Capital de Trabajo

Panorama de la
Administracin
de Capital de trabajo
nancyvera2000@gmail.com
Administracin del Capital de Trabajo

Capital de Trabajo neto:
Activos circulantes menos
Pasivos circulantes.
Capital de Trabajo bruto:
La Inversin de la empresa en
Activos circulantes (como efectivo y valores
Comerciales, cuentas por cobrar e inventario.)
LA ADMINISTRACION
DEL CAPITAL DE TRABAJO.
Es la administracin de los activos circulantes
de la empresa y el financiamiento
que se necesita para
sostener activos circulantes.

Son los Activos circulantes de la empresa:
Efectivo y valores comerciales
Cuentas por cobrar e inventario
y el financiamiento (en especial
Pasivos circulantes) que se necesita
Para sostener activos circulantes.

Porqu
es importante, la
Administracin del
Capital de Trabajo?
Si es una empresa industrial los
activos circulantes representan ms de
la mitad de sus activos totales.
Si es una empresa
distribuidora los activos circulantes
son aun mucho ms de la mitad de sus

Incluso una empresa de servicios pblicos
que tiene pocos inventarios tiene una
importante inversin en cuentas por
cobrar.(para que una empresa opere con eficiencia es
necesario supervisar y controlar con cuidado las cuentas
por cobrar y los inventarios).
Para una empresa de rpido crecimiento,

esto es muy importante debido a que la
inversin en estos activos puede
fcilmente quedar fuera de control.

Niveles excesivos de activos circulantes
pueden propiciar que la empresa obtenga
un rendimiento por debajo del estndar
sobre la inversin. Sin embargo, las
empresas con niveles bajos de activos
circulantes pueden incurrir en dficits y
dificultades para mantener operaciones
estables.

En el caso de las empresas ms
pequeas, los activos circulantes son la
principal fuente de financiamiento externo.
Estas empresas simplemente no tienen
acceso a los mercados de capital a ms
largo plazo.
La empresa de rpido crecimiento, pero
mayor, tambin utiliza el financiamiento
mediante el pasivo circulante.

El director financiero
Y sus empleados, dedican una parte
Importante de su tiempo
A asuntos relacionados con el
Capital de trabajo
La administracin del efectivo, los valores

realizables, las cuentas por cobrar, las
cuentas por pagar, las acumulaciones y
otros medios de financiamiento a corto
plazo (inventarios).
Supervisin
continua da
tras da.
A diferencia de las decisiones de
dividendos y de estructura de capital, no
se puede estudiar el tema, tomar una
decisin y dejarlo a un lado durante
muchos meses. En asuntos de capital de
trabajo el proceso
de decisin es continuo.10

Por consiguiente, la administracin del
capital de trabajo es importante
sencillamente debido a la proporcin del
tiempo que se le tiene que dedicar. Sin
embargo, ms esencial es el efecto que
las decisiones del capital de trabajo tienen
sobre la naturaleza global de riesgorendimiento y el precio de las acciones
de la empresa.
11

El fundamento de la administracin
Del capital de trabajo radica
En las consecuencias de dos decisiones
Esenciales para la empresa.
La mezcla apropiada de
Financiamiento a
Corto y largo
Nivel ptimo
Plazo
De inversin en
utilizada para
Activos circulantes
sostener esta
Inversin en
12
Activos circulantes.

Estas decisiones son influenciadas por un
compromiso entre rentabilidad y riesgo.
Disminuir el nivel de inversin en activos
circulantes cuando an se es capaz de sostener
las ventas, puede conducir a un incremento en
el rendimiento de la empresa sobre los activos
totales.
A menor inversin en activos circulantes

entonces ROA mayor
13
En la medida en que los costos

explcitos del financiamiento a
corto plazo sean inferiores a los
del financiamiento a mediano y
largo plazos, mientras mayor sea
la proporcin de deuda a corto
plazo a la deuda total, ser mayor
la rentabilidad de la empresa.
14

A lo largo de un amplio perodo de tiempo
debemos esperar pagar ms por costos de
intereses con la deuda a largo plazo del que
lo haramos con prstamos a corto plazo, que
se renuevan en forma continua al vencimiento.
Ms an, el uso de deuda a corto plazo en
lugar de deuda a ms largo plazo es probable
que d como resultado utilidades ms altas
debido a que la deuda se liquidar durante
periodos en que no se necesite.
15

