1

La deuda
pblica
5

CAPTULO

MACROECONOMA
SEXTA EDICIN

N. GREGORY MANKIW
Diapositivas PowerPoint por Ron Cronovich
Traduccin: Pablo Fleiss
2007 Worth Publishers, all rights reserved

En este captulo, aprender

Acerca del tamao de la deuda pblica en

varios pases

Los problemas al medir el dficit presupuestario

Las visiones tradicional y Ricardiana de la
deuda pblica

Otras perspectivas sobre la deuda

CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
2

Endeudamiento de algunos pases del

mundo
Pas

Deuda Pub.

Pas

(% del PIB)

Deuda Pub.
(% del PIB)

Japn

159

EE. UU.

64

Italia

125

Suecia

62

Grecia

108

Finlandia

53

Blgica

99

Noruega

52

Francia

77

Dinamarca

50

Portugal

77

Espaa

49

Alemania

70

R. U.

47

Austria

69

Irlanda

30

Canad

69

Corea

20

Holanda

64

Australia

15

Cociente Deuda/PIB en EE.UU.

1.2

2da
GM

1
0.8

Guerra de
Independencia

0.6
0.4

Guerra
civil

1ra
GM

G.
de
Irak

0.2
0
1791 1815 1839 1863 1887 1911 1935 1959 1983 2007
CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
4

La experiencia de EE.UU. en los

aos recientes
Desde comienzos de los 80 hasta comienzos de los 90:
Cociente Deuda/PIB: 25,5% en 1980, 48,9% en 1993
Debido a los recortes impositivos de Reagan y los aumentos en
gastos de defensa.
De comienzos de los 90 hasta el ao 2000:
$290 bill. de dficit en 1992, $236 bill. de supervit en 2000
El cociente deuda/PIB cay hasta el 32,5% en 2000
Debido al rpido crecimiento, al boom en el mercado de
acciones y un aumento significtivo de los impuestos
Desde 2001
El retorno de dficits inmensos, debido al recorte de impuestos
de Bush, la recesin de 2001 y la guerra de Irak.
CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
5

Una perspectiva del problema

fiscal
La poblacin de EE. UU est
envejeciendo.

Los costes sanitarios estn

creciendo.

Los gastos en seguridad social y

estn creciendo.

Se predice que los dficits y la

deuda aumentarn
significativamente

CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
6

Porcentaje de la pob. de EE.UU.

con edad de 65 aos o ms
% de la 23
pob. 20

real

proyectada

17
14
11
8

CAPTULO 15

La Deuda Pblica

2050

2040

2030

2020

2010

2000

1990

1980

1970

1960

1950

Diapositiva
7

Gasto pblico en seguridad social

en los EE.UU.
% del 8
PIB

6
4
2

CAPTULO 15

La Deuda Pblica

2005

2000

1995

1990

1985

1980

1975

1970

1965

1960

1955

1950

Diapositiva
8

Proyeccin de la CBO de la
deuda pblica de EE.UU. en dos
escenarios
Porcentaje del PIB

300
250
200

Escenario
pesimista

150
100
50

Escenario optimista

0
2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050
CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
9

Problemas de medicin del

dficit
1. La inflacin
2. Los activos de capital
3. Los pasivos no contabilizados
4. El ciclo econmico

CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
10

Problema de medicin 1:

La inflacin

Suponga que la deuda real es constante, lo que

implica un dficit real igual a cero.

En este caso, la deuda nominal D crece a la

misma tasa que la inflacin:
D/D =

D = D

El dficit (nominal) que se calcula es D

aunque el dficit real sea igual a cero.

Por lo que se debe restar D del deficit

calculado para corregir por la inflacin.

CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
11

Problema de medicin 1:

La inflacin
Corregir el dficit por inflacin puede hacer una
gran diferencia, en especial cuando la inflacin es
muy alta.

Ejemplo: En 1979,
dficit nominal = $28 billones

inflacin = 8,6%
deuda = $495 billones

D = 0.086 $495b = $43b

dficit real = $28b $43b = $15b supervit
CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
12

Problema de medicin 2:

Los activos de capital

Actualmente, dficit = cambio en la deuda
Mejor, presupuestacin de capital:

dficit = (cambio en la deuda) (cambio en los activos)

Ej: Suponga que el Estado vende un edificio de oficinas

y utiliza los ingresos para reducir su deuda.
Bajo el sistema actual, el dficit caera
Bajo una presupuestacin del capital, el dficit no
cambia, porque la disminucin en la deuda es
compensada por la bajada en los activos.

Problemas con la presup. del capital: Determinar qu

gastos pblicos se contabilizan como gastos de capital.
CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
13

Problema de medicin 3:

Los pasivos no contabilizados

La medicin actual del dficit omite importantes pasivos
del gobierno:

Los pagos de las pensiones futuras a los trabajadores

actuales.

