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2015
Sesin :
El Planeamiento Financiero
Anlisis de Riesgo y Toma de Decisiones
Expositor: Raphael Rey Tovar
Magister en Banca y Finanzas
Consultor, Investigador y Docente
EL PLANEAMIENTO FINANCIERO
1. En general, se puede definir al planeamiento financiero como el
proceso de anticipacin del futuro desde el presente y con base
en el pasado, de tal forma que persigue convertir el futuro
esperado en futuro deseado.
2. El planeamiento estratgico financiero ayuda a establecer
objetivos concretos que motiven a los directivos. Analiza y valor
los posibles escenarios futuros del entorno econmico en el que
se desenvuelve la empresa y su impacto en la misma.
3. Se debe entender el planeamiento financiero como la fijacin de
objetivos y la asignacin de recursos encaminados a su
consecucin, es decir, como definir la estrategia de la empresa y
obtener los recursos necesarios para que en el corto y largo plazo
se logren los objetivos deseados.
EL PLANEAMIENTO FINANCIERO
Estrategia
Global de la
Empresa
Estrategia Financiera
Poltica de
Inversiones
Estrategia
Comercial
Poltica de
Financiami
ento
Poltica de
Dividendos
Poltica de
Amortizaci
ones
Poltica de
Reservas
Estrategi
a
Productiv
a
Poltica de
Circulante
Desarrollo de la
Competencia
Distinta
El Planeamiento Financiero se encuentra alineada al Planeamiento Estratgico Corporativo
3. Imponer coherencia:
Los planes financieros se basan en la relacin entre los planes de crecimiento y
las exigencias financieras.
Los planes financieros deben asegurar que los objetivos de la empresa sean
coherentes entre s.
Los objetivos que se expresan con ratios contables no pueden aplicarse si no
se traducen en trminos de decisiones empresariales.
EL PLANEAMIENTO FINANCIERO
ENTORNO
S
U
B
S
I
S
T
E
M
A
S
R
E
S
T
A
N
T
E
S
Control
Valoracin de Empresas
y de Activos Financieros
Fusiones y
Adquisiciones
Estrategia Financiera
Programacin
de Inversiones
Racionamiento
de Capital
Evaluacin y Seleccin
SISTEMA FINANCIERO
C
N
M
V
Planificacin Financiera
Informacin
Ejecucin
INVERSIN
D
i
n
e
r
o
Inversin
en Activo
Fijo
Inversin
en Activo
Circulante
Amortizacin Tcnica
Reservas
Renta Variable
Valores
Demanda
de crditos
MERCADOS
FINANCIEROS
Dividendos
Tesorera
Flujo de Caja
Mercado Monetario
Renta Fija
Recursos
Autofinanciacin
Activos
Financieros
Mercado de Capitales
FINANCIACIN
Financiacin
externa:
propia y ajena
Tesoro
Pblico
Opciones
Intereses
Mercados de Divisas
Amortizacin
Financiera Mediadores e
Intermediarios
Financieros
Otras operaciones
Financieras
Banco de
Espaa
Fondos de
Inversin
Fondos de
Pensiones
Finanzas
Internacionales
EL PLANEAMIENTO FINANCIERO
FORMULACIN DE PLANES
FORMULACIN DE PRESUPUESTOS
ELECCIN DE LA ALTERNATIVA MS IDNEA
CONTRIBUYE AL VALOR DE LA EMPRESA- VAN
Diseo de la
Estrategia
Implementaci
n
EL PLANEAMIENTO FINANCIERO
PLAN DE FINANCIACIN
PRESUPUESTO DE
INVERSIN
PRESUPUESTO DE
FINANCIAMIENTO
PRESUPUESTO OPERATIVO
CORTO
PLAZO
PRESUPUESTO DE
TESORERA
EL PLANEAMIENTO FINANCIERO
Planeamiento
Planeamiento Estratgico
Estratgico Planeamiento
Planeamiento Financiera
Financiera
de
de
de la
la Empresa
Empresa
de la
la Empresa
Empresa
Objetivos
Objetivos Generales
Generales
Objetivos
Objetivos Financieros
Financieros
Largo
Largo Plazo
Plazo
Maximizacin
Maximizacin del
del Valor
Valor
de
de la
la Empresa
Empresa
para
para los
los Accionistas
Accionistas
Consolidacin
Consolidacin de
de una
una
Estructura
Estructura financiera
financiera
que
que le
le permita
permita realizar
realizar
inversiones
rentables
inversiones rentables
con
con el
el menor
menor costo
costo
posible
posible
Corto
Corto Plazo
Plazo
Liquidez
Liquidez yy costo
costo de
de
Los
recursos
a
Los recursos a
Corto
Corto plazo
plazo
MODELOS DE PLANEAMIENTO
FINANCIERO
Los elementos de los modelos de planificacin financiera:
Entrada: estados financieros actuales, previsiones de las
variables claves (ventas, costos, tasas de inters, etc.).
