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- ANLISIS COMPARATIVO DE LOS

PRINCIPIOS GENERALES SUSTENTATORIOS
DE LOS VALORES

ANLISIS COMPARATIVO DE LOS PRINCIPIOS GENERALES SUSTENTATORIOS DE LA MATERIALIZACIN DE LOS VALORES

TTVV
Incorporacin
Formalidad cogente
Abstraccin
Autonoma
Literalidad alfanumrica
Expresin Monetaria
Vencimiento de corto plazo
Circulacin por endoso o cesin de
crditos
Aptitud circulatoria
Solidaridad
Tenencia legitimante
Mrito ejecutivo

VVMM
Representacin
Forma libre
Concrecin
Dependencia
Literalidad alfanumrica
Expresin Monetaria
Sin vencimiento o a mediano o largo plazo
Circulacin por compraventa
Destinados a la Circulacin
Solidaridad Inexistente
Tenencia segn registro
Mrito ejecutivo relativo

LA INCORPORACIN
(1)
Etimolgicamente: in corpore (en el cuerpo):
los elementos jurdicos inmateriales de la obligacin preexistente se confunden
con la materia, con el cuerpo, del ttulo, con el papel, para lograr su
materializacin.
Broseta Pont atribuye a Savigny la paternidad del trmino[1] . Messineo considera que
el derecho es indentificado (sic), o compenetrado (o transfundido) en el documento
hasta el punto de formar cuerpo con l (derecho llamado por eso, cartular) [2].
Montoya Manfredi, consider que, gracias a la incorporacin, el ttulo valor resulta
un documento probatorio, constitutivo y dispositivo del cual, por el mrito de una
declaracin unilateral de voluntad, deriva una obligacin a cargo del que suscribe el
ttulo y un derecho en favor del beneficiario del mismo [3], agregando que el derecho
est unido al documento de manera tan indisoluble que, sin ste, aqul no puede
hacerse valer, por lo que este principio tambin ha sido llamado tambin de
compenetracin o inmanencia [4]. En el mismo sentido, expres que La obligacin
esta transfundida, incorporada, compenetrada en el instrumento llamado ttulo valor [5]

[1] Broseta Pont, Mamuel, Manual de Derecho Mercantil, Tecnos, Madrid, 1986, pag.549..
[2]Messineo, Francesco, Manual de Derecho Civil y Comercial, Tomo VI, EJEA, Bs.As., 1979, p.233
[3]Montoya Manfredi, Ulises, Comentarios a la Ley de Ttulos Valores, Ed.Desarrollo,S.A., 2a.Ed., Lima, 1982, p.19
[4]Ibidem, p.20.
[5]Castaeda, Jorge Eugenio, Introduccin a a Nueva Ley de Ttulos-Valores (N16587), Cmara de Comercio de
Lima, 1968, p.7

LA INCORPORACIN
(2)

El documento deviene ttulo valor por cuanto ste, el valor, es incorporado a

aqul por la voluntad de emitente para materializarse en lo que deja de ser slo
un simple papel para devenir en un bien mueble[6] que permite a su tenedor,
quien es su propietario iuris tantum[7], exigir directa o judicialmente el pago
al obligado que aparece en el ttulo, sin la necesidad procesal de probar la
obligacin Contrario sensu, si carece del ttulo valor, el acreedor no puede
ejercer su derecho y puede llegar a perderlo.
De la incorporacin emana la aptitud para que la riqueza circule brevi
manu con la forma de transferencia que corresponde al bien mueble.
Vivante defini el titulo valor como aqul cuyo pago slo puede ser requerido a
presentacin al deudor principal[9], definicin que de Eizaguirre encuentra
originada en Alemania, por Bruner, en 1882[10]. Lo que se presenta es el ttulo o
documento; lo que se requiere es el pago de la obligacin incorporada.
Se trata de la calidad dispositiva del ttulo valor, como tambin lo seala
Montoya Manfredi[11].

[6]Cdigo Civil, art.886,Son muebles, inc.5.Los ttulos valores de cualquier clase o los
instrumentos donde conste la adquisicin de crditos o de derechos personales.
[7]Ibidem, art.912. El poseedor es reputado propietario, mientras no se pruebe lo contrario ....
[8]Castaeda, J-E., op.cit.p.8.
[9] Vivante, Cesare, Trattato di diritto commerciale, 5ed. , Vol. III,1924,
[10] De Eyzaguirre, Jos Mara, Los Valores en Papel, en Revista de Derecho Mercantil,N229,
Madrid, 1998, p.1014.
4
[11]Montoya Mandredi, Ulises, Derecho Comercial, Tomo II, Grijley, Lima, 9,ed-, p.11

BIENES MUEBLES, C.C.Art. 886.

