UNIDAD N 5

ESTUDIO FINANCIERO

Facilitador: Carlos Len MBA

En el estudio financiero se mide el rendimiento de la
inversin realizada y se determina su viabilidad
correspondiente, tomando como factor de medida la
tasa de inters prevaleciente para los recursos que
se utilizan en el proyecto.
El Estudio Financiero incluye en su parte inicial la
inversin, los ingresos y los costos de operacin.
Posteriormente se define la fuente y condiciones
de financiamiento y se elaboran los estados
financieros proyectados. Finalmente se calculan
los parmetros de rentabilidad (TIR, VAN y
Relacin B/C), el periodo de recuperacin de la
inversin, se lleva a cabo el anlisis de sensibilidad
y se determina el punto de equilibrio.
 PARMETROS A CONSIDERAR AL
REALIZAR EL ESTUDIO FINANCIERO
1. EL FINANCIAMIENTO BANCARIO SER DEL 70% Y EL
APORTE DE LOS SOCIOS EL 30%.
2. EL IMPREVISTO SER DEL 5% PARA COSTOS Y GASTOS.
3. LAS PRESTACIONES LABORALES SERN DEL 45% DE
LOS SUELDOS O SALARIOS.
4. LA DEPRECIACIN DE LOS ACTIVOS FIJOS SE CALCULA:
OBRAS CIVILES: 30 AOS.
MOBILIARIO Y EQUIPO: 10 AOS.
5. LA AMORTIZACIN DE LOS ACTIVOS NOMINALES: 5
AOS.
6. EL HORIZONTE DEL PROYECTO SER DE 10 5 AOS.
7. EL IMPUESTO SOBRE LA RENTA: 25%.
 MTODOS PARA CALCULAR EL
CAPITAL DE TRABAJO

Determinar el monto total anual de los costos

operativos, excluyendo los gastos no
desembolsables (depreciacin y amortizacin).
Luego hacer un estimado en tiempo (meses,
semanas o das) de las necesidades de efectivo y
luego calcular el monto proporcional correspondiente
a ese tiempo.
 MTODOS PARA CALCULAR EL
VALOR DE SALVAMENTO O VALOR
DE RESCATE O DESECHO
1. Mtodo Contable: Mediante la Depreciacin
de los Activos en los Costos
de Inversin + Valor Original
del Capital de Trabajo
2. Mtodo Comercial: Mediante la venta en el
mercado de los activos al
final del horizonte del
proyecto + Valor Original
del Capital de Trabajo
EL VALOR DE RESCATE O SALVAMENTO MEDIANTE EL
MTODO CONTABLE.
PARA 10 AOS, HABR UN AO 11 DE LIQUIDACIN:
1. VALOR ORIGINAL DEL TERRENO (SI HAY).
2. VALOR EN LIBROS DE LAS OBRAS CIVILES, EJM.
VALOR DE LAS OBRAS CIVILES = B/. 90,000
B/ 90,000
30
X 20 = B/ 60,000

AOS QUE LE RESTAN

PERIODO DE DEPRECIACIN
AL ACTIVO: 20 AOS
30 AOS

3. VALOR ORIGINAL DEL CAPITAL DE TRABAJO

SI EL HORIZONTE DEL PROYECTO ES DE 5 AOS,
HABR UN AO DE LIQUIDACIN, FORMADO POR.

1. VALOR ORIGINAL DEL TERRENO (SI HAY).

2. VALOR ORIGINAL DEL CAPITAL DE TRABAJO.
3. VALOR EN LIBROS DE LA OBRAS CIVILES
B/ 90,000
X 25 = B/ 75,000
30

4. VALOR EN LIBROS DEL MOB. Y EQUIPO

VALOR ORIGINAL DEL MOB. Y EQUIP. = B/ 25,000

B/ 25,000 X 5 = B/ 12,500
10
 EJEMPLO PARA EL CLCULO DEL VALOR DE
RESCATE PARA UN HORIZONTE DE 5 AOS
VALOR DE RESCATE
COSTOS DE INVERSIN VALOR ORIGINAL DEL TERRENO
B/. 10,000
TERRENO B/ 10,000 VALOR EN LIBROS DE O. CIVILES
OBRAS CIVILES B/ 50,000 B/ 50,000
X 25 = B/ 41,667
MOB. Y EQUIPO B/ 20,000 30
CAPITAL DE TRAB. B/ 8,000 VALOR EN LIBROS DE MOB. Y
EQUIPO
B/ 20.000 X
TOTAL B/ 88,000 5 = B/ 10,000
10
VALOR DEL C. DE TRAB.= B/
8,000
VALOR DE RESC. B/ 69,667
EL FINANCIAMIENTO BANCARIO APLICAR LA TASA
DE INTERS QUE LE COBRE LA ENTIDAD DE
CRDITO.

