Flujo de Caja I

Flujo de Caja
Prof : Siegfried Cobian Musso

IN42A (scobian@gmail.com)
Introduccion
Que es un Flujo de Caja?
Para que sirve?
De que se compone un flujo de caja?
a) Los egresos iniciales de fondos.
b) Los ingresos y egresos de operacin.
c) El momento en que ocurren estos ingresos y egresos
d) El valor de desecho o salvamento del proyecto.
Estructura del Flujo de Caja
+ Ingresos afectos a impuestos
- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no desembolsables
= Utilidad Antes de Impuestos
- Impuestos
= Utilidad despus de impuestos

+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Beneficios no afectos a impuestos
= FLUJO DE CAJA
Estructura del Flujo de Caja
0 1 2 3 4
Ingreso por venta

Costos operacionales
Flujo Operacional
Depreciacin legal
Gastos financieros
Ganancia de capital
Prdida del ejercicio anterior
Utilidad antes de impuesto

Impuesto (15%)
Utilidad despus de impuesto
Depreciacin legal
Ganancia de capital
no operacional
Flujo operacional
Inversin
Flujo
Valor residual
Capital de trabajo
Recuperacin capital de trabajo
Flujo no operacional
Flujo de caja
Consideraciones
Horizonte de evaluacin: Situacin ideal: horizonte
igual a la vida til del proyecto. Queda determinado por
las caractersticas del proyecto (p.ej. Vida til de los
activos) y por las necesidades o intereses de los
inversionistas. Convencin no escrita de 10 aos para
proyectos que se mantienen en el tiempo. Si el horizonte
es menor que la vida til de los activos de inversin se
debe considerar el valor de desecho de la inversin.
Momento en que ocurren los flujos: Los ingresos y

egresos de caja pueden ocurrir mensualmente,
diariamente o en forma continua. Por simplicidad se
adopta la convencin de considerar que ocurren en un
instante: al final de cada ao.
Ao 0: momento en que ocurre la inversin y el
financiamiento
Componentes del Flujo de Caja
Ejercicio Minera
Un empresario nacional est estudiando la posibilidad de invertir en un proyecto
minero. La informacin que dispone es que la mina en cuestin se explotara
totalmente en solo 4 aos. Un analista de su confianza le proporcion los siguientes
antecedentes (los valores monetarios estn en miles de dlares):
0 1 2 3 4
Produccin (Ton/ao) 100 250 400 500
Precios (MUS$/Ton) 10 10 10 10
Ingresos (MUS$/Ton) 1.000 2.500 4.000 5.000
Costos variables 400 1.000 1.600 2.000

Costos Fijos 500 500 500 500
Depreciacin legal (10 aos) 200 200 200 200
Inversin fija 2.000
Valor residual 500
Capital de trabajo 500
El costo de oportunidad del dinero para el inversionista es de 10% real anual y la

tasa de impuesto a la renta es de 15%.
Componentes del Flujo de Caja 0 1 2 3 4
Ingreso por venta

Depreciacin legal
Gastos financieros
Ganancia de capital

Impuesto (15%)
Depreciacin legal
Ganancia de capital
Flujo operacional
Inversin
Valor residual
Capital de trabajo
Flujo de caja
Ingresos por Ventas
Ingresos por venta de productos.

Ingresos por venta de servicios.
Comisiones por ventas.
Recuperacin de valores residuales.
Ahorro en los costos actuales de:
Mano de obra (Ej. Proyecto Automatizacin)
Energa (Ej. tecnologas eficientes)
Administracin/ Supervisin (Ej. Control Automtico)
Etc.
Constituyen movimiento de No constituyen mov. de caja:
caja: Valor de desecho del
Venta de productos proyecto
Venta de activos Recuperacin de la inversin
Venta de residuos en capital de trabajo.
Venta de subproductos
Ahorro de costos
IN42A EVALUACIN DE PROYECTOS

Ingreso por venta

Depreciacin legal
Gastos financieros
Ganancia de capital

Impuesto (15%)
Depreciacin legal
Ganancia de capital
Flujo operacional
Inversin
Valor residual
Capital de trabajo
Flujo de caja
Se entiende como costos en general, el valor de cualquier
recurso econmico utilizado en un proyecto. Ejemplos:
Inversin
Capital de trabajo
Mano de obra
Materiales
Combustibles
Etc.
En una evaluacin econmica, todo recurso utilizado debe ser
valorizado, a valor de mercado o mejor uso alternativo (costo
de oportunidad).
Se entiende como costos en general, el valor de cualquier
recurso econmico utilizado en un proyecto. Ejemplos:
Inversin
Capital de trabajo
Mano de obra
Materiales
Combustibles
Etc.
En una evaluacin econmica, todo recurso utilizado debe ser
valorizado, a valor de mercado o mejor uso alternativo (costo
de oportunidad).
Ingreso por venta 1.000 2.500 4.000 5.000
Costos operacionales -900 -1.500 -2.100 -2.500
Depreciacin legal
Gastos financieros
Ganancia de capital

