grado de
riesgo de una cartera

Cambios en el
coeficiente beta

Una empresa puede modificar su riesgo de beta a

travs de cambio en la composicin de sus activos as
como mediante el uso de financiamiento con deudas

Puede cambiar por factores externos como la

competencia

Un cambio en el coeficiente beta o en la tasa de inflacin

esperada tendr un impacto sobre el precio del valor

2. Clculo del Riesgo de Portafolio

2.3 Riesgo y rendimiento
METODO MARKOWITZ (1952)
El inversor racional persigue maximizar las expectativas de ganancia y minimizar
el riesgo (Modelo Media-Varianza).
Relevante slo 2 caractersticas:
-Rentabilidad
-Riesgo

CARTERAS
EFICIENTES

CARTERAS
OPTIMAS

La teora de carteras analiza el comportamiento del inversor que desea

optimizar sus decisiones de inversin en los mercados de capitales

2. Clculo del Riesgo de Portafolio

2.3 Riesgo y rendimiento
MODELO DE VALUACION DE ACTIVOS DE CAPITAL( CAPM)

CAPM es un modelo que describe la

relacin entre el riesgo y rendimiento
esperado (requerido); en este modelo,
el rendimiento esperado (requerido)
de un ttulo es la tasa excenta de
riesgo ms una prima basada en el
Riesgo sistemtico del ttulo.

2. Clculo del Riesgo de Portafolio

2.3 Riesgo y rendimiento
MODELO DE VALUACION DE ACTIVOS DE CAPITAL( CAPM)
Los mercado de capital son eficientes

Supuestos
CAPM

Los costos de operaciones son reducidos

Pocas restricciones a la inversin

Ningn inversionista es demasiado grande

Los inversionistas estn de acuerdo con el posible rendimiento
del titulo

2. Clculo del Riesgo de Portafolio

2.3 Riesgo y rendimiento
MODELO DE VALUACION DE ACTIVOS DE CAPITAL( CAPM)

LINEA
CARACTERISTICA:
Lnea que describe la relacin
entre el rendimiento de un
activo y la de un portafolio de
mercados.

RENDIMIENTO
EXTRAORDINARIO:
Es el igual al rendimiento
esperado menos el
rendimiento exento de riesgo

3. Metodologas de medicin de Riesgo

de mercado
Para calcular el riesgo de mercado pueden
emplearse dos procedimientos fundamentales:

Mtodo de valoracin delta.

Mtodo de valoracin global.

METODO DE VALORACION DELTA

El mtodo de valoracin delta
es el ms sencillo. Se trata de
un mtodo paramtrico, siendo
los parmetros los valores
medios,
las
volatilidades
(midindose estas mediante la
desviacin estndar) y las
correlaciones
de
las
correspondientes
distribuciones de rendimientos
por variacin de precios.

Mtodo de valoracin global.

En el procedimiento de valoracin global los
modelos tambin son llamados de valoracin
completa, y al contrario que el anterior, no trata de
definir una relacin explcita entre el valor del
portafolio y los factores de riesgo, sino que
simplemente trata de estimar el valor del portafolio
en distintas situaciones o escenarios (distintos
niveles de precios), utilizando la siguiente igualdad:
Prdida/ganancia potencial = Valor de la posicin
despus del cambio potencial del mercado valor de la
posicin actual

Mtodo de Simulacin histrica.

Segn un estudioso de la Universidad
Complutense de Madrid (Novales,
2014), este mtodo es anlogo al
anterior, pero difiere en la forma en
que se plantean los escenarios.
Esta tcnica calcula la distribucin
utilizando los cambios en precios y
rendimientos que se dieron durante
el perodo histrico seleccionado.
Posteriormente, se compara dicha
distribucin con el valor actual, para
el respectivo clculo de la ganancia o
prdida y se establece la mxima
prdida esperada segn el nivel de
confianza escogido

4. Riesgo de crdito y contraparte:

4.2. MEDIDAS DE RIESGO ASOCIADAS A UNA CARTERA DE CRDITOS

Prdida Esperada

Prdida No Esperada
Desviacin Tpica de la
Tasa de incumplimiento
x Cuanta del Crdito
x (1-Tasa de
recuperacin) x C*

5. Clculo del Riesgo Pas

Incapacidad de un pas de poder cumplir con sus obligaciones de deuda
en un periodo de tiempo determinado.
Origen del Riesgo Pas en 3 factores
Riesgo soberano: La entidad soberana puede no
cumplir con sus obligaciones respecto a sus
acreedores debido a razones econmicas y
financieras.
Riesgo de transferencia: El contexto de esta
situacin puede darse cuando el estado presenta
una escasez de divisas dada su realidad en ese
momento.
Riesgo especfico: Est vinculado ms a temas
coyunturales que afecten al pas, por ejemplo:
conflictos sociales, recesin de la economa.

