Sistema de Ahorro para El Retiro Curso Condusef

EL SISTEMA DE
AHORRO
PARA EL RETIRO
Objetivo: Proporcionar una visin prctica y actualizada
sobre el Derecho Financiero en su dimensin social,
especficamente por lo que corresponde al Sector de los
Sistemas de Ahorro para el Retiro, que incluya tanto a
las entidades financieras que integran dicho Sector,
como a las autoridades que lo vigilan y supervisan en
proteccin de los intereses de los ahorradores.
Los Sistemas de Ahorro

para el Retiro dentro
del Sistema Financiero Mexicano
Derecho Financiero Privado
Derecho Financiero como Regulador de las Finanzas Privadas.- En
materia financiera es posible distinguir dos campos: uno relativo a las finanzas
del Estado, que la mayora de los autores conoce con el nombre de Finanzas
Pblicas; y otro que originalmente estaba circunscrito al estudio de la actividad
de la banca y que se ha ido ampliando a otras actividades distintas o
complementarias, como es la intermediacin en el mercado de valores, los
contratos de seguros y fianzas, las organizaciones y actividades auxiliares del
crdito y otras que han venido a constituir un verdadero sistema financiero.
El campo de las finanzas pblicas es regulado por un Derecho Financiero
Pblico, mientras que el que se encarga del estudio de la actividad bancaria,

burstil, aseguradora, afianzadora, etc., y las finanzas privadas, es tutelado por
el Derecho Financiero Privado, o Derecho de la Intermediacin Financiera,
que actualmente comprende la regulacin de todas las entidades financieras y
personas que de una manera u otra intervienen en todo lo relativo a la
intermediacin financiera, bajo la vigilancia y supervisin de las autoridades.
Los Sistemas de Ahorro para el Retiro dentro del

Sistema Financiero Mexicano.
El Dr. Jess de la Fuente Rodrguez, ha definido el Derecho Financiero Privado como el
conjunto de las legislaciones de los intermediarios financieros bancarios y no bancarios, que
regulan la creacin, organizacin, funcionamiento y operacin de dichas entidades, as como los
trminos en que intervienen las autoridades financieras y la proteccin de los intereses del
pblico.
De acuerdo con tal concepto, el Derecho Financiero Privado se integra por:

- Derecho Bancario
- Derecho Burstil
- Derecho de Seguros
- Derecho de Fianzas
- Derecho de las Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crdito
- Derecho de las Entidades de Ahorro y Crdito Popular y
- Derecho de los Sistemas de Ahorro para el Retiro.
Cada uno de dichos ordenamientos, va a incluir los aspectos relativos a la constitucin,

funcionamiento, operacin, prohibiciones, sanciones y disolucin de las entidades financieras
que regula, as como los relacionados con la intervencin de las autoridades y la proteccin de los
intereses del pblico.
El Sistema Financiero Mexicano
Concepto.- Es el conjunto de instituciones financieras bancarias y no
bancarias, dedicadas en forma profesional y permanente a la

intermediacin financiera; de grupos financieros que encabezados por una
sociedad controladora, que prestan diversos servicios financieros
integrados; de sociedades que complementan la actividad de los anteriores
o participan de una manera limitada en el sistema, y que, dentro de un
marco normativo, tiene el objetivo principal de canalizar los recursos del
pblico hacia actividades productivas, bajo la regulacin, supervisin y
vigilancia de las autoridades financieras.
Funciones.- La funcin principal del Sistema Financiero, consiste en
canalizar los excedentes de efectivo hacia los demandantes de recursos, que

pueden ser personas fsicas, empresas o dependencias y organismos
gubernamentales, que requieren de dichos recursos para llevar a cabo sus
proyectos de inversin, con lo que se propicia el crecimiento de la economa
y el desarrollo del pas
El Sistema Financiero Mexicano.
Importancia (Dr. De la Fuente)

- A travs de las instituciones financieras se capta el ahorro del pblico y se canaliza
hacia las actividades productivas, y
- El Sistema Financiero constituye la base principal del sistema de pagos del pas y
facilita la realizacin de transacciones.
Marco Legal
- Constitucin Poltica de los Estado Unidos Mexicanos

- Los Tratados Internacionales
- Ley Orgnica de la Administracin Pblica Federal
- Legislaciones Especializadas
- Circulares, Oficios Circulares, y Circulares Telex

Integracin.- Conforme al concepto antes expuesto, hemos considerado la siguiente:
A) Entidades financieras
B) Grupos financieros
C) Instituciones de servicios complementarios
D) Otras entidades
E) Autoridades financieras
a) Sector Bancario.- Entidades reguladas por la LIC, la LOBdeM y las Leyes Orgnicas de los bancos
de desarrollo, y a el pertenecen:
Instituciones de banca mltiple

Instituciones de banca de desarrollo
Financiera Rural, Organismo Descentralizado
Sociedades financieras de objeto limitado (SOFOLES)
Filiales de instituciones financieras del exterior organizadas como bancos mltiples o sociedades
financieras de objeto limitado
Fideicomisos pblicos de fomento econmico del Gobierno Federal que realicen actividades financieras
Las autorizaciones otorgadas por la SHCP para las SOFOLES continuarn en vigor hasta el 17 de julio de 2013.

b) Sector Burstil.- Entidades reguladas por la LMV y por la LSI, y al l pertenecen:
Casas de bolsa
Instituciones de crdito
Sociedades operadoras de sociedades de inversin
Administradoras de fondos para el retiro (AFORES)
Sociedades distribuidoras de acciones de sociedades de inversin
Entidades financieras autorizadas para actuar con el carcter de distribuidoras de acciones de sociedades de
inversin
Filiales de instituciones financieras del exterior que se organicen como alguna de las anteriores
c) Sector Asegurador.- Entidades tuteladas por la LGISMS y LSCS, y al l pertenecen:
Instituciones de seguros
Sociedades mutualistas de seguros
Intermediarios de reaseguro
Filiales de instituciones financieras del exterior organizadas como instituciones de seguros.
Filiales de instituciones financieras del exterior que se organicen como alguna de las entidades mencionadas
d) Sector Afianzador.- Reguladas por la LFIF, y al l pertenecen:
Instituciones de Fianzas
Filiales de Instituciones Financieras del Exterior organizadas como Instituciones de Fianzas.

e) Sector de las Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crdito.- Entidades reguladas
por la LGOAAC y por la Ley de Uniones de Crdito, y a l pertenecen:
i) Organizaciones Auxiliares del Crdito
Almacenes Generales de Depsito
Arrendadoras Financieras
Empresas de Factoraje Financiero
Uniones de Crdito
Filiales de Instituciones Financieras del Exterior organizadas como Organizaciones Auxiliares del
Crdito.
ii) Actividades Auxiliares del Crdito
Casas de Cambio.- Compraventa habitual y profesional de divisas.
Sociedades Financieras de Objeto Mltiple.- Operaciones de crdito, arrendamiento financiero y
factoraje financieros.
Las autorizaciones otorgadas por la SHCP para la constitucin y operacin de arrendadoras financieras y empresas de factoraje
financiero, continuarn en vigor hasta el 17 de julio de 2013.
f) Entidades de Ahorro y Crdito Popular.- Entidades reguladas por la LACP y
por la Ley para Regular las Sociedades Cooperativas de Ahorro y Prstamo, y al l

pertenecen:
Sociedades Financieras Populares.

Sociedades Financieras Comunitarias.
Sociedades Cooperativas de Ahorro y Prstamo
g) Sector de los Sistemas del Ahorro para el Retiro.- Entidades reguladas por
la Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro, y al l pertenecen:
Administradores de Fondos para el Retiro (AFORES)

Sociedades de Inversin Especializadas para el Manejo de Fondos para el Retiro
(SIEFORES).
En la clasificacin adoptada en esta exposicin, las AFORES tambin forman parte de
las entidades financieras que integran el Sector Burstil.

