Valoracin de acciones

Valuacin de Acciones
Acciones:
Es un activo financiero que se utiliza
para transferir parte de la propiedad de
la empresa a los inversionistas.(papel
por dinero).
Representa por lo general una
perpetuidad, no tiene fecha de
vencimiento.

ACTIVO
Corriente

PASIVO
Corriente

No Corriente
No Corriente

Total Pasivo
PATRIMONIO

TOTAL ACTIVO

TOTAL PASIVO Y
PATRIMONIO

Acciones Preferentes
Acciones Comunes

La accin preferente.

Caractersticas:
Es un hibrido que combina una accin
comn y un bono.
No otorgan propiedad de la empresa.
El tenedor acta colegiadamente con voz
pero sin voto.
Siempre son minora
El tenedor se beneficia con un dividendo
fijo

Los dividendos se pueden acumular.

Los accionistas preferentes reciben sus
dividendos antes de los accionistas
comunes, pero despus de los bonistas.
No tienen fecha de vencimiento, pero
pueden ser redimibles por la empresa.
Pueden ser convertibles en acciones
comunes.

Ejemplo:
Una empresa emite acciones preferentes a un valor
nominal de S/. 100.00 y ofrece pagar 9% anual y
las vende con descuento del 5% para motivar su
compra y debe asumir la comisin del 2% por cada
accin que el agente va a vender.
Determinar:
a) El importe del dividendo.
b) El capital que logra obtenerse si se emite30,000
acciones.
c) El costo de capital por la emisin de las
acciones.

D
0

P=?

P
P
(
1

i
)

D
1
i
D

Doo

oo

(i)

Asumiendo el modelo de anualidad vencida, tratada para

encontrar el valor presente y teniendo en cuenta el horizonte
Infinito por la perpetuidad, plantearamos lo siguiente:

Lo que es igual a:

a) Identificando el Dividendo a
D= Valor Nominal x tasa de rendimiento
pagar:
D = S/. 100.00 x 0.09 = S/. 9.00

b) Para identificar el rendimiento

de la venta.
Rendimiento
Venta = Valor Nominal (Descuento+Comisin)

Rendimiento Venta = S/. 100.00 (5%+2%) = S/. 93.00

30,000 acciones x S/. 93.00 = S/. 2 790,000.00

1
1
3P

9iD

9
3

i
930.96i74193

c) Manteniendo vigente el concepto de Valor presente

y utilizando el factor FAS para un periodo infinito, tenemos:

Factorizando, tenemos:

i = 9.677%

Costo de emitir acciones preferentes

La accin comn.

Caractersticas:
Otorga propiedad de la empresa.
Compromete el pago de dividendos.
El riesgo que se asume es el
rendimiento del negocio.
En caso de liquidacin, su reembolso
es en ultima prioridad.

Otorga derecho de participacin

para elegir y ser elegido.
Es infinito en su horizonte de vida.
El accionista comn puede
transferir la propiedad de su accin
comn.

Diagrama a periodo infinito

P=?

Se plantea periodo infinito porque

la empresa es una institucin en
marcha por mucho tiempo en el
marco de la Ley de Sociedades.
D1

D2

D3

D4

Doo

oo

(i)

Diagrama a periodo finito

Se plantea un precio de venta porque

el accionista es libre de decidir su
venta a travs de la bolsa en el
momento que lo desea.
Pv

P=?

D1

D2

D3

D4

Dn

(i)

Se tiene modelos bsico de valuacin

de acciones comunes:
a) Dividendo con crecimiento cero.
b) Dividendos con crecimiento
constante (g)

1
P

D
i

Dividendos con crecimiento

cero.

Bajo el supuesto, que el dividendo futuro

ser, por lo menos, de la misma
magnitud del dividendo del ultimo ao.
La accin comn se evala con la misma
ecuacin que una accin preferente.

1
1
P

D
i
P

50.
S/.10

Ejemplo:
Una accin comn se propone pagar un
dividendo fijo de S/. 5.00 anuales:Cunto se
debe pagar por esta accin si la expectativa
de rendimiento es 5% sobre la inversin

Esto permite tomar la decisin que haga mas rentable su inversin

Asumiendo:
Si la oferta es de S/. 120.00 No se compra la accin comn
Si la oferta es de S/. 80.00 Se puede comprar la accin comn

Dividendos con crecimiento

constante.

