I.

Situacin Actual del

Crecimiento Econmico y la
Ley de Promocin del Mercado
de Valores

I. Situacin Actual del Crecimiento

Econmico y Perspectivas

Entorno
Internacional

Entorno Internacional: Resumen

Menor crecimiento de nuestros socios comerciales
y cada en los trminos de intercambio
Menor crecimiento en China (FMI y OECD revisaron a la
baja sus proyecciones).
Se prolonga la recesin en Europa.
Correccin a la baja del PBI 1T2013 de EE.UU.
PMI Manufactura de EE.UU. entr en zona de contraccin
en mayo.
Desaceleracin del crecimiento en Amrica Latina.
Cada de los precios internacionales de los metales.
5

Reduccin en las proyecciones de crecimiento de la

economa mundial por parte del FMI, OECD, UE
FMI: Proyecciones PBI Mundo 2013
(Var. % anual)
4,5
4,1
3,9

4,0

3,6
3,5

3,5
3,3

3,0
2,5
2,0
Abril
2012

Julio 2012

Octubre 2012 Enero 2013

Abril
2013

FMI: Proyecciones PBI China

OECD: Proyecciones PBI Mundo

(Var. % anual)

(Var. % anual)
10

Noviembre 2012

Mayo 2013

8,5
8,5

7,8

2,0 1,9

Mayo 2013
8,20

8,0

Abril 2013

8,9 8,4
8,00

7,75

2,8 2,8

7,75

1,3 1,1
7,5

0
-0,1 -0,6

-2
2013

2014

EE.UU.

Fuente: OECD,
FMI.

2013

2014

Zona Euro

2013

2014
China

7,0
2013

2014

Desaceleracin en Amrica Latina en el 1T2013

Chile y Mxico: PBI

Brasil y Colombia: Produccin Industrial

(Var. % anual)

(Var. % anual)
25

10
Chile

Mxico

Brasil

20

Colombia

15

5
4,1
0,8

10
5

0
-3,3

-5
-5

-10
-11,5

-15
-20

-10
I-06

Fuente:
Bloomberg.

I-07

I-08

I-09

I-10

I-11

I-12

I-13

M-09

M-10

M-11

M-12

M-13

Precios de los metales se deterioran, mientras las

monedas de la regin se deprecian
Precio del Cobre

Precio del Oro

(cUS$ por libra)

(US$ por onza troy)

480

1 900

450

1 800

420

1 700

390

1 600

360

1 500

330

Entre el 10 y 23
de abril cay 9,8%

Entre el 10 y 16 de
abril cay 12,4%

1 400

300

1 300

F-11

S-11

A-12

J-13

F-11

S-11

A-12

N-12

Precios de Metales

Tipo de cambio LATAM

(Precios y Var. %)

(Var. %)

Cobre

cUS$/lb.

Oro
Plomo
Zinc
Plata

US$/oz.tr.
cUS$/lb.
cUS$/lb.
US$/oz.tr.

1/ Precios al 04 de junio
de
2013.
Fuente:
Bloomberg.

N-12

Precio Cierre
04.06.13

Var. % vs.
31.12.12

333

-7,3

1 400
101
87
23

-15,6
-5,2
-6,0
-25,6

Brasil

Var. % 04.06.13
vs. 31.12.12
3,6

Chile

4,5

Colombia

7,2

Per

6,3

J-13

Economa
Local

Per es una de las economas con ms rpido crecimiento

y baja inflacin
El xito del Per se basa en:
Polticas econmicas

prudentes

Aumento sostenido de productividad

Crecimiento impulsado por inversin privada
Apertura e integracin con el mundo

El crecimiento econmico ha permitido la reduccin sostenida de

la pobreza y el crecimiento de la clase media.

El desempeo macroeconmico del Per en la ltima

dcada ha sido excepcional
Amrica Latina: Crecimiento e Inflacin
(2002-12)
Tasa de Inf lacin Promedio (%)

14

AL: PBI e Inflacin: 2002-2012

Argentina

12

(Var. % anual promedio)

10
8

Brasil

Colombia

Mxico

Per

Per
Chile
Mxico
Colombia
Brasil
Argentina

PBI

Inflacin

6,4
4,4
2,3
4,5
3,6
5,6

2,8
3,3
4,4
4,8
6,4
11,5

Chile

0
0

Tasa de Crecimiento PBI Promedio (%)

Crecimiento del PBI Real Promedio 2002-2012 fue de 6,4% (el ms alto en
Amrica Latina) y la inflacin se ubic en 2,8% (la ms baja en Amrica Latina).

Fuente: MEF,
FMI.

