Que son las finanzas Corporativas?

Suponga que usted decide iniciar una empresa con la finalidad de fabricar pelotas de tenis. Para
hacerlo contrata un equipo de administradores para que compre la materia prima, e integra un
equipo de trabajo que producir y vender las pelotas de tenis terminadas. En el lenguaje financiero,
usted hace una inversin en varios activos tales como inventarios, maquinaria, tierra y mano de
obra. La cantidad de efectivo que invierte en los activos debe corresponder a una cantidad igual en
efectivo derivada del financiamiento. Cuando empiece a vender pelotas de tenis, su empresa genera
efectivo. sta es las bases de la creacin del valor. El propsito de la empresa es crear un valor para
usted, el propietario, que se refleja en el marco del modelo simple del balance general de la
empresa.

Gustavo Decap Agero

Modelo del balance general de la empresa

Suponga que tomamos una fotografa financiera de la empresa y de sus actividades en un
momento del tiempo. La ilustracin 1.1 muestra una conceptualizacin grfica del balance
general, lo que le permitir adentrarse en las finanzas corporativas.

Los activos de la empresa se encuentran en el

lado izquierdo del balance general. Estos activos
pueden concebirse como circulantes o fijos. Los
activos fijo son aquellos que duran mucho tiempo,
tales como los edificios; alguno de ellos son
tangibles, como la maquinaria y el equipo. Otros son
intangibles, como las patentes, las marcas
comerciales y la calidad de la administracin. La otra
categora de activos, los circulantes, incluyen a
aquellos que tienen vidas cortas, como el inventario.
A menos de que usted haya logrado una produccin
excesiva, saldrn de la empresa en poco tiempo.

Lado izquierdo, valor total de los activos. Lado derecho, valor

total de la empresa para los inversionistas; este arreglo
determina la forma en que se distribuye el valor

Gustavo Decap Agero

Antes de que una empresa pueda invertir en un

activo, debe obtener financiamiento, lo cual significa
que debe obtener los fondos necesarios para pagar
la inversin que desee realizar. Las formas de
financiamiento se presentan en el lado derecho del
balance general. Una empresa emitir (vender)

As como los activos se clasifican en activos con vidas prolongadas o cortas, del
mismo modo los pasivos. Una deuda a corto plazo recibe el nombre de pasivo circulante,
y representa prstamos y otras obligaciones que deben reembolsarse en el transcurso
de un ao. Las deudas a largo plazo son las que no tienen que reembolsarse en dicho
periodo. El capital de los accionistas representa la diferencia entre el valor de los activos
yAlas
deudas
de la empresa.
En este
sentido,
un derecho
sobre
activos
de
partir
del modelo
del balance
general
de es
la empresa,
esresidual
fcil notar
porlos
qu
las finanzas
pueden
la empresa.
concebirse
como el estudio de las tres preguntas siguientes:
1. En qu activos a largo plazo debera invertir la empresa? Esta pregunta se relaciona con el lado
izquierdo del balance general. Desde luego, el tipo y las proporciones de activos que necesita la
empresa tiende a ser determinados por la naturaleza del negocio. Usamos lo trminos presupuesto
de capital y gastos de capital para describir el proceso de efectuar y administrar los gastos
realizados en conexin con los activos a largo plazo.
2. Cmo puede la empresa obtener efectivo para los gastos de capital requeridos? Este
cuestionamiento est vinculado con el lado derecho del balance general, y su respuesta se relaciona
con la estructura de capital de la empresa, que representa las proporciones del financiamiento que
ella recibe de la deuda a corto y a largo plazo y de los instrumentos de capital.

Gustavo Decap Agero

3. Cmo debera administrase en el corto plazo el flujo de efectivo de operacin? Esta

pregunta se relaciona con la parte superior del balance general. Existe una falta de
correspondencia entre la periodicidad de la entrada y de la salida del flujo de efectivo
durante las actividades operativas. Adems la cantidad y la periodicidad de los flujos de
efectivo de operacin no se conocen con certeza. Los administradores financieros debe
intentar controlar los faltantes en el flujo de efectivo est asociada con el capital de
trabajo neto de la empresa, el cual se define como los activos circulantes menos los
pasivos circulantes. A partir de un enfoque financiero, el problema del flujo de efectivo a
corto plazo proviene de la falta de coordinacin entre los flujos de efectivo de entrada y
de salida. ste es el tema de estudio de las finanzas a corto plazo.