Son muebles:
1. Los vehculos terrestres de cualquier clase.
2. Las fuerzas naturales susceptibles de apropiacin.
3. Las construcciones en terreno ajeno, hechas para un fin temporal.
4. Los materiales de construccin o procedente de una demolicin si no estn
unidos al suelo.

5. Los ttulos valores de cualquier clase o los instrumentos donde

conste la adquisicin de crditos o de derechos personales.

6. Los derechos patrimoniales de autor, de inventor, de patentes, nombres,

marcas y otros similares.

7. Las rentas o pensiones de cualquier clase.

8. Las acciones o participaciones que cada socio tenga en sociedades o asociaciones,

aunque a stas pertenezcan bienes inmuebles.

9. Los dems bienes que puedan llevarse de un lugar a otro.

10. Los dems bienes no comprendidos en el artculo 885 (Bienes
Inmuebles).

LA ABSTRACCIN
la causa es ajena a la relacin cartular [1].
denota que cualquiera que sea la relacin en vista de
la cual se emite el ttulo, sea real o simulada, lcita o
ilcita, vlida o invlida, no tiene influencia a los
efectos de la validez de la obligacin proveniente del
ttulo [2].
Extinguidas las acciones derivadas de los ttulos
valores, sin tener accin causal contra el emisor o los
otros obligados, el tenedor podr accionar contra los
que se hubieren enriquecido sin causa en detrimento
suyo, por la va procesal respectiva.3
[1]

Montoya Manfredi, U.,Comentarios ... op.cit. p.26

LA AUTONOMA
Una vez emitido, el ttulo valor adquiere su propia validez en el mercado y slo podrn
ser cuestionables sus aspectos formales y materiales Es decir, que slo podrn
interponerse las excepciones que se fundamenten en el ttulo mismo[1].
Agrega el maestro Montoya que cada titular ejerce su derecho real de propiedad sobre
el ttulo como bien mueble de manera originaria, en virtud de la relacin real, objetiva y
no como consecuencia de un contrato o negocio [2].
As opin tambin el maestro germano Golsschmidt al afirmar que el crdito literal renace
de modo originario en cada nuevo propietario del papel[3].

Ley N 27287, artculo 16.- Requisitos para exigir las prestaciones

16.1. El ttulo valor debe ser presentado para exigir las prestaciones que en l se
expresan, por quien segn las reglas de su circulacin resulte ser su tenedor legtimo, que
adems tiene la obligacin de identificarse. El deudor de buena fe que cumpla con la
prestacin queda liberado, aunque dicho tenedor no resultase ser el titular del derecho
[1] Barbero, Domnico, Sistema del Derecho Privado, Tomo IV,EJEA, Bs.As.,
1967 , p.593
[2] Montoya Manfredi, U., ut supra, p.22.
7
[3] De Eizaguirre, op.cit., p.1019

LA LITERALIDAD
Permite precisar el contenido del ttulo, su naturaleza y modalidad [1] : posibilita objetivar el
acuerdo de las voluntades de las partes e intervinientes.
El trmino literalidad se refiere etimolgicamente a los grafismos denominados letras[2] que
son los elementos fonogrficos simples e integrantes de las palabras en los idiomas alfabticos
y esenciales para la identificacin de las partes, el sealamiento de domicilios o lugares de
cobro, lugares y fechas de emisin y exigencia de pago; sin embargo, incluye tambin los
nmeros para materializar sintticamente las expresiones econmicas que constituyen el valor
del ttulo. Se califica, en nuestros das, esta vinculacin simultnea de letras y nmeros, como
alfanumrica, sin la cual la obligacin incorporada no podra manifestarse, ni ser conocida.
Dijo nuestro maestro Montoya, de manera concluyente, que la literalidad tiene por funcin
prestarles (a los ttulos valores) liquidez, certeza y seguridad. Liquidez, en cuanto su monto;
certeza del derecho en l expresado y seguridad en su realizacin [3]
Ley N27287, artculo 4.- Principio de literalidad.
4.1. El texto del documento determina los alcances y modalidad de los derechos y obligaciones
contenidos en el ttulo valor o, en su caso, en hoja adherida a l.

Vivante, op.cit., p.953.

Del latn, litera, : letra
[3] Montoya, Comentarios, op.cit.,p.32
[1]
[2]

LA EXPRESIN MONETARIA

Ley N 27287, artculo 5.- Importe del ttulo valor

5.1. El valor patrimonial de los ttulos valores expresado

en una suma de dinero, constituye requisito esencial,
por lo que debe sealarse la respectiva unidad o signo
monetario.