B) Grupos Financieros.- Tutelados por la Ley para Regular las Agrupaciones Financieras y
son entidades autorizadas discrecionalmente por la SHCP, para ofrecer servicios financieros
integrados por una sociedad controladora y por algunas de las entidades financieras siguientes,
utilizando denominaciones iguales o semejantes:
Almacenes Generales de Depsito;

Casas de Cambio;
Instituciones de Fianzas;
Instituciones de Seguros;
Casas de Bolsa;
Instituciones de Banca Mltiple;
Sociedades Operadoras de Sociedades de Inversin;
Distribuidoras de Acciones de Sociedades de Inversin;
Administradoras de Fondos para el Retiro, y
Sociedades Financieras de Objeto Mltiple.
El grupo financiero podr formarse con cuando menos dos de las entidades financieras
sealadas, las que podrn ser del mismo tipo, excepto con dos SOFOMES.

C) Entidades de Servicios Complementarios o de Apoyo.- Son las entidades
autorizadas por la SHCP o por la CNBV, para prestar directa o indirectamente a los
intermediarios financieros, servicios complementarios o auxiliares en la realizacin de su
objeto y su administracin, como por ejemplo:
Las sociedades de informacin crediticia

Las inmobiliarias bancarias
La Asociacin de Banqueros
Las Calificadoras de Valores,
El Instituto para el Depsito de Valores,
La Bolsa Mexicana de Valores,
D) Otras Entidades
- Son oficinas de representacin de entidades financieras del exterior, que slo pueden
proporcionar informacin sobre operaciones activas. o

- Sucursales de bancos extranjeros off shore, que realizan actividades activas o pasivas,
exclusivamente con residentes fuera del pas.
E) Autoridades Financieras y el IPAB.- Es el conjunto de dependencias y
organismos autnomos y desconcentrados del Estado, a los que corresponden

las funciones de regulacin, supervisin, vigilancia y proteccin de los intereses
del pblico usuario del Sistema Financiero, y que son los siguientes:
Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP)

Banco de Mxico (B de M)
Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV)
Comisin Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF)
Comisin Nacional para la Proteccin y Defensa de los Usuarios de Servicios
Financieros (CONDUSEF)
Comisin Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR)
Instituto de Proteccin al Ahorro Bancario (IPAB).
Los Sistemas de Ahorro para el Retiro

Antecedentes
El 19 de enero de 1943, se crea el Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) con la
primera Ley de Seguridad Social, que tiene como finalidad, garantizar el derecho a la salud
de todos los trabajadores que estn inscritos al IMSS.
De acuerdo con la Ley del Instituto Mexicano del Seguro Social (LSS), la seguridad social
tiene como objetivo garantizar a los trabajadores el derecho a la salud, la asistencia
mdica, la proteccin de los medios de subsistencia, los servicios sociales indispensables
para el bienestar comn y una pensin al final de su vida de trabajo.
Segn este ordenamiento, entre las garantas de la seguridad social de los trabajadores, se
encuentran el retiro, cesanta en edad avanzada y vejez, que ofrece al asegurado una
pensin al final de su vida de trabajo, atencin mdica, ayuda y proteccin para sus
beneficiarios.
En razn de lo anterior, en mayo de 1992, se promulg una Ley para la Coordinacin de
los Sistemas de Ahorro para el Retiro, que era un plan de pensiones complementario a los
programas de retiro del IMSS.
Los Sistemas de Ahorro para el Retiro

Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro (LSAR) de 1996
La Ley para la Coordinacin de los Sistemas de Ahorro para el Retiro no logr cumplir
con sus expectativas, y dio origen a serios conflictos, ya que los trabajadores adems
de no poder elegir la institucin que manejara sus recursos, tenan dificultades para
conocer el monto de su sus cuentas y la cantidad con que contaran al momento de su
retiro.
El 23 de mayo de 1996, se public en el DOF, la Ley de los Sistemas de Ahorro para el
Retiro (LSAR), en vigor a partir de julio de 1997, con la que el Estado intent resolver
la problemtica que presentaba la jubilacin de los trabajadores, y que abrog la Ley
para la Coordinacin de los Sistemas de Ahorro para el Retiro del 22 de julio de 1994.
En el Sistema de Ahorro para el Retiro previsto por esta Ley, los trabajadores destinan
una parte de su salario a un ahorro forzoso, para crear un fondo que satisfaga sus
necesidades al momento de su retiro. Dicho fondo recibe adems una aportacin del
patrn y otra del Gobierno Federal, y puede ser acrecentado con el ahorro voluntario
del trabajador, quin adems puede decidir la empresa que administre sus ahorros.
Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro

A partir de la entrada en vigor la nueva Ley, el Sistema de Seguridad Social sufri una profunda
transformacin, ya que en ella se establece un nuevo esquema de pensiones basado en un sistema
de capitalizacin individual, en el que las contribuciones que realizaran los trabajadores, los
patrones y el Gobierno, se canalizan a cuentas individuales pertenecientes a cada trabajador.
Caractersticas del Sistema:
-Cuenta Individual
-
Subcuentas
- Para el retiro
- Vivienda
- Aportaciones voluntarias
Rendimientos capitalizables
Reconocimientos del Ahorro SAR
Aportaciones voluntarias
Alternativa de pensin Conservacin de derechos IMSS
Objetivo
La LSAR seala en su artculo 1, que tendr por objeto regular el funcionamiento de los
sistemas de ahorro para el retiro y sus participantes previstos en dicha Ley y en las leyes del
Seguro Social, del Instituto del Fondo Nacional para la Vivienda de los Trabajadores y del
Instituto de Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores del Estado.
Fines
Adems del objetivo anterior, con el nuevo sistema de pensiones se persiguen otros fines, como
son:
Respetar los derechos adquiridos por los trabajadores, los que tendrn la posibilidad de
escoger entre el sistema anterior o el nuevo.

Fines
Garantizar, cuando menos, una pensin equivalente a un salario mnimo general para el
Distrito Federal, que se actualizar anualmente de conformidad con el ndice Nacional de

Precios al Consumidor (INPC).
Motivar la participacin del trabajador y asegurarle la propiedad y el control sobre sus
ahorros, permitindole la libre eleccin de la AFORE que administrar los recursos de su

cuenta individual.
Promover una administracin transparente de los recursos de los trabajadores.
Contar con una mayor aportacin del Gobierno a travs de una cuota social diaria a cada
cuenta individual,
Canalizar los recursos de los trabajadores, al fomento de actividades productivas

Aspectos Relevantes
a) Se establecen las Administradoras de Fondos para el Retiro (AFORES) como entidades
financieras, con el objetivo de individualizar las cuentas de los trabajadores, canalizando sus
recursos a las Sociedades de Inversin Especializadas en Fondos de Ahorro para el Retiro
(SIEFORES), con el fin de que dichos recursos sean invertidos y se cubra a cada trabajador los
rendimientos que les correspondan.
b) Las AFORES debern informar peridicamente el estado de las inversiones en las
SIEFORES, con la posibilidad de pagar retiros programados al momento de la jubilacin de los

trabajadores.
c) Con el fin de proteger los intereses de los trabajadores, a los intermediarios que participan en
los Sistemas de Ahorro para el Retiro se les incorporan los programas de autorregulacin.
d) Se establece un sistema de comisiones como nica fuente de ingresos de las AFORES, con lo
que se intenta fomentar la competencia entre ellas.

Aspectos Relevantes
e) Se crea una Base de Datos Nacional SAR, propiedad del Gobierno Federal, integrada
por la informacin procedente de los sistemas de ahorro para el retiro.
f) Se prevn medidas para restringir operaciones que puedan realizar las AFORES y las
SIEFORES con empresas relacionadas.
g) Se exige la participacin de consejeros independientes en los cuerpos directivos de
dichas entidades, as como en sus comits de inversin.
h) Se crea la figura del contralor normativo, designado por la Asamblea de Accionistas
de las AFORES y que slo deber reportar a sta y al Consejo de Administracin.
i) Se crean unidades especializadas de atencin al pblico, para la recepcin de quejas y
reclamaciones de los trabajadores.
Diferencias entre el Sistema anterior y el actual Sistema de Ahorro para el
Retiro (AFORES)
Algunas de las principales diferencias que se pueden mencionar entre el Sistema de Ahorro para
el Retiro (SAR) y las Administradoras de Fondos para el Retiro (AFORES), son las siguientes:
Sistema Anterior.- Afiliacin colectiva
AFORE.- Afiliacin individual
Sistema Anterior.- El Gobierno invierte los recursos y el patrn elige la administradora.