Impuesto (15%)
Depreciacin legal
Ganancia de capital
Flujo operacional
Inversin
Valor residual
Capital de trabajo
Prstamo
Amortizacin
Flujo de caja
Depreciacin legal
Gastos financieros
Ganancia de capital

Impuesto (15%)
Depreciacin legal
Ganancia de capital
Flujo operacional
Inversin
Valor residual
Capital de trabajo
Prstamo
Amortizacin
Flujo de caja
Depreciacin
La depreciacin de los bienes del activo de una empresa

corresponde al menor valor que tiene un bien, producto de su
uso o desgaste, tema que est contenido en el N 5 del artculo
31 de la Ley de la Renta, que reconoce una cuota anual por
concepto de depreciacin de los bienes del activo inmovilizado
como gasto necesario para producir la renta, determinada de
acuerdo con la vida til fijada por el Servicio de Impuestos
Internos para tal bien (Fuente : SII)
DEPRECIACIN: es la reduccin en el valor de un activo.

La importancia radica en el efecto tributario, ya que se
considera la distribucin del costo del activo como gasto en
los perodos en que presta sus servicios, por lo tanto, es
deducible de impuestos.
La depreciacin no es un flujo de efectivo.
Existen varios mtodos de depreciacin. Nosotros
estudiaremos dos:
Depreciacin lineal
Depreciacin acelerada
Depreciacin Lineal
Una parte igual del costo del activo es distribuido en cada perodo
de uso.
CAF
Di
n
Donde:
CAF =es el costo del AF entregado e instalado que incluye el
precio de compra.
n = corresponde a la vida til del AF
Depreciacin Lineal
NUEVA VIDA TIL DEPRECIACIN
NOMINA DE BIENES SEGN ACTIVIDADES NORMAL ACELERADA
A.- ACTIVOS GENRICOS

1) Construcciones con estructuras de acero, cubierta y 80 26
entrepisos de perfiles acero o losas hormign armado.
2) Edificios, casas y otras construcciones, con muros 50 16
de ladrillos o de hormign, con cadenas, pilares y vigas
hormign armado, con o sin losas.
3) Edificios fbricas de material slido albailera de
ladrillo, de concreto armado y estructura metlica. 40 13
4) Construcciones de adobe o madera en general. 30 10
5) Galpones de madera o estructura metlica. 20 6
6) Otras construcciones definitivas (ejemplos: caminos,
puentes, tneles, vas frreas, etc.). 20 6
7) Construcciones provisorias. 10 3
8) Instalaciones en general (ejemplos: elctricas, de
oficina, etc.). 10 3
9) Camiones de uso general. 7 2
10) Camionetas y jeeps. 7 2
11) Automviles 7 2
Depreciacin legal -200 -200 -200 -200
Gastos financieros
Ganancia de capital

Impuesto (15%)
Depreciacin legal
Ganancia de capital
Flujo operacional
Inversin
Valor residual
Capital de trabajo
Prstamo
Amortizacin
Flujo de caja
Gastos financieros -120 -80 -40
Ganancia de capital -700
Prdida del ejercicio anterior -220
Utilidad antes de impuesto -220 500 1.660 1.600

Impuesto (15%) 75 249 240
Utilidad despus de impuesto -220 425 1.411 1.360
Depreciacin legal 200 200 200 200
Ganancia de capital 700
Prdida del ejercicio anterior 220
Flujo operacional -20 845 1.611 2.260
Inversin 2.000
Valor residual 500
Recuperacin capital de trabajo 500
Prstamo 1.500
Amortizacin 500 500 500
Flujo no operacional -1.000 -500 -500 -500 1.000
Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260

Gastos Financieros
Corresponden a los inters pagados por

crditos asumidos para financiar los diferentes
activos y/o capital de Trabajo que requiere el
proyecto
OJO !!! Intereses solamente NO amortizacin

Gastos Financieros
En nuestro Ejemplo .
Mes Capital Irresoluto Intereses Amortizacion Cuota

0 $ 1.500,00
1 $ 1.000,00 $ 120,00 -$ 500,00 -$ 380,00
2 $ 500,00 $ 80,00 -$ 500,00 -$ 420,00
3 $ - $ 40,00 -$ 500,00 -$ 460,00
Ganancia de capital

Impuesto (15%)
Depreciacin legal
Ganancia de capital
Flujo operacional
Inversin
Valor residual
Capital de trabajo
Prstamo 1.500
Flujo de caja

Impuesto (15%) 75 249 240
Inversin 2.000
Valor residual 500
Prstamo 1.500
Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260


Impuesto (15%) 75 249 240
Inversin 2.000
Valor residual 500
Prstamo 1.500
Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260

Ganancias y Perdidas de Capital
En el caso que se liquide o venda un bien de
capital:
La diferencia entre el valor residual (o de
desecho) y el valor libro (VR-VL) se denomina:
Ganancia de Capital (GK) si es positiva
Prdida de Capital (PK) si es negativa
GK y PK son sujetos al impuesto a la renta.
VALOR LIBRO = corresponde a la inversin

restante y no depreciada en los libros, despus
de que el monto total de cargos de depreciacin
a la fecha se rest de la base.

