Bonos

Definicin:
Un bono es un tipo de certificado financiero por el cual se
paga un inters, generalmente es emitido por empresas
privadas, el estado (Banco Central, Empresas Pblicas,
Tesorera General de la Republica) y en algunas ocasiones por
un municipio, pero no con exclusividad cuya finalidad es
buscar recursos frescos y rpido.
Los bonos son instrumentos no garantizados, pero existe una
garanta implcita en los bonos del gobierno, dado que siempre
tratarn de cumplir estos compromisos, es por esta razn que
estos bonos son mas atractivos.

Bonos
Las condiciones de emisin incluyen adems:
Fecha de emisin y de vencimiento del bono
Amortizaciones de capital y pago de intereses
(calendario)
Tasa de inters aplicable
Monto emitido
Muchos de estos elementos se pueden observar en la
planillas que habitualmente publican los distintos Bancos
de Inversin.

Clases de Bonos
Bonos Soberanos
El Bono Soberano es un bono emitido por un gobierno; su
tasa se expresa por lo general como spread sobre un bono
del tesoro de 30 aos del gobierno de los Estados Unidos,
y da cuenta del riesgo pas.
Los pases emiten bonos para obtener financiamiento,
cuya tasa de inters depende del riesgo del pas que lo
emita.
El Bono del tesoro de EE.UU representa la condicin
econmica de EE.UU, el cual tiene riesgo cero.

Clases de Bonos
Bonos Soberanos
El Bono Soberano es un bono emitido por un gobierno; su
tasa se expresa por lo general como spread sobre un bono
del tesoro de 30 aos del gobierno de los Estados Unidos,
y da cuenta del riesgo pas.
Los pases emiten bonos para obtener financiamiento, cuya
tasa de inters depende del riesgo del pas que lo emita.
El Bono del tesoro de EE.UU representa la condicin
econmica de EE.UU, el cual tiene riesgo cero.

Clases de Bonos

Bonos Corporativos

Los bonos Corporativos es una forma de que disponen

compaas privadas para obtener fondos. Estos bonos
representan una obligacin de deuda adquirida por una
corporacin
Cualquier compaa privada puede emitir este tipo de
bono, la cual se compromete a pagar una determinada
tasa de inters, por lo general, cada seis meses y
reembolsar el valor nominal al comprador cuando el
perodo de vencimiento termine

Clases de Bonos

Bonos Chatarra o Basura

Un Bono Chatarra o Basura es un Bono de alto riesgo y

baja calificacin, que ofrece alto rendimiento para
compensar las caractersticas anteriores. Son generalmente
emitidos por sociedades que por su condicin tienen un
menor acceso al mercado de capitales, ya sea por ser una
empresa emergente o bien a punto de la quiebra.
Las empresas pueden compensar su mayor riesgo de
negocio y su menor solvencia con la emisin de estos
bonos de alta rentabilidad, los cuales son muy buscados
por los inversores amantes del riesgo

Tipos de Bonos

Perpetuos

De cupn

Cero cupn
Rescatables (con opcin)

Convertibles
De tasa ajustable

Reajustables
De chatarra
Subordinados
De leasing
De hipoteca (garantizado
por una propiedad real)

Tipos de Bonos

Bonos cupn cero (zero coupon bonds):

Caractersticas:
Son emitidos con un descuento respecto de su valor
nominal
No hay pago de intereses
El capital se devuelve,(valor nominal) al vencimiento
Bonos de Pago Cupn
Caractersticas:
El capital se devuelve en cuotas a lo largo de la vida del
bono
Los intereses se pagan junto con algunas o con todas las
cuotas de amortizacin

Valoracin del Bono

T

PB
i

CT
VN

(1 Y ) t (1 Y ) t

CT
2
PB
1
y
1

2T

En trminos anuales

VN
Y

2t

En trminos semestrales

Valoracin del Bono

Como se puede observar, el precio del bono depende en
gran medida de la tasa de inters, pudiendo concluir que
cualquier variacin de esta har subir o bajar el precio del
instrumento, ya que poseen una relacin inversa (al subir
la tasa de inters baja el precio del bono, y al bajar sube
el precio del bono).
Para clarificar mejor este concepto, se ver un ejemplo
numrico:

Ejemplo:
Valor Nominal
Tasa Cupn
Tiempo
Pago

Valoracin del Bono

: $10.000
:
9%
: 6 aos
: Anual

900

PB=?