AFORES.- El trabajador decide en qu AFORE invertir sus recursos
Sistema Anterior.- El saldo se concentra en una cuenta global.

AFORES.- El trabajador tiene una cuenta individual.
Sistema Anterior.- Manejo poco claro ya que el patrn reciba la informacin de las cuentas y
trabajador no conoca su saldo.

AFORES.- Manejo ms transparente, pues el trabajador recibe la informacin en su domicilio y
conoce su saldo.
Sistema Anterior.- Rendimientos fijos y bajos e informacin pobre y deficiente.
AFORE.- Rendimientos de mercado e Informacin detallada y al trabajador.
Sistema Anterior.- El trabajador no puede realizar aportaciones adicionales que aumenten el
monto de su pensin.
AFORES.- El trabajador puede realizar aportaciones voluntarias para incrementar sus ahorros y su
pensin.
Sistema Anterior.- Se otorgaba la misma pensin para todos sin que estuviera acorde con las
aportaciones.
AFORES.- El trabajador recibe una pensin de acuerdo con su esfuerzo con un monto mnimo
garantizado por el Gobierno Federal.
COMISIN NACIONAL DEL

SISTEMA DE AHORRO PARA EL
RETIRO
(CONSAR)
Comisin Nacional del Sistema de Ahorro

para el Retiro (CONSAR)
Creacin.- Con base en la Ley para la Coordinacin de los Sistemas de Ahorro para
el Retiro, por decreto publicado en el DOF de fecha 22 de julio de 1994, se cre un

organismo especializado desconcentrado de la SHCP denominado Comisin Nacional
del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR), que concentra las facultades de
regulacin, control y vigilancia de los sistemas de ahorro para el retiro.
En el artculo 2 de la LSAR, se establece que la coordinacin, regulacin,
supervisin y vigilancia de los sistemas de ahorro para el retiro, estarn a cargo de la

CONSAR, como rgano administrativo desconcentrado de la SHCP, dotado de
autonoma tcnica y facultades ejecutivas.
Naturaleza Jurdica.- De acuerdo con este artculo, la CONSAR es un rgano
desconcentrado de la SHCP, dotado de autonoma tcnica y facultades ejecutivas, con

competencia funcional propia, en los trminos de la LSAR, que tiene por objeto la
coordinacin, regulacin, supervisin y vigilancia de las entidades que participan de
los sistemas de ahorro para el retiro.

Objetivos.- Los principales objetivos que persigue la CONSAR, son los siguientes:
Coordinacin.- Establece los mecanismos y criterios para el funcionamiento de los

sistemas de ahorro para el retiro, previstos en las leyes del Instituto Mexicano del
Seguro Social (IMSS) y del Instituto de Seguridad y Servicios Sociales para los
Trabajadores al del Estado (ISSSTE).
Regulacin.- Regula administrativamente todos los aspectos relacionados con los

sistemas de ahorro para el retiro y las dems caractersticas a las que debern
sujetarse los flujos de recursos e informacin entre los diversos participantes.
Inspeccin y Vigilancia.- Supervisin de las diversas entidades financieras.
Soporte y Asesora Tcnica.- Participa directa o indirectamente en el soporte y

asesora tcnica del manejo de informacin y en procedimientos necesarios para el
correcto funcionamiento de dichos sistemas.

Principales Atribuciones
a) Regular administrativamente los aspectos relacionados con los sistemas de
ahorro para el retiro.
b) Operar mecanismos de proteccin a los intereses de los trabajadores
cuentahabientes.
c) Efectuar la inspeccin y vigilancia de las instituciones de crdito y sociedades
de inversin que manejen cuentas de retiro de las cuentas individuales y de sus

sociedades operadoras, as como de otras entidades financieras que participen en
las operaciones de los sistemas de ahorro para el retiro.

mbito de Competencia.- Los sistemas de ahorro para el retiro involucran operaciones
bancarias, burstiles y de seguros, por lo que la CONSAR puede supervisar todas las
operaciones relacionadas con dicho sistema, con independencia de la entidad financiera
que las realice, pero en especial, le corresponde la inspeccin y vigilancia de:
Administradoras de Fondos para el Retiro (AFORES)
Sociedades de Inversin especializadas en Fondos de Ahorro para el Retiro (SIEFORES)
Instituciones de Crdito y de Seguros en lo que se refiere a su participacin en el Sistema
de Ahorro para el Retiro.
Cualquier entidad de participe de alguna manera en dicho Sistema.

Marco Jurdico
Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro (LSAR)
Reglamento Interior de la CONSAR
Manual de Organizacin de la CONSAR
Reglamento de la Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro
Ley del IMSS
Ley del ISSSTE
Ley del INFONAVIT
Ley de PDUSF
Ley Federal de Transparencia y Acceso a la Informacin Pblica Federal
Normatividad Aplicable
Por otra parte, la CONSAR est sujeta a todos los ordenamientos aplicables a los rganos
Desconcentrados de la SHCP.

Facultades (Art. 5 LSAR)
Para el cumplimiento de sus objetivos, la CONSAR cuenta con las siguientes facultades:
a) Supervisin.- Supervisa a los participantes de los sistemas de ahorro para el retiro,
a travs de la inspeccin y vigilancia.
- Inspeccin.- La lleva a cabo a travs de visitas que tienen por objeto revisar,
verificar, comprobar y evaluar todo lo que pudiera afectar la situacin financiera y legal
de las entidades financieras que manejan recursos del SAR.
- Vigilancia.- Consiste en supervisar que las entidades financieras participantes,
cumplan con la LSAR, y las dems disposiciones que emanen de ellas, as como atender
las observaciones derivadas de las visitas de inspeccin o de otras medidas de control
practicadas.

Facultades
b) Normatividad.- Tiene facultades para expedir disposiciones generales, con objeto de
regular la operacin tanto de los sistemas de ahorro para el retiro, como de los participantes
en dicho sistema.
c) Otorgar y Revocar Autorizaciones o Concesiones.- Es la mxima autoridad para la
creacin y funcionamiento de las AFORES y SIEFORES, por lo que no slo tiene facultades
para autorizarlas o concesionarias, sino tambin para revocar dichas autorizaciones o
concesiones.
d) Coadyuvar con los Institutos de Seguridad Social.- Puede coadyuvar con los
institutos de seguridad social en la fiscalizacin de las obligaciones de realizar enteros de

cuotas o aportaciones.

Facultades
e) Imposicin de Sanciones.- Tiene facultades para sancionar el incumplimiento a las
leyes del SAR, del IMSS, del INFONAVIT, del ISSSTE, y dems disposiciones aplicables, en
relacin con los sistemas de ahorro para el retiro, por parte de las entidades financieras
participantes en dichos sistemas.
f) De Proteccin.- Puede establecer medidas para proteger los recursos de los trabajadores
en circunstancias atpicas de los mercados financiero, as como dictar reglas para evitar que se
aparten de los sanos usos comerciales, burstiles o del mercado financiero.
g) Celebrar Convenios de Asistencia Tcnica.- Puede celebrar convenios con los
institutos de seguridad y dems participantes, promoviendo los mecanismos de coordinacin

con las otras Comisiones Nacionales de supervisin.

Facultades
h) Informe al Congreso.- Rendicin de un informe trimestral al Congreso sobre la
situacin que guardan los Sistema de Ahorro para el Retiro, sobre los siguientes puntos:
- Las carteras de inversin de las sociedades de inversin
- La adquisicin de valores extranjeros
- Las medidas adoptadas para la proteccin de los recursos de los trabajadores
- La informacin estadstica de trabajadores registrados en las AFORES
- Informacin desagregada por AFORE del Rendimiento Neto y Neto Real pagados a los
trabajadores, as como al cobro de comisiones y el monto de las minusvalas cuando se
presenten.
i) Base de datos Nacional del SAR.- Administra y opera dicha base.