Modelo de Myron Gordon: D0 es el ltimo dividendo

pagado.
Para encontrar el precio de la accin debemos obtener el
valor presente del dividendo de cada ao, teniendo en
cuenta la corriente infinita de dividendos en crecimiento.
Diagrama a periodo infinito

D0

D0(1+g)1

D0(1+g)2

D0(1+g)3

i = tasa esperada de rendimiento

D0(1+g)

P1igD
1igD
1ig
D

1
2

0
0
0
1
2

D
0 i 1
i
1
i
1

En general haciendo la suma econmica en el

punto 0

Condicin i >g

Donde:
P0 = precio de la accin comn hoy da
D0 (1+g)1 = dividendo en el ao1, D1
D0 (1+g)2 = dividendo en el ao 2, D2, y as sucesivamente
g = tasa de crecimiento constante en dividendos
i = tasa de rendimiento requerida para cada accin comn

D
1
P

i
g

El corchete es una progresin geomtrica

decreciente al infinito Sume! Y tenemos:

Observe que solo se necesita proyectar el

Dividendo Futuro : D1

Para la aplicacin del modelo es

importante conocer la historia de la
empresa sobre los dividendos
otorgados para poder calcular el
valor presente de los futuros
dividendos a la tasa mnima
requerida por el inversionista.
Desarrollaremos los siguientes pasos:

Primer Paso:

Tomar de la memoria de la empresa los datos

sobre dividendos histricos entregados por
accin:
DIVIDENDOS HISTORICOS
Ao

3.60

-4

Importe S/.

2007

4.50

2006

4.50

2005

4.50

2004

3.60

2003

3.60

3.60

-3

3.60

4.50

-2

-1

4.50

D1

D2

D3

D4

aos

( i ) tasa mnima de rendimiento

SgP
(51.74g%
)

1
5
4.5036(1g)

Segundo Paso:

Calcular la tasa histrica (g) de crecimiento del

dividendo.
Aplicando la formula del inters compuesto, con los
datos de dividendo inicial y final, tenemos:

Tercer paso:

Con el dividendo (D0) del ultimo ao y la tasa (g) de

crecimiento de los dividendos pasados, se proyectan los
dividendos asumiendo que el comportamiento del
pasado continuara en el futuro

D1 = D0 (1+g)1
4.76
D2 = D0 (1+g)2
5.03 g = 5.74%

3.60

-4

3.60

-3

3.60

4.50

-2

-1

D1=4.50(1.0574)1 =
D2=4.50(1.0574)2 =
4.50

4.76

D2

D3

D4

aos

( i ) tasa mnima de rendimiento

D
1
P

g
.P
4
7
6
018054
PS/.38

Cuarto paso:

Se procede a actualizar los dividendos

proyectados a la tasa de rendimiento deseada
por el inversionista, en nuestro caso es 18%
anual.
Considerar i > g

Es lo que debera pagarse como mximo por la accin.

Este procedimiento se aplica para

calcular el precio terico de la accin
comn y compararlo con el precio de
mercado y decidir la conveniencia de su
compra o de su venta.
Se denomina ANALISIS FUNDAMENTAL
porque nos ofrece indicadores para la
toma de decisiones respecto a las
acciones en la Bolsa de Valores.

D
D
1
1
P

g
ii

g
P
D
.P
2
0
1

g
i
.407

.12%

Se puede determinar la tasa de rendimiento

requerida a partir del precio de mercado

Como ejemplo consideremos que el Dividendo ultimo es de S/2.00

cada accin comn. El precio de la accin hoy es de S/. 40.00
y que la tasa de crecimiento es de 7%: Cul seria el
rendimiento de la accin comn

El inversionista exige un rendimiento del 12%

Ejercicios

A fines del ao 2008 se entrego un

dividendo de S/. 3 por accin; a
fines del Ao 2014 el dividendo por
accin fue de S/. 4.21 por accin.
Un inversionista evala que el
rendimiento es de 20% anual.
Estime el valor terico de la
accin.