Sciences conomique

2 - Mondialisation, finance internationale et

intgration europenne

2.2 Quelle est la place de l'Union europenne

dans l'conomie globale ?

Thme 222 Quelles

consquences a lUnion
montaire sur les politiques
conomiques dans lUnion
europenne ?
 Les indications du programme

INDICATIONS COMPLMENTAIRES :
On montrera que l'union montaire revt une importance
particulire dans le contexte montaire et financier
international, et qu'elle renforce les interdpendances entre
les politiques macroconomiques des tats membres. On
s'interrogera sur les difficults de la coordination des
politiques conomiques dans l'Union europenne.
.
NOTIONS :Euro, union conomique et montaire
Acquis de premire : banque centrale, politique budgtaire,
politique montaire, politique conjoncturelle.
I Des politiques macro-conomiques de
plus en plus interdpendantess
 A Les Ples montaire et
budgtaire de la zone euro

Ple montaire Ple budgtaire

Politique montaire Politiques PSC (Pacte de

centralise budgtaires Stabilit et
dcentralises de croissance)

Indpendance et
objectif principal Neutralit de laction
de stabilit des prix budgtaire

Influence des nouveaux classiques

4
B Comment coordonner les politiques
conomiques ?
 1 Une politique montaire commune
Regardez la vido de Dessine-moi lco
Questions:
1.Comment seffectuent les oprations de crdit aujourdhui?
Les dpts daujourdhui ne font plus les crdits; car les banques se sont rendues compte
que les dposants laissaient toujours une partie de leurs dpts la banque.
2- Dans quel cas les oprations de crdit crent-elles de la monnaie?
Quand elles accordent des crdits alors quelles nont pas dpargne pralable,
uniquement par un jeu dcriture
3. En quoi la dtermination de la quantit optimale de monnaie en circulation est-elle
essentielle pour lconomie?
La quantit optimale de monnaie en circulation est essentielle pour lconomie:
-Si elle est trop abondante, il y a un risque dinflation de perte de pouvoir dachat des
consommateurs et de comptitivit des entreprises
-Si elle est trop limite, le risque est la dflation: si les prix diminuent, les
consommateurs vont reporter leurs achats, ce qui peut gnrer la rcession
 1 Une politique montaire commune
Regardez la vido de Dessine-moi lco
Questions:
1.Qui contrle la quantit de monnaie en circulation en Europe aujourdhui? Par quels
moyens ?
La BCE par le biais du refinancement. Quand une banque commerciale a besoin de monnaie
banque centrale, elle doit se refinancer auprs de la BCE un prix: le taux dintrt
directeur. Sil augmente, les banques commerciales le rpercutent sur leurs taux dintrt
client, ce qui limite la demande de crdits et donc la cration montaire
1.Quelle analyse porte ces ides? Lanalyse no-classique considre que linfaltion pose pbe;
il faut donc la limiter
Dessine-moi l'co : Peut-on concilier diversit des modles europens et monnaie unique ?
jusqu 0,40
Questions:
1.Quel instrument ne peuvent plus utiliser les pays europens ? ils ne peuvent plus utiliser
linstrument du taux de change et de la dva luation pour renforcer leur comptitivit prix
2.En quoi est-ce essentiel pour renforcer lunion ? Les pays ne peuvent donc plus effectuer une
guerre des monnaies pour exporter leur chmage. Les stratgies non coopratives ne peuvent
plus tre utilises
 1 Une politique montaire commune
Regardez la vido jusqu 1,36
La politique montaire, qui concerne la stabilit des prix et les taux dintrt, est gre en toute
indpendance par la Banque centrale europenne dans la zone euro. La BCE vise maintenir
une inflation stable et faible des prix la consommation et dfinit pour ce faire les taux dintrt
applicables aux prts des banques. Le principal objectif de la politique montaire de la BCE est
de maintenir la stabilit des prix et de prserver la valeur de leuro. La BCE vise moyen terme
un taux dinflation infrieur 2 % mais proche de ce plafond. Elle considre quune inflation de
2 % est suffisamment basse pour permettre lconomie de tirer pleinement parti des avantages
offerts par la stabilit des prix. Ce taux dinflation cible permet galement la BCE de
conserver une marge de scurit suffisante pour se prmunir contre les risques de dflation.
Source : Commission europenne, LUnion conomique et montaire et leuro, 2012
Questions:
1.Qui mne la politique montaire dans lUnion Europenne ? Pourquoi est-il indispensable
quelle soit indpendante du gouvernement ? Cest la BCE qui est indpendante du
gouvernement pour viter des politiques uniquement court terme. En effet, pour se faire
rlire, un gouvernement aurait intrt mettre une politiques expansionniste. A court terme,
cela engendrerait de la croissance; moyen terme de linflation : une perte de pouvoir dachat et
de comptitivit -prix
 1 Une politique montaire commune
Regardez la vido jusqu 1,36
La politique montaire, qui concerne la stabilit des prix et les taux dintrt, est gre en toute
indpendance par la Banque centrale europenne dans la zone euro. La BCE vise maintenir
une inflation stable et faible des prix la consommation et dfinit pour ce faire les taux dintrt
applicables aux prts des banques. Le principal objectif de la politique montaire de la BCE est
de maintenir la stabilit des prix et de prserver la valeur de leuro. La BCE vise moyen terme
un taux dinflation infrieur 2 % mais proche de ce plafond. Elle considre quune inflation de
2 % est suffisamment basse pour permettre lconomie de tirer pleinement parti des avantages
offerts par la stabilit des prix. Ce taux dinflation cible permet galement la BCE de
conserver une marge de scurit suffisante pour se prmunir contre les risques de dflation.
Source : Commission europenne, LUnion conomique et montaire et leuro, 2012
Questions:
2- Quels sont ses objectifs ?
Un taux dinflation faible(2%) qui sinscrit dans une logique de dsinflation comptitive et de
crainte des effets de drapage inflationniste comme en a connu lAllemagne dans lentre-deux-
guerres (hyperinflation allemande de 1923). En outre lobjectif de ce ciblage dinflation et de
limiter le risque de dflation Pas dobjectif clairement explicit de croissance la diffrence de
la FED
 2- Des politiques budgtaires nationales et
coordonnes
La politique budgtaire, qui concerne les dcisions
relatives la fiscalit, aux dpenses et lemprunt,
est toujours du ressort des gouvernements
Politique conjoncturelle :
nationaux. Toutefois, les dcisions budgtaires Politique budgtaire :
prises par les tats membres peuvent avoir des
incidences dans lensemble de la zone euro et de
recettes et dpenses de lEtat
lUnion. Elles doivent donc tre conformes des Politiques structurelles:
rgles fixes au niveau de lUE, qui dfinissent les
limites que la dette et le dficit des pays membres ne protection sociale, march du
doivent pas dpasser. Dautres politiques travail
conomiques, telles que celles concernant le march
du travail, les rgimes de retraite et dautres aspects,
relvent elles aussi de la comptence des Mais sous la contrainte au
gouvernements nationaux et sont coordonnes au
niveau de lUE dans le cadre du semestre europen moins partielle de
Questions: coordination par lUE
1.Quelles politiques conomiques sont du ressort
des Etats ?
 2- Des politiques budgtaires nationales et
coordonnes
La coordination des politiques conomiques et
budgtaires est particulirement ncessaire entre Les politiques budgtaires ne peuvent
des Etats membres qui partagent la mme tre rellement indpendantes dans la
monnaie. Sans elle, des dsquilibres
macroconomiques peuvent fragiliser la zone euro mesure o les Etats partagent la
dans son ensemble : certains pays peuvent se mme monnaie et la mme politique
retrouver en dficit commercial tandis que dautres montaire. Les taux dintrt et le
sont en excdent, ils peuvent ne pas tre tous aussi taux de change sont donc les mmes.
comptitifs Si cela s'ajoute le laisser-aller
budgtaire de certains Etats, les marchs qui Pour limiter les diffrences qui
financent la zone dans son ensemble peuvent peuvent fragiliser la zone et inquiter
perdre confiance. les marchs financiers, le
Source : rapprochement des politiques
http://www.touteleurope.eu/fr/actions/economie/p
olitique-economique/presentation/coordination-de budgtaires est indispensable.
s-politiques-economiques.html
Questions:
1.Sont-elles pour autant indpendantes ?
Expliquez pourquoi ?
 a Les critres de convergence

