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MEDICIN Y CONTROL DE RIESGOS

ALMACENAMIENTO
FINANCIEROS

Pontificia Universidad Javeriana


Carrera de Contadura
7 de Junio de 2011
Juan Carlos Avila
Contenido

1) Origen de la palabra riesgo


2) Concepto de Riesgo
3) Clasificacin de los riesgos
3.1. Riesgo Operativo u Operacional
3.2. Riesgo Legal
3.3. Riesgo segn su Naturaleza Financiera
Riesgo Vs rendimiento
Portafolios de inversin
3.3.1. Riesgo de Mercado
3.3.2. Riesgo de Crdito
3.3.3. Riesgo de Liquidez
4) Administracin de Riesgos
5) Evaluacin y medicin de Riesgo de Mercado
5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura
6) Evaluacin y medicin de Riesgo de Crdito
7) Evaluacin y medicin de Riesgo de Liquidez
8) Conclusiones
9) Bibliografa
1) Origen de la palabra Riesgo

Los orgenes de la palabra riesgo se


remontan al latn risicare que significa:
atreverse, a travs del francs risque e
italiano risco. El significado original de
risco es apuntar con una piedra, del latn
re-tras, y secare cortar. De aqu el
sentido del peligro para los marineros que
tenan que navegar alrededor de
peligrosas piedras afiladas.
2) Concepto de Riesgo

Posibilidad de que se sufra un perjuicio


de carcter econmico, ocasionado por
la incertidumbre en el comportamiento
de variables econmicas a futuro

No solo se limita a ser determinado, sino


que se extiende a la medicin,
evaluacin, cuantificacin, prediccin y
control de actividades y comportamiento
de factores que afecten el entorno en el
cual opera un ente econmico
3) Clasificacin de los Riesgos

3.1. Riesgo Operativo u Operacional

3.2. Riesgo Legal

3.3. Riesgo segn su Naturaleza Financiera


Riesgo Vs rendimiento
Portafolios de inversin
3.3.1. Riesgo de Mercado
3.3.2. Riesgo de Crdito
3.3.3. Riesgo de Liquidez
3.1) Riesgo Operativo u Operacional

El riesgo operativo representa la prdida potencial por


fallas o deficiencias en los sistemas de informacin,
en los controles internos, errores en el procesamiento
de las operaciones, fallas administrativas, controles
defectuosos, fraude, o error humano.

Deficiencia del control interno


Procedimientos inadecuados
Errores humanos y fraudes
Fallas en los sistemas informticos
3.2) Riesgo Legal

Posible prdida debida al incumplimiento de las normas


jurdicas y administrativas aplicables, a la emisin de
resoluciones administrativas o judiciales desfavorables y a
la aplicacin de sanciones con relacin a las operaciones,
se presenta cuando una contraparte no tiene la autoridad
legal o regulatoria para realizar una transaccin.

El riesgo legal se puede clasificar en funcin de las causas


que lo originan en:

Riesgo de documentacin
Riesgo legal o de legislacin
Riesgo de capacidad
3.3) Riesgo segn su Naturaleza Financiera

Riesgo - Rendimiento
Rendimiento

Rendimiento
Exigido

Tasa libre de
riesgo
Rendimiento
libre de riesgo

Riesgo

El rendimiento de un activo o una operacin financiera


es entendido como el cambio de valor que registra en un
periodo de tiempo con respecto a su valor inicial.
3.3) Riesgo segn su Naturaleza Financiera
Riesgo - Rendimiento

La probabilidad es entendida como la posibilidad de


ocurrencia de un evento determinado bajo condiciones
especficas, expresada en trminos porcentuales.

La distribucin de probabilidad es un modelo


matemtico que asocia valores de una variable aleatoria
con sus respectivas probabilidades de ocurrencia. En la
distribucin de probabilidad, a cada resultado posible se
le asigna una probabilidad y la suma de todas las
probabilidades es igual a 1.
3.3) Riesgo segn su Naturaleza Financiera
Riesgo - Rendimiento

Distribucin de probabilidad discreta (no continua), en


la que se identifica un nmero limitado de posibles
resultados, y a cada uno de ellos se le asigna una
probabilidad determinada.

Distribucin de probabilidad continua en la que la


variable aleatoria puede tomar cualquier valor en un
intervalo, que puede oscilar entre prdidas cuantiosas
hasta ganancias significativas.
3.3) Riesgo segn su Naturaleza Financiera
Riesgo - Rendimiento

La mayora de los rendimientos de las operaciones


financieras tienden a seguir una distribucin de
probabilidad normal (continua) caracterizada por una
curva simtrica en forma de campana, con una media igual a
0.0, y una desviacin estndar igual a 1.0
3.3) Riesgo segn su Naturaleza Financiera
Riesgo - Rendimiento

La volatilidad es un indicador que pretende cuantificar las


probabilidades de cambios en las diferentes variables
econmicas que afectan la operacin.