5. Clculo del Riesgo Pas

5.1 FACTORES QUE INFLUYEN EN EL RIESGO PAS
Estabilidad poltica de las instituciones

Factores
adicionales

Tipo de
cambio

Altos niveles de corrupcin

Patrones de crecimiento econmico
Niveles de deuda pblica externa e interna
Niveles altos de gasto gubernamental
improductivo
Reservas internacionales para afrontar futuras
crisis

Inflacin

5. Clculo del Riesgo Pas

5.2 RIESGO PAS Y RIESGO SOBERANO

El riesgo soberano es una forma ms

de medir el riesgo pas donde su
principal diferencia radica en que es
una clasificacin cualitativa.

5. Clculo del Riesgo Pas

5.3 NDICE DEL RIESGO PAS- EMBI (Emerging Markets Bond Index)

El EMBI mantiene un seguimiento constante a diversos

instrumentos de deuda en dlares emitidos por diversas entidades,
siendo los ms importantes los gobiernos, estados y empresas

EMBI

Tasas de inters
que pagan los
bonos emitidos
por pases
subsdesarrollados

La diferencia o swap se calcula

en puntos bsicos (pb)

Inters que pagan

los bonos emitidos
por el Tesoro de
los Estados Unidos

100pb= 1%

5. Clculo del Riesgo Pas

5.3 NDICE DEL RIESGO PAS- EMBI (Emerging Markets Bond Index)

Posteriormente al EMBI surgieron otros dos ndices que presentan

un mayor alcance respecto a su predecesor.
ndice
EMBI Plus

EMBI
Global

Caractersticas
Contiene 109 instrumentos financieros de 19 pases diferentes,
a diferencia del EMBI que solo contiene Bonos Brady.
El EMBI plus contiene adems de bonos Brady, activos tales
como: prstamos y eurobonos.
Contiene 170 instrumentos financieros de 31 pases diferentes.
Define mercados de pases emergentes tomando para ello una
combinacin entre el ingreso per cpita y su historial de
reestructuracin de cada pas.
Incluye activos como: prstamos negociables, instrumentos
denominados en moneda local emitidos por entidades cuasisoberanas (Montilla, 2007).

5. Clculo del Riesgo Pas

5.4 MTODOS DE MEDICIN DEL RIESGO PAS
MTODO TRADICIONAL O DEL SPREAD DE LOS BONOS SOBERANOS

Este mtodo es aquel en el cual se

compara un instrumento de riesgo de
un pas respecto a su equivalente en el
pas al cual deseamos analizar.
Para este mtodo es importante conocer la frmula
del Costo de oportunidad del capital (CAPM):

Kperu = Rf + (Rm-Rf) +RP

Rf: Tasa Libre de riesgo
: Beta de la industria
Rm: Rendimiento de mercado
RP: Riesgo Pas

Bonos del
tesoro
americano

5. Clculo del Riesgo Pas

5.4 MTODOS DE MEDICIN DEL RIESGO PAS
MTODO DE DESVIACIN ESTNDAR RELATIVA

Desviacin Relativa =
Esta desviacin obtenida se le debe multiplicar
por el rendimiento del mercado americano, con
el fin de obtener una prima riesgo aplicable al
mercado emergente, en este caso el mercado
peruano.

Per y USA son tomados en

la frmula solo como
ejemplos, dada la
coyuntura actual.

RP PERU = Rm_Peru - Rm

Clculo de la
Prima por Riesgo
Pas del Per

RP Per: Riesgo pas

Rm_Peru: Prima de riesgo aplicable al mercado peruano
Rm: Rendimiento de mercado

5. Clculo del Riesgo Pas

5.4 MTODOS DE MEDICIN DEL RIESGO PAS
MTODO PROPUESTO POR DAMODARAN
Este mtodo incluye los dos conceptos anteriormente vistos: el spread de los
bonos soberanos, y la desviacin estndar relativa.
Coeficiente=
1
Desviacin estndar

RP PERU = spread x ( PERU/ BONOS_PERU)

PERU: Desviacin estndar del mercado emergente

BONOS_PERU: Desviacin estndar de los bonos en el mercado emergente

Se usa el

6. Presupuesto de Capital y Riesgo

Costo de
Capital
de una
Empresa

Estimacin de la
Tasa de
Descuento para
un Proyecto

Mtodo de Equivalentes
Ciertos

Costo Promedio
Ponderado del
Capital (CPPC)
Costo de la
Deuda (Tasa de
Inters)

Costo del
Capital Propio

El Riesgo no es contante,
entonces la Tasa de
Descuento tampoco debera
serlo.

Modelo CAPM:
Rendimiento
Esperado de la
Accin

FNCt = at x FNCt

0<=at<=1,
1=no hay riesgo

Gracias por su atencin.