Introduccin al mercado de capitales

CP Juan Jos Ru

Marzo de 2

Dinmica del Mercado de Capitales

Flujo de Fondos
Sectores con excedentes a Sectores con
necesidades de Financiamiento

Ttulos Valores

Inversores ( particulares e Institucionales)

A travs de los Intermediarios llega a los

Emisores ( Estado- Empresas Ent. Financieras)

Mercado de Capitales
Dinmica de Funcionamiento
Mercado Primario : colocacin
Mercado Secundario: negociacin
Rentabilidad

Riesgo
Liquidez

Mercado de Capitales
Clasificacin de los Ttulos Valores
Primarios Financiamiento
- Acciones
- Ttulos de Deuda Privada
- Obligaciones Negociables
- Ttulos de deuda Pblica
Derivados cobertura
- Fowards
- Futuros
- Opciones
- Swap

Mercado de Capitales
RESEA SOBRE LA EVOLUCION DEL SISTEMA BURSATIL ARGENTINO
Desde sus orgenes hasta 1929
Nacimiento en libertad de las
instituciones burstiles
Creacin de las Bolsas
Desde 1929 hasta 1937
Organizacin de los mercados
Creacin de los Mercados de Valores
Desde 1937 hasta 1946
Primeros atisbos de intervencin
estatal
Creacin de la Comisin Nacional de Valores
Desde 1946 hasta 1968 .
Control del Estado
Decreto-ley 15.353. El control de oportunidad.
Desde 1968 hasta 1992
Autorregulacin de los mercados
Ley 17.811. El control de legalidad.
Desde 1992 a la actualidad
Integracin e internacionalizacin
de los mercados
Decreto 2.284/91. Resoluciones de la Comisin Nacional de Valores.

Sistemas de Organizacin Burstil

1. Sistema Liberal: la creacin y funcionamiento de las
Bolsas se encuentra librado a la iniciativa privada.
2. Sistema Oficial: las Bolsas son creadas por el
Estado como establecimientos oficiales y los
agentes que actan en ellas son considerados
funcionarios pblicos.
3. Sistema Mixto o Eclctico: se establece el carcter
privado de las Instituciones burstiles, pero
supeditando su constitucin y funcionamiento al
control del Estado.
Ley 17.811 adopta el Sistema Mixto

Mercado de Capitales
LEY 17.811
Regula en su totalidad el mercado de capitales
argentino:
Creacin y funcionamiento de la Comisin Nacional
de Valores
Oferta pblica de ttulos valores
Organizacin y funcionamiento de Bolsas de
Comercio y Mercado de Valores
Intermediarios y dems personas que intervienen en
la negociacin de ttulos valores
Sanciones en caso de incumplimiento de las normas

Mercado de Capitales
OFERTA PUBLICA:
Es la invitacin a personas en general o grupos determinados,
para realizar cualquier acto jurdico con ttulos valores, efectuada por
emisiones u organizaciones, unipersonales o sociedades dedicadas al
comercio de aquellos, por medio de ofrecimientos personales,
publicaciones, transmisiones radiales o televisivas, o cualquier otro
procedimiento de difusin.
Su objeto son los ttulos valores emitidos en masa, con iguales derechos y
obligaciones dentro de su clase, ofrecidos en forma genrica,
individualizados al momento de cumplirse el contrato respectivo.
Elementos de la definicin: Sujetos oferentes (emisores o
intermediarios)
Sujetos destinatarios
Medios empleados (enumeracin
enunciativa)
Objeto de oferta pblica: ttulos valores emitidos en masa
Se excluye: ttulos emitidos por la Nacin, Provincias o Municipalidades

