Apalancamiento

Operativo Y
Financiero
LEVERAGE

 Como

en la fsica, apalancamiento
significa apoyarse en algo para lograr
que un pequeo esfuerzo en una
direccin
se
traduzca
en
un
incremento ms que proporcional en
los resultados.
Es importante conocer, y saber
manejar, esta suerte de malabares
financieros, porque hacen parte de las
herramientas que pueden utilizarse
con xito en la planeacin financiera.

Apalancamiento Financiero
Es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la
rentabilidad de los capitales propios.
La variacin resulta ms que proporcional que la que
se produce en la rentabilidad de las inversiones.
La condicin necesaria para que se produzca el
apalancamiento amplificador es que la rentabilidad
de las inversiones sea mayor que el tipo de inters
de las deudas.

APALANCAMIENTO

El Apalancamiento surge cuando una

empresa con el fin de incrementar la

rentabilidad del propietario, recurre a cargas
fijas, operativas y financieras.
A mayores cargas, mayor riesgo.
Este riesgo se relaciona con la imposibilidad
de cubrir esas cargas fijas.
Se denomina apalancamiento a la posibilidad
de financiar determinadas compras de activos
sin la necesidad de contar con el dinero de la
operacin en el momento presente.

Clasificacin de
Apalancamiento Financiero
Positiva
Negativa
Neutra

Apalancamiento Financiero positivo:

Cuando la obtencin de fondos
proveniente
de
prstamos
es
productiva, es decir, cuando la tasa de
rendimiento que se alcanza sobre los
activos de la empresa, es mayor a la
tasa de inters que se paga por los
fondos obtenidos en los prstamos.

Apalancamiento Financiero Negativo:

Cuando la obtencin de fondos
provenientes
de
prstamos
es
improductiva, es decir, cuando la tasa
de rendimiento que se alcanza sobre los
activos de la empresa, es menor a la
tasa de inters que se paga por los
fondos obtenidos en los prstamos..

Apalancamiento Financiero Neutro:

Cuando la obtencin de fondos
provenientes de prstamos llega al
punto de indiferencia, es decir, cuando
la tasa de rendimiento que se alcanza
sobre los activos de la empresa, es igual
a la tasa de inters que se paga por los
fondos obtenidos en los prstamos.

OPERACIN EN LA BOLSA
POR 100,000 DOLARES

DESPUES DE 1 AO
SE VENDE EN 150,000
POR 150,000 DOLARES
POR 90,000 DOLARES
POR
80,000 DOLARES

RENTABILIDAD ES DE 50 %

NOSOTROS TENEMOS : 20,000

BANCO PRESTA
: 80,000
INTERES
: 10 % ANUAL
INTERES A PAGAR
:
8,000
APALANCAMIENTO 1 / 4

3. Riesgo Financiero
Frente al apalancamiento financiero la empresa se
enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos
financieros, ya que a medida que aumentas los
cargos fijos, tambin aumenta el nivel de utilidad
antes de impuestos e intereses para cubrir los costos
financieros.
El aumento del apalancamiento financiero ocasiona
un riesgo creciente, ya que los pagos financieros
mayores obligan a la empresa a mantener un nivel
alto de utilidades para continuar con la actividad
productiva y si la empresa no puede cubrir estos
pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos
acreedores cuyas reclamaciones estn pendientes
de pago

El GERENTE financiero tendr que decir

cul es el nivel aceptable de riesgo
financiero, tomando en cuenta que el
incremento de los intereses financieros,
esta justificado cuando aumenten las
utilidades de operacin y utilidades por
accin, como resultado de un aumento en
las ventas netas.

Continua.. sc

APALANCAMIENTO
El punto de partida para el anlisis del

apalancamiento es el Estado de Resultados,

bajo la metodologa del costeo variable.
Ventas
(-) Costos y Gastos variables
(=) Margen de contribucin
(-) Costos fijos de produccin
(-) Gastos fijos de administracin y ventas
(=) Utilidad antes de intereses e impuestos
(-) Impuestos
(=) Utilidad neta
Nmero de acciones comunes
(=) Utilidad por accin (UPA)

Efecto de la
estructura
operativa

Efecto de la
estructura
financiera

APALANCAMIENTO OPERATIVO

El apalancamiento operativo en cuando una empresa tiene la

capacidad de emplear los costos de operacin fijos para
aumentar al mximo los efectos de cambios en la ventas sobre
las utilidades antes de antes de interese e impuestos. (UAII)

Cuando una empresa tiene costos operativos fijos, se presenta el

apalancamiento operativo, un aumento en las ventas da lugar a
una mayor proporcin a las UAII, y una disminucin en las ventas
da lugar a una disminucin mayor el la proporcin en las UAII