Estas suposiciones de rentabilidad
sugieren : una baja proporcin de activos
circulantes y una alta proporcin de
pasivos circulantes a PASIVO TOTAL.
Por supuesto que esta estrategia dar
como resultado un bajo nivel de capital
neto de trabajo.
Sin embargo , compensar la rentabilidad
de esta estrategia, es el riesgo
incrementado para la empresa.
16

Aqu RIESGO significa peligro para la
empresa por no mantener suficientes
activos circulantes para:
Hacer frente
A sus obligaciones
De efectivo a medida
Que stas ocurren
Sostener el nivel
apropiado de
Ventas (por ejemplo
agotar el inventario)
17

Aspectos del Capital de trabajo:
Cantidad ( o nivel ) ptima de

activos circulantes.
Desviacin: clasificacin del
capital de trabajo.
18

Nivel ptima de activos circulantes
Para determinar la cantidad correcta, o el

nivel de activos circulantes, la
administracin debe considerar la
interaccin entre rentabilidad y riesgo.
Ejm: una empresa puede producir hasta
100,000 unidades al ao.
Se mantiene constante la cantidad de
activos fijos de la empresa.
19

A
Nivel
de
activo
en
US$
B
C
Activo circulante
50,000
100,000
Produccin (en unidades)

Niveles de activo circulante para tres
20
polticas alternativas
de capital de trabajo

Para cada nivel de produccin la empresa puede

tener un nmero de diferentes niveles de activos
circulantes. Inicialmente suponemos tres
alternativas de activos circulantes.
Mediante la figura observamos que mientras
mayor sea la produccin , mayor ser la
necesidad de inversin en activos circulantes
para sostener esa produccin (y ventas). Sin
embargo , la relacin no es lineal; los activos
circulantes aumentan con la produccin a una
tasa decreciente.
21

Esta relacin se basa sobre la nocin de

que se necesita una inversin
proporcional mayor en activos
circulantes cuando slo se elaboran
unas pocas unidades de rendimiento que
lo que ocurre ms tarde cuando la
empresa puede utilizar en forma ms
eficiente sus activos circulantes.
22

A
Nivel
de
activo
en
US$
B
C
Activo circulante
50,000
100,000
Produccin (en unidades)
Si igualamos liquidez con conservadurismo,

la poltica A es la ms conservadora de las tres
23
alternativas.

En todos los niveles de rendimiento, la

poltica A asegura ms activos circulantes
que cualquier otra poltica. Mientras mayor
sea la proporcin de activos circulantes a
fijos ser mayor la liquidez de la empresa
y menor el riesgo de insolvencia
tcnica, si todos los dems factores
permanecen constantes.
La poltica A se considera como
preparar a la empresa para casi cualquier
Necesidad concebible de activo circulante
24

La poltica C es la que tiene menor liquidez y

puede ser calificada como agresiva.
Esta poltica exige bajos niveles de
efectivo y valores negociables, cuentas
por cobrar e inventarios.
Debemos tener en cuenta que para cada
nivel de rendimiento hay un nivel mnimo
de activos circulantes que la empresa
apenas necesita conseguir para seguir
adelante.
25

Categoras de las polticas

alternativas de capital de trabajo
respecto a la liquidez :
ALTA
Liquidez
Poltica A
BAJA
Poltica B
Poltica C
26

Mientras que la poltica A claramente proporciona la

liquidez ms alta
Cules son las categoras
de las tres polticas alternativas
cundo cambiamos
nuestra atencin
hacia la rentabilidad
esperada?
Ecuacin de rendimiento sobre la inversin

o sobre los activos totales?
27

ROA
Utilidad neta
Activos totales
Utilidad neta
(Efectivos +Cuentas por cobrar +Inventario) +Activos fijos
Razn de Rentabilidad o Rentabilidad

Economica: rendimiento sobre los activos o
sobre la inversin.
28

Vemos en la ecuacin que si se disminuye la

cantidad de activos circulantes que se tienen
( por ejemplo, un cambio de la poltica A hacia
la poltica C) incrementar nuestra
rentabilidad potencial.
Si podemos
reducir la inversin de la empresa en activos
circulantes cuando an somos capaces de
sostener con eficiencia la produccin y las
ventas, el rendimiento sobre la inversin
(ROA ) se INCREMENTARA.
La poltica C proporciona la rentabilidad potencial
Ms alta tal y como la mide el ROA
29

