Efecto de la inflacin

La inflacin es un incremento en la cantidad de dinero

necesaria para obtener la misma cantidad de producto o
servicio antes del precio inflado.

La inflacin ocurre porque el valor de la moneda ha cambiado:

se ha reducido. El valor del dinero ha disminuido y, como
resultado, se necesitan ms unidades monetarias para menos
bienes. ste es un signo de inflacin.

Para comparar cantidades monetarias que ocurren en

diferentes periodos, las unidades monetarias
en forma
diferente deben convertirse primero a unidades monetarias de
valor constante para representar el mismo poder de compra en
el tiempo.

Esto es especialmente importante cuando se consideran

cantidades de dinero futuras, como es el caso con todas las
evaluaciones de alternativas. El dinero en un periodo de
tiempo t1 puede llevarse al mismo valor que el dinero en otro
periodo de tiempo t2 usando la ecuacin:

Los dlares (unidades monetarias) en el periodo t1 se denominan dlares de

valor constante o dlares de hoy. Los dlares en el periodo t2 se llaman
dlares futuros o dlares corrientes de entonces. Si representa la tasa de
inflacin por periodo (ao) y n es el nmero de periodos de tiempo (aos)
entre t1 y t2, la ecuacin anterior se convierte en:

Es correcto expresar cantidades futuras (infladas) en trminos

de dlares (unidades monetarias) de valor constante, y
viceversa, mediante la aplicacin de las ltimas dos
ecuaciones. As es como se determinan el ndice de precios al
consumidor (IPC) y los ndices de estimacin de costos.

Ejemplo
Utilice el precio de una hamburguesa de McDonalds en cierto lugar
de Texas.
$2.23 agosto de 2004
Si durante el ao pasado la inflacin fue de 4% en promedio, en
dlares de valor constante de 2003, este costo es el equivalente al del
ao pasado
$2.23/(1.04) = $2.14 agosto de 2003
El precio pronosticado en 2005 es $2.23(1.04) = $2.32 agosto de 2005

Si durante el ao pasado la inflacin fue de 4% en promedio, en dlares de

valor constante de 2003, este costo es el equivalente al del ao pasado
$2.23/(1.04) = $2.14 agosto de 2003
El precio pronosticado en 2005 es $2.23(1.04) = $2.32 agosto de 2005
Si la inflacin promedia anualmente 4% durante los 10 aos siguientes, la
ecuacin dlares futuros= dlares de hoy (1+f)n se usa para pronosticar en
2014 el precio de una Big Mac, de la siguiente manera:
$2.23/(1.04)10 = $3.30 agosto de 2014

Esto representa un incremento de 48% sobre el precio de 2004 con

inflacin de 4%, lo cual se considera un promedio bajo, tanto a nivel
nacional como internacional. Si la inflacin fuera de 6% en promedio, la
Big Mac costara dentro de 10 aos $3.99, lo que equivale a un incremento
de 79%. En ciertas regiones del mundo, la hiperinflacin puede promediar
50% en un ao. En una economa tan desafortunada, la Big Mac pasara en
10 aos de $2.23 dlares a su equivalente de $128.59. Esta es la razn por
la que los pases que experimentan hiperinflacin deben devaluar su
moneda en factores de 100 y 1 000 si persisten tasas inaceptables de
inflacin.

En un contexto industrial o de negocios, a una tasa de inflacin

razonablemente baja que promedie 4% anual, el equipo o los servicios con
un costo inicial de $209 000 se incrementarn en 48% hasta $309 000
durante un periodo de 10 aos. Esto es antes de que cualquier
consideracin de la tasa de rendimiento requerida se coloque sobre la
habilidad generadora de ingreso del equipo. No cometa errores: la inflacin
es una fuerza formidable en nuestra economa. En realidad existen tres
diferentes tasas que son importantes: la tasa de inters real (i), la tasa de
inters del mercado (if) y la tasa de inflacin (). Slo las dos primeras son
tasas de inters.

Tasa de inters real o libre de

inflacin i

A esta tasa se genera el inters cuando se ha retirado el efecto de los

cambios (inflacin) en el valor de la moneda. Por lo tanto, la tasa de inters
real presenta una ganancia real en el poder de compra. La tasa de
rendimiento real que por lo comn se aplica a los individuos es de cerca de
3.5% anual. sta es la tasa de inversin segura. La tasa real requerida
para corporaciones (y muchos individuos) se coloca sobre esta tasa de
seguridad cuando se establece una TMAR sin ajuste por inflacin.