Modelo de planeamiento: ecuaciones que especifican las
relaciones claves.
Salidas: estados financieros previstos (pro formas), ratios
financieros, origen y aplicaciones de fondos.
FINANCIAMIENTO EXTERNO Y
CRECIMIENTO
Los planes financieros ayudan a los directivos a mantener la coherencia en
sus objetivos sobre el crecimiento, las inversiones y el financiamiento.
Tasa de
crecimiento
interna
0
Fondos
externos
necesarios
Distinguir entre:
Tasa de
crecimiento
interna
Tasa de
crecimiento
sostenible
Diciembre 2014
Diciembre 2015
Tiempo
Diciembre 2016
Necesidades
de activos
Excedente de capital
= inversin en
efectivo y ttulos
negociables
Tiempo
Necesidades
de activos
Dlares
Dlares
Financiamiento
de largo plazo
La empresa es un
prestatario
La empresa posee
titulos negociables
Tiempo
Financiamiento
de largo plazo
Dlares
Necesidades
de activos
Endeudamient
o a corto plazo
Tiempo
Financiamiento
de largo plazo
PRESUPUESTO DE TESORERA
Pasos para preparar el presupuesto de tesorera:
1.Estimar los orgenes de tesorera. La mayor de las entradas
de tesorera proviene de los pagos de los clientes de la
empresa.
2.Estimar las aplicaciones de tesorera:
Pagos de las cuentas pendientes
Gastos administrativos y personal
Gastos de capital
Impuestos, intereses y pago de dividendos
3.Calcular si la empresa tendr excedente o dficit de tesorera.
Activo
No Corriente
Capital
Invertido
Patrimonio
Ao 2015
KWN
Capital de Trabajo
Neto (t +1)
Capital de Trabajo
Neto (t)
A.Fijo
Activo
No Corriente
Activo
No Corriente
KWN -
A.Fijo Neto
Capital Invertido
Ao 2015
Como lo financiamos?
KWN
Capital de Trabajo
Neto (t +1)
Capital de Trabajo
Neto (t)
A.Fijo
Activo
No Corriente
Deuda
Activo
No Corriente
Deuda +
Patrimonio
Patrimonio
Ao 2015
KWN
Capital de Trabajo
Neto (t +1)
Capital de
Trabajo Neto (t)
Como lo financiamos?
Proyectar Resultados
U.Neta = Financiamiento Interno
Se requerir Nueva Deuda
Se requerir Aporte Accionistas
Se requerir emitir acciones nuevas
Cul ser nueva Estructura Capital
Cual ser el Costo de Capital WACC
A.Fijo
Deuda
Activo
No Corriente
Activo
No Corriente
Patrimonio
Deuda +
Patrimonio
Ao 2015
KWN
Capital de Trabajo
Neto (t +1)
Capital de
Trabajo Neto (t)
Como lo financiamos?