10

La Inversin Privada es fundamental para explicar el

crecimiento en las dos ltimas dcadas
PBI
Privada

Inversin

(Var. % anual promedio)

6,4

(Var. % anual promedio)

12

11,6

10

3,9

4
3
2

-1

6,2

-2

-1,0

-2
1982-1991

1992-2001

-1,6

-4

2002-2012

1982-1991

1992-2001

2002-2012

Inversin Total
(Porcentaje del PBI)

1990

30

2012
27,4

25
20

16,5

18,4

19,9

23,6

25

21,1

20

15

24,7

24,9

Mxico

Chile

26,7

17,6

15

10

10

0
Per

Fuente: MEF, FMI,

BCRP

30

Brasil

Colombia

Mxico

Chile

0
Brasil

Colombia

Per

11

El crecimiento econmico crea empleos, reduce la

pobreza y ampla la clase media
Per: Reduccin de la pobreza
Ms Empleo Descentralizado

(% de la poblacin)

(Per Urbano empresas de 10 y ms trabajadores)

(Var. % acumulada Ene-Mar. 2013/ Ene-Mar. 2002)

58,7

60

55,6

55

Trujillo

49,1

50
45

Piura

30,8
27,8

30

Arequipa

25

Huancayo

20
2004

Puno
Lima

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

25,8

2012

Ms Empleo Adecuado y Menos Subempleo

Metr.

(Lima Metropolitana, % del empleo total)

Per:
crecimiento
promedio
63,1%

Chiclayo
Pisco

65

Ms empleo
adecuado

60

61

55

Cusco

50

Tacna
Chincha

45

Iquitos

40

Fuente: INEI,
MTPE.

33,5

35

Tarapoto

Pucallpa

37,3

40

Ica

Cajamarca 0

42,4

20

40

60

80

100

120

140

Menos empleo
adecuado

39

35
Adecuadamente empleada

Subempleo

30
A-02

E-05

O-07

J-10

A-13

12

Coyuntura Local y
Perspectivas

Resumen
Crecimiento de los ltimos 12 meses en 6,0%.
En el 1T2013 el PBI total y no primario creci por encima del 6%
en trminos desestacionalizados anualizados.
Demanda interna se mantiene dinmica y creci 8,4% en el
1T2013.
Crecimiento del ao en alrededor de 6,0% si el mundo no
empeora.
El Per puede crecer en torno de su potencial: 6,0-6,5%.
El pas es vulnerable a shocks externos.
Crecimiento de la inversin privada requiere un impulso de la
confianza.
15

Crecimiento de los ltimos 12 meses se estabiliza en 6,0%

PBI
(Var. % anual, Prom. Mvil 12 meses)
12
10
8
6

6,
0

4
2
0
M-02 A-03 M-04 F-05 E-06 D-06 N-07 O-08 S-09 A-10

Fuente: MEF,
BCRP.

J-11 J-12
Mar-13

15

En el 1T2013 el PBI creci por encima del 6% en trminos

desestacionalizados anualizados

PBI Trimestral

PBI No PrimarioTrimestral

(Var. % anual, desestacionalizado anualizado)

(Var. % anual, desestacionalizado anualizado)

PBI

PBI no
Primario

PBI Desestacionalizado Anualizado (TRAMO SEATS)

6,0

6
4,8

PBI No Primario Desestacionalizado Anualizado (TRAMO

SEATS)

8
7
6

5,
2

5
4

6,
2

1
0

III-11

Fuente: MEF,
BCRP.

IV-11

I-12

II12

III-12

IV12

I-13

III11

IV11

I12

II12

III12

IV1
2

I13

16

Demanda interna creci 8,4% en el 1T2013

PBI Gasto

PBI Sectorial

(Var. % anual)

(Var. % anual)
2 012 1T2013

PBI
I. Demanda interna
a. Consumo privado
b. Consumo pblico
c. Inversin Privada
d. Inversin Pblica
II. Exportaciones
III. Importaciones

6,3
7,4
5,8
10,5
13,6
20,8
4,8
10,4

4,8
8,4
5,5
11,4
7,4
15,0
-11,1
7,5

Contribucin al Crecimiento (En p.p.)

a. Consumo privado
b. Consumo pblico
c. Inversin Privada
d. Inversin Pblica
e. Variacin de Inventarios
II. Exportaciones
III. Importaciones
Sector Externo
Demanda Pblica
Demanda
Privada

Fuerte cada
de las
Fuente:
MEF,
BCRP.

3,9
3,7
1,0
0,9
3,0
1,8
1,0
0,6
-1,4
-1,3
2,0
0,6
1,6
2,2
7,0
1,7
5,6
1,7

-3,9
1,5
-

Agropecuari
o Pesca
Minera e
hidrocarburo
Minera metlica
s Hidrocarburos

2012
5,1
-11,0
2,2
2,1
2,3
1,3
-6,5
2,7
5,2
15,2
6,7

1T2013
6,6
-4,2
-0,8
-2,8
8,1
-0,2
-2,6
0,2
4,8
11,9
5,0

Manufactur
a Manufactura Primaria
Manufactura no primaria
Electricidad y Agua
Construccin
Comercio
Otros servicios
7,4
5,7
PBI
6,3
4,8
PBI Primario
1,7
2,2
PBI No Primario
7,1
5,2
Contribucin al crecimiento (En p.p.)
PBI Primario
0,3
0,3
PBI No Primario
5,4
3,9

17

La produccin de los principales metales cay en el

1T2013 y se espera una recuperacin para el resto del ao
Produccin de Metales 1T2013

Metal

Oro
%
Plata
Cobre
Plomo
Zinc
Hierro

Variacin
-11.2
-2.0
-1.2
1.0
4.2
24.6

En abril, la minera metlica creci 6,9%.