La dcision prise en 1991 de crer l'euro s'accompagne d'une liste de critres de convergence
destins rapprocher les conomies europennes, de manire ce qu'il soit possible de leur
appliquer une politique montaire commune. Le trait de Maastricht (1992) prvoit
"l'approfondissement de la coordination des politiques conomiques et montaires et la mise
en oeuvre de rgles de discipline budgtaire". Des rgles destines s'assurer que des budgets
bien matriss dans l'ensemble des pays rassureront les marchs financiers qui ne seront ainsi
pas tents d'attaquer l'euro.
Source : Arnaud Parienty , Zone euro: de la convergence l'clatement?, Alternatives
Economiques n 295 - octobre 2010
Questions:
1.Quels sont les critres de convergence adopts en 1991? Taux dinfaltion faible, taux
dintrt long terme infrieur 2% , interdiction de dvaluer sa monnaie Dficit public
infrieur 3% du PIB; dette publique infrieure 60% du PIB
2.Quels en sont les objectifs ?
-Avoir une plus grande coordination des politiques conomiques
-viter les dficits budgtaires incontrolables pour rassurer les marchs financiers et
empcher quils attaquent leuro
 b Le pacte de stabilit
Mme si la politique budgtaire demeure une comptence nationale (contrairement la
politique montaire), elle est encadre par le PSC, qui se compose de deux rglements : le
1466/97 et le 1467/97.
Le premier concerne le "volet prventif du pacte". Il prvoit notamment que les Etats
membres prsentent tous les ans un programme de stabilit (pour les participants la zone
euro) ou un programme de convergence (pour les autres Etats).
Le deuxime rglement est le volet correctif du pacte. En cas de dficit excessif, le Conseil
Ecofin adresse alors des recommandations l'Etat en question, puis, peut prendre des
sanctions : dpt auprs de la BCE qui peut devenir une amende (de 0,2 0,5 % PIB de
lEtat en question) si le dficit excessif nest pas combl.
Source :
http://www.touteleurope.eu/les-politiques-europeennes/economie-et-monnaie/synthese/l-evolu
tion-des-instruments-de-coordination-budgetaire.html
Questions:
1.Comment les politiques budgtaires de lunion montaire sont-elles contraintes ? Par le
Pacte de stabilit et de croissance qui a deux volets :
-Volet prventif: prsente le politique budgtaire du pays
-Volet correctif : en cas de dficit excessif , des recommandations ou des sanctions
 b Le pacte de stabilit
Le principal instrument dont disposent les tats membres pour coordonner et guider
llaboration de leurs politiques conomiques est le pacte de stabilit et de
croissance (PSC en 1997). Il dfinit deux grandes rgles:
La dette publique ( le montant emprunt par
ltat) ne peut pas dpasser 60 % du produit intrieur brut (PIB) (la valeur totale
de ce quun pays produit dans une anne). Emprunter ne pose pas de problme
lorsquun pays investit en faveur de la croissance, mais si les montants sont trop
levs, cela risque dentraver le dveloppement conomique.
Le dficit national ( la diffrence entre les dpenses et les recettes
pendant une anne donne) ne peut pas dpasser 3 % du PIB. Lorsque les dpenses
sont suprieures aux recettes, un pays doit emprunter pour combler la diffrence, ce
qui alourdit la dette publique.
Source : Commission europenne, LUnion conomique et montaire et leuro,
2012
Questions:
1.Comment les politiques budgtaires de lunion montaire sont-elles contraintes ?
Dficit public infrieur 3% du PIB; dette publique infrieure 60% du PIB
 c Le TSCG
Le trait sur la stabilit, la coordination et la gouvernance (TSCG), ou pacte budgtaire
europen, est un texte sign le 2 mars 2012 par les chefs d'tat et de gouvernement, et entr en
vigueur le 1er janvier 2013. Il s'agit d'un ensemble de dispositions qui viennent renforcer
l'union conomique et montaire mais qui se concentrent particulirement sur la zone euro.
Le trait veut mettre en place une "union budgtaire" plus approfondie, qui soit une rponse
plus crdible la crise de la dette europenne. Il prvoit notamment l'introduction d'une "rgle
d'or" budgtaire : c'est--dire un principe d'quilibre ou d'excdent des budgets des
administrations publiques. En outre, il raffirme le principe selon lequel la dette publique ne
doit pas dpasser le plafond de 60% du PIB, et se rduire d'un vingtime par an dans le cas o
elle dpasserait ce seuil.
Source :
http://www.touteleurope.eu/les-politiques-europeennes/economie-et-monnaie/synthese/l-evolut
ion-des-instruments-de-coordination-budgetaire.html
Questions:
1.Quelles sont les nouvelles conditions du pacte budgtaire europen?
Contraintes sont beaucoup plus fortes sur les politiques budgtaires :
-Rgle dor budgtaire : quilibre ou excdent des budgets des APU
-En cas de dpassement de rgle de la dette infrieure 60% du PIB, la rduire dun
vingtime par an
 c Le TSCG
Le pacte budgtaire prvoit en outre la mise en place du mcanisme europen de
stabilit (MES), entr en vigueur en septembre 2012. Il s'agit d'un dispositif de
gestion des crises financires de la zone euro, qui remplace le Fonds europen de
stabilit financire (FESF) et le Mcanisme europen de stabilit financire
(MESF). En effet, le FESF et le MESF taient destins tre temporaires, car
privs de fondement juridique dans les traits de l'Union europenne.
Le MES est, au contraire, une organisation intergouvernementale selon le droit
international public et qui sige Luxembourg (le prsident est l'Allemand Klaus
Regling). Dot d'un capital autoris de 700 milliards d'euros, le MES est en
charge d'aider sous conditions les Etats en difficult et de participer des
sauvetages de banques prives.
Questions:
1.Quelles sont les nouvelles conditions du pacte budgtaire europen?
Crer une institution : une organisation intergouvernementale charg daider les
gouvernements ou les Etatsen difficult et les banques qui sont menaces de
faillite
II Des rsultats positifs
 1 La convergence conomique

Lvolution des diffrentiels dinflation en Europe

1. Donnez le
mode de
lecture et de
calcul pour le
Danemark en
1978
En 1978, le taux
dinflation au
Danemark est
suprieur de 8
points au taux
dinflation
allemand
 1 La convergence conomique

Lvolution des diffrentiels dinflation en Europe

1. Assiste on une
rduction des
diffrentiels
dinflation durant
les annes 90 ?
A la fin des annes 70,
les carts
dinflation sont
importants: un
cart entre 5 et 10
points avec
lAllemagne
Au dbut des annes
90, les carts de
taux dinflation
sont nuls: tous les
pays ont le mme
 1 La convergence conomique

1. Le critre (Les taux

d'intrt long
terme : Ils ne doivent
pas excder de plus
de 2 % ceux des trois
tats membres
prsentant les
meilleurs rsultats en
matire de stabilit
des prix.) est-il
respect ?
 1 La convergence conomique
1. Quelle est lvolution
des taux dintrt ?
De 1986 1990, hausse
des taux dintrt
long terme
Depuis cette date
diminution: entre 90
et 96, les taux
dintrt sont diviss
peu prs par 4