Facultades
j) rgano de Consulta.- Con excepcin de la materia fiscal, la CONSAR es el principal
consultor de las dependencias y entidades pblicas en todos los aspectos relativos a los sistemas
de ahorro para el retiro.
k) De informacin al pblico.- Elaboracin y publicacin de estadsticas relacionadas con
los Sistemas de Ahorro para el Retiro, as como dar a conocer a la opinin pblica, cuando menos
trimestralmente, reportes sobre:
Comisiones
Nmero de trabajadores registrados en las AFORES
Estados de situacin financiera y estados de resultados
Composicin de la cartera y
Rentabilidad de las sociedades de inversin,

rganos de Gobierno
A) La Junta de Gobierno (Arts. 7o, 8o y 9 LSAR).- Le corresponde el ejercicio de las facultades de la CONSAR, sin
perjuicio de las asignadas a su Presidente y est integrada por los siguientes miembros:
Secretario de Hacienda y Crdito Pblico
Secretario del Trabajo y Previsin Social
Gobernador del Banco de Mxico
Subsecretario de Hacienda y Crdito Pblico
Presidente y Vicepresidente de la CONSAR
Presidente de la CNBV
Presidente de la CNSF
Director General del IMSS
Director General del INFONAVIT
Director General del ISSSTE
Tres vocales designados por la SHCP que sean representantes de las organizaciones nacionales de trabajadores (CTM, CROC
y CROM) y uno de los correspondientes a los patrones que formen parte del Comit Consultivo y de Vigilancia que tengan la
mayor representacin (CONCAMIN)

B) Comit Consultivo de Vigilancia (Arts. 13, 14, 15 y 16 LSAR).- Integrado por 19 miembros, como sigue:
Seis representantes de los trabajadores
Seis representantes de los patrones
El Presidente de la CONSAR
Un representante de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico
Un representante de la Secretara del Trabajo y Previsin Social
Un representante del IMSS
Un representante del ISSSTE
Un representante del INFONAVIT
Un representante del Banco de Mxico
Atribuciones
a) Asuntos que le someta el Presidente de la CONSAR respecto a la adopcin de criterios y polticas en materia del SAR.
b) Emitir opinin a la Junta de Gobierno respecto a lineamientos generales sobre el rgimen de inversin que manejen recursos del SAR.
c) Vigilancia de las funciones operativas de la CONSAR

C) La Presidencia (Arts. 10, 11, 12 LSAR) .- El Secretario de H y CP nombrar al Presidente de la Comisin, quin deber
reunir los siguientes requisitos:
a) Ser mexicano por nacimiento;
b) Gozar de reconocida experiencia en materia econmica, financiera, jurdica o de seguridad social;
c) No tener nexos patrimoniales con los accionistas que formen el grupo de control de los participantes de los SAR sujetos a la
supervisin de la Comisin, ni con sus funcionarios de primero y segundo nivel, as como no ser cnyuge ni tener parentesco
consanguneo dentro del segundo grado con dichas personas;
d) No haber sido inhabilitado para ejercer el comercio o para desempear un empleo, cargo comisin en el servicio pblico o en el
sistema financiero y gozar de reconocida solvencia moral, y
e) No desempear cargo de eleccin popular, ni ser accionista, consejero, funcionario, comisario, apoderado o agente de los
participantes en los SAR.
El Presidente ser la mxima autoridad administrativa de la CONSAR, tendr la representacin legal de dicho Organismo y dirigir
los asuntos administrativos, ejerciendo sus funciones directamente o por medio de los Vicepresidentes y dems personal.

D) Vicepresidencias.- Tienen entre otras, las siguientes funciones:
a) Supervisan el cumplimiento de los programas anuales de labores de sus reas
b) Resuelven asuntos que se someten a su consideracin
c) Someten a consideracin del Presidente asuntos que se planteen derivados de su funcin
d) Informan al presidente el desarrollo de las actividades de las reas que tienen adscritas
e) Preparan para acuerdo del Presidente los informes que deban someterse a la Junta de Gobierno
f) Programan, coordinan y dirigen las actividades de las unidades administrativas que tengan adscritas
y reciben en acuerdo a sus titulares.

E) Secretario Tcnico.- Las principales funciones del Secretario Tcnico son las siguientes:
a) Apoya las funciones de los representantes de los sectores que integran el Comit Consultivo.
b) Vigila que se cumplan las disposiciones relativas al funcionamiento de los comits y da seguimiento a las
resoluciones tomadas en las mismas.

c) Desempea las funciones de relaciones pblicas, de comunicacin social y de informacin, recibiendo las
consultas, quejas e inconformidades recibidas y remitindolas alas reas especializadas para su atencin y
resolucin.
d) Expide cuando as proceda, copia certificada de los documentos que obren en poder de la CONSAR.
e) Somete al acuerdo del Presidente los asuntos especiales que le sean planteados como resultado de sus
funciones.

F)
Direcciones Generales.- Estn integradas por:

Directores Generales
Directores
Subdirectores
Jefes de Departamento, y
El personal tcnico y administrativo adscrito
G)
Contralora Interna.- El rgano de Control Interno se encarga principalmente de.

a) Vigilar y comprobar el cumplimiento de las obligaciones derivadas de las disposiciones legales, normas y lineamientos que regulan el
funcionamiento de las reas, evaluando el avance y cumplimiento de las mismas.
b) Ordena y practica auditorias internas a las reas y formula recomendaciones.
c) Recibe y atiende las quejas y denuncias, respecto de la actuacin y resoluciones de los servidores pblicos, aplicndoles a stos,
cuando corresponda, las normas y sanciones previstas en la Ley Federal de Responsabilidades de los Servidores Pblicos (LFRSP).
Las Administradoras de Fondos

para el Retiro
Antecedentes inmediatos
Las Administradoras de Fondos para el Retiro no son una idea novedosa, ya que hace
ms de quince aos aparecieron en Chile como un proyecto, no slo para crear un sistema
de pensiones ms equitativo, sino tambin como un mecanismo para fortalecer el ahorro
interno y con l, la generacin de actividades productivas.
En la actualidad, las Administradoras de Fondos para el Retiro tambin han sido
establecidas en otros pases de Latinoamrica como Argentina, Colombia, Per y Ecuador.
En nuestro pas, el artculo 175 de la Ley del Seguro Social de 1997, seala que la
individualizacin y administracin de los recursos de las cuentas individuales para el retiro

estar a cargo de las Administradoras de Fondos para el Retiro (AFORES).

para el Retiro
Concepto
De acuerdo con el artculo 18 de la LSAR, las AFORES son entidades financieras que se dedican
de manera exclusiva, habitual y profesional a administrar las cuentas individuales y canalizar los
recursos de las subcuentas que las integran, en trminos de dicha Ley, as como a administrar
sociedades de inversin.
El mismo artculo seala que las AFORES debern efectuar todas las gestiones que sean
necesarios para la obtencin de una adecuada rentabilidad y seguridad en las inversiones de las
sociedades de inversin que administren.
Las AFORES se pueden definir como entidades financieras que tienen personalidad jurdica y
patrimonio propios, constituidas como sociedades annimas de capital variable, autorizadas por
la Comisin Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR) para administrar fondos
para el retiro de los trabajadores con aportaciones obligatorias y voluntarias, a cuentas
individuales, cuyos recursos se invertirn en sociedades de inversin especializadas que se
encargarn de que dichos recursos se inviertan de manera rentable y segura.

para el Retiro
Objeto.- Segn se establece en artculo 18 de la LSAR, las AFORES tendrn como objeto:
a) Abrir, administrar y operar las cuentas individuales de los trabajadores afiliados, de

conformidad con las leyes de seguridad social.
Para las subcuentas de vivienda, debern individualizar las aportaciones y rendimientos
con base en la informacin que les proporcionen los institutos de seguridad (Frac. I).
b) Abrir, administrar y operar las cuentas individuales de los trabajadores no afiliados o no
inscritos en el ISSSTE.
c) Abrir, administrar y operar las cuentas individuales de los trabajadores no afiliados de
las dependencia pblicas de carcter estatal o municipal Fracs. I bis, I ter y I qurter)

para el Retiro
d) Recibir de las institutos de seguridad social las cuotas y aportaciones correspondientes a las
cuotas individuales de conformidad con las leyes de seguridad social, as como recibir de los
trabajadores o patrones las aportaciones voluntarias (Frac.II).
e) Individualizar las cuotas y aportaciones de seguridad social, as como los rendimientos

derivados de la inversin de las mismas (Frac.III).
d) Enviar al domicilio que indiquen los trabajadores sus estados de cuenta y dems informacin
sobre sus cuentas individuales y el estado de sus inversiones, por lo menos tres veces al ao en
forma cuatrimestral, as como establecer servicios de informacin y atencin al pblico (Frac.
IV).
f) Prestar servicios de administracin a las Sociedades de Inversin Especializadas en