EN LOS PROYECTOS DE SERVICIOS SE APLICAR UN

INTERS O COSTO DE CAPITAL BANCARIO DEL 10%

EN LOS PROYECTOS AGROPECUARIOS ESTA TASA

PODR ESTAR ENTRE UN 5% A UN 8.5%.

PARA EFECTOS DEL SERVICIO A LA DEUDA SE

APLICAR PARA TODOS LOS PROYECTOS, UN COSTO
DE CAPITAL SOBRE EL CRDITO DEL 10%.(SOLO PARA
EFECTOS DE PROCEDIMIENTO EN ESTE CURSO). EL
PROFESOR PODR HACER VARIAR ESTA TASA, HACIA
ARRIBA O HACIA ABAJO, EN OTROS CASOS.
 COSTO DE CAPITAL O TASA DE
RENDIMIENTO REQUERIDA

COSTO DEL CAPITAL PROMEDIO

PONDERADO (PPCC o WACC)
1. DEUDA BANCARIA = Rd
2. ACCIONISTAS = Ri o CAPM
3. PROVEEDORES
4. ACCIONES PREFERENTES

RECORDAR: TIR > PPCC

 COSTO DE LA DEUDA BANCARIA
Kd = i (1 T)

SE CONSIDER EL 10% COMO LA TASA DE INTERS

SOBRE LA DEUDA ANTES DE IMPUESTO, POR LO QUE SE
TENDR QUE AJUSTARLA DESPUS DE IMPUESTO AS:
ESCUDO (1 T)
Kd = i (1 T) FISCAL

TASA DE IMPUESTO = 25%

Kd = 10% (1 25%) = 10% (75%) = 7.5%

COSTO DE LA DEUDA DESPUES

DE IMPUESTO
 EL COSTOS DE LA DEUDA SE SIMBOLIZA EN LA ECUACIN
COMO Kd Y REPRESENTA EL COSTO DE LA DEUDA ANTES
DE IMPUESTO.
Los gastos financieros son deducibles de impuesto
Kd = i ( 1 T ) por lo que el costo de la deuda debe ser ajustada
de esta manera.

DADO QUE AL ENDEUDARSE LOS INTERESES DEL

PRESTAMO SE DEDUCEN DE LAS UTILIDADES Y PERMITEN
UNA MENOR TRIBUTACIN, ES POSIBLE INCLUIR
DIRECTAMENTE EN LA TASA DE DESCUENTO EL EFECTO
SOBRE LOS TRIBUTOS, QUE SERAN MENORES, YA QUE LOS
INTERESES SON DEDUCIBLES PARA EL CLCULO DE
IMPUESTO.
EN LOS CASOS DE PROYECTOS QUE SE LES EXONERA
DEL PAGO DEL IMPUESTO SOBRE LA RENTA, COMO LOS
AGROPECUARIOS Y LOS TURISTICOS, EL COSTO SOBRE
LA DEUDA SERA IGUAL A LA TASA DE INTERS DE LA
ENTIDAD QUE OTORGA EL FINANCIAMIENTO.

Kd = i = Costo del
capital del
financiamiento
 COSTO DEL CAPITAL CONTABLE
(RENDIMIENTO DEL INVERSIONISTA O
COSTO DEL CAPITAL CONTABLE)

MODELO DE VALORIZACIN DE ACTIVOS

FINANCIEROS (CAPM)
CAPITAL ASSET PRICING MODEL

WILLIAM SHARPE. UNIVERSIDAD DE STANFORD.

PREMIO NOBEL DE ECONOMA.

Ri = Rf + (Rm - Rf
Rf: Rentabilidad libre de Riesgo.
Rm: Rentabilidad Media del Mercado.
: Beta: Variacin de la rentabilidad de la empresa en
relacin con la rentabilidad media del mercado.
BETA = Volatibilidad o Sensibilidad a los movimientos del mercado. Es
un indicador de RIESGO de las empresas.