Fuente:
MEM

18

Volumen de exportacin se recuper en abril tras cada

por cuatro meses consecutivos, aunque no los
precios
Exportaciones Totales

Exportaciones Totales

(Var.% anual)

(Var. % anual)
20
15

ndice de volumen

25

ndice de precios

20

Tradicionales
No tradicionales
Totales

15

10
ndice de valor

10
5

-3,9

-5

-5
-10

-10

-15

-15

-20

-20

-25

-25
Abr-12

Jun-12

Ago-12

Oct-12

Dic-12

Feb-13

-30

Abr-13

Abr-12
12

Jun-

Ago-12

Oct-12

Dic-12

Feb-13

Abr-13

Exportaciones Totales por Destinos

(Var.% anual, promedio mvil tres meses)
50

China
EE.UU.
Latam

40
30

Europa
Total

20
10
0
-10
-20
-30
-40
Abr-12

Fuente: BCRP,
SUNAT.

Jun-12

Ago-12

Oct-12

Dic-12

Feb-13

Abr-13

19

Demanda interna se mantiene dinmica

Consumo Interno de Cemento

Produccin de Electricidad

(Var.% anual)

(Var.% anual)

30

9
24,5

25

12,6

12,0

5,7

5,9

6,0

5,9

III-12

IV-12

I-13

4
3

5,4

1
0

0
IV-11

I-12

II-12

III-12

IV-12

I-13

IV-11

Abr-13

I-12

II-12

Abr-13 May-13

Ventas de Nuevos Vehculos Familiares

Importacin de Bs. de Capital1

(Var. % anual)

(Var.% anual)

50

46,0

47,4

20

45

18

40

16

34,8

35
30
20

7,1

6,9

13,3

10

25

7,9

17,4

15

8,0

19,9

20

34,0

17,2

16,5

14,8

13,9

14
12

26,6

10,8

10

20,0

15

7,2

14,1

Efecto calendario en
1T2013 (este ao no
es bisiesto y Semana
Santa en marzo), se
revertir en el
2T2013.

7,8

10

0
IV-11

I-12

II-12

III-12

IV-12

1/Informacin preliminar de SUNAT

para abril.
Fuente:
INEI, COES, ARAPER,
SUNAT.

I-13

Abr-13

IV-11

I-12

II-12

III-12

IV-12

I-13

Abr-13

20

Las expectativas se mantienen en el tramo optimista

Confianza del consumidor- Solo Abril

Expectativas de la economa 3 meses

(Puntos)

(Puntos)
70

60

Tramo optimista

58

65

56

54

54

53

54

60

60

52
50

55

48

48
50

45

46
44

42

45

Tramo pesimista

42
40

40
A-08

A-09

A-10

A-11

A-12

A-13

A-11

Expectativas contratacin a 3 meses

J-11

O-11

E-12

A-12

6,5
6,3

60
56

56
52

Personal aumentar

48

Personal disminuir

E-12

A-12 J-12

A-13

O-12

6,0

6,0

6,3

6,1

6,3

6,2

5,7
5,5

5,0

44
O-11

E-12

(Var. % anual)

64

J-11

O-12

PBI 2013: Encuestas Analistas

(Puntos)

A-11
13

J-12

J-13 A-

1/ Porcentaje de microempresarios que esperan mayores ventas con

respectoBCRP,
al ao precedente
Fuente:
APOYO.

4,5
Ene-12

Jul-12

Dic-12

Ene-13 Feb-13

Mar-13 Abr-13

21

El crecimiento en el 2013 estara en torno al 6% si el

mundo no se desacelera an ms
PBI

Ciclo del PBI

(Var. % anual real)

(% de su tendencia)

Periodo

Indicador Lder
Mensual

6
5
4

Abr-13
May13
Jun-13
Periodo

6,5 - 7,2
5,5 - 6,0
5,5 - 6,0
Indicador Lder
Trimestral

2T2013
3T2013

5,8 - 6,4

-3

5,8 6,2

-4

3
2
1
-1
-2

J-03
04

A-

O-05

D-06

F-08

A-09

J-10

A-11

O-12

Jun-13

Ante el mayor deterioro del entorno internacional, las proyecciones de crecimiento enfrentan
actualmente un riesgo a la baja.