2- Assiste ton une

convergence ?
Au milieu des annes
80,les carts de taux
dintrt entre Etats
ont une amplitude de
1 2 points
Depuis 1996,les taux
dintrt sont les
mmes.
Il y a donc une
convergence
conomique: tous les
 1 La convergence conomique

1. Mode de
lecture du
chiffre pour la
Roumanie
Les gains
annuels de
productivit
de la
Roumanie ont
t de plus
de 4 % entre
1996 et 2006
 1 La convergence conomique

1. Observe-on
une
convergence
des gains de
productivit?
Oui puisque les
pays les plus
en retard ont
connu la
progression
de gains de
productivit la
plus forte : 7
fois plus forte
pour les pays
baltes que
pour la
1 La convergence conomique
Source : Trsor Public,
Convergence et dconvergence
des niveaux de vie des
Nouveaux tats membres
de l'Union Europenne
n 82 , Dcembre 2010
Questions:
1.Pourquoi peut-on parler de
convergence des niveaux de vie
en Europe ?
Les pays ayant le PIB /tte
le plus bas en 1999 ont eu
la plus forte croissance du
PIB /tte entre 1999 et
2008 : on oppose ainsi les
pays en haut gauche (en
retard avec une forte
progression du niveau de
vie) ceux en bas droite
(en avance avec une faible
hausse du PIB / tte )
 2 - Lunion montaire rempart contre la crise
Si tous les pays europens avaient gard leur propre monnaie, certaines banques centrales n'auraient pas
pu mettre en oeuvre une politique montaire aussi ractive que celle conduite par la Banque centrale
europenne (BCE) depuis le dbut de la crise. La spculation aurait jou les devises europennes les unes
contre les autres, diminuant la marge de manoeuvre des autorits publiques. Le Danemark (rest hors de
l'euro, du fait d'une clause d'optout) a d, l'automne 2008, augmenter ses taux d'intrt alors qu'il fallait
les baisser. Ce n'est pas pour rien si plusieurs nouveaux Etats membres de l'Union veulent toujours
rejoindre la zone euro, qui a accueilli un 17e membre dbut 2011, l'Estonie. Dans les annes 1990, le
moindre accs de faiblesse du dollar pouvait pousser le mark la hausse, fragiliser d'autres monnaies
(dont le franc) et contraindre monter fortement les taux d'intrt directeurs.
Source : Olivier Lacoste ,Faudrait-il renoncer l'euro ? Alternatives Economiques Hors-srie n 088 -
fvrier 2011
Questions:
1.Quelle politique montaire la BCE a-t-elle mise en place aprs la crise ?
Une politique ractive dinjection massive de monnaie dans lconomie par la BCE,
ce que na pu faire le Danemark dont la po montaire a t inefficace : forte hausse
des taux dintr^t alors quil aurait fallu les baisser pour soutenir lconomie
2, En quoi lunion montaire a-t-elle limit les effets de la crise en Europe ?
Elle a limit les risques de guerre des devises entre partenaires europens et limiter les
spculations qui auraient dstabilis les conomies
 2 - Lunion montaire rempart contre la crise

Par ailleurs, sortir un ou plusieurs pays de l'euro - et a fortiori renoncer la monnaie europenne -
serait catastrophique dans un contexte de tension sur les finances publiques. Les Etats les plus endetts
devraient ds lors payer plus cher encore leurs emprunts auprs des marchs. Une monnaie au statut
international constitue - potentiellement - une force..
En outre, la plupart des pays sortis de l'euro n'auraient qu'une hte pour stimuler leur croissance :
orchestrer une dprciation de leur devise vis--vis des autres monnaies europennes. Cette stratgie
(applique par le Royaume-Uni depuis le dclenchement de la crise) ne paye que si elle n'est pas
massivement imite. Une " guerre des monnaies " interne serait un grave handicap pour l'Europe. Et ne
prjugerait rien de bon quant la survie de l'Union elle-mme.
Source : Olivier Lacoste ,Faudrait-il renoncer l'euro ? Alternatives Economiques Hors-srie n 088 -
fvrier 2011
Questions:
1.Quelles consquences aurait labandon de leuro?
Si un pays abandonne leuro , sa crdibilit montaire sefondre, donc la perte de
confiance qui en rsultera se traduira par une forte hausse des taux dintrt qui
augmentera dautant la charge de la dette. Pour compenser le spays s elivreraient
alors une guerre des devises qui seraient un jeu somme ngative ne faisant
que des perdants
Conclusion du I
 Les avantages micro-
conomiques de lUEM

Des conomies substantielles sont ralises

pour les acteurs conomiques :
suppression des cots de transaction de
change et de cots de gestion, limination
du risque de change
Ces conomies sont considres au dpart
comme un facteur de relance du commerce
intra-UE
28
 Mai aussi des inconvnients
macro-conomiques

Les Etats membres sont moins bien

arms pour faire face aux chocs
asymtriques rcessifs :
La disparition de la politique de change
nationale ne permet plus de rajuster le taux
de change comme dans le cadre du SME
La perte de lautonomie de la politique
montaire nationale supprime le maniement
du taux directeur
29
III Des difficults persistantes
Introduction : une croissance
atone de la zone euro
Cliquez sur : Le match de la croissance zone euro vs Etats-Unis Xerfi Canal
A La convergence conomique
remise en cause par la crise
 1- Lvolution des diffrentiels dinflation en
Europe

Source : Eurostat, Macrobond, BSI Economics (2013)

1.Quel effet a eu la crise sur le diffrentiel dinflation ? Cet effet est-il durable ?
La crise en entran une augmentation de 7 points du diffrentiel dinflation. Mais cette
situation nets pas durable ds 2011, lcart du diffrentiel se rduit
2 Lvolution des taux dintrt

Source:
http://www.la-croix.com/Actua
lite/Economie-Entreprises/Eco
nomie/L-Europe-patine-face-au
x-risques-de-contagion-de-la-
crise-grecque-_NP_-2011-07-12
-688566
Quel effet a eu la crise sur les
taux dintrt dans lUnion
europenne? Cet effet est-il
durable ?
Avant la crise, un cart de 1,5
point maximum. Aprs la fois
crise , le taux dintrt grec est
8 fois suprieur au taux
allemand. Cet effet est
durable: toujours vrai en 2011
 3 Des dficits et dettes publics trs diffrents
Questions :
1.Les pays de la zone euro respectent-ils les critres du pacte de stabilit?
Le critre dun dficit infrieur 3% du PIB est ralis sauf pour lEspagne et le Portugal. En
revanche seul la Lettonie, lEstonie et le Luxembourg atteigne un objectif Dun dficit public
infrieur 60% du PIB
 3 Des dficits et dettes publics trs diffrents
Questions :
1.Mme question pour le trait ?
-pour le dficit public, cest la rgle dor : seules lAllemagne et lIrlande ont un excdent
budgtaire
-Pour lendettement, seuls 4 pays ont russi rduire leur dette par rapport au PIB
 3 Des dficits et dettes publics trs diffrents
Questions :
1.Sont-ils dans des situations identiques? Pas eu de convergence en ce qui concerne le dficit
public et la dette en % du PIB , au contraire divergenc eforte
 3 Des soldes de la balance des paiements qui
voluent trs diffremment
Cliquez sur : L'volution des balances courantes en zone euro