Mercado de Capitales
Cmo se encuentra conformado nuestro sistema de
mercado de capitales?
Bsicamente, con la existencia de un rgano de control
autrquico con jurisdiccin en toda la Repblica Argentina, cuya
relacin con el Poder Ejecutivo se mantiene por intermedio del
Ministerio de Economa: la Comisin Nacional de Valores.
De la Comisin Nacional de Valores, dependen las
instituciones intermediarias, ncleos centrales de los operadores:
Bolsas de Comercio con sus respectivos Mercados de Valores
adheridos, por una parte, y por la otra, el denominado Mercado
Abierto Electrnico o Mercado Extraburstil.
Junto a estas Instituciones acta como entidad de
custodia de ttulos valores, complementando el accionar
operativo, un ente de custodia creado en 1974: Caja de Valores
S.A.

Funciones de la COMISION NACIONAL DE

VALORES
1.
2.
3.
4.
5.
6.

Autorizar la oferta pblica de ttulos valores

Asesorar al Poder Ejecutivo Nacional sobre las
autorizaciones a Bolsas de Comercio y Mercados de
Valores, y solicitar su retiro
Llevar el ndice general de los agentes de bolsa
inscriptos
Llevar ndice de personas fsicas y jurdicas
autorizadas a efectuar oferta pblica de ttulos valores
Aprobar los reglamentos de las Bolsas de Comercio y
de los Mercados de Valores
Fiscalizar el cumplimiento de las normas legales,
estatutarias y reglamentarias.

ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL DE LA C.N.V.

Mercado de Capitales
Funciones de las BOLSAS DE COMERCIO
1. Autorizar, suspender y cancelar la cotizacin de
ttulos valores
2. Establecer los requisitos para cotizar ttulos valores y
mientras subsista la cotizacin
3. Controlar el cumplimiento de las disposiciones legales
y reglamentarias por parte de las sociedades
emisoras
4. Dictar las normas y medidas para asegurar la
veracidad de los balances y dems documentacin
presentada por las sociedades cuyos ttulos cotizan en
Bolsa
5. Dictar normas reglamentarias que aseguren la
veracidad en el registro de las cotizaciones y su
publicacin

Mercado de Capitales
Funciones de los MERCADOS DE VALORES
1. Registrar, liquidar y garantizar las operaciones
realizadas por los agentes de bolsa
2. Llevar el registro de los agentes de bolsa
habilitados
3. Establecer los requisitos a cumplir para ser agente
de bolsa, y los libros y registros que deben llevar
4. Establecer las normas reglamentarias referidas a
la negociacin de ttulos valores
5. Fiscalizar la actividad de los agentes de bolsa

Mercado de Capitales
CAJA DE VALORES

1.
2.
3.
4.
5.

Entidad de depsito colectivo de ttulos valores

Depsitos de tipo irregular
Objeto de depsito: ttulos valores con
autorizacin de oferta pblica o ttulos pblicos
Previa autorizacin de la C.N.V.
Depositantes autorizados:
agentes burstiles y extraburstiles
bancos oficiales, mixtos y privados y cas.
financieras
soc. depositarias de los F.C.I.
Bolsas de Comercio y Mercado de Valores que no
participaron en su organizacin
Caja Nacional de Ahorro y Seguro

Mercado de Capitales
REGLAMENTO DE COTIZACION
En uso de las atribuciones conferidas por el artculo 30 de la Ley
17.811, la Bolsa de Comercio de Rosario dict el
Reglamento para la Autorizacin, Suspensin, Retiro y
Cancelacin de la Cotizacin de Ttulos Valores, el cual fue
sometido a la aprobacin de la Comisin Nacional de
Valores.
El mismo est dividido en los siguientes Ttulos:
1.
Cotizacin de ttulos valores en general
2.
Cotizacin de acciones
3.
Cotizacin de obligaciones negociables
4.
Cotizacin de cuotas partes de fondos comunes de
inversin cerrados
5.
Cotizacin de ttulos pblicos
6.
Cotizacin de ttulos valores autorizados a cotizar por otras
Bolsas de Comercio del pas
7.
Disposiciones transitorias

Mercado de Capitales
1. Valores admitidos a cotizacin

Acciones
Obligaciones negociables
Valores emitidos por los Estados Nacional y
Provinciales, Municipios, entes autrquicos o
empresas del Estado
Ttulos pblicos de estados extranjeros
Cuotapartes de fondos comunes de inversin
cerrados
Cualquier otra clase de ttulos, instrumentos o
activos negociables, sean de crdito,
participacin social, o representativos de bienes,
ndices u otros derivados.

