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La titrisation

Fabien Di Filippo Marie Petit


Structure du bilan des banques

ACTIF PASSIF
Immobilisations Capitaux propres

Actif circulant
Provisions
Stocks

Crances Dettes financires

Liquidits
Dettes
TOTAL ACTIF = TOTAL PASSIF

Transformer des actifs non-cessibles en actifs cessibles


Refinancement
Mcanismes et intrts : Covered Bonds

AMELIORER LA LIQUIDITE

Vente de titres un SPV

Conservation des crances au bilan

Obtention de liquidits
Mcanismes et intrts: ABS et CDO
OPTIMISER LALLOCATION DES FONDS PROPRES

Vente des crances au


SPV

Place nouvelle lactif

Gain de liquidits

Risque Rendement
Equity
Mezzanine
Senior
Titrisation complexe: ABS et CD0
Le mcanisme Le titre
Originate to distribute

Actif

Crances

Distribute
Originate

Liquidits
Prts Vente sous
forme de
titres
Limportance des diffrents marchs
de titrisation

LE MARCHE DES COVERED BONDS


LE MARCHE DES ABS AUX USA ET EN EUROPE
LE MARCHE DES CDO
Dpendance la liquidit
Liquidit marchs

Croissance occidentale

Refinancement des
tablissements
March de la titrisation financiers

Epargne asiatique

Liquidit banques centrales


Notation : Value at Risk (VaR)
Intgration du risque historique moyen terme
Mesure de la probabilit de dfaut, le cot et
les garanties

CDO = assemblage de
titres aux risques diffrents
AAA, AA
et non corrls
Garanties US = biens
valoriss

ABSENCE DE MESURE DU RISQUE DE


MARCHE
Valorisation: Fair Value

IAS 39 : comptabilisation en Fair Value


(mark-to-market / mark-to-model)

Apprciation des titres au bilan

Intrt la production et la lachat

Refinancement Spculatif

EFFET PROCYCLIQUE
La titrisation, responsable de la crise
des subprimes ou simple bouc-
missaire?
LE DECLENCHEMENT DE LA CRISE DES SUBPRIMES :
Le rle jou par la titrisation dans la
crise

La titrisation des actifs pourris .


Le manque de transparence.
Exemple: CDO, CDO

Les drives en matire dingnierie


financire.
Le dfaut de rglementation.
Exemple: La norme comptable amricaine US
GAAP n140
Quel avenir pour la titrisation ?

La titrisation soutient une formation de


capital rapide et permet un croissance
importante du crdit.

Elle permet un fractionnement du risque et


sa rpartition optimale et baisse son cot.

Lavenir aux covered bonds avec la


recrudescence de laversion pour le risque?
Contrler sa force de nuisance
systmique
Les oprations de titrisation ne font que dplacer les risques.

Les pistes de rforme et dencadrement des


procds de titrisation:

Durcir quantitativement les rgles de liquidit.

Etablir de nouvelles rgles daccs la liquidit.

Mettre en place un cadre rgul pour les


institutions non soumises la rglementation
bancaire.