CLASE 03 Finanzas Internacionales 2017-1 v4

FINANZAS INTERNACIONALES
Clase 3: Sistemas monetarios

internacionales
PROFESOR: Nelson Rojas Ruiz

ASIGNATURA : Finanzas Internacionales
UNIDAD I: El contexto de las finanzas

internacionales
PRXIMA SESIN 3:
Sistemas monetarios internacionales.
Actividad Presencial 1: Lunes 20 Marzo. Investigacin en la web.

Informe escrito y defensa oral.
Actividad No Presencial 3: Mircoles 23 Marzo. Qu sistemas

monetarios existen?. Cap.2 Kosikovski. Informe escrito y defensa oral.
Mircoles 5/4: Prueba 1 (30%). Escrita, terica y con casos.

Sistemas monetarios internacionales

Definicin: SMI
Funciones principales del SMI

Evolucin del SMI en el tiempo

Patrn oro clsico (1870-1914)

Evolucin y caractersticas del SMI

Patrn oro clsico (varios aos s. XIX-1GM)
Caractersticas:
La moneda de cada pas en trminos de una cantidad fija de oro.
Las autoridades monetarias de cada pas (bancos centrales)
estaban obligadas a comprar y vender oro en cantidades ilimitadas y
al precio fijado, a fin de asegurar que los billetes que emitan
estuvieran respaldados 100% en oro, aunque procuraban que no se
presentara una excesiva del manda por convertir billetes en oro.
Haba libre acuacin de oro metlico y libre fundicin de monedas
de oro.
El oro circulaba libremente dentro y fuera del pas, en monedas o en
barras mecanismo de ajuste automtico (ajuste de la balanza de
pagos)

Patrn oro clsico (varios aos s. XIX-1GM)
Por qu colaps el patrn oro clsico?

Crecimiento y mayores relaciones econmicas internacionales
Insuficiencia de liquidez
Al comenzar la 1GM, EEUU y UK suspendieron la libre circulacin

de oro a travs del las fronteras nacionales.
Necesidades de financiamiento de la 1GM Exceso de emisin de

dinero para los gastos blicos y la reconstruccin
Perodo de entre guerras (1914-1939)


Patrn cambios-oro (aos 20)
Economas fuertes Monedas ms fuertes convertibles al oro
Economas dbiles Monedas ms dbiles convertibles a monedas

fuertes (a paridades fijas)
Principal moneda de reserva, la libra esterlina
Cuantiosas deudas por la 1GM


Patrn cambios-oro (aos 20)
Colaps por la quiebra del mercado de valores de 1929:

Baja la demanda de los consumidores contraccin de la
produccin aumenta el desempleo
Aumento de impuestos reduccin ingreso de contribuyentes
reduccin mayor de la demanda y la produccin
Retiros masivos de depsitos Suspensin de pagos y quiebras
Propagacin de la depresin devaluaciones competitivas,
proteccionismo
Qu es una devaluacin competitiva? Una devaluacin aumenta las

exportaciones

Flotacin dirigida (aos 30 previa a 2GM)
Devaluacin de la libra esterlina (1931)
Las devaluaciones competitivas y la inestabilidad monetaria llevaron al

comercio mundial a una tercera parte de su valor Se desatan
hiperinflaciones La depresin se agudiza Los pases comienzan a
adoptar papel moneda inconvertible, manejados por la autoridades
monetarias de cada pas
El Reino Unido realiza cuantiosas inversiones en el exterior, pide

prstamos a corto plazo y da crditos a largo plazo Devaluacin de la
libra esterlina por la incapacidad del Reino Unido de convertir en oro las
reservas de libras en propiedad de otros pases rea libra esterlina

Devaluacin del dlar (1934)
Por la depresin, en EEUU las quiebras bancarias llevan al gobierno a

prohibir la exportacin de oro.
EEUU establece el patrn lingote-oro, vinculando el dlar al oro pero

con un contenido equivalente al 49% de su contenido anterior
El dlar se devala para acabar con la ventaja competitiva del Reino