Tasa de inters ajustada a la

inflacin i

Como su nombre lo indica, se trata de la tasa de inters que se ha ajustado

para tomar en cuenta la inflacin. La tasa de inters de mercado, que es la
que escuchamos mencionar todos los das, es una tasa ajustada a la
inflacin. Es una combinacin de la tasa de inters real i y la tasa de
inflacin , y, por consiguiente, cambia a medida que cambia la tasa de
inflacin. Se conoce tambin como tasa de inters inflada.

Tasa de inflacin .

Es una medida de la tasa de cambio en el valor de la

moneda.
Cuando la TMAR de una compaa se ajusta por la inflacin,
se hace referencia a sta como una TMAR ajustada a la
inflacin.

La deflacin es lo opuesto de la inflacin en

el sentido en que cuando se presenta, el
poder de compra de la unidad monetaria es
mayor en el futuro que en el presente. Es
decir, en el futuro se requerira menos dinero
para comprar la misma cantidad de bienes o
servicios que el necesitado hoy. Es mucho
ms comn que haya inflacin que
deflacin, en especial al nivel de economas
nacionales. En condiciones de economa
deflacionaria, la tasa de inters del mercado
siempre es menor que la tasa de inters real.

Calculos del valor presente ajustado

por inflaccion

Cuando las cantidades de dlares en periodos diferentes estn expresadas

como dlares de valor constante, las cantidades equivalentes presentes y
futuras se determinan utilizando la tasa de inters real i. Los clculos
implicados en dicho procedimiento se ilustran en la tabla 14.1, donde la
tasa de inflacin es de 4% anual. La columna 2 indica el incremento
provocado por la inflacin durante cada uno de los prximos 4 aos, en el
costo de un artculo que hoy vale $5 000. La columna 3 muestra el costo en
dlares futuros, y la columna 4 presenta el costo en dlares de valor
constante mediante la ecuacin [14.2]. Cuando los dlares futuros de la
columna 3 se convierten en dlares de valor constante (columna 4), el costo
es siempre de $5 000, lo mismo que el costo al principio. Tal prediccin
resulta cierta cuando los costos estn aumentando en una cantidad
exactamente igual a la tasa de inflacin.

El costo real del artculo (ajustado a la inflacin) dentro de 4

aos ser $5 849; sin embargo, en dlares de valor
constante el costo dentro de 4 aos aun ascender a $5
000. La columna 5 muestra el valor presente de los $5 000
futuros a la tasa de inters real i = 10% anual. Entonces se
llega a dos conclusiones. Para = 4%, dentro de 4 aos, los
$5 000 de hoy se incrementarn hasta $5 849; mientras
que $5 000 dentro de 4 aos tienen ahora un VP de
solamente $3 415 dlares de valor constante, a una tasa de
inters real de 10% anual. La figura 14.1 presenta las
diferencias, durante un periodo de 4 aos, de una cantidad
de valor constante de $5 000, los costos de dlares futuros
con una inflacin de 4%, y el valor presente a un inters
real de 10% considerando inflacin.

Luego aqu segue la tabla 14.1 y los

ejercicios

Calculos de valor futuro ajustados

por la inflaccion

En los clculos de valor futuro, una cantidad futura puede tener cualquiera de
cuatro interpretaciones distintas:
Caso 1. La cantidad real de dinero que se acumular en el tiempo n.

Caso 2. El poder de compra, en trminos de dlares de hoy (de valor constante),

de la cantidad real acumulada en el tiempo n.

Caso 3. El nmero de dlares futuros requeridos en el tiempo n para mantener

el mismo poder de compra que un dlar de hoy; es decir, se considera la
inflacin, pero no el inters.
Caso 4. El nmero de dlares requerido en el tiempo n para mantener el poder
de compra y obtener una tasa especfica de inters real.

Dependiendo de qu interpretacin se est abordando, el valor F se calcula de

manera diferente, como se describe a continuacin. Cada caso se ilustra.

Caso 1: Cantidad real acumulada Debe ser claro que F, la cantidad real de
dinero acumulado, se obtiene utilizando una tasa de inters ajustada (de
mercado) a la inflacin.
F = P(1 + i)n = P(F/P,i,n) [14.7]
Por ejemplo, cuando se menciona una tasa de mercado de 10%, se incluye
la tasa de inflacin. Durante un periodo de 7 aos, $1 000 se acumularn a
F = 1 000(F/P,10%,7) = $1 948

Caso 2: Valor constante con poder de compra El poder de

compra de dlares futuros se determina utilizando primero
una tasa de mercado i para calcular F y luego dividiendo
entre (1 + )n para deflacionar los dlares futuros. P(1 + i)n
P(F/P,i,n)F = = [14.8] (1 + )n (1 + )n
En efecto, este procedimiento reconoce que los precios
aumentan por la inflacin,