Establece que tan sensitivo es el rendimiento de mis activos con

relacin al movimientos del rendimiento del mercado. El riesgo
determina el grado en que los rendimientos estarn por encima
o por debajo de la media del mercado y, por lo tanto, decide la
valorizacin de todas las acciones en relacin con el mercado.
> 1: Inversin con mayor riesgo
< 1: Inversin con menor riesgo.
= 1.3 Significa que es 30% ms riesgosa que el
riesgo promedio del mercado.
 BETAS POR SECTORES
Menores de 0.8 De 0.8 a 0.9 De 0.9 a 1.0
Tabacos Vinos y Licores Ingeniera
Mecnica
Astilleros Diarios Motores
Combustibles Juegos y juguetes Financieras Varios
Navieras Qumicos Papeles
Seguros Textiles
Minera
Comida Rpida

FUENTE: Elroy Dimson y Paul Marsh, 1998

 BETAS POR SECTORES
De 1.0 a 1.1 De 1.1 a 1.2 Mayores a 1.2

Contratistas de Equipos de Materiales de

Ingeniera Oficinas Construccin
Ventas al Detalle Farmacuticas Electrnica

Alimentos Bienes Races Radio

Manufactureras Varios Elctricas Seguros de Vida

Bancos Entretenimientos Televisin

Fondos de Inversin Bancos Contratistas de

Corporativos Construccin
Cerveceras

FUENTE: Elroy Dimson y Paul Marsh, 1998

Beta
Unlevered
Numb er of Average Market D/E Unlevered Cash/Firm Beta
Industry Name Tax Rate
Firms Beta Ratio Beta Value corrected
for cash
Advertising 28 1.79 36.55% 12.86% 1.36 11.96% 1.55
Aerospace/Defense 63 1.15 23.64% 21.10% 0.97 9.62% 1.07
Air Transport 40 1.21 52.64% 22.30% 0.86 9.70% 0.95
Entertainment 75 1.72 37.99% 14.68% 1.30 5.92% 1.38
Financial Svcs. (Div.) 230 1.37 135.83% 18.63% 0.65 13.43% 0.75
Food Processing 109 0.87 28.98% 21.80% 0.71 3.91% 0.74
Hotel/Gaming 52 1.76 49.08% 15.93% 1.25 6.15% 1.33
Household Products 22 1.17 18.38% 27.46% 1.03 2.14% 1.05
Information Services 26 1.10 20.21% 22.44% 0.95 3.28% 0.98
Insurance (Prop/Cas.) 67 0.92 11.12% 19.50% 0.85 10.27% 0.94
Internet 180 1.11 1.57% 7.89% 1.09 9.48% 1.21
Office Equip/Supplies 24 1.45 45.11% 14.81% 1.05 12.11% 1.19
Publishing 23 1.30 57.88% 25.44% 0.91 5.55% 0.96
Railroad 14 1.28 27.19% 26.02% 1.07 2.68% 1.10
Recreation 52 1.50 37.21% 17.23% 1.15 4.95% 1.21
Reinsurance 8 0.98 15.27% 15.18% 0.86 20.99% 1.09
Restaurant 60 1.33 16.09% 22.08% 1.18 2.39% 1.21
Wireless Networking 48 1.25 18.19% 12.68% 1.08 5.55% 1.15
Total Market 5928 1.15 36.04% 15.32% 0.88 8.51% 0.96
Fuente; (Pgina web New York University Leonard N. Stern School of Business: Betas por sector).
BETA = : Se compara el promedio de los Betas de
Empresas similares en mercados emergentes
( Latinoamrica, Asia y Europa Oriental)
Rm: Rendimiento del Mercado: Se baso en el promedio
de rendimiento en el mercado panameo asignado
por Standard & Poors o en el Promedio del ROE
de Empresas que cotizan en la Bolsa
Rf: Tasa Libre de Riesgo: Se toma como referencia el
promedio de la tasa de inters pasiva sobre
depsito a plazo fijo del Sistema Bancario
Nacional o la tasa de inters de Bonos del
Tesoro.
 Rm = Rendimiento del Mercado = ROE
ROE = Utilidad Neta
= ROI X Apalancamiento Financiero
Capital
Utilidad Neta x Activos
= Activos Capital