5.2. En caso de diferencia del importe del ttulo valor,

expresado sea en letras o en nmeros o mediante
codificacin, prevalecer la suma menor; sin perjuicio que
el interesado pueda hacer valer sus mayores derechos frente al
obligado, por la va causal.

5.3. En caso de diferencia en la referencia de la unidad

monetaria, se entender que su importe corresponde a
la moneda nacional, si uno de los importes estuviere
expresado en dicha moneda. En caso contrario, el
documento no surtir efectos cambiarios. Los importes que no
consignen la unidad monetaria, se entendern que
corresponden a la moneda nacional. En todos estos casos,
el interesado igualmente podr hacer valer sus mayores
9
derechos frente al obligado, por la va causal.

LA FORMALIDAD

. El ttulo valor no es slo probatorio de una obligacin; esta calidad

queda subordinada a la de constituir en si mismo el derecho,

conforme a lo dispuesto por las partes en la forma que la ley ha
establecido bajo sancin de nulidad. La formalidad es pues el
sustento de la calidad constitutiva y dispositiva del ttulo
valor [1].

Adems, la formalidad es esencial para diferenciar entre las

diferentes modalidades con las que los ttulos valores
pueden ser emitidos. Garrigues presenta una importante
clasificacin que los distingue, de conformidad con el Cdigo de
Comercio espaol vigente en el momento de su anlisis:
por la
persona del emitente, por el objeto del derecho incorporado, por la
manera de emitirse, por su sustantividad y por la manera de estar
designado el titular [2].

Los ttulos valores pueden ser emitidos en las diferentes formas

que la ley establece.
Ley N 27287, artculo 1.- Ttulo Valor.1.1. Los valores materializados que representen o incorporen
derechos patrimoniales, tendrn la calidad y los efectos de Ttulo
Valor, cuando estn destinados a la circulacin, siempre que
renan los requisitos formales esenciales que,10por imperio
de la ley, les corresponda segn su naturaleza.

LA FIRMA Y LA IDENTIFICACIN DE LOS

INTERVINIENTES
Artculo 6.- Firmas y documento oficial de identidad en los ttulos valores

6.1. En los ttulos valores, adems de la firma autgrafa, pueden usarse

medios grficos, mecnicos o electrnicos de seguridad, para su emisin,
aceptacin, garanta o transferencia.

6.2. Previo acuerdo expreso entre el obligado principal y/o las partes
intervinientes o haberse as establecido como condicin de la emisin, la firma
autgrafa en el ttulo valor puede ser sustituida, sea en la emisin,
aceptacin, garanta o transferencia, por firma impresa, digitalizada u otros
medios de seguridad grficos, mecnicos o electrnicos, los que en ese caso
tendrn los mismos efectos y validez que la firma autgrafa para todos los fines
de ley.

6.3. Con excepcin de los casos expresamente previstos por la ley, las
acciones derivadas del ttulo valor no podrn ser ejercitadas contra
quien no haya firmado el ttulo de alguna de las formas sealadas en los
prrafos anteriores, por s o mediante representante facultado, aun cuando su
nombre aparezca escrito en l.

6.4. Toda persona que firme un ttulo valor deber consignar su nombre y el
nmero de su documento oficial de identidad. Tratndose de personas jurdicas,
adems se consignar el nombre de sus representantes que intervienen en el
ttulo.

6.5. El error en la consignacin del nmero del documento oficial de

identidad no afecta la validez del ttulo valor.
11

6.6. La falta de inscripcin de la representacin en el registro pertinente no

REPRESENTACIN, CAPACIDAD Y RESPONSABILIDAD

Ley N 27287, artculo 7.- Obligacin personal del representante sin facultad

7.1. Aqul que por cualquier concepto y como representante firme de un ttulo
valor, sin estar facultado para hacerlo, se obliga personalmente como si hubiera
obrado en nombre propio, sin perjuicio de las dems responsabilidades a que
hubiera lugar; y, si lo paga, adquiere los derechos que corresponderan al
supuesto representando.

7.2. La misma regla se aplicar al representante que exceda sus facultades.

Artculo 8.- Responsabilidad de las personas capaces

8.1 El ttulo valor surte todos sus efectos contra las personas capaces que lo
hubieren firmado, an cuando las dems firmas fueren invlidas o nulas por
cualquier causa.

