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El margen neto es la relacin entre beneficio neto y ventas: beneficio neto dividido por ventas. A
ms beneficio por el mismo nmero de ventas, mejor. Es una forma de entender cunto
beneficio se queda la empresa por cada sol de ventas.
Si una empresa vende S/ 100 de mercanca y tras pagar todos los gastos (salarios, materias primas,
fbricas, impuestos) se queda con S/ 15 de beneficios, decimos que tiene un margen neto de
15% (15/100). Cuanto ms alto sea el margen neto, ms rentable ser la empresa.
La rotacin de activos es la relacin entre las ventas y los activos: ventas dividido por activos. A
ms ventas con la misma cantidad de activos, mejor. Es una forma de entender cuntas ventas
consigue la empresa por cada sol que tiene de activo.
Si una empresa tiene en su Estado de Situacin Financiera activos por valor de 100 millones de
soles (fbricas, materiales, maquinaria), y con eso logra generar un beneficio de 12 millones de
soles, decimos que tiene una rotacin de activos de 12% (12/100). Cuantos menos activos necesite
la empresa para generar beneficios, ms rentable ser. Igualmente cuantos ms beneficios logre la
empresa con el activo que tiene, ms rentable ser la empresa.
Multiplicando margen neto por la rotacin de activos llegamos al ROA (retorno sobre activos).
Esta forma de construir el ROA nos ayuda a entender que las empresas tienen 2 caminos
En el pasivo de una empresa est el patrimonio (que corresponde a los accionistas) y la deuda.
Como accionistas, la medida de rentabilidad que nos interesa es el retorno sobre patrimonio.
ROE intenta medir cunto beneficio obtiene la empresa por cada sol de los accionistas
(patrimonio).
Para calcular el ROE, multiplicamos el ROA por el mltiplo de endeudamiento.
El mltiplo de endeudamiento es la relacin entre los activos totales de una empresa y el
patrimonio: activos dividido por patrimonio. A ms activos por sol de patrimonio, ms alto el
mltiplo (porque la empresa tendr ms deuda).
Desengranando todo esto, vemos que ROE est determinado por 3 factores:
Margen Neto x Rotacin de Activos x Mltiplo de Endeudamiento = ROE
Todo esto nos sirve para entender mejor la naturaleza del negocio de las empresas que analizamos. Paso a mostrar 2 ejemplos:
Esta tabla muestra el ROA y ROE de la empresa Inditex (ITX). Vemos que Inditex disfruta de unos margenes netos que
oscilan alrededor de 14%. Consiguiendo una buena rotacin de activos su ROA se eleva a alrededor de 18%.
Inditex no tiene mucha deuda, pero la que tiene le permite acabar generando un ROE de 27%.
Veamos ahora el ejemplo de Gas Natural (GAS):
Vemos que el margen es inferior, pero estable. Alrededor de 7%. GAS sin
embargo no hace un uso tan eficiente de sus activos, logrando una rotacin de
activos de alrededor de 0,5, lo que produce un ROA de entre 3 y 4%.
GAS est en un negocio estable pero en el fondo poco rentable. Necesita de un
alto apalancamiento financiero para conseguir un ROE aceptable.
Podemos concluir que Inditex tiene un negocio ms eficiente y rentable que Gas
Natural puesto que no slo tiene un margen neto ms alto, sino que obtiene un
retorno ms alto sobre sus activos y sobre su patrimonio neto.
Jaime es Funcionario de Crditos de una Entidad Financiera y tiene que evaluar la rentabilidad del negocio de
uno de sus clientes. Tiene conocimiento que existen dos ratios importantes: el ROA (Rentabilidad sobre los
Activos) y el ROE (Rentabilidad sobre el Patrimonio), pero desconoce la relevancia de cada uno. Investigando
en la web encuentra que para muchos, el ROA es ms importante, porque asla el efecto del apalancamiento.
Intrigado decide contrastar aquello con la informacin financiera de sus diferentes clientes y escoge dos
empresas del mismo sector con similar estructura econmico financiera: APALANCAMIENTO SAC y
PATRIMONIO SAC. Luego del clculo de rigor de los diferentes ratios y averiguaciones del carcter de los
propietarios, encuentra que:
APALANCAMIENTOS SAC cuenta con un ROE del 25.00% y un ROA del 5.00% y su accionista
mayoritario, el Sr. Jos Terceros es un convencido de que el negocio debe financiarse prioritariamente con
dinero de bancos y proveedores; y, marginalmente, con aporte de socios. Fruto de tal poltica, la mayor parte
de los activos de Apalancamientos SAC fueron financiados a travs de terceros. Situacin que se refleja en el
actual ratio de endeudamiento de la empresa, ascendente a 4 veces su patrimonio.
PATRIMONIOS SAC cuenta con un ROE del 10.00% y un ROA del 6.25% y su
principal socio, el Sr. Juan Seguro es una persona que gusta de avanzar lento pero
sin pausa, no es muy aficionado al endeudamiento y prefiere crecer con recursos
propios. Producto de su manera de pensar, tan slo el 37.50% de los activos de
Patrimonios SAC fueron financiados a travs de terceros y su ratio de
endeudamiento asciende a 0.6 veces el patrimonio.
Luego de una primera evaluacin, Jaime se pregunta a s mismo: Cul de las dos
empresas ser mejor para una Entidad Financiera?, Apalancamientos SAC o
Patrimonios SAC?.
Definitivamente, la que implica un menor riesgo! - se responde.
Enseguida se vuelve a preguntar:
ROA
El ndice de retorno sobre activos (ROA por sus siglas en ingls) mide la rentabilidad de una
empresa con respecto a los activos que posee. El ROA nos da una idea de cun eficiente es
una empresa en el uso de sus activos para generar utilidades.
La frmula del ROA es:
ROA = (Utilidades / Activos) x 100 Por ejemplo, si una empresa genera utilidades de 4 000,
y cuenta con un total de activos de 30 000, aplicando la frmula del ROA:
ROA = (4 000 / 30 000) x 100
Nos da un ROA de 13.3%, es decir, la empresa tiene una rentabilidad del
13.3% con respecto a los activos que posee. O, en otras palabras, la
empresa utiliza el 13.3% del total de sus activos en la generacin de
utilidades.
ROE
El ndice de retorno sobre patrimonio (ROE por sus siglas en ingls) mide rentabilidad de
una empresa con respecto al patrimonio que posee. El ROE nos da una idea de la
capacidad de una empresa para generar utilidades con el uso del capital invertido en ella y
el dinero que ha generado.
La frmula del ROE es: ROE = (Utilidades / Patrimonio) x 100Por ejemplo, si una
empresa genera utilidades de 4 000, y cuenta con un patrimonio de 60 000, aplicando la
frmula del ROE:
ROE = (4 000 / 60 000) x 100
Nos da un ROE de 6.6%, es decir, la empresa tiene una rentabilidad del 6.6% con respecto
al patrimonio que posee. O, en otras palabras, la empresa utiliza el 6.6% de su patrimonio
en la generacin de utilidades.