El parmetro generalmente aceptado de medicin es la


desviacin estndar. Es una medida estadstica de la
dispersin o variabilidad de los posibles resultados, con
respecto al valor esperado (rendimiento esperado), el
promedio de lejana de los puntajes respecto de la media.
3.3) Riesgo segn su Naturaleza Financiera
Riesgo - Rendimiento

La Diversificacin es una manera de reducir el riesgo de


una inversin o un portafolio de inversin, mediante la
combinacin de distintas clases de activos o
instrumentos, con el propsito de compensar con activos
poco correlacionados un posible descenso en el precio de
alguno de ellos.

las operaciones financieras tienen inmerso un nivel de


riesgo, incluido en la tasa de rendimiento requerida Kj,
que es igual a la tasa libre de riesgo rf ms una prima de
riesgo j

K j = rf + j
3.3) Riesgo segn su Naturaleza Financiera
Riesgo - Rendimiento

Equilibrio impuesto por el mercado


relacin riesgo rendimiento
Rendimientos requeridos

Acciones comunes
(esperados) (%)

especulativas
Acciones comunes de alta calidad
Bonos corporativos de baja calidad (chatarra)
Acciones preferentes de alta calidad
Bonos corporativos de alta calidad
Bonos del Gobierno estadounidense a largo plazo
r Valores libres de riesgo, como los certificados del
tesoro de Estados Unidos
Riesgo
3.3) Riesgo segn su Naturaleza Financiera
Riesgo - Rendimiento

Los riesgos a los que se enfrenta un inversionista en los


ttulos de una empresa se pueden dividir de la siguiente
forma:
Origen de los riesgos
Riesgo Sistemtico

+ Riesgo no sistemtico
Sistemtico No Sistemtico
(No diversificable) = Riesgo Total
(diversificable)

El Riesgo sistemtico de un ttulo implica cambios en el


rendimiento, causado por factores que afectan al mercado
en su totalidad y que son externos a la organizacin que
emite el ttulo; se mide a travs de la beta
3.3) Riesgo segn su Naturaleza Financiera
Riesgo - Rendimiento

El Riesgo no sistemtico es aquel inherente de la empresa


o industria en particular e independiente de factores
econmicos, polticos, etc., que afectan de manera conjunta
todos los activos, tales como:

Capacidad y decisiones de los ejecutivos


Huelgas.
Disponibilidad de materia prima.
Competencia extranjera.
Niveles especficos de apalancamiento financiero y
operativo de la empresa.
Adelanto tecnolgico.
3.3) Riesgo segn su Naturaleza Financiera
Portafolios de Inversin

Efecto Diversificacin
3.3) Riesgo segn su Naturaleza Financiera
Portafolios de Inversin

Coeficiente de correlacin o covarianza ()

Es un indicador que mide el grado de relacin lineal que


existe entre los rendimientos de dos activos en un periodo
de tiempo

Correlacin positiva Correlacin negativa Correlacin cero


perfecta (p = +1.0) perfecta (p = -1.0) (p = 0.0)
Tasa de Rendimiento Tasa de Rendimiento Tasa de Rendimiento
de A (%) de C (%) de E (%)
+ + +

Tasa de
+ Tasa de + + Tasa de
Rendimiento Rendimiento
Rendimiento
de D (%) de F (%)
de B (%)
3.3) Riesgo segn su Naturaleza Financiera
Portafolios de Inversin

Matriz de correlacin

Su finalidad presentar todos los posibles coeficientes de


correlacin entre las posiciones que componen un portafolio
de inversin. Se utilizan para determinar la forma como
covaran los retornos de un activo frente a otro.

Matriz de Correlaciones

ALMACENES INDUSTRIAS ALIM. CARTON DE NACIONAL DE


BAVARIA
EXITO S.A. NOEL COLOMBIA CHOCOLATES
BAVARIA 1 -0.603 -0.020 0.440 0.350
ALMACENES EXITO S.A. -0.603 1 0.850 0.334 -0.085
INDUSTRIAS ALIM. NOEL -0.020 0.850 1 0.320 0.910
CARTON DE COLOMBIA 0.440 0.334 0.320 1 0.150
NACIONAL DE CHOCOLATES 0.350 -0.085 0.910 0.150 1
3.3) Riesgos segn su Naturaleza Financiera

Los riesgos segn su naturaleza financiera se pueden


clasificar en tres grupos que son

3.3.1) Riesgos de Mercado


3.3.2) Riesgos de Crdito
3.3.3) Riesgos de Liquidez

En la mayora de los casos existe correlacin entre uno y


otro tipo de riesgo
3.3.1) Riesgo de Mercado

Se refiere a la incertidumbre generada por el comportamiento


de factores externos a la organizacin, ya puede ser cambios
en las variables macroeconmicas o factores de riesgo tales
como:

Tasas de inters
Tipos de cambio
Inflacin
Tasa de crecimiento
Cotizaciones de las acciones
Cotizaciones de las mercancas, entre otros.
3.3.1) Riesgo de Mercado

El riesgo de Tasas de Inters se presenta por la variacin


del valor de mercado de los activos frente a un cambio en las
tasas de inters, inferior al efecto causado en los pasivos y
esta diferencia no se encuentre compensada por operaciones
fuera de balance.
Dicha diferencia dar lugar, cuando existan
incompatibilidades importantes entre los plazos* (corto,
mediano y largo plazo), periodos de amortizacin, tipo de
tasas de inters (fijo o flotante) y calidad crediticia de los
instrumentos.
3.3.1) Riesgo de Mercado

Riesgo de Tasas de Cambio o Riesgo Cambiario


Establece la exposicin de la empresa cuando su valor
depende del comportamiento que tengan ciertos tipos de
cambio y el valor actual de los activos no coincida con el
valor actual de los pasivos en la misma divisa y la
diferencia no se encuentre compensada por operaciones
fuera de balance
Cuando posea posiciones en instrumentos derivados cuyo
subyacente est expuesto al riesgo de tasas de cambio
3.3.1) Riesgo de Mercado

Riesgo de acciones
Determina la exposicin de una empresa cuando

Su valor depende de la cotizacin de determinadas acciones


o ndices de acciones en los mercados financieros.

Cuando posea inversiones en otras compaas,


independiente que la inversin se halla realizado con fines
especulativos o como estrategia de integracin.

Cuando posea instrumentos derivados cuyo subyacente est


expuesto al riesgo de acciones.
3.3.1) Riesgo de Mercado

Riesgo de Mercancas.
Establece la exposicin de la empresa cuando su valor
depende del comportamiento del precio de determinadas
mercancas en mercados nacionales e internacionales y
revela exposicin cuando:

La empresa requiere mercancas para el desarrollo de su


objeto, o como insumos en su proceso productivo.

Posea inversiones en mercancas con fines especulativos.

Posea instrumentos derivados cuyo subyacente est


expuesto al riesgo de mercancas.
3.3.2) Riesgo de Crdito

Riesgo de Crdito
Prdida potencial en que incurre la empresa, debido a la
probabilidad que la contraparte no efecte oportunamente
un pago o que incumpla con sus obligaciones contractuales
y extracontractuales

Posibilidad de degradamiento de la calidad crediticia del


deudor, as como los problemas que se puedan presentar con
los colaterales o garantas.

Debe considerarse el anlisis de diversos componentes tales


como el tamao del crdito, vencimiento, calidad crediticia
de la contraparte, garantas, avales, entre otros
3.3.2) Riesgo de Crdito

Riesgo de plazo o vencimiento. Hace referencia a la fecha


de vencimiento de los ttulos, entre mayor sea el plazo de
vencimiento, el ttulo ser ms riesgoso, mayor ser la
prima de riesgo y a su vez ser mayor la tasa de
rendimiento requerido.

Riesgo de crdito o incumplimiento. Mide la capacidad


de pago tanto del capital como de los intereses. Los
inversionistas exigen una prima de riesgo, para invertir en
valores que no estn exentos del peligro de falta de pago.

En el anlisis del riesgo de incumplimiento juegan un papel


fundamental las agencias calificadoras de riesgo.
3.3.2) Riesgo de Crdito

Las Sociedades Calificadoras de riesgo son compaas


especializadas que se dedican al anlisis de las emisiones de
renta fija, con el fin de evaluar la certeza del pago puntual y
completo del capital e intereses de estas, as como la
existencia legal, la situacin financiera del emisor y la
estructura de la emisin, para establecer el grado de riesgo
de esta ltima.

Estas sociedades asignan calificaciones a todo tipo de


emisiones privadas, pblicas, soberanas, etc.
3.3.2) Riesgo de Crdito
Emisiones con la ms alta calidad crediticia. Los factores de riesgo son
AAA prcticamente inexistentes.
Riesgo crediticio de LP AA + Emisiones con muy alta calidad crediticia. Los factores de proteccin son
(Duff & Phelps) AA muy fuertes. El riesgo es modesto, pero puede variar ligeramente en
AA - forma ocasional por las condiciones econmicas.
A+ Emisiones con buena calidad crediticia. Los factores de proteccin son
A adecuados. Sin embargo, en perodos de bajas en la actividad econmica
Aplica a instrumentos de deuda A- los riesgos son mayores y ms variables.

con vencimientos originales de BBB+ Los factores de proteccin al riesgo son inferiores al promedio; no
obstante, se consideran suficientes para una inversin prudente. Existe
ms de un ao BBB una variabilidad considerable en el riesgo durante los ciclos econmicos,
BBB- lo que puede provocar fluctuaciones frecuentes en su calificacin.

Emisiones situadas por debajo del grado de inversin. Empero, se estima


BB+ probable que puedan cumplir sus obligaciones al vencimiento, Los
BB factores de proteccin estimados fluctan de acuerdo con las condiciones
BB- de la industria y la habilidad de la administracin de la compaa. La
calidad de estas emisiones puede variar con frecuencia.

Emisiones situadas por debajo del grado de inversin. Existe el riesgo de


B+ que no puedan cumplir sus obligaciones. Los factores de proteccin
financiera fluctan ampliamente en los ciclos econmicos, condiciones de
B la industria y la habilidad de la administracin de la compaa para
B- sortearlos. Las emisiones calificadas en esta categora tambin pueden
variar con frecuencia.

Emisiones situadas muy por debajo del grado de inversin. Se


caracterizan por tener un alto riesgo en su pago oportuno. Los factores de
CCC proteccin son escasos y el riesgo puede ser sustancial en las situaciones
desfavorables, tanto de la industria como de la compaa.

Las emisiones de esta categora se encuentran en incumplimiento de


DD algn pago u obligacin.

EE Sin suficiente informacin para calificar.


3.3.2) Riesgo de Crdito

Medidas del nivel de Riesgo Crediticio


Exposicin
Crediticia

Provisin
Crediticia Lmites
RIESGO DE
CRDITO

Riesgo Capital
de en
Recuperacin Riesgo

Las medidas del nivel de riesgo se pueden agrupar en cinco


conceptos generales: 1) Exposicin crediticia, 2) Provisin
Crediticia 3) Riesgo de Recuperacin, 4) Capital en Riesgo
Crediticio y 5) Lmites en el otorgamiento de crdito.
3.3.3) Riesgo de Liquidez

El Riesgo de liquidez se refiere a la posibilidad de que la


empresa no pueda cumplir cabalmente sus compromisos
como consecuencia de falta de recursos lquidos.