ROS X Rotacin de Inventario x Apalancamiento Financiero

ROE = Utilidad Neta Ventas Activos

Ventas Activos Capital
Incluir al Ri o CAPM el Rp o Riesgo pas

CAPM = Ri = Rf + (Rm Rf) + Rp

En Proyectos como los de viviendas y otros cuya

periodo de pago de pago de la inversin es muy
corto se recomienda incluir en el CAPM el
denominado Riesgo pas, que resulta de la
diferencia de la tasa de inters de los bonos del
pas en estudio a largo plazo menos la tasa de
inters que pagan los bonos de la Reserva
Federal de los Estados Unidos de Amrica.
LOS VALORES A UTILIZAR, PARA EL CALCULO DEL CAPM
o Ri, sern los que sealamos a continuacin:

: 1.3%

Rf= 5%

Rm: 17%

Estos valores varan de acuerdo a la actividad del proyecto.

Lo que significa que el de un proyecto industrial ser
diferente al de un proyecto de servicios financieros. As
mismo, variar el Rf y el Rm.
DESARROLLANDO LA FRMULA DEL CAPM Ri, SE TIENE
EL COSTO DEL CAPITAL CONTABLE O APORTE DE LOS
SOCIOS, AS:

CAPM = 5% + 1.3 (17% - 5%)

CAPM = 5% + 1.3 ( 12%) = 5% + 15.6%

CAPM = 20.6% = 0.20

YA CON ANTERIORIDAD SE ESTABLECI QUE EL % DE

DEUDA ES DEL 70% Y EL APORTE DE LOS SOCIOS O
CAPITAL CONTABLE ES DEL 30%
 Promedio Weighted
Ponderado Average
Costo
Capital
PPCC o WACC Cost
Capital

COSTO % DEL COSTO

PPCC = % DE LA + CAPITAL DEL CAP.
DEUDA DE LA
DEUDA CONTABLE CONTAB.

PPCC = (0.7) ( 0.075) + (0.3) (0.20)

PPCC = (0.0525) + (0.06) = 0.1125

PPCC = 11.25 % 11%

COSTO DE CAPITAL O TASA DE
RENDIMIENTO REQUERIDA
 CONTENIDO
A. Inversiones
1. Activos Fijos
2. Activos Nominales
3. Capital de Trabajo

B. Ingresos y Costos de Operaciones

1. Ingresos de Operaciones
a) Ventas
b) Costo de Ventas
2. Costos de Operaciones
 2.1. Costos de Produccin
2.2. Gastos Administrativos y Generales
C. Financiamiento
1. Fuente de financiamiento
2. Condiciones de financiamiento
3. Servicio a la deuda
D. Estados Financieros Proyectado
1. Estado de Ganancias y Prdidas (Estado
de Resultados)
2. Flujo de Efectivo
3. Balance General o Estado de Situacin

E. Evaluacin financiera
1. Costo de Capital o Tasa de Rendimiento
Requerida
1.1 Clculo del Kd = ( 1 T)
1.2 CAPM o Ri = Rf + B ( Rm Rf )
1.3 Clculo del PPCC o WACC
2. Flujo de Fondo Neto Proyectado
2.1 Flujo de Fondo Neto sin Financiamiento
2.1.1 TIR
2.1.2 VAN
2.1.3 Relacin B/C.
2.1.4 Periodo de Recuperacin de la Inversin
3. Anlisis de sensibilidad
3.1 Disminucin de Ingresos (-10%)
3.2 Incremento en los Costos de Inversin (+10%)
3.3 Incremento en los Costos de Operacin (*10%)
4. Punto de equilibrio
COSTOS DE INVERSIN

SE ESTABLECEN LOS COSTOS DE INVERSIN COMO UN

PRIMER PASO EN EL PROYECTO, NECESARIOS PARA LA
BSQUEDA DE UN FINANCIAMIENTO CON UNA ENTIDAD
DE CRDITO. BANCOS, COOPERATIVAS, AGENCIAS DEL
GOBIERNO.

