Universidad Nacional del Altiplano

Facultad de Ingeniera Econmica

Finanzas Corporativas
VALUACIN DE BONOS Y ACCIONES

Profesor: Dr. Alfredo Pelayo Calatayud Mendoza

www.bloomberg.com

www.smv.gob.pe

www.bvl.com.pe

www.sbs.gob.pe

Bonos
Cuando una empresa corporativa o un
gobierno desea solicitar fondos en
prstamos a partir del pblico, en el largo
plazo, generalmente lo hace emitiendo o
vendiendo valores de endeudamiento los
cuales reciben el nombre de bonos.
Es uno de los activos financieros ms
comunes
El precio o el valor del bono depende
esencialmente de la tasa de inters.

Caractersticas y precios de
los bonos
Un Bono es un prstamo a inters, lo cual
significa que el prestatario pagar cierto
inters cada perodo, pero reembolsar el
capital, al final del prstamo.
Los pagos de intereses regulares que la
empresa corporativa promete hacer,
recibe el nombre cupones de los bonos. Si
los cupones son constantes se llaman
bono de cupn constante.

Caractersticas y precios de
los bonos
La cantidad que se reembolsar al final del
prstamo recibe el nombre de valor facial o
nominal o valor a la par del bono.
Finalmente, la divisin del cupn anual entre
el valor nominal recibe el nombre de tasa
cupn.
El nmero de aos que debe transcurrir hasta
que se pague el valor nominal recibe el
nombre de plazo del bono al vencimiento.

Valores y rendimientos de los

bonos
Cuando las tasas de inters aumenten, el
valor presente de los flujos de efectivo
restantes del bono disminuir, y el bono
valdr menos.
Cuando las tasas de inters disminuyan,
el bono valdr ms.

Valores y rendimientos de los

bonos
Para determinar el valor de un bono en un
punto particular en el tiempo, necesitamos
conocer:

El nmero de perodos que faltan para el vencimiento

El valor nominal
El cupn y
La tasa de inters de mercado de los bonos con
caractersticas similares.

La tasa de inters requerida en el mercado

recibe el nombre de rendimiento al vencimiento
(RAV)

Tipos de Bonos
1. Bonos con cupn
2. Bonos con cupn cero
3. Bonos Consol

1. Valor de un Bono con

cupn

Si un bono tiene:

1) Valor nominal de VN pagadero al

vencimiento
2) Un cupn de C pagadero por perodo
3) t perodos al vencimiento, y
4) Un rendimiento de r por perodo.

Su valor ser de:

(1 r )t 1
VN
Valor del bono C

t
t
r
(
1

r
)
(
1

r
)

Valor del bono Valor presente

de los cupones

Valor presente
del valor no min al

2. Bonos con cupn Cero

Es un bono que no paga ningn tipo
de cupn (inters cero)
Debe ser ofrecido a un precio mucho
ms bajo que su valor nominal.

3. Bonos Consols
Son Bonos a perpetuidad
Perpetuidad, es una anualidad en la
cual los flujos de efectivo continan
para siempre.

Calificacin de bonos
Las dos firmas lderes dedicadas a la
calificacin de bonos son Moodys y
Standard & Poors (S&P).
La clasificacin de una deuda es un juicio
emitido con la capacidad de crdito de un
emisor corporativo; en los casos de
Moodys y S&P, se basan en la
probabilidad que tenga la empresa de
dejar de cumplir sus obligaciones y en la
proteccin que se dar a los acreedores en
caso de incumplimiento.

Calificacin de bonos

Bonos AAA y Aaa

Las deudas clasificadas como AAA y Aaa tienen la
calificacin ms alta. La capacidad para el pago
de intereses y del capital es muy fuerte.
Bonos AA y Aa
Las empresas cuya deuda ha sido calificada como
AA o como AA tienen gran capacidad para el
pago de intereses y reembolso del capital.
Comprende la clase de bonos de alta calidad.

