ANLISIS FINANCIERO

Econ. Alfredo Coello P.

Fundamentacin Cientfica de la
Asignatura
Las finanzas son parte de la economa, en particular
forma parte de la microeconoma aplicada, que estudia el
funcionamiento de los mercados de dinero y capitales,
las instituciones que operan en ellos, las polticas de
captacin de recursos, el valor del dinero en el tiempo y
el costo de capital

Objetivos del anlisis financiero

General:
Las finanzas abarcan el conocimiento de mercados
financieros tales como: bonos, acciones y dinero; as como la
relacin de los mismos con el entorno y el riesgo
Especficos:
Comprender el alcance la informacin econmico-financiero
que maneja el analista financiero en su trabajo diario
Interpretar los estados financieros
Usar indicadores y herramientas de anlisis financiero

Concepto de anlisis financiero

El anlisis financiero es el estudio que se hace de la
informacin contable, mediante la utilizacin de
indicadores yrazones financieras.
Lacontabilidadrepresenta y refleja la realidad econmica
y financiera de la empresa, de modo que es necesario
interpretar y analizar esa informacin para poder
entender a profundidad el origen y comportamiento de
los recursos de la empresa.
La informacin contable o financiera de poco nos sirve si
no la interpretamos, si no la comprendemos, y all es
donde surge la necesidad del anlisis financiero.

Estados Financieros
Los
estados
financieros
constituyen
una
representacin estructurada de la situacin
financiera y del rendimiento financiero de una
entidad.

Estados Financieros-Contenido
Los estados financieros bajo NIIF (Normas Internacionales de
Informacin Financiera) comprenden:
ElEstado de situacin financiera al final del Periodo("Balance")
ElEstado de Resultados Integral del Perodo("Cuenta de prdidas
y ganancias")
ElEstado de cambios y evolucin del patrimonio
ElEstado de Flujo de Efectivo("Estado de origen y aplicacin de
fondos")
Las notas, incluyendo un resumen de las polticas de contabilidad
significativas.

Estados Financieros-Valoracin
Los estados financieros son informes que permiten
valorar la situacin y perspectiva, tanto econmica como
financiera de la empresa, as como los cambios que
experimenta la misma en una fecha o periodo
determinado. Nos proporciona informacin de los
recursos con los que cuenta, los resultados que ha
obtenido, la rentabilidad generada y las entradas y
salidas de efectivo que ha obtenido, entre otros aspectos
financieros.

Estados FinancierosImportancia
En el mundo de los negocios hay una premisa: "lo que
no se mide no se controla", y si no se controla
evidentemente est destinado al fracaso. Esta premisa,
en la actual coyuntura econmica, advierte sin lugar a
dudas de la importancia y necesidad de llevar al da la
contabilidad y as disponer de los estados financieros
actualizados. Para que una empresa pueda tomar
decisionesacertadas, debe sin duda contar con
informacin clara, oportuna y precisa.

Estados Financieros-Objetivos
El objetivo de los estados financieros es suministrar
informacin acerca de la situacin financiera, el
rendimiento financiero y de los flujos de efectivo de una
entidad, que sea til a una amplia variedad de usuarios a
la hora de tomar sus decisiones econmicas.
Los estados financieros tambin muestran los resultados
de la gestin realizada por los administradores con los
recursos que les han sido confiados

Estado de situacin financiera

ElEstadode Situacin Financiera comnmente denominadoBalance General, es un
documento contable que refleja la situacin financiera de un ente econmico a una
fecha
determinada.
Suestructurala
conformancuentasde
activo,
pasivo
ypatrimonioo capital contable
CARACTERSTICA: Debe ser:
1) COMPRENSIVO: debe integrar todas las actividades u operaciones de la empresa.
2) CONSISTENTE: la informacin contenida debe ser totalmente coherente y lgica
para efectos de informacin.
3) RELEVANTE: debe ayudar a mostrar los aspectos principales del desempeo de la
empresa, esta caracterstica ayudara a ejercer influencia sobre las decisiones
econmicas de los que la utilizan, ayudndoles a evaluar hechos pasados, presentes o
futuros, o bien confirmar o corregir evaluaciones realizadas anteriormente.
4) CONFIABLE: Deben ser el reflejo fiel de la realidad financiera de la empresa.
5) COMPARABLE: es necesario que pueda compararse con otros periodos de la misma
empresa con el fin de identificar las tendencias de la situacin financiera.