COTIZACION DE TITULOS VALORES EN GENERAL

2. Sujetos que pueden solicitar la cotizacin

El emisor, en el caso de sociedades o asociaciones
locales o constituidas en el extranjero
El emisor o la persona fsica o jurdica autorizada
por ste, en el caso de los valores pblicos
Las sociedades gerente y depositaria en el caso de
las cuotapartes de fondos comunes de inversin
cerrados
3. Condiciones para obtener la autorizacin de
cotizacin
Objeto social, capital social y situacin
patrimonial, econmica y financiera que justifique
el acceso al mercado burstil
Organizacin administrativa que le permita
atender los requerimientos contenidos en el
Reglamento de Cotizacin

COTIZACION DE ACCIONES
2. Seccin General
Incluye aquellas sociedades que no encuadran en
ninguno de los supuestos establecidos para la
seccin especial, salvo que expresamente
soliciten cotizar en la seccin especial.
3. Seccin para Nuevos Proyectos
Pueden cotizar las sociedades annimas que no
coticen sus acciones u otros valores en bolsas
del pas o del exterior y que hayan sido
constituidas para desarrollar proyectos de
inversin en actividades productivas de bienes o
servicios, que justifiquen el acceso al mercado
burstil.

Sanciones
La Bolsa de Comercio est facultada para aplicar a las
sociedades cotizantes sanciones en caso de
incumplimiento de las disposiciones vigentes.
a. Llamados de atencin y apercibimiento
b. Individualizacin de emisoras
c. Negociacin en rueda reducida. Casos:

La sociedad solicita su concurso preventivo

Existen resultados no asignados negativos que
insumen las reservas y el 50% del capital ajustado
Existen resultados no asignados negativos superiores
al 75% del patrimonio neto
No se present en plazo la documentacin contable

Sanciones
d. Suspensin de cotizacin. Casos
La C.N.V. suspende la autorizacin para hacer oferta pblica
La emisora solicita su quiebra o liquidacin administrativa, o
esta es solicitada por autoridad competente
La emisora haya resuelto el retiro de cotizacin
Resultados no asignados negativos que insuman la totalidad del
patrimonio neto
e. Cancelacin de cotizacin. Casos
La C.N.V. revoca la autorizacin para hacer oferta pblica
La declaracin de quiebra o liquidacin administrativa queda
firme
Exista resolucin firme de autoridad competente que retire la
autorizacin para funcionar a una determinada emisora

Cotizacin Acciones Pymes

Requisitos:
1. Organizacin administrativa- empresa en marcha
2. Copia del estatuto
3. Domicilio social inscripto
4. Constancia de inscripcin en la C.N.V.
5. Nmina del directorio y rgano de fiscalizacin
6. Copia asamblea que autoriza la solicitud
7. Informacin contable anual
8. Prospecto de emisin
9. Modalidad de emisin de acciones

Obligaciones negociables
1. Antecedentes
Debentures de la Ley 19.550
Bonos Convertibles en acciones de la Ley 19.060
2. Normativa aplicable
Ley 23.576/88, modificada por Ley 23.962/91
Resolucin General N 368 de la Comisin Nacional de
Valores
Disposiciones Reglamentarias de la Bolsa de Comercio
3. Quines pueden emitir Obligaciones Negociables
Sociedades por acciones
Cooperativas
Asociaciones Civiles
Sucursales de sociedades por acciones constituidas en el
extranjero