Unido al devaluar la libra. EEUU aumenta sus exportaciones
Las monedas de Latinoamrica se ligan al dlar EEUU y se crea el rea

dlar

La devaluacin en el Bloque Oro (1936)
Algunos pases se aferraron al patrn oro, y formaron el Bloque Oro:

Francia, Blgica, Italia, Pases Bajos, Luxemburgo, Suiza
Mientras los pases que devaluaron consiguen estimular la actividad

econmica aumentando sus exportaciones
A poco andar, los pases del Bloque Oro tuvieron que devaluar sus
monedas para mejorar sus exportaciones
Acuerdo de Bretton Woods (1945-1973)


El patrn oro-dlar (2GM - 1973)
Es el sistema monetario internacional de postguerra
Orgenes: la Conferencia de Bretton Woods (1944)

Conferencia monetaria y financiera de las NU (44 pases)
Objetivo: establecer un nuevo orden monetario internacional que
terminara con los problemas del SMI de entreguerras
Confrontacin de posturas entre USA (White) y UK (Keynes)
Resultado favorable para USA (US$ como nica moneda de
reserva)

Patrn oro-dlar (2GM - 1973)
Caractersticas de sistema patrn oro-dlar
Sistema de tipos de cambio fijos con el oro; pero slo el US$
directamente convertible
Paridad del dlar con el oro (US$35/oz.)
Paridades de las dems monedas con el dlar
Banda de 1%; y > variacin en caso de desequilibrios
fundamentales en la balanza de pagos
Papel de la banca central (FED=Reserva Federal)
Comprometida a cambiar a oro el resto de las monedas
Oferta monetaria dependa de sus reservas de oro

Organizacin institucional
El FMI rgano para el control del mecanismo de pagos
Financiar desequilibrios temporales de balanza de pagos (ej.:
dficit prdida de R aportacin de liquidez para compensar
Autorizar, en caso de desequilibrios fundamentales, variaciones

en paridades (+prstamos condicionados a evitar desequilibrios)
Ejercer como institucin consultiva


Organizacin institucional
El Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento (Banco
Mundial)
Ayudar a la reconstruccin tras 2GM
Ayudar a elevar el nivel de vida en pases miembros del Banco
(incluidos pases no desarrollados 75% de la poblacin
mundial)
Contribuir en ayuda al reequilibrio de balanzas de pagos en caso
de alteraciones de largo plazo

Patrn oro-dlar (2GM - 1973): Problemas
Insuficiente liquidez para la Desconfianza en el
Asimetra de los creciente economa mundial (Fed
ajustes ante no poda generar ms liquidez, dlar por los dficit de
dadas sus R)
desequilibrios, que Crditos swap (1962): crditos
EEUU (financiero y
entre BC para pagos sin usar $US desde 1971 comercial)
recaan en pases con o recurrir al FMI
Acuerdo General de Prstamos Gastos militares:
dficit (endeudamiento (1962): lnea de crdito al FMI de Guerra Fra (bases
con el FMI, polticas 11 pases con mayores reservas
militares) y Vietnam
para desajustes temporales en
contractivas...) otros pases
Inversin productiva
Derechos Especiales de Giro
(DEG) (1968): activos de reserva de ETNs
aceptados para compensacin de
desequilibrios Competencia
comercial europea y
japonesa

Colapso del Sistema Bretton Woods:
Hasta finales de los 50: implantacin progresiva y buen funcionamiento
Aos 60: intentos de rescate:
Pool del oro: venta de oro/compra de $US por parte de varios BC
europeos + Fed
En 1968 Francia lo abandona (en parte por razones polticas
oposicin a Vietnam)
1971: suspensin de la convertibilidad (Nixon)
Establecimiento de nuevas paridades, con US$ ms dbil
SmithsonianAgreement: devaluacin del US$ hasta 38 + incremento
de bandas de flotacin hasta 2,25%
1973: flotacin
Etapa post Bretton Woods o tasas de

cambio flotante (1973 en adelante)