Estado de Resultados Integral

del Perodo

El Estado de Resultados es un documento financiero que muestra

la utilidad o prdida obtenida por una entidad econmica durante
un periodo determinado. El Estado de resultados tiene los
siguientes componentes:
Muestra el resultado obtenido por las entidades econmicas en
el desarrollo de sus operaciones;
Se trata de un estado financiero dinmico, en virtud de que su
informacin se refiere a un periodo determinado;
Los elementos que lo integran son: Ingresos (valor recibido por
concepto de transacciones encaminadas a alcanzar el objetivo
de la entidad econmica); Egresos (valor de las erogaciones que
es necesario efectuar para obtener los ingresos) y resultado del
ejercicio (diferencia entre ingresos y egresos)

Estado de cambios y evolucin

del patrimonio

Es el estado que suministra informacin acerca de la cuanta

delpatrimonioneto de un ente y de como este vara a lo largo del
ejercicio contable como consecuencia de:
Transacciones con los propietarios (Aportes, retiros y dividendos
con los accionistas y/o propietarios).
El resultado del perodo.
El resultado del perodo se denomina ganancia o supervit cuando
aumenta el patrimonio y prdida o dficit en el caso contrario.
El estado de evolucin de patrimonio neto es uno de losestados
contablesbsicos.

Estado de Flujo de Efectivo

Es unestado contable bsicoque informa sobre las
variaciones y movimientos de efectivo y sus equivalentes
en un perodo determinado.
Existen dos mtodos para exponer este estado. El
mtodo directo y el indirecto.
El directo expone las principales clases de entrada y
salida bruta en efectivo ( Flujos de efectivo de
Operacin, Inversin y Financiamiento)
El mtodo indirecto, el cual parte del resultado del
ejercicio y a travs de ciertos procedimientos se

Notas explicativas
El objetivo de las notas a los estados financieros, brindar
los elementos necesarios para que aquellos usuarios que
los lean, puedan comprenderlos claramente, y puedan
obtener la mayor utilidad de ellos.
De poco sirve tener a la vista un estado financiero sin
tener los documentos o la informacin mnima necesaria
para lograr entender cmo se realizaron esos estados
financieros, cules fueron las polticas contables que se
utilizaron, etc.

El anlisis financiero como

instrumento de diagnstico y
pronstico empresarial

Podemos definir el Anlisis Financiero como el conjunto

de tcnicas utilizadas para diagnosticar la situacin y
perspectivas de la empresa. El fin fundamental del
anlisis financiero es poder tomar decisiones adecuadas
en el mbito de la empresa.
Estas tcnicas se basan principalmente en la informacin
contenida en los estados financieros y pretenden realizar
un diagnstico de la empresa que permita obtener
conclusiones sobre la marcha del negocio y su evolucin
futura.

Tipos de Anlisis Financiero:

Se lleva a cabo mediante el empleo de mtodos,
mismos que pueden ser horizontales y verticales. Los
mtodos
horizontales
permiten
el
anlisis
comparativo de los estados financieros. Los mtodos
verticales
son
efectivos
para
conocer
las
proporciones de las diferentes cuentas que conforman
los estados financieros con relacin al todo.

Anlisis
Vertical

Es una de las tcnicas ms

sencillas dentro del anlisis
financiero. Consiste en tomar
un estado financiero (balance
general,
estado
de
resultados) y relacionar cada
cuenta con el total de un
subgrupo de cuentas o del
total de las partidas que
constituyen estos estados
financieros,
la
cual
se
denomina cifra base.

Anlisis
Vertical

Su
objetivo
es
determinar
porcentualmente la participacin
de cada cuenta del estado
financiero con respecto al total
de activos o total de pasivos y
patrimonio, o sobre el total de
ventas
y
observar
su
comportamiento a lo largo de la
vida de la empresa.