Calificacin de bonos
Bonos A y A
Las compaas con deuda A tienen gran capacidad
para pagar intereses y reembolsar el capital;
aunque son un tanto ms susceptibles a los
efectos adversos de los cambios en las
circunstancias.
Bonos BBB y Baa
Las empresas con deuda BBB o Baa, se considera
que tienen capacidad adecuada para pagar
intereses y reembolsar el capital. Es muy probable
que la presencia de condiciones econmicas
adversas debilite su capacidad para el pago de
intereses y el reembolso del capital. Estos bonos
representan obligaciones de mediana calidad.

Calificacin de bonos
Bonos BB, B y Ba, B; CCC y Caa; CC y Ca
Las deudas evaluadas en estas categoras son
consideradas, en promedio, como
predominantemente especulativas respecto a la
capacidad de la empresa para pagar intereses y
reembolsar el capital
BB y Ba indican el grado ms bajo de especulacin;
CC y Ca, el grado ms alto.
Bonos C y C
Esta calificacin se reserva para los bonos no
generan ningn inters.
Bonos D y D
Las deudas evaluadas como D se encuentran en
estado de incumplimiento, y los pagos de intereses
y/o el reembolso del capital se efectan con retraso.

Acciones
Es otra fuente de financiamiento de las
empresas corporativas. (Ejm. Empresas
mineras, agroindustriales de Lima, Bancos)
Los accionistas reciben dividendos, las
empresas corporativas emiten este tipo de
valores financieros.
Hay dos tipos de acciones:
1) acciones comunes, y
2) acciones preferentes

Valuacin de acciones
comunes
En la prctica, es ms difcil valuar una
accin comn que un bono, por tres
razones:
1) no se conoce en forma anticipada los flujos
de efectivo prometidos.
2) la vida de la inversin es esencialmente
perpetua, las acciones comunes no tienen fecha
de vencimiento.
3) No existe una manera de observar con
facilidad la tasa de rendimiento que requiere el
mercado.

1. Caso General
Sea:
Po el precio actual de la accin
Di es el dividendo en efectivo pagado al final
del perodo.
R es el rendimiento requerido por el mercado
sobre esta inversin.

El precio actual de las acciones es el valor

presente de los dividendos que empiezan a
generarse dentro de un periodo y que continan
para siempre.

2) Caso de crecimiento cero

Si el dividendo crece a una tasa cero,
g=0, el precio puede escribirse
como:
D
D
D
P0

.........
1
2
3
(1 R) (1 R) (1 R)

Por consiguiente, el valor por accin es:

R es el rendimiento requerido

3) Crecimiento Constante
Si el dividendo crece a una tasa
constante, g, el precio puede
escribirse como:

Se llama tambin modelo de

crecimiento de dividendos.

4) Crecimiento supernormal
Si el dividendo crece uniformemente
despus de t periodos, el precio
puede escribirse como:

5). Rendimiento requerido

(R)
El rendimiento requerido, R, puede
escribirse como:

Caractersticas de las acciones

comunes
Se aplica a las que no tienen una
preferencia especial ya sea en el
pago de dividendos o en las
quiebras.
Tienen varios derechos. La votacin
en las eleccin de directivos. La
votacin puede ser acumulativa o
directa.

Caractersticas de las acciones

Preferentes
Adems de las acciones comunes,
algunas corporaciones emiten
acciones preferentes.
A los accionistas preferentes se les
debe pagar primero, antes de que los
accionistas comunes reciban algo.

Caractersticas de las acciones

Preferentes
Determinacin directa. Tienen un dividendo
que se paga cada perodo.
Rp = Dp/Pp
Donde:
Rp = Costo de las acciones preferentes.
D = Dividendo actual preferente
Po = Precio actual por accin preferente.

Entonces: El costo de las acciones

preferentes es igual al rendimiento de
dividendos de las acciones preferentes.