Fondos para el Retiro (SIEFORES) (Frac. V).

para el Retiro
g) Prestar servicio de distribucin y recompra de acciones representativas del capital de las
(SIEFORES) que administren (Frac. VI).
h) Operar y pagar bajo las modalidades que la CONSAR autorice los retiros programados (Frac.
VII).
i) Pagar los retiros parciales con cargo a las cuentas individuales de los trabajadores en los
trminos de las leyes de seguridad social (Frac. VIII).
j) Entregar los recursos a las instituciones de seguros que el trabajador o sus beneficiarios hayan
elegido para la contratacin de rentas vitalicias o del seguro de supervivencia.
k) Funcional como entidades financieras autorizadas en los trminos de la Ley del ISSSTE.
l) Los anlogos o conexos a los anteriores.

para el Retiro
Marco Jurdico
A las AFORES les son aplicables los siguientes ordenamientos:
Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro (LSAR) y su Reglamento
Ley del Seguro Social (LSS), que es la norma sustantiva que da facultades para determinar la condiciones de
constitucin de las AFORES.
Disposiciones de carcter general emitidas por las autoridades, especialmente la CONSAR, la que est facultada
por la LSAR (Frac. II Art. 5) para expedir las disposiciones a las que habrn de sujetarse los participantes de los
sistemas de ahorro para el retiro, en cuanto a su constitucin, organizacin, funcionamiento y operaciones.
Disposiciones Comunes del IMSS-ISSSTE
Disposiciones del IMSS-INFONAVIT

para el Retiro
Requisitos para Organizarse y Operar
Los artculos 19, 20, 21, 22 y 23 de la LSAR, establecen los requisitos para la constitucin de las AFORES, y la
fraccin II del artculo 5 del mismo ordenamiento, faculta a la CONSAR para expedir las disposiciones a las que
debern de sujetarse los participantes de los Sistemas de Ahorro para el Retiro, en cuanto a su constitucin,
organizacin, funcionamiento y operaciones. Entre dichos requisitos, se encuentran los siguientes:
De acuerdo con el Art. 19 de la LSAR, para constituirse y operar como AFORE, se requiere la autorizacin de la
CONSAR, que ser otorgada discrecionalmente, oyendo previamente la opinin de la SHCP, a los solicitantes
que presenten propuestas viables econmica y jurdicamente y que satisfagan los requisitos que se mencionan a
continuacin:
a) Constituirse como sociedad annima de capital variable, con capital mnimo ntegramente suscrito y pagado
(Art. 20, Fracs. I y II).

para el Retiro
b) No se autorizar participar en el capital social de una AFORE, a los intermediarios financieros que no
cumplan con los niveles de capitalizacin previstos en las leyes financieras aplicables (Art. 22).
c) Presentar la solicitud respectiva y el proyecto de estatutos sociales para su aprobacin (Art. 19, Frac. I).
d) Presentar un programa general de operacin y funcionamiento de divulgacin de la informacin y de

reinversin de utilidades (Art. 19, Frac. II).
e) Los accionistas que detenten el control de la AFORE, debern presentar un estado de su situacin
patrimonial por un periodo de cinco los aos anteriores (Art. 19, Frac. III).
f) Las escrituras constitutivas y sus reformas, deben ser aprobadas por la CONSAR, y una vez aprobadas,
debern inscribirse en el Registro Pblico del Comercio, proporcionando a dicha Comisin una copia certificad
a de las actas de asamblea o del testimonio notarial donde conste su protocolizacin (Art. 19, Frac. IV)

para el Retiro
g) El capital social estar formado por acciones de la serie A que debern representar cuando
menos el 51%. El 49% restante por acciones de las series A y B indistinta o conjuntamente.
- Las acciones de la serie A slo podrn ser adquiridas por personas fsicas mexicanas o
personas morales cuya propiedad sea mayoritariamente mexicana y sean controladas por los
mismos
- Las acciones de la serie B sern de libre suscripcin.

- No podrn participar en el capital social de las AFORES personas morales extranjeras que
ejerzan funciones de autoridad (Art. 21).
h) Ninguna persona fsica o moral podr adquirir directa o indirectamente, mediante una o
varias operaciones de cualquier naturaleza, simultneas o sucesivas, el control de acciones de la

serie A o B por ms del 10% del capital social de la AFORE, aunque la CONSAR, podr
autorizar un porcentaje mayor cuando no implique conflicto de intereses (Art. 23 ).

para el Retiro
i) El nmero de sus administradores no ser inferior a cinco y actuarn
constituidos en consejo de administracin (Art. 20, Frac. III).
Debern informar a la CONSAR los nombramientos de los miembros del consejo
de administracin, del director general, de los funcionarios de los dos niveles

siguientes y de sus comisarios, y someter al Comit Consultivo los nombramientos
de los consejeros independientes y del contralor normativo (Art. 20, Frac.IV).
k) De acuerdo con la circular 01-4 de la CONSAR, se deber presentar los currcula
vitarum de los consejeros no independientes y del director general, as como de los

funcionarios hasta el segundo nivel siguiente al del director general.
l) Las escrituras constitutivas y sus reformas, deben ser aprobadas por la CONSAR
e inscritas en el Registro Pblico del Comercio, proporcionando a dicha Comisin

una copia certificad a de las actas de asamblea o del testimonio notarial donde
conste su protocolizacin (Art. 19, Frac. IV).

para el Retiro
Capital Mnimo Fijo
Las AFORES debern contar permanentemente con un capital fijo sin derecho a retiro totalmente
pagado, el cual deber ser, por lo menos, igual al mnimo exigido por la CONSAR, y se ste se
redujera, la AFORE estar obligada a restituirlo en el plazo que determine dicha Comisin (Art.
24).
Segn se seala en el artculo 27, las inversiones con cargo al capital mnimo pagado exigido se
deberan sujetar a lo siguiente:
a) No deben exceder del 40% las inversiones en mobiliario, equipo, inmuebles, en derechos reales
que no sean de garanta o en gastos de instalacin, ms el importe de las inversiones en empresas

que les presten servicios complementarios (Frac. I).
b) El importe restante de dicho capital, deber invertirse en acciones de las sociedades de
inversin que administren (Frac. II).
La CONSAR podr autorizar un porcentaje mayor, sin que ste pueda exceder del 60% (Segundo
Prrafo).

para el Retiro
Reserva Especial
De conformidad con el artculo 28, adems de la reserva legal establecida por la
LGSM, las AFORES deben mantener una reserva especial invertida en las sociedades
de inversin que administren, cuyo monto ser determinado por la CONSAR ,
mediante disposiciones de carcter general, con base en el monto de las carteras de
dichas sociedades.
En los casos en que la reserva especial se encuentre por debajo del mnimo requerido,
la AFORE estar obligada a restituirla en el plazo que determine la CONSAR, pero

que no podr ser superior a 45 das naturales.
A fin de lograr condiciones de competencia y eficiencia, la CONSAR, en concordancia
con la Ley Federal de Competencia Econmica podr establecer mecanismos para

evitar prcticas monoplicas entre las participantes como resultado de una
concentracin en el mercado, por lo que ninguna AFORE podr tener ms del 20% de
participacin en el mercado de los sistemas de ahorro para el retiro (Arts 25 y 26).

para el Retiro
rganos de Administracin
Consejo de Administracin.- Tal como antes se menciona, as AFORES deben ser administradas
por un consejo de administracin formado por un nmero de cuando menos cinco consejeros de los
cuales, cuando menos dos debern ser independientes (Art, 29 LSAR).
Consejeros Independientes.- Los consejeros independientes tambin debern ser expertos en
materia financiera, econmica, jurdica o de seguridad social, y no podrn tener nexos patrimoniales
con la entidad, ni vnculo laboral con los accionistas que detenten el control o con los funcionarios, y
que debern ser expertos en materia econmica, jurdica o de seguridad social (Art. 29 LSAR).
Los asuntos que deben ser aprobados por la mayora del consejo de administracin con el voto
aprobatorio de los consejeros independientes, son los siguientes (Art. 29 Fracs. I, II y III):
Programa de autorregulacin de la AFORE.