Obligaciones negociables
4. Cmo pueden emitirse:
Diversas clases con derechos diferentes, pero otorgando los
mismos derechos dentro de cada clase
Dividir la emisin en series, no pudiendo emitirse nuevas
series hasta suscribir totalmente las anteriores
5. Garantas:
Flotante
Especial
Comn
Avaladas o garantizadas por cualquier otro medio, incluso a
travs de entidades financieras
6. Moneda de emisin:
Nacional
Extranjera

Obligaciones negociables
7. Inters:
Fijo
Variable
8. Posibilidad de contener clusulas de reajuste del capital
9. Formas de emisin:
Ttulos cartulares
Ttulos escriturales
Nominativos endosables o no
Al portador
Cupones al portador (con la numeracin del ttulo al cual pertenecen)
10. Clases:
Simples
Convertibles en acciones: - durante todo el tiempo
- en fechas o pocas determinadas
El obligacionista se convierte en accionista desde el momento en que
notifica fehacientemente a la sociedad su decisin y debe recibir las
acciones dentro de los 30 das.

Obligaciones negociables
11. Tratamiento impositivo:

Todas las emisiones: exencin del impuesto de Sellos para los

actos, contratos y operaciones relacionados con la emisin

Gozarn de exenciones en:

a. impuesto al valor agregado
b. impuesto a las ganancias,
las emisiones que cumplan con las siguientes condiciones:

cuenten con autorizacin de oferta pblica otorgada por la

C.N.V.

acrediten la utilizacin de los fondos en alguno de los

siguientes destinos:

inversiones en activos fijos

integracin de capital de trabajo

refinanciacin de pasivos

integracin de aportes de capital en sociedades controladas o

vinculadas, para ser utilizados de acuerdo a lo establecido
anteriormente

Obligaciones negociables
12. Plazo de emisin:
30 das (emisiones que cuenten con autorizacin de oferta pblica)
13. Decisin de la emisin:

Sociedades con oferta pblica: asamblea ordinaria

Sociedades sin oferta pblica: O.N. simples: asamblea ordinaria

O.N. convertibles: asamblea
extraordinaria

Asociaciones civiles: requieren previa autorizacin estatutaria y

debe ser resuelta por asamblea
Pueden delegar en el rgano de administracin la determinacin de
las condiciones completas de la emisin (momento, precio,
forma, condiciones de pago, etc.)
14. Fiduciario:
Institucin financiera o intermediario en la oferta pblica que toma a
su cargo la defensa de los derechos de los obligacionistas
durante la vigencia del emprstito.

EMISION DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES DENTRO DEL

REGIMEN DE PEQUEA Y MEDIANA EMPRESA
Normativa aplicable:
Ley Nro. 23.576/88 (modificada por Ley Nro.
23.962/91)
Decreto Nro. 1087/93
Resolucin ex M.E. Nro. 401/89 (modificada por
Resolucin MEyOSP Nro. 208/93)
Resolucin General (C.N.V.) Nro. 368/01
Resolucin Reglamentaria de Cotizacin de
Obligaciones Negociables de PYMEs de la Bolsa de
Comercio de Rosario

EMISION DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES DENTRO

DEL REGIMEN DE PEQUEA Y MEDIANA EMPRESA
Sujetos beneficiarios:
Sociedades por acciones
Cooperativas
Asociaciones Civiles
Sucursales de sociedades por acciones
constituidas en el extranjero
Considerados PYMEs en los trminos de la
Resolucin ex M.E. 401/89

EMISION DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES DENTRO DEL

REGIMEN DE PEQUEA Y MEDIANA EMPRESA

Caractersticas principales:
a.
b.
c.
d.
e.