En efecto, este procedimiento reconoce que los precios aumentan por la

inflacin, de manera que $1 en el futuro comprar menos que $1 ahora. El
porcentaje que se pierde en el poder de compra es una medida de cunto
menos. Como ilustracin, suponga los mismos $1 000 ahora, una tasa de
mercado de 10% anual y una tasa de inflacin de 4% anual. En 7 aos, el
poder de compra se ha incrementado, pero slo hasta $1 481.
1 000(F/P,10%,7) $1 948 F = = = $1 481
(1.04)7 1.3159

Esto es $467 (o 24%) menos que los $1 948 realmente acumulados a 10%
(caso 1). En consecuencia, concluimos que 4% de inflacin durante 7 aos
reduce el poder de compra del dinero en 24%. Tambin para el caso 2,
podra determinarse en forma equivalente la cantidad futura de dinero
acumulado con el poder de compra de hoy, calculando la tasa de inters real
y utilizndola en el factor F/P para compensar el poder de compra reducido
del dlar. Dicha tasa de inters real es i en la ecuacin [14.6].
i = i + + i = i(1 + ) + i i = [14.9] 1 +

La tasa de inters real i representa la tasa a la cual los dlares de hoy se

expanden con su mismo poder de compra en dlares futuros equivalentes.
Una tasa de inflacin mayor que la tasa de inters del mercado lleva a una
tasa de inters real negativa. El uso de dicha tasa de inters es apropiado al
calcular el valor futuro de una inversin (como en una cuenta de ahorros o
un fondo del mercado de dinero), cuan
do no se consideran los efectos de la inflacin. Para el ejemplo de $1 000
en dlares de hoy, a partir de la ecuacin [14.9]:
0.10 0.04 i = = 0.0577, o 5.77% 1 + 0.04 F = 1 000(F/P,5.77%,7) = $1
481
La tasa de inters de mercado de 10% anual se ha reducido a una tasa real
menor a 6% anual debido a los efectos erosivos de la inflacin.

Caso 3: Cantidad futura requerida, sin inters Aqu se reconoce que los
precios aumentan durante periodos inflacionarios. En trminos simples,
los dlares futuros valen menos, por lo que se requieren ms. Ninguna
tasa de inters se considera en este caso. sta es la situacin presente si
alguien pregunta: cunto costar un automvil dentro de 5 aos si su
costo actual es $20 000 y su precio aumentar 6% anual? (La respuesta es
$26 765.) Ninguna tasa de inters, slo la inflacin, est involucrada. Para
encontrar el costo futuro, sustituya por la tasa de inters en el factor F/P.
F = P(1 + )n = P(F/P,,n) [14.10]
Reconsidere los $1 000 usados previamente. Si stos ascienden
exactamente con la tasa de inflacin de 4% anual, el costo dentro de 7
aos ser:
F = 1 000(F/P,4%,7) = $1 316

Caso 4: Inflacin e inters real ste es el caso aplicado

cuando se establece una TMAR. Mantener el poder de
compra y ganar inters consideran tanto los precios
crecientes (caso 3) como el valor del dinero en el tiempo. Si
se debe mantener crecimiento real del capital, los fondos
deben crecer a una tasa igual o superior a la tasa de inters
real i ms una tasa igual a la tasa de inflacin . En
consecuencia, para obtener una tasa de rendimiento real de
5.77%, cuando la tasa de inflacin es 4%, i es la tasa de
mercado (ajustada a la inflacin) que debe utilizarse. Para la
misma cantidad de $1 000,
i = 0.0577 + 0.04 + 0.0577(0.04) = 0.10 F = 1
000(F/P,10%,7) = $1 948

Tabla 14.3

La mayor parte de las corporaciones evalan las alternativas a una TMAR

lo suficientemente grande para cubrir la inflacin ms algn rendimiento
mayor que su costo de capital, y significativamente mayor que el
rendimiento de inversin segura de aproximadamente 3.5% mencionado
antes. Por consiguiente, para el caso 4, la TMAR resultante normalmente
ser mayor que la tasa de mercado i. El smbolo TMAR se define como
la TMAR ajustada a la inflacin, la cual se calcula en una forma similar a
i. TMAR = i + + i() [14.11] La tasa de rendimiento real i usada aqu es
la tasa requerida por la corporacin en relacin con sus costos de capital.
Ahora, el valor futuro se calcula como F = P(1 + TMAR)n =
P(F/P,TMAR,n)