Gustavo Decap Agero

Estructura del Capital

Los acuerdos financieros determinan la manera en que se divide el valor de la
empresa. Las personas o instituciones que compran deudas a la empresa reciben el
nombre de acreedores. Los tenedores de las acciones se denominan accionistas.
En ocasiones es til concebir una empresa como un pay. Inicialmente, el tamao del
pay de lo acertado de las decisiones de inversin de sus administradores. Despus de que
una empresa ha tomado sus decisiones de inversin, determina el valor de sus activos (v.
gr. Sus edificios, terrenos e inventarios).
Entonces la empresa puede determinar su estructura de capital. Inicialmente podra
haber obtenido efectivo necesario para invertir en sus activos emitiendo ms deuda que
acciones; por tanto, podra considerar la posibilidad de cambiar esa mezcla, emitir ms
acciones y utilizar los fondos para recomprar algunas de sus deudas. Decisiones de
financiamiento como stas pueden tomarse de manera independiente respecto de las
decisiones originales de inversin. Las decisiones de emitir deudas y acciones afectan la
divisin del pay en rebanadas.

Gustavo Decap Agero

El pay del cual hemos hablado se muestra en forma grfica en la ilustracin 1.2 Su
tamao representa el valor de la empresa en los mercados financieros. Podemos expresar
el valor de la empresa, V, como:
V = B + S
Donde B es el valor de la deuda y S el valor del capital contable. Los diagramas de pay
que se muestran, presentan dos maneras de dividendo: 50% deudas y 50% capital
contable, y 25% deudas y 75% capital contable. La forma de dividir el pay podra afectar
su valor. En tal caso, la meta del administrador financiero sera elegir la razn entre deuda
y capital que haga el valor del pay (es decir, de la empresa, V), lo ms grande posible.

Gustavo Decap Agero

En la ilustracin 3 se pueden observar en forma simplificada las diversas interrelaciones

que existen en la prctica entre los distintos actores en el Mundo de las Finanzas.
Comprender las relaciones que existen entre ellos nos ayudar a entender en mejor
forma la forma en que cada uno de ellos toma decisiones.
El Estado se relaciona con las empresas, individuos
y mercado de capitales tanto desde un punto de
vista fiscalizador y regulador como tambin desde
un punto de vista de intercambio de recursos. Es
as como normalmente el Estado establece un
conjunto de normativas o regulaciones que definen
las reglas del juego bajo las cuales los individuos
pueden invertir en las empresas ya sea a travs
del mercado de capitales (intermediarios) o bien
en forma directa a travs de la constitucin de
sociedades que no son de oferta pblica. A su vez
el Estado establece un conjunto de leyes, normas y
regulaciones que impactan directamente en la
forma que las empresas pueden financiar sus
actividades a travs del mercado de capitales o
directamente
obteniendo
recursos
de
los
individuos. El Estado establece un conjunto de
leyes que definen la organizacin del mercado de
Gustavo Decap Agero

En cuanto al intercambio de recursos, el Estado establece un conjunto de impuestos y

subsidios que terminan generando un intercambio de recursos econmicos con los
individuos, empresas y mercado de capitales. Como veremos ms adelante la incorporacin
de estos impuestos y subsidios tendrn impacto tanto en las decisiones financieras de las
agrupa
a diversos
los cuales
se encuentran
los bancos,
instituciones
empresas
como deintermediarios
los individuos. entre
El mercado
de capitales
es un actor
muy importante
puesfinancieras,
bolsas de valores, sociedades aseguradoras, clasificadores de riesgo, empresas auditoras, etc. quienes
tienen un rol relevante tanto en la reduccin de los costos de transaccin en el mundo financiero, en la
provisin de informacin, en la reduccin de costos de monitoreo y en el manejo de portafolios. A su
vez el propio Estado coloca disponible en el mercado de capitales papeles emitidos a travs del Banco
Central con un 100% de respaldo estatal para que sean demandados por instituciones que los
convierten en parte de portafolios que luego son ofrecidos a los individuos, por ejemplo a travs de
cuotas de fondos mutuos, cuotas de fondos de inversin, cuotas de fondos de pensiones, etc.
Obviamente que el mercado de capitales no est exento de pagar impuestos al Estado y tambin de
recibir algunos subsidios. El mercado de capitales en si mismo se convierte en un ente bastante
sofisticado con una interesante oferta de diversas posibilidades de inversin.