La palanca operativa o grado de apalancamiento se define de la

siguiente forma
Grado de apalancamiento operativo = GOA
Ventas

= V

Costos Variables Totales

= CV

Costos Fijos

= CF

V CV
GOA
V CV CF

A TRAVES DE ESTA ECUACION PODEMOS MEDIR

EL INCREMENTO DE LAS UTILIDADES ANTE UNA
VARIACION DE LAS VENTAS, EN UN PUNTO
DETERMINADO

CAMISERA LA LEGANTE

VENTAS: 72000,000
COSTO DE VENTAS : 42030,000
COSTO FIJOS : 25000,000
PRECIO UNITARIO DE VENTA: 120,000
COSTO DE VENTA UNITARIO: 70,050
UNIDADES PRODUCIDAS : 600

Este indicador mide cual seria el

incremento de las utilidades con una
variacin de las ventas en un punto
determinado.
Para el caso la camisera La
Elegante se tendra el GAO para cada
nivel de ventas de 600 unidades la
palanca operativa
seria la siguiente.
(72,000,000 42,030,000)
GAO

(72,000,000 42,030,000 25,000,000)

GAO( para 600unidades ) 6.03

la cifra anterior significa que si de duplican las ventas es decir si

se incrementan en un 100%, en este caso a 1200 unidades, las
utilidades aumentaran 6.03 veces es decir en un 603%, este
efecto de apalancamiento se origina en que a una mayor
produccin los costos fijos por unidad se disminuyen, es decir, un
mejor aprovechamiento de la capacidad productiva, tcnicamente
denominadas economas de escala.
El efecto anterior puede Verse claramente si se calculan las
utilidades para los niveles de ventas considerados.
Para 600 unidades de ventas:
Utilidades = 72.000.000-42.030.000-25.000.000 = 4.970.000
Para 1200 unidades de venta:
Utilidades = 144.000.000-84.060.000-25.000.000 = 34.940.000
% variacin de utilidades = (34.940.000-4.970.000)/7.970.000 =
603%

 En efecto en un punto determinado se da totalmente

si las ventas se incrementas en un 100%, es decir, su

se duplica, sin embargo se puede lograr efectos
proporcionales, por ejemplo si en el nivel se considero
anteriormente de 600 unidades se incrementan las
ventas en solamente un 10 % (o sea 660 unidades) el
resultado sobre las utilidades seria el siguiente:
para 660 unidades de ventas.
Utilidades = 79200.000-46233.000-25.000.000 = $
7967.000
Si comparamos los niveles de utilidades para 660 y
600 unidades vendidas se tiene la siguiente variacin:
Variacin de utilidades = ($7.967.0004970.000)/4.970.00= 60.3%

PRACTICA
EMPRESA EL PROFE S.A.C.
ACTIVIDAD VENTA DE CUADERNOS
VENTAS: 162,500
COSTO VARIABLE TOTAL: 83,750
COSTO FIJO : 67,000
CANTIDAD DE CUADERNOS 25,000
VALOR UNITARIO:
COSTO UNITARIO:

GOA

V CV
V CV CF

GAO

(162,500 83,750)
(162,500 83750 67,000)

GAO: para 25,000 unidades= 6.7

CUADRO NRO. 02
CANTIDAD

COSTOS
VARIABLES

VENTAS

COSTOS FIJOS

GAO

UTILIDAD

10,000

15,000

20,000

21,270

25,000

162,500

83,750

67,000

6.70

11,750

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

60,000

LA PALANCA FINANCIERA O GRADO DE APALANCAMIENTO

FINANCIERO SE DEFINE COMO:

UAII
GAF
UAII INTERESES
Grado de Apalancamiento Financiero = GAF
Utilidad antes de intereses e impuestos= UAII
Intereses
=I

Utilizando factor comn 1-T se obtiene

(1-T) (CF+i) = (1-T) (PQ cvQ) pasando a dividir (1-T)
Al primer miembro de la ecuacin se tiene:

CF i
Q
P cv

Ecuacin
Nro. 5

Aplicando la ecuacin anterior al caso de CAMISERA ELEGANTE se tiene

P= S/ 120,000 UNIDAD
Cv= S/ 70,050
CF= S/. 25,000,000
I = S/. 3,750,000
Q = ?
Q=(25,000,000 + 3,750,000)/(120,000-70,050) = 575.57 unidades

CANTIDAD
0

VENTAS
0.00

COSTOS
VARIABLES
0.00

COSTOS
FIJOS

COSTOS
TOTALES

25,000,000. 25,000,000.0
00
0

200

24,000,000.0 14,010,000.0 25,000,000. 39,010,000.0

0
0
00
0

250

30,000,000.0 17,512,500.0 25,000,000. 42,512,500.0

0
0
00
0

300
350
400
450
500
500.50
570
600

36,000,000.0
0
42,000,000.0
0
48,000,000.0
0
54,000,000.0
0
60,000,000.0
0
60,060,000.0
0
68,400,000.0
0
72,000,000.0
0
78,000,000.0

21,015,000.0
0
24,517,500.0
0
28,020,000.0
0
31,522,500.0
0
35,025,000.0
0
35,060,025.0
0
39,928,500.0
0
42,030,000.0
0
45,532,500.0

25,000,000.
00
25,000,000.
00
25,000,000.
00
25,000,000.
00
25,000,000.
00
25,000,000.
00
25,000,000.
00
25,000,000.
00
25,000,000.