Fuente: Reporte de Indicadores Lderes, publicado

22

En lo que va del 2013, la recaudacin tributaria cay 0,7%

en trminos reales

Ingresos Tributarios del Gobierno Central

acumulado a Abril

Ingresos Tributarios Enero - Abril

(Var. % real anual)
14,8

ISC

13,9

Aranceles

7,5

IGV interno

6,0

IGV importado

3,0

IR sin Regularizacin

1,3

Devoluciones

30 000

Impuesto a la Renta

1 992

15 000

5 000

-0,7
-38,6

85 4

86 6

20 000

74 8

82 8

IG V

25 000

10 000

1 73

Otros

14 168

15 223

15 837

14 762

2012

2013

12 903

58 0

1 351

11 343
7 894

9 683

9 758

6 820

-0,5

Ing. Tributarios del GC

Regularizaci
n

(Millones de Nuevos Soles)

35 000

Otros ingresos *

7 654

9 621

9 694

8 545

2007

2008

2009

10 803

13 719

0
2006

2010

Comprende la suma de ITF, ITAN, fraccionamientos tributarios, R.U.S., impuestos a los juegos de casino y tragamonedas,
IEM y otros
ingresos tributarios.
Fuente:
SUNAT,
BCRP..

2011

23

Mayor gasto en reforma remunerativa e infraestructura

Inversin del Gob. General*

Gasto en remuneraciones del Gob.

General* acumulado al mes de
(Millones de Nuevos Soles)
abril
10 000
9 000

Local

Regional

(Var. % real anual)

70

634

8 000
583

7 000
585

6 000
450

5 000

4 000

317

3 000

1 610

341

350

1 771

1 921

2 000
1 000

2 954

2 825

2 651

2 026

3 284

451
2 119

48,4

50

Nacional*

2 151

602
2 270

30

2 945
10

2 568

-10

3 609

3 927

4 124

4 459

5 502

-30

-50

E-11 M-11 M-11 J-11 S-11 N-11 E-12 M-12 M-12 J-12 S-12 N-12 E-13

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Inversin Pblica

Inversin del Gob. General*

acumulado al mes de abril
7 000

(% del PBI)

(Millones de Nuevos Soles)

6,0

Regional

5,0

5,9

5,9

5,2

6 000

Local

Nacional

4,3

2 861

5 000

4,0
2 048

4 000

2 453

3,0

918

3 000

1 771
1 497

2 000
1 000

656

783

146
547

182
571

2005

2006

702
242
573

400

2007

2008

985

848

746

A-13
M-13

1 710

2,8
2,8

2,8

2,9

3,1

5,2
4,5

3,4

2,0

1 228

619
2 360

2 206

2009 2010

2011

1 497

1 707

2 204

1,0
0,0

* Incluye EsSalud, SBS, FCR y Sociedades de

Beneficencia

2012 2013

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

24

Factores de riesgo

Intensificacin de la crisis en la Zona Euro.

Desaceleracin en China.

Menor crecimiento de EE.UU.

Cada en los precios de nuestras exportaciones metlicas

las exportaciones totales)

Menor inversin privada por cada en las expectativas.

Conflictividad social.

(60% de

26

Per tiene las herramientas para hacer frente a una

nueva desaceleracin de la economa mundial
Per: Reservas Internacionales Netas (RIN) 1

LATAM: RIN 2012 1

(US$ Millones)

(% del PBI)
40
66 765 34%
PBI

70 000

34

60 000

30

50 000
40 000

20
14

30 000

15%
PBI

0
2000

70

Brasil

0
2006

Colombia

May-13

LATAM Deuda Pblica

(% del PBI)
:

80

Chile

10

19%
PBI

8 180

10 000

16

10

17 275

20 000

16

Mxico

Riesgo Pas (EMBI) 2

(Puntos Bsicos, promedio del 01may-03jun2013)

68

Amrica Latina

351Emergentes
Economias

60
50

33
20

Mxico
11

Colombia

0
Colombia

Per

Chile

1/ Actualizado al 31 de mayo de 2013 para Per y resto al 2012. 2/ Rating

crediticio
por Moody
s.
Fuente:
BCRP,
FMI, Bancos
Centrales.

152
144

(Baa1)
Chile (Aa3)

10

Mxico

183
178

(Baa2)
China (Aa3)

20

206

Brasil

30

Brasil

274

Indonesia (Baa3)
Rusia (Baa1)

44

40

Per

(Baa3) Per

138
138
134

(Baa2)

27

Anuncios de inversin en diferentes sectores

Principales Proyectos de Inversin por Regiones

Fuente: BCRP, MINEM, MTC, PROINVERSION, OSINERGMIN,

28

Medidas concretas para promocionar y agilizar la

inversin
Decreto Supremo N 054-2013-PCM (16 mayo 2013). Se flexibiliza: el plazo
de la emisin del Certificado de Inexistencia de Restos Arqueolgicos (CIRA),
las autorizaciones de uso de agua y los derechos de servidumbre.
Ley N 30025 (22 mayo 2013). Se declara de necesidad pblica la ejecucin
de 69 proyectos de infraestructura que son de inters nacional y de gran
envergadura.
Decreto Supremo N 104-2013-EF (25 mayo 2013). Se dispone la creacin
de un equipo especializado de seguimiento de la inversin, que depende
directamente del Ministro de Economa y Finanzas.
Decreto Supremo N 060-2013-PCM (25 mayo 2013). Se agilizan los
procedimientos administrativos en materia ambiental y menor tiempo para la
aprobacin de estudios de impacto ambientales.

