APALANCAMI

ENTO

APALANCAMIENTO
Se deriva de la utilizacin de activos o
fondos de costo fijo para acrecentar los
rendimientos para los propietarios de la
empresa.
Estructura de capital
Mezcla de deuda a largo plazo y capital
propio mantenido por la empresa.
Tres tipos bsicos de apalancamiento:
El apalancamiento operativo
Apalancamiento financiero
El apalancamiento total

Anlisis del punto de equilibrio

Indica el nivel de operaciones que se requiere para cubrir todos los
costos y rentabilidad relacionada con diversos niveles de ventas.

Punto de Equilibrio Operativo

Nivel de ventas que se requiere para cubrir todos los costos operativo;
punto en el que EBIT= 0 dlares.

Apalancamiento Operativo
Uso potencial de los costos operativos fijos para acrecentar los efectos
de los cambios en las ventas sobre las ganancias antes de intereses e
impuestos de la empresa.

APALANCAMIENTO
Grado del apalancamiento operativo
(GAO): Es la medicin numrica del
apalancamiento operativo de la empresa.
Ecuacin:
Costos fijos y apalancamiento operativo:

Los cambios en los costos operativos fijos
afectan significativamente el
apalancamiento operativo. En algunas
ocasiones las empresas incurren en costos
operativos fijos ms que en costos
operativos variables y en otras, sustituyen
un tipo de costo por otro.

Apalancamiento financiero: Uso potencial de los costos financieros

fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las ganancias antes
de intereses e impuestos sobre las ganancias por accin de la
empresa.

Grado del apalancamiento financiero (GAF): Medida numrica del

apalancamiento financiero de la empresa. Ecuacin:

APALANCAMIENTO TOTAL
Es el uso potencial de los costos fijos,
tanto operativos como financieros, para
acrecentar los efectos de los cambios en
las ventas sobre las ganancias por accin
de la empresa.
La relacin del apalancamiento operativo,
financiero y total
El apalancamiento total refleja el impacto
combinado del apalancamiento operativo
y financiero en la empresa, se dice que un
alto apalancamiento operativo y
financiero har que el apalancamiento
total sea alto.

La estructura de capital de la empresa

Es una de las reas ms complejas de la toma de decisiones
financieras debido a su interrelacin con otras variables de decisin
financiera.

Tipos de capital
Capital de deuda a largo plazo
Patrimonios de los accionistas

Acciones preferentes
Capital en acciones comunes

Acciones comunes

Ganancias retenidas

APALANCAMIENTO
Las dos fuentes de capital propio son:
Acciones preferentes: Se denominan acciones preferentes porque tienen la
prioridad frente a las acciones comunes en el pago de dividendos o al llegar la
liquidacin, aunque se encuentran subordinadas al pago de los bonos u
obligaciones.
El capital en acciones comunes: son la forma principal de participacin en el capital
corporativo, un tipo de valores. Los trminos "con derecho a voto" o "accin
ordinaria" tambin se utilizan con frecuencia para denominar a las accione
comunes. Se llama "comn" para distinguirla de las acciones preferentes

APALANCAMIENTO
Estructura de capital de empresas no
estadounidenses
Las empresas no estadounidenses tienen
mayores grados de endeudamiento que sus
contrapartes estadounidenses. Esto se da
porque los mercados de capital
estadounidenses han desempeado un papel
ms importante en el financiamiento
corporativo.
En muchos de otros pases de la cuenca del
pacifico los bancos estn autorizados para
realizar grandes inversiones de capital propio
en corporaciones no financieras, practica
prohibida para los bancos estadounidenses.

Similitudes entre las corporaciones estadounidenses y de otros pases

Se observan los mismos patrones industriales de estructura de
capital alrededor del mundo.
Las estructuras de capital de grandes corporaciones multinacionales
con sede en los estados unidos que tienen acceso a diversos
mercados de capital de todo el mundo, su estructura se parece a la
de corporaciones multinacionales no con las pequeas de estados
unidos.

Teora de la estructura de capital

M y M demostraron algebraicamente que asumiendo mercados
perfectos la estructura de capital que una empresa elige no afecta su
valor.

APALANCAMIENTO
Beneficios fiscales
Permitir a las empresas la deduccin del pago de
intereses de la deuda al calcular el ingreso
gravable reduce el monto de las ganancias de
la empresa Que se usan en el pago de impuesto,
aumentando as las ganancias disponibles para
los tenedores de bonos y los accionistas. La
deduccin de intereses significa que el gobierno
subsidia el costo de la deuda.
Probabilidad de quiebra
La posibilidad que las empresas quiebren debido
a una incapacidad para cumplir con sus
obligaciones a medida que estas se vencen
depende principalmente de su nivel de riesgo
tanto del negocio como financiero.

Costos de agencia que imponen los prestamistas

Cuando un prestamista proporciona fondos a una empresa, la tasa de
inters cobrada se basa en la evaluacin que este hace del riesgo de
la empresa, por lo tanto la relacin prestamista-propietario depende
de las expectativas del prestamista sobre el comportamiento
subsiguiente de la empresa.

APALANCAMIENTO
El costo de capital promedio ponderado,
proviene de un promedio ponderado de los
costos de deuda y capital propio de la
empresa.

Apalancamiento financiero

Estructura de capital optima: estructura de capital en la que se disminuye al mnimo

el costo de capital promedio ponderado, incrementando al mximo el valor de la
empresa. El punto M representa el costo de capital promedio ponderado mnimo, es
decir, el punto de apalancamiento financiero optimo y por lo tanto de la estructura
de capital optima de la empresa.

Por lo general, cuanto menor sea el costo de capital promedio ponderado de la

empresa mayor ser la diferencia entre el rendimiento de un proyecto y el CCPP y,
por lo tanto mayor ser el rendimiento de los propietarios, en pocas palabras
disminuir al mnimo el costo de capital promedio ponderado permite a la
administracin llevar a cabo un mayor nmero de proyectos rentables.

APALANCAMIENTO
El mtodo EBIT-EPS para seleccionar la estructura
de capital
Implica la seleccin de la estructura de capital que
incremente al mximo las EPS sobre el limite esperado
de las ganancias antes de interese e impuestos (EBIT).
Presentacin grafica de un plan de financiamiento
Para analizar los efectos de la estructura de capital de
una empresa en los rendimientos de los propietarios,
consideramos la relacin entre las ganancias antes de
intereses e impuestos (EBIT) y las ganancias por accin
(EPS), se asume un nivel constante de EBIT (riesgo de
negocio constante) para aislar el efecto en los
rendimientos de los costos de financiamiento
relacionados con las estructuras de capital alternativas
las EPS se usan para medir los rendimientos de los
propietarios que se espera estn estrechamente
relacionados con el precio de las acciones.

Punto de equilibrio financiero: Nivel de EBIT necesario justo

para cubrir todos los costos financieros fijo: nivel de EBIT en el
que EPS = 0 dlares.

Consideracin del riesgo en el anlisis EBIT-EPS

Al interpretar el anlisis EBIT-EPS, es importante considerar el riesgo

de cada estructura de capital alternativa.

Una evaluacin ms detallada sobre el riesgo se lleva a cabo por

medio del uso de razones. Al aumentar el apalancamiento financiero
(medido por el ndice de endeudamiento), esperamos una disminucin
correspondiente en la capacidad de la empresa para realizar los pagos
de intereses programados (medidos por la razn de cargos de inters
fijo)

APALANCAMIENTO
Las desventajas bsicas del anlisis EBIT-EPS
Esta tcnica busca incrementar al mximo las
ganancias ms que incrementar al mximo la
riqueza de los propietarios, reflejada en el
precio de las acciones de la empresa.
El uso de un mtodo para incrementar al
mximo las EPS ignora generalmente el riesgo.
Si los inversionistas no requirieran primas de
riesgo a medida que la empresa aumentara la
proporcin de la deuda en su estructura de
capital, una estrategia que implicara
incrementar al mximo las EPS tambin
incrementara al mximo el precio de las
acciones.

Seleccin de la estructura de capital ptima

Un esquema para incrementar al mximo la riqueza que se usar en la
toma de decisiones sobre la estructura de capital debe incluir los dos
factores clave del rendimiento y riesgo. Esta seccin describe los
procedimientos para vincular el valor de mercado con el rendimiento y
riesgo relacionados con las estructuras de capital alternativas.

APALANCAMIENTO
Vinculacin
Para determinar el valor de la empresa bajo
estructuras de capital alternativas, la
empresa debe calcular el nivel de
rendimiento que debe ganar para compensar
a los propietarios por el riesgo asumido.
El rendimiento requerido relacionado con un
nivel especfico de riesgo financiero puede
calcularse en diversas formas. En teora, el
mtodo preferido sera calcular primero el
coeficiente beta relacionado con cada
estructura de capital alternativa y usar
despus el modelo de precios de activos de
capital

Clculo del valor El valor de la empresa relacionado con las

estructuras de capital alternativas puede calcularse usando uno de los
modelos de valoracin estndar. Si, para simplificar, asumimos que

todas las ganancias se usaron para pagar dividendos, podemos utilizar

un modelo de valoracin de crecimiento cero

APALANCAMIENTO
Incremento al mximo del valor y de las EPS A
travs de este libro se ha destacado que la
meta del administrador financiero es
incrementar al mximo la riqueza de los
propietarios, no las utilidades. Aunque existe
cierta relacin entre la utilidad esperada y el
valor, no hay razn para creer que las
estrategias de incrementar al mximo las
utilidades dan necesariamente como resultado
el incremento al mximo de la riqueza. Por lo
tanto, la riqueza de los propietarios, reflejada
en el valor por accin estimado, es la que
debe servir como el criterio para seleccionar la
mejor estructura de capital. Una mirada final a
JSG Company destacar este punto.

Otras consideraciones importantes Debido a que en realidad no existe

ninguna forma prctica para calcular la estructura de capital ptima,
cualquier anlisis cuantitativo de la estructura de capital debe
ajustarse tomando en cuenta otras consideraciones importantes. La
tabla 11.11 resume algunos de los factores adicionales ms
importantes que participan en las decisiones sobre la estructura de
capital.