EL FLUJO DE

FONDOS
FINANCIERO
John Jairo Salinas Avila
Administrador de Empresas

La vida es como una

escalera:
Si miras hacia arriba
siempre sers el ltimo
de la fila, pero si miras
hacia abajo veras que
hay mucha gente que
quisiera estar en t

La evaluacin financiera se realiza

a
travs
de
la
presentacin
sistemtica
de
los
costos
y
beneficios
financieros
de
un
proyecto, los cuales se resumen
por medio de un indicador de
rentabilidad, que se define con
base en un criterio determinado.

GESTACIN

REALIZACIN

OPERACION

DURACIN TOTAL DEL PROYECTO

ESTUDIOS
Prelim.- Defin.
De Mercado
Tcnico
Ambiental
Administrativo
Y legal
Financiero

EVALUACIN
Financiera
Econmica
Social
D B D

AUTORORIZACIONES Y FINANC.
DISEO DEFINITIVO Y
EJECUCION
Admn.. Integral de la
Ejecucin.
Adquisicin y Adecuacin de
terrenos
Construccin obras fsicas
Seleccin y adquisicin de
Tecnologa
Adquisicin y montaje de
maquinaria y equipos
Adquisicin de insumos
Organizacin y puesta en
marcha:
- Seleccin y Capacitacin de
personal.
- Experimentacin Previa.
- Puesta en marcha.
OFD

PRODUCCIN Y
VENTAS

Objetivos:
- Operacin eficiente
- Aprender y transferir
tecnologa.
- Distribuir y
comercializar
eficientemente

UEP

Una persona compr una casa

Una persona compr una casa
en $60 millones. Muy pronto, se
tuvo que ir a otra ciudad y la
vendi en $70 millones. Unos
meses ms tarde volvieron a su
ciudad de origen y compr la
misma casa en $80 millones.
Luego esa persona se aburrio y
la vendi en $90 millones .
Cunto dinero gan o perdi la
persona (o sali a mano) ?

El flujo de fondos o flujo de

caja
consiste
en
un
esquema
que
presenta
sistemticamente los costos
e ingresos ao por ao.

ELEMENTOS QUE FORMAN

PARTE DE UN FLUJO DE
FONDOS
a. Los Ingresos
b. Los Costos

De
inversin
(Terrenos,maquinara..)

De operacin (Pccin, Adm y

Vtas)
c.El capital de trabajo: son los fondos que
deben ser comprometidos para conseguir
activos de corto plazo e insumos para el
ciclo productivo. Esta inversin o al menos
una
parte
de
ella
se
recupera
generalmente al final de la vida til del

ELEMENTOS QUE FORMAN PARTE DE UN FLUJO DE

FONDOS

d. El Costo de Oportunidad
Es el valor o beneficio que genera un
recurso

en

su

mejor

uso

alternativo

(Ingreso que se sacrifica).

e. La Depreciacin
La

depreciacin

se

resta

en

primera

instancia para calcular el ingreso neto

gravable y los impuestos sobre la renta;
luego, se vuelve a sumar para que no
entre a la evaluacin como costo.

ELEMENTOS QUE FORMAN PARTE DE UN FLUJO DE

FONDOS

f. Los Valores de Salvamento

Valor generado por la venta de los activos al
culminar

la

vida

til

del

proyecto;

se

registran independientemente de que al

final del proyecto, el activo se venda o no.

Las dos tcnicas ms conocidas para

registrar los valores de salvamento
son:
El valor en libros de los activos

ELEMENTOS QUE FORMAN PARTE DE UN FLUJO DE

FONDOS

El manejo de valor del salvamento de un

activo vendido se puede resumir en la
siguiente forma:
PV = precio de venta
VL = valor en libros
Si PV = VL, el valor en libros se registrar
como ingreso no gravable; si PV = VL, la
diferencia entre los dos constituye ingreso
gravable (en caso de ser positivo) o costo
deducible (en caso de ser negativo); el valor

ELEMENTOS QUE FORMAN PARTE DE UN FLUJO DE

FONDOS

g. Otros Costos
Existen otros costos que no conducen a
desembolsos

efectivos,

pero

si

son

deducibles de impuestos (Amortizacin de

intangibles) recibirn igual tratamiento al
de la depreciacin.
Los Costos Muertos
Estos se definen como costos ya causados,
independientemente de que se realice o no
el proyecto (no se deben incluir en el flujo
de fondos).

Ejemplo (Manejo del Valor de Salvamento):

Precio
de
$100.000.000

Adquisicin

del

activo

Depreciacin a 10 aos
Se planea venderlo al final del ao 5, por
$70.000.000.
Por tanto al final del ao 5 el saldo en libros
ser de $50.000.000
La venta en $70 millones implica un ingreso
gravable de $20 millones (Se podra llamar
este ingreso una ganancia extraordinaria).
Si se vendiera el activo en los $50 millones, se
considerara todo el valor de venta como un
ingreso no gravable.