28

Somos la economa de mayor crecimiento en la

regin pero an estamos lejos de ser un pas rico

PBI per cpita

PBI per cpita

(US$ corrientes)
P a s

2000

2012

Chile

5 065

Uruguay

(US$ PPP)
Pa s

2000

2012

15 410

2016 Var. % 2016

vs. 2012
19 789
28,4

Chile

9 730

18 419

2016 Var. % 2016

vs. 2012
23 091
25,4

6 914

14 614

17 534

20,0

Argentina

9 418

18 112

21 088

16,4

Brasil

3 694

12 079

14 631

21,1

Uruguay

8 149

15 911

19 782

24,3

Argentina

7 917

11 576

12 626

9,1

Mxico

10 875

15 312

18 130

18,4

Mxico

6 858

10 247

12 393

20,9

Venezuela

8 584

13 616

14 806

8,7

Venezuela

4 869

12 956

11 345

-12,4

Brasil

7 077

11 875

14 474

21,9

Colombia

2 480

7 855

9 486

20,8

Per

4 917

10 840

14 065

29,7

P er

2 054

6 626

9 045

36,5

Colombia

5 855

10 792

13 199

22,3

Fuente: FMI,
MEF.

29

Conclusiones

1. Entorno internacional menos favorable:

Menor crecimiento en EE.UU., Europa, China y Amrica Latina
Cada de los precios de los metales

2. En un contexto externo menos favorable, para crecer al 6% es imprescindible

mantener un clima favorable para la inversin privada y mejorar la productividad
y competitividad de nuestra economa:
Reduccin de la brecha de infraestructura.
Mejora sustancial del capital humano.
Impulso a la innovacin y transferencia tecnolgica.
Diversificar la oferta productiva.
Simplificacin administrativa.

3.

Sin alto crecimiento no se continuar reduciendo aceleradamente la pobreza.

30

II. LEY DE PROMOCIN DEL

MERCADO DE VALORES

Diagnstico del mercado de capitales

Costos
de
emisin

Monto elevado
s de
s
emisi
n
menor
Emisore
es
s

Prevalencia
de
negociaci
n con
negociaci
empresas
n
vinculadas
Buscan
Escaso
activos
acceso
de bajo
de
riesgo
pequeos
inversionis
Inversionis tas

Elevados
costos de

Mayore
s
niveles
de
riesgo
Dbile
s
prctic
as de
BGC

potencia
les

tas

Descalce entre oferta

y demanda

33

Pero estamos rezagados frente a pares

Capitalizacin burstil 2012
(% del PBI)
120
%
100
%80
%
60
%
40
%
20
%

45
%

Mxic
o

52
%

Per

0
%

54
%

Brasi
l

117
%
72
%

Colombi
a

Chil
e

(% del PBI)
38%
40
%
30
%
20
%
10
%
0
%

10
%

4
%
Per

Mxic
o

11
%

Colombi
a

17
%

Chil
e

Brasi
l

Liquidez del mercado de capitales 20121

(Ratio turnover media anual , en %)
80
%
60
%
40
%
20
%
0
%

71
%

5
%

Per
1/ Ratio del monto negociado en bolsa sobre la
capitalizacin
del mercado
Fuente:
FMI, FIAB,
BCRP

Monto negociado renta variable

13
%
Colombi
a

15
%
Chil
e

25
%

Mxic
o

Brasi
l

34

Altos costos de transaccin en la BVL

Ratio costo total/Inversin por operacin RV
(%)

1,2%

Costo total/inversin

1,0%
0,8%
0,6%

Per
0,4%
0,2%
0,0%

Tramo 1

Tramo 2

Tramo 3

Tramo 4

Tramo 5

Tramo 6

Per

1,14%

0,75%

0,58%

0,45%

0,40%

0,34%

Colombia

0,95%

0,52%

0,34%

0,25%

0,23%

0,07%

Chile

1,03%

0,35%

0,30%

0,16%

0,14%

0,05%

5 000

10 000

16 500

132 500

250 000

1 000 000

Inversin en US$

Fuente:
BVL

35

Mayor vulnerabilidad ante aumento de la tasa de inters

Crditos Empresariales de la Banca vs Saldo bonos privados va OPP1/.
(Miles de millones S/.)
90
75

C r d i to s a l a s e m p r e s a s B a n c a

89.3

Stock O P P

60
45
30

21.5
15
0
2003 2004 2005 2006
2007 2008 2009
2 0 1 0 2 0 11 2 0 1 2

Brecha creciente y significativa entre el financiamiento empresarial del Sistema

Bancario frente al Mercado de Valores.