8.2. Igual regla se observar con relacin a las personas que hayan
intervenido en la emisin, garanta o transferencia de valores con representacin
por anotacin en cuenta
__________________________________________________________________
CC.,Art. 145.- Facultad y origen de la representacin .El acto jurdico
puede ser realizado mediante representante, salvo disposicin contraria de la ley.
La facultad de representacin la otorga el interesado o la confiere la ley.
12

LA TENENCIA LEGITIMANTE I

La circulacin es la etapa del proceso econmico mediante el cual los

bienes pasan de una mano a otra cumpliendo su rol de satisfacer las
necesidades de las personas en una determinada sociedad. Messineo
la considera como el desplazamiento de un patrimonio a otro [1]. De
aqu que el tnedor del ttulo se presuma el acreedor.
Broseta Pont la vincula a la necesaria transmisibilidad de los
derechos y a la naturaleza del crdito que es tal esencialmente
cuando pasa de un sujeto a otro porque la economa moderna exige
la trasmisin de todo lo que implique un valor patrimonial [2]
En este sentido, hay bienes que han sido concebidos especficamente
con la finalidad de circular. Este puede ser el caso de los ttulos valores
que, como bienes muebles [3] en los cuales se incorporan obligaciones
dinerarias, pueden pasar de una mano a otra durante el perodo que
corre entre su emisin y su vencimiento con efecto cancelatorio
mltiple e indeterminado, aunque no definitivo, pues cabe la
posibilidad de que no sea pagado por el obligado principal al
vencimiento, lo que causa la solidaridad pasiva frente al tenedor
final[4].
[1]

Messineo, op.cit.p.251

[2]

Broseta Pont, op.cit., p.548

[3]

Messineo, p.cit.p.251

[4]

Ley N27287, art.11.

13

LA TENENCIA LEGITIMANTE II

Cdigo Civil, artculo 912.- Presuncin de propiedad de bien

mueble.- El poseedor es reputado propietario, mientras no se

pruebe lo contrario. Esta presuncin no puede oponerla el

poseedor inmediato al poseedor mediato. Tampoco puede
oponerse al propietario con derecho inscrito.
Ley N 27287, artculo 12.- Derechos del legtimo tenedor.Los ttulos valores confieren a su legtimo tenedor, el derecho
exclusivo a disponer o, de ser el caso, gravar o afectar los
bienes que en ellos se mencionan; sin perjuicio de las
excepciones que seale la ley.

14

LA TENENCIA LEGITIMANTE III

Ley N 27287 Artculo 16.- Requisitos para exigir
las prestaciones

16.1. El ttulo valor debe ser presentado para exigir

las prestaciones que en l se expresan, por quien segn
las reglas de su circulacin resulte ser su tenedor
legtimo, que adems tiene la obligacin de identificarse.
El deudor de buena fe que cumpla con la prestacin
queda liberado, aunque dicho tenedor no resultase ser el
titular del derecho.

16.2. En los valores con representacin por anotacin

en cuenta, el derecho a exigir tales prestaciones
corresponde a quien figure como su titular en el registro,
conforme a la ley de la materia.

16.3. Los derechos que correspondan a los valores que

formen parte de patrimonios autnomos o fondos
reconocidos por la ley sern ejercitados por los
respectivos fiduciarios o administradores; y, en su caso,
por los representantes que seale la ley de la materia
15

DEVOLUCIN DEL TITULO VALOR PAGADO

Ley 27287, artculo 17.- Devolucin del ttulo valor pagado

17.1. EI tenedor de un ttulo valor queda obligado a devolverlo a quien

cumpla totalmente la prestacin contenida en l. En su caso, entregar
tambin la cuenta de gastos y ser de su cargo obtener la constancia del
incumplimiento del ttulo valor.

17.2. Las partes interesadas podrn acordar la destruccin del ttulo

valor pagado totalmente, prescindiendo de su devolucin fsica. La carga
de la prueba de tal acuerdo, as como la responsabilidad por la falta de
destruccin, corresponde al obligado a la devolucin.

17.3. En el caso de los ttulos valores cuyo ltimo tenedor sea una
empresa del sistema financiero nacional, una vez que ste sea pagado
totalmente, podr ser sustituido por microformas u otros medios que
permita la ley de la materia, destruyndose el ttulo valor cancelado. En
este caso, la referida empresa deber entregar al obligado la respectiva
constancia de pago total y mantener dicha reproduccin a su disposicin
por el plazo que seala la ley, que en ningn caso podr ser menor a 5
(cinco) aos desde la fecha de vencimiento del ttulo valor, con obligacin
de expedir las respectivas constancias o reproducciones con validez legal,
a simple requerimiento del interesado. Esta misma regla ser de aplicacin
a tenedores de ttulos valores que cuenten con autorizacin para mantener
archivos en microformas o medios similares que permita la ley de la
materia. La responsabilidad por falta de destruccin o sustitucin del ttulo
valor cancelado corresponde a la empresa del sistema financiero nacional o
persona autorizada que acuerde este proceso de sustitucin o destruccin
16
prevista en el presente prrafo.

