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Caja
7. FLUJO DE CAJA
Temas:
0 1 2 LIQ.
F. Inv. y Liq. FI0 FI1 FI2 FLIQ
F. Operativo - FO1 FO2 -
FCE FI0 FI1+FO1 FI2+FO2 FLIQ.
Conceptos adicionales:
0 1 2 3
Principal 1500 - - -
Amortizacin - -500 -500 -500
Intereses - -150 -100 -50
Escudo trib.* - 45 30 15
FFN 1500 -605 -570 -535
6. El Flujo de Caja Financiero (FCF)
Mtodo contable
Mtodo de mercado
n
I
I J J d J
J 1 nJ
VMN VC T
VALORACIN DE FLUJOS
n
(B C) J
VD
J 1 (1 i) J
(B C) J Dep J
VD
i
Inv. Fija: S/. 12,000 Horizonte de Plnto.: 10 aos
Inv. Cap. Trabajo: S/. 2,000 Aos de Deprec.: 15 aos
B.N.O.: / Ao S/. 2,000 TMRR: 10 %
V.R.: ?
AOS
CONCEPTO 0 1 2 3 4
Ventas Netas 70000 70000 70000 70000
Costo de Fabricacin -25000 -25000 -25000 -25000
UTILIDAD BRUTA 45000 45000 45000 45000
Gastos Administrativos -10000 -10000 -10000 -10000
Gastos de Ventas -5000 -5000 -5000 -5000
UTILIDAD OPERATIVA 30000 30000 30000 30000
Depreciacin -1400 -1400 -1400 -1400
Amortizacin de Intangibilidad -250 -250 -250 -250
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (UAI) 28350 28350 28350 28350
Impuesto a la Renta (0.3 UAI) -8505 -8505 -8505 -8505
UTILIDAD NETA 19845 19845 19845 19845
VRMd.i 9520
FLUJO DE CAJA SIN FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO XX
AOS
CONCEPTO 0 1 2 3 4
Ventas Netas 70000 70000 70000 70000
Costo de Fabricacin -25000 -25000 -25000 -25000
Gastos Administrativos -10000 -10000 -10000 -10000
Gastos de Ventas -5000 -5000 -5000 -5000
Impuesto a la Renta (0.3 UAI) -8505 -8505 -8505 -8505
URM 9520
INVERSIN
Inv. Fija Tang. -14000
Inv. Fija Intang. -1000
Inv. en Capital de Trabajo -2000 2000
Recup. de Inv. en Cap. de trabajo
FCE -17000 21495 21495 21495 33015
COK= 20%
VAN = 44200.41
TIR = 124.80
ESTADO DE GANANCIA Y PRDIDA
CON FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO XX
AOS
CONCEPTO 0 1 2 3 4
Ventas Netas 70000 70000 70000 70000
Costo de Fabricacin -25000 -25000 -25000 -25000
UTILIDAD BRUTA 45000 45000 45000 45000
Gastos Administrativos -10000 -10000 -10000 -10000
Gastos de Ventas -5000 -5000 -5000 -5000
UTILIDAD OPERATIVA 30000 30000 30000 30000
Depreciacin -1400 -1400 -1400 -1400
Amortizacin -250 -250 -250 -250
UTILIDAD antes de impuestos e intereses (UAI) 28350 28350 28350 28350
Intereses o Gastos Financieros -1000 -697.89 -365.56 0
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (UAI) 27350 27652.11 27984.44 28350
Impuesto a la Renta (0.3 UAI) -8205 -8295.633 -8395.332 -8505
UTILIDAD NETA 19145 19356.477 19589.108 19845
VRMd.i 9520
FLUJO DE CAJA CON FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO X
AOS
CONCEPTO 0 1 2 3 4
Ventas Netas 70000 70000 70000 70000
Costo de Fabricacin -25000 -25000 -25000 -25000
Gastos Administrativos -10000 -10000 -10000 -10000
Gastos de Ventas -5000 -5000 -5000 -5000
Inters -1000 -697.89 -365.56 0
Impuesto a la Renta (0.3 UAI) -8205 -8295.633 -8395.332 -8505
VRM 9520
INVERSIN
Inv. Fija Tangible -14000
Inv. Fija Intangible -1000
Inv. en Capital de Trabajo -2000
Recup. de Inv. en Cap. de trabajo 2000
Prestamo 10000
Amortizacin del Principal -3021.15 -3323.26 -3655.54 0
FCE -7000 17773.85 17683.217 17583.568 33015
COK1=14%
VANF = 53613.89
TIRF = 255.39%
ASPECTOS METODOLGICOS
- Al proyectar el flujo de caja se hace necesario incorporar
informacin adicional relacionada con: efectos tributarios
de la depreciacin, amortizacin del activo nominal, valor
residual, utilidades y prdidas.
- El flujo de caja se expresa en momentos. El momento
cero reflejar todos los egresos previos a la puesta en
marcha del proyecto.
- Los egresos iniciales corresponden al total de la
inversin inicial para la puesta en marcha del proyecto.
- El capital de trabajo a pesar de no desembolsarse
totalmente antes de iniciar la operacin, tambin se
considera como un egreso en el momento cero.
ASPECTOS METODOLGICOS (cont.)
- Los ingresos y egresos de operacin constituyen todos los
flujos de entradas y salidas reales.
