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De la titrisation

la crise de liquidits
Soit une banque qui a accord 100 millions
de crdits immobiliers :

Actif Passif
Immobilisations 20 Capitauxpropres 20
Placements 20 Emprunts 40
ComptelaBC 10 Comptesdesclients 100
Liquidits 10
Dettesdesclients 100
Total 160 Total 160

N. Rossignol, Professeur de SES, lyce Senghor, Evreux


De la titrisation la crise de liquidits
Si les clients arrivent rembourser, ils payent par exemple
5% d'intrt au bout d'un an (que la banque dpose sur son
compte la BC : +5 millions), et remboursent 5% de la somme
(5 millions retir de leurs comptes et diminution des
dettes d'autant) :

Actif Passif
Immobilisations 20 Capitauxpropres 20
Placements 20 Emprunts 40
ComptelaBC 15 Comptesdesclients 95
Liquidits 10
Dettesdesclients 95 Bnficeouperte 5
Total 160 Total 160

N. Rossignol, Professeur de SES, lyce Senghor, Evreux


De la titrisation la crise de liquidits
Mais n'y a-t-il pas une erreur ?
Le compte des clients n'est diminu que de 5 millions,
alors qu'ils ont pay 5 millions d'intrts, plus 5 millions de
remboursement du capital emprunt !
C'est parce qu'on suppose que le capital est rembours grce
de l'pargne nouvelle que l'emrpunt a permis de crer.
Ainsi, seuls les intrts sont une dpense proprement parler,
le remboursement en capital n'tant qu'un transfert d'pargne.

100decrditontpermisdecrer5d'pargnenouvelle:
ondisposede105.
Onpeutdoncrembourser5decapitalemprunt.
Maisilfautaussipayerceservice:cesontles5d'intrts.
Restebien95surlecompte,et95dedettesrestantes
(soit100dedettesface5d'pargnepropre(1005=95).

N. Rossignol, Professeur de SES, lyce Senghor, Evreux


De la titrisation la crise de liquidits

Toujours garder l'esprit que le crdit est un


pari sur les capacits de remboursement futures :

On suppose que l'agent conomique accumulera,


grce l'activit que lui permettra le crdit,
l'pargne ncessaire au remboursement du capital.

Sous cet angle, et pour le dbiteur,


le crdit est une transformation d'pargne future
en revenu (ou pargne) actuel(le).

Le remboursement du crdit consiste alors


consacrer une partie des revenus futurs la
constitution de l'pargne ... actuelle !

On constituera donc demain, la longue,


l'pargne qui fait dfaut aujourd'hui.
N. Rossignol, Professeur de SES, lyce Senghor, Evreux
De la titrisation la crise de liquidits

Et finalement la banque fait un bnfice :

Actif Passif
Immobilisations 20 Capitauxpropres 20
Placements 20 Emprunts 40
ComptelaBC 15 Comptesdesclients 95
Liquidits 10
Dettesdesclients 95 Bnficeouperte 5
Total 160 Total 160

N. Rossignol, Professeur de SES, lyce Senghor, Evreux


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Mais en cas de dfaillance de ses clients, elle risque


de voir la valeur de ses crances (les dettes des clients)
rduite nant, et d'enregistrer autant de pertes :

Remarque :
Actif Passif
la banque ne peut rien rcuprer
Immobilisationssur les comptes
20 Capitauxpropres 20
de ses clients,
Placements 20 Emprunts
puisqu'ils reprsentent ses 40
ComptelaBC 10 Comptesdesclients
dettes elle ! 100
Liquidits 10
Dettesdesclients 0 Bnficeouperte 100
Total 60 Total 60

N. Rossignol, Professeur de SES, lyce Senghor, Evreux


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La solution trouve aux Etats-Unis : le crdit hypothcaire,


c'est--dire gag sur les maisons achetes. En cas de
dfaillance, la banque rcupre les maisons :

Actif Passif
Immobilisations 120 Capitauxpropres 20
Placements 20 Emprunts 40
ComptelaBC 10 Comptesdesclients 100
Liquidits 10
Dettesdesclients 0 Bnficeouperte 0
Total 160 Total 160

N. Rossignol, Professeur de SES, lyce Senghor, Evreux


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Mais si toutes les banques cherchent revendre les maisons


saisies, la valeur des maisons diminue, disons de 10%
(les 100 millions ne valent plus que 90), ce qui fait faire
la banque autant de pertes :

C'est un mcanisme
ActifCar toute perte Passif
de valeur
Immobilisationsde contagion de la crise20
110 Capitauxpropres
Placements des actifs provoque
du march immobilier 40
20 Emprunts
ComptelaBC une
10 perte au
Comptesdesclients
vers le systme bancaire 100
Liquidits bilan
10 comptable
Dettesdesclients 0 Bnficeouperte 10
Total 150 Total 150

N. Rossignol, Professeur de SES, lyce Senghor, Evreux


De la titrisation la crise de liquidits

Deuxime solution imagine : la titrisation, qui consiste


revendre les crances douteuses sous forme d'obligations,
c'est--dire d'emprunts fractionns. La banque cre une
socit pour cela, et lui vend ses crances :

Crances
douteuses

Socit

Banque

Liquidits

N. Rossignol, Professeur de SES, lyce Senghor, Evreux


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La socit revend ensuite ces crances sur un march,


aprs les avoir transformes en obligations (ABS et CDO).
Ces obligations son trs risques, donc trs rmunratrices
(tant que le risque n'est pas ralis...) !

Assurance
du risque Placement Socit
Assureur d'investissement
spcialis
Emission
d'obligations

Socit

N. Rossignol, Professeur de SES, lyce Senghor, Evreux


De la titrisation la crise de liquidits

Mais quel est l'intrt de cette titrisation ?

Pour la banque il est triple :


1. Elle reporte le risque sur un autre agent financier
2. Elle rcupre des liquidits (c'est du refinancement)
3, Elle fait sortir ces crances de son bilan, et donc elle
contourne les rgles prudentielles pour pouvoir prter
nouveau !

Pour la socit d'investissement :


Tout placement rmunrateur est bon prendre, d'autant
qu'il est assur...

Pour l'assureur :
Il se fie la notation des actifs en vente, notation qui
est bonne tant que le march immobilier est en croissance...

N. Rossignol, Professeur de SES, lyce Senghor, Evreux


De la titrisation la crise de liquidits

D'o il suit que :

Les banques sont incites prter de manire dmesure


par rapport aux fonds dont elles disposent effectivement ;

Le risque de dfaillance des emprunteurs est diffus dans


l'ensemble du systme au lieu d'tre limit la banque ;

Comme on n'a jamais vu un arbre monter jusqu'au


ciel , le retournement du march immobilier va faire
s'effondrer la valeur des ABS et CDO sur emprunts
hypothcaires. Certaines ne seront carrment plus cotes
ce qui signifie que leur valeur sera rduite 0...

N. Rossignol, Professeur de SES, lyce Senghor, Evreux


De la titrisation la crise de liquidits

Mais qu'est-ce que a change ?


Cela change que la banque peut prter plus encore !
1. La banque s'est refinance
et donc 2. elle peut prter
nouveau...
Actif Passif
Immobilisations 20 Capitauxpropres 20
Placements 20 Emprunts 140
ComptelaBC 110 Comptesdesclients 100
Liquidits 10
Dettesdesclients 100
Total 260 Total 260

N. Rossignol, Professeur de SES, lyce Senghor, Evreux


De la titrisation la crise de liquidits

Rsum :

N. Rossignol, Professeur de SES, lyce Senghor, Evreux