Es la contingencia de que la entidad incurra en prdidas


excesivas por la venta de activos y la realizacin de
operaciones con el fin de lograr la liquidez necesaria para
poder cumplir sus obligaciones.
3.3.3) Riesgo de Liquidez

Elementos implcitos en el concepto de liquidez

Prepagos. Pago anticipado parcial o total de las


obligaciones a cargo de la empresa, que pueden generar
necesidades de liquidez.

Expectativas de crecimiento. Justificadas en polticas y


estrategias internas

Acceso al mercado de fondos. Facilidad o dificultad de la


empresa para acceder a recursos inmediatos de liquidez.

Vencimiento de las obligaciones. Fecha de vencimiento de


Obligaciones financieras y otros pasivos
3.3.3) Riesgo de Liquidez

Estacionalidad de los flujos de caja

Es un determinante del Riesgo de Liquidez y Corresponde


a los periodos o fechas especficas, estadsticamente
establecidos en los cuales se presentan altos volmenes de
salida de efectivo tales como pagos de materias primas,
pago de mano de obra, pago de obligaciones financieras,
pagos de impuestos, entre otros.
3.3.3) Riesgo de Liquidez

De acuerdo a su liquidez los activos deben clasificarse en


tres tramos:

De disponibilidad inmediata. Se refiere a inversiones a


muy corto plazo, en algunos casos redimibles en un mismo
da, que se tienen por lo general para imprevistos o pago de
compromisos que no son muy representativos.

Activos lquidos. Son aquellas inversiones a plazos hasta


de un ao, CDTs, REPOS, papeles comerciales, etc., por lo
general con plazo de 90 das y de alta liquidez.

Inversin. Inversiones a plazos mayores a un ao, de


menor liquidez (principalmente bonos) pero con mayor
rentabilidad.
3.3.3) Riesgo de Liquidez

Factores que inciden en el saldo ptimo de activos


lquidos:

Costo de insuficiencia o escasez. Los costos de escasez


pueden adoptar formas como las siguientes:

Mayores gastos por pago de intereses en la obtencin de


recursos.
Mayores descuentos en la venta de activos.
Prdida de descuento por pago en efectivo.
Deterioro de la calificacin de crdito de la compaa.
Posible insolvencia financiera.
3.3.3) Riesgo de Liquidez

Factores que inciden en el saldo ptimo de activos


lquidos:

Costo de retencin. Se refiere a la utilidad que dejara de


percibir una empresa por mantener recursos en activos
lquidos en lugar de colocarlos en otro tipo de activos de
mayor rentabilidad.
3.3.3) Riesgo de Liquidez

Saldo ptimo de Activos Lquidos

Se presenta cuando se conserva el monto mnimo de activos


lquidos, con el cual se puedan atender fcilmente los
compromisos adquiridos, sin esto significar que se incurran
en costos de oportunidad por mantener los recursos lquidos.
Costo ($)

Costos totales

Costo total
mnimo Costos de retencin

Costos de insuficiencia

Activos lquidos
4) Administracin de Riesgos

Proceso de Administracin de Riesgos

Est compuesto por cinco pasos bsicos:

1) Identificacin y seleccin de Riesgos.


2) Evaluacin y medicin de Riesgos.
3) Establecimiento de lmites de aceptacin de los Riesgos.
4) Seleccin e implementacin de mtodos de
administracin de Riesgos.
5) Monitoreo y control.
4) Administracin de Riesgos

1) Identificacin y seleccin de Riesgos.

Identificar los riesgos a los que se encuentra expuesta la


empresa, teniendo en cuenta las caractersticas propias de
la misma, de tal forma reconocer la vulnerabilidad ante los
riesgos de mercado, crdito, liquidez, legales, operativos,
etc., y sus factores de riesgo asociados tales como tasas de
inters, tipos de cambio, inflacin, tasa de crecimiento,
cotizaciones de las acciones, incumplimiento, insolvencia,
entre otros, en funcin del riesgo actual y potencial
identificado.
4) Administracin de Riesgos

2)Evaluacin y medicin de Riesgos.

Se refiere a la medicin y valoracin de cada uno de los


riesgos identificados calculando el efecto que generan sobre
el valor de los portafolios de inversin y financiacin, as
como establecer un mapa de posiciones que permita
identificar especficamente la concentracin de la cartera.
4) Administracin de Riesgos

3) Establecimiento de lmites de aceptacin al Riesgo

Determinar los niveles mximos de riesgo

Los lmites se debern establecer en funcin del grado de


tolerancia al riesgo por parte de la entidad, el capital que se
quiere arriesgar, la liquidez de los mercados, los beneficios
esperados, la estrategia del negocio y la experiencia del
tomador

La empresa deber medir diariamente el riesgo de mercado


de sus posiciones comparndolo con los lmites
establecidos.
4) Administracin de Riesgos

3) Establecimiento de lmites de aceptacin al Riesgo

La estructura de lmites deber considerar entre otros:

Niveles de autorizacin.
Diversificacin en posiciones activas y pasivas
Negociacin de operaciones fuera de balance.
Niveles de riesgo que est dispuesta a soportar la estructura de
capital.
Control de la relacin Riesgo-Rendimiento.
Tipos de riesgos y anlisis de concentracin de riesgos.
Combinacin de instrumentos acordes con la estrategia
corporativa.
Escenarios por cada una de las variables macroeconmicas
(factores de riesgo) que afectan directamente a las posiciones.
4) Administracin de Riesgos

4) Seleccin de mtodos de administracin de Riesgos.

4.1. Evitar el riesgo. Se toma la determinacin de no


proceder a formalizar la operacin que genera el riesgo.