Gustavo Decap Agero

Cules son los cimientos fundamentales sobre las cuales se ha construido la teora
moderna de Finanzas Corporativas?
A travs del aporte de notables acadmicos y literatura que nos ayudan a entender las
decisiones financieras de largo plazo de las firmas:
Modelos construidos en un mundo sin imperfecciones de mercado: Los artculos seminales
de los profesores y premios Nobel Merton Miller y Franco Modigliani tanto para explicar la irrelevancia
de las polticas de financiamiento como dividendos permitieron desarrollar los modelos posteriores en
la literatura. Sin los dos trabajos del ao 1958 y 1961 de estos notables acadmicos estaramos lejos
de la posibilidad de desarrollar explicaciones cientficas para los fenmenos que observamos. Se debe
tambin destacar los aportes de Harry Makowitz con su teora de portafolio que llevaron a Sharpe,
Lintner y Treynor a desarrollar el modelo de valoracin de activos de capital (CAPM) que a pesar de
todas las crticas que ha recibido en el tiempo aun sirve como una aproximacin a la determinacin
de
tasas de descuento
o tasas de costo
capital
mundo financiero
aplicado.que nos permite
Asimetra
de la Informacin:
Estedeha
sido en
unelcimiento
muy importante
comprender muchos resultados empricos tanto en poltica de dividendos, financiamiento y fusiones
y adquisiciones de compaas. Todo tiene su inicio con los trabajos pioneros de Akerlof, Spence y
Riley, que si bien no son trabajos directamente aplicados al rea de finanzas, establecieron las
bases para el anlisis de este tema. Estos modelos sirvieron de inspiracin a connotados financistas
como son: Batacharya, Millar y Rock, Leland y Pyle entre muchos otros.

Gustavo Decap Agero

Problemas de Agencia: Nadie puede pretender conocer algo de Finanzas Corporativas

si no ha ledo a menos un resumen del artculo seminal de los profesores Michael Jensen y
William Meckling. Ellos entregaron las bases para comprender los conflictos de inters
entre los accionistas controladores (dueos y administradores) y los accionistas
minoritarios (accionistas externos). Por otro lado, ayudaron en forma especial a entender
los conflictos entre accionistas y bonistas (tenedores de bonos). Posteriormente esta teora
fue
complementada
con el
Myers yy luego
el aporte
propio Michael
Jensenque
conestablece
su
Arbitraje:
Los aportes
de aporte
Black yde
Scholes
Rossdel
utilizando
este principio
que
famosa
teora
de igual
flujo de
caja y
libre.
dos activos
con
riesgo
flujos de caja esperados deben tener el mismo precio de mercado
porque de otra forma existira la posibilidad de comprar el ms barato y vender el ms caro de tal
forma de obtener retornos anormales. En suma existe arbitraje si al formar un portafolio de nula
inversin podemos
obtener flujosde
delos
caja
ciertos entanto
el futuro.
Impuestos:
La incorporacin
impuestos
a empresas como personales por parte de
Franco Modigliani y Merton Miller ayudaron a entender en forma ms apropiada la estructura de
capital de las empresas. Por su lado, Michael Brennan hizo su propio aporte al incorporar impuestos
personales en el modelo original de valoracin de activos de capital (CAPM). En este ltimo modelo
Brennan plantea que los inversionistas exigiran un mayor retorno a las acciones que tienen mayores
rentabilidades entregas por la va de dividendos de tal forma de compensar los mayores impuestos a
los dividendos versus las ganancias de capital.
Existe una extensa literatura que trata de testear este modelo original como modificaciones
posteriores, lamentablemente no es trivial el diseo experimental, lo cual ha llevado a no tener
conclusiones definitivas en este mbito
Gustavo Decap Agero