1. Rappelez la dfinition du solde de la balance des paiements ?

La balance des paiements est un tat statistique qui retrace sous une forme
comptable l'ensemble des flux d'actifs rels, financiers et montaires entres
les rsidents d'une conomie et les non-rsidents au cours d'une priode
dtermine.
Les flux conomiques et financiers l'origine de ces oprations sont rpartis
en distinguant le compte des transactions courantes (changes de biens, de
services, de revenus et de transferts courants), le compte de capital (transferts
en capital) et le compte financier (investissements directs ou de portefeuille).
 3 Des soldes de la balance des paiements qui
voluent trs diffremment
Cliquez sur : L'volution des balances courantes en zone euro
1. Peut-on parler
aujourdhui de
divergence des
soldes?
Oui , lAllemagne a
un excdent de
la Balance
courante trs
importante . Les
Pays Bas et
lItalie un
excdent
modr
En revanche, la
France , Grce,
Portugal,
Espagne :
 3 Des soldes de la balance des paiements qui
voluent trs diffremment
Cliquez sur : L'volution des balances courantes en zone euro
1. Cela a-t-il
toujours t
le cas ?
Au dbut des
annes 2000,
les carts
taient moins
importants.
En revanche,
France/Italie:
excdent;
Allemagne:
dficit
 4 Des PIB qui voluent trs diffremment

1. Priodisez les volutions

Jusquen 2008, le PIB
augmente au mme
rythme pour tous les
pays
La crise de 2008 entrane
une chute gnrale du
PIB, mais tous les pays
ne connaissent pas la
reprise la mme date:
Belgique (2009), Irlande
(2010)
Depuis, le rythme de
croissance est diffrent.
La Grce connat
toujours une diminution
du PIB
 5 - Lvolution des niveaux de vie

Source: OFCE, La zone euro cartele, Perspectives 2013-2014 pour lconomie europenne,
Octobre 2013
Quel effet a eu la crise sur convergence des niveaux de vie dans lUnion europenne? Cet effet
est-il durable ?Une augmentation des carts : lItalie et lEspagne ont vu leur PIB/hab baisser
fortement : processus de divergence
B Les difficults de coordination des
politiques conomiques
1 Les limites dune politique montaire
commune
 a - Des situations nationales diffrentes
L'appartenance la zone euro n'a pas fait converger les conomies comme on l'avait espr. La politique
montaire unique s'est traduite par un loyer de l'argent trs faible, en termes rels , l o les prix
augmentaient le plus vite, comme en Irlande, en Grce ou en Espagne. Ce qui a favoris des stratgies de
croissance tires par l'endettement des mnages, le boom immobilier et le dynamisme de la consommation.
A l'inverse, d'autres pays, principalement l'Allemagne, ont poursuivi une croissance fonde sur la
comptitivit de leur offre, au prix d'une compression des cots salariaux et de la demande intrieure.
Ces divergences trahissent les lacunes du dispositif de coordination des politiques conomiques au niveau
communautaire. Centres sur les finances publiques, les rgles europennes taient aveugles la monte de
l'endettement priv, des dsquilibres extrieurs et des carts de comptitivit.
Source : Sandra Moatti,Alternatives Economiques Hors-srie n 086 - octobre 2010Modle de croissance:
des conomies europennes divergentes
Questions:
1.Pourquoi la politique montaire unique ne sest-elle pas traduite par la convergence des conomies ? Les
taux dinflation sont rests diffrents. Ainsi , le taux dintrt rel tait ngatif en Grce ou en Espagne du
fait dun taux dinflation lev; et fort en Allemagne
Car les politiques nationales taient diffrentes:
-En Allemagne, pour gagner en comptitivit-prix, lobjectif a t de lutter contre linflation en comprimant
les cots salariaux
-En revanche, en Espagne ou en Grce, lobjectif tait davoir de la croissance en favorisant lendettement
des mnages et des entreprises. La hausse de la demande se traduit alors par une hausse des prix
 a - Des situations nationales diffrentes
Dessine-moi l'co : Peut-on concilier diversit des modles europens et monnaie
unique ?
partir de 0,40
Questions:
1.Quels sont les diffrents modles sociaux europens?
Allemagne :
-Pays vieillisant
-Cogestion : dialogue social entre syndicats et entreprises pour matriser les cots
salariaux
Modle nordique : flexiscurit :
-Allocations gnreuses
-Flexibilit du march du travail
France :
-Rigidit du march du travail : cot du travail lev et revenus de remplacement
importants
-Assure une forte demande de biens et services
 a - Des situations nationales diffrentes
Dessine-moi l'co : Peut-on concilier diversit des modles europens et monnaie unique ? partir de 0,40
L'euro prive les Etats membres d'un outil essentiel: la dvaluation. La diminution de la comptitivit d'un pays peut tre
compense par une diminution du taux de change de sa monnaie par rapport aux autres devises, ce qui permet de maintenir
des prix comptitifs sur les marchs internationaux. Mais cette solution est inaccessible aux pays de la zone euro, car la
politique de change est dcide globalement et, surtout, parce que les principaux partenaires commerciaux sont les autres
pays de la zone euro, l'gard desquels un changement de parit est impossible par dfinition. A court terme, les seules
solutions sont donc la baisse des salaires et la diminution de l'emploi, d'autant que les pays europens se lancent, sous la
pression de l'Allemagne, dans une politique de dflation comptitive, chacun essayant de rduire les cots salariaux plus
que les autres pour exporter son chmage.
Comment l'Europe pourrait-elle s'en sortir? Un accord sur un niveau de croissance dsir est difficile. Pour des raisons
dmographiques, certains pays ont besoin d'une croissance forte pour maintenir le plein-emploi, d'autres non. En outre, les
niveaux de vie demeurent trs ingaux au sein de la zone euro et le rattrapage suppose une croissance plus rapide des pays
les plus pauvres. Enfin, les choix collectifs peuvent diffrer d'un pays l'autre. Par exemple, l'Allemagne attache depuis
longtemps l'objectif de stabilit des prix une valeur plus grande que d'autres pays europens.
Source Source : Arnaud Parienty , Zone euro: de la convergence l'clatement?, Alternatives Economiques n 295 -
octobre 2010
Questions:
1.En quoi cela pose le problme dune politique montaire unique ?
-La monnaie est unique, donc il y a un seul taux de change qui ne correspond pas aux situations relles de
chaque pays. Aujourdhui, leuro est une monnaie forte, ce qui convient lAllemagne qui a comprim ses
cots salariaux et qui a une comptitivit-qualit. Mais pour la France, leuro est trop fort; elle ne peut
exporter.
-Les objectifs sont diffrents: lAllemagne est un pays vieillissant qui a moins besoin de croissance et
demploi. Elle a surtout peur de linflation
 b Une gense de leuro dfaillante
L'euro n'en finit pas d'expier ses pchs originels et ses dfauts de conception. En construisant l'euro, les
Europens ont voulu croire qu'une monnaie ne ncessitait pas de pilotage politique et qu'on pouvait s'en
remettre des rgles de " bons pres de famille " (avec le pacte de stabilit et de croissance en particulier). Or,
construire une monnaie sans souverainet politique en fait une entreprise fragile, comme l'avait dj prouv
l'chec de l'Union latine la fin du XIXe sicle. Or, ce lien fait dfaut dans l'euro ; les marchs financiers l'ont
flair et ont test la capacit des dirigeants europens faire preuve de solidarit.
Premire illustration de cette carence de la dimension politique : les Europens n'avaient pas voulu prvoir de
dispositif pour aider un Etat qui rencontrerait des difficults lever des fonds auprs des marchs. Le trait
sur le fonctionnement de l'Union europenne (TFUE) exclut, dans son article 125, toute intervention des Etats
ou de l'Union pour soulager la dette d'un Etat, et dans son article 123, toute action de la BCE en ce sens.
L'article 143 prvoit certes l'octroi de crdits pour aider un pays prsentant des difficults de balance des
paiements, mais en interdit le bnfice aux pays de la zone euro !
Source : op, cit
Questions:
1.Comment les modalits de la cration de leuro expliquent les difficults prcdentes ?
Cration de leuro repose avant tout sur des dterminants conomiques; mais il ny a pas derrire
de projet politique. Il n y a donc pas de souverainet politique.
Ainsi, rien nest prvu pour rgler les cas de pays qui ont du mal emprunter ( Grce aprs la
crise de 2008): pas de mcanisme de solidarit
2 Des politiques budgtaire insuffisamment
coordonnes
 a Des politiques budgtaires encore nationales