4.2. Gestionar el riesgo. Se acepta el riesgo pero se reduce


a su mnimo nivel optimizando la relacin Riesgo-
Rendimiento

4.3. Absorber el riesgo. Cubrir con sus propios recursos el


riesgo al que se encuentra expuesta la empresa.

4.4. Transferir el riesgo. Trasladar a un tercero el riesgo al


que est expuesta la empresa ya sea vendiendo la posicin o
adquiriendo una pliza de seguros.
4) Administracin de Riesgos

5) Monitoreo y control. Se valora la calidad del


desempeo de los modelos de identificacin y medicin de
los riesgos financieros, as como el cumplimiento y
eficiencia de los lmites establecidos.

A travs del monitoreo se reconocen oportunamente las


deficiencias de la Administracin de Riesgos

En esta etapa se har seguimiento a los indicadores


seleccionados en la etapa anterior y se determinar la
eficiencia de los mismos en la gestin de riesgos
financieros.
4) Administracin de Riesgos
Departamento de Riesgos

Es un rgano independiente de las unidades que ejecutan las


transacciones de inversin o de financiacin

Encargado de la identificacin y administracin de todos los


riesgos a los que se encuentra expuesta la empresa

Responsable del diseo y adopcin del sistema de


administracin de riesgos.

Producir y analizar reportes diarios sobre los resultados de


los modelos internos, incluyendo una evaluacin de la relacin
entre lmites y medidas de riesgo
4) Administracin de Riesgos
Departamento de Riesgos

El Departamento de Riesgos deber ser independiente del


Front Office y reportar directamente a la Alta Gerencia.
Asimismo, deber regularmente realizar pruebas de anlisis
retrospectivo (back-testing) a los modelos.

Encargado de desarrollar funciones de Middle Office, es decir


ejecutar funciones de Control Interno, medicin y
administracin de riesgos financieros, as como controlar el
cumplimiento de los lmites y las polticas aprobadas.
4) Administracin de Riesgos
Procesos de Negocio

Los procesos de negocio pueden clasificarse en: de Front


Office a travs de los cuales se tiene contacto con los clientes
externos, procesos de Middle Office que se encargan de la
administracin y control de los riesgos; y procesos de Back
Office donde se realizan las operaciones y actividades del
soporte.
Captura de Informacin
FRONT OFFICE Posiciones Instrumentos
Mercado de Divisas
Disponibles Derivados

(Negociacin) Cupos/Bloqueos/ Instrumentos de Instrumentos de


Rangos Renta Variable Renta Fija

MIDDLE OFFICE Informacin para el anlisis y control de gestin


(Control)

BACK OFFICE Cierre de las Administracin del


Contabilidad
(Operativo) operaciones Portafolio
5) Evaluacin y Medicin de Riesgo de Mercado

Medidas de Riesgo-Rentabilidad.

Una vez identificados los riesgos se deben establecer medidas


que relacionen el riesgo y la rentabilidad de las posiciones
ajustadas al riesgo, entre otras:

Valor en Riesgo (VaR). Mxima prdida estimada en un intervalo de


tiempo, con un nivel de confianza determinado, proporciona una medida
resumida de riesgo de mercado.

Capital en Riesgo. Se refiere al capital de la empresa expuesto al riesgo,


que ser igual al VaR ms los costos financieros asociados.

RORAC (Return on Risk Adjusted Capital.). Rentabilidad de la posicin con respecto al


capital en riesgo. *
5) Evaluacin y Medicin de Riesgo de Mercado

VaR - Value at Risk

El Valor en Riesgo es una medida estadstica de riesgo de


mercado que estima la prdida mxima que podra generar un
portafolio de inversiones en un intervalo de tiempo con un
nivel de confianza dado.
e.g. si se tiene como parmetros:
horizonte de tiempo un da y nivel de
confianza 95%, si el VaR de la
c%
cartera es $2.000.000, indica que,
con esta cartera, no se perder ms (1-c%)
de $2.000.000 en un da, con una
seguridad del 95%.
VaR VARIACIN DEL VALOR
5) Evaluacin y Medicin de Riesgo de Mercado

Estados de las posiciones sujetas a riesgo de mercado

Posiciones abiertas. Se considera una posicin abierta cuando


no existen coberturas sobre esa posicin.

Coberturas. Operaciones que pueden eliminar total o


parcialmente el riesgo de la empresa frente a determinados
factores de riesgo (cubiertos).

Diversificacin. Reduccin del riesgo de una cartera


mediante la adecuada combinacin de activos o pasivos, es
una estrategia que consiste en no colocar todo el patrimonio en
un mismo tipo de inversin, lo que en leguaje coloquial se
dira no poner todos los huevos en una sola canasta.
5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura

Los derivados deben ser entendidos como instrumentos


de estabilizacin del P&G y no como fuentes adicionales
de utilidad para las empresas
CORFINSURA, Capital Inteligente

Un producto derivado es cualquier contrato cuyo precio


dependa o se derive de otro producto principal denominado
activo subyacente, permiten neutralizar los posibles riesgos
que se pueden presentar por la variacin de los precios de los
productos en los mercados. Por su subyacente se dividen en:

Financieros: Tasas de inters, tasas de cambio, inflacin,


valores cotizados en bolsa, etc.

No financieros: Oro, plata, maz, petrleo, etc., generalmente


bienes bsicos llamados tambin commodities.
5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura

Uso de los derivados

1) Especulacin. Actuacin que pretende obtener rendimientos


por las variaciones previstas en las cotizaciones, basndose en las
posiciones tomadas segn la experiencia y la tendencia esperada.