MERCADO DE VALORES EN CHILE

La informacin que se mostrar a continuacin ha sido extrada textualmente de la
informacin que entrega la Superintendencia de Valores y Seguros en su pgina web
(www.svs.cl).
EMISORES
Los principales emisores de valores son las sociedades annimas abiertas, los bancos e instituciones
financieras, los fondos institucionales distintos a los Fondos de Pensiones, el Estado a travs del
Banco Central, la Tesorera y el Instituto de Normalizacin Previsional (INP), las sociedades
aseguradoras y los emisores extranjeros. Las sociedades y fondos institucionales que deseen emitir
y hacer oferta pblica de sus valores, deben previamente inscribirse e inscribir sus ttulos en un
registro especial que para esos efectos lleva la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS). Las
emisiones de estas sociedades se rigen por las disposiciones de la ley del mercado de valores, de
sociedades annimas, de cada uno de los distintos fondos y por la normativa de la SVS.
Sociedades Annimas: Pueden emitir ttulos de renta variable (acciones) y ttulos de renta fija
(principalmente bonos y efectos de comercio). Los bonos son ttulos de deuda cuyo plazo de
vencimiento es superior a un ao, mientras que los efectos de comercio tienen una vigencia no
superior
aos.
Bancos aetres
Instituciones
Financieras: participan en el mercado a travs de la emisin de
depsitos, letras hipotecarias y bonos bancarios, entre otros. Las emisiones bancarias se rigen, en
general, por las disposiciones de la Ley General de Bancos y las normas de la Superintendencia de
Bancos e Instituciones Financieras (SBIF).
Gustavo Decap Agero

Fondos Patrimoniales o Institucionales: Los fondos institucionales o patrimoniales

constituidos en Chile y regulados por la SVS son: fondos mutuos, fondos de inversin,
fondos de inversin de capital extranjero y fondos para la vivienda. En trminos generales,
los fondos son administrados por sociedades especiales denominadas administradoras de
fondos. Las administradoras captan recursos del pblico a travs de la emisin de cuotas
que dan derecho a sus adquirentes a participar de la rentabilidad generada por las
inversiones del fondo. Los fondos de inversin de capital extranjero son de naturaleza
similar,
sin embargo,
los aportes
son realizados
por personas
o jurdicas
fuera son
del el Banco
Instituciones
Pblicas:
las instituciones
autorizadas
para naturales
emitir valores
de deuda
territorio
nacional
y gozan de un tratamiento
Central de
Chile principalmente
a travs detributario
bonos ypreferente.
pagars con diferentes denominaciones, la
Tesorera General de la Repblica principalmente a travs de bonos, el Instituto de Normalizacin
Previsional,
emite bonos de reconocimiento
las empresas
pblicas.
Sociedadesque
Securitizadoras:
Son sociedadesyespeciales
sujetas
a la fiscalizacin de la SVS que
adquieren activos o derechos sobre flujos futuros con los cuales constituyen un patrimonio separado
que respalda la emisin de un bono securitizado que se ofrece pblicamente en el mercado.
Emisores Extranjeros: Los valores extranjeros que se pueden inscribir y ofrecer pblicamente en
Chile son cuotas de fondos, acciones y Certificados de Depsitos de Valores (CDV). Para poder ser
ofrecidos pblicamente en Chile, estos valores deben inscribirse en un registro pblico especial
denominado Registro de Valores Extranjeros (bolsa "off-shore").

Gustavo Decap Agero

DEMANDANTES
Los inversionistas nacionales se agrupan principalmente en dos tipos: institucionales y
privados. La Ley de Mercado de Valores seala que los inversionistas institucionales son
bancos, sociedades financieras, compaas de seguros, entidades nacionales de reaseguro
y administradoras de fondos autorizados por ley. Otra figura definida por la regulacin del
mercado de valores es el inversionista calificado. La normativa considera que se puede
clasificar en dicha categora a todos los inversionistas institucionales, a los intermediarios
de valores y a las personas naturales o jurdicas que declaren y acrediten contar con
1.Fondosfinancieras
de Pensiones:
son losa inversionistas
institucionales ms importantes en trminos de
inversiones
no inferiores
2.000 UF.
volmenes de inversin. Su administracin es ejercida por sociedades annimas especiales, de objeto
exclusivo y deben contar con un patrimonio mnimo. La fiscalizacin de este tipo de fondos recae en
la Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones.
2.- Compaas de Seguros: La actividad de asegurar y reasegurar riesgos en Chile, slo puede ser
realizada por sociedades annimas nacionales de seguros y reaseguros, que tengan por objeto
exclusivo el desarrollo de dicho giro. Las compaas de seguros se dividen en de vida o generales: las
primeras, adems de comercializar seguros de vida, tambin ofrecen rentas vitalicias, giro por el cual
captan abundantes recursos, los cuales son prioritariamente invertidos en instrumentos de deuda de
largo plazo. Las compaas de seguros generales, en tanto, son inversionistas de ms corto plazo,
como consecuencia de la naturaleza de sus negocios.

Gustavo Decap Agero

3.- Fondos Mutuos: Los fondos mutuos son patrimonios integrado por aportes de
personas naturales y jurdicas para su inversin en valores de oferta pblica. El patrimonio
de cada fondo mutuo se divide en cuotas rescatables, todas ellas de igual valor y
caractersticas. Adicionalmente, pueden existir distintas series de cuotas dentro de un
mismo fondo.
4.- Fondos de Inversin: Los fondos de inversin son patrimonios integrados por aportes de
personas naturales y jurdicas para su inversin en valores y bienes que autorice la Ley de Fondos de
Inversin. El fondo es administrado por una sociedad annima por cuenta y riesgo de los aportantes.
Los aportes quedan expresados en cuotas que no pueden ser rescatadas antes de la liquidacin del
fondo. Las cuotas de participacin emitidas constituyen valores de oferta pblica, por lo cual deben
ser inscritas previamente en el Registro de Valores, y adems registrarse obligatoriamente en a lo
menos
una bolsa
de valoresde
chilena
o del
extranjero,
para ypermitir
formacin
de de
un mercado
5.- Fondos
de Inversin
Capital
Extranjero
(FICE)
Fondosla de
Inversin
Capital
secundario
Extranjeropara
de dichas
Riesgocuotas.
(FICER): Los fondos de inversin de capital extranjero estn regulados por
la Ley 18.657 y son fondos cuyo patrimonio est formado por aportes realizados fuera del territorio
nacional por personas naturales o jurdicas. Los FICE slo invierten en valores de oferta pblica y los
FICER invierten en valores de emisores no registrados en la SVS. Consistente con los casos
anteriores, la administracin de los fondos de inversin de capital extranjero es ejercida por una
sociedad annima chilena, de objeto exclusivo, con patrimonio mnimo y sujetos a autorizacin de
existencia de la SVS.

Gustavo Decap Agero

6.- Fondos para la Vivienda: El fondo para la vivienda es un patrimonio constituido con
los recursos depositados en las cuentas de ahorro para arrendamiento de viviendas con
promesa de compraventa. La forma en que se pueden invertir estos recursos est
determinada por la Ley de Leasing Habitacional N 19.281. La administracin de estos
fondos es ejercida por sociedades annimas especiales, de objeto exclusivo cuya
existencia
requiere
de una autorizacin
previa
de la Superintendencia.
Inversionistas
Extranjeros:
Participan
activamente
en nuestro mercado a travs de diferentes
mecanismos para ingresar sus capitales. Entre ellos se encuentran: el Decreto Ley 600, a travs de
un contrato de inversin; la Ley N 18.657, que crea los Fondos de Inversin de Capital Extranjero; el
Captulo XIV del Compendio de Normas de Cambios Internacionales del Banco Central, a travs de
aportes de capital o crditos externos, y el Ttulo XXIV de la Ley de Mercado de Valores, que regula la
oferta pblica de valores extranjeros en el pas, en la cual pueden participar como oferentes y
demandantes inversionistas extranjeros.

Gustavo Decap Agero

INTERMEDIARIOS
Los intermediarios de valores son las personas naturales o jurdicas que se dedican a las
operaciones de corretaje de valores. Cumplidas las exigencias tcnicas y patrimoniales
que establece la ley y las que determina la SVS, estas personas pueden dedicarse
tambin a la compra y venta de valores por cuenta propia con el propsito de transferir
derechos sobre los mismos. En las actividades de intermediacin tambin participan otras
entidades y agentes tales como las bolsas de valores, las cmaras de compensacin y los
depsitos centralizados
de valores.
Intermediarios
de Valores:
Los intermediarios tienen por objeto exclusivo el corretaje de valores.
Sin embargo, pueden adems realizar actividades complementarias autorizadas por la SVS como la
custodia de valores; administracin de cartera de terceros; asesora y comisin especfica para la
compra y venta de valores en mercados de valores extranjeros; prestacin de asesoras o
realizacin de determinados estudios; representacin de personas naturales o jurdicas, nacionales o
extranjeras en algunas materias, y realizacin de "contratos forwards", entre otras. Los
intermediarios que actan como miembros de una bolsa de valores, se denominan corredores de
bolsa y aquellos que operan fuera de bolsa, agentes de valores. Para ser miembros de una bolsa, los
corredores de valores deben cumplir con las exigencias legales, con la normativa burstil y adquirir
una accin del centro burstil en que desean operar. Por otra parte, los Bancos y Sociedades
Financieras tambin pueden realizar actividades de intermediacin, de acuerdo a las facultades que
les confiere la Ley General de Bancos, sin embargo, tratndose de la compra o venta de acciones,
stas deben ser realizadas a travs de un corredor de bolsa. Adicionalmente, no estn obligados a
inscribirse en el Registro de Corredores de Bolsa y Agentes de Valores que lleva este Servicio, sin
Gustavo Decap
Agerosujetos a todas las otras disposiciones de la Ley de Mercado de Valores en lo
embargo,
estn