TIPOS DE FLUJOS DE FONDOS

Existen dos tipos de flujos de fondos:
Flujo del proyecto sin financiamiento (flujo
del proyecto puro).
Flujo del proyecto con financiamiento (flujo
del proyecto financiado o del inversionista)
En el primero, se asume que la inversin que
requiere el proyecto proviene de fuentes
internas (propias).
En el segundo, se supone que los recursos que
utiliza el proyecto son, en parte propios y en
parte de terceras personas.

Ejemplo: (Flujo de Fondos sin

Financiamiento):
Un proyecto se va a realizar donde no
hay
inflacin. Requiere $100 millones: la
mitad para activos fijos
depreciables y la
otra para activos no depreciables.
Vida til del proyecto 5 aos, sin valor de
salvamento de los activos fijos.
La prdida en la venta de los dems activos
es de $20 millones, se cargar al ltimo
perodo.
La tasa de impuesto a la renta es de 20%.
La depreciacin se realiza en un perodo de 5
aos, con el mtodo lineal.
Las ventas son de $150 millones por ao y los

FLUJO DE FONDOS NETO SIN

FINANCIAMIENTO
0
+Ingresos de Operacin
- Costos de Operacin
- Costo deducible(Dep)
___________________________
Ganancias Gravables
- Impuestos
+Ingreso Gravable por venta activo
- Impuesto a la utilidad venta de
activos
+Valor en libros activos vendidos
___________________________
Ganancias Netas Contables
+ Depreciacin
-100
- Costos de Inversin
___________________________
-100
Flujo de fondos neto

150 150 150 150 150

80 80 80 80 80
10 10 10 10 10
60 60
12 12

60 60 60
12 12 12
-20
+4
50

48 48
10 10

48 48 82
10 10 10

58 58

58 58 92

Ejemplo: (Flujo de Fondos con

Financiamiento):

El proyecto se financia en un 50% con

capital propio y el 50% restante con
un prstamo. Este prstamo por $50
millones se amortiza en cinco cuotas
iguales de $10
millones cada una a
partir del perodo 1. La
tasa de
inters sobre este crdito es del
10% anual efectiva vencida sobre
saldos.

FLUJO DE FONDOS NETO CON

0
1
FINANCIAMIENTO
150
+Ingresos de Operacin
80
- Costos de Operacin
5
- Intereses
10
- Costo deducible(Dep)
___________________________
55
Ganancias Gravables
11
- Impuestos
+Ingreso Gravable por venta activo
- Impuesto a la utilidad venta de
activos
+Valor en libros activos vendidos
___________________________
44
10
Ganancias Netas Contables
+Depreciacin
-100
- Costos de Inversin
50
10
+Crditos recibidos
- Amortizacin
___________________________
- 50 44

150 150 150 150

80
80
80
80
4
3
2
1
10

10

10

10

56
57
58
59
11.2 11.4 11.6 11.8
-20
+4
50
44.8 45.6 46.4
81.2
10
10
10
10
10

10

10

44.8 45.6 46.4

10

EL FLUJO DE FONDOS INCREMENTAL

Es aquel en el que se registran tan solo

los ingresos y los costos atribuibles al
proyecto, y en los cuales no se hubiese
incurrido si el proyecto no se hubiese
ejecutado.
Se ha planteado que los costos
muertos no se incluyen en el flujo de
fondos. Para ello es recomendable
elaborar un flujo de fondos para un
escenario con proyecto y restarlo de un
flujo de fondos sin proyecto. Si el costo
aparece en los dos se cancelar, es

(EJEMPLO: EL FLUJO DE FONDOS INCREMENTAL)

En 1996 se compra un equipo pero luego

se suspende la lnea de produccin. Sin
embargo se ha formulado un proyecto que
lo utiliza a partir de 1997; si no se utiliza
en el proyecto se vender en 1997.
Sin proyecto:
1996:

Compra del equipo (Costo)

1997:

Venta del equipo (Ingreso)

Con proyecto
1996:

Compra del equipo (Costo)

1997-2006Depreciacin
(deduccin)

del

equipo

(EJEMPLO: EL FLUJO DE FONDOS INCREMENTAL)

Al restar el flujo sin proyecto del flujo con

proyecto, se observa:
- la eliminacin del costo de compra, que es
inevitable (muerto) y aparece en los dos
flujos;
- la venta del equipo es un ingreso que se
sacrifica (costo de oportunidad);
-la depreciacin del equipo es relevante con
proyecto, y no se realiza sin proyecto;
-El valor de salvamento se presenta con
proyecto.
Este mtodo despeja los flujos atribuibles al

VALOR PRESENTE NETO

N

VPN =
t

FFNt ( 1+ Ko)^-

t=0
Representa el valor que el
proyecto le agrega a la
empresa.

VALOR PRESENTE
NETO

58

58

58

58

92

-100
VPN (tio 25%) = 67.12

Gracias!