Los futuros aportes a la seguridad social

Pasivos contingentes, ejemplo: pagar los depsitos
bancarios asegurados cuando quiebra algn banco
(Es difcil dar un valor monetario a los pasivos
contingentes, debido a su propia incertidumbre).

CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
14

Problema de medicin 4:

El ciclo econmico

El dficit vara a lo largo del ciclo econmico

debido a los estabilizadores automticos
(seguro de desempleo, el sistema impositivo).

Estos no son errores de medicin, pero

dificultan juzgar la situacin fiscal.
Ejemplo: Es un aumento observado en el
dficit fruto de una recesin o de un
desplazamiento expansivo de la poltica fiscal?

CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
15

Problema de medicin 4:

El ciclo econmico
Solucin: Dficit presupuestario ajustado
cclicamente (alias dficit de pleno empleo) se
basa en estimaciones de cules seran los gastos
e ingresos pblicos si la economa se encontrara
en sus tasas naturales de produccin y empleo.

CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
16

La contribucin cclica al
presupuesto federal de EE.UU.
billones de dlares corrientes

120
80
40
0
-40
-80
-120

1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
17

Conclusin

Debemos
Debemos ser
ser muy
muy
cuidadosos
cuidadosos al
al interpretar
interpretar
las
las cifras
cifras del
del dficit.
dficit.

CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
18

Es la deuda pblica
realmente un problema?
Considere un recorte impositivo con un
aumento correspondiente de la deuda pblica.
Dos puntos de vista:
1. La visin tradicional
2. La visin Ricardiana

CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
19

La visin tradicional
A corto plazo: Y, u
A largo plazo:
Y , u retornan a sus tasas naturales
En una economa cerrada: r, I
En una economa abierta: , NX
(o mayor dficit comercial)

A muy largo plazo:

Crecimiento ms lento hasta que la economa alcanza
un nuevo estado estacionario con menor renta per
cpita
CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
20

La visin Ricardiana

Se debe a David Ricardo (1820),

desarrollada recientemente por Robert Barro

De acuerdo a la equivalencia Ricardiana una

reduccin de impuestos financiada con deuda
no tiene efectos sobre el consumo, el ahorro
nacional, la tasa de inters real, las
exportaciones netas, o el PIB real, incluso a
corto plazo.
CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
21

La lgica de la equivalencia
Ricardiana
Los consumidores son previsores y saben que un

recorte impositivo financiado con deuda hoy

implica un aumento en los impuestos futuros igual
-en valor presente- a la reduccin de impuestos.

La reduccin de impuestos no mejora la situacin

de los consumidores, por lo que stos no
aumentan su gasto en consumo. En su lugar,
ahorran el monto total del recorte impositivo para
pagar en el futuro la subida de impuestos.

Resultado: El ahorro privado crece lo mismo que

cae el ahorro pblico, permaneciendo el ahorro
nacional sin cambios.

CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
22

Problemas con la equivalencia

Ricardiana
Miopa: No todos los consumidores son tan previsores,
y algunos ven una reduccin de impuestos como un
premio inesperado.

Restricciones crediticias: Algunos consumidores no

pueden pedir prestado lo suficiente como para alcanzar

su consumo ptimo, por lo que gastan el recorte de
impuestos.

Las generaciones futuras: Si los consumidores

esperan que la carga del recorte impositivo recaiga en

las generaciones futuras, entonces una reduccin de
impuestos ahora puede aumentar su sensacin de
bienestar, por lo que aumentan su gasto.

CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
23

Evidencia en contra de la
equivalencia Ricardiana?
A comienzos de los 80:
La reduccin impositiva de Reagan aument el dficit.
El ahorro nacional cay, la tasa de inters real
aument, el tipo de cambio se apreci y NX cay.
1992:
Se redujeron las retenciones a cuenta del impuesto
sobre la renta para estimular la economa.
Esto retrasa los pagos de los impuestos, pero no
genera un mayor bienestar en los consumidores.
Casi la mitad de los consumidores aumentaron su
consumo.
CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
24

Evidencia en contra de la
equivalencia Ricardiana?
Quienes defienden la E.R. argumentan que la reduccin

de impuestos de Reagan no es una prueba justa de la

E.R.
Los consumidores pueden haber confiado en que
la deuda se pague con recortes futuros del gasto en
lugar de con aumentos impositivos futuros.
El ahorro privado puede haber cado por otras
razones adems de la reduccin de impuestos, por
ejemplo por el optimismo sobre la situacin
econmica.

Dado que los datos estn sujetos a distintas

interpretaciones, ambas visiones de la deuda pblica

subsisten.

CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
25

Otras perspectivas: Presupuesto

equilibrado versus poltica fiscal
ptima

Algunos polticos han propuesto enmendar la

constitucin de EE. UU. para obligar al gobierno federal
a tener un presupuesto equilibrado cada ao.

Muchos economistas rechazan esta propuesta,

argumentando que el dficit debe ser utilizado para:
Estabilizar la produccin y el empleo
Reducir los impuestos para hacer frente a fluctuaciones
de la renta
Redistribuir la renta entre generaciones cuando sea
conveniente
CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
26

Otras perspectivas: Los efectos

fiscales sobre la poltica monetaria
El dficit pblico puede financiarse imprimiendo dinero
Una deuda pblica elevada puede ser un incentivo para que
los responsables de la poltica econmica provoquen una
inflacin (reduciendo as el valor real de la deuda a
expensas de los tenedores de bonos)
Afortunadamente:
Hay poca evidencia de que la relacin entre las polticas
fiscal y monetaria sea importante
La mayora de gobiernos conoce lo imprudente que es crear
inflacin
La mayora de los bancos centrales tiene (por lo menos
alguna) independencia poltica de los responsables de la
poltica fiscal
CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
27

Otras perspectivas: Deuda y

Poltica
La poltica fiscal la hacen ngeles
Greg Mankiw
Algunos temen que el gobierno genere dficit para financiar el gasto
y argumentan:
Los responsables polticos no se preocupan por los costes reales
de su gasto, dado que stos recaen sobre los futuros
contribuyentes
Pueso que los contribuyentes futuros no pueden participar en el
proceso de decisin, sus intereses pueden no ser tenidos en
cuenta

Esta es otra razn para defender un presupuesto equilibrado

(discutido anteriormente).

CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
28

Otras perspectivas: Dimensiones

internacionales

Los dficit presupuestarios pblicos pueden

resultar en dficit comerciales, que deben ser
financiados pidiendo prestado al exterior.

Una gran deuda pblica puede aumentar el

riesgo de una salida de capital, al percibir los
inversores extranjeros un mayor riesgo de
incumplimiento.

Una gran deuda puede reducir el control poltico

de un pas en asuntos internacionales.
CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
29

Caso Prctico:

Bonos del tesoro indexados por la

inflacin

Comenzando en 1997, El tesoro de EE.UU. emiti

bonos con rendimientos indexados segn el IPC.

Ventajas:
Elimina el riesgo de inflacin, el riesgo de que la
inflacin y por tanto el tipo de inters real- sea
distinto del esperado.

Puede alentar al sector privado a emitir bonos

ajustados por la inflacin.

Proporciona una manera de inferir la tasa esperada

de inflacin
CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
30

Caso Prctico:

Bonos del tesoro indexados por

inflacin
porcentaje (tasa anual)

Tipo del bono no indexado

5
4

Tasa de inflacin esperada implcita

3
2

Tipo del bono

indexado

1
0
200303-01

CAPTULO 15

200327-06

200319-11

200411-06

La Deuda Pblica

200403-12

200527-05

200518-11

200612-05
Diapositiva
31

Resumen
1. Relativo a su PIB, la deuda pblica de EE.UU. es
moderada comparada con la de otros pases
2. Los cifras habituales del dficit son medidas imperfectas
de la poltica fiscal porque:

No estn corregidas por la inflacin

No contabilizan los cambios en los activos del Estado
Omiten algunos pasivos (ejemplo, los pagos futuros de
las pensiones de los trabajadores actuales)

No tienen en cuenta los efectos del ciclo econmico

CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
32

Resumen
3. En la visin tradicional, una reduccin de impuestos
financiada con deuda aumenta el consumo y reduce el
ahorro nacional. En una economa cerrada, esto conduce
a mayores tipos de inters, menor inversin y menores
niveles de vida a largo plazo. En una economa abierta,
esto provoca una apreciacin del tipo de cambio y una
cada en las exportaciones netas (o un aumento en el
dficit comercial).
4. La visin Ricardiana sostiene que una reduccin de
impuestos financiada con deuda no afecta el consumo o
el ahorro nacional y, por tanto, no afecta los tipos de
inters, la inversin o las exportaciones netas.
CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
33

Resumen
5. Muchos economistas se oponen a una regla estricta de
presupuesto equilibrado, porque dificultara el uso de la
poltica fiscal para estabilizar la produccin, reducir la
variacin de los impuestos o redistribuir la carga
impositiva entre generaciones.
6. La deuda pblica puede tener otros efectos:
Puede conducir a una mayor inflacin
Los polticos pueden desplazar la carga impositiva de
las generaciones actuales hacia las futuras
Puede reducir la influencia poltica de un pas en los
asuntos internacionales, o asustar a los inversores
extranjeros y que stos saquen sus capitales del pas
CAPTULO 15

La Deuda Pblica

Diapositiva
34