Bolsas de Valores: Las bolsas de valores son entidades que tienen por objeto proveer a
sus miembros (corredores) la implementacin necesaria para que puedan realizar
eficazmente, las transacciones de valores mediante mecanismos continuos de subasta
pblica y para que puedan efectuar las dems actividades de intermediacin de valores
que procedan en conformidad a la ley, de manera de asegurar la existencia de un mercado
competitivo,
y transparente
Cmaras deordenado
Compensacin:
Las cmaras de compensacin tienen por objeto ser la contraparte de
todas las compras y ventas de contratos a futuro, de opciones sobre valores y otros de similar
naturaleza que autorice la SVS. Estas entidades slo pueden estar constituidas por bolsas de valores y
sus
respectivos
corredores. de Valores: Son instituciones especializadas en la inmovilizacin, custodia
Depsitos
Centralizados
y transferencia de valores. La inmovilizacin es un aspecto fundamental, ya que al lograr reunir los
instrumentos que se transan se evita que las transferencias de propiedad impliquen el traspaso fsico
de los valores desde el vendedor al comprador, disminuyendo los riesgos asociados y creando una
oportunidad para la disminucin de los costos de transaccin. Asimismo, el sistema de registro en
cuenta hace posible la emisin de valores en forma desmaterializada.

Gustavo Decap Agero

 Administradoras de fondos mutuos y los fondos que administran (DL N 1.328, de 1976)
Administradoras generales de fondos y los fondos que administran (Ley N 18.045)
Administradoras de fondos de inversin y los fondos que administran (Ley N 18.815)
Administradoras de fondos de inversin de capital extranjero y los fondos que
administran
(Leyde
Nriesgo
18.657)
Clasificadoras
(Ttulo XIV de la Ley N 18.045)
Empresas de valores y custodia de valores (Ley N 18.876)
Auditores externos independientes (Art. 52, Ley N 18.046)
Arrendamiento de vivienda con promesa de compraventa: administradoras de fondos para la
vivienda, los fondos que estas sociedades administran y las sociedades inmobiliarias (Ley N 19.281)
Sociedades securitizadoras (Ttulo XVIII, Ley N 18.045)
Cmaras de compensacin (Ttulo XIX, Ley N 18.045)
Emisores de valores extranjeros (Certificados de Depsito de Valor, CDV) (Ttulo XXIV, Ley N
18.045)

Gustavo Decap Agero


ENTIDADES DE APOYO DE INFORMACION
Son organismos privados que contribuyen a la labor de fiscalizacin de los rganos
reguladores, mediante el anlisis y validacin de la informacin financiera de las
sociedades. Este es el caso de las clasificadoras de riesgo y de los auditores externos.
Clasificadoras de Riesgo: Tienen como objeto exclusivo clasificar valores de oferta
pblica y otros que autorice la SVS. La clasificacin de riesgo es obligatoria para los bonos
y efectos de comercio y voluntaria para las acciones y las cuotas de fondos mutuos. Las
clasificadoras deben velar por su independencia y objetividad en el proceso de calificacin.
Auditores Externos: La principal funcin de los auditores externos es constatar que la
informacin proporcionada a la SVS y al pblico en general, es una expresin verdadera de
la situacin financiera de las sociedades fiscalizadas. En el cumplimiento de sus funciones el
auditor externo debe examinar la contabilidad, inventario, balance y otros estados
financieros y expresar su opinin profesional e independiente sobre dichos documentos.

Gustavo Decap Agero