La crise n'a permis pour l'instant aucun progrs vers une relle capacit
d'intervention macroconomique au niveau de l'Union. Avec un budget qui ne pse
que 1% du PIB (contre 24% pour le budget fdral amricain) et l'interdiction qui
lui est faite de s'endetter (alors que le gouvernement fdral amricain ne s'en prive
pas), l'Union reste toujours, cinquante-trois ans aprs le trait de Rome, aussi
dsarme face des crises comme celle de l'an dernier. Et ce n'est pas prs de
changer, puisque la seule question qui semble se poser pour l'instant dans les
discussions prparatoires au budget europen pour 2014-2020 est de savoir
comment rduire encore les dpenses.
Source : Guillaume Duval, Gouvernance conomique: on est encore loin du
compte, Alternatives Economiques n 296 - novembre 2010
Questions:
1.Une politique budgtaire europen existe-elle ? LUE na quun budget qui
reprsente 1% du PIB,contrairement lEtat fdral US
2.En quoi est-ce prjudiciable ? LUE na donc pas darme budgtaire pour
contrecarrer les crises conomiques
 a Des politiques budgtaires encore nationales
La politique budgtaire est une fonction rgalienne, contrle par les Etats membres, avec un
fort contenu social et politique. Or, pour tre effective, la coordination requiert que chacun
adapte sa politique budgtaire l'intrt collectif, faisant l'occasion, passer au second rang
l'intrt national. Il semble illusoire de penser qu'un gouvernement acceptera une telle
contrainte formule la demande de Bruxelles . Cette difficult fondamentale est renforce
par le caractre asynchrone des dcisions budgtaires dans les diffrents Etats membres et par
le fait que le processus de coordination (au sein de l'Eurogroupe et de l'Ecofin) n'associe pas
les assembles parlementaires, pourtant dcisionnelles en matire budgtaire.
Source : Snat franais, http://www.senat.fr/rap/r07-113/r07-11350.html
Questions:
1.Pourquoi les Etats ne peuvent et ne veulent pas mener des politiques budgtaires
communes ?
-Ne le peuvent pas : les dcisions budgtaires des diffrents pays nont pas lieu au mme
moment. La coordination europenne nassocie pas les parlements des pays qui dcident des
orientations budgtaires
-Ne le veulent pas : la politique budgtaire relve des fonctions rgaliennes, de la
souverainet nationale. Accepter la coordination signifierait satisfaire les intrts de lUE et
non ceux du pays
 a Des politiques budgtaires encore nationales
Dessine-moi lco : austrit ou relance : Comment choisir?
La capacit de la politique budgtaire stabiliser l'activit a t remise en cause par l'cole des anticipations
rationnelles. Lorsque le dficit budgtaire se creuse, les mnages tendent pargner davantage en prvision
du supplment d'impts qu'eux-mmes ou leurs descendants devront supporter pour rembourser la dette
publique. Mme si elle repose sur des hypothses peu ralistes (anticipations rationnelles, march financier
sans imperfections, altruisme intergnrationnel), cette thorie a eu un fort impact dans les annes 1980 et
1990. Certains pays comme le Danemark (1982-1986) ou l'Irlande (1986-1989) ont connu une reprise de
l'activit suite d'ambitieux ajustements budgtaires. Plus gnralement, les conomtres ont eu de plus en
plus de difficults mettre en vidence les effets multiplicateurs de la politique budgtaire. Ces doutes sur
l'efficacit de la politique budgtaire contrastent avec l'utilisation active qui en est faite outre-Atlantique.
Source : Snat franais, Source : Snat franais, http://www.senat.fr/rap/r07-113/r07-11350.html
Questions:
1.Expliciter lanalyse de Keynes concernant la politique budgtaire.
Une augmentation initiale des dpenses publiques creuse certes court terme le dficit budgtaire et la dette
. Mais ces dpenses supplmentaires entranent une augmentation de la production, puis des revenus et
donc encore de la demande. Cest le multiplicateur keynsien: laugmentation de la production est plus
rapide que laugmentation initiale des dpenses. La croissance permet alors une augmentation des recettes
fiscales qui permet de combler le dficit et la dette
 a Des politiques budgtaires encore nationales
Dessine-moi lco : austrit ou relance : Comment choisir?
La capacit de la politique budgtaire stabiliser l'activit a t remise en cause par l'cole des anticipations
rationnelles. Lorsque le dficit budgtaire se creuse, les mnages tendent pargner davantage en prvision
du supplment d'impts qu'eux-mmes ou leurs descendants devront supporter pour rembourser la dette
publique. Mme si elle repose sur des hypothses peu ralistes (anticipations rationnelles, march financier
sans imperfections, altruisme intergnrationnel), cette thorie a eu un fort impact dans les annes 1980 et
1990. Certains pays comme le Danemark (1982-1986) ou l'Irlande (1986-1989) ont connu une reprise de
l'activit suite d'ambitieux ajustements budgtaires. Plus gnralement, les conomtres ont eu de plus en
plus de difficults mettre en vidence les effets multiplicateurs de la politique budgtaire. Ces doutes sur
l'efficacit de la politique budgtaire contrastent avec l'utilisation active qui en est faite outre-Atlantique.
Source : Snat franais, Source : Snat franais, http://www.senat.fr/rap/r07-113/r07-11350.html
Questions:
1.Quelles critiques oprent les thoriciens libraux?
Lanalyse librale , notamment lcole des anticipations rationnelles remet en cause cet enchainement :
quand lEtat augmente ses dpenses publiques, les mnages anticipent une augmentation future des impts;
ils pargnent donc en prvision. Le demande prive diminue donc; le multiplicateur est infrieur 1. Le
PIB augmente moins vite que les dpenses publiques. Les recettes fiscales ne connaissent donc pas de
hausse
 a Des politiques budgtaires encore nationales
Dessine-moi lco : austrit ou relance : Comment choisir?
La capacit de la politique budgtaire stabiliser l'activit a t remise en cause par l'cole des
anticipations rationnelles. Lorsque le dficit budgtaire se creuse, les mnages tendent
pargner davantage en prvision du supplment d'impts qu'eux-mmes ou leurs descendants
devront supporter pour rembourser la dette publique. Mme si elle repose sur des hypothses
peu ralistes (anticipations rationnelles, march financier sans imperfections, altruisme
intergnrationnel), cette thorie a eu un fort impact dans les annes 1980 et 1990. Certains
pays comme le Danemark (1982-1986) ou l'Irlande (1986-1989) ont connu une reprise de
l'activit suite d'ambitieux ajustements budgtaires. Plus gnralement, les conomtres ont
eu de plus en plus de difficults mettre en vidence les effets multiplicateurs de la politique
budgtaire. Ces doutes sur l'efficacit de la politique budgtaire contrastent avec l'utilisation
active qui en est faite outre-Atlantique.
Source : Snat franais, Source : Snat franais, http://www.senat.fr/rap/r07-113/r07-
11350.html
Questions:
1.Y a t-il en Europe un consensus sur la politique budgtaire mettre en place ?
Non , car les estimations du multiplicateur sont trs diffrents selon les conomistes:
multiplicateur suprieur 1 selon les keynsiens , infrieurs 1 selon les libraux
 a Des politiques budgtaires encore nationales
Par construction, une relance budgtaire dans une petite conomie ouverte a peu
d'impact sur l'conomie de ce pays (car l'augmentation de la demande se transmet
aux importations) et sur celle de ses partenaires (car la demande de ce pays
reprsente peu dans la demande des partenaires). Les petits pays europens ont donc
davantage intrt la coordination s'ils veulent mener des politiques budgtaires
actives (afin que les politiques des partenaires renforcent leurs propres orientations
budgtaires) ; mais l'inverse, il leur est plus facile de se disculper de politiques
dviantes puisque ces dviances n'ont que peu d'impact sur l'conomie de leurs
partenaires.
Source : Snat franais, Source : Snat franais, http://www.senat.fr/rap/r07-
113/r07-11350.html
Questions:
1.Une politique de relance budgtaire a-t-elle le mme impact dans tous les pays de
lUnion Europenne ? Non Dans les pays ouverts de petite taille, une politique
budgtaire active a peu dimpact sur leur conomie et celle de leurs partenaires . Ils
ont donc intrt une coordination des politiques conomiques sils souhaitent
mener une politique de relance
 b- Des politiques budgtaires non coopratives
Dessine-moi lco: les paradis fiscaux
Au sein mme de l'Union europenne (UE), des formes de concurrence fiscale moins visibles,
mais tout aussi dommageables sont l'uvre. Pour attirer les rsidents les plus fortuns,
certains pays n'hsitent pas offrir des rgimes fiscaux favorables aux " impatris ", ou
certaines professions.
Pour attirer les placements financiers des mnages aiss, le secret bancaire demeure l'arme la
plus efficace. La Suisse n'est pas la seule le pratiquer : dans l'UE mme, deux pays
(Autriche et Luxembourg) ont choisi de ne pas souscrire l'obligation d'change d'information
qu'a impose la directive " Epargne " de 2003 ; sans parler des nombreux territoires europens
(principauts, les dpendant de la Couronne britannique) qui profitent de leur situation
gographique et de leur statut pour offrir des conditions rglementaires beaucoup moins
contraignantes que celles qui s'imposent tous les pays membres de l'Union.
Source : Jacques Le Cacheux , L'Europe de la concurrence fiscale, Le Monde.fr | 22.04.2013
Questions:
1.Pourquoi les pays de lUE souhaitent-ils attirer des capitaux ou des rsidents fortuns?
Ils obtiennent ainsi des recettes fiscales importantes : un taux dimposition faible sur des
montants de revenu levs, quils nauraient pas attirs sans cela
 b- Des politiques budgtaires non coopratives
Dessine-moi lco: les paradis fiscaux
Au sein mme de l'Union europenne (UE), des formes de concurrence fiscale moins visibles,
mais tout aussi dommageables sont l'uvre. Pour attirer les rsidents les plus fortuns, certains
pays n'hsitent pas offrir des rgimes fiscaux favorables aux " impatris ", ou certaines
professions.
Pour attirer les placements financiers des mnages aiss, le secret bancaire demeure l'arme la
plus efficace. La Suisse n'est pas la seule le pratiquer : dans l'UE mme, deux pays
(Autriche et Luxembourg) ont choisi de ne pas souscrire l'obligation d'change d'information
qu'a impose la directive " Epargne " de 2003 ; sans parler des nombreux territoires europens
(principauts, les dpendant de la Couronne britannique) qui profitent de leur situation
gographique et de leur statut pour offrir des conditions rglementaires beaucoup moins
contraignantes que celles qui s'imposent tous les pays membres de l'Union.
Source : Jacques Le Cacheux , L'Europe de la concurrence fiscale, Le Monde.fr | 22.04.2013
Questions:
1.Quest-ce-quun paradis fiscal?
Un pays qui souhaite attirer des capitaux et qui a 3 caractristiques :
-Un taux dimposition faible
-Limpossibilit de connatre la manire dont les impts sont calculs
-Le manque de coopration avec les autres pays : pas dinformations sur les titulaires des
comptes
 b- Des politiques budgtaires non coopratives
Dessine-moi lco: les paradis fiscaux
Au sein mme de l'Union europenne (UE), des formes de concurrence fiscale moins visibles,
mais tout aussi dommageables sont l'uvre. Pour attirer les rsidents les plus fortuns,
certains pays n'hsitent pas offrir des rgimes fiscaux favorables aux " impatris ", ou
certaines professions.
Pour attirer les placements financiers des mnages aiss, le secret bancaire demeure l'arme la
plus efficace. La Suisse n'est pas la seule le pratiquer : dans l'UE mme, deux pays
(Autriche et Luxembourg) ont choisi de ne pas souscrire l'obligation d'change d'information
qu'a impose la directive " Epargne " de 2003 ; sans parler des nombreux territoires europens
(principauts, les dpendant de la Couronne britannique) qui profitent de leur situation
gographique et de leur statut pour offrir des conditions rglementaires beaucoup moins
contraignantes que celles qui s'imposent tous les pays membres de l'Union.
Source : Jacques Le Cacheux , L'Europe de la concurrence fiscale, Le Monde.fr | 22.04.2013
Questions:
1.Quelle stratgie mettent en place les entreprises pour payer moins dimpts?
Crer une holding implante dans un paradis fiscal. Cette holding vend des services
lentreprise un prix survalu. Cela augmente les profits de la holding dans le paradis fiscal
et diminue les profits de lentreprise domicilie dans un pays o le taux dimposition est lve
 b- Des politiques budgtaires non coopratives
Dessine-moi lco: les paradis fiscaux
Au sein mme de l'Union europenne (UE), des formes de concurrence fiscale moins visibles,
mais tout aussi dommageables sont l'uvre. Pour attirer les rsidents les plus fortuns,
certains pays n'hsitent pas offrir des rgimes fiscaux favorables aux " impatris ", ou
certaines professions.
Pour attirer les placements financiers des mnages aiss, le secret bancaire demeure l'arme la
plus efficace. La Suisse n'est pas la seule le pratiquer : dans l'UE mme, deux pays
(Autriche et Luxembourg) ont choisi de ne pas souscrire l'obligation d'change d'information
qu'a impose la directive " Epargne " de 2003 ; sans parler des nombreux territoires europens
(principauts, les dpendant de la Couronne britannique) qui profitent de leur situation
gographique et de leur statut pour offrir des conditions rglementaires beaucoup moins
contraignantes que celles qui s'imposent tous les pays membres de l'Union.
Source : Jacques Le Cacheux , L'Europe de la concurrence fiscale, Le Monde.fr | 22.04.2013
Questions:
1.Quels peuvent tre les moyens utiliss ?
-Secret bancaire
-Secret juridique
 b- Des politiques budgtaires non coopratives