El sistema monetario internacional actual
Transicin hacia tipos flexibles:
Pases desarrollados: flotacin desde los aos 70
Pases en desarrollo
Aos 70: sustitucin de anclas a monedas nicas por regmenes
intermedios (cestas, bandas...)
Aos 80 y 90 (crisis): ms pases pasan a la flotacin (En 1975,
87% de pases en desarrollo tenan tipos fijos; en 1996, menos
del 50%)

Perviven algunos tipos fijos:

UME:
SME (1979): paridades dentro de una banda (2,25 6,5%; 15%
desde 1993)
Moneda nica: desde 1998 no se permita la fluctuacin
UME: desde 2002 nica moneda que flota con el resto
Pases en desarrollo
Dolarizacin oficial u oficiosa (Panam, Ecuador, Guatemala /
repblicas exsoviticas, Camboya)
Juntas monetarias (HongKong, Argentina hasta 2002).
Tipos fijos a una moneda (Malasia)

Ventajas y desventajas:
Con flotacin, ms capacidad para hacer frente a crisis.
Ajustes automticos(ej.: dficit exterior depreciacin
contencin del dficit)
Independencia de poltica monetaria
Riesgo de inestabilidad (y menos intercambios comerciales y
financieros)
Solucin. Coordinacin de polticas:
Coordinacin polticas cambiarias (lmites de variacin de las
paridades e intervencin concertada)
Coordinacin de polticas de demanda

En ocasiones, coordinacin no es posible, por distintas circunstancias

en potencias industriales:
Alemania para evitar inflacin por la reunificacin atraccin de
capital en Alemania apreciacin del marco alemn y crisis en
otros pases europeos.
Reino Unido vota la salida de la UE en el proceso Brexit
inestabilidad financiera en Europa
Instituciones del SMI

Instituciones financieras internacionales

Cuales son:
Fondo Monetario Internacional (FMI)
Banco Mundial (antes BIRF)
Bancos regionales de desarrollo (BAsD, BAfD, BID, BEI...)


El Fondo Monetario Internacional:
Objetivos: Asegurar la estabilidad del sistema monetario y financiero
internacional(sistema de pagos y cambios que permite el comercio
entre pases)
Promocin de la cooperacin monetaria internacional
Facilitacin de la expansin equilibrada del comercio
internacional
Promocin de la estabilidad de cambios
Asistencia en el establecimiento de un sistema multilateral de
pagos
Puesta a disposicin de sus recursos a los miembros con
dificultades de balanza de pagos

El Banco Mundial
Objetivos
La reduccin de la pobreza y la mejora de la calidad de vida
Instrumentos
Asistencia financiera (crditos); asistencia tcnica; garantas de
inversiones; arbitraje...
Acciones se articulan en los distintos organismos del Grupo del
Banco Mundial

El Banco Mundial
Macroeconoma de las economas abiertas

La Macroeconoma de las Economas

Abiertas: Conceptos Bsicos
Una Economa Abierta interacta con otros pases de dos maneras.
Comprando y vendiendo bienes y servicios en el mercado

mundial de productos.
Comprando y vendiendo activos de capital en el mercado

financiero mundial.
El Flujo de Bienes: Exportaciones,

Importaciones, Exportaciones Netas
Exportaciones son bienes y servicios que se producen

domsticamente y se vendidos en el extranjero.
Importaciones son bienes y servicios que se producen en el

extranjero y se venden en el mercado domstico.
Exportaciones Netas (NX) son el valor de las exportaciones de una

nacin menos el valor de sus importaciones.
Las Exportaciones Netas tambin son llamadas balanza comercial.


Un dficit comercial es una situacin en la cual las exportaciones
netas (NX) son negativas.
Importaciones > Exportaciones
Un supervit comercial es una situacin en la cual las exportaciones

netas (NX) son positivas.
Exportaciones > Importaciones
Balance comercial se refiere cuando las exportaciones netas son

ceroexportaciones e importaciones son exactamente igual.

Factores Que Afectan a las Exportaciones Netas
Los gustos de los consumidores por los productos nacionales y

extranjeros.
Los precios de los bienes en el pas y el extranjero.
Los tipos de cambio en el que la gente puede utilizar la moneda

nacional para comprar divisas.
Los ingresos de los consumidores nacionales y extranjeros.
Los costos de transporte de mercancas de un pas a otro.

Las polticas del gobierno hacia el comercio internacional.
El Flujo de Recursos Financieros: Flujo Neto

de Capital
Flujo Neto de capital se refiere a las compras de activos extranjeros
hechas por los residentes menos la compra de activos domsticos
hechas por extranjeros: FNK = AE - AD
Un chileno compra acciones de Ford Motor Company (una
empresa estadounidense) y un estadounidense compra acciones
de Cencosud (una empresa chilena).
Cuando un chileno compra acciones de Ford Motor Company, la

compra aumenta el FNK de Chile; reduce el FNK de EEUU.
Cuando un estadounidense compra acciones de Cencosud, la

compra aumenta el flujo neto de capital de EEUU; reduce el flujo
neto de capital de Chile.
El Flujo de Recursos Financieros: Flujo Neto

de Capital
Variables que influyen en el flujo Neto de Capital
La tasa de inters real pagada por los activos extranjeros.
La tasa de inters real pagada por los activos domsticos.
Los riesgos econmicos y polticos percibidos de la

tenencia de activos en el extranjero.
Las polticas gubernamentales que afectan a la propiedad

extranjera de activos nacionales.
La igualdad de las Exportaciones Netas y el

Flujo Neto de Capital
Las exportaciones netas (NX) y el flujo neto de capitales (NCO) estn
estrechamente vinculadas.
Para una economa, NX y NCO deben equilibrarse entre s de modo

que:
NCO = NX
Esto es as porque cada transaccin que afecta a un lado tambin

debe afectar a la otra parte por la misma cantidad.
Ahorro, Inversin y su Relacin a los Flujos

Internacionales
Exportaciones Netas es un componente del PIB:
Y = C + I + G + NX
Ahorro Nacional es el ingreso nacional que queda despus de pagar

el consumo corriente y compras de gobierno:
Y - C - G = I + NX

Internacionales
Ahorro Nacional (S) es igual Y - C G, entonces:
S = I + NX
Inversin Flujo Neto de

Ahorro = +
Domstica Capital
S = I + NCO

Internacionales: Implicancias
Qu sucede en una economa cuando la inversin supera al ahorro
domestico?
Los extranjeros estn comprando activos domsticos lo que significa

una mayor endeudamiento con el exterior
Los precios de las transacciones

internacionales: tipo de cambio real y nominal
Las transacciones Internacionales estan influenciadas por los precios

internacionales
Los dos precios internacionales mas importantes son el tipo de cambio

nominal y el tipo de cambio real.
Tipo de cambio nominal
El tipo de cambio nominal es la relacion a la cual una persona

puede intercambiar el dinero de un pais por el dinero de otro.
El tipo de cambio nominal se expresa de dos maneras:
En unidades de moneda local por un dlar norteamericano.
En unidades de dlar norteamericano por unidad de la moneda

local.
Suponga que la relacion del tipo de cambio

entre el peso y el dolar norteamericano es
de $660 por US$.
Un dolar se intercambia por $660.
Un peso se intercambia por 1/660 (=0.0015) de

dolar.
Apreciacion refiere a un aumento en el valor del

dinero domestico medido por la cantidad de dinero
extranjero que puede comprar: $660/dolar a
$200/dolar.
Depreciacin. refiere a una disminucin en el valor

del dinero domestico medido por la cantidad de
dinero extranjero que puede comprar: $660/dolar a
$1,000/dolar.
Tipo de cambio real