Implica financiamiento de proyectos de inversin (de largo plazo) con recursos

bancarios de corto plazo, generando descalces.
Incrementa vulnerabilidad de las empresas y bancos ante aumento en las tasas de
inters.
* Al 31 de Diciembre

de 2012

35

Reforma del mercado de capitales (RMC)

Para qu hacer la RMC?

1

Promover
fuentes
de
financiamiento empresarial a menores
costos.

2
3
4
5
6

Ampliar la oferta de instrumentos en

el
Mejorar la competitividad con pares de la
mercado.
regin
(Colombia, Chile y Mxico).
Promover el acceso de nuevas empresas
(medianas y pequeas) al mercado de
valores.
Promover mercado para
inversionistas institucionales (rgimen
hbrido).
Fortalecer el marco institucional del mercado
de valores.

Finalidad

Mercado de
capitales
desarrollado,
lquido, profundo,
integrado e
inclusivo que
cumpla con altos
estndares
internacionales

36

Reforma del mercado de capitales complementa la

reforma del sistema privado de pensiones

Reforma del mercado de capitales (RMC)

Ampla las oportunidades
de inversin de las
personas a travs de los
fondos mutuos
Mejora la rentabilidad y la
pensin de jubilacin de
los afiliados al SPP

Reforma del sistema privado

de pensiones (RSPP)

Menores
comisiones para
afiliados

Mayor cobertura
previsional

Mayores recursos para

proyectos de inversin de
mediano y largo plazo

37

Acciones estratgicas de la RMC

Etapa de la RM
s
C
1ra.

2da.

Ley de Promocin
del Mercado de
Valores.
Ley REPO.
Deuda pblica.

Gobierno Corporativo

3ra.

Proceso de integracin
Alianza del Pacfico

Medidas
complementarias
(reglamentos).
RMC: Proceso permanente
38

Ley de Promocin del Mercado de Valores

Promover el ingreso de nuevos

emisores y la eficiencia
del mercado

Ley de Promocin del Mercado de

Rgimen
Sistema de
Valores
Ingreso

hbrido
para
corporati
vas
Protecci
n al
inversioni
sta

de PYME
al MV
Penaliza
falsedad de
informacin
del emisor

Administraci
n de
Riesgo

Fortalecimie
nto de la
SMV

1ra. etapa de la
RMC

Mayores
requerimien
tos
prudenciale
s
Mejora
del
tratamie
nto
tributari
o

Desarrol
lo del
merca
do de
capital
es

39

Flexibilizacin de requisitos y exigencias para ingresar

al mercado de valores

Antes de la Ley

Con la Ley

Publicacin de
informacin
financiera detallada

Publicacin de
informacin financiera
general

2 clasificadoras de
riesgo
Hechos de importancia
estrictamente
detallados
Plazos de aprobacin
largos

1 clasificadora de riesgo
Flexibilidad en
publicacin de hechos
de importancia
Plazo de aprobacin
mximo de 7 das (emp.
corp.)
40

Rgimen hbrido para financiar empresas corporativas

Oferta pblica dirigida

a AFP, SAFM, SAFI,
empresas de seguros,
bancos, etc.

Flexibiliza requisitos y
requerimientos de
informacin, y establece
sanciones

Rgimen
hbrido
SMV inscribe el valor o
programa en plazo no
mayor a 7 das

Informacin no ser de
acceso
pblico

Estosvaloressolopodrnnegociarseen
tre inversionistas institucional
es
41

Rgimen especial para financiar a la PYME

Mercado Alternativo de
Valores (MAV)

Facilita acceso a
medianas empresas1
al mercado de
valores.
Flexibiliza requisitos
de inscripcin y
requerimientos de
informacin.
Rgimen sancionador
especial.
Reduccin de costos.

Produccin y
comercializaci
n de frutas y
vegetales

BVL:
2 empresas
ms ingresarn
el segundo
trimestre
Caso de

xito
Se estima
que
increment
ar sus
ventas en
15%

Emisin de
US$ 2
millones
(tasa de 6%)

Aquellas que facturen menos de S/. 200 millones anuales (promedio de ltimos 3 aos). De las empresas listadas en bolsa,
aprox. el 40% son no corporativas
1

Principal
actividad
: agro
exportaci
n

Primera
empresa
en
ingresar
al MAV
(23 abr.
2013)

43

Obligacin de establecer un Sistema de Administracin

Integral de Riesgos (SAR)

Problema

Empresas se
encuentran
expuestas a los
riesgos que son
connaturales a
toda actividad

Medida propuesta

Identificar
factores que
puedan tener un
impacto negativo
en el negocio y el
mercado

Empresas autorizadas por SMV debern

establecer un SAR (metodologas y
normas internas) adecuado al tipo de
negocio

43

Mayores requerimientos prudenciales para asumir

responsabilidades frente a clientes
Problema

Medida propuesta

Agentes de
intermediacin
cuentan con
requerimientos
prudenciales
menores
comparados con
pases del MILA

Mayor
requerimiento de
capital.