UAII
25,000,000.0
0
15,010,000.0
0
12,512,500.0
0
10,015,000.0
0
7,517,500.00
5,020,000.00
2,522,500.00

46,015,000.0
0
49,517,500.0
0
53,020,000.0
0
56,522,500.0
0
60,025,000.0
0
-25,000.00
60,060,025.0
0
-25.00
64,928,500.0
0
3,471,500.00
67,030,000.0
0
4,970,000.00
70,532,500.0

(UAII i )(1 T )
UPA
n

UTLIDAD POR ACCION

: UPA
UTILIDADES ANTES DE IMPUESTOS E INTERESES : UAII
INTERESES
:i
TASA DE IMPUESTO A LA RENTA
:T
NUMERO DE ACCIONES
:n

LA HISTORIA NO CONTADA
CAMISERA LA ELEGANTE TIENE EN LA ACTUALIDAD UN CAPITAL DE 15,000
ACCIONES A UN VALOR DE MERCADO DE 10,000 LA ACCION Y EN LUGAR DE
ADQUIRIR DEUDA QUE TIENE DE 25000,000 SOBRE EL CUAL SE PAGA
INTERESES DEL 15 % POR AO QUE SIGNIFICA INTERESES DE 3750,000,
EMITE ACCIONES PARA OBTENER ESTA CIFRA A TRAVEZ DE ANTIGUOS Y
NUEVOS ACCIONISTAS NECESITARIA EMITIR 2,500 NUEVAS ACCIONES.
NUEVA EMISION DE ACCIONES = NECESIDAD DE FINANCIACION
VALOR DE MERCADO DE ACCION
= 25000,000 =
10,000
=2,500 ACCIONES

FINANCIEMIENTO CON DEUDA - CANTIDADES VENDIDAS VS. UTILIDAD POR ACCION

CUADRO NRO. 05

PUNTO DE
EQUILIBRIO O
UMBRAL DE LA
RENTABILIDAD

ES UNA HERRAMIENTA DE GESTION EMPRESARIAL YFINANCIERA

EL PUNTO DE EQUILIBRIO, LLAMADO TAMBIEN PUNTO MUERTO
O UMBRAL DE RENTABILIDAD ES, AQUELLA CANTIDAD DE INGRESOS
QUE GENERA UN MARGEN DE CONTRIBUCION IGUAL A LA CUANTIA
DE COSTOS FIJOS.
OTRO CONCEPTO
EL PUNTO DE EQUILIBRIO ES AQUEL NIVEL DE ACTIVIDAD EN EL QUE
LA EMPRESA NI GANA, NI PIERDE, SU BENEFICIO ES CERO.
Por debajo de ese nivel de actividad la empresa tendra prdidas.
Si el nivel de actividad fuera superior, la empresa obtendra beneficios.

PE

FACTORES DETERMINANTES
El volumen
de
produccin
afectara de
forma directa
a los costos
variables,
mientras que
los costos
fijos no son
influidos por
este

El tiempo
afecta al
Punto de
Equilibrio de
forma que se
puede dar
solucin a
los
problemas
de forma
oportuna

Los artculos
y las lneas
de
produccin
deben
tomarse a
consideraci
n para no
caer en "
Producciones
que no
generan
utilidades"

Los datos
reales y
presupuesta
dos de los
EE. FF
permitirn
determinar
las
variaciones,
analizar que
situacin las
provoco, a
fin de aplicar
soluciones.

La
competencia
Que se lance
un producto
similar al
mercado,
con un
menor precio
de
venta/Obliga
al reestudio
del Punto de
Equilibrio.

ELEMENTOS DETERMINANTES
COSTOS CONSTANTES SE SUBDIVIDEN EN :

Requerimientos para el punto de equilibrio

A fin de realizar un "Anlisis por medio del Punto de Equilibrio", se necesitan una
serie de elementos, entre estos figuran:
Los Inventarios.- Estos deben ser constantes, o que las variaciones que presentan
no sean relevantes durante la operacin de la entidad.
La Contabilidad.- Esta debe estar basada en el costeo directo o marginal, en lugar
del mtodo de costeo absorbente, esto es con el fin de poder identificar los costos
fijos, de los costos variables.
-Se deber realizar la separacin de los costos fijos y los variables.
-Se deber determinar la Utilidad o contribucin marginal por
unidad de produccin.
-Determinar el nivel de operaciones que se requieran para cubrir
todos los costos.
Evaluar la rentabilidad relacionada con diversos niveles de ventas.