Posibilita visualizar los cambios

ocurridos en la estructura de los
estados financieros e identificar
las causas de dichos cambios

Es la Primera determinacin de
la estructura del negocio

Anlisis
Vertical

Evala las decisiones

gerenciales, que han
operado esos cambios
Permite
plantear
nuevas
polticas
de
racionalizacin
de
costos, gastos y precios
como
tambin
de
financiamiento.

Anlisis
Vertical

Valor parcial
Valor base

X
100

Porcentaje integral:

20

Anlisis
Horizontal

Tambin llamado ndice de

Tendencia.
Consiste en encontrar los
ndices de crecimiento o
deterioro de cada rubro del
balance general y estado de
resultados de un periodo a
otro.

Permite
estudiar
el
comportamiento de un rubro
en particular, e identificar los
orgenes
de
estas
variaciones.

Anlisis
Horizontal
Las tendencias o variaciones del
anlisis horizontal deben
presentarse de 2 formas:

Valor Absoluto:
Saldo Ao 2 Saldo Ao 1

Valor Relativo:
Saldo Ao 2 Saldo Ao 1
100

Saldo Ao 1
22

Ejercicios en clase

ndices/Ratios Financieros

Concepto de razones financieras

o ndices financieros
Lasratios
financierostambin
llamadasrazones
financierasoindicadores
financieros,
soncoeficientesorazonesque
proporcionan
unidadescontablesyfinancierasde
medida
y
comparacin, a travs de las cuales, la relacin entre s
de dos datosfinancierosdirectos, permiten analizar el
estado actual o pasado de una organizacin, en funcin a
niveles ptimos definidos para ella.

Clasificacin de las razones

financieras
De corto
plazo

De largo
plazo

De
apalancamie
nto
financiero

De
rentabilidad

Anlisis
Dupont

Razones financieras de corto

plazo
Elequilibrio financiero a corto plazoviene
determinado por la liquidez de la empresa, es decir, la
solvencia actual de la empresa, su capacidad de hacer
frente a sus compromisos de pago a corto plazo
De acuerdo a la liquidez se clasifica en:
1a)Ratio de liquidez o razn corriente
2a)Ratio de liquidez inmediata o prueba cida
3a)Ratio prueba defensiva
4a)Ratio capital de trabajo

1a)Ratio de liquidez o razn

corriente
Se obtiene dividiendo el activo corriente entre el pasivo
corriente. El activo corriente incluye bsicamente las
cuentas de: fondos disponibles (caja + bancos); cuentas
y documentos por cobrar, inversiones e inventarios

2a)Ratio de liquidez inmediata o

prueba cida

Es aquel indicador que al descartar del activo corriente

cuentas que no son fcilmente realizables, proporciona
una medida ms exigente de la capacidad de pago de
una empresa en el corto plazo.
Los inventarios son excludos del anlisis porque son
los activos menos lquidos y los ms sujetos a prdidas
en caso de quiebra de la empresa

3a)Ratio prueba defensiva

Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el
corto plazo; considera nicamente los activos mantenidos
en fondos disponibles (caja-bancos) y los valores
negociables (inversiones), descartando la influencia de la
variable tiempo y la incertidumbre de los precios de las
dems cuentas del activo corriente.

4a)Ratio capital de trabajo

El capital de trabajo es lo que queda a la firma despus
de pagar sus deudas inmediatas, es la diferencia entre
los activos corrientes menos los pasivos corrientes; algo
as como el dinero que queda para poder operar en el
da a da.

Razones financieras de corto

plazo
De acuerdo a la gestin o actividad se clasifica en:
1b)Ratio rotacin de cartera
2b)Rotacin de inventarios
3b)Perodo promedio de pago a proveedores
4b) Rotacin de caja y bancos
5b)Rotacin de activos totales
6b)Rotacin del activo fijo

1b)Ratio rotacin de cartera

Mide el plazo promedio de crditos otorgados a los
clientes en relacin a la frecuencia de recuperacin de
los mismos

2b)Rotacin de inventarios
Cuantifica el tiempo que demora la inversin en
inventarios hasta convertirse en efectivo y permite
saber el nmero de veces que esta inversin va al
mercado, en un ao y cuntas veces se repone. Esta
dado en das

3b)Perodo promedio de pago a

proveedores
Mide especficamente el numero de das en que la
empresa, tarda en pagar los crditos que los
proveedores le han otorgado.