ESTOS COSTOS DE INVERSIN ESTAN FORMADOS POR:

1. ACTIVOS FIJOS.
2. ACTIVOS NOMINALES,
3. CAPITAL DE TRABAJO
 Clasificacin de los Activos Fijos
Terreno
Obras fsicas o civiles: edificios administrativos, oficinas,
vas de acceso, bodegas, almacenes, silos, canales y
otros.
Maquinaria, equipo y mobiliario: planta industrial,
herramientas, vehculos, equipo industrial, otros.
Semovientes: hato de ganado vacuno, caballar, etc.
Infraestructura de servicio de apoyo: planta elctrica,
sistema de telecomunicaciones, suministro de agua.
Imprevistos: 5%, excluyendo el terreno
Clasificacin de los Activos Nominales
Gastos de organizacin: gastos legales.
Patente y licencia.
Gastos de capacitacin del personal.
Gastos de puesta en marcha.
Estudio de factibilidad.
Intereses durante la ejecucin del proyecto.
Promocin (logotipo)
Honorarios del arquitecto (inspector de la obra)
Imprevistos: 5%
 MTODOS PARA CALCULAR EL
CAPITAL DE TRABAJO

Determinar el monto total anual de los costos

operativos, excluyendo los gastos no
desembolsables (depreciacin y amortizacin).
Luego hacer un estimado en tiempo (meses,
semanas o das) de las necesidades de efectivo y
luego calcular el monto proporcional correspondiente
a ese tiempo.
LOS INGRESOS OPERATIVOS ESTAN CONSTITUDOS POR
LAS VENTAS, ESTOS PROVIENEN DEL ESTUDIO DE MERCADO.

LOS COSTOS DE VENTAS QUE FORMAN EN LOS PROYECTOS

LOS COSTOS VARIABLES, ESTN FORMADOS POR LAS
COMPRAS DE MATERIA PRIMA, LA MANO DE OBRA DIRECTA,
PUBLICIDAD, PROMOCIN, COMISIONES POR VENTAS Y LA
INVESTIGACIN Y DESARROLLO DE NUEVOS MERCADOS.

PARA EFECTOS DE PROYECTOS DE SERVICIOS, LOS

COSTOS DE VENTAS SERN IGUAL AL COSTO DE LA
MERCANCA COMPRADA.
 Costos Operativos
A. Costos de Produccin

1. Costos Primos
Materia Prima
Mano de Obra
2. Gastos de Fabricacin
Alimentacin
Fertilizantes
Abonos
Depreciacin
Seguros
Combustibles
Materiales
Transporte
B. Gastos Administrativos y Generales

1. Sueldo o Salarios 10. Publicidad

2. Prestaciones 11. Outsourcing
Laborales 12.Depreciacin
3. Honorarios 13. Amortizacin
Profesionales 14. Combustibles
4. Alquiler 15. Lubricantes
5. Energa Elctrica 16. Tasa nica
6. Telfono 17. Seguros
7. tiles de Oficina 18. Mantenimiento
8. Material de Aseo
9. Dietas y Viticos
 Estado de Ganancias y Prdidas

Muestra la ejecutoria de un proyecto o empresa a lo largo

de un perodo determinado. Este estado financiero nos
provee de informacin respecto a los ingresos generados
y de los gastos y / o costos ocasionados por las
operaciones del proyecto o empresa en perodos de un
ao.
 Flujo de Fondo Neto

Es el estado financiero que nos permite calcular los

criterios de evaluacin o parmetro de viabilidad
financiera del proyecto (tir, vpn, relacin b/c). A partir
del estado de ganancias y prdidas se confecciona el
flujo de fondos netos para la evaluacin financiera del
proyecto.
 Flujo de Efectivo

Centra su inters en las entradas y salidas de efectivo

bajo los criterios: cunto y cundo. Permite conocer en
qu momento (cundo) habrn sobrantes o dficit de
efectivo (cunto) y visualizar las cantidades y las
fechas en que solicitarn o reembolsarn recursos
adicionales.
 Balance General
(Activos = Pasivos + Capital)

Nos permite conocer a una fecha determinada la

situacin financiera de la empresa, de manera que se
tenga una perfecta visin de los activos con que se
cuenta, de los compromisos adquiridos con terceros
(pasivos) y del patrimonio con el cual se dispone.
 La Rentabilidad de un Proyecto