2) Cobertura. Se utiliza para cubrirse de los riesgos, es decir


minimizar el efecto de la fluctuacin de los factores a los que se
encuentra expuesta la empresa, es decir el la posicin abierta.

3) Arbitraje o Comisin: Se acta como intermediario entre un


comprador y un vendedor, obteniendo un pequeo diferencial,
posee las siguientes caractersticas: 1) No requiere inversin propia,
2) produce un beneficio neto positivo y 3) est libre de sufrir
prdidas.
5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura

Por ejemplo, una empresa del sector real que produce y


comercializa cerveza, para llevar a cabo el cocimiento del
mosto cervecero, requiere de una materia prima esencial
como lo es la cebada

Su inters se centra en minimizar los costos por la compra de


materia prima, adquiriendo ms kilos a menor precio, por lo
cual debe cuestionarse:

Qu factores macroeconmicos afectan el precio de la cebada?


El precio que se paga actualmente es favorable para la
empresa?
La tendencia de los mercados, supone que los precios crecern
o decrecern?
5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura

Escenarios de incertidumbre en el precio futuro de la cebada

Vendedor de Incertidumbre en el Venta a futuro de la


Cebada precio de venta cosecha

Incertidumbre en el Compra a futuro de


precio de compra la cosecha
Dueo de la
maltera
Incertidumbre en el Venta a futuro de la
precio de venta Cebada

Productor de Incertidumbre en el Compra a futuro de


Cerveza precio de compra la Cebada
5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura

Tipos de Productos Derivados

Dentro de las operaciones de derivados usadas comnmente


en los mercados financieros se encuentran:

1. Forwards
2. Swaps
3. Contrato de futuros
4. Contrato de opciones
5. Warrants
5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura

1) Forwards

Acuerdo o contrato entre dos partes efectuado por fuera de


los mercados organizados para aceptar o realizar la entrega
de una cantidad especfica de un producto o subyacente con
especificaciones definidas referente al precio, fecha, lugar y
forma de entrega.

Son acuerdos extra burstiles entre dos instituciones


financieras o entre una institucin financiera y uno de sus
clientes corporativos, donde los garantes son los propios
contratantes.
5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura

Clasificacin de acuerdo al tipo de entrega:

a) Delivery (por entrega fsica): cuando se efecta la


entrega del activo subyacente al precio pactado.

b) Non Delivery: Cuando no se efecta la entrega del


activo subyacente, a cambio se liquida la diferencia entre el
Strike Pactado o Precio de Ejercicio y la cotizacin del
subyacente al da de la liquidacin.
5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura

Ejemplo Forward Non Delivery


DATOS FORWARD

Monto USD 9,500,000


Fecha de Negociacin 7-Abr-11
Fecha Vencimiento 6-Jun-11
Das 60
N de Periodos 2
Tasa Spot 1,850.00
Tasa Forward 1,895.00
Devaluacin Negociada 15.511%
TRM (Cierre Ene 29) 1,784.12

Prima 45.00
Prima 427,500,000

Prdida total sin descont Prima (110.88) (1,053,360,000)


Prdida descontando Prima (65.88) (625,860,000)
5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura

2) Swaps
Contrato OTC, por el cual dos partes se comprometen a
intercambiar una serie de flujos de dinero en una fecha
futura sobre un determinado principal, en funcin ya sea
de los tipos de inters a acorto plazo como del valor de
ndice burstil o cualquier otra variable.

Entidad Financiera Empresa X


Prstamo Prstamo

Monto x $ DTF + 2.5% Monto x $

DTF + 2.5% 25% M.V. 25% M.V.

Inters DTF + 2.5% Inters 25% M.V.


5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura

3) Futuros
Acuerdo bilateral celebrado en un mercado organizado,
por medio del cual una de las partes (vendedor) se
compromete a entregar un determinado producto
especificando la cantidad y calidad en una fecha futura
previamente fijada y a un precio acordado en el contrato,
a su vez la otra parte (comprador) se compromete a
recibir dicho producto y pagar el precio acordado en el
mismo contrato.

La cmara de compensacin liquidan diariamente las


ganancias y/o perdidas para las partes estableciendo si se
requiere de un deposito complementario para garantizar el
cumplimiento de la operacin
5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura

Funcionamiento de los futuros

Especificaciones del producto. Cantidad y calidad.


Precio. Establecido en el momento de cerrar el contrato.
Fecha y sistema de calificacin. Fecha y modo en que
se realiza la entrega del producto frente a la entrega del
dinero.
Cumplimiento de los acuerdos con la cmara de
compensacin. Mantenimiento de las garantas.
Liquidacin. Supone la entrega del producto frente a la
entrega del dinero.
5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura

Cmara de Compensacin
Ejerce el control y la supervisin de los sistemas de compensacin
y liquidacin en las operaciones de Futuros, eliminando el riesgo
crediticio
Funciones:
Actuar como contrapartida para cada una de las partes.
Determinar diariamente los depsitos en garanta.
Liquidar diariamente las prdidas o ganancias.
Liquidar al vencimiento de los contratos.
COMPRADOR VENDEDOR
en garanta

en garanta
Depsito
Orden de

de venta
Depsito
margen
compra

margen

Orden
CORREDOR CORREDOR
DEL DEL
Administra la garanta
COMPRADOR VENDEDOR
Liquida diariamente

Compra Vende
contrato contrato
Entrega Entrega
Depsito CAMARA DE
Depsito
COMPENSACIN
5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura

4) Opciones
Contrato bilateral, a travs del cual una de las partes adquiere
sobre la otra el derecho, pero no la obligacin, de comprarle
o venderle una cantidad determinada de un activo a un cierto
precio y en una fecha determinada, a su vez, genera la
obligacin para la contraparte de vender, en el evento que sea
ejercida la opcin de compra por parte del comprador.