Autorizacin automtica de oferta pblica de la emisin de

obligaciones negociables, previo registro en la C.N.V. a los
efectos estadsticos.
Monto en circulacin que no exceda los $ 15.000.000.
Los ttulos valores sern colocados y negociados en el
mbito de Bolsas de Comercio con Mercado de Valores
adheridos o de entidades autorreguladas autorizadas.
Exceptuada del requisito de doble calificacin de riesgo
obligatoria.
Las emisiones gozarn del tratamiento impositivo previsto
por la Ley 23.576.

Obligaciones Negociables Pymes

f. Slo podrn ser adquiridos por inversores calificados definidos por la C.N.V.
1. Estado Nacional, Provincias y Municipalidades, sus Entidades Autrquicas,
Empresas del Estado, etc.
2. Sociedades de responsabilidad limitada y sociedades por acciones
3. Cooperativas, mutuales, obras sociales, asociaciones civiles, fundaciones y
asociaciones sindicales
4. Agentes de bolsa y de entidades autorreguladas no burstiles
5. Fondos Comunes de Inversin
6. Personas fsicas con domicilio real en el pas con un patrimonio superior a $
100.000; en las sociedades de personas dicho patrimonio deber ser
superior a $ 250.000 (*)
7. Personas jurdicas constituidas en el exterior y personas fsicas con
domicilio real fuera del pas
8. Administradoras de Fondos de Jubilaciones y Pensiones
g. Monto mnimo de operacin: $ 5.000 de valor nominal (*)
(*) Estos mnimos no se tomarn en cuenta en los supuestos de emisiones
garantizadas en un 75%, como mnimo, por una S.G.R. o se trate de
emisiones efectuadas por sociedades que ya cotizan sus acciones en la
entidad autorregulada donde vayan a inscribir los valores.

Mercado de Capitales
Obligaciones negociables
Rgimen especial Son consideradas PyMEs para emisin de acciones
y/u obligaciones negociables (nivel mximo de ventas totales anuales):

Sector

Agropecuari
o

Industria y
Minera

Comercio

Servicios

Construcci
n

Pequea
empresa

6.080.000

15.000.00
0

22.200.00
0

6.732.000

6.000.000

Mediana
empresa

36.480.000

120.000.0
00

177.600.0
00

44.880.00
0

48.000.00
0

El 20% o ms del capital o los derechos polticos de las

entidades incluidas en esta definicin de PyMEs no debern
pertenecer a otras entidades que no encuadren en las
definiciones legales de PyME.

Ejemplo
CARACTERISTICAS DEL TITULO
Monto de la emisin
$ 1,000,000
Plazo en aos
2 (dos)
Tasa de inters anual que pagar el ttulo
15.00 %
Tasa interna de rendimiento para el inversor
17.00 %
Pago de intereses Semestral
Pago de amortizacin
Anual
CALCULO DE LA PARIDAD DE COLOCACION
a. Reembolsos a los inversores
1. Cuota (intereses)
$ 75,000.00
2. Cuota (amortiz. + intereses)
$ 575,000.00
3. Cuota (intereses)
$ 37,500.00
4. Cuota (amortiz. + intereses)
$ 537,500.00
Tasa de descuento semestral
8.167 %
Valor Actual
$ 983,073
b) Paridad a la que se colocar el ttulo
98.31 %

Ejemplo
COSTOS DE LA EMISION
1- Diseo del Instrumento
1.00
2- Underwriting o colocacin
1.00
3- Garanta hipotecaria $ 10,000
4- Derecho de Cotizacin Anual B.C.R.
5- Inscripcin Registro Pblico
6- Registro en Caja de Valores

%
%
$
$
$

676
2.80
0

Ejemplo
TASA DE COSTO DE CAPITAL PARA EL EMISOR
a) Reclculo de los flujos de fondo
1- Flujo cero o inicial
Fondos recibidos
Inscripcin R.P.C.
Derecho de Cotizacin Ao 1
Costo de diseo y underwriting
Garanta hipotecaria
Registro en Caja de Valores
2- Flujo 1
1. Cuota (pago de intereses)
3- Flujo 2
2. Cuota (pago de amortiz. + intereses)
Derecho de Cotizacin Ao 2
Registro en Caja de Valores
4- Flujo 3
3. Cuota (pago de intereses)
5- Flujo 4
4. Cuota (pago de amortiz. + intereses)
b) TASA DE COSTO DE CAPITAL