Se mide en base a tres variables, a saber: inversin,

ingresos y costos operativos. El mercado condiciona
estas variables. Por ello , los criterios de evaluacin (tir,
vpn y r b/c), no pueden ser exagerados ya que las reglas
del juego del mercado influyen en los valores de los
mismos; ms an en aquellos pases con economa
neoliberal.
 FLUJO DE FONDO NETO PROYECTADO

EN LOS PROYECTOS QUE FINANCIAN PARTE DE SUS

INVERSIONES CON DEUDA BANCARIA Y PARTE CON EL
APORTE DEL INVERSIONISTA, ESTE FLUJO SE CALCULA
EN DOS VAS, SIN FINANCIAMIENTO PARA LA INSTITUCIN
BANCARIA Y CON FINANCIAMIENTO PARA EL
INVERSIONISTA,

ES EN ESTE FLUJO DONDE LA INSTITUCIN DE CRDITO

CONOCE LOS RESULTADOS DE LOS PARAMETROS DE LA
EVALUACIN FINANCIERA. MIENTRAS QUE POR OTRO
LADO EL INVERSIONISTA LLEGA A CONOCER DICHOS
PARAMETROS, SIN Y CON FINANCIAMIENTO.
 ESTRUCTURAS DE FLUJOS DE FONDOS NETOS

SIN FINANCIAMIENTO CON FINANCIAMIENTO

INGRESOS
- COSTOS
- DEPRECIACIN Y
AMORTIZACIN
= UTILIDAD ANTES DE IMP.
- IMPUESTOS (30%)
+ DEPREC. Y AMORT.
- INVERSIN INICIAL (AO 0) = UTILIDAD NETA
+ VALOR DE DESECHO
(LIQUIDACIN)
= FLUJO DE FONDO NETO
FLUJO DE FONDO ACUMULADO
INGRESOS
- COSTOS
- INTERS PRESTAMO
- DEPRECIACIN Y
AMORTIZACIN
= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO
- IMPUESTOS (30%)
+ DEPRECIACIN Y AMORT.
- INVERSIN INICIAL (AO 0)
+ PRESTAMO (AO 0)
+ VALOR DE DESECHO
(LIQUIDACIN)
- AMORTIZACIN DE DEUDA
= FLUJO DE FONDO NETO
FLUJO DE FONDO ACUMULADO
LA DIFERENCIA ENTRE ESTOS DOS FLUJOS SE
OBSERVA EN EL QUE SIN FINANCIAMIENTO NO HAY
PAGOS DE INTERESES, PORQUE NO REFLEJA EL
PRESTAMO. ASI MISMO NO HAY CARGOS POR
AMORTIZACIN DEL PRESTAMO.

EN EL FLUJO CON FINANCIAMIENTO, HAY MONTO

POR PRESTAMO, POR LO QUE SE PAGAN
INTERESES Y SE AMORTIZA EL PRESTAMO.

IMPORTANTE ES QUE EL VALOR DEL IMPUESTO

RESULTA MAYOR EN EL FLUJO SIN
FINANCIAMIENTO, DEBIDO A QUE LOS INTERESES
SOBRE EL PRESTAMO SI SON CONSIDERADOS EN
EL FLUJO CON FINANCIAMIENTO, QUE DISMINUYEN
LA UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO
 Criterios de Evaluacin Financiera

Son los parmetros que nos indican la rentabilidad

financiera de un proyecto. Los mismos son: la tasa
interna de retorno (tir), el valor presente neto (vpn) y la
relacin beneficio costo (r b/c).
 Tasa Interna de Retorno (TIR)

La tir se puede considerar como la tasa de inters ms

alta que un inversionista podra pagar sin perder dinero,
es decir, logra un vpn del proyecto igual a cero. Esta se
compara con el costo de capital invertido (tasa de inters
del prstamo + tasa de inters del capital contable) para
determinar si es o no viable ejecutar una inversin.
 Criterio de decisin

Si la TIR es mayor que el costo de

capital de la empresa (Tasa de
rendimiento aceptable) se acepta el
proyecto.