Qu otros efectos adems de un

Incremento en la rentabilidad
Ocasiona un cambio de la poltica A hacia
La poltica C?
1.Disminuir el efectivo reduce la

habilidad de la empresa para hacer
frente a las obligaciones financieras a
medida que stas se hacen
pagaderas.
30

2.-Disminuir las cuentas por cobrar, al

adoptar trminos de crdito ms
estrictos y una poltica de ejecucin ms
dura, puede dar como resultado perder
algunos clientes, as como ventas.
3.-Disminuir el inventario tambin puede
ocasionar ventas perdidas, debido a que
los productos est agotados.
31

Por lo tanto:
POLITICAS
DE CAPITAL DE TRABAJO
MAS AGRESIVAS
CONDUCEN A UN
INCREMENTO EN EL
RIESGO
Es claro que la poltica C es la poltica de capital de
trabajo ms riesgosa. Tambin es una poltica que
enfatiza la rentabilidad
sobre la liquidez.
32

BAJO
ALTO
LIQUIDEZ
Poltica A Poltica B Poltica C
RENTABILIDAD
Poltica C Poltica B Poltica A
RIESGO
Poltica C Poltica B Poltica A
33

Poltica A
LIQUIDEZ
RENTABILIDAD
RIESGO
+
+
CONSERVADORA.
22
Poltica C
MAS RIESGOSA
34

Este anlisis de las polticas

del capital de trabajo, resume los dos ms
bsicos principios de las finanzas.
1.-LA RENTABILIDAD ES
INVERSAMENTE PROPORCIONAL A LA
LIQUIDEZ
2.-LA RENTABILIDAD SE MUEVE
JUNTO CON EL RIESGO.
35

1.-La rentabilidad es inversamente

proporcional a la liquidez.
Como vemos en la tabla de anlisis de capital de
trabajo, las categoras de liquidez son
exactamente las opuestas a las de la
rentabilidad.
Un incremento en la liquidez, por lo general,
llega a expensas de una reduccin en la
rentabilidad.
LIQUIDEZ
Poltica A
Poltica B
Poltica C
RENTABILIDAD
Poltica C
Poltica B
Poltica A
RIESGO
Poltica C
Poltica B
Poltica A
36

2.-La rentabilidad se mueve junto con el

riesgo (esto es, hay una compensacin entre
riesgo y rendimiento). En busca de una
rentabilidad ms alta, debemos esperar
tomar riesgos ms grandes.
Vemos en la
tabla de anlisis de capital de trabajo las
categoras de rentabilidad y riesgo son
idnticas. Por eso se dice que el riesgo y el
rendimiento, van juntos.
LIQUIDEZ
Poltica A
Poltica B
Poltica C
RENTABILIDAD
Poltica C
Poltica B
Poltica A
RIESGO
Poltica C
Poltica B
Poltica A
37

El
Elnivel
nivelptimo
ptimo
de
decada
cada
Activo
Activo circulante
circulante
(efectivo
(efectivo,Valores
,Valores
negociables
negociables,Cuentas
,Cuentaspor
por
cobrar
cobrareeinventario)
inventario)
estar
estardeterminado
determinadopor
porla
la
actitud
actitudde
de la
laadministracin
administracin
hacia
hacia la
lacompensacin
compensacinentre
entre
Rentabilidad
Rentabilidad yy
riesgo.
riesgo.
38
Definicin de la funcin Financiera.

Las Finanzas significan un proceso que
implica el manejo eficiente de los recursos
de una Empresa.
Y el conocimiento y la administracin de
las relaciones entre el Mercado de
Capitales y la Empresa.
39
Las Finanzas constituyen un

equilibrio entre:
Rentabilidad
Liquidez
Riesgo
Capacidad de
pago a CP.
Posibilidad
de Perder.
Capacidad
de generar
beneficios.
40
En este caso, se podra recurrir al mercado

de capitales, en busca de Financiamiento.
La relacin entre LIQUIDEZ y
RENTABILIDAD es indirecta.
En la Bolsa de Valores de Lima,
muchos invierten en acciones muy
lquidas y dejan de lado otras que
aunque seguras y rentables no
puedes ser transadas facilmente.
41
Bancos :
Depositos a
Plazo
Ahorro
- LIQUIDO
+ LIQUIDO
+Rendimiento
- Rendimiento
Prstamos a CP
- LIQUIDO
Prstamos a MP
+ LIQUIDO
+Rendimiento (se -Rendimiento(se