Impuesto (15%)
Depreciacin legal
Ganancia de capital
Flujo operacional
Inversin 2.000
Valor residual
Prstamo 1.500
Flujo de caja

Impuesto (15%)
Depreciacin legal
Ganancia de capital
Flujo operacional
Inversin 2.000
Valor residual
Prstamo 1.500
Flujo de caja
Gastos no desembolsables
No son desembolsos reales de dinero para el
inversionista.
Se incluyen en el flujo de caja, ya que reducen (o

aumentan) la carga tributaria del inversionista.
Al no ser movimientos reales de dinero, se deben

considerar con signo contrario despus del pago de
impuestos

Impuesto (15%) 75 249 240
Inversin 2.000
Valor residual 500
Prstamo 1.500
Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260


Impuesto (15%) 75 249 240
Inversin 2.000
Valor residual 500
Prstamo 1.500
Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260

Perdida del Ejercicio Anterior
Grava las rentas del capital para los distintos sectores
econmicos con una tasa nica del 17% a contar del 1 de enero
del ao 2004.
Opera sobre la base de utilidades percibidas o devengadas en el
caso de empresas que tributan de acuerdo a la renta efectiva. La
excepcin la constituyen los pequeos contribuyentes de los
sectores agrcola, minero y transporte, que tributan en base a
renta presunta.
Con el objeto de evitar la doble tributacin y considerando que
todas las empresas son, en ltima instancia, de personas
naturales, este Impuesto de Primera Categora constituye un
crdito para el impuesto personal que tienen que pagar sus
dueos.
Las empresas del Estado deben pagar adicionalmente al
Impuesto de Primera Categora, un impuesto del 40% de sus
utilidades.
No una devolucin de dinero del gobierno en caso de tener
utilidades negativas en un periodo, pero si se pueden deducir de
impuestos estas perdidas en el periodo siguiente.

Impuesto (15%) 75 249 240
Inversin 2.000
Valor residual 500
Prstamo 1.500
Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260


Impuesto (15%) 75 249 240
Inversin 2.000
Valor residual 500
Prstamo 1.500
Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260

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Prof : Siegfried Cobian Musso

- Egresos afectos a impuestos

= Utilidad Antes de Impuestos

= Utilidad despus de impuestos

- Egresos no afectos a impuestos

+ Beneficios no afectos a impuestos

Ingreso por venta

Utilidad antes de impuesto

Momento en que ocurren los flujos: Los ingresos y

Ingresos (MUS$/Ton) 1.000 2.500 4.000 5.000

Costos variables 400 1.000 1.600 2.000

El costo de oportunidad del dinero para el inversionista es de 10% real anual y la

Ingreso por venta

Utilidad antes de impuesto

Ingresos por venta de productos.

IN42A EVALUACIN DE PROYECTOS

Ingreso por venta

Utilidad antes de impuesto

Utilidad antes de impuesto

Utilidad antes de impuesto

La depreciacin de los bienes del activo de una empresa

DEPRECIACIN: es la reduccin en el valor de un activo.

A.- ACTIVOS GENRICOS

Utilidad antes de impuesto

Utilidad antes de impuesto -220 500 1.660 1.600

Flujo operacional -20 845 1.611 2.260

Flujo no operacional -1.000 -500 -500 -500 1.000

Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260

Corresponden a los inters pagados por

OJO !!! Intereses solamente NO amortizacin

Mes Capital Irresoluto Intereses Amortizacion Cuota

Utilidad antes de impuesto

Utilidad antes de impuesto -220 500 1.660 1.600

Flujo operacional -20 845 1.611 2.260

Flujo no operacional -1.000 -500 -500 -500 1.000

Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260

Utilidad antes de impuesto -220 500 1.660 1.600

Flujo operacional -20 845 1.611 2.260

Flujo no operacional -1.000 -500 -500 -500 1.000

Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260

GK y PK son sujetos al impuesto a la renta.

VALOR LIBRO = corresponde a la inversin

Utilidad antes de impuesto

Utilidad antes de impuesto

Se incluyen en el flujo de caja, ya que reducen (o

Al no ser movimientos reales de dinero, se deben

Utilidad antes de impuesto -220 500 1.660 1.600

Flujo operacional -20 845 1.611 2.260

Flujo no operacional -1.000 -500 -500 -500 1.000

Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260

Utilidad antes de impuesto -220 500 1.660 1.600

Flujo operacional -20 845 1.611 2.260

Flujo no operacional -1.000 -500 -500 -500 1.000

Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260

Utilidad antes de impuesto -220 500 1.660 1.600

Flujo operacional -20 845 1.611 2.260

Flujo no operacional -1.000 -500 -500 -500 1.000

Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260

Utilidad antes de impuesto -220 500 1.660 1.600

Flujo operacional -20 845 1.611 2.260

Flujo no operacional -1.000 -500 -500 -500 1.000

Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260