900

900

900

900

900
+
10.000

Valoracin del Bono

PB

900
900
900
900
900
900 10.000

(1 Y ) (1 Y ) 2 (1 Y ) 3 (1 Y ) 4 (1 Y ) 5
(1 Y ) 6

Supongamos que:
Y = 9% =>
Y = 12% =>
Y = 6% =>

PB = $10.000
PB = $8.766,57
PB = $11.475,19

12,34%
14,75%

Valoracin del Bono

PB

11.475,19

10.000,00
8.766,57

6%

9%

12%

Valoracin del Bono

VN= 11.475
Y= 6%

VN= 10.000
Y= 9%

6
10.000

VN= 8.766
Y= 12%

Valoracin del Bono

Como se pudo comprobar con un bono de valor nominal
de $10.000, si el rendimiento de este bono es del 9% y se
mantiene durante toda la vida del bono, este tiene
actualmente un valor de $10.000, es lo que
financieramente se conoce como a la Par , ahora bien
si la tasa es del 6%, donde el bono se cotiza a $11.475, a
lo que se denomina sobre la Par, y esta se mantiene,
cada ao que pase el precio del bono cae ao tras ao,
hasta llegar a $10.000, y si la tasa es de 12%, donde el
precio del bono se cotiza a $8.766 y se le denomina bajo
la Par,y se mantiene cada ao que pasa el precio del
bono sube hasta llegar a $10.000

Relacin precio rendimiento de un

Bono
Relacin entre tasa cupn,
rendimiento requerido y
precio de un bono
Si Y = Tc => PB = VN
Si Y < Tc => PB > VN
Si Y > Tc => PB < VN
Siendo:
Y = Rendimiento requerido
Tc = Tasa cupn
PB = Precio del Bono
VN = Valor nominal o par

Relacin precio rendimiento de un

Bono

Relacin entre el precio del bono y el tiempo si las tasas

de inters no cambian

Si el bono se cotiza a su valor par, el precio del bono no

cambia hasta el vencimiento
Si el bono se cotiza con premio o con descuento, su precio
variar hasta llegar al vencimiento a su valor par

Relacin precio rendimiento de un

Bono
Razones para el cambio de precio de un bono

En bonos con premio o con descuento (sin cambios en el

rendimiento), simplemente porque el bono se mueve al
vencimiento
Por cambios en el rendimiento por la calidad del crdito
del emisor
Por cambios en el rendimiento requerido de bonos
comparables, es decir, por el cambio en la tasa de inters
de mercado

Fuentes potenciales de retorno de un bono

de cupn

El pago de inters peridico hecho por el emisor (cupones)

Cualquier ganancia de capital (o prdida) cuando el bono se vende

Ingreso por la reinversin de los pagos de inters peridico

Medidas del rendimiento de los bonos

a) Rendimiento nominal
Es la tasa cupn anual prometida dividido por el valor nominal del
bono
Cupn (Intereses)
Valor Nominal
b) Rendimiento Actual o Corriente
Es determinado por el monto de cupn pagado anual por el precio de
mercado o actual del bono
Cupn (Intereses)
Valor de Mercado (Pb)

Medidas del rendimiento de los bonos

c) Rendimiento al vencimiento o TIR
Representa la tasa interna de retorno de una inversin en
bonos. Es decir la tasa de descuento

CT
VN

criterio
TIRt se
(1 cumpla,
TIR) t
i (1 TIR )