paga menos
paga + carga fra)
carga financiera) Holgura futura.
42
LA LIQUIDEZ
NO TENER,
pues no se
paga las
obligaciones a
corto plazo
TENER MUCHA
LIQUIDEZ,mante
ner una liquidez
innecesaria.
El dinero tiene
Se perdera
un costo, y ello
imagen frente
disminuira la
a los
rentabilidad.
acreedores. nancyvera2000@gmail.com
43
El Riesgo
Toda decisin financiera es una
comparacin de beneficios y costos
expresados en tiempos iguales
que razonablemente expresan el mismo
riesgo.
44
Rentabilidad
Esta supone los siguientes factores:
El costo de oportunidad
El valor de dinero en el tiempo
Ganancias y perdidas originadas por la
inflacin.
45

Desviacin: clasificacin del capital de trabajo.
Cantidad
Activos circulantes temporales
en
dlares
Activos circulantes permanentes
tiempo
Necesidades de capital de trabajo a
travs del tiempo.
46

Antes de poner atencin a la manera en que debe

financiarse el capital de trabajo necesitamos
desviarnos ligeramente y clasificar el capital de
trabajo.
Al tener definido el capital de
trabajo como activos circulantes, ahora ste
puede ser clasificado de acuerdo con:
Componentes, tales como efectivo, valores
negociables, cuentas por cobrar e inventario
Tiempo, como permanente o temporal.
47

Capital de trabajo permanente: La cantidad

de activos circulantes requerida para
hacer frente a las necesidades
mnimas a largo plazo de una empresa.
Capital de trabajo temporal: La cantidad

de activos circulantes que vara con los
requerimientos
estacionales.
48

El capital de trabajo permanente es similar a los

activos fijos de la empresa en dos aspectos
importantes.
1)La inversin en dlares en ambos grupos de
activos es a largo plazo, por lo tanto , los
proveedores de capital para la empresa necesitan
darse cuenta de que las necesidades de obtencin
de fondos para los activos circulantes
permanentes, son necesidades de largo plazo, a
pesar de la aparente contradiccin de que los activos
que se financian son llamados circulantes.
49

2)Para una empresa en crecimiento, el nivel de

capital de trabajo permanente que se necesita
se incrementar con el tiempo de la misma
manera en que los activos fijos de una
empresa necesitarn incrementarse con el
tiempo. Sin embargo, el capital de trabajo
permanente es distinto de los activos fijos en un
aspecto muy importante: CAMBIA
CONSTANTEMENTE.
50

De la misma manera que el capital de trabajo

permanente, el capital de trabajo temporal
est constituido de activos circulantes en
una forma que cambia constantemente.
Sin embargo, puesto que la necesidad por
esta parte de los activos circulantes totales
de la empresa es estacional, quiz
deseemos considerar el financiamiento de
este nivel de activos circulantes a partir de un
origen que puede ser, en s , de naturaleza
estacional o temporal.
51

/ Financiamiento de
activos circulantes: mezcla de corto y largo plazos.
LA FORMA EN QUE SON FINANCIADOS

LOS ACTIVOS DE UNA EMPRESA
INCLUYE UN COMPROMISO
ENTRE:
EL RIESGO Y LA RENTABILIDAD.
Para realizar el anlisis se supone que la empresa
tiene una poltica establecida de pagos por las
compras - mano de obra impuestos otros
gastos.
52

/ Financiamiento de
Por tanto, los importes de las cuentas por pagar

Y las acumulaciones incluidas en el pasivo circulante
No son variables activas de decisin.
Estos pasivos circulantes se consideran

como financiamiento espontneo .
Financiamiento espontneo:
Crdito comercial, y otras cuentas por pagar
y acumulaciones, que surgen
espontneamente en las operaciones
diarias
de la empresa.
53

/ Financiamiento de
Financian una parte de los activos

circulantes de la empresa y tienden a
fluctuar con el programa de produccin
y, en el caso de los impuestos
acumulados con las utilidades. Segn
crece la inversin fundamental en
activos circulantes, tambin tienden a
crecer las cuentas por pagar y las
acumulaciones, financiado en parte el
aumento de activos.
54