La prima es el costo de la opcin; es el precio que da derecho


a comprar (call) o vender (put) el activo subyacente de una
opcin
5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura

Tipos de Opciones

Opciones de compra u Opciones Call. El derecho a


comprar un activo se conoce como opcin de compra o Call.

Opciones de compra u Opciones Put. El derecho a vender


un activo se conoce como opcin de venta o Put.
Comprar un Call Vender un Call
Paga una prima Recibe una prima
Derecho a comprar Obligacin de Vender
Riesgo Limitado (Prima) Riesgo ilimitado
Ganancia ilimitada Ganancia Limitada (Prima)

Comprar un Put Vender un Put


Paga una prima Recibe una prima
Derecho de vender Obligacin de Comprar
Riesgo Limitado (Prima) Riesgo Limitado
Ganancia Limitada Ganancia Limitada (Prima)
5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura

Clasificacin de las opciones de acuerdo a la fecha de


ejercicio

Opcin americana. Opcin que puede ser ejercida en


cualquier momento, hasta la fecha de vencimiento.

Opcin europea. Opcin que slo puede ser ejercida en la


fecha de vencimiento.

Opcin asitica. Opcin cuyo valor en el vencimiento no


depende del precio del activo subyacente en ese momento,
sino de la media de sus precios en un perodo determinado de
tiempo.
5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura

5) Warrants.
Son opciones negociables que cotizan en las Bolsas de
valores. Otorgan a su poseedor el derecho, pero no la
obligacin, mediante el pago de una prima, a comprar (Call
Warrant) o a vender (Put Warrant) una cantidad determinada
de un activo (subyacente), a un precio de ejercicio
determinado (strike), a lo largo de la vida del contrato o a su
vencimiento.

Se diferencian de a otros productos derivados en cuanto a que


se pueden emitir sobre cualquier activo subyacente, tienen un
plazo de vencimiento mayor que las opciones por lo general
de uno a tres aos.
6) Evaluacin y Medicin de Riesgo de Crdito

Los modelos de medicin y control de riesgos de crdito son


herramientas que deben proporcionar elementos suficientes
para identificar oportunamente el incumplimiento del pago de
un crdito otorgado

Deben servir como base para el control permanente de los


lmites establecidos en el otorgamiento de crdito.

Deben ser dinmicos y permitir el anlisis de escenarios y


clculo de sensibilidades de variables tales como tasas de
inters, cambios en la calidad crediticia, tasas de cambio, entre
otros.
6) Evaluacin y Medicin de Riesgo de Crdito

Modelo Scoring. El Scoring es una metodologa estadstica


de medicin de riesgo crediticio que asigna en rangos la
probabilidad de un resultado desconocido, dicho de otra
forma, es una herramienta que otorga rangos al riesgo.

a) Revisin Financiera por cada posicin crediticia (Z-Score y el


RORAC)
b) Calificacin Modificada por el Analista. Valoracin de las
posiciones en las que se obtuvo resultados negativos
modificar donde proceda
c) Construccin de la Scorecard (Tabla de Puntaje). Una
Scorecard es una tabla de variables o posibles atributos
con su respectivo resultado asociado
6) Evaluacin y Medicin de Riesgo de Crdito

Tabla scorecard Clientes TABLA SCORECARD CLIENTES


A Marzo 31 de 2005
Razn de
Relacin del Razn de Margen de Rentabilidad en Rentabilidad
Cliente Concentracin
circulante
Prueba Acida
deuda
Deuda a
utilidad Neta la operacin Financiera ROI
Capital

BERLIZ LTDA 3.40% 1.010 0.560 20.0% 25.0% 7.5% 11.4% 7.4%
BERNARDO SEGURA GOMEZ LTDA 2.50% 1.125 0.730 16.6% 19.9% 12.0% 16.3% 9.3%
CERVECORT LTDA 9.75% 1.089 0.840 18.0% 22.0% 10.4% 13.5% 6.5%
CERVEMARQUEZ LTDA 1.70% 2.400 0.970 21.0% 26.6% 9.1% 12.3% 8.0%
DISTRIBEN LTDA 6.5% 0.980 0.690 35.0% 53.8% 1.4% 1.8% 1.2%
DISTRIBUIDORA ALMAR LTDA 5.33% 1.250 0.865 24.0% 31.6% 7.3% 9.9% 6.4%
DISTRIB DE CERVEZAS FORERO LTDA 2.40% 2.110 1.160 22.0% 28.2% 4.8% 6.5% 4.3%
DISTRIBUIDORA BALGON LTDA 5.60% 1.456 1.087 19.0% 23.5% 10.6% 14.3% 9.3%
DISTRIBUIDORA BRICEO LTDA 2.10% 2.400 1.670 24.0% 31.6% 12.1% 16.3% 10.7%
DISTRIBUIDORA GARYGOR LTDA 4.11% 2.548 1.840 21.0% 26.6% 9.3% 12.5% 8.2%
DISTRIBUIDORA MARIPI LTDA 6.12% 3.652 2.240 19.0% 23.5% 7.3% 9.9% 6.4%
DIVARRIBE LTDA 7.94% 1.985 1.085 21.0% 26.6% 8.3% 11.2% 7.3%
EMILIO PAEZ Y CIA LTDA 3.21% 1.654 0.984 18.0% 22.0% 8.1% 10.9% 7.1%
FABIOLA SOLER Y CIA LTDA 4.56% 1.784 1.253 19.0% 23.5% 11.5% 15.5% 10.1%
GOMEZ Y GOMEZ LTDA 5.42% 2.150 1.654 23.0% 29.9% 7.3% 9.9% 6.4%
INVERSIONES CAYRA LTDA 8.20% 0.620 0.410 38.0% 61.3% 1.1% 1.4% 0.9%
INVERSIONES ROSA S LTDA 6.30% 0.874 0.511 36.0% 56.3% 1.2% 1.7% 1.1%
JAIRO PAEZ Y CIA LTDA 1.30% 2.254 1.756 25.0% 33.3% 8.6% 11.7% 7.6%
JULIO SEGURA GOMEZ LTDA 8.79% 1.265 0.940 23.0% 29.9% 10.6% 14.3% 9.3%
MEVAMAR LTDA 4.82% 1.984 1.287 24.0% 31.6% 11.8% 15.9% 10.4%
Total 100.00%
7) Evaluacin y Medicin de Riesgo de Liquidez