UTILIDAD = INGRESOS TOTALES COSTOS

TOTALES

1
2
3

EJEMPLO
SUPONGAMOS QUE UNA EDITORIAL, DONDE SUS COSTOS
FIJOS ES DE 100,000 DOLARES, ESTA EMPRESA EDITA UN
SOLO MODELO DE LIBRO, EL CUAL TIENE UN COSTO
VARIABLE DE 20 DOLARES Y SU PRECIO DE VENTA ES DE
30 DOLARES.
APLICANDO LA FORMULA
UTILIDAD(MARGEN) = 30 USA 20 USA = 10 USA
PUNTO DE EQUILIBRIO= COSTOS FIJOS/ MARGEN POR PRODUCTO PUNTO DE
EQUILIBRIO= 100,000/10 = 10,000 LIBROS

SI VENDE 10,000 LIBROS .

SI VENDE MENOS DE 10,000
SI VENDE MAS DE 10,000

VENTAJAS DEL PUNTO MUERTO O PE

1.-OFRECE INFORMACION SOBRE RIESGOS DERIVADOS DE LAS
VARIACIONES EN LOS VOLUMENES DE PRODUCCION
2.-PROPORCIONA UNA VISION CLARA DE LOS EFECTOS DEL
AUMENTO DE LOS COSTOS FJOS.
3.-SIRVE PARA DETERMINAR EL CAMBIO EN LA UTILIDAD ANTE
LOS CAMBIOS DE PRECIOS Y COSTOS.
LIMITACIONES DEL PUNTO MUERTO O PE
1.-PRODUCCION Y VENTAS NO SUELEN SER PROCESOS SIMULTANEOS; EL
RETRASO DEL UNO FRENTE AL OTRO PRODUCE EFECTOS SOBRE EL NIVEL DE
EXISTENCIAS.
2.-EL VOLUMEN DE PRODUCTOS VENDIDOS NO ES, NORMALMENTE,
INDEPENDIENTE DEL PRECIO DE VENTA.
3.-LOS COSTOS VARIABLES SURGIDOS EN EL ENTORNO DE LA PLENA
CAPACIDAD PUEDEN VARIAR MAS QUE PROPORCIONALMENTE EL
INCREMENTO DE PRODUCCION.
4.-CLASIFICAR A LOS COSTOS EN FIJOS Y VARIABLES DEPENDE DEL
HORIZONTE DE TIEMPO CONTEMPLADO.

.LIMITACIONES DEL PUNTO MUERTO O PE

5.-SI LA GAMA DE PRODUCCION CONSIDERADA ES EXTENSA, LOS

COSTOS FIJOS PUEDEN NO PERMANECER CONSTANTES Y
AUMENTAR.
6.-EN PRODUCCIONES DIVERSIFICADAS, EL PUNTO DE EQUILIBRIO
PUEDE FLUCTUAR POR VARIADOS Y DIVERSOS MOTIVOS ( AREAS
GEOGRAFICAS, CANALES, TIPOS DE CLIENTES)
7.-LA EXTRAPOLACION DE LOS DATOS HISTORICOS, SI ESTOS NO
SON ESTABLES, PUEDE SER ARRIESGADA Y LAS CONCLUSIONES,
ERRONEAS.
8.-EN EL ANALISIS TRADICIONAL NO SE TIENEN EN CUENTA NI EL
RIESGO NI LA INCERTIDUMBRE AL REALIZAR ESTIMACIONES
FUTURAS.
9.-ESTE ANALISIS SOLO ES VALIDO PARA EL CORTO PLAZO.

TRABAJOS A REALIZAR NRO. 1 PARA UNA FARMACIA

VALOR TRIM
COSTOS FIJOS
300,000
COSTOS VARIABLES UNIT
56.00
PRECIO
295.00

TASA DE INCREMENTO TRIM.

5.10 %
4.30 %
6.00 %

TRABAJOS A REALIZAR NRO 2 PARA UNA EBANISTERIA

COSTOS FIJOS
COSTOS VARIABLES UNIT
PRECIO UNITARIO
NUMERO DE UNIDADES
NUMERO DE UNIDADES CON UTILIDAD

VALOR TRIM.
40,000
20.00
60.00
?
?

(REALIZAR SUS TABLAS DE EXCEL )

Punto de Equilibrio para

varios productos

ANALISIS DE EE.FF