PB

Para que el
deben existir a lo
menos 3 condiciones:
1. Se debe mantener el instrumento hasta el
vencimiento
2. Las tasas de inters en el mercado no deben cambiar
3. Los intereses o cupones se deben reinvertir a la tasa
TIR

Medidas del rendimiento de los bonos

En definitiva, para determinar el precio de un bono se
debe:
a) Estimar los flujos de caja esperados
b) Estimar la tasa de rendimiento requerida apropiada
Cuanto ms prolongado sea el vencimiento de un
valor, mayor ser su cambio de precio en respuesta a
un cambio dado en las tasas de inters

Principales fuentes de riesgos en los

bonos
Riesgo
Entendemos por riesgo la existencia de escenarios con
posibilidad de prdida, y por prdida la obtencin de una
rentabilidad por debajo de la esperada.
Precio del Bono
Esta dado por el valor actual de todos los flujos futuros que
genere el instrumento descontado a una tasa de descuento

MODELO BASICO DE VALUACION

El valor de cualquier activo es el valor
presente de todos los flujos de efectivo futuros
que se espera proporcione durante el periodo
de tiempo relevante.
Es decir, el valor del activo se determina al
descontar los flujos de efectivo esperados
usando un rendimiento requerido acorde con el
riesgo del activo.
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FEn
FE1
FE2
Vo

...
2
n
(1 k ) (1 k )
(1 k )

Donde:
Vo : Valor del activo en el momento 0
FE t : Flujo de efectivo al fin del periodo t
k : Rendimiento requerido (tasa de descuento)
n : Numero de periodos relevantes

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Ejemplo:
Un bono de $1000 paga un cupn de 10%
anual de intereses a un plazo de 10 aos.
Usando la tasa de descuento k = 10%:
100
100
100 1000
Vo

...
1000
2
10
(1 0,1) (1 0,1)
(1 0,1)
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Qu pasa si varia k ?
Si k = 8%, entonces Vo = $1134,20
Si k = 12%, entonces Vo = $887,00
Si el rendimiento requerido es mayor que la
tasas de inters del cupn, el valor de la
obligacin ser menor que su valor nominal, y
se dice que se vende con un descuento.
Cuando ocurre lo contrario se dice que se
vende al valor de premio (o por arriba del
valor a la par).
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Valor del bono y los rendimientos

requeridos

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Cambios en el tiempo de vencimiento

Rendimiento requerido
Tiempo de
vencimiento
(n)
10

8%

10%

12%

$
$ 1000,00 $ 887,00
1134,20

1114,70

1000,00

900,65

1051,70

1000,00

951,96

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Tiempo de vencimiento y valores del

bono

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 Un bono de $10000 paga una tasa cupn

de 11%, con vencimiento en 4 aos. La
tasa de rendimiento requerido por los
inversionistas es 11%.
Cul es el valor presente del bono?
Si la tasa requerida fuera de 14%, Cul
sera su valor?
Cul sera su valor si fuera un bono cero
cupn, con k = 11%?
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Explicacin de los movimientos de los

precios de los bonos
El precio de un bono refleja el valor presente
de los flujos de efectivo futuros con base en
la tasa de rendimiento requerida (k ).
Esta tasa de rendimiento requerida depende
principalmente de dos factores:
La tasa libre de riesgo
La prima de riesgo del bono
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Factores que afectan la tasa libre de

riesgo

Las expectativas inflacionarias

El crecimiento econmico
Las variaciones en la oferta de dinero
El dficit presupuestario del gobierno

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Factores que afectan la prima de riesgo

La prima de riesgo por incumplimiento tiende
a ser mayor cuando el bono es de ms largo
plazo.
Esta prima depende fundamentalmente del
estado de la economa, bsicamente de su
crecimiento.
Tambin se afecta por las condiciones de la
industria y del emisor.
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Marco para explicar cambios en el

precio de los bonos en el transcurso del
tiempo

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