($ 952,395)
$ 983,073
$
2.80
$
675
$ 20,000
$ 10,000
$
0
$

75,000

75,000

$ 575,675
$ 575,000
$
676
$
0
$

37,500

37,500

$ 537,500
$ 537,500
19.78%

TASA DE COSTO DE CAPITAL PARA EL EMISOR

a) Reclculo de los flujos de fondo
1- Flujo cero o inicial
Fondos recibidos
Inscripcin R.P.C.
Derecho de Cotizacin Ao 1
Costo de diseo y underwriting
Garanta hipotecaria
Registro en Caja de Valores
2- Flujo 1
1. Cuota (pago de intereses)
3- Flujo 2
2. Cuota (pago de amortiz. + intereses)
Derecho de Cotizacin Ao 2
Registro en Caja de Valores
4- Flujo 3
3. Cuota (pago de intereses)
5- Flujo 4
4. Cuota (pago de amortiz. + intereses)
b) TASA DE COSTO DE CAPITAL

($ 952,395)
$ 983,073
$
2.80
$
675
$ 20,000
$ 10,000
$
0
$ 75,000
$ 75,000
$ 575,675
$ 575,000
$
676
$
0
$ 37,500
$ 37,500
$ 537,500
$ 537,500
19.78%

 Qu es la Securitizacin?

Es el proceso por el cual un conjunto de activos que

poseen determinadas condiciones de
homogeneidad se renen en un paquete que se
utiliza como base para la obtencin de fondos por
parte del titular, quien los afecta al pago de capital
e intereses de ttulos emitidos con respaldo de
dichos activos.

Puntos de Anlisis:
1.
2.

Existencia de un conjunto de activos susceptibles

de homogeneizacin
Garantizar una forma de afectacin de los activos
que los respaldan al repago de los ttulos valores
emitidos

1. Para la Economa en general

Reduccin de las tasas de inters
Ampliacin del crdito
Dinamiza distintos sectores de la produccin
2. Para el Emisor
Moviliza carteras y libera recursos
Aumenta la capacidad prestable
Mejora los balances
Fuente de captacin de largo plazo
Reduce el costo de endeudamiento
Reduce el descalce financiero

Beneficios de la Securitizacin
3. Para el Inversor
Nueva herramienta para colocar ahorros y
diversificar riesgos
Mejora el retorno en relacin al riesgo asumido
Mayor simplicidad en la evaluacin del riesgo
Liquidez en los mercados secundarios

Mercado de Crdito con Securitizacin

$
BANCO

Documentos

VEHCULO
Ttulos
Valores

Documentos

$
PRSTAMOS
DEPSITOS

MERCADO
DE
CAPITALES

Securitizacin
Tipos de Estructura

a) Pass Through
b) Asset Backed Securities (ABS)
c) Pay Trough

Estructuras Legales en la Argentina

a) Fondos Comunes de Inversin
b) O.N. garantizadas con carteras de crditos
c) Fideicomisos Financieros

Partes Intervinientes
Necesarias

Originante
Vehculo
Inversor
Sociedad Calificadora

Contingentes

Tomador / Colocador de la Inversin

Administrador de la cartera
Depositario
Garante
Proveedor de fondos

ASSET-BACKED SECURITIES (ABS)

Preguntas claves
Quin emite?

El originante

Dnde estn los activos ilquidos? En el balance del emisor

Cules son las garantas de los
ttulos valores?
Esta ingeniera financiera permite
separar el riesgo del originante del
riesgo de los ttulos valores
emitidos?
En caso de ser una entidad
financiera, se
mejoran
las
relaciones tcnicas con el Banco
Central?