El tipo de cambio real es la relacion a la cual una persona puede
intercambiar los bienes y servicios de un pais por los bienes y servicios
de otro.
El tipo de cambio real compara los precios de los bienes domesticos y

de los bienes extranjeros en una dada economia.
Si el precio de una lata de cerveza alemana es dos veces el de una

cerveza chilena, el tipo de cambio real es 2 latas de cerveza chilena
por lata de cerveza alemana.
El tipo de cambio real depende del tipo de cambio nominal y del precio
de los bienes en los dos paises medidos en moneda local.
Tipo de cambio real

El tipo de cambio real es clave en la
determinacion del volumen de las
exportaciones e importaciones de un pais.
Tipo de cambio nominal x precios extranjeros
Tipo de cambio real = -----------------------------------------------------

Precios domesticos
Tipo de cambio real

Una depreciacion (aumento) en el tipo de cambio real significa que los
bienes chilenos se vuelven relativamente mas baratos que los bienes
extranjeros.
Esto estimula a los consumidores locales y extranjeros a comprar mas

productos chilenos y menos de los otros paises.
Como resultado, las exportaciones chilenas aumentan y las

importaciones caen y estos cambios aumentan las exportaciones
netas.
Contrariamente, una apreciacin del tipo de cambio real (disminucion)

significa que los bienes chilenos se vuelven mas caros comparados
con los extranjeros y as las exportaciones netas caen.
Mercado del tipo de cambio

Mercado del tipo de cambio

Demanda y oferta agregada de una

economa abierta
Cuentas de la balanza de
pagos
La BDP est compuesta por:
La cuenta corriente.
La cuenta de capital.
Errores y omisiones.
La variacin de reservas.
Estructura de la
Balanza de pagos
Cuenta Corriente
Balanza Comercial
Balanza de Servicios
Renta de los Factores
Transferencias Corrientes
Cuenta de Capital
Cuenta Financiera
Flujos Especiales de Capital
Errores y Omisiones
Variacin de las Reservas Internacionales Netas
Saldo en Reservas Internacionales
Cuenta Corriente
En ella se registran todas las transacciones de:

Balanza comercial.
Balanza de servicios.
La renta de los factores.
Transferencias entre la economa y el resto del mundo.
Balanza comercial y de
servicios
Balanza comercial: registra las exportaciones e
importaciones de bienes.
Balanza de servicios: registro de todas las
transacciones externas de servicios no factoriales.
Transporte.
Viajes.
Comunicaciones, informacin e informtica.
Seguros y financieros.
Empresariales y de construccin.
La renta de los factores
Se refiere a los ingresos y egresos originados en el uso del

capital y del trabajo.
Pagos por capital: comprende intereses,
utilidades y dividendos.
Mano de obra: salarios, sueldos y otras
prestaciones a los trabajadores.
Transferencias corrientes
Son la contrapartida contable de los movimientos reales
y/o financieros ya sea en forma voluntaria u obligatoria
que no implican una contraprestacin en bienes y/o
servicios.
Transferencias otorgadas y recibidas por el gobierno.
Remesas de inmigrantes a sus familiares.

Cuenta de Capital y
Financiera
Refleja los flujos de capitales desde la economa y hacia
ella, que generan cambios en las tenencias de activos y
pasivos externos. Est compuesta por:
La cuenta financiera:
Inversin directa.
Inversin de cartera.
Endeudamiento externo.
Flujos especiales de capital.
Cuenta financiera
Registra todas las transacciones relacionadas con el