Contratos celebrados con las empresas con las que la AFORE tenga nexos patrimoniales o de control
administrativo.
Contratos tipos que celebren con los trabajadores, as como modificaciones a los prospectos de
informacin.

para el Retiro
El Contralor Normativo.- Adems de los comisarios y auditores
externos, las AFORES debern contar con un contralor normativo que es

un rgano de vigilancia distinto y adicional a los arriba mencionados,
responsable de vigilar que los funcionarios y empleados cumplan con la
normatividad externa e interna que les sea aplicable (Art. 30):
El contralor normativo ser nombrado por la asamblea de accionistas, la
que podr removerlo, suspenderlo o revocar su nombramiento, debiendo

notificar de este hecho a la CONSAR.
El contralor normativo slo reportar al consejo de administracin o a la
asamblea de accionistas, debe reunir los mismos requisitos que los

consejeros independientes sujeta a la aprobacin de la CONSAR.,. y ms
que un rgano de vigilancia, constituye un agente investigador de la
autoridad, con las siguientes funciones:

para el Retiro
Funciones:
Verificar que se cumpla con el programa de autorregulacin de la
AFORE y proponer modificaciones del mismo al consejo de

administracin para prevenir conflictos de inters y evitar el uso
indebido de informacin (art. 30, Fracs. I y II).
Recibir y analizar los informes de comisario y los dictmenes de los
auditores externos (Art. 30, Frac. III).
Informar a la CONSAR mensualmente del cumplimiento de las
obligaciones a su cargo, as como de cualquier irregularidad (Art.

30, Frac. IV).

para el Retiro
Asegurados o Derechohabientes.- De conformidad con
la LSAR, se considera trabajador, para los efectos de dicha

Ley, a los asegurados o derechohabientes que de acuerdo con
las leyes de seguridad social, tengan derecho a los beneficios
del Sistema de Ahorro para el Retiro.
Afiliados Activos.- Los trabajadores que aporten recursos a
las AFORES, son llamados afiliados activos, porque se

encuentran laborando y cubren sus cuotas en forma
obligatoria.

para el Retiro
Ramos que Administran
De acuerdo con el artculo 11 de la LSS, los ramos que administran las AFORES son.
Riesgo de Trabajo
Invalidez y Vida
Retiro, cesanta en edad avanzada y vejez
Las prestaciones que se consideran tanto para cesanta (Art. 155 LSS) como para
vejez (Art. 161), se refieren en ambos casos a:
Pensin
Asistencia mdica
Asignaciones familiares
Ayuda asistencial

para el Retiro
Integracin de la cuota individual
Aportaciones obligatorias
4.5% Cesanta y vejez
2% de retiro
Vivienda
5%
Cuota social
(bimestral)
Gobierno
Trabajador
Patrn 3.150%
0.225%
1.125%
En sntesis, la cuota individual se integra por tres subcuentas:

Aportaciones obligatorias
Vivienda
Aportaciones voluntarias

para el Retiro
Servicios que prestan las AFORES
- Estados de Cuenta adicionales a los de la Ley
- Resumen de cuotas
- Consulta de saldos
- Estimado de pensiones
- Saldo
- Boletn informativo
- Sitio en internet

para el Retiro
Principales Obligaciones
Prestar servicios de administracin y de distribucin y recompra de acciones del capital de las
Sociedades de Inversin que administre.
Pagar los retiros parciales con cargo a las cuentas individuales en los trminos de las leyes de
seguridad social.
Entregar los recursos a las instituciones de seguros elegidas por el trabajador, para la
contratacin de rentas vitalicias o del seguro de sobrevivencia.
Proporcionar a los trabajadores el mismo da, la informacin que soliciten respecto a su cuenta
individual
Atender consultas y reclamaciones de los trabajadores sobre su cuenta individual.
Cumplir con las reglas emitidas en relacin con los estados de cuenta, los cuales debern
acompaarse de un instructivo en el que se detallen los datos contenidos en dicho estado.

para el Retiro
Prohibiciones.- De conformidad con el artculo 38 de la LSAR, y salvo lo dispuesto en la propia
Ley, las AFORES tendrn prohibido

Emitir obligaciones.
Gravar su patrimonio.
Otorgar garantas o avales.
Adquirir acciones representativas del capital social de otras AFORES, excepto cuando lo autorice
la CONSAR.
Obtener prstamos o crditos, excepto los expresamente autorizados por la CONSAR.
Adquirir el control de empresas.

para el Retiro
Responsabilidad
Las AFORES respondern directamente de todos los actos, omisiones y operaciones que realicen en
las sociedades de inversin que operen (Art. 35)
Tambin respondern directamente de los actos realizados tanto por sus consejeros, directivos y
empleados, como de los realizados por los consejeros, directivos o empleados de las sociedades de
inversin que administren, sin perjuicio de las responsabilidades civiles o penales en que puedan
incurrir personalmente.
Asimismo, respondern directamente de los actos realizados por sus agentes promotores, ya sea que
tengan una relacin laboral con la administradora o sean independientes
Las AFORES que hayan cometido actos dolosos que produzcan una afectacin patrimonial a los
trabajadores, estarn obligadas a reparar dicho dao (Arts. 35 y 36).

para el Retiro
Cobro de Comisiones (Art. 37 LSAR)
Las AFORES slo podrn cobrar a los trabajadores comisiones con cargo a sus cuentas individuales y
a las aportaciones voluntarias que establezcan, de acuerdo con las reglas de carcter genera que
expida la CONSAR.
Las comisiones sern determinadas por las AFORES y cobradas sobre bases uniformes para todos sus
afiliados, pero el trabajador tendr en todo momento el derecho de conocer en forma clara, las
comisiones que pagar a su AFORE.
Por otra parte, las AFORES debern someter a la consideracin de la CONSAR sus estructuras de
comisiones, as como las modificaciones al alza de las mismas, a fin de poder aplicarlas.
El trabajador tendr en todo momento derecho a conocer el monto de las comisiones que cubre a la
AFORE y podr comparar las comisiones que cobren las diferentes AFORES.

para el Retiro
Cobro de Comisiones (Art. 37 LSAR)
Comisin sobre saldos.- Con el objeto de simplificar y hacer mas transparente el cobro de comisiones, se
elimin la comisin por flujos y ahora slo se cobra una comisin sobre saldos, que se calcula sobre el saldo
anual de la cuenta de ahorro para el retiro.
Otras Comisiones.- Adems de lo anterior, las AFORES pueden cobrar comisin por lo siguientes servicios:
Expedicin de estados de cuenta adicionales
Consultas adicionales
Reposicin de documentos de la cuenta individual
Pago por retiros programados
Pago por depsitos o retiros de la subcuenta de ahorro voluntario
El trabajador tendr derecho a cambiarse de AFORE una vez al ao, a partir de la fecha de su registro o antes,
si la AFORE aumenta sus comisiones o cambia a un rgimen de inversin con el que el trabajador no est de
acuerdo.