Mais ce sont surtout les efforts faits par tous les pays pour attirer les entreprises ou certaines de
leurs activits qui sont l'origine d'un manque gagner considrable pour les trsors publics
nationaux, du fait des pratiques d'optimisation fiscale ou de planification fiscale des
entreprises, notamment multinationales.
On se souvient de l'moi suscit au Royaume-Uni par le constat du faible montant d'impt
acquitt dans ce pays par Starbucks, ou en France par la rvlation faite par la Cour des
comptes du faible taux d'imposition effectif des bnfices des socits franaises du CAC40, ou
encore des efforts dploys par les gouvernements allemand et franais
pour imposer davantage Google.
Les paradis fiscaux hors de l'UE n'y sont certes pas pour rien ; mais les faibles taux
d'imposition des bnfices affichs par certains pays membres de l'UE (Chypre et l'Irlande sont
dsormais 12,5%) et les dfinitions trs diffrentes de l'assiette de cet impt dans les
diffrents pays y sont pour beaucoup : chaque pays est un peu un paradis fiscal pour les
entreprises des autres pays.
Source : Jacques Le Cacheux , L'Europe de la concurrence fiscale, Le Monde.fr | 22.04.2013
Questions:
1.Expliquez la phrase souligne . Tous les pays dEurope essayent de rduire le taux
dimposition des entreprises trangres pour faciliter leur implantation
 b- Des politiques budgtaires non coopratives