/ Financiamiento de
Activos no respaldados por

el financiamiento espontneo.
Este requerimiento de financiamiento residual
pertenece a la inversin neta en activos
despus de rebajar
el financiamiento espontneo.
55

/ Financiamiento de
Enfoque de proteccin:
Un mtodo de financiamiento
en donde cada activo
sera compensado
con un instrumento de
financiamiento
de vencimiento aproximado.
56

/ Financiamiento de
Con un enfoque de proteccin, las

variaciones a corto plazo o
estacionales en activos se
financiaran con deuda a corto
plazo; el componente permanente
de los activos circulantes sera
financiado con deuda a largo
plazo o capital en acciones.
57

/ Financiamiento de
Necesidades de financiamiento (y activos) a travs del tiempo:

Poltica financiera de proteccin
58

/ Financiamiento de
Si las necesidades totales de

fondos se comportan del modo
que se muestra, slo las
fluctuaciones a corto plazo que se
presentan en la parte superior de
la figura seran financiadas con
deuda a corto plazo. El financiar
necesidades a corto plazo con
deuda a largo plazo representara
pagar intereses por el uso de los
fondos durante pocas en que
59
nonancyvera2000@gmail.com
se necesitan.

/ Financiamiento de
Si trazamos una lnea recta a travs de

las curvas estacionales,
representaremos el importe total del
financiamiento. Veamos que se estn
utilizando financiamiento en periodos de
inactividad estacional cuando no se
necesita. Con este enfoque de
proteccin al financiamiento, el
prstamo y el programa de pagos para
el financiamiento a corto plazo se
adaptaran para que correspondan a los
desplazamientos esperados en activos
circulantes, menos el financiamiento
espontneo.
60

/ Financiamiento de
El enfoque de proteccin al financiamiento

sugiere que aparte de los pagos corrientes
sobre deuda a largo plazo, la empresa no
mostrara prstamos corrientes en las
hondonadas para fondos estacionales
mostrados . Segn la empresa se moviera
a un periodo de necesidades de fondos
estacionales, tomara prstamos sobre una
base a corto plazo, pagando de nuevo los
prstamos segn se fueran produciendo
excedentes de efectivo, a medida que los
activos temporales recientemente
financiados fueran eventualmente
61
reducidos.

/ Financiamiento de
Por ejemplo una expansin estacional en

el inventario (y cuentas por cobrar) para
la temporada de ventas de navidad sera
financiada con un prstamo a corto plazo.
A medida que el inventario fuera reducido
a travs de ventas, las cuentas por cobrar
seran creadas. El efectivo que se
necesita para volver a pagar el prstamo
provendra del cobro de estas cuentas por
cobrar. Todo esto ocurrira dentro de
pocos meses. De esta forma el
financiamiento se empleara slo
cuando fuera necesario
62

/ Financiamiento de
Hacer este prstamo para soportar una

necesidad estacional sera seguir un
principio de autoliquidacin. O sea el
prstamo es para un propsito que
generar los fondos necesarios para el
repago en el curso normal de las
operaciones. Los requerimientos de
activos permanentes seran financiados
con deuda a largo plazo y capital en
acciones comunes. En esta situacin
sera la rentabilidad a largo plazo de los
activos financiados con la que se contara
para cubrir los costos de financiamiento a
63
largo
plazo.

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Para una empresa de rpido crecimiento,

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La administracin del efectivo, los valores

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En la medida en que los costos

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Cantidad ( o nivel ) ptima de

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Para determinar la cantidad correcta, o el

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Produccin (en unidades)

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Para cada nivel de produccin la empresa puede

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Esta relacin se basa sobre la nocin de

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Produccin (en unidades)

Si igualamos liquidez con conservadurismo,

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En todos los niveles de rendimiento, la

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La poltica C es la que tiene menor liquidez y

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Administracin del Capital de Trabajo

Mientras que la poltica A claramente proporciona la

Ecuacin de rendimiento sobre la inversin

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Razn de Rentabilidad o Rentabilidad

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Vemos en la ecuacin que si se disminuye la

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Qu otros efectos adems de un

1.Disminuir el efectivo reduce la

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2.-Disminuir las cuentas por cobrar, al

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Poltica A Poltica B Poltica C

Poltica C Poltica B Poltica A

Poltica C Poltica B Poltica A

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1.-La rentabilidad es inversamente

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2.-La rentabilidad se mueve junto con el