Si es menor que el costo de capital

se rechaza.
 Valor Presente Neto (VPN)

Es el valor actualizado, de la diferencia entre los

beneficios brutos y costos brutos futuros de un
proyecto, utilizando como tasa de descuento el
costo de capital invertido (PPCC). O sea, mide los
beneficios netos futuros, al da de hoy que se
espera obtener de una inversin.
 Valor actual neto Proyecto A

0 1 2 3 4
k = 10%

-1,000 500 400 300 100

454.55
330.58
225.39

68.30

VPNA = 78.82
 Valor actual neto Proyecto B

0 1 2 3 4
k = 10%

-1,000 100 300 400 600

90.90
247.93
300.52

409.81

VPNB = 49.16
 Criterios de decisin

Si el VAN es
mayor que
cero ($0) se
acepta el
proyecto.
Si el VAN es menor
que cero ($0)se
rechaza el
proyecto
 Relacin Beneficio / Costo

Es el valor actual de los beneficios brutos divididos

entre el valor actual de los costos brutos obtenidos
durante el perodo establecido como horizonte del
proyecto (inversin, operacin y liquidacin), utilizando
como tasa de descuento el costo de capital o tasa de
inters del financiamiento ms el inters del capital
contable.
 Criterio de decisin
Si la R B/C es mayor de
uno (1) se acepta el
proyecto.

Si es menor de uno (1) se

rechaza.
 Periodo de recuperacin

Periodo de recuperacin: definido como el

nmero de aos requeridos para recuperar
la inversin inicial
Se elige el proyecto con menor periodo de
recuperacin
Da la misma ponderacin a los flujos
generados antes del periodo de
recuperacin y ninguna a los flujos
posteriores
Periodo de recuperacin
 PERIODO DE RECUPERACIN DE LA
INVERSIN

Costo no recuperado
Nmero de aos antes al inicio de la recuperacin
Periodo de
Recuperacin =
de la recuperacin total + total_del_ao__________
de la inversin original Flujos totales de efectivo
durante la recuperacin
total del ao
PROYECTO AO
C 0 1 2 3 4
FLUJO DE
FONDO NETO
-3,000 1,500 1,200 800 300
FLUJO DE
FONDO NETO
ACUMULADO -3.000 -1,500 -300 500 800

PR = 2 + 300 = 2.4 AOS

800
PROYECTO AO
L 0 1 2 3 4
FLUJO DE
FONDO NETO -3,000 400 900 1,300 1,500
FLUJO DE
FONDO -3,000 -2,600 -1,700 -400 1,100
ACUMULADO

PR = 3 + 400 = 3.3 AOS

1500
 Anlisis de Sensibilidad

Significa modificar las hiptesis sobre las cuales estn

basados los clculos de rentabilidad, con la finalidad de
observar que tan sensibles son las tir, vpn y la relacin
b / c.
EEn el anlisis de sensibilidad se modifican ciertas
vvariables o combinacin de variables, para comprobar
la viabilidad del proyecto ante situaciones
dde incertidumbre. Se afectarn variables as:

Disminucin de los ingresos de un 10%.

Aumento de los costos de inversin en un 10%
Aumento en los costos operativos en un 10%.
 Punto de Equilibrio

El anlisis de punto de equilibrio (pe) o anlisis de costo

volumen beneficio, es una tcnica que estudia la
interrelacin entre los costos o ingresos a diferentes
niveles de produccin. Este parmetro se define como el
punto donde a un cierto volumen de produccin, los
ingresos son iguales al total de los costos.
EL PUNTO DE EQUILIBRIO SE DEFINE TAMBIN COMO EL
NIVEL DE PRODUCCIN, EN QUE SON EXACTAMENTE
IGUALES LOS BENEFICIOS POR VENTAS A LA SUMA DE
LOS C.F. + C.V.

CUNTO TENGO QUE VENDER PARA NO PERDER

NI GANAR?

P.E. = INGRESO o VENTAS = C.F. + C.V.

 PUNTO DE EQUILIBRIO
C.F.
P.E. =
C.V.
1-
V
C.F.= M.O., ELECTRICIDAD, AGUA, SEGUROS,
INTERESES, DEPRECIACIN,GASTOS FINANCIEROS

C.V.= COSTO DE VENTAS

V= INGRESOS POR VENTAS.

EJEMPLO PARA CALCULAR EL P.E.

VENTAS: B/ 1,441,317
COSTOS DE VENTAS: B/ 756,221
GASTOS FIJOS
(PRODUCCIN +ADMINISTRACIN) = B/ 568,596

568,596 568,596
P.E. = 1 - 756,221
= 1-
1,441,317 0.5246

568,596
P.E = 0.4753 = B/.1,196,288