4b) Rotacin de caja y bancos

Da una idea sobre la magnitud de la caja y bancos para cubrir
das de venta. Lo obtenemos multiplicando el total de fondos
disponibles (caja y bancos) por 360 (das del ao) y dividendo el
producto entre las ventas anuales

5b)Rotacin de activos totales

Mide la actividad en ventas de la empresa. O sea,
cuntas veces la empresa puede colocar entre sus
clientes un valor igual a la inversin realizada.

6b)Rotacin del activo fijo

Mide la capacidad de la empresa de utilizar el capital
en activos fijos. Mide la actividad de ventas de la
empresa. Dice, cuntas veces podemos colocar entre
los clientes un valor igual a la inversin realizada en
activo fijo.

Ejercicios en clase

Razones financieras de largo

plazo
Las razones financieras a largo plazo evalan el
endeudamiento a largo plazo, la productividad (relacin
entre los recursos que se invierten y el producto que se
obtiene), y el desarrollo y expansin de una entidad.
Se clasifican de acuerdo a:
1c)Endeudamiento
2c)Productividad
3c)Crecimiento

Razones financieras de largo

plazo
1c)Endeudamiento:
Tiene como propsito analizar la estructura financiera de
la empresa, y particularmente el financiamiento externo
de la empresa. Determinan la capacidad de cumplir con
los compromisos a largo plazo.
Se clasifica de acuerdo a:
1cc)Ratio de endeudamiento
2cc)Ratio de deuda a largo plazo

1cc)Ratio de endeudamiento
Mide la proporcin de activos totales concedidos por los acreedores de una empresa.
Esta razn indica la participacin de terceras personas en la empresa y muestra el
grado de riesgo de la empresa.
Una razn alta indica
que los acreedores
son dueos en una
forma significativa de
la empresa.
Una razn baja es
mejor
para
los
acreedores (terceros)
porque se encuentra
protegida
su
Es decir que nuestra empresa analizada, para el 2004 el 44.74%
inversin, y desde
de los activos totales es financiado por los acreedores y de liquidarse
luego
para
los
estos activos totales al precio en libros (balance) quedara un saldo
de
accionistas,
pues
55.26% de su valor, despus del pago de las obligaciones vigentes.
ellos son los dueos
de la entidad.

2cc)Ratio de deuda a largo plazo

Determina el grado de participacin del Pasivo a Largo
plazo respecto del financiamiento total de la entidad.
Deuda a Largo Plazo = Pasivo a
largo plazo
pasivo total

Es
decir
que
nuestra
empresa
analizada, para el 2004 el 43.36% del
pasivo total lo constituyen los pasivos
a largo plazo.

Una razn alta indica que

el financiamiento de largo
plazo predomina respecto
del pasivo a corto plazo, lo
que permite a la empresa
planear el pago de sus
compromisos;
por
el
contrario una razn baja
indicara
que
el
financiamiento
de
la
empresa
ha
sido
principalmente
aportado
por pasivos a corto plazo

Razones financieras de largo plazo

1d)Productividad:

Tienen como objetivo evaluar la relacin entre los

recursos invertidos y el resultado obtenido.
Se clasifican en:
1dd)Rotacin de capital contable
2dd)Rotacin de capital de trabajo


1dd)Rotacin
del Capital Contable
Indica el nmero de veces que se vendi el patrimonio de
la empresa, con relacin a las ventas. La capacidad de
generar ventas de la inversin de los accionistas.

Es decir que las ventas de la

empresa han sido 5 veces superiores
al capital contable de la misma

Una razn alta indica que el activo fijo

existente es razonablemente productivo.
Una razn baja indica la existencia de
poco activo fijo y en consecuencia, se
genera pocos ingresos, o bien no se
aprovecha eficientemente el que se tiene.