Por ejemplo, si una compaa tiene un CCPP (costo de capital promedio

ponderado) de 10% anual y requiere que un proyecto rinda 3% anual por
encima de su CCPP, el rendimiento real es i = 13%. La TMAR ajustada a la
inflacin se calcula mediante la inclusin de la tasa de inflacin de,
digamos, 4% anual. Entonces, el VP, VA o VF del proyecto, se determinara
con la tasa obtenida por medio de la ecuacin [14.11]. TMAR = 0.13 +
0.04 + 0.13(0.04) = 17.52%

Se puede efectuar un clculo similar para un individuo

usando i como la tasa real esperada que est sobre la tasa
de inversin segura. Cuando un individuo est satisfecho
con un rendimiento real requerido igual a una tasa de
inversin segura, aproximadamente i = 3.5%, o una
corporacin est satisfecha con un rendimiento real igual a
una tasa de inversin segura, las ecuaciones [14.11] y
[14.6] tienen el mismo resultado; es decir, TMAR = i, para
la corporacin o el individuo.

Ejemplo 14.4

La mayora de los pases con indicadores macroeconmicos estables tienen

tasas de inflacin en el rango de 2 a 8% anual, aunque la hiperinflacin es
un problema en naciones donde existe inestabilidad poltica, gastos
excesivos por parte del gobierno, balanza comercial internacional dbil,
etctera. Las tasas de hiperinflacin llegan a ser muy altas: 10% a 100%
mensual. En tales casos, el gobierno debe tomar medidas drsticas: redefine
la cotizacin de la moneda en trminos delas monedas de otros pases,
controla bancos y corporaciones, y supervisa el flujo de capital que entra y
sale del pas, con el objetivo de reducir la inflacin.

En general, en un contexto de hiperinflacin, la gente gasta todo su dinero

de inmediato, ya que el costo ser mucho mayor en el prximo mes, semana
o da. Para notar el efecto desastroso que la hiperinflacin produce en la
capacidad que una compaa tiene para mantenerse, es preciso trabajar de
nuevo el ejemplo 14.4b utilizando una tasa de inflacin de 10% mensual, es
decir, 120% anual (sin considerar la capitalizacin de la inflacin).

La cantidad FA debe dispararse y el plan I es una clara seleccin. Por

supuesto, en dicho entorno, el precio de la compra de $340 000 para el plan
I dentro de 3 aos, en efecto no estara garantizado, de manera que la
totalidad del anlisis econmico no es confiable. Las buenas decisiones
econmicas en un contexto de hiperinflacin son muy difciles de tomar
utilizando los mtodos tradicionales de ingeniera econmica, ya que los
valores futuros estimados son muy poco confiables y la disponibilidad
futura del capital es incierta.

Clculos de recuperacin del capital

ajustados por inflacin

En los clculos de recuperacin del capital usados para los anlisis de VA,
es particularmente importante que stos incluyan la inflacin, debido a que
los dlares de capital actual deben recuperarse en dlares futuros inflados.
Como los dlares futuros tienen menos poder de compra que los dlares
actuales, es obvio que se requerirn ms dlares para recuperar la inversin
presente. Lo anterior sugiere el uso de la tasa de inters inflada en la
frmula A/P.

Por ejemplo, si se invierten $1 000

hoy a una tasa de inters real del
10% anual, cuando la tasa de
inflacin es de 8% anual, la cantidad
equivalente que debe recuperarse
cada ao durante 5 aos en dlares
futuros sera:
A = 1 000(A/P,18.8%,5) = $325.59

Por otra parte, el valor reducido de los dlares a travs del tiempo significa
que los inversionistas pueden gastar menos dlares presentes (de mayor
valor) para acumular la cantidad determinada de dlares (inflados) futuros.
As, se sugiere el uso de una mayor tasa de inters, es decir, la tasa i, para
producir un valor A menor en la frmula A/F. El equivalente anual (con
ajuste por inflacin) de F = $1 000 dentro de cinco aos en dlares futuros
es:
A = 1 000(A/F,18.8%,5) = $137.59

Este mtodo se ilustra en el siguiente ejemplo. Por

comparacin, la cantidad anual equivalente para acumular F
= $1 000 a una i real = 10% (sin ajuste por inflacin) es 1
000(A/F,10%,5) = $163.80. Por lo tanto, cuando se fija F, los
costos futuros distribuidos uniformemente deben repartirse
durante el periodo ms largo posible, de manera que la
inflacin tenga el efecto de reducir el pago involucrado (en
este caso, $137.59 contra $163.80).

Ejemplo 14.5