traspaso de propiedad de activos y pasivos financieros de la
economa frente al resto del mundo. Est compuesta por:
Inversin directa: categora de inversin internacional que
refleja el inters de obtener una participacin duradera de una
entidad residente de una economa en una entidad residente en
otra economa.
Inversin de cartera: comprende las transacciones en ttulos
de participacin en el capital (acciones) y ttulos de deuda.
Endeudamiento externo: corresponde al crdito externo y
cubre prstamos, crdito comercial, arrendamiento financiero y
otros.
UNIDAD I: El contexto de las finanzas

internacionales
PRXIMA SESIN 4:
Sistemas monetarios internacionales.
Actividad No Presencial:
Tarea 4: Mircoles 23 Marzo. Qu sistemas monetarios

existen?. Cap.2 Kosikovski. Informe escrito y defensa oral.
Mircoles 5/4: Prueba 1 (30%). Escrita, terica y con casos.

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Clase 3: Sistemas monetarios

PROFESOR: Nelson Rojas Ruiz

UNIDAD I: El contexto de las finanzas

Sistemas monetarios internacionales.

Actividad Presencial 1: Lunes 20 Marzo. Investigacin en la web.

Actividad No Presencial 3: Mircoles 23 Marzo. Qu sistemas

Mircoles 5/4: Prueba 1 (30%). Escrita, terica y con casos.

Sistemas monetarios internacionales

Funciones principales del SMI

Evolucin del SMI en el tiempo

Patrn oro clsico (1870-1914)

Evolucin y caractersticas del SMI

Evolucin y caractersticas del SMI

Por qu colaps el patrn oro clsico?

Al comenzar la 1GM, EEUU y UK suspendieron la libre circulacin

Necesidades de financiamiento de la 1GM Exceso de emisin de

Perodo de entre guerras (1914-1939)

Evolucin y caractersticas del SMI

Economas fuertes Monedas ms fuertes convertibles al oro

Economas dbiles Monedas ms dbiles convertibles a monedas

Principal moneda de reserva, la libra esterlina

Cuantiosas deudas por la 1GM

Evolucin y caractersticas del SMI

Colaps por la quiebra del mercado de valores de 1929:

Qu es una devaluacin competitiva? Una devaluacin aumenta las

Evolucin y caractersticas del SMI

Devaluacin de la libra esterlina (1931)

Las devaluaciones competitivas y la inestabilidad monetaria llevaron al

El Reino Unido realiza cuantiosas inversiones en el exterior, pide

Evolucin y caractersticas del SMI

Devaluacin del dlar (1934)

Por la depresin, en EEUU las quiebras bancarias llevan al gobierno a

EEUU establece el patrn lingote-oro, vinculando el dlar al oro pero

El dlar se devala para acabar con la ventaja competitiva del Reino

Las monedas de Latinoamrica se ligan al dlar EEUU y se crea el rea

Evolucin y caractersticas del SMI

La devaluacin en el Bloque Oro (1936)

Algunos pases se aferraron al patrn oro, y formaron el Bloque Oro:

Mientras los pases que devaluaron consiguen estimular la actividad

Acuerdo de Bretton Woods (1945-1973)

Evolucin y caractersticas del SMI

Es el sistema monetario internacional de postguerra

Orgenes: la Conferencia de Bretton Woods (1944)

Evolucin y caractersticas del SMI

Evolucin y caractersticas del SMI

Autorizar, en caso de desequilibrios fundamentales, variaciones

Ejercer como institucin consultiva

Evolucin y caractersticas del SMI

Evolucin y caractersticas del SMI

Evolucin y caractersticas del SMI

Etapa post Bretton Woods o tasas de

Evolucin y caractersticas del SMI

Transicin hacia tipos flexibles:

Pases desarrollados: flotacin desde los aos 70

Evolucin y caractersticas del SMI

Perviven algunos tipos fijos:

Evolucin y caractersticas del SMI

Evolucin y caractersticas del SMI

En ocasiones, coordinacin no es posible, por distintas circunstancias

Instituciones del SMI

Instituciones financieras internacionales

Fondo Monetario Internacional (FMI)

Banco Mundial (antes BIRF)