ENRIQUECIMIENTO INDEBIDO

Ley N27287, artculo 20.Enriquecimiento sin causa

Extinguidas las acciones derivadas de

los ttulos valores, sin tener accin causal
contra el emisor o los otros obligados, el
tenedor podr accionar contra los que se
hubieren enriquecido sin causa en
detrimento suyo, por la va procesal
respectiva.
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SOLIDARIDAD
La solidaridad tiene como fuente la legislacin que regula la
emisin de los valores:
L.27287 Artculo 11.- Responsabilidad solidaria
11.1. Los que emitan, giren, acepten, endosen o garanticen ttulos valores,
quedan obligados solidariamente frente al tenedor, salvo clusula o disposicin
legal, expresa en contrario. ste puede accionar contra dichos obligados,
individual o conjuntamente, sin tener que observar el orden en el que hubieren
intervenido.
11.2. El mismo derecho corresponde a todo obligado de un ttulo valor que lo
haya pagado, contra los obligados anteriores a l.
11.3. La accin promovida contra uno de los obligados no impide accionar
contra los otros, an cuando sean posteriores al demandado en primer lugar.
11.4. El tenedor puede ejercitar acumulativamente las acciones directa y de
regreso; y, de darse el caso, la de ulterior regreso.
11.5. La firma puesta en un ttulo valor al portador, como constancia de su
cobro o del ejercicio de derechos representados por dicho ttulo, no origina
para el firmante ninguna obligacin cambiaria derivada de dicho ttulo valor.

Todos los intervinientes en la emisin de un valor, son solidariamente responsables

frente a su tenedor.
Significa que el tenedor puede reclamar el derecho a cualquiera de los intervinientes o
18
a todos.

APTITUD PARA CIRCULAR

El artculo 1.1 de la Ley N27287 establece que Los
valores materializados que representen o incorporen
derechos patrimoniales, tendrn la calidad y los efectos
de Ttulo Valor, cuando estn destinados a la
circulacin. No obstante, el ltimo prrafo del mismo
artculo expresa que Las clusulas que restrinjan o
limiten su circulacin o el hecho de no haber
circulado, no afectan su calidad de ttulo valor, lo
cual deja sin efecto el mandato precedente, permitiendo
afirmar que los Ttulos Valores deben estar en
condiciones de circular, de acuerdo con la decisin
autnoma de su tenedor, mas no deben hacerlo
obligatoriamente.
En contra, Messineo, quien dice que el ttulo de crdito
est, por su naturaleza, destinado a la circulacin; no
obstante, admite que no faltan lmites a la posibilidad
de circulacin del ttulo (Messineo, op.cit.,pag.234), lo
cual conlleva que ste sea apto para circular
mas
19

EL MERITO EJECUTIVO I

Debe entenderse que la ley otorga la va ejecutiva al tenedor ]

accionante [3 por cuanto el documento es la obligacin misma, por
el mrito de su incorporacin al papel que presenta fsicamente,
segn se analiz anteriormente [4] y a la legitimacin activa que
ostenta [5], materializando la eficacia del sistema mismo al no
permitir la ley ningn mecanismo de defensa que no est
vinculado a la formalidad, a la literalidad del ttulo mismo o a la
capacidad del accionante, si hubiera circulado, pudiendo proponer
defensas personales slo en caso contrario [6]

[3]

L.27287, art,18

[4]

Fichas Incorporacin

[5]

[6]

Ficha Tenencia Legitimante

Ley.N27287, art. 19.
20

MRITO EJECUTIVO II Artculo 18.- Mrito ejecutivo y ejercicio de las acciones cambiarias

18.1. Los ttulos valores tienen mrito ejecutivo, si renen los

requisitos formales exigidos por la presente Ley, segn su clase.

18.2. El tenedor podr ejercitar las acciones derivadas del ttulo

valor en proceso distinto al ejecutivo, observando la ley procesal.

18.3. El mrito ejecutivo respecto a los valores con

representacin por anotacin en cuenta, recae en la constancia de
inscripcin y titularidad que expida la respectiva Institucin de
Compensacin y Liquidacin de Valores, conforme a la ley de la
materia.

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