Para realizar un anlisis consistente y adecuado del riesgo


de liquidez, es necesario interrelacionarlo con el riesgo de
crdito y de mercado, los cuales en la mayora de los casos
pueden derivar en insuficiencia o escasez de los recursos
disponibles.

El riesgo de liquidez se controla mediante la correcta


planeacin del plazo de los activos y pasivos, al igual que
instituyendo polticas claras y eficientes de inversin y
financiacin
7) Evaluacin y Medicin de Riesgo de Liquidez

1) Tablas de brechas de liquidez o tablas de vencimiento


de activos y pasivos.

Tienen como finalidad clasificar los saldos del balance por


vencimientos contractuales y esperados, de esta manera
determinar la Brecha de Liquidez y as mismo, determinar
la exposicin significativa al riesgo de liquidez.

Para la construccin de las brechas de liquidez es necesario


identificar cuatro elementos bsicos, las bandas de tiempo,
establecimiento de brechas individuales, establecimiento de
brechas acumuladas y el establecimiento de lmites.
7) Evaluacin y Medicin de Riesgo de Liquidez
GRUPO EMPRESARIAL BAVARIA

Informe de brechas de Liquidez Informe Brechas de Liquidez


A Marzo 31 de 2005

Millones de Pesos Col.

SALDO HASTA ENTRE 1 ENTRE 2 ENTRE 3 ENTRE 6 MAYOR


POSICIONES ACTIVAS
A LA FECHA 1 MES Y 2 MESES Y 3 MESES Y 6 MESES Y 12 MESES 12 MESES

Disponible 720,476 540,357 153,191 34,223


Inversiones para la venta 84,249 49,286 14,046 15,437
Deudores (Corto Plazo) 431,307 345,046 64,696 21,565
Inventarios 558,278 474,536 44,662 39,079
Diferidos y otros activos (Corto Plazo) 203,990 10,200 22,439 171,352
Deudores (Largo Plazo) 50,967 25,484 15,097 20,387
Inversiones 202,317 138,385 69,192 23,064
Intangibles 4,358,745 7,191,929
Propiedades, planta y equipo 2,645,461 2,645,461
Diferidos y otros activos (Largo Plazo) 120,777 120,777
Valorizacin de activos 3,526,921 3,526,921

TOTAL ACTIVO 12,903,488 1,419,424 299,035 281,656 163,868 84,289 13,528,539

POSICIONES PASIVAS
Obligaciones financieras (Corto Plazo) 906,757 532,357 102,736 130,315 73,349
Cuentas por pagar (Corto Plazo) 589,188 281,043 129,621 87,650 65,430 65,835 55,600
Otros pasivos (Corto Plazo) 471,039 471,039
Obligaciones financieras (Largo Plazo) 4,048,669 6,325 42,800 3,999,544
Cuentas por pagar (Largo Plazo) 466,149 110,843 14,930 340,376
Obligaciones laborales 272,414 134,845 59,931 95,345
Otros pasivos (Largo Plazo) 133,821 133,821
Inters minoritario 1,401,547 112,124 154,170 126,139 1,401,547

TOTAL POSICIONES PASIVAS 8,289,584 1,419,284 292,288 330,089 410,117 249,704 6,026,233

PATRIMONIO 4,613,904 4,613,904

Total pasivo y patrimonio 12,903,488 1,419,284 292,288 330,089 410,117 249,704 10,640,137

Brecha de liquidez - 140 6,747 -48,433 -246,249 -165,415 2,888,402


Brecha acumulada de liquidez - 140 6,887 -41,546 -287,795 -453,210 2,435,192
7) Evaluacin y Medicin de Riesgo de Liquidez

2) Estructuracin de Flujos de Efectivo.

El flujo de efectivo representa el efectivo neto y real que


genera la empresa en un periodo de tiempo determinado e
indica la situacin final del efectivo en dicho periodo.

Presenta en forma desagregada pero concisa las entradas y


salidas de efectivo en un periodo determinado

Presenta la variacin que ha tenido el efectivo durante el


periodo, frente a las actividades de operacin, inversin y
financiacin.

Existen dos formas o mtodos para presentar el estado de


flujos de efectivo, el mtodo directo y el mtodo indirecto
8) Conclusiones

Gracias
9) Bibliografia
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http://www.businesscol.com/productos/glosarios/economico/glosario
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http://www.pwcglobal.com/es/esp/ins-sol/survey-rep/RE_GR.pdf
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