para el Retiro
Cobro de Comisiones
Las comisiones sern determinadas por las AFORES y cobradas sobre bases uniformes para
todos sus afiliados, pero el trabajador tendr en todo momento el derecho de conocer en forma
clara, las comisiones que pagar a su AFORE.
Por otra parte, las AFORES debern someter a la consideracin de la CONSAR sus estructuras
de comisiones, as como las modificaciones al alza de las mismas, a fin de poder aplicarlas.
En relacin con el cobro de comisiones, es importante mencionar que el trabajador tiene
derecho a cambiarse de AFORE una vez al ao, a partir de la fecha de su registro, o antes, si la
AFORE aumenta sus comisiones o cambia a un rgimen de inversin con el que el trabajador
no est de acuerdo.
Las Sociedades de Inversin Especializadas para

el manejo de los Fondos de Retiro
(SIEFORES)
Antes de iniciar al estudio de las Sociedades de Inversin Especializadas para el Manejo de los
Fondos de Retiro (SIEFORES), y con el fin de tener una idea ms clara del funcionamiento de
estas entidades financieras, es conveniente, referirnos primero a las Sociedades de Inversin en
general.
Las Sociedades de Inversin (SI).- Son instituciones financieras especializadas que
tienen por objeto la adquisicin de Activos Objeto de Inversin (AOI) seleccionados de acuerdo a
un criterio de diversificacin de riesgos establecidos previamente.
Las adquisiciones, se realizan con recursos provenientes de la colocacin de las acciones
representativas de su capital social, entre el pequeo y mediano inversionista, con lo que ste se
convierte en propietario indirecta y parcialmente de los AOI que integran las carteras de dichas
sociedades, compartiendo todos los riesgos y los beneficios que puedan reportar dichos Activos.
Las Sociedades de Inversin
Concepto.- Se puede definir a las Sociedades de Inversin (SI), como sociedades annimas,
autorizadas por la CNBV, para la captacin de recursos provenientes de los pequeos y medianos
inversionistas, con el fin de invertirlos en la adquisicin de Activos Objeto de Inversin, de acuerdo con
el criterio de diversificacin de riesgo, obteniendo as un beneficio al acrecentar el capital invertido.
Activos Objeto de Inversin (AOI).- Segn se seala en la Frac. I del Art. 2 de la Ley de
Sociedades de Inversin (LSI), son los valores, ttulos y documentos a los que les resulte aplicable el
rgimen de la LMV, inscritos en el RNV o listados en el Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC),
otros valores, los recursos en efectivo, bienes, derechos y crditos, documentados en contratos e
instrumentos, incluyendo aquellos referidos a operaciones financieras conocidas como derivadas, as
como las dems cosas objeto de comercio que de conformidad con el rgimen de inversin previsto por
la propia ley y las disposiciones de carcter general que al efecto expida la CNBV para cada tipo de
sociedad de inversin, sean susceptibles de formar parte integrante de su patrimonio.
El Art. 5 del mismo ordenamiento seala que las acciones representativas del capital social de las SI,
sern consideradas como valores, para los efectos de la LMV.

(SIEFORES)
Las Sociedades de Inversin Especializadas para el manejo de los Fondos de Retiro
(SIEFORES), son tambin sociedades de inversin, pero especializadas en el manejo de los

fondos de retiro previstos en los Sistemas de Ahorro para el Retiro.
Concepto.- Las SIEFORES son sociedades financieras administradas por las AFORES, y
autorizadas discrecionalmente por la CONSAR, previa opinin de la SHCP, para invertir los
recursos de los trabajadores en la adquisicin de valores y documentos seleccionados de
acuerdo con el criterio de diversificacin de riesgos, con recursos provenientes de la
colocacin de las acciones representativas de su capital social entre el pblico inversionista.
Objeto.- Las SIEFORES tienen como objetivo exclusivo invertir los recursos provenientes
de las cuentas individuales que reciban, en valores y documentos a cargo del Gobierno
Federal y con valores inscritos en el RNV, en los trminos de las leyes de seguridad social.

(SIEFORES)
Las Sociedades de Inversin Especializadas para el manejo de los Fondos de Retiro
(SIEFORES), son tambin sociedades de inversin, pero especializadas en el manejo de los

fondos de retiro previstos en los Sistemas de Ahorro para el Retiro.
Concepto.- Las SIEFORES son sociedades financieras administradas por las AFORES, y
autorizadas discrecionalmente por la CONSAR, previa opinin de la SHCP, para invertir los
recursos de los trabajadores en la adquisicin de valores y documentos seleccionados de
acuerdo con el criterio de diversificacin de riesgos, con recursos provenientes de la
colocacin de las acciones representativas de su capital social entre el pblico inversionista.
Objeto.- Las SIEFORES tienen como objetivo exclusivo invertir los recursos provenientes
de las cuentas individuales que reciban, en valores y documentos a cargo del Gobierno
Federal y con valores inscritos en el RNV, en los trminos de las leyes de seguridad social.

(SIEFORES)
Tipos de SIEFORES
De acuerdo con el rendimiento que se desee obtener y el riesgo que se est dispuesto a correr, las
SIEFORES se pueden clasificar de la siguiente manera:
SIEFORE de Instrumentos Indizados.- Canalizacin de los recursos a instrumentos que
permiten mantener el poder adquisitivo de los ahorros y que ofrezcan rendimientos reales positivos.
SIEFORE de Deuda.- Inversin en ttulos y valores representativos de deuda, tanto del Gobierno
Federal, como de bancos y empresas privadas.
SIEFORE Comn.- Inversin de los recursos en valores de deuda y de renta variable, que
permitan obtener un rendimiento mayor en el largo plazo.

(SIEFORES)
De acuerdo con el Art. 40 de la LSAR, pare organizarse y operar como SIEFORE, se requiere la autorizacin
de la CONSAR, que al igual que en el caso de las AFORES, ser otorgada discrecionalmente, oyendo
previamente la opinin de la SHCP, a los solicitantes que presenten propuestas viables econmica y
jurdicamente y que satisfagan los requisitos que se mencionan a continuacin:
a) Presentar la solicitud respectiva y el proyecto de estatutos sociales para su aprobacin (Art. 40, Frac. I).
b) Presentar un programa general de operacin y funcionamiento de divulgacin de la informacin y de
reinversin de utilidades (Art. 40, Frac. II).
c)Las escrituras constitutivas y sus reformas, deben ser aprobadas por la CONSAR, y una vez aprobadas,
debern inscribirse en el Registro Pblico del Comercio, proporcionando a dicha Comisin una copia
certificad a de las actas de asamblea o del testimonio notarial donde conste su protocolizacin (Art. 40, Frac.
III)

(SIEFORES)
En adicin a lo anterior, y de conformidad con el artculo 41, las SOFOLES deben cumplir tambin con lo
siguientes requisitos:
a) Constituirse como sociedad annima de capital variable, con capital mnimo ntegramente suscrito y
pagado y representado por acciones que slo podrn transmitirse con autorizacin de la CONSAR (Fracs. I y
II).
b) La administracin estar a cargo de un consejo de administracin (Frac. III).
c) Slo podrn participar en el capital social mnimo de las SOFOLES la AFORE que solicite su constitucin y
los socios de dicha AFORE, en la inteligencia de que en ningn caso la participacin accionaria de las
AFORES en el capital fijo de las SIEFORES que operen, podr ser inferior al 99% de la parte representativa
del capital social fijo (Frac. IV).

(SIEFORES)
d) nicamente podrn participar en el capital social variable los trabajadores que inviertan los recursos de las cuentas
individuales previstas en las leyes de seguridad social, as como las AFORES cuando se trate de la inversin del resto
del capital mnimo exigido o de la reserva especial a que estn obligadas (Frac. V).
e) Las SIEFORES podrn mantener acciones en tesorera que sern puestas a circular en la forma trminos que seale
el consejo de administracin (Frac. VI).
f) En caso de aumentos de capital, las acciones se pondrn en circulacin sin que rija el derecho de preferencia
establecido en el artculo 132 de la Ley General de Sociedades Mercantiles (Frac.. VII).
g) Podrn adquirir las acciones que emitan, procediendo a la disminucin de su capital variable de inmediato (Frac
VIII).

(SIEFORES)
Comit de Inversin
En el artculo 42 de la LSAR se establece que las SIEFORES debern contar con un Comit de Inversin, que
tendr como objetivos:
a) Determinar la poltica y estrategia de inversin y la composicin de los activos de la sociedad, con base en
el rgimen de inversin que determine la CONSAR, y,
b) Designar a los operadores que ejecuten la poltica de inversin, que deber contar siempre con el voto de
los consejeros independientes..
El Comit deber sesionar cuando menos una vez al mes y sus sesiones no sern vlidas sin la presencia de,
cuando menos, un consejero independiente.

(SIEFORES)
Rgimen de Inversin
Segn se seala en el artculo 43 de la LSAR, el rgimen de inversin de las SIEFORES, deber
otorgar la mayor seguridad y una adecuada rentabilidad, procurando incrementar el ahorro interno y
el desarrollo de un mercado de instrumentos a largo plazo, acorde con el sistema de pensiones,
procurando que las inversiones se canalicen preponderantemente en valores que puedan fomentar:
La actividad productiva nacional

La mayor generacin de empleo
La construccin de vivienda.
El desarrollo de infraestructura
El desarrollo regional

(SIEFORES)
Rgimen de Inversin
Las SIEFORES debern operar con valores a largo plazo del Gobierno Federal y con aqullos que
estn inscritos en el Registro Nacional de Valores.

Su rgimen de inversin estar sujeto a las reglas de carcter general que emita la CONSAR, oyendo
la opinin del Banco de Mxico, de la CNBV, del Comit Consultivo y de Vigilancia, as como a lo
siguiente:
El 100% de su activo deber estar representado por efectivo y valores, y

(SIEFORES)
Rgimen de Inversin
Con las limitaciones y modalidades sealadas en la propia LSAR y la CONSAR, la cartera de valores, deber estar
integrada por los siguientes instrumentos:
Instrumentos emitidos o avalados por el Gobierno Federal.

Instrumentos de renta variable.
Instrumentos de deuda emitidos por empresas privadas de reconocida solidez, solvencia y busrsatilidad y
calificados por una calificadora de valores.
Ttulos de deuda emitidos, aceptados o avalados por instituciones de banca mltiple o de banca de desarrollo
calificados por una calificadora de valores.
Ttulos cuyas caractersticas especficas preserven su valor adquisitivo conforme al ndice Nacional de Precios al
Consumidor (INPC) calificados por una calificadora de valores
Acciones de otras sociedades de inversin, excepto SOFOLES.

(SIEFORES)
Comit de Anlisis de Riesgos
Adems del Comit de Inversin y de acuerdo con el artculo 43 de la LSAR, las SIEFORES debern contar con un
Comit de Anlisis de Riesgos que tendr por objeto establecer los criterios y lineamientos para la seleccin de los
riesgos crediticios y de mercado, y que estar integrado por los representantes de la CONSAR, de la CNBV, del
Banxico, de la SHCP y de la CNSF.
Comit de Valuacin
Por otra parte, y de acuerdo con el artculo 44 del mismo ordenamiento, la valuacin de los documentos o valores
susceptibles de ser adquiridos por las SIEFORES, se sujetar a los criterios tcnicos de valuacin que establezca un
Comit de Valuacin que tambin estar integrado por representantes de la CNBV, del Banxico, de la SHCP y de la
CNSF, el que adems de los criterios de valuacin mencionados, dar a conocer los procedimientos y tcnicas a que
debern sujetarse las AFORES en la valuacin de los valores que integran las carteras de las SIEFORES.

para el Retiro
Datos Estadsticos
Al 31 de diciembre de 2012

para el Retiro
AFORES en Operacin
13
Afirme Bajo
Metlife
Azteca
PensinISSSTE
Banamex Principal
BancomerProfutiro GNP
Coppel
SURA
Inbursa XXI Banorte
Invercap
Nmero de SIEFORES69
Total de Recursos en AFORES
Datos al 31 de diciembre de 2012
*Miles de millones
$1,903.2*

para el Retiro
Cuentas administradas por las AFORES 48530,475
Afirme Bajo
Azteca
Banamex
Bancomer
Coppel
Inbursa
Invercap
111,943 Metlife 1076,576

259,726 PensionISSSTE 1016,028
7904,133
Principal
3907,589
4471,605
Profuturo GNP 3054,202
3973,262
SURA 6201,686
1096,994
XXI Banorte
12534,571
2922,044
- Trabajadores registrados 31900,520

- Trabajadores asignados 11379,432
- 47268,425 trabajadores del IMSS (97.4%)
- 1032,504 trabajadores del ISSSTE
- 229,546 trabajadores independientes

para el Retiro
Trabajadores IMSS
Cuentas por Rango de Edad
36 aos o menos
37 a 45 aos 25.5%
46 a 59 aos 20.3%
60 aos o ms
45.2%
9.0%
Cuentas por Rango de Recursos
SB4 36 aos o menos 30.1%

SB3 37 a 45 aos
31.4%
SB2 46 a 59 aos
29.9%
SB1 60 aos o ms
SIEFORES Adicionales 1.4%
7.2%

para el Retiro
Distribucin de Trabajadores IMSS por Rango de Edad y Registro
Registrados antes de 1997
36 aos o menos
37 a 45 aos 38.3%
46 a 59 aos 35.2%
60 aos o ms
9.9%
16.6%
Registrados despus de 1997
36 aos o menos
37 a 45 aos 14.3%
46 a 59 aos
7.2%
60 aos o ms
76.0%
2.5%

para el Retiro
Distribucin de Cuentas IMSS por Nivel de Salario
Salario Mnimo Porcentaje
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
11.2
42.8
19.0
8.9
4.9
3.2
2.1
1.5
1.1
13
14
15
16
17
18
19
20
21
0.4
0.4
0.3
0.2
0.6
0.1
0.1
0.1
0.1
0.9
0.7
Salario Mnimo
22
23
0.1
0.1
0.5
24
0.1
Porcentaje
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Sistema de Ahorro para El Retiro Curso Condusef

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EL SISTEMA DE

Los Sistemas de Ahorro

Derecho Financiero Privado

Derecho Financiero como Regulador de las Finanzas Privadas.- En

El campo de las finanzas pblicas es regulado por un Derecho Financiero

Pblico, mientras que el que se encarga del estudio de la actividad bancaria,

Los Sistemas de Ahorro para el Retiro dentro del

De acuerdo con tal concepto, el Derecho Financiero Privado se integra por:

Cada uno de dichos ordenamientos, va a incluir los aspectos relativos a la constitucin,

El Sistema Financiero Mexicano

Concepto.- Es el conjunto de instituciones financieras bancarias y no

bancarias, dedicadas en forma profesional y permanente a la

Funciones.- La funcin principal del Sistema Financiero, consiste en

canalizar los excedentes de efectivo hacia los demandantes de recursos, que

El Sistema Financiero Mexicano.

Importancia (Dr. De la Fuente)

hacia las actividades productivas, y

facilita la realizacin de transacciones.

- Constitucin Poltica de los Estado Unidos Mexicanos

El Sistema Financiero Mexicano

Instituciones de banca mltiple

El Sistema Financiero Mexicano

c) Sector Asegurador.- Entidades tuteladas por la LGISMS y LSCS, y al l pertenecen:

El Sistema Financiero Mexicano

financiero, continuarn en vigor hasta el 17 de julio de 2013.

El Sistema Financiero Mexicano

f) Entidades de Ahorro y Crdito Popular.- Entidades reguladas por la LACP y

por la Ley para Regular las Sociedades Cooperativas de Ahorro y Prstamo, y al l

Sociedades Financieras Populares.

la Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro, y al l pertenecen:

Administradores de Fondos para el Retiro (AFORES)

En la clasificacin adoptada en esta exposicin, las AFORES tambin forman parte de

las entidades financieras que integran el Sector Burstil.

El Sistema Financiero Mexicano.

Almacenes Generales de Depsito;

El Sistema Financiero Mexicano.

Las sociedades de informacin crediticia

proporcionar informacin sobre operaciones activas. o

El Sistema Financiero Mexicano.

E) Autoridades Financieras y el IPAB.- Es el conjunto de dependencias y

organismos autnomos y desconcentrados del Estado, a los que corresponden

Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP)

Los Sistemas de Ahorro para el Retiro

Los Sistemas de Ahorro para el Retiro

Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro

Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro

escoger entre el sistema anterior o el nuevo.

Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro

Distrito Federal, que se actualizar anualmente de conformidad con el ndice Nacional de

ahorros, permitindole la libre eleccin de la AFORE que administrar los recursos de su

Promover una administracin transparente de los recursos de los trabajadores.

Canalizar los recursos de los trabajadores, al fomento de actividades productivas

Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro

a) Se establecen las Administradoras de Fondos para el Retiro (AFORES) como entidades

b) Las AFORES debern informar peridicamente el estado de las inversiones en las

SIEFORES, con la posibilidad de pagar retiros programados al momento de la jubilacin de los

que se intenta fomentar la competencia entre ellas.

Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro

por la informacin procedente de los sistemas de ahorro para el retiro.

SIEFORES con empresas relacionadas.

g) Se exige la participacin de consejeros independientes en los cuerpos directivos de

dichas entidades, as como en sus comits de inversin.

h) Se crea la figura del contralor normativo, designado por la Asamblea de Accionistas