Mais ce sont surtout les efforts faits par tous les pays pour attirer les entreprises ou certaines de
leurs activits qui sont l'origine d'un manque gagner considrable pour les trsors publics
nationaux, du fait des pratiques d'optimisation fiscale ou de planification fiscale des
entreprises, notamment multinationales.
On se souvient de l'moi suscit au Royaume-Uni par le constat du faible montant d'impt
acquitt dans ce pays par Starbucks, ou en France par la rvlation faite par la Cour des
comptes du faible taux d'imposition effectif des bnfices des socits franaises du CAC40, ou
encore des efforts dploys par les gouvernements allemand et franais
pour imposer davantage Google.
Les paradis fiscaux hors de l'UE n'y sont certes pas pour rien ; mais les faibles taux
d'imposition des bnfices affichs par certains pays membres de l'UE (Chypre et l'Irlande sont
dsormais 12,5%) et les dfinitions trs diffrentes de l'assiette de cet impt dans les
diffrents pays y sont pour beaucoup : chaque pays est un peu un paradis fiscal pour les
entreprises des autres pays.
Source : Jacques Le Cacheux , L'Europe de la concurrence fiscale, Le Monde.fr | 22.04.2013
Questions:
1.En quoi cette stratgie est-elle non cooprative ? On parle de dumping fiscal ou moins-disant
fiscal: chaque pays essaye de rduire plus que les autres son taux dimposition pour tre plus
 Evolution des taux nominaux de lIS

1990 2010 2012

Autriche 30 25 25
Allemagne 40,5 BD / 54,5BND 30,18 30,18
Belgique 41 34 34
Danemark 40 25 25
Espagne 35 30 30
Finlande 44,5 26 26
France 42 BD / 37 BND 34.43 33,3/34,3/36,1/39,1
Grce 46/ 40 industrie 40 30
Irlande 43/ 10 industrie 12,5 12,5
Italie 46,4 31,4 31,4
Portugal 40,2 35,2 31,5
Pays-Bas 35 26,5 26,5
Royaume-Uni 34 28 24
Sude 53 26,3 26,3
Hongrie 19,6 20,6
Pologne 19 19
50
Rpublique Tchque 19 19
Japon 39,54 39,54
Etats-Unis 38,65 39,21 39,21
BD: bnfices distribus; BND: bnfices non distribus.
Source: OCDE, Base de donnes fiscales.
 b- Des politiques budgtaires non coopratives

Si le budget europen
tait financ
par un impt europen,
la France gagnerait
chaque anne
21 milliards
de marge de manuvre

63
 C La zone euro nest pas une zone optimale au
sens de Mundell

Selon les travaux raliss en 1961 par Robert Mundell, une zone montaire n'est
viable que si elle peut rsister des chocs asymtriques, c'est--dire touchant plus un
pays qu'un autre, comme par exemple l'clatement de la bulle immobilire de 2008.
Pour des pays qui ne peuvent, par dfinition, gagner de la comptitivit en dvaluant
leur monnaie pour se relancer par les exportations, une grande mobilit de la main-
d'oeuvre et du capital est ncessaire: les chmeurs et les usines sont censs se
dplacer des zones les plus touches vers celles qui restent dynamiques. Au regard
des critres de Mundell, la zone euro n'est pas une zone montaire optimale. La
mobilit des facteurs n'est pas assure, les marchs du travail n'y tant pas du tout
intgrs.
Source : Arnaud Parienty , Zone euro: de la convergence l'clatement?, Alternatives
Economiques n 295 - octobre 2010
Questions:
1.Quest-ce-quun choc asymtrique? Un choc doffre ou de demande qui affecte
plus un pays quun autre
 C La zone euro nest pas une zone optimale au
sens de Mundell
Selon les travaux raliss en 1961 par Robert Mundell, une zone montaire n'est viable que si
elle peut rsister des chocs asymtriques, c'est--dire touchant plus un pays qu'un autre,
comme par exemple l'clatement de la bulle immobilire de 2008. Pour des pays qui ne
peuvent, par dfinition, gagner de la comptitivit en dvaluant leur monnaie pour se relancer
par les exportations, une grande mobilit de la main-d'oeuvre et du capital est ncessaire: les
chmeurs et les usines sont censs se dplacer des zones les plus touches vers celles qui
restent dynamiques. Au regard des critres de Mundell, la zone euro n'est pas une zone
montaire optimale. La mobilit des facteurs n'est pas assure, les marchs du travail n'y tant
pas du tout intgrs.
Source : Arnaud Parienty , Zone euro: de la convergence l'clatement?, Alternatives
Economiques n 295 - octobre 2010
Questions:
1.A quelle condition une zone montaire est optimale selon Mundell?
Une zone montaire est optimale si elle rsiste un choc asymtrique. Comme linstrument du
taux de change ne peut tre utilis, il ne peut y avoir de dvaluation comptitive qui
restaurerait la comptitivit du pays touch.
Le pays le plus touch connat alors un excdent de main duvre et de capital. Ces facteurs de
production doivent alors tre utiliss dans les zones restes dynamiques
 C Les consquences :la zone euro nest pas
une zone optimale au sens de Mundell

Pour Peter Kenen, des transferts financiers entre membres de la zone montaire suffiraient compenser les
effets des chocs asymtriques. La progression du fdralisme fiscal en Europe pourrait donc rendre viable
la zone euro. On en est loin. Pour certains auteurs, tels que Jeffrey Frankel, l'instauration d'une monnaie
commune produit l'intgration et la convergence ncessaires pour rendre la zone montaire optimale. Cette
position est critique par Paul Krugman, qui estime au contraire que l'intgration conomique en Europe a
pour avantage de renforcer la spcialisation, ce qui induit des asymtries plus fortes et accrot le besoin
d'ajustement des taux de change ou une politique budgtaire active.
La comparaison avec les Etats-Unis semble donner raison Krugman: la dispersion des taux d'inflation et
des spcialisations y est peu prs aussi forte qu'en zone euro aujourd'hui. Les conomistes sont donc dans
l'ensemble sceptiques quant la pertinence, du point de vue de la thorie conomique, de la cration de
l'euro.
Source : Arnaud Parienty , Zone euro: de la convergence l'clatement?, Alternatives Economiques n 295
- octobre 2010
Questions:
1.Est-ce le cas de la zone euro ?
2.Non
-Pour certains lUE renforce lintgration , ce qui devrait terme favoriser la mobilit des facteurs de
production
-Pour Krugman, lUE renforce la spcialisation, et rend donc lUE plus sensible aux chocs asymtriques
 C Les consquences :la zone euro nest pas
une zone optimale au sens de Mundell