Ratios D/(D+E)
D/E
WACC mnimo
A.Fijo
Deuda
Activo
No Corriente
Activo
No Corriente
Patrimonio
Deuda +
Patrimonio
Activo
No Corriente
Patrimonio
Utilidades Retenidas
Decisiones
de Financiacin
Invertir
en
proyectos
cuyo retorno sea como
mnimo el costo de
capital - WACC
Tasa de Descuento
Debe ser mayor a mayor
riesgo y reflejar la mezcla
deuda-patrimonio elegida
Estructura Financiera
Incluye
la
deuda
y
el
patrimonio y puede afectar
tanto los flujos de caja como
la tasa de descuento.
Retornos
Basados en flujos de caja
Ponderados en el tiempo
Rendimiento incremental
Todos
los
costos
y
Tipo de Financiamiento
Los mas ajustado posible al
tipo de activo a financiar
Decisiones
de
Dividendos
Si no hay suficientes
inversiones que rindan
el costo de capital, se
le regresan los fondos
al
accionista.
Cuanto
Efectivo
Exceso de caja despus
de
satisfacer
las
necesidades del negocio
En que forma
Dividendos o recompra
de acciones segn las
preferencias
de
los
accionistas
D = Deuda
RP = recursos propios
A = activos, P = pasivos
26
(IN)
(BAIDT)
27
LA EMPRESA COMO
ADMINISTRADORA DE PORTAFOLIOS
Todas las empresas estn en el mismo
negocio:
Utilizar de la manera ms eficiente
un capital escaso
Manejan dos carteras: de activos y de
pasivos
Una empresa es una sucesin en el tiempo
de proyectos de inversin y financiacin
(Surez)
LA EMPRESA COMO
ADMINISTRADORA DE PORTAFOLIOS
DE DIVISIONES DE NEGOCIOS
Fondos de
inversores
Capital
Portafolio
de pasivos
Deuda
EMPRESA
Inversin en
activos
Portafolio
de activos
Distribucin de
fondos a los
inversores
Generacin de
fondos
operativos
Negocio 1
Negocio 2
Proyecto N
Deuda
Dueos
Acreedores
Intermediarios Financieros
Cartera de
Pasivos
Asesores
Evaluadores
Reguladores
CLIENTES
Sociedad en general
EMPRESA
Directivos
Empleados corporativos
Directivos de unidades
de negocio
Empleados
Cartera de
Operarios
Activos
Proyecto 1
Proyecto 2
Proyecto N
Horacio G. Roura - Evaluacin de
Proyectos - Estudios
33
Socioeconmicos
ENFOQUES DE LA EVALUACIN:
ENFOQUES BSICOS
Evaluacin del Financista: Efectos
relevantes para quien financia el
proyecto
Evaluacin Econmica (social):
Efectos relevantes para toda la
sociedad
Incluye costos y beneficios externos y
efectos indirectos
Considera los precios verdaderos
Costos
directos
Impuestos
Subsidios y
otros pagos
FLUJO del
GOBIERNO
Efectos
externos
Precios
sociales
FLUJO DE FONDOS
de la SOCIEDAD
(El proyecto para la sociedad)
Horacio G. Roura - Evaluacin de
Proyectos - Estudios
Socioeconmicos
+ efectos del
proyecto sobre la
Empresa
Valor Total del
Proyecto para
la Empresa
+ efectos del
proyecto externos
a la Empresa
Valor Total
del
Proyecto
para la
Valor
Valor
de
Deuda
Kd*(1-t)
de
Negocio
Valor
de
Mercado
de
Acciones
COK o Ks
1750
150
250
Gestin
Corporativa
200
Unidad de
Negocio B
300
Unidad de
Negocio C
400
VALOR
DE
DEUDA
VALOR
TOTAL
DE
700
Unidad de
Negocio D
1500
LA
EMPRESA
1100
VALOR
DE
MERCADO
DE
LAS
ACCIONES
400
PROYECTO DE INVERSIN
ETAPAS DE DESARROLLO DE UN
PROYECTO DE INVERSIN
Identificacin o formulacin.