2dd)Rotacin
del Capital de Trabajo
Indica la capacidad del Capital de trabajo para
generar ventas. Recordemos que el Capital de
Trabajo es el motor generador de ingresos de la
empresa.

Es decir a la empresa le lleva US$1

de capital de trabajo producir
US$2,82 en ventas.

Razones financieras de largo plazo

1e)Crecimiento:
Mide la habilidad de la empresa para mantener su posicin
econmica en el crecimiento de la economa y de la industria.
Este grupo de razones financieras evala el crecimiento y desarrollo
de la empresa y est ntimamente relacionado con el anlisis
horizontal (aumentos y disminuciones).
Se lo puede clasificar de acuerdo al ndice de inversin y expansin.

1ee)ndice de Inversin
Indica el porcentaje que se tiene invertido en inmuebles planta y equipo,
respecto del valor total de la empresa.
Si se compara con los aos anteriores se determina si ha aumentado o
disminuido la inversin en los activos productivos de la empresa.
Planta.- Construcciones e Instalaciones de
produccin.
Inmuebles.Edificios, construcciones y
oficinas administrativas
Equipo.Herramientas
y
equipo
de
produccin, equipo de transporte o reparto,
maquinaria, etc.

Es decir que la empresa tiene invertido el 49,14% de sus activos

totales en propiedad, planta y equipo


2ee)ndice
de Expansin
Indica el crecimiento que ha tenido la empresa en su activo
fijo (propiedad, planta y equipo) de un ejercicio a otro con
respecto al ao base. En el caso de empresas comerciales
esta relacin tambin se puede referir al activo total.
%

Es decir que la empresa se

expandi en sus activos
fijos en un 3.8% en
relacin al ao anterior

Ejercicio en clase

RATIOS
DE
APALANCAMIENTO
FINANCIERO

Razones de apalancamiento
financiero
Apalancamiento financieroes como se denomina enfinanzasal grado en
que una empresa depende de sudeuda, es decir, cunto llega a recurrir una
empresa durante su tiempo de vida a los prstamos, ya sean a personas
externas o terceros externos, como a personal interno de la empresa.
El propsito puede ser reestructurar su capital, ampliar una lnea de
produccin, o simplemente financiar alguna actividad relacionada de forma
directa con el giro de la empresa. El financiamiento se utiliza principalmente
para reestructurar el capital de la empresa y, ante esto, debe tenerse en
cuenta que cuanto ms financiamiento de la deuda utiliza una empresa en
la estructura de capital, mayor es el uso del apalancamiento financiero.
Se puede clasificar en: cobertura para gastos financieros y cobertura para
gastos fijos

1f)Cobertura de gastos
financieros
Este ratio nos indica hasta que punto pueden disminuir
las utilidades sin poner a la empresa en una situacin de
dificultad para pagar sus gastos financieros.
La empresa tiene
cubierto sus
gastos financieros
o intereses
pagados en 4.6
veces

2f)Cobertura para gastos fijos

Este ratio permite visualizar la capacidad de
supervivencia, endeudamiento y tambin medir la
capacidad de la empresa para asumir su carga de costos
fijos
La empresa tiene
cubierto sus
gastos fijos en
1.44 veces

Ratios de Rentabilidad

1g)Rendimiento sobre el
patrimonio (ROE)Return on equity
Esta razn lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre
el patrimonio neto de la empresa. Mide la rentabilidad de
los fondos aportados por el inversionista.
Este ratio esta dado en (%)

Esto significa que por cada

dlar que el dueo mantiene
en el 2004 genera un
rendimiento del 3.25% sobre
el patrimonio. Es decir mide
la capacidad de la empresa
para generar utilidad a favor
del propietario

2g)Rendimiento sobre la Inversin/Rendimiento

sobre los activos (ROA).Return on Assests
Lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre los activos
totales de la empresa, para establecer la efectividad total de
la administracin y producir utilidades sobre los activos
totales disponibles.
Es
una medida de la rentabilidad
del negocio
Esto significa
cada
comoproyectoindependiente de los accionistas,
y que
sepor
mide
dlar que en el 2004 fue
en porcentaje.
invertido en los activos
produjo ese ao un
rendimiento del 1.7% sobre la
inversin. Indicadores altos
expresan un mayor
rendimiento en las ventas y el
dinero invertido