Los activos ilquidos + el Patrimonio

Neto del emisor
No

No

ESTRUCTURA ATPICA
Preguntas claves
Quin emite?

El originante

Dnde estn los activos ilquidos? En un fideicomiso de garanta

Cules son las garantas de los
ttulos valores?
Esta ingeniera financiera permite
separar el riesgo del originante del
riesgo de los ttulos valores
emitidos?
En caso de ser una entidad
financiera, se
mejoran
las
relaciones tcnicas con el Banco
Central?

Los activos ilquidos fideicomitidos

S

S, respecto del Activo (salen del

patrimonio del originante)
No, respecto del Pasivo (sigue
emitiendo deuda)

VEHCULO: FIDEICOMISO FINANCIERO

Fiduciante
Activos
Fiduciario
ilquidos

Emisin
Ttulos de deuda
o Certificados
de participacin

Tercero/
beneficiario
Fideicomisarios

El fiduciante transmite la propiedad fiduciaria de los activos ilquidos a un tercero

denominado fiduciario. La funcin de este ltimo depende del tipo de fideicomiso, que
puede ser de inversin, garanta, administracin o mixto.
La clave del proceso de securitizacin est en la emisin de ttulos valores que, contra los
activos ilquidos fideicomitidos, realiza el fiduciario. Esto implica que el fiduciario se
convierte en sujeto de oferta pblica, dando origen a un fideicomiso financiero.
Los derechos econmicos que surgen del patrimonio del fideicomiso tienen como
beneficiarios a los terceros del contrato, que recibirn sus participaciones en el tiempo y
modo fijados en el contrato.
Cuando el fiduciario emite ttulos representativos de deuda puede aparecer una cuarta
parte: el fideicomisario, que es un ltimo beneficiario o beneficiario residual. Esto tiene su
explicacin en la sobrecolateralizacin de la deuda emitida; una vez cancelados los
compromisos con los terceros, y en caso de no haber sido necesaria su utilizacin, habr un
remanente en el patrimonio del fondo, que tiene como beneficiario al fideicomisario.
Es importante reflexionar sobre el modo en que queda protegida la cosa fideicomitida: no
la alcanzan la quiebra del fiduciante ni la del fiduciario y, adems, slo se atienden los
derechos de los beneficiarios en el tiempo y forma pactados en el contrato.

FONDOS COMUNES DE INVERSION CERRADOS

Disposiciones Legales
Ley 24.083. Modificatoria: Ley Nro. 24.441.
Resolucin General de la C.N.V. Nro. 368

1.
2.
3.
4.
5.
6.

Diferencias con los Fondos Comunes Abiertos

Fijacin del valor de la cuotaparte
Composicin del portafolio de inversin
Modificacin del Reglamento de Gestin del fondo
Titularidad de las cuotas partes
Duracin del fondo
Enajenacin de los activos

Mercado de Capitales
FIDUCIARIO

Activo
securitizabl
e

Aval

S.G.R.

Administrac
in

P
(VDF
)
PN
(CP
)

VDF/C
P
$

INVERSORES
(BENEFICIARIOS)

Mapa de financiamiento

Negociacin de cheques de Pago

Diferido
Modalidades
a) negociacin patrocinada por la sociedad
emisora
b) negociacin avalada de cheques de
pago diferido
c) cheques de negociacin directa

Cheques patrocinados
1- estatuto social
2- domicilio legal
3- nmina de administradores y o sindicatura
4- estados contables anuales
5- acta del rgano de administracin que
decide la negociacin

Sociedades de Garanta Reciproca

Objeto garantizar las operaciones de los
socios participes
Sujetos:
socios participes ( Pymes)
socios protectores
Capital social aporte de los socios

socios protectores y socios participes