- Un egreso que no es proporcionado como informacin por
otros estudios es el impuesto a las utilidades. Para su
calculo deben considerarse algunos gastos contables que
no son movimientos de caja, pero que permiten reducir la
utilidad contable y su impuesto correspondiente.
- Estos gastos, conocidos como no desembolsables, estn
constituidos por las depreciaciones de los activos fijos, la
amortiguacin de activos intangibles, y el valor libro o
contable de los activos que se venden.
- Puesto que el desembolso solo ocurre al adquirir el activo,
los gastos por depreciacin, no es un gasto efectivo, sino
contable con el fin de compensar la prdida de valor de los
activos.
CLASIFICACIN DE COSTOS
A. Costos de Fabricacin: Directos o Indirectos:
Inters x (1-tasa
impuesto)
EVALUACIN ECONMICA
1. CRITERIO DEL VAN
2. CRITERIO DE LA TIR
EVALUACIN FINANCIERA
1. CRITERIO DEL VANF
2. METODO TRADICIONAL
CRITERIOS COMPLEMENTARIOS
1. PERIODO DE RECUPERO.
2.RAZN BENEFICIO- COSTO
Seleccin de los
indicadores: VAN, TIR,
Periodo de Recuperacin
entre otros.
Determinacin de los
criterios de evaluacin
8.4 LA PROYECCIN DEL
FLUJO DE CAJA
En primer lugar, es necesario tener
presente que casi toda la informacin que se
requiere para formular un flujo de caja ha
sido definida y estimada en el Anlisis
Econmico del proyecto, la cual debe ser
ordenada de acuerdo al formato que se
desarrollar para tal fin.
En segundo lugar, los proyectos de
inversin a evaluar pueden ser de diversa
naturaleza, por lo que no se puede pensar
en un formato que sea vlido para cualquier
proyecto, sino ms bien que el modelo es
una referencia que deber ser adecuada de
acuerdo a las caractersticas particulares
de cada uno.
En tercer lugar una alternativa
utilizada para la valorizacin de los rubros
componentes del flujo de caja es
expresarlos en moneda extranjera (dlares
americanos), para lo cual se determina una
fecha en la cual se toman como referencia
sus precios y se expresan en moneda
extranjera utilizando el tipo de cambio
vigente a dicha fecha.
En cuarto lugar, es recomendable que
la proyeccin del flujo de caja se realice
durante el primer ao considerando periodos
mensuales o trimestrales, a fin de que se
pueda visualizar el efecto de la
estacionalidad, ciclos productivos, entre
otros aspectos. Para etapas posteriores
dicha proyeccin puede ser estimada en
trminos anuales.
8.5 Indicadores de Evaluacin
0 1 2 3 4 aos
Esta alternativa sera seleccionada
VAN = S/187,51
PROYECTO B
tea=9% VR=60
-200 100 100 100 100
0 1 2 3 4 aos
VAN = S/166,48
Principales Caractersticas del VAN:
TIR
Tasa Interna de Retorno
C1 C2 C3
0 INV ...
1 TIR 1 TIR 1 TIR
2 3
En esa frmula puede haber varias
respuestas cuando se presentan flujos
negativos intercalados entre flujos positivos.
-30
Ao 0 1 2 3 4 5
Signo del Flujo - - + + + + ......
Ao 0 1 2 3 4 5
Signo del Flujo - + + + + - ......
PERIODO DE RECUPERACION DEL
CAPITAL
PRC
Periodo de Recuperacin del Capital.
AOS
0 1 2 3
PRC 1 = 2 aos
PRC 2 = 2 aos
Nota: El saldo negativo del ao 0 indica que el egreso ha sido mayor que el ingreso, por tratarse
del periodo inicial evidentemente ese valor corresponde la Inversin Inicial del proyecto.
Flujos Descontados al 10% anual
AOS
0 1 2 3
0 1 2 3 4
R R R R R R R R R R R R
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
VAB
B/C
VAC
VAB: Valor actual de los Beneficios
VAC: Valor actual de costos.
Cul es la regla de decisin con el ratio
B/C ?
Si El B/C=1 Indiferente
Si el B/C< 1 No conviene
Cules son las desventajas del ratio B/C?
Ingreso = p*q
En el equilibrio: I=C
p*qeq = CF +cvu* qeq
CF
qeq =
p-cvu
I = p * qeq
En dicha frmula se aprecian las siguientes
relaciones:
CT
CF
qeq q
I
CT
CF
qeq q
Otra formula conocida para el clculo del
punto de equilibrio, en trminos monetarios,
que es aplicado en el caso de una empresa que
vende varios productos a precios distintos, es
la siguiente:
CF
I eq
CV
1
I
%UAII
GAO
%I
q * ( p cvu)
GAO
q * ( p cvu) CF
I CV
GAO
I CV CF
EJEMPLO: Sean dos empresas A y B que fabrican el mismo tipo
de productos pero utilizando procesos diferentes, siendo los
datos los siguientes:
A B
CF = $40 000 CF = $90 000
CV = $12 C/U. CV = $8 C/U.
P = $20 C/U P = $20 C/U
Hallar:
a) Punto de equilibrio
b) Beneficios de cada empresa si venden actualmente 9000
unidades
c) Si ventas aumentan a 10 000 unidades, en que proporcin
aumentarn las utilidades?
d) qu sistema productivo le parece el ms adecuado?
1. A B
CF 40000 90000
CVU 12 8
PV 20 20
a) Punto Equilibrio
A B
5000 7500 CF/PV-CVU
UAII
GAF
UAII C
donde: