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Capitulo 5

Fundamentos del Riesgo y


el
Rendimiento

Para incrementar el precio de las acciones, se


debe aprender a evaluar dos factores:
Riesgo
2. Rendimiento
Definicion Riesgo: Posibilidad de perdida financiera
o grado de variacion de los rendimientos
relacionados con un activo especifico
Defincion Rendimiento: Ganancia o perdida total
experimentada sobre una inversion durante un
periodo especifico
1.

FUENTES DE RIESGOS COMUNES QUE AFECTAN


A ADMINISTRADORES FINANCIEROS Y
ACCIONISTAS

Riesgos

especficos

de

la

empresa
Riesgo Comercial: La posibilidad de que la

empresa no tenga la capacidad de cubrir sus


costos operativos.
Riesgo Financiero: La posibilidad de que la

empresa no tenga la capacidad de cubrir sus


obligaciones financieras

Riesgos especficos del accionista


Riesgo de la tasa de inters: La posibilidad de

que los cambios de las tasas de inters afecten de


manera adversa el valor de una inversin.
Riesgo de Liquidez: La posibilidad de que una
inversin no se pueda liquidar fcilmente a un
precio razonable.
Riesgo de Mercado: La posibilidad de que el
valor de una inversin baje debido a factores del
mercado que no dependen de la inversin (como
fenmenos econmicos, polticos y sociales)

Riesgos de la empresa y del accionista


Riesgo de eventos: La posibilidad de que un evento

totalmente inesperado tenga un efecto significativo sobre


el valor de la empresa o de una inversin especfica.
Riesgo cambiario: La exposicin de flujos de efectivo
esperados futuros a las fluctuaciones del tipo de cambio.
Riesgo del poder adquisitivo: La posibilidad de que los
niveles cambiantes de precios ocasionados por la inflacin
o la deflacin de la economa afecten negativamente los
flujos de efectivo y el valor de la empresa o de la inversin.
Riesgo Impositivo: La posibilidad de que ocurran
cambios desfavorables en las leyes fiscales.

Rendimiento
Este se mide por lo general como
distribuciones de efectivo durante el perido
mas su cambio en valor, expresado como un
porcentaje del valor de la inverision al inicio
del periodo.
La ecuacion que se utiliza para el calculo del
rendimiento es:

Ejemplo

Aversion al riesgo
Actitud hacia el riesgo en la que se requeriria un

aumento del rendimiento para un aumento del riesgo.

Riesgo de un solo activo


Evaluacion
del riesgo
El analisis de sensibilidad
y la distribucion de
probabilidades se usan para evaluar el nivel
general de riesgo de un activo especifico.
El analisis de sensibilidad utiliza varios calculos
de rendimientos posibles para obtener una
percepcion del grado de variacion entre los
resultados.
El metodo de analisis de sensibilidad practica
comunmente presentar la situacion en tres
diferentes situaciones posibles. (pesimista,
probable, optimista)

Para analizar los resultados se requiere el calculo de

intervalos, el cual es una medida de riesgo que se


calcula restando el resultado pesimista (peor) del
resultado optimista (mejor)
En cuanto mayor sea el intervalo, mayor sera el
grado de variacion, o riesgo que se tiene del activo.
El distribuir las probabilidad proporciona una
comprension mas cuantitativa del riesgo de un activo
La distribucion de probabilidades es un modelo que
relaciona las probabilidades con los resultados
asociados

Ejemplo

Activo A

Activo 3

$
10,000.00

$10,000.00

Pesimista

13%

7%

Mas probable

15%

15%

Optimista

17%

23%

Intervalo

4%

16%

Inversion Inicial
Tasa de rendimiento anual

Resultados
posibles

Probabilidad

Rendimientos Valor
ponderado

ACTIVO A
Pesimista

0.25

13%

3.25%

Mas probable

0.50

15%

7.50%

Optimista

0.25

17%

4.25%

Rendimiento esperado

15.0%

ACTIVO B
Pesimista

0.25

7%

1.75%

Mas probable

0.50

15%

7.50%

Optimista

0.25

23%

5.75%

Rendimiento esperado

15.0%

Riesgo de una cartera


La meta de un administrador financiero es

crear una cartera eficiente,es decir una que


incremente al maximo el rendimiento de un
nivel especifico de riego o disminuya al
minimo el riesgo de un nivel especifico de
rendimiento.

Riesgo y Rendimiento
El aspecto mas importante del riesgo es el

Riesgo Global de la empresa.