3g)Utilidad activo
Este ratio indica la eficiencia en el uso de los activos de una
empresa, lo calculamos dividiendo las utilidades antes de
intereses eimpuestospor el monto de activos.
Este ratio esta dado en (%)

4g)Utilidad Ventas
Este ratio expresa la utilidad obtenida por la empresa,
por cada UM (unidad monetaria) de ventas. Lo
obtenemos dividiendo la utilidad antes de intereses e
impuestos por el valor de activos.
Este ratio esta dado en (%)
Es decir que por cada
dlar vendido, hemos
obtenido como
utilidad el 10.01% en
el 2004

5g)Utilidad por accin

Ratio utilizado para determinar las utilidades netas
poraccincomn.
Este ratio esta dado en (%)

Ejercicio en clase

Definicin
Valor Econmico Agregado o Valor Econmico Aadido
(E.V.A.): Es un tipo especfico de clculo de ingreso residual. Es una
herramienta financiera que podra definirse como el importe que
queda, una vez que se han deducido de los ingresos, la totalidad de
los gastos, incluidos el costo de oportunidad del accionista y los
impuestos.
E.V.A. =Utilidad Operativa despus de impuestos-(C.P.P.C.*(Capital Invertido))=$
Donde:
Utilidad Operativa despus de impuestos: EBIT(utilidad operativa) x (1-Tasa efectiva de Impuestos)
C.P.P.C: Costo Promedio ponderado de capital "WACC".
Capital Invertido: Activo Total - Pasivos Operativos sin costo financiero

Utilidad operativa despus de

impuestos
(+)Ingresos operacionales 100.000
(-)Costo de ventas 80.000
= Utilidad bruta 20.000
(-) Gastos operacionales de administracin y ventas 10.000
= Utilidad operacional 10.000
(-)Impuestos operativos (33,7% de la Utilidad operacional) 3.370
= Utilidad operacional despus de impuestos 6,670

Costo promedio ponderado de

capital
Explicado de una manera ms sencilla: es una tasa que
mide el coste promedio de lo que nos ha costado nuestro
activo (edificios, vehiculos), atendiendo a cmo se ha
financiado capital propio (aportacin de los socios),
recursos de terceros (cualquier tipo de deuda ya sea
emitida en forma de obligaciones o un prstamo
adquirido).

Ke: Costo de la inversin, es decir, la rentabilidad mnima

exigida por los accionistas; es lo que le cuesta a la
empresa financiar los fondos provenientes de accionistas,
o lo que es lo mismo, la tasa de retorno que exige el
accionista por el riesgo de invertir en dicha empresa.
E: Capital aportado por los accionistas (CAA)
V: Valor total del capital de la empresa (capital accionario
y de terceros).
D: Valor de mercado de la deuda.
Kd: Costo de la deuda financiera. (tasas de inters por
prstamos bancarios)

Ejemplo:
(D)Deuda: 4 millones de dlares
(Kd)Costo de la deuda:7%
(V)Patrimonio: 1 milln de acciones a un precio/ accin
de 6 dlares =$6000,000
(E) Capital aportado por los accionistas: 50,000 acciones,
es decir 500 x $6= $300,000
(Ke)Rentabilidad esperada: 15%
(T) Tasa de impuestos: 33,7%

El costo promedio de adquirir los edificios y

vehculos de la empresa es del 11%

Capital Invertido
(+)Total Activo corriente 30.000
(-)Total Pasivo corriente 20.000
= Capital de trabajo 10.000
+ Propiedades planta y equipo 30.000
= Capital operativo 40.000

Clculo del EVA

E.V.A. =Utilidad Operativa despus de impuestos-(C.P.P.C.*(Capital Invertido))=$

EVA= 6,670-(11%*(40,000))
EVA=2,270
Quiere decir que la empresa excedi las expectativas de
los accionistas en $2,270

Ejercicio en clase
Suponga que se produce un incremento en el costo de la
deuda (kd) al pasar del 7% al 15%, calcule el EVA,
basado en esta suposicin