SAB: de S/. 750 mil a S/. 1 milln.

SIV: de S/. 500 mil a S/. 670 mil.

Exigencia para
las SAB antes de
iniciar
operaciones.

Toda SAB debe efectuar el aporte inicial al

Fondo de Garanta y al Fondo de
Liquidacin en el monto que establezca la
SMV.

Ampliacin de
operaciones de las
SAB.

Compra y venta de ME sujeta a

disposiciones de SMV (se elimina
restriccin de que esta operacin no
constituya su actividad fundamental).

Personas que de
manera informal
ofrecen
productos
financieros no
regulados

Publicidad de
activos y servicios
financieros.

Toda publicidad, compra, venta de

instrumentos realizada en el territorio
empleando medios de comunicacin, solo
podr realizarse por sujetos autorizados
o supervisados por SMV o SBS.
44

Mayor proteccin al inversionista

Problema

Medida propuesta
Agilizar la entrega de acciones y/o
dividendos (accionistas minoritarios) .

Inadecuado
gobierno
corporativo

Mejores
prcticas de
gobierno
corporativo.

Derecho de accionistas que representen

el 5% de acciones con derecho a voto
puedan solicitar al notario o juez la
convocatoria a junta.

Se acotan los supuestos de

responsabilidad objetiva de los
directores de los emisores.

45

Penalizacin de la falsedad de informacin del emisor

Problema

Falsedad de
informacin
revelada al
mercado

Medida propuesta

Penalizacin de
conductas de los
administradores o
representantes de un
emisor.

Si el emisor falsifica informacin:

econmico-financiera, contable o
societaria ser reprimido con pena:
No menor de 2 ni mayor de 4
aos.
Si hay perjuicio para un inversionista: 3-6
aos.

46

Fortalecimiento de la capacidad investigadora

y sancionadora de la SMV
Tema

Atribuciones
SMV

Problemtica

Medida propuesta

Operaciones por agentes

no autorizados por la
SMV.

Para la intervencin administrativa a

locales informales, la SMV se
encuentra facultada para requerir
la intervencin del Ministerio
Pblico.

Necesidad de mantener
un esquema estructural,
organizacional y funcional
acorde con la evolucin
de
los
mercados
supervisados.
El administrado puede
decidir infringir la norma
cuando la sancin resulta
menor que el beneficio.

Disponer incautacin de
documentacin e informacin
encontrada
durante las
intervenciones a informales. De ser
necesario el descerraje con
autorizacin judicial.

Elevar el tope de multa para la

comisin de infracciones de 300 UIT
a 700 UIT.

47

Ley de Operaciones de Reporte REPOS

Problema
Actual marco
legal no
reconoce la
transferencia
de
propiedad

Prstamos
usualmente sin
colateral

Medida propuesta
Operaciones financieras reguladas:
Se reconoce
expresamente la
transferencia de la
propiedad de los valores
durante el contrato

Proteccin contra el
riesgo de contraparte

1)Venta
con
de recompra.

compromiso

2)Venta
y compra simultneas
de valores.
3) Transferencia temporal de valores.
Aplica a operaciones que se efecten
en los mecanismos centralizados de
negociacin regulados en la Ley de
Mercado de Valores o fuera de ellos
(entidad supervisada).

48

Mejora del tratamiento tributario

Problema

Medida propuesta

Falta de
neutralidad entre
valores del
gobierno

Inafectacin del IR
Letras del Tesoro.

Inafectar los intereses y ganancias de

capital provenientes de las Letras del
Tesoro Pblico y otros ttulos de
deuda que emita el Estado peruano.

No se regul
cundo CAVALI
debe retener el IR
en el caso de
enajenacin
indirecta

Establece cundo
CAVALI debe retener
por enajenaciones
indirectas.

Establecer la obligacin de CAVALI

de retener el IR por enajenaciones
indirectas, cuando el enajenante le
informe que se ha producido una
enajenacin indirecta y le indique el
importe que debe retener.

Inafectacin del IGV a

valores de deuda
emitidos por oferta
pblica y privada.

Inafectar los intereses pagados por

valores mobiliarios, cuando sean
emitidos mediante oferta pblica o
privada.

Inafectacin del IGV a

valores colocados por
oferta privada adquiridos
en el mercado
secundario.

Inafectar los intereses provenientes

de valores mobiliarios, no colocados
por oferta pblica, adquiridos en el
mercado secundario burstil o extraburstil.