Aprs presque dix ans de monnaie unique, les pays de la zone euro se retrouvent
dans des situations budgtaires et de comptitivit trs diffrentes. La crise
reprsente ce que les conomistes appellent "un choc asymtrique", c'est--dire
affectant certains pays plus que d'autres. Ce qui finit par rendre les marchs
financiers nerveux. Alors qu'ils traitaient les pays de la zone euro comme une mme
entit, les dettes grecque, irlandaise ou allemande tant values de la mme faon,
la crise financire les fait changer d'avis. Certains pays doivent dsormais payer des
taux d'intrt trs levs pour emprunter (Grce, Espagne, Portugal, Irlande), alors
que d'autres, comme l'Allemagne et la France, sont au contraire considrs comme
des valeurs refuges et bnficient de taux trs bas. La zone euro apparat alors
comme un ensemble de pays htroclites et certains conomistes anglo-saxons
avancent l'ide de son clatement
Source : Arnaud Parienty , Zone euro: de la convergence l'clatement?,
Alternatives Economiques n 295 - octobre 2010
Questions:
1.En quoi la crise de 2007 est-elle un exemple de choc asymtrique ? Elle a touch
plus certains pays. LUE nest pas une ZMO: les carts entre pays se sont accrus
 LUE est une zone montaire sous-optimale

Critres non raliss :

Critre plutt
- Mobilit du travail
ralis :
insuffisante
diversification de la
- Niveau trop faible des
Production dans la zone
Stabilisateurs
(sauf exceptions)
Economiques sur la
zone
- la faible mobilit
des capitaux financiers
Critres partiellement raliss : ne permet pas le
- Corrlation des chocs et des cycles financement des
- intensit des relations commerciales conomies
entre pays de la zone encoretrop rduite dficitaires par les
et trop dsquilibre conomies excdentaires
68
(pays du nord vs pays du sud)
 La politique de QE une solution la
crise de la zone euro ?
Cliquez sur [Xerfi] Comprendre le Quantitative Easing (QE)
Capital.fr : Ce programme de plus de 1.000 milliards deuros de la BCE reprsente-t-il le dernier
rempart contre la dflation ?
Christian Parisot : Il permettra de contrecarrer la dynamique de dflation mais, seul, il risque de ne
pas tre suffisant. Il faut que la confiance revienne et que les Etats europens poursuivent leurs
rformes. Seulement, ces derniers font face des contraintes budgtaires limitant les dpenses
publiques, les taux dutilisation des capacits des entreprises restent bas, ce qui ne les incite pas
emprunter mme avec de faibles taux dintrt et le chmage lev ne facilite pas la consommation des
mnages.
Capital.fr : Quels ont t les effets de cette politique montaire dans les pays o elle a t mise
en place ?
Christian Parisot : Trs divers. Au Japon, les injections de monnaie ont un impact trs limit, voire nul.
Nous ne sommes pas trs loin dune trappe liquidit. Aux Etats-Unis, le QE a eu un impact positif sur
le comportement des marchs financiers en affectant le moral des investisseurs et a contribu
soutenir la croissance amricaine. Mais, il ne peut lui seul expliquer le redressement de lconomie
amricaine, malgr sa grande sensibilit aux marchs financiers. Au Royaume-Uni, limpact a t
essentiellement la dprciation de la livre. Mais, le bilan reste aussi mitig avec une conomie
connaissant une faible productivit du travail et des craintes de formation de bulle sur le march
immobilier.
Source : "Le quantitative easing de la BCE risque de ne pas tre ...www.capital.fr
Questions
1.Distinguez les politiques conventionnelles et non conventionnelles
Politiques conventionnelles : moyens traditionnellement utiliss par la banque Centrale : jouer sur le taux dintrt
 La politique de QE une solution la
crise de la zone euro ?
Cliquez sur [Xerfi] Comprendre le Quantitative Easing (QE)
Capital.fr : Ce programme de plus de 1.000 milliards deuros de la BCE reprsente-t-il le dernier rempart contre la
dflation ?
Christian Parisot : Il permettra de contrecarrer la dynamique de dflation mais, seul, il risque de ne pas tre suffisant. Il
faut que la confiance revienne et que les Etats europens poursuivent leurs rformes. Seulement, ces derniers font face
des contraintes budgtaires limitant les dpenses publiques, les taux dutilisation des capacits des entreprises restent
bas, ce qui ne les incite pas emprunter mme avec de faibles taux dintrt et le chmage lev ne facilite pas la
consommation des mnages.
Capital.fr : Quels ont t les effets de cette politique montaire dans les pays o elle a t mise en place ?
Christian Parisot : Trs divers. Au Japon, les injections de monnaie ont un impact trs limit, voire nul. Nous ne sommes
pas trs loin dune trappe liquidit. Aux Etats-Unis, le QE a eu un impact positif sur le comportement des marchs
financiers en affectant le moral des investisseurs et a contribu soutenir la croissance amricaine. Mais, il ne peut lui
seul expliquer le redressement de lconomie amricaine, malgr sa grande sensibilit aux marchs financiers. Au
Royaume-Uni, limpact a t essentiellement la dprciation de la livre. Mais, le bilan reste aussi mitig avec une
conomie connaissant une faible productivit du travail et des craintes de formation de bulle sur le march immobilier.
Source : "Le quantitative easing de la BCE risque de ne pas tre ...www.capital.fr
Questions
1.Expliquez les objectifs recherchs par une politique de QE La BCE achte des titres de dette souveraine (dEtat). Les
investisseurs ne peuvent donc plus en acheter; ils se tournent alors vers des titres dentreprise, plus rmunrateurs. La
demande de titres prives augmente, le prix de lactif augmente, donc les taux dintrt diminuent. Dans le cas contraire,
les investisseurs vendraient leurs actions anciennes pour en acheter des nouvelles
Les entreprises et les Etats peuvent donc plus facilement financer leurs investissements

La valeur de leuro diminue, ce qui favorise les exportations

 La politique de QE une solution la
crise de la zone euro ?
Cliquez sur [Xerfi] Comprendre le Quantitative Easing (QE)
Capital.fr : Ce programme de plus de 1.000 milliards deuros de la BCE reprsente-t-il le dernier
rempart contre la dflation ?
Christian Parisot : Il permettra de contrecarrer la dynamique de dflation mais, seul, il risque de ne
pas tre suffisant. Il faut que la confiance revienne et que les Etats europens poursuivent leurs
rformes. Seulement, ces derniers font face des contraintes budgtaires limitant les dpenses
publiques, les taux dutilisation des capacits des entreprises restent bas, ce qui ne les incite pas
emprunter mme avec de faibles taux dintrt et le chmage lev ne facilite pas la consommation des
mnages.
Capital.fr : Quels ont t les effets de cette politique montaire dans les pays o elle a t mise
en place ?
Christian Parisot : Trs divers. Au Japon, les injections de monnaie ont un impact trs limit, voire nul.
Nous ne sommes pas trs loin dune trappe liquidit. Aux Etats-Unis, le QE a eu un impact positif sur
le comportement des marchs financiers en affectant le moral des investisseurs et a contribu
soutenir la croissance amricaine. Mais, il ne peut lui seul expliquer le redressement de lconomie
amricaine, malgr sa grande sensibilit aux marchs financiers. Au Royaume-Uni, limpact a t
essentiellement la dprciation de la livre. Mais, le bilan reste aussi mitig avec une conomie
connaissant une faible productivit du travail et des craintes de formation de bulle sur le march
immobilier.
Source : "Le quantitative easing de la BCE risque de ne pas tre ...www.capital.fr
Questions
Montrez en les limites
Le QE peut avoir des effets positifs, mais dautres conditions sont ncessaires :
-La confiance : or le taux de chmage lev et les dbouchs limits nincitent pas la consommation
 La politique de QE une solution la
crise de la zone euro ?

Questions
1.Les politiques du QE menes en Europe et aux USA ont-elles donn des rsultats similaires?
Les anticipations dinflation sont beaucoup plus fortes aux EU quen Europe
Le risque de dflation est donc plus fort dans lUE