Factibilidad.
Construccin o ejecucin
Operacin
ETAPAS DE DESARROLLO DE UN
PROYECTO DE INVERSIN
Incertidumbre
Proyecto
Identificado
Inversin baja
Incertidumbre Alta
Identificacin
Proyecto
Factible
Proyecto
Construido
Inversin Media
Incertidumbre Media
Factibilidad
Inversin Alta
Incertidumbre Baja
Construccin
Operacin
Inversin
EVALUACIN DE PROYECTOS: QU SE
REQUIERE?
Evaluar proyectos es fcil
Se requiere
Un flujo de fondos (los que el proyecto va a
generar)
Una tasa de descuento
Un indicador de rentabilidad
EVALUACIN FINANCIERA DE
PROYECTOS
Flujo de caja.
Flujo de caja del proyecto puro.
Flujo de caja del proyecto financiado.
Valor terminal o valor de salvamento.
Tasa de descuento.
Costo de Capital del Accionista.
Costo de Capital Promedio Ponderado.
EVALUACIN FINANCIERA DE
PROYECTOS
Indicadores financieros para la aceptacin de proyectos.
Valor presente neto.
Tasa Interna de Retorno.
Tasa interna de Retorno Modificada.
Costo Anual Equivalente
Costo Unitario Equivalente
Perodo de Recuperacin de la Inversin
EVALUACIN FINANCIERA DE
PROYECTOS
Valor Econmico Agregado
Elaboracin de Presupuestos.
Elaboracin de Estados Financieros
Estado de Resultados
Balance General
Flujo de Efectivo
E(FCt )
Valor
t
t 0 (1 r)
Tiempo
Como
Como el
el flujo
flujo de
de caja
caja ocurre
ocurre en
en
mltiples
perodos
de
tiempo
mltiples perodos de tiempo
futuros
futuros (t)
(t) debemos
debemos localizarlos
localizarlos
en
el
mismo
instante
de
en el mismo instante de tiempo,
tiempo,
descontndolos
y
acumulndolos
descontndolos y acumulndolos
Riesgo
Como
Como los
los flujos
flujos de
de caja
caja son
son
inciertos,
los
inversionistas
inciertos,
los
inversionistas
demandan
demandanmayores
mayoresretornos
retornosyy la
la
tasa
de
descuento
(r)
contiene
tasa de descuento (r) contiene
una
unaprima
primade
deriesgo.
riesgo.
+ Ingresos
- Costo de las ventas. (incluida la depreciacin)
- Gastos de administracin y ventas.
= Utilidad operacional. (EBIT)
- Impuestos ajustados a la operacin.
= Utilidad neta Operativa despus de Impuestos
- Requerimientos de inversin.
= Flujo de caja libre.
+ Desembolsos de nuevos crditos.
- Amortizacin de crditos.
- Intereses despus de impuestos.
= Flujo de caja para los accionistas.
* ( 1 + (1 - t ) * D / P )
Hechos Financieros
Hechos Financieros
Hechos Financieros
2.-Cuales son los elementos o variables de riesgo a gestionar que son claves
para el xito del proyecto?
LA VARIABILIDAD DE LA TASA DE CRECIMIENTO ES UNA VARIABLE CRITICA
EN LA INCERTIDUMBRE O VARIABILIDAD DEL VAN DEL PROYECTO
EXPLICA UN 68% (+)
El Proyecto con el afinamiento en las ventas muestra que al comparar con la corrida anterior,
si bien la media del VAN se reduce de 92.2 millones US$ a 82.58 millones de US$,
(aproximadamente 10 millones US$ menos por el comportamiento cclico) se puede observar
como aspecto favorable una reduccin en el riesgo del Proyecto
El valor esperado del VAN se incrementa ahora de 82.58 a 106.156 millones de US$
El tener la capacidad de poder influenciar en los precios genera 24 millones US$
adicionales.
Mayo
2015
Gracias.