Inequidad en el
tratamiento
tributario del IGV
respecto de
operaciones de
financiamiento
similares

49

Reforma del mercado de valores de deuda pblica

implementada va reglamento

Venta por internet de Letras del Tesoro Pblico al ciudadano.

Subastas ordinarias de Letras del Tesoro Pblico para completar
tramo corto de la curva de rendimiento.
Emisin
de bonos VAC como referencia para la curva
de rendimiento real.
Supervisin de operaciones con valores de deuda pblica.
Acceso directo a ms entidades a subastas primarias de bonos.
Nuevo
tipo de subasta primaria (hbrida) y establecimiento
de lmites de adjudicacin.
Operaciones de reporte con valores de deuda pblica.

50

Reglamento de Inversiones de las AFP a cargo de

la SBS
Procedimientos
nuevos y
simplificados

Agilizacin del proceso de toma de decisiones de

inversin por parte de las AFP.

Ampliar las
alternativas de
inversin

Fondos alternativos (infraestructura) e

instrumentos derivados.
Evaluacin de lmites de inversin.

Mejorar la gestin de Establecimiento de nuevos requerimientos de

calificacin y experiencia del personal que
inversiones y sus
participa en el proceso de inversin de los FP.
riesgos
Determinar esquema Compatible con el objetivo del SPP: Evaluar por
de rentabilidad
qu se requieren los benchmarks y qu
mnima
condiciones mnimas se exigirn.
Mayor transparencia Indicadores de rentabilidad y riesgo.
de informacin sobre
Transparencia en: el proceso, el portafolio y el
la gestin de las
resultado d5e2la inversin.
inversiones:

51

Medidas que contempla la reforma del mercado

de capitales

Medidas de la R
MC

Mercado de capitales per

uano
Concentrado

Ilquido

Costoso

Oferta de
valores

Mejores prcticas de
gobierno corporativo
incorporadas en la Ley
de PMV (SAR).
Actualizacin del
cdigo de gobierno
corporativo.

Reglamento de bonos
soberanos aprobado
(bonos VAC y
segregados).
Reglamento Prog. de
creadores de
mercado aprobado.

Rgimen hbrido para

empresas
corporativas.
Rgimen especial
MAV (medianas
empresas).

Demanda
de
valores

Criterios ms
flexibles para
inversiones de las
AFP.

Ley REPO
(Congreso).
Reglamento Letras
del Tesoro aprobado.
Ampliacin de
operaciones de SAB
(compra y venta ME).

Reduccin
contribuciones (BVL,
CAVALI y SMV).
Costo similar a
pases del MILA.

Mayor proteccin al
inversionista.
Requerimientos
prudenciales.

Inafectacin del IR
a instrumentos de
deuda del Estado.
Inafectacin del IGV
a valores emitidos
oferta pb. y priv.
Obligacin CAVALI
retencin del IR.

Otras
medidas

Subasta primaria
(hbrida) y lmites de
adjudicacin para
deuda pblica.
Mejoras a la
operatividad de
fondos
mutuos.

52

Reformas en Chile y Colombia contribuyeron con

el desarrollo del mercado de capitales
Chile
Montos negociados/PBI
30%
25%
20%

Reforma
MK1
(2001)

15%

Reforma
MK2
(2007)

10%
5%
0%

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

La exencin al IR por GK en
la reforma de 2001 supuso el
despegue del mercado de
valores chileno.
En 2007 se ampliaron las
alternativas de inversin para
la Banca y se flexibilizaron
los requisitos para empresas
emisoras extranjeras.

Colombia
Montos negociados/PBI

12%
10%
8%
6%
4%

Reform
a
2005

2%
0%
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

La reforma de 2005 se bas

en
tributarios
aspectos
y
buen
(exenciones)
corporativo
gobierno
en
la
(transparencia
informacin).
53

Conclusiones
o La Reforma del Mercado de Capitales tiene una visin integral orientada a
reducir la concentracin de mercado, incrementar la liquidez y disminuir los costos
de transaccin.
o El desarrollo del mercado de capitales constituye una oportunidad para
fortalecer el crecimiento econmico del pas.
o Las acciones claves consideran una propuesta inclusiva que permita incorporar
una mayor cantidad de empresas, constituyendo al mercado de capitales como
la principal fuente de financiamiento empresarial de mediano y largo plazo. As
como, ampliar la base de inversionistas, fortaleciendo la cultura de ahorro.
o El mercado de capitales peruano necesita mayor competitividad, con el sistema
financiero, a nivel local, y con nuestros pares de Chile, Colombia y Mxico, a nivel
internacional.
o El objetivo es lograr un mercado de capitales desarrollado, lquido, profundo,
integrado e inclusivo que cumpla con altos estndares internacionales y
contribuya con el crecimiento y desarrollo econmico del pas.
54