Flujo de Caja

El flujo de caja de la compaa refleja las entradas y salidas de efectivo a partir de la

operacin de la compaa (Flujo de Caja Operativo) y el pago a sus fuentes de
financiacin (flujo de caja Financiero y para los Accionistas).

Acreedores
Flujo de Caja
Operativo

Flujo de Caja
Financiero

Activos
Operativos
Accionistas

Flujo de Caja
para
Accionista

Flujo de Caja
+/+
+
+
=
+
=
=

EBITDA
Capital de Trabajo
CAPEX
Impuestos
FLUJO DE CAJA LIBRE A LA FIRMA
Desembolsos de Deuda
Gastos Financieros
Amortizaciones
Aportes de Capital
Ingresos No Operacionales
FLUJO DE CAJA DESPUES DE SD
Caja Inicial
FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA SOCIOS
Dividendos
Excedentes de Liquidez
CAJA FINAL

Flujo de Caja
Operativo

Flujo de Caja
Financiero

Flujo de Caja
Accionistas

Flujo de Caja Operativo

Capital de Trabajo (i)

Capital de Trabajo

El capital de trabajo son los recursos

necesarios para atender la operacin normal de
la compaa, es decir, cumplir con las
obligaciones de corto plazo (pasivos corrientes).

Para cumplir con estas obligaciones corrientes,

la compaa cuenta en primera medida con sus
activos corrientes, pues son estos los activos
que generan efectivo de forma rpida.

Flujo de Caja Operativo

Capital de Trabajo (ii)
Para proyectar las cuentas que componen el capital de trabajo de la
compaa (activos y pasivos corrientes) se calculan las rotaciones de
cada una, teniendo en cuenta que haya consistencia con el tipo de
negocio y con el comportamiento histrico. Un ejemplo del clculo de
las rotaciones es el siguiente:

Activos Corrientes (Caja)

Pasivos Corrientes (CxP)

Rotacin Dias Caja = (Caja*365) / Costos y Gastos

Operacionales

Rotacin Dias CxP = (CxP*365) / Ingresos

Operacionales

Flujo de Caja Operativo

Capital de Trabajo (iii)
Dependiendo de la variacin en el capital de trabajo, se puede
determinar la capacidad de la compaa para atender el curso
normal del negocio:

Cambio en A. Corrientes

Cambio (aumento) en los activos corrientes resta

en el Flujo de Caja porque la empresa est
financiando a un tercero.

Cambio en P. Corrientes

Cambio (aumento) en los pasivos corrientes suma

en el Flujo de Caja porque significa que la empresa
est siendo financiada por un tercero.

Flujo de Caja Operativo

Inversiones
La proyeccin de las inversiones es determinante para valorar una
empresa o proyecto porque generalmente cualquier inversin de
capital implica grandes recursos de la compaa, el sector financiero
y/o los accionistas.
Cuando se proyecta el CAPEX se debe tener en cuenta el impacto que
puede tener este cambio sobre la produccin y por ende en los
ingresos (p.ej. en un proceso de expansin).
En las empresas maduras sin escenarios de expansin el Capex
debe tener en cuenta principalmente la reposicin de los activos
productivos.

Flujo de Caja Financiero (i)

FLUJO DE CAJA LIBRE A LA FIRMA
+

Desembolsos de Deuda

Gastos Financieros

Amortizaciones

Aportes de Capital

Ingresos No Operacionales

FLUJO DE CAJA DESPUES DE SD

Despues de atender las obligaciones del negocio pago de costos y

gastos operativos, capital de trabajo, inversiones e impuestos- el
resultado es denominado Flujo de Caja Libre (FCL). Con el FCL se
atiende las obligaciones financieras y posteriormente se remunera
la inversin de los accionistas.

Flujo de Caja Financiero (ii)

Para la proyeccin del flujo financiero es necesario tener en cuenta:

Necesidades de financiacin de la compaa.

Estructura ptima de Deuda/Capital de la compaa.
Condiciones actuales del mercado financiero y/o de capitales.
Perspectivas sobre el acceso de la compaa a los mercados
financieros y de capitales en el futuro.
Expectativas sobre el comportamiento de las tasas de inters, la
devaluacin y la inflacin.
Coberturas de Servicio de la Deuda mnimas para cada negocio.
Disponibilidad de los socios para capitalizar actualmente y en el
futuro.

Flujo de Caja para

Accionistas (i)
FLUJO DE CAJA DESPUES DE SD
+

Caja Inicial

FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA SOCIOS

Dividendos

Excedentes de Liquidez

CAJA FINAL

Una vez considerado el pago del servicio de la deuda, as como los

nuevos recursos de deuda, los aportes de capital de los socios y los
ingresos no operacionales, se obtiene el Flujo de Caja Disponible
para accionistas (FCD).
Son estos recursos, el FCD, los que remuneran la inversin de los
accionistas, a travs del pago de dividendos y de los excedentes de
liquidez.

Flujo de Caja para

Accionistas (ii)
Para la proyeccin del Flujo de Caja Disponible es importante tener en
cuenta los siguientes puntos:

Polticas contables y de la compaa sobre reparticin de

dividendos.
Manejo de la caja atrapada de la compaa.
Restricciones de mercado para la reparticin de dividendos (p.ej.
Covenants financieros en esta direccin).