CAPTULO UNO

Introduccin a
los mercados de
Instrumentos derivados

1
Naturaleza de los derivados

Un derivado es un instrumento cuyo valor

depende de los valores de otras variables
fundamentales ms bsicas.
Especialmente es depende del valor de lo
que se llama
el activo subyacente

2
Ejemplos de derivados

Forwards - Contratos a plazo.

Futuros.
Swaps.
Opciones.

3
 Para qu se utilizan los
derivados
Cubrir los riesgos.
Especulacin (adquirir perspectiva de
la direccin futura del mercado).
Asegurarse el beneficio de un
arbitraje.
Cambiar la ndole de un pasivo.
Cambiar la ndole de una inversin sin
incurrir en los costes de la venta de
una cartera y la compra de otra.

4
 RIESGO
Hay varios tipos de riesgo:

RIESGO DE PRECIO
RIESGO CREDITICIO
RIESGO DE CUMPLIMIENTO
RIESGO DE OPERACIONES
RIESGO HUMANO
RIESGO REGULATORIO
RIESGO IMPOSITIVO 5
EN ESTA ASIGNATURA VAMOS A ANALIZAR LA
ADMINISTRACIN DE RIESGO DE PRECIO
CON INSTRUMENTOS DERIVADOS

FORWARDS
FUTUROS
SWAPS

Para entender las estrategias con derivados, es

necesario entender los instrumentos y los
mercados donde se negocian estos instruments. 6
 LOS INSTRUMENTOS DERIVADOS
Todos los instrumentos derivados son:

ACUERDOS O, CONTRATOS
entre dos partes para hacer algo en el futuro. Segn el
acuerdo se clasifican los derivados en tres tipos de
derivados: Forwards, Futuros, Swpas y opciones.

FORWARDS y FUTUROS:
Fijos compromisos
7
 SWAPS:
Intercambio de flujos de caja

OPCIONES:
Derechos de comprar y vender

8
 El mercado al contado o mercado spot o, cash
El mercado en lo que hay entrega y pago
en el tiempo del negocio

Gasolinera; Panadera; Tienda de mercanca etc.,

Vendedor <=> Corto Comprador<=> Largo

Entrega el producto Acepta el producto
Ahora Ahora
y y
Acepta dinero Paga dinero
Ahora Ahora
9
 El mercado de derivados
EJEMPLO: CONTRATO A PLAZO: FORWARD
El mercado de entrega diferida
Vendedor<=>Corto Comprador<=>Largo

Hacen un contrato y lo firman ahora

Pero, en este momento
nada se cambia entre las dos partes,
ni la mercanca ni dinero.
La entrega y el pago ocurirn en una fecha en el futuro
segn lo que est acordado en el contrato
entre el corto y el largo.
10
 EJEMPLO El tipo de cambio Spot y forward
En vez de negociar divisas en el mercado spot, se puede comprar y
vender divisas a travs del mercado de FORWARDS. Forwards son
contratos entre dos partidas (una que compra y la otra que vende)
acordando hacer la entrega y el pago en una fecha acordada en el futuro.
Las dos partidas determinan el precio ahora! Es decir, las partidas fijan el
tipo forward de cambio.
Por ejemplo: Tipos de cambio de compra. Lira Esterlina: 18.5.99
SPOT USD1,6850/
30 das USD1,7245/
60 das USD1,7455/
90 das USD1,7978/
180 das USD1,8455/
La existencia de precios forwards indica que hay demanda y oferta
para entrega diferida de la moneda. Basado en las expectativas de
inversionistas sobre los tipos de cambios en el futuro, se negocian las
divisas en trminos forward. 11
Cotizaciones de contado y a plazo para el
tipo de cambio USD/GBP
(pg. 5)
Precio de Precio de
compra venta
Al contado 1.5118 1.5122

A plazo 1 mes 1.5127 1.5132

A plazo 3 meses 1.5144 1.5149

A plazo 6 meses 1.5172 1.5178

12
La razn fundamental para el desarrollo de
los mercados de derivados es el RIESGO,
es decir,

LA INCERTIDUMBRE

asociada con los precios de los

commodities en EL MERCADO
SPOT
13
 Riesgo de precio
Hoy, da - 0, no se sabe el precio del commodity en
el futuro, da - t.

Pr

St
S0

0 t tiempo
14
 Crude Oil Prices
Wellhead / First Sale

35.00

30.00

25.00
$/ Bbl

20.00

15.00

10.00

5.00

0.00
1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000

15
 Gasoline Prices
Retail

140.0

120.0
c e n ts / g a l l o n

100.0

80.0

60.0

40.0

20.0
1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000

16
 Natural Gas Prices
Wellhead

3.00

2.50
$ /M M B tu

2.00

1.50

1.00

0.50

0.00
1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000

17
 FORWARDS y FUTUROS

Los dos objetivos de los mercados de

forwards y futuros son:

1.HACER COBERTURA
(HEDGING)

2.DESCUBRIR PRECIOS FUTUROS

(PRICE DISCOVERY)

18
 La cobertura

es la actividad de administracin del

riesgo.

El nico riesgo que analizamos en esta

asignatura as el riesgo asociado con los
PRECIOS SPOT.

19
 Ejemplos de cobertura
(pgs. 8-10)
Una empresa de los Estados Unidos pagar
10 millones de libras esterlinas por
importaciones de Gran Bretaa dentro de
tres meses y decide cubrir riesgos usando
una posicin larga en contratos a plazo
sobre lira esterlina.
Una empresa chilena exportar 250.000
toneladas de cobre en dos meses y decide
cubrir riesgos usando poscin corta en
futuro sobre cobre.

20
 El descubrimiento de los precios
es la informacin que se revela en los
precios de los forwards y los futuros
sobre los precios al contado en el futuro.

Tener informacin sobre el precio al cual los

vendedores y compradores estn dispuestos a
acordar hoy por una entrega futura puede resultar
en operaciones y decisiones de inversin
eficientes.
21
 Un Forward

Es un acuerdo bilateral en que una partida

va a comprar y la otra partida va a vender
una cantidad especfica de una mercanca
(commodity) acordada, a un precio fijo
predeterminado, en una fecha futura fija.
Dicha mercanca es el activo que subyace el
contrato.

22
 Ms ejemplos de futuros
1. Parte A tiene posicin corta
2. parte B tiene osicin larga

Parte A entregar a la parte B

50.000 barriles de petrleo dulce
el 20 de julio del 2003
a $25,50 por barril.

La entrega ser en tal lugar en Valparaso.

23
2. Parte C entregar a parte D

USD5.000.000

el 15 de marzo del 2004

a CLP700 por 1USD.

La entrega ser en tal sucursal de tal

banco en Santiago. 24
3. ParteE entregar a parte F
USD10.000.000 valor nominal
de bonos del tesoro estadounidense
T-Bonds
el 15 de junio del 2003

por USD7.500.000

La entrega y el pago sern en tal banco en

Nueva York 25
Mercados organizados de futuros

Un futuro
Un futuro es un forward estandarizado.
Futuros se negocian en mercados
organizados.

26
Mercados organizados de futuros
Chicago Board of Trade. (CBOT)
Chicago Mercantile Exchange. (CME)
LIFFE (Londres).
Eurex (Europa).
BM&F (Sao Paulo, Brasil).
TIFFE (Tokyo).
Vanse ms ejemplos en lista al final del
libro.
27