El Riesgo Global, es la combinacion de riesgo
no diversificable y diversificable de valor
El
Riesgo
Global
afecta
de
manera
significativa las posibilidades de inversion y
las riquezas de los propietarios.
La teoria basica que vincula el riesgo y el
rendimiento de los activos es el Modelo de
Valoracion de Capital CAMP

Tipos de Riesgos
Riesgo Diversificable: Porcion del riesgo de un activo

que se atribuye a causas fortuitas, especificas de la


empresa; se puede eliminar a traves de la
diversificacion . Tambien se le denomina riesgo no
sistematico
Riesgo no Diversificable. Porcion relevante del riesgo
de un activo atribuible a factores de mercado que
afecta a todas las empresas; no se puede eliminar a
traves de la diversificacion. Se le denomina riesgo
sistematico
Riesgo Total =Riesgo no diversificable + Riesgo
diversificable

Coeficiente Beta
Es una medida relativa del riesgo no diversificable
Es un indice del grado de movimiento del

rendimiento de un activo en respuesta a un


cambio en el rendimineto del mercado
Los rendimientos historicos de un activo se usan
para calcular el coeficiente beta del activo
El rendimiento de Mercado (YTM)
es el
rendimiento sobre la cartera de mercado de todos
los valores que se cotizan en la bolsa
El indice Compuesto de Standar & Poors de 500
Acciones o algun indice de acciones similares se
usan comunmente como el YTM

Coeficiente beta y sus


interpretaciones
Beta
2.0
1.0

Comentario

Se mueven en la
misma direccion
quel el mercado

Interpretacion

Doble de sensible que el


mercado
Misma respuesta que el mercado

0.5

Solo la mitad de sensible que el


mercado

No se afecta con el movimiento


del mercado

-0.5
-1.0
-2.0

Se mueven en
direcciones
opuestas que el
mercado

Solo la mita de sensible que el


mercado
Misma respuesta que el mercado
Doble de sensible que el
mercado

Coeficiente Beta de
Cartera
El coeficiente beta de una cartera se calcula usando el

coeficiente beta de los activos individuales incluidas en


ella.
Si Wj representa la proporcion del valor total en
(dolares/Lempiras) de la cartera representada por el
activo j y si Bj es igual al coeficiente beta del activo j,
se usa la siguiente ecuacion

Donde:
W1 es la porcion o porcentaje de la participacion del activo en la

cartera
b1, es el coeficiente beta del activo en el merca do

Ejemplo
Cartera V y W de Austin Fund
Cartera V

Cartera W

Acti
vo

Proporci
on

Beta

Propo
rcion

Beta

0.10

1.65

0.10

0.80

0.30

1.00

0.10

1.00

0.20

1.30

0.20

0.65

0.20

1.10

0.10

0.75

0.20

1.25

0.50

1.05

1.00

1.00

El Modelo CAPM
El metodo CAPM, relaciona el riesgo no

deversificable y el rendimiento de todos los


activos.
La Ecuacion para aplicar el modelo CAPM es la
siguiente

El CAPM se divide en dos partes:


1. La tasa de rendimiento libre de reisgo Rf, que es el
rendimiento requerido sobre un activo libre de
riesgo ( una letra del tesoro de EEUU (T-bill) a tres
meses, un pagare a c/p emitido por el tesoro
2. La Prima de Riesgo
La porcion de la prima de riesgo ( Km-Rf) se
denomina Prima de Riesgo de Mercado, el cual
representa la prima que el inversionista debe
recibir por asumir la cantidad promedio de riesgo
asociado con mantener la cartera de los activos de
mercado.

Ejemplo del Modelo


CAPM

Comentarios Capm
Se basa generalmente en los datos historicos
Los coeficientes betas pueden o no reflejar el

grado de variacion de los rendimientos en el


futruo
El CAPM se desarrollo para explicar el
comportamiento de los precios de los valores y
proporcionar un mecanismo por medio del cual
los inversionistas pudieran evaluar el impacto
de una inversion en valores propuestos sobre el
riesgo y rendimiento general de una cartera.

El CAPM se basa en un supuesto mercado

eficiente con las siguientes caracteristicas:


Muchos inversionistas pequeos
Todos poseen la misma informacion y expectativas

con respecto a los valores


No hay restriccion en la inversion
No hay impuestos, costos de tranaccion e
inversiones reacionales.

A pesar de sus limitaciones el CAPM proporciona

el marco conceptual util para evaluar y relacionar


el riesgo y rendimiento